国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
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- 昱眺 湛
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1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Lower Entry Barrier for Weixin Moments, Buy 降 低 微 信 入 门 壁 垒, 买 入 1Q16 results were 5.5% better than expected due to better-than-expected mobile game contributions, advertising revenue growth and stable profit margin. Revise up FY16-FY18 online advertising revenue by 2.5%/ 2.8%/ 3.1%, respectively, thanks to the Company s lower barrier to entry for Weixi Moments. 1Q16 online advertising revenue grew by 34% YoY on the back of NBA video content and Weixin contributions. Rating: Buy Maintained 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 6-18m TP 目 标 价 : HK$ Revised from 原 目 标 价 : HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Revise up FY16-FY18 online game revenue by 7.5%/ 8.0%/ 9.5%, respectively, due to the shift in popular PC game titles (such as DnF) to mobile platforms in order to extend lifecycles, greater variety of game genres and benefit from better distribution channels with over 760 million monthly active Weixin users. Share price 股 价 : Stock performance 股 价 表 现 HK$ Maintain the investment rating of Buy and revise up the TP from HK$ to HK$ We revise up FY16-FY18 EPS by 3.0%/ 4.1%/ 4.7%, respectively. The new TP implies 40.0x FY16 PER, 31.1x FY17 PER, 26.0x FY18 PER and 1.36x FY15-18 PEG 年 第 1 季 度 业 绩 好 于 预 期 5.5%, 因 好 于 预 期 手 机 游 戏 的 贡 献 和 广 告 收 入 增 长, 以 及 利 润 率 稳 定 分 别 上 调 年 网 络 广 告 收 入 2.5%/ 2.8%/ 3.1%, 是 由 于 公 司 降 低 微 信 的 入 门 壁 垒 以 吸 纳 更 多 广 告 客 户 第 1 季 度 网 络 广 告 收 入 同 比 增 长 34%, 受 惠 于 NBA 视 频 内 容 和 微 信 的 贡 献 % of return (5.0) (10.0) (15.0) (20.0) (25.0) (30.0) (35.0) (40.0) May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 分 别 上 调 年 网 络 游 戏 收 入 7.5%/ 8.0%/ 9.5%, 因 把 受 欢 迎 电 脑 端 游 戏 ( 如 地 下 城 与 勇 士 ) 转 移 至 移 动 平 台 以 延 长 生 命 周 期 更 多 游 戏 的 类 型 及 受 惠 于 超 过 7.6 亿 的 微 信 用 户 维 持 公 司 的 投 资 评 级 为 买 入 及 目 标 价 从 港 元 上 调 至 港 元 我 们 分 别 上 调 年 每 股 盈 利 3.0%/ 4.1%/ 4.7% 目 标 价 相 当 于 40.0 倍 2016 年 市 盈 率 31.1 倍 2017 年 市 盈 率 26.0 倍 2018 年 市 盈 率 及 年 PEG 为 1.36 倍 Change in Share Price 股 价 变 动 HSI Index 1 M 1 个 月 Tencent 3 M 3 个 月 1 Y 1 年 Abs. % 绝 对 变 动 % (2.8 ) 14.1 (0.2 ) Rel. % to HS index 相 对 恒 指 变 动 % Avg. share price(hk$) 平 均 股 价 ( 港 元 ) Source: Bloomberg, Guotai Junan International. Year End 年 结 Turnover 收 入 Net Profit 股 东 净 利 EPS 每 股 净 利 EPS 每 股 净 利 变 动 PER 