Microsoft PowerPoint - CH2_Merchanics of Futures Markets.ppt
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- 抑烈 崔
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1 期 貨 合 約 (Futures Contracts) Chapter 2 Mechanics of Futures Markets 期 貨 合 約 是 指 交 易 雙 方 約 定 於 未 來 某 一 時 間, 依 事 先 約 定 的 價 格 ( 期 貨 價 格 ) 買 入 或 賣 出 某 一 特 定 數 量 的 資 產 期 貨 合 約 在 交 易 所 交 易, 是 標 準 化 的 契 約 1 期 貨 合 約 與 遠 期 合 約 本 質 上 相 同, 最 大 不 同 處 在 於 期 貨 合 約 有 逐 日 結 算 (Marking to Market) 的 機 制, 而 遠 期 契 約 是 在 到 期 時 一 次 支 付 損 益 2 期 貨 與 遠 期 契 約 的 比 較 Futures Price 表 2.3 (p. 41) 期 貨 契 約 This futures price is determined by the law of supply and demand. 遠 期 合 約 二 造 之 間 的 私 下 協 議 (OTC) 非 標 準 化 合 約 單 一 特 定 的 交 割 日 期 合 約 到 期 時 一 次 清 算 無 保 證 金 制 度 合 約 最 後 會 進 行 交 割 或 現 金 結 算 交 易 所 內 的 公 開 交 易 標 準 化 合 約 一 段 交 割 日 期 逐 日 結 算 有 保 證 金 制 度 If at a particular time more people wish to buy July corn than to sell July corn, then the future price goes up. futures price 即 是 在 今 天 看 ( 未 來 ) 七 月 的 玉 米 價 格! 每 天 看 的 價 格 會 因 為 供 需 而 變, 故 七 月 的 玉 米 期 貨 價 格 會 隨 時 間 而 變 一 般 合 約 到 期 前 即 平 倉 出 場 有 些 信 用 風 險 幾 乎 沒 有 信 用 風 險 3 4 1
2 History of Futures Markets Futures markets can be traced back to the Middle Ages. They were originally developed to meet the needs of farmers and merchants. 農 夫 種 麥 種 太 多, 價 格 下 降, 賠 錢! 種 太 少, 價 格 上 升, 但 可 能 收 入 不 夠! 麵 粉 商 亦 有 價 格 風 險! 因 此, 雙 方 在 種 麥 之 前, 先 進 行 協 商 ( 遠 期 契 約 ), 訂 出 收 成 時 的 價 格, 可 以 避 免 雙 方 的 價 格 風 險! 隨 遠 期 契 約 使 用 增 加, 常 有 不 履 行 契 約 情 形 發 生 CBOT 成 立 於 1848, 提 供 農 夫 與 商 人 一 個 交 易 平 台, 透 過 每 日 結 算 與 保 證 金 制 度 的 設 立, 將 信 用 風 險 消 除 因 此, 交 易 的 商 品 越 來 越 多, 等 級 也 越 分 越 細 5 期 貨 合 約 交 易 所 Two of the largest exchanges in the United States Chicago Mercantile Exchange (CME) Chicago Board of Trade (CBOT) Two of the largest exchanges in Europe London International Financial Futures and options Exchange Euroex Others Tokyo International Financial Futures exchange Singapore International Monetary Exchange Taiwan Futures Exchange (TAIFEX) 6 期 貨 部 位 (1) 期 貨 部 位 (2) 長 部 位 (Long Position) 約 定 未 來 購 入 資 產 的 一 方! 短 部 位 (Short Position) 約 定 未 來 購 入 資 產 的 一 方! 進 入 期 貨 部 位 之 初, 並 不 需 要 支 付 金 額 隨 時 間 經 過, 持 有 部 位 會 有 損 益, 須 每 日 結 算 損 益 (Marking to Market) 結 束 已 持 有 部 位 的 方 法, 即 是 建 立 一 相 反 的 部 位 某 投 資 人 進 入 一 單 位 七 月 到 期 的 玉 米 期 貨 (July corn futures) 的 長 部 位, 之 後 若 欲 平 倉, 只 要 再 進 入 一 單 位 七 月 到 期 的 玉 米 期 貨 短 部 位 即 可 而 投 資 人 的 損 益, 是 每 日 結 算 是 期 貨 合 約 與 遠 期 契 約 最 大 不 同 之 處 期 貨 契 約 : 每 日 收 益, 每 日 結 算 遠 期 合 約 : 到 期 一 次 結 算 總 損 益 大 部 分 期 貨 契 約 會 在 到 期 之 前 平 倉, 以 避 免 實 物 交 割 因 為 麻 煩! 這 之 間 的 期 貨 價 差 7 8 2
3 期 貨 合 約 包 含 的 款 項 期 貨 合 約 規 格 標 的 資 產 (The underlying asset) 合 約 大 小 (The contract size) 交 割 方 式 (Delivery Arrangement) 交 割 月 份 (Delivery Month) 期 貨 報 價 (Price Quotes) 價 格 限 制 (Price limits) 部 位 限 制 (Position limits) 9 10 標 的 資 產 (Underlying Asset) 合 約 大 小 (The contract size) 每 一 期 貨 合 約 必 定 有 其 標 的 資 產 例 如 日 圓 期 貨 合 約 或 黃 豆 期 貨 合 約, 或 是 以 臺 灣 加 權 股 價 指 數 為 標 的 的 臺 灣 加 權 股 價 指 數 期 貨 合 約 標 的 物 的 定 義 品 質 規 格 都 必 須 明 確 定 義, 否 則 市 場 將 無 從 報 價 11 每 口 合 約 的 大 小, 都 有 適 當 的 規 定 例 如 台 指 期 貨 每 點 價 值 新 台 幣 200 元, 電 子 期 貨 每 點 價 值 新 台 幣 4000 元, 摩 台 指 期 貨 每 點 價 值 美 金 100 元 等 The CME s Mini Nasdaq 100 contract is on 20 times the Nasdaq 100 index whereas the regular contract is on 100 times the index. 12 3
4 交 割 安 排 (Delivery Arrangement) 交 割 月 份 (Delivery Month) 交 割 地 點 : 運 費 : 13 期 貨 合 約 通 常 用 交 割 月 份 來 區 分 例 如 : 七 月 到 期 的 玉 米 期 貨 交 易 所 會 明 確 規 定 交 割 月 份 的 可 交 割 時 段 一 般 來 說, 整 個 交 割 月 份 皆 可 以 交 割 每 種 合 約 的 交 割 月 份 皆 不 同, 會 因 商 品 性 質 而 異 CBOT 的 玉 米 期 貨 交 割 月 份 :3,5,7,9,12. 台 指 期 貨 的 交 割 月 份 : 自 交 易 當 月 起 連 續 二 個 月 份, 另 加 上 三 月 六 月 九 月 十 二 月 中 三 個 接 續 的 季 月, 總 共 有 五 個 月 份 的 契 約 在 市 場 交 易 14 期 貨 報 價 (Price Quotes) 價 格 限 制 (Price limits) 期 貨 價 格 的 單 位 與 變 化, 會 因 契 約 不 同 而 變 New York Mercantile Exchange 的 原 油 期 貨, 以 美 元 為 貨 幣 單 位, 報 價 每 桶 到 小 數 點 後 第 二 位 CBOT 的 長 期 公 債 與 中 期 公 債 期 貨, 以 美 元 為 貨 幣 單 位, 報 價 單 位 為 1/32 15 期 貨 價 格 是 由 供 需 來 決 定 例 如 : 六 月 期 玉 米 期 貨 價 格, 是 由 玉 米 在 六 月 時 的 供 給 與 需 求 決 定 期 貨 價 格 每 日 的 變 化 有 上 下 限, 一 旦 觸 碰 上 下 限, 當 日 交 易 停 止 : 漲 停 板 (Limit up) 跌 停 板 (Limit down) 變 化 設 限, 是 為 了 防 止 人 為 過 份 炒 作 台 指 期 貨 的 最 大 漲 跌 幅 限 制 為 前 一 營 業 日 結 算 價 的 ± 7% 16 4
5 部 位 限 制 (Position limits) 交 易 所 對 單 一 投 機 者 ( 非 避 險 需 求 ), 所 能 持 有 的 期 貨 部 位, 有 最 大 限 制 期 貨 價 格 與 現 貨 價 格 的 收 斂 性 隨 著 期 貨 合 約 的 交 割 月 份 接 近, 期 貨 價 格 會 趨 近 現 貨 價 格 在 可 交 割 期 間, 期 貨 價 格 會 等 於 或 十 分 接 近 現 貨 價 格 目 的 : 避 免 人 為 炒 作, 影 響 市 場 現 貨 價 格 期 貨 價 格 期 貨 價 格 現 貨 價 格 17 時 間 時 間 18 期 貨 價 格 與 現 貨 價 格 的 收 斂 性 臺 灣 期 貨 交 易 所 商 品 若 在 交 割 期 間 內, 期 貨 價 格 不 等 於 現 貨 價 格, 則 會 有 套 利 機 會 存 在 假 設 交 割 期 間, 期 貨 價 格 高 於 現 貨 價 格 : 購 買 現 貨 進 入 期 貨 短 部 位 進 行 交 割 可 得 確 定 的 收 益 反 覆 進 行, 會 使 現 貨 價 格 上 升, 期 貨 價 格 下 降, 直 至 兩 者 相 等 為 止 電 子 期 貨 金 融 期 貨 小 型 臺 指 期 貨 台 灣 50 指 數 期 貨 契 約 十 年 期 政 府 公 債 期 貨 三 十 天 期 利 率 期 貨 MSCI 臺 指 期 貨 黃 金 期 貨 非 金 電 期 貨 櫃 買 期 貨 新 臺 幣 計 價 黃 金 期 貨 臺 指 選 擇 權 電 子 選 擇 權 金 融 選 擇 權 股 票 選 擇 權 契 約 MSCI 臺 指 選 擇 權 非 金 電 選 擇 權 櫃 買 選 擇 權 黃 金 選 擇 權
6 台 股 期 貨 See Word File 2-3. 保 證 金 帳 戶 與 逐 日 結 算 的 運 作 The Operation of Margins & Marking to Market 逐 日 結 算 (Marking to Market) 逐 日 結 算 (Marking to Market) 起 始 保 證 金 (Initial Margin) ---- 交 易 一 開 始 所 需 投 入 的 保 證 金 額 度 維 持 保 證 金 (Maintain Margin) ---- 交 易 過 程 中, 必 須 維 持 的 最 低 保 證 金 額 度 一 旦 低 於 維 持 保 證 金, 交 易 所 會 發 出 保 證 金 追 交 單 (Margin Call), 此 時 必 須 在 第 二 天 將 保 證 金 加 至 起 始 保 證 金 額 度, 否 則 經 紀 商 會 將 部 位 平 倉 See Word File 保 證 金 帳 戶 會 給 利 息 若 保 證 金 帳 戶 金 額 超 過 起 始 保 證 金 額 度, 投 資 人 可 以 提 領 起 始 保 證 金 可 以 用 國 庫 券 或 股 票 折 價 替 代 國 庫 券 面 額 折 90% 股 票 面 額 折 50% 逐 日 結 算 的 機 制, 會 讓 期 貨 合 約 每 天 的 價 值 都 歸 零 ( 因 為 結 清 了!) 等 於 每 天 將 部 位 結 束, 隔 天 在 進 入 新 部 位 24 6
7 逐 日 結 算 (Marking to Market) 逐 日 結 算 (Marking to Market) 起 始 保 證 金 與 維 持 保 證 金 皆 由 交 易 所 決 定 經 紀 商 向 投 資 人 收 取 的 起 始 保 證 金 與 維 持 保 證 金, 不 能 低 於 交 易 所 要 求 的 金 額 保 證 金 多 寡, 會 跟 標 的 資 產 的 波 動 性 有 關, 波 動 性 越 大, 金 額 越 大 一 般 來 說, 維 持 保 證 金 是 起 始 保 證 金 的 75% 25 保 證 金 要 求 會 因 為 不 同 交 易 目 的 而 變 避 險 者 的 保 證 金 低 於 投 機 者 的 當 沖 交 易 與 價 差 交 易 的 保 證 金 更 低 於 避 險 者 當 沖 交 易 (Day Trade) 者, 是 指 在 交 易 之 初, 即 告 知 經 紀 商 當 天 平 倉 的 意 圖 價 差 交 易 (Spread Trade) 者, 是 指 再 取 得 期 貨 長 部 位 時, 同 時 進 入 相 同 標 的 但 不 同 交 割 月 份 的 期 貨 短 部 位 26 交 易 結 算 所 與 結 算 保 證 金 交 易 結 算 所 (Exchange Clearinghouse) 交 易 結 算 所 附 屬 於 交 易 所, 目 的 是 確 保 交 易 雙 方 都 會 履 約 結 算 所 由 會 員 組 成, 會 員 在 結 算 所 設 有 帳 戶 並 存 有 資 金 經 紀 商 若 非 會 員, 並 需 透 過 會 員 代 為 處 理 相 關 結 算 業 務 結 算 所 主 要 工 作, 是 登 陸 每 天 交 易 資 料, 並 算 出 每 位 會 員 的 淨 部 位 交 易 結 算 所 與 結 算 保 證 金 結 算 保 證 金 (Clearing Margin) 正 如 投 資 人 在 經 紀 商 處 開 立 保 證 金 帳 戶 ; 結 算 所 會 員 也 需 在 交 易 結 算 所 開 立 帳 戶, 稱 為 結 算 保 證 金 結 算 所 會 員 的 保 證 金 帳 戶 也 會 每 天 調 整, 但 只 有 起 始 保 證 金, 沒 有 維 持 保 證 金 結 算 所 會 員 的 保 證 金 帳 戶 至 少 需 維 持 一 定 金 額 起 始 保 證 金 流 通 在 外 合 約 數 目 流 通 在 外 合 約 數 目 有 兩 種 算 法, 大 多 數 採 淨 基 數 法 總 基 數 (Gross Basis) = 長 部 位 + 短 部 位 淨 基 數 (Net Basis) = 長 部 位 - 短 部 位