市 盈 率 BPS 每 股 净 资 产 PBR 市 净 率 DPS 每 股 股 息 Yield 股 息 率 ROE 净 资 产 收 益 率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2014A 78,932 23, A 102,863 28, F 139,977 40, F 176,177 52, F 207,105 63, Shares in issue (m) 总 股 数 (m) 9,407.4 Major shareholder 大 股 东 Naspers Ltd 34.0% Market cap. (HK$ m) 市 值 (HK$ m) 1,491,072.9 Free float (%) 自 由 流 通 比 率 (%) month average vol. 3 个 月 平 均 成 交 股 数 ( 000) 19,759.8 FY16 Net gearing (%) FY16 净 负 债 / 股 东 资 金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周 高 / 低 / FY15-18 PEG (x) 1.4 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 9
2 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p2 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p 年 第 1 季 度 业 绩 回 顾 2016 年 第 1 季 度 业 绩 好 于 预 期 5.5% 受 惠 于 与 优 质 视 频 内 容 提 供 商 的 联 盟 以 及 微 信 的 贡 献 增 强, 公 司 的 盈 利 受 到 广 告 收 入 强 劲 增 长 的 带 动 因 补 贴 用 户 减 少 以 及 受 益 于 规 模 效 应,2016 年 第 1 季 度 营 业 利 润 率 稳 定 微 信 月 活 跃 用 户 于 2016 年 3 月 达 到 百 万 户, 同 比 增 长 38.8% QQ 月 活 跃 用 户 同 比 增 长 5% 至 877 百 万 户 庞 大 的 社 交 网 络 用 户 基 础 能 够 改 善 公 司 的 货 币 化 能 力 表 -1: 腾 讯 损 益 表 分 析 人 民 币 ( 百 万 元 ) 1Q16 1Q15 同 比 简 评 总 收 入 31,995 22, % - 增 值 服 务 收 入 24,964 18, % 因 通 过 获 得 授 权 和 自 主 研 发 的 方 式 推 出 新 游 戏 而 有 适 度 增 长 - 网 络 广 告 收 入 4,701 2, % 受 到 微 信 朋 友 圈 和 视 频 广 告 贡 献 的 支 持 - 其 它 收 入 2,330 1, % 收 入 成 本 (13,406) (8,965) 49.5% 毛 利 润 18,589 13, % 利 息 收 益 % 其 他 收 益 净 额 % 销 售 及 推 广 费 用 (2,032) (1,326) 53.2% 一 般 及 行 政 费 用 (4,368) (3,668) 19.1% 营 业 利 润 13,398 9, % 净 财 务 费 用 (491) (433) 13.4% 应 占 联 营 及 合 营 公 司 ( 亏 损 )/ 利 润 (1,089) (310) 251.3% 税 前 利 润 11,818 8, % 所 得 税 (2,550) (1,699) 50.1% 净 利 润 9,183 6, % 毛 利 率 58.1% 60.0% (1.9ppt) 利 润 率 较 低 的 其 它 分 部 收 入 比 重 变 大 引 致 毛 利 率 下 降 经 营 利 润 率 41.9% 41.8% 0.0ppt 因 补 贴 用 户 减 少 以 及 受 益 于 规 模 效 应, 营 业 利 润 率 稳 定 净 利 率 28.7% 30.7% (2.0ppt) 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 我 们 分 别 上 调 年 网 络 游 戏 收 入 预 测 7.5%/8.0%/9.5% 2016 年 第 1 季 度 网 络 游 戏 收 入 同 比 提 升 34%, 好 于 预 期, 因 推 出 的 穿 越 火 线 : 枪 战 王 者 王 者 荣 耀 热 血 传 奇 2 和 火 影 忍 者 等 手 机 游 戏 的 收 入 增 长 ( 同 比 86.4%) 好 于 预 期 热 血 传 奇 2 于 2016 年 第 1 季 度 受 到 玩 家 的 热 烈 欢 迎, 因 其 易 于 上 手 及 其 MMORPG 的 性 质 在 更 好 的 游 戏 分 销 平 台 更 多 的 游 戏 种 类 ( 例 如 射 击 MOBA 跑 步 和 桌 游 ) 及 优 质 的 手 机 游 戏 助 力 下, 腾 讯 于 2016 年 5 月 在 中 国 ios 游 戏 收 入 十 强 榜 单 囊 括 多 个 席 位, 有 四 款 游 戏 进 入 十 强 鉴 于 韩 国 文 化 的 流 行 及 其 强 大 的 游 戏 开 发 能 力, 腾 讯 已 与 多 个 韩 国 游 戏 开 发 商 展 开 合 作 腾 讯 将 于 2016 年 推 出 更 多 的 手 机 游 戏 多 场 电 竞 锦 标 赛 和 新 游 戏 类 型 来 推 动 收 入 增 长 腾 讯 运 营 着 超 过 84 款 不 同 类 型 和 功 能 的 游 戏 以 满 足 各 类 游 戏 玩 家, 并 将 增 加 超 过 10 款 新 的 移 动 端 游 戏 和 14 款 电 脑 端 游 戏 来 丰 富 其 游 戏 组 合 通 过 将 部 分 腾 讯 的 受 欢 迎 电 脑 端 游 戏 ( 如 地 下 城 与 勇 士 ) 转 移 至 移 动 平 台, 腾 讯 能 够 延 长 这 些 游 戏 的 生 命 周 期 来 自 移 动 端 游 戏 业 务 的 替 代 效 应 令 2016 年 第 1 季 度 的 电 脑 端 游 戏 收 入 同 比 下 降 了 0.3% 此 外, 腾 讯 还 通 过 推 出 扩 展 包 和 升 级 版 本 的 方 式 更 新 了 其 电 脑 端 游 戏 组 合 以 提 升 用 户 体 验 由 于 移 动 端 游 戏 贡 献 好 于 预 期 以 及 游 戏 储 备 改 善 助 推 收 入 增 长, 我 们 分 别 上 调 年 网 络 游 戏 收 入 预 测 7.5%/8.0%/9.5% 因 虚 拟 道 具 销 售 数 字 内 容 订 阅 服 务 和 QQ 会 员 订 阅 的 增 长 强 劲, 社 交 网 络 收 入 同 比 增 长 了 48% 用 户 更 愿 意 为 优 质 视 频 内 容 买 单 及 支 付 VIP 会 员 费 来 跳 过 视 频 广 告 和 观 看 最 新 的 电 影 基 于 网 络 游 戏 收 入 预 测 的 调 整, 分 别 上 调 年 增 值 服 务 收 入 预 测 5.0%/5.4%/6.0% 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 2 of 9
3 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p3 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p3 表 -2: 腾 讯 2016 年 的 电 脑 端 和 移 动 端 游 戏 储 备 移 动 端 游 戏 保 卫 萝 卜 3 石 器 时 代 地 下 城 与 勇 士 无 尽 之 剑 - 命 运 天 天 智 龙 剑 侠 情 缘 手 游 电 脑 端 游 戏 全 职 大 师 火 源 计 划 兽 人 必 须 死 战 争 雷 霆 重 火 力 霸 三 国 魂 斗 罗 偶 像 梦 幻 祭 新 天 龙 八 部 手 机 版 征 途 手 机 版 资 料 来 源 : 公 司 超 神 英 雄 炫 斗 之 王 勇 者 大 冒 险 王 牌 对 决 刀 锋 铁 骑 天 刹 冒 险 岛 2 流 放 之 路 表 -3:2016 年 5 月 中 国 ios 网 络 游 戏 收 入 十 强 榜 单 排 名 游 戏 开 发 商 1 梦 幻 西 游 网 易 2 王 者 荣 耀 腾 讯 3 问 道 雷 霆 4 征 途 - 国 战 缔 造 者 腾 讯 5 大 话 西 游 网 易 6 圣 斗 士 星 矢 : 重 生 腾 讯 7 沙 巴 克 传 奇 盛 大 游 戏 8 龙 珠 激 斗 腾 讯 9 倩 女 幽 魂 网 易 10 倚 天 屠 龙 记 重 庆 美 奇 互 动 资 料 来 源 :App Annie 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 3 of 9
4 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p4 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p4 图 -1: 腾 讯 的 移 动 端 游 戏 收 入 及 同 比 增 长 图 -2: 腾 讯 的 电 脑 端 游 戏 收 入 及 同 比 增 长 RMB (Billion) Mobile game revenue (LHS) 217.0% YoY growth (RHS) 250% % 150% RMB (Billion) Mobile game revenue (LHS) % YoY growth (RHS) 0% -1% % -3.3% -3% % 40.0% 22.0% 100% 50% % -5.0% -4% -5% -6% -7% 0 FY14A FY15A FY16F FY17F FY18F 0% 0 FY14A FY15A FY16F FY17F FY18F -8% 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 预 期 年 网 络 广 告 收 入 将 分 别 增 长 2.5%/2.8%/3.1% 受 效 果 广 告 收 入 上 升 90% 以 及 品 牌 展 示 广 告 收 入 上 涨 56% 的 带 动, 2016 年 第 1 季 度 网 络 广 告 收 入 同 比 提 升 了 73% 受 惠 于 腾 讯 新 闻 和 腾 讯 视 频 的 利 用 率 提 升, 品 牌 展 示 广 告 收 入 同 比 改 善 了 56% 腾 讯 推 出 了 NBA HBO 派 拉 蒙 影 业 华 纳 音 乐 及 索 尼 音 乐 等 一 系 列 优 质 内 容 以 抢 夺 市 场 份 额, 志 在 提 高 广 告 收 入 强 劲 的 效 果 广 告 收 入 由 腾 讯 新 闻 微 信 公 众 号 和 微 信 朋 友 圈 所 贡 献 部 分 投 资 者 担 心 腾 讯 的 广 告 业 务 将 受 到 中 国 宏 观 经 济 增 长 放 缓 的 影 响 强 大 的 微 信 用 户 基 础 将 可 支 持 公 司 的 效 果 广 告 收 入 腾 讯 已 将 入 门 门 槛 降 低 了 75% 至 人 民 币 50,000 元, 并 推 出 了 自 助 竞 标 服 务 来 提 