8 交 易 結 算 所 與 結 算 保 證 金 店 頭 市 場 的 擔 保 品 交 易 透 過 結 算 所 機 制, 每 位 投 資 人 的 交 易 對 手 其 實 是 結 算 所, 因 此 可 以 避 免 違 約 風 險 保 證 金 移 轉 過 程 : Long Position Broker Exchange Clearinghouse Broker Short Position 29 為 了 降 低 店 頭 市 場 交 易 的 信 用 風 險, 店 頭 市 場 仿 效 交 易 所 的 保 證 金 制 度, 發 展 出 擔 保 品 制 度 (Collateralization) 依 事 先 約 定 的 評 價 方 式, 每 日 計 算 合 約 價 值 變 化 並 逐 日 以 擔 保 品 來 結 算 假 設 A 與 B 在 店 頭 市 場 簽 訂 一 合 約, 對 A 來 說, 若 之 後 合 約 價 值 上 升, 則 可 以 從 B 收 取 保 證 金 ; 反 之, 則 需 支 付 擔 保 品 於 B 30 報 紙 報 價 (Newspaper Quotes) 報 紙 報 價 (Newspaper Quotes) See Page 31. (Word file 2-2) 2007/1/9 刊 載 2007/1/8 的 交 易 結 果 The Wall Street Journal 只 刊 載 到 期 日 較 短 的 期 貨 合 約 報 價, 到 期 日 較 長 的 期 貨 合 約 因 交 易 量 較 小, 故 被 省 略 標 的 資 產 交 易 所 合 約 大 小 報 價 方 式 皆 註 明 於 期 貨 報 價 上 方 Copper 在 CMX 交 易 所 交 易 一 單 位 Copper 期 貨 為 25,000 lbs. 報 價 單 位 :cents per lb
9 報 紙 報 價 (Newspaper Quotes) 以 March Copper 為 例 : 開 盤 價 (Opening Price):Open (253.50) 當 日 最 高 價 (Highest Price):High (258.95) 當 日 最 低 價 (Lowest Price):Low (247.00) 結 算 價 格 (Settlement Price):Settle (252.80) ---- 此 價 格 用 來 算 每 日 收 益 與 損 失, 並 調 整 保 證 金 昨 天 結 算 價 格 與 前 天 結 算 價 格 的 變 化 :Chg (-0.7) 未 平 倉 口 數 (Open Interest):Open int. (48,809) 交 割 (Delivery) 大 多 數 合 約 會 提 早 平 倉 出 場 由 期 貨 短 部 位 決 定 交 割 時 間 期 貨 短 部 位 經 紀 商 會 先 將 交 割 意 願 通 知 單 (Notice of Intention to Delivery) 送 交 給 交 易 所 的 結 算 所, 通 知 書 上 載 名 交 割 口 數 地 點 與 等 級 再 由 交 易 所 選 一 位 長 部 位 投 資 人 來 交 割, 此 投 資 人 不 能 拒 絕 交 易 所 一 般 挑 選 持 有 長 部 位 最 長 時 間 的 投 資 人 交 割 (Delivery) 現 金 結 算 (Cash Settlement) 三 個 重 要 日 : 最 早 通 知 日 (First Notice Day): --- 投 資 人 可 以 開 始 遞 送 交 割 意 願 通 知 單 的 日 子 最 晚 通 知 日 (Last Notice Day) --- 投 資 人 最 後 遞 送 交 割 意 願 通 知 單 的 日 子 最 後 交 易 日 (Last Trading Day) --- 通 常 比 最 晚 通 知 日 早 幾 天 想 避 開 交 割 風 險, 必 須 在 最 早 通 知 日 前 平 倉! 35 金 融 期 貨 合 約 皆 採 用 現 金 結 算 因 為 標 的 物 不 是 不 方 便 交 割 就 是 根 本 不 可 能 交 割! 現 金 結 算 的 期 貨 契 約, 所 有 交 易 者 必 須 在 最 後 交 易 日, 以 最 後 結 算 價 格 來 平 倉 最 後 結 算 價 格 通 常 是 現 貨 市 場 某 個 特 定 日 子 的 開 盤 或 收 盤 價 CME 的 S&P500 指 數 期 貨, 最 後 結 算 價 格 是 交 割 月 份 第 三 個 星 期 五 的 開 盤 指 數 36 9
10 交 易 者 種 類 (Types of Trader) 委 託 單 種 類 (Types of Orders) 市 場 上 交 易 者 可 以 分 為 兩 類 : 佣 金 經 紀 商 (Commission Broker): ---- 替 客 戶 服 務, 賺 佣 金 自 營 商 (Locals) ---- 用 自 己 的 帳 戶 操 作 依 交 易 者 的 動 機, 又 可 以 分 三 類 : 避 險 者 (Hedgers) 套 利 者 (Arbitrageurs) 投 機 者 (Speculator) Scalper Traders: 幾 分 鐘 Day Traders: 不 超 過 一 天 Position Traders: 較 長 期 37 市 價 單 (Market Orders) ---- 要 求 立 即 以 市 價 買 入 限 價 單 (Limit Order) ---- 當 市 價 等 於 某 約 定 價 格 或 更 好 的 價 格 時, 才 執 行 Ex. 以 限 價 單 $30 買 入, 則 只 有 當 市 價 小 於 等 於 $30 才 會 執 行, 並 以 市 價 買 入 38 期 貨 合 約 長 部 位 的 利 潤 期 貨 合 約 短 部 位 的 利 潤 利 潤 利 潤 到 期 日 標 的 物 價 格 到 期 日 標 的 物 價 格