升 其 广 告 业 务 的 效 率 预 期 微 信 朋 友 圈 广 告 的 改 善 将 可 于 2016 年 在 中 国 经 济 放 缓 的 情 况 下 提 升 公 司 的 广 告 收 入 增 长 由 于 入 门 壁 垒 降 低, 估 计 微 信 广 告 客 户 于 2016 年 将 有 显 著 增 长 我 们 分 别 上 调 年 广 告 收 入 预 测 2.5%/2.8%/3.1% 图 -3: 腾 讯 的 网 络 广 告 收 入 及 同 比 增 长 图 -4: 腾 讯 的 总 收 入 及 同 比 增 长 RMB (Billion) % 8.3 Online advertising revenue (LHS) 110.3% % % 17.5 YoY growth (RHS) 120% % 80% 60% 31.0% 40% 20% RMB (Billion) Total revenue (LHS) % 30.6% % YoY growth (RHS) 40% % % 25% 25.9% 20% 15% 17.6% 10% 5% 0 0% 0 FY14A FY15A FY16F FY17F FY18F FY14A FY15A FY16F FY17F FY18F 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 0% 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 4 of 9
5 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p5 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p5 利 润 调 整 : 分 别 上 调 年 每 股 盈 利 预 测 3.0%/4.1%/4.7% 鉴 于 移 动 端 游 戏 贡 献 好 于 预 期 以 及 新 游 戏 的 推 出 估 计 将 在 未 来 几 个 季 度 支 持 收 入 增 长, 我 们 分 别 上 调 年 网 络 游 戏 收 入 预 测 7.5%/8.0%/9.5% 鉴 于 微 信 朋 友 圈 广 告 的 入 门 门 槛 降 低 以 及 自 助 服 务 系 统, 我 们 分 别 上 调 年 广 告 收 入 预 测 2.5%/2.8%/3.1% 腾 讯 已 开 始 对 微 信 支 付 交 易 的 提 现 至 银 行 账 户 功 能 收 取 0.1% 的 提 现 费, 这 能 够 使 公 司 的 营 运 开 支 负 担 减 少 人 民 币 300 百 万 元 以 上 由 于 将 银 行 手 续 费 转 嫁 至 客 户, 估 计 2016 年 营 业 利 润 率 将 可 提 升 0.8 个 百 分 点 分 别 上 调 年 每 股 盈 利 预 测 3.0%/4.1%/4.7% 表 -4: 财 务 预 测 调 整 人 民 币 ( 百 万 元 ) 2016F 旧 2017F 2018F 2016F 新 2017F 2018F 2016F 变 动 2017F 2018F 总 收 入 134, , , , , , % 4.6% 5.3% - 增 值 服 务 收 入 98, , , , , , % 5.4% 6.0% - 网 络 广 告 收 入 28,972 41,019 53,579 29,696 42,168 55, % 2.8% 3.1% - 其 它 收 入 7,325 10,255 13,229 7,325 10,255 13, % 0.0% 0.0% 净 利 润 39,516 50,637 60,351 40,701 52,713 63, % 4.1% 4.7% 每 股 盈 利 ( 人 民 币 ) % 4.1% 4.7% 资 料 来 源 : 国 泰 君 安 国 际 估 值 : 维 持 公 司 的 投 资 评 级 为 买 入 及 目 标 价 从 港 元 上 调 至 港 元 在 中 国 宏 观 经 济 增 长 走 低 的 环 境 下, 随 着 微 信 朋 友 圈 的 入 门 门 槛 降 低, 预 期 腾 讯 将 可 维 持 其 广 告 收 入 的 强 劲 增 长 预 期 新 游 戏 的 推 出 受 欢 迎 电 脑 端 游 戏 迁 移 至 移 动 端 平 台 以 及 新 游 戏 类 型 将 使 稳 健 的 网 络 游 戏 收 入 贡 献 得 以 持 续 我 们 上 调 公 司 目 标 价 至 港 元, 相 当 于 40.0 倍 2016 年 市 盈 率 31.1 倍 2017 年 市 盈 率 26.0 倍 2018 年 市 盈 率 及 年 PEG 为 1.36 倍 公 司 现 估 值 为 30.9 倍 2016 年 市 盈 率, 较 其 42.5 倍 的 2 年 市 盈 率 均 值 低 27.3%, 较 我 们 估 算 的 40.0 倍 2016 年 市 盈 率 亦 低 22.8% 图 -5: 腾 讯 的 市 盈 率 图 SD Average 40 1 SD May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 资 料 来 源 :Bloomberg 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 5 of 9
6 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p6 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p6 表 -5: 同 业 比 较 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) ROE(%) ROA(%) 公 司 名 称 股 票 代 码 币 种 股 价 市 值 16F 17F 18F 16F 17F 18F 16F 16F 美 国 网 络 游 戏 公 司 畅 游 CYOU US USD 美 国 艺 电 EA US USD , 动 视 暴 雪 ATVI US USD , 网 易 NTES US USD , 简 单 平 均 加 权 平 均 香 港 网 络 游 戏 公 司 腾 讯 HK HKD ,491, 博 雅 互 动 HK HKD , 云 游 控 股 HK HKD , n.a. 0.7 n.a n.a. IGG HK HKD , 网 龙 HK HKD ,893 n.a 简 单 平 均 加 权 平 均 广 告 公 司 搜 狐 SOHU US USD ,526 n.a. n.a. n.a (1.5) 1.4 微 博 WB US USD , 猎 豹 移 动 CMCM US USD , 同 城 WUBA US USD ,888 n.a 搜 房 SFUN US USD ,638 n.a 凤 凰 新 媒 体 FENG US USD 新 浪 SINA US USD , 脸 谱 FB US USD , 简 单 平 均 加 权 平 均 电 子 商 务 公 司 阿 里 巴 巴 BABA US USD , 唯 品 会 VIPS US USD , 当 当 网 DANG US USD n.a. 1.8 n.a n.a. 聚 美 优 品 JUMEI US USD n.a. 1.1 n.a n.a. EBay EBAY US USD , 京 东 JD US USD ,454 n.a 亚 马 逊 MZN US USD , 国 美 电 器 HK HKD , 简 单 平 均 加 权 平 均 搜 索 引 擎 公 司 谷 歌 GOOG US USD , 雅 虎 YHOO US USD , 百 度 BIDU US USD , 简 单 平 均 加 权 平 均 整 体 平 均 整 体 加 权 平 均 资 料 来 源 :Bloomberg 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 6 of 9
7 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p7 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 p7 表 -6: 术 语 表 缩 写 英 文 定 义 中 文 定 义 IVAS Internet Value-Added Services 互 联 网 増 値 服 务 MVAS Mobile and Telecommunication Value-Added Services 移 动 及 电 讯 増 値 服 务 VAS Value-Added Services 増 値 服 务 LOL League of Legends 英 雄 联 盟 DNF Dungeon and Fighter 地 下 城 与 勇 士 ACU Average Concurrent User Accounts 平 均 同 时 在 线 用 戸 数 PCU Peak Concurrent User Accounts 最 高 同 时 在 线 用 戸 数 TAC Traffic Acquisition Cost 流 量 获 得 成 本 ACG Advanced Casual Game 高 级 休 闲 游 戏 MCG Mini Casual Game 小 型 休 闲 游 戏 ARPU Average Revenue Per User 平 均 每 月 用 户 收 入 DAU Daily Active User Accounts 日 活 跃 用 户 数 FPS First Person Shooting 第 一 人 称 射 击 游 戏 MMO Racing Massive Multiplayer Online Racing 大 型 多 人 在 线 赛 车 游 戏 MMOFPS Massive Multiplayer Online First-Person Shoot 大 型 多 人 在 线 第 一 人 称 射 击 游 戏 MMOG Massive Multiplayer Online Game 大 型 多 人 在 线 音 乐 游 戏 MM ORGS Massive Multiplayer Online Role-Playing Game 大 型 多 人 在 线 角 色 扮 演 游 戏 MMORTS Massive Multiplayer Online Real-Time Strategy 大 型 多 人 在 线 实 时 战 略 游 戏 SNS Social Network Site 社 交 网 站 资 料 来 源 : 公 司. 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 7 of 9