11 期 貨 價 格 與 到 期 日 之 關 係 (1) 期 貨 價 格 與 到 期 日 之 關 係 (2) 期 貨 價 格 與 到 期 日 成 正 向 關 係, 稱 該 商 品 市 場 為 正 向 市 場 (Normal Market). Ex. Gold, Crude Oil in Table 2.2. 期 貨 價 格 與 到 期 日 成 反 向 關 係, 稱 該 商 品 市 場 為 反 向 市 場 (Inverted Market). Ex. Orange Juice. 有 些 商 品 會 呈 現 混 和 狀 態 Ex. Live Cattle 外 匯 期 貨 與 遠 期 契 約 的 報 價 外 匯 期 貨 與 遠 期 契 約 交 易 非 常 活 絡, 但 報 價 方 式 有 不 同 期 貨 契 約 : 每 一 外 幣 值 多 少 美 元 $ / F 遠 期 契 約 : 與 現 貨 報 價 方 式 相 同 $/F : the British pound, the euro, the Australia dollar, the New Zealand dollar F/$ : Other major currencies: the Canada Dollar 外 匯 期 貨 與 遠 期 契 約 的 報 價 例 :the Canada dollar (CAD) 期 貨 契 約 報 價 :$ per CAD 遠 期 契 約 報 價 : CAD per USD 匯 率 有 兩 種 表 示 法 : 直 接 匯 率 (Direct Rate) 一 單 位 外 幣 可 以 兌 換 多 少 單 位 本 國 幣 間 接 匯 率 (Indirect Rate) 一 單 位 本 國 幣 可 以 兌 換 多 少 單 位 外 幣
12 Exercise 3,11,15,
基 准 原 油 价 格 NYMEX 轻 质 低 硫 原 油 平 均 现 货 月 NYMEX 轻 质 低 硫 原 油 期 货 价 格 1 月 份 与 前 一 月 相 比 下 跌 2%, 为 大 约 47 美 元 / 桶 同 样,NYMEX 布 伦 特 期 货 下 跌 21%,1 月 均 价 约 为 5
芝 商 所 原 油 月 报 [2 月 ] 作 者 : 能 源 研 究 概 要 随 着 价 格 继 续 下 跌,1 月 份 原 油 期 货 日 均 交 易 量 和 未 平 仓 合 约 出 现 增 长 纽 约 商 交 所 (NYMEX) 轻 质 低 硫 原 油 期 货 (WTI) 合 约 1 月 份 增 加 29%, 达 到 平 均 每 天 约 826, 份 合 约 截 止 当 月 月 底, 未 平 仓
3 : 3.1 : 3.2 : 3.3 1 8 5 6 8 3-1 1 8 5 6 8 3-2 (1/3) (2/3) (Basis) (Basis) (spot) (future) (Basis Risk) (3/3) ( ) ( ) (560 570) (590 595) (590 605) (590 600) 3-3 3-4 3-5 (1/2) (Simple Hedge Method) 8
表 13 沪 港 两 所 交 易 机 制 比 较 项 目 沪 市 港 市 沪 股 通 港 股 通 1 交 易 时 间 周 一 至 周 五 ( 国 家 法 定 假 日 和 本 周 一 至 周 五 ( 公 众 假 期 除 外 ) 只 在 上 交 所 和 港 交 所 只 在 上 交 所 和 港 交 所 所
沪 港 交 易 机 制 比 较 本 章 我 们 首 先 对 沪 港 两 市 基 本 交 易 机 制 进 行 对 比, 并 分 析 其 差 异, 其 次 主 要 针 对 沪 港 通 的 特 殊 交 易 机 制 进 行 梳 理 ( 一 ) 沪 港 市 场 交 易 机 制 对 比 表 13 列 明 并 对 比 沪 港 两 市 的 基 本 交 易 机 制, 以 及 沪 港 通 交 易 机 制 的 特 殊 安
最 簡 單 的 利 率 交 換 契 約 是 單 純 型 (plain vanilla) 的 利 率 交 換 合 約, 舉 例 來 說, 假 設 在 2011 年 3 月 1 日 甲 方 與 乙 方 簽 定 名 目 本 金 1 億 萬 美 的 利 率 交 換 合 約, 乙 方 同 意 未 來 的 三
主 題 報 導 Regulars 利 率 交 換 交 易 集 中 結 算 制 度 之 發 展 建 議 周 行 一 〡 國 立 政 治 大 學 財 務 管 理 學 系 教 授 徐 政 義 〡 國 立 中 央 大 學 財 務 金 融 學 系 副 教 授 6 2007 至 2008 年 之 間 的 金 融 風 暴, 對 全 球 金 融 市 場 乃 至 於 經 濟 發 展 帶 來 嚴 重 的 衝 擊 金 融
期 货 与 金 融 衍 生 品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES ( 一 ) 原 油 ETF 的 发 展 ETF 是 全 球 金 融 市 场 上 增 长 最 快 的 产 品, 截 至 2013 年 5 月 底,20 年 内 全 球 ETF 产 品 的 年 均 复 合
会 员 之 窗 MEMBERS * 原 油 ETF 国 内 上 市 的 可 行 性 研 究 The launch of a Crude Oil ETF in China: A Feasibility Study 马 秋 燕 刘 慧 熊 剑 汪 如 朗 ( 浙 江 中 大 期 货 有 限 公 司, 浙 江 杭 州 310003) 摘 要 : 本 文 通 过 对 国 外 原 油 ETF 市 场 运 行
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(2)1. 易 度 (1) 易 (2) (3) 理 (4) < > 度 率 (4)2. 列 不 行 (1) (2) (3) (4) 數 < > 來 來 立 行 易 例 來 行 行 (4)3. 列 (1) (2) 行 (3) (4) 若 參 易 利 行 < > 若 易 利 例 來 行 行 易 易 利 參 更 更 (3)4. 列 不 契 (1) (2) 數 量 (3) (4) < > 契 1. 易 2.
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标题
2015 年 第 1 期 ( 总 第 227 期 ) 厦 门 大 学 学 报 ( 哲 学 社 会 科 学 版 ) JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY( Arts & Social Sciences) No. 1 2015 General Serial No. 227 国 债 期 货 定 价 : 基 本 原 理 与 文 献 综 述 陈 摇 蓉, 葛 摇 骏 ( 厦 门 大 学 经
目 錄 目 錄... i 圖 目 錄... ii 表 目 錄... iii 第 一 章 緒 論... 1 第 一 節 研 究 動 機 及 緣 起... 1 第 二 節 研 究 方 法 及 範 圍... 4 第 二 章 亞 洲 證 券 產 業 經 營 效 率 分 析... 7 第 一 節 亞 洲 證