8 财 务 报 表 和 比 率 损 益 表 资 产 负 债 表 Year end Dec, RMB m 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Year end Dec, RMB m 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Total Revenue 78, , , , ,105 Fixed assets 7,918 9,973 11,434 18,903 46,869 VAS 63,310 80, , , ,636 Intangible assets 9,304 13,439 13,842 14,811 16,885 Online advertising 8,308 17,468 29,696 42,168 55,240 Investment in JCE & associates 51,194 60,715 63,557 69,972 93,839 Others 7,314 4,726 7,325 10,255 13,229 Others 27,429 67,313 71,162 75,311 85,002 Cost of revenues (30,873) (41,631) (57,951) (73,994) (87,606) Total non-current assets 95, , , , ,594 Gross profit 48,059 61,232 82, , ,500 Accounts receivable 4,588 7,061 8,191 8,928 9,910 Interest Income 1,676 2,327 3,371 4,059 3,277 Other receivables 7,804 11,397 12,423 13,541 15,166 Other gains, net 2,759 1,886 2,075 2,282 2,373 Cash and cash equivalents 42,713 43,438 68,962 49,995 29,006 S&M (7,797) (7,993) (10,022) (10,923) (11,469) Others 20,216 93, , , ,885 G&A (14,155) (16,825) (20,997) (25,017) (27,959) Total current assets 75, , , , ,966 Operating profit 30,542 40,627 56,454 72,583 85,722 Total assets 171, , , , ,561 Finance cost, net (1,182) (1,618) (1,954) (2,311) (2,178) Note payable 25,028 37,092 38,947 44,789 55,090 Share of associate / JC (347) (2,793) (3,631) (4,357) (4,531) Long term borrowings 5,507 12,922 13,956 16,468 20,585 Profit before income tax 29,013 36,216 50,869 65,915 79,013 Others 8,472 10,298 12,388 14,218 15,903 Income tax (5,125) (7,108) (9,984) (12,937) (15,508) Total non-current liabilities 39,007 60,312 65,290 75,475 91,578 Minority interests (78) (302) (184) (265) (318) Net profit 23,810 28,806 40,701 52,713 63,188 Accounts payable 8,683 15,700 16,485 17,309 18,175 Basic EPS (RMB) Other payables and accruals 19,123 70,199 77,219 84,941 91,736 Short term borrowings 3,215 11,429 12,229 15,775 27,607 现 金 流 量 表 Note payable 1,834 3,886 4,484 5,381 6,834 Year end Dec, RMB m 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Others 17, , , , ,670.4 Profit before taxation 29,013 36,216 50,869 65,915 79,013 Total current liabilities 50, , , , ,023 Depreciation & Amortization of intangible assets 4,818 6,674 7,176 7,717 8,298 Total liabilities 89, , , , ,600 Changes in working capital 5,556 6,389 56,819 5, Income tax paid (4,703) (5,047) (7,291) (12,430) (13,711) Shareholders' equity 80, , , , ,516 Others (1,973) 1,199 (1,680) 2,020 (6,370) Share capital & Share premium 5,131 12,167 13,140 14,192 15,327 Net cash generated from operating activities 32,711 45, ,894 68,566 67,622 Shares held for share award scheme (1,309) (1,817) (1,999) (2,199) (2,418) Other reserves 2,129 9,673 10,157 10,664 11,198 CAPEX (4,296) (5,440) (4,842) (4,309) (3,835) Retained earnings 74, , , , ,410 Financial assets purchases (4,622) (13,001) (13,521) (14,062) (14,624) MI 2,111 2,065 2,396 2,873 3,445 Others (19,470) (45,164) (59,398) (74,302) (89,983) Total equity 82, , , , ,960 Net cash used in investing activities (28,388) (63,605) (77,761) (92,673) (108,443) BPS (RMB) Payments for repurchase of shares (590) (652) (717) (789) (868) Dividends paid to the Company's shareholders (1,761) (2,640) (2,640) (3,730) (4,254) 财 务 比 率 Change in borrowings 20,619 28,565 1,834 6,058 15,949 Year end Dec 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F Others 82 (6,745) (1,472) 3,199 8,587 Profitability Net cash generated from financing activities 18,350 18,528 (2,995) 4,738 19,414 Gross margin (%) Operating margin (%) Net increase in cash and equivalents 22, ,138 (19,368) (21,407) Net margin (%) Cash at beginning of year 20,228 42,713 43,438 68,962 49,995 ROE (%) Exchange losses (188) ROA (%) Cash at end of year 42,713 43,438 68,962 49,995 29,006 Net gearing (%) Net cash Net cash Net cash Net cash Net cash 资 料 来 源 : 公 司 国 泰 君 安 国 际 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 8 of 9
9 个 股 评 级 标 准 参 考 基 准 : 香 港 恒 生 指 数 评 级 区 间 : 6 至 18 个 月 评 级 买 入 收 集 中 性 减 持 卖 出 相 对 表 现 超 过 15% 或 公 司 行 业 基 本 面 良 好 5% 至 15% 或 公 司 行 业 基 本 面 良 好 -5% 至 5% 或 公 司 行 业 基 本 面 中 性 -15% 至 -5% 或 公 司 行 业 基 本 面 不 理 想 小 于 -15% 或 公 司 行 业 基 本 面 不 理 想 行 业 评 级 标 准 参 考 基 准 : 香 港 恒 生 指 数 评 级 区 间 : 6 至 18 个 月 评 级 跑 赢 大 市 中 性 跑 输 大 市 相 对 表 现 超 过 5% 或 行 业 基 本 面 良 好 -5% 至 5% 或 行 业 基 本 面 中 性 小 于 -5% 或 行 业 基 本 面 不 理 想 利 益 披 露 事 项 (1) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 担 任 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 高 级 人 员 (2) 分 析 员 或 其 有 联 系 者 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 任 何 财 务 权 益 (3) 除 星 美 控 股 集 团 有 限 公 司 (00198 HK) 广 深 铁 路 股 份 有 限 公 司 -H 股 (00525 HK) 中 国 全 通 ( 控 股 ) 有 限 公 司 (00633 HK) 国 泰 君 安 国 际 控 股 有 限 公 司 (01788 HK) 滨 海 投 资 有 限 公 司 (02886 HK) 及 华 星 控 股 有 限 公 司 (08237 HK) 外, 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 并 未 持 有 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 的 市 场 资 本 值 1% 或 以 上 的 财 务 权 益 (4) 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 现 在 或 过 去 12 个 月 内 没 有 与 本 研 究 报 告 所 评 论 的 发 行 人 存 在 投 资 银 行 业 务 的 关 系 免 责 声 明 本 研 究 报 告 内 容 既 不 代 表 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 国 泰 君 安 ) 的 推 荐 意 见 也 并 不 构 成 所 涉 及 的 个 别 股 票 的 买 卖 或 交 易 之 要 约 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 