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此 为 所 附 市 场 规 范 建 议 通 告 (Market Regulation Advisory Notice)( MRAN ) 英 文 原 文 之 译 本 ; 正 式 文 本 为 MRAN 英 文 版 尽 管 我 们 已 尽 合 理 努 力 提 供 准 确 翻 译, 但 若 对 M RAN 译 本 所 提 供 信 息 有 任 何 疑 问, 请 查 阅 MRAN 英 文 版 任 何 由 于 翻
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3 4 5 6 7 8 Paul Einzig ( 9 7 0 ) 3. () (2) (3) (4) S F i H i F (5) (6) 20 25 3.2 3.2. 66 3.2.2 998 4 43 B I S 999 3-998 6370 32. % 350 490 998 820 5400 580 5 000 4 000 000 998 290 999 4 9 588 998 New
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RESEARCH REPORT 1 2 3 1 2 3 4 5 6 DLR = DLR 1 DLR < 1 DLR 1 7 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR > 1 DLR < 1 8 9 10 11 12 13 14 ö ã ø 15 16 17 18 2003-02-28 2003-06-30 2003-10-31 2004-02-27 2004-06-30 2004-10-29
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2 0 2 1 2 2 2 3 2 0 (contingent claim) 16 1973 ( C B O E ) 20-1 1973 1987 1987 ( ) 514 20-1 ( ) Chicago Board Options Exchange Annual Report s, 1995 a n d 1997. 20.1 call option ( strike price or exercise
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香 港 特 別 行 政 區 政 府 知 識 產 權 署 商 標 註 冊 處 Trade Marks Registry, Intellectual Property Department The Government of the Hong Kong Special Administrative Region 在 註 冊 申 請 詳 情 公 布 後 要 求 修 訂 貨 品 / 服 務 說 明 商 標
Introduction
1 to Derivatives 第 一 讲 : 衍 生 工 具 与 衍 生 工 具 市 场 Outline 大 纲 Overview 概 览 Types of Derivatives 衍 生 工 具 的 种 类 Derivatives Trading 衍 生 工 具 交 易 The Notion of Arbitrage 套 利 的 概 念 衍 生 工 具 概 念 Derivatives is an
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影 响 人 民 币 对 美 元 汇 率 走 势 的 因 素 分 析 卢 莉 倩 宁 波 大 学 商 学 院, 浙 江 宁 波 (315211) E-mail: [email protected] 摘 要 :1994 年 外 汇 管 理 体 制 改 革 后, 我 国 实 行 以 市 场 供 求 为 基 础 的 有 管 理 的 浮 动 汇 率 制 度, 年 7 月 21 日 又 对 汇 率 参 考
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A 2004 14 Abstract With the background of China being troubled with overseas listing of Chinese index future, this paper analyses the reactions of local stock markets towards overseas listing of their
金属月刊 – 201年3月
金 属 215 年 3 月 金 属 月 刊 全 球 金 属 市 场 交 易 概 况 交 易 要 点 期 货 期 权 历 史 波 动 率 CFTC 持 仓 报 告 金 属 月 刊 金 属 交 易 要 点 215 年 3 月 交 易 要 点 : 215 年 3 月 COMEX 金 属 期 货 ( 黄 金 白 银 铜 ) 的 日 均 成 交 量 为 3,281, 去 年 同 期 为 313,135, 同
Chinese oil import policies and reforms 随 着 经 济 的 发 展, 目 前 中 国 石 油 消 费 总 量 已 经 跃 居 世 界 第 二 作 为 一 个 负 责 任 的 大 国, 中 国 正 在 积 极 推 进 能 源 进 口 多 元 化, 鼓 励 替 代
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亚 洲 / 太 平 洋 美 联 储 定 量 宽 松 政 策 将 导 致 中 国 进 一 步 放 松 银 根 摩 根 士 丹 利 亚 洲 有 限 公 司 Qing Wang 王 庆 [email protected] +852 2848 5220 Katherine Tai 戴 梓 兰 Katherine.Tai@ MorganStanley.com 最 新 动 向 : 上 周 美
我 國 利 率 衍 生 性 商 品 的 發 展 約 可 追 溯 至 1994 年, 新 台 幣 利 率 交 換 及 遠 期 利 率 協 定 (FRA) 等 產 品, 由 外 商 銀 行 向 銀 行 局 取 得 營 業 執 照 後 開 始 逐 步 發 展, 現 今 利 率 交 換 已 成 為 金 融
Regulars Regulars 利 率 交 換 交 易 實 務 與 國 際 發 展 趨 勢 及 借 鏡 簡 忠 陵 〡 凱 基 證 券 債 券 部 副 總 經 理 18 在 自 由 化 及 國 際 化 的 趨 勢 下, 金 融 市 場 波 動 增 大 且 迅 速, 使 投 資 人 避 險 需 求 強 勁, 加 上 法 規 持 續 放 寬, 及 財 務 工 程 技 術 日 新 月 異, 衍 生 性
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59 1990 (top-down) (bottom-up) 1980 ( ) 1970 ( ) ( ) ( ) 1990 ( ) 1970 60 ( ) 1977 66% 1986 31%(Hoshi, ( ) Kashyap and Scharfstein, 1990) 84 8 ( ) (firewall) ( ) ( ) 1980 ( (Savings and Loans Association))
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IPO 2005 6 13 14 2005 6 20 Equity WarrantDerivative Warrant covered warrant third party warrant 1 dilution effect 2 3 1 2 3 4 2003 1911 19 60 70 1973 1989 1 2004 2004 2003 49,166 38,479 27.77% USD millions)
說 明 中 國 語 文 課 程 補 充 指 引 ( 非 華 語 學 生 ) 已 於 二 零 零 八 年 十 一 月 公 布, 並 於 十 二 月 連 同 各 種 配 套 教 學 參 考 資 料 派 發 學 校 我 們 建 議 有 收 取 非 華 語 學 生 的 學 校 採 用 補 充 指 引 考 慮
本 教 材 由 優 質 教 育 基 金 贊 助 地 利 亞 修 女 紀 念 學 校 ( 百 老 匯 ) 編 訂 現 經 教 育 局 課 程 發 展 處 調 適 整 理, 上 載 內 聯 網, 以 供 收 取 非 華 語 學 生 的 學 校 參 考 試 用 說 明 中 國 語 文 課 程 補 充 指 引 ( 非 華 語 學 生 ) 已 於 二 零 零 八 年 十 一 月 公 布, 並 於 十 二 月
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FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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沪 深 300 股 指 期 货 100 问 中 国 国 际 期 货 经 纪 有 限 公 司 CHINA INTERNATIONAL FUTURES CO., LTD 目 录 第 一 部 分 基 础 知 识...5 一 股 指 期 货 基 础... 5 1 什 么 是 期 货?... 5 2 期 货 有 哪 些 种 类? 什 么 是 股 指 期 货?... 5 3 股 指 期 货 与 股 票 相 比,
股 票 指 数 期 货 外 汇 远 期 远 期 利 率 协 议 利 率 期 货 2
第 五 章 股 指 期 货 外 汇 远 期 利 率 远 期 与 利 率 期 货 浙 江 大 学 经 济 学 院 金 融 系 邹 小 芃 教 授 博 士 生 导 师 1 股 票 指 数 期 货 外 汇 远 期 远 期 利 率 协 议 利 率 期 货 2 5.1.1 股 票 指 数 期 货 概 述 所 谓 股 价 指 数, 是 运 用 统 计 学 中 的 指 数 方 法 编 制 而 成 的 反 映 股
厦门大学博硕士论文摘要库
10384 B200009005 UDC 2003 4 2003 2003 2003 4 20 80 20 80 80 Abstract The historical-cost position of foreign direct investment in the United States (FDIUS) accounts for the largest share of world FDI outward
10384 X0115019 UDC (MBA) 2004 5 2004 6 2004 XTC An Research on Internationalization Strategy of XTC , XTC XTC XTC APT XTC XTC XTC XTC XTC XTC : Abstract Abstract Although it s well known that China s
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船 舶 买 卖 实 务 1. 选 船 1.1 财 政 预 算 其 实 买 船 如 其 它 投 资 一 样, 买 船 前 买 家 一 般 会 计 算 该 投 资 价 值 以 前, 当 航 运 市 场 平 静 时, 船 一 般 都 需 要 十 多 年 才 可 回 本 近 年, 航 运 市 场 畅 旺, 船 回 本 所 需 年 份 相 对 减 少, 有 些 夸 张 的 更 说 3 年 多 就 可 以 回
1. 引 言 1.1 職 業 訓 練 局 的 高 峰 進 修 學 院 致 力 為 所 有 金 融 服 務 業 從 業 員 或 有 意 晉 身 該 行 業 的 人 士 提 供 優 質 專 業 培 訓 課 程, 以 助 香 港 維 持 其 領 先 國 際 金 融 中 心 的 地 位. 1.2 香 港 証
槓 桿 式 外 匯 交 易 考 試 考 試 手 冊 2005 年 10 月 1. 引 言 1.1 職 業 訓 練 局 的 高 峰 進 修 學 院 致 力 為 所 有 金 融 服 務 業 從 業 員 或 有 意 晉 身 該 行 業 的 人 士 提 供 優 質 專 業 培 訓 課 程, 以 助 香 港 維 持 其 領 先 國 際 金 融 中 心 的 地 位. 1.2 香 港 証 券 及 期 貨 事 務
參、社會 華士傑
2001. 12. 20 33 爲 衆 衆 8 34 2001. 12. 18 35 3 17 2 36 The Wild East 37 56 10 35 53 4 40 70 16 34 100 65 1 6 10 18 1 25 6 2 9 3 10 500 12 22 38 6 122 39 26 4 40 産 1 7 919 41 1 168 9 17.6 2 460 1 540 3 1998
期貨商得受託從事期貨交易之國外期貨交易契約_ xls
253 香港交易所 Hong Kong Exchanges and Clearing Limited 512 ICE 新加坡期貨交易所 ICE Futures Singapore HKEx 美元黃金期貨 (USD Gold Futures) F METAL ICE Futures Singapore Mini US Dollar Index F FX 531 韓國交易所 Korea Exchange
262 管 理 與 系 統 countries including Taiwan. Because of the liberalization policy of Taiwan s power industry, there is a critical demand to explore the m
管 理 與 系 統 第 十 六 卷 第 二 期 民 國 九 十 八 年 四 月 261-284 頁 Journal of Management & Systems Vol. 16, No. 2, April 2009 pp. 261-284 我 國 電 力 自 由 化 市 場 交 易 機 制 與 配 套 措 施 研 究 A Study on Market Mechanism and Ancillary
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2005 4 CRU 132 240 Codelco 1Falling Supercycle Supercycle 1 900000 Contained copper (tonnes 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 Air conditioners Wire & Cable Copper Alloy Semis Copper Semis
Markowitz 1952 DOT(designated order turnaround) ESP(exchange stock portfolio) ( ) , side car ETFExchange Traded Fund ETF ETF ETF ETF ETF ETF
ETF :David Voon : : 1 Markowitz 1952 DOT(designated order turnaround) ESP(exchange stock portfolio) ( ) 1987 10 19, side car ETFExchange Traded Fund ETF ETF ETF ETF ETF ETF ETF (Creation or Prescribed
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藏 身 處 藏 身 處 Hide 作 者 : 麗 莎. 嘉 德 納 原 文 作 者 :Lisa Gardner 譯 者 : 楊 佳 蓉 出 版 社 : 台 灣 商 務 出 版 日 期 :2012 年 02 月 01 日 語 言 : 繁 體 中 文 ISBN:9789570526820 裝 訂 : 平 裝 分 類 號 :873.57/4022 北 斗 家 商 圖 書 館 登 錄 號 :046167 內
前 言 一 場 交 換 學 生 的 夢, 夢 想 不 只 是 敢 夢, 而 是 也 要 敢 去 實 踐 為 期 一 年 的 交 換 學 生 生 涯, 說 長 不 長, 說 短 不 短 再 長 的 路, 一 步 步 也 能 走 完 ; 再 短 的 路, 不 踏 出 起 步 就 無 法 到 達 這 次
壹 教 育 部 獎 助 國 內 大 學 校 院 選 送 優 秀 學 生 出 國 研 修 之 留 學 生 成 果 報 告 書 奧 地 利 約 翰 克 卜 勒 大 學 (JKU) 留 學 心 得 原 就 讀 學 校 / 科 系 / 年 級 : 長 榮 大 學 / 財 務 金 融 學 系 / 四 年 級 獲 獎 生 姓 名 : 賴 欣 怡 研 修 國 家 : 奧 地 利 研 修 學 校 : 約 翰 克 普
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医 药 生 物 制 品 / 医 药 制 造 业 公 司 调 研 简 报 29 年 3 月 8 日 马 应 龙 (6993.sh) 现 有 产 品 稳 健 增 长, 新 的 利 润 增 长 点 培 育 中 葛 峥 医 药 行 业 研 究 员 电 话 :2-87555888-34 email:[email protected] 29 年 3 月 4 日, 我 们 组 织 了 对 马 应 龙 的 联 合 调 研,
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-- 2277 6677 [email protected] PHILLIP COMMODITIES (HK) LTD. 2 1 3 24 2277 6677 PATS A. PATS POEMS Professional J-Trader 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. B. (CPU) RAM (Hard disk) PIII 800 MHz 128 MB 50MB 15
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经 济 与 管 理 耿 庆 峰 : 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 87 Copula 模 型 均 能 较 好 地 刻 画 金 融 市 场 间 的 动 态 关 系, 但 Copula 模 型 效 果 要 好 于
第 19 卷 第 6 期 中 南 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol.19 No.6 013 年 1 月 J. CENT. SOUTH UNIV. (SOCIAL SCIENCE) Dec. 013 我 国 创 业 板 市 场 与 中 小 板 市 场 动 态 相 关 性 实 证 研 究 基 于 方 法 比 较 视 角 耿 庆 峰 ( 闽 江 学 院 公 共 经 济 学 与 金 融 学
<4D F736F F D A67EB2C432A6B8C3D2A8E9A7EBB8EAA4C0AA52A448ADFBB8EAAEE6B4FAC5E7B8D5C3442D2DC3D2A8E9A5E6A9F6ACDBC3F6AA6BB357BB50B9EAB0C8A15DA774A7EBAB48A7EBC555ACDBC3F6AA6BB357A4CEA6DBABDFB357BD64A15E>
100 年 第 2 次 證 券 投 資 分 析 人 員 資 格 測 驗 試 題 專 業 科 目 : 證 券 交 易 相 關 法 規 與 實 務 ( 含 投 信 投 顧 相 關 法 規 及 自 律 規 範 ) 請 填 入 場 證 編 號 : 注 意 :(1) 選 擇 題 請 在 答 案 卡 上 作 答, 每 一 試 題 有 (A)(B)(C)(D) 選 項, 本 測 驗 為 單 一 選 擇 題, 請
MACRO ECONOMY AND MICRO OPERATION 2016 ( 30%~50% ; 1 ) ; : ? 80 : 1993 ; ; ( ) ; 1. ;2014 ( 1 ) ( ) 105
MACRO ECONOMY AND MICRO OPERATION * The Basic Connotation and Policy Suggestions on the Structural Reform of Agricultural Supply Side : ; 100872 Kong Xiangzhi Abstract: The field of agriculture of supply
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1 1975-1988 1934 1951 7 1962 2 1971 12 22 47 29 13 1934 1974 1975 1988 Lee & Yoo, Margin Regulation and Stock Market Response: Further Evidence From The U.S and Some Pacific-Basin Countries[J].Review of
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國 立 交 通 大 學 管 理 學 院 碩 士 在 職 專 班 經 營 管 理 組 碩 士 論 文 人 民 幣 匯 率 調 整 決 策 模 式 之 研 析 The Analysis of Decision-Making Adjustment Model for Renminbi (RMB) Exchange Rate 指 導 老 師 : 胡 均 立 教 授 學 生 : 陳 立 心 學 號 : 9674509
普通高等学校本科专业设置管理规定
普 通 高 等 学 校 本 科 专 业 设 置 申 请 表 ( 备 案 专 业 适 用 ) 学 校 名 称 ( 盖 章 ): 学 校 主 管 部 门 : 专 业 名 称 : 浙 江 外 国 语 学 院 浙 江 省 教 育 厅 金 融 工 程 专 业 代 码 : 020302 所 属 学 科 门 类 及 专 业 类 : 金 融 学 / 金 融 工 程 类 学 位 授 予 门 类 : 修 业 年 限 :
Sept Arab World Studies No IR
2012 9 Sept. 2012 5 Arab World Studies No.5. 2010 011 11 8 IR40 http://news.xinhuanet.com/world/2011-11/10/c_122259234.htm?prolongation=1 18 10 1944 http://world.people.com.cn/gb/157278/17320166.html.
No
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47 期學員法學研究報告 2685 兩岸仲裁制度之比較研究 壹 仲裁制度之基本概念 仲裁為世界各地廣為採用之紛爭解決制度 國際上著名之仲裁中心 主 要為斯德哥爾摩 Stockholm 巴黎 Paris 倫敦 London 紐約 New York 1 新加坡 Singapore 香港 Hong Kon
2684 兩 岸 仲 裁 制 度 之 比 較 研 究 兩 岸 仲 裁 制 度 之 比 較 研 究 指 導 老 師 : 王 志 誠 撰 寫 學 員 : 汪 曉 君 壹 仲 裁 制 度 之 基 本 概 念念 一 仲 裁 之 意 義 二 仲 裁 制 度 之 起 源 三 仲 裁 制 度 之 種 類 四 仲 裁 與 調 解 訴 訟 之 比 較 貳 臺 灣 地 區 仲 裁 制 度 之 簡 介 一 臺 灣 地 區
60 教 育 資 料 集 刊 第 四 十 五 輯 2010 各 國 初 等 教 育 ( 含 幼 兒 教 育 ) The Centennial Change from Imitation to Innovation : A Strategic Adjustment in the Reform of C
從 模 仿 到 創 新 的 百 年 探 索 旅 程 中 國 學 前 教 育 改 革 進 入 新 的 戰 略 調 整 期 59 從 模 仿 到 創 新 的 百 年 探 索 旅 程 中 國 學 前 教 育 改 革 進 入 新 的 戰 略 調 整 期 * 霍 力 岩 ** 李 敏 誼 摘 要 中 國 學 前 教 育 現 代 化 走 過 了 一 百 多 年 的 發 展 歷 程, 其 中 經 歷 了 四 次
130 KarlR.Popper The Poverty ofhistoricism London Routledge Kegn Paul 1957.P è é George Stigler Theory of Price(New York: Macmil-lan 1966). L.C. Lionel C.Robbins An Essayon the Nature and
台指期十五分鐘K線之當沖研究:以KD、MA及MV為組合指標建構之操盤策略
國 立 成 功 大 學 高 階 管 理 碩 士 在 職 專 班 碩 士 論 文 台 指 期 十 五 分 鐘 K 線 之 當 沖 研 究 : 以 KD MA 及 MV 為 組 合 指 標 建 構 之 操 盤 策 略 A Study of Fifteen Minute Candlestick Charts of Day-Trading in TAIFEX: Use of KD MA and MV Multi
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報 告 人 : 鍾 明 恂 計 畫 專 員 2016 年 1 月 14 日 簡 報 大 綱 1 2 3 4 基 本 資 料 說 明 2015NAFSA 展 事 分 析 2016NAFSA 建 議 參 展 策 略 2016 年 參 展 規 劃 1 NAFSA 基 本 資 訊 基 本 資 料 說 明 美 洲 國 際 教 育 者 協 會 (NAFSA: Association of International
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RESEARCH REPORT ETF LOF 1 2 3 ...3.5 6 9 10 11 11 12 12 12 17 22 23 23 29 31 33 4 (Derivative Warrant) (covered warrant) (synthetic warrant) (third party warrant) 2 3 1 4 2005 98% 99% 100% ETF LOF 1 ETF
...12...12...13...18...18...24 MSCI...27 FTSE...29...33...36................................................... 1 ...........................39...39...42...45...54.............................................
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SONG LIST FOR MULTMEDIA KARAOKE PLAYER TAIWAN 50042 1990 湾 人 50199 50043 21 纪 查 某 人 50200 错 爱 50076 FORMOSA! 门 王 50201 错 误 鹏 50099 I'M SORRY( 锁 咧 ) 陈 雷 50202 单 恋 50111 LET'S GO GO! 阵 走 闺 50203 风 冰 冰 50112
98 CONTENTS 04 10 17 / 23 29 37 41 OTC 45 51 54 61 62 68 72 73 77 79 20080.203 (1) ( ) (2) (3) 2009 TAIWAN SECURITIES ASSOCIATION 04 2000 6% 0.75% 5.25% (CDO) (CDS) 2007 CDO CDS 0.203 1 5 0.494 98 05