有 可 能 会 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 洽 谈 投 资 银 行 业 务 或 其 它 业 务 ( 例 如 : 配 售 代 理 牵 头 经 辨 人 保 荐 人 包 销 商 或 从 事 自 营 投 资 于 该 股 票 ) 国 泰 君 安 的 销 售 员, 交 易 员 和 其 它 专 业 人 员 可 能 会 向 国 泰 君 安 的 客 户 提 供 与 本 研 究 部 中 的 观 点 截 然 相 反 的 口 头 或 书 面 市 场 评 论 或 交 易 策 略 国 泰 君 安 集 团 的 资 产 管 理 部 和 投 资 业 务 部 可 能 会 做 出 与 本 报 告 的 推 荐 或 表 达 的 意 见 不 一 致 的 投 资 决 策 报 告 中 的 资 料 力 求 准 确 可 靠, 但 国 泰 君 安 并 不 对 该 等 数 据 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 任 何 承 诺 报 告 中 可 能 存 在 的 一 些 基 于 对 未 来 政 治 和 经 济 的 某 些 主 观 假 定 和 判 断 而 做 出 预 见 性 陈 述, 因 此 可 能 具 有 不 确 定 性 投 资 者 应 明 白 及 理 解 投 资 证 券 及 投 资 产 品 之 目 的, 及 当 中 的 风 险 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 其 各 自 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 抉 择 本 研 究 报 告 并 非 针 对 或 意 图 向 任 何 属 于 任 何 管 辖 范 围 的 市 民 或 居 民 或 身 处 于 任 何 管 辖 范 围 的 人 士 或 实 体 发 布 或 供 其 使 用, 而 此 等 发 布, 公 布, 可 供 使 用 情 况 或 使 用 会 违 反 适 用 的 法 律 或 规 例, 或 会 令 国 泰 君 安 或 其 集 团 公 司 在 此 等 管 辖 范 围 内 受 制 于 任 何 注 册 或 领 牌 规 定 2016 国 泰 君 安 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 版 权 所 有, 不 得 翻 印 香 港 中 环 皇 后 大 道 中 181 号 新 纪 元 广 场 低 座 27 楼 电 话 (852) 传 真 (852) 网 址 : 请 见 尾 页 免 责 声 明 Page 9 of 9
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: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
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: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
728
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
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2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
股票简称：ST金瑞 股票代码：600714 上市地点：上海证券交易所
股 票 简 称 : 金 瑞 矿 业 股 票 代 码 :600714 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 青 海 金 瑞 矿 业 发 展 股 份 有 限 公 司 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 预 案 ( 修 订 稿 ) 交 易 对 方 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 交 易 对 方 廖 继 志 景 华
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
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FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 N
169 17228 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Number of Employees
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
08Q % 08Q1 61% 08Q3 52.2% 37% 2 of 8
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Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonop
15 16 31 Contents Financial Summary and Forecast 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Exp
Contents Financial Summary 1 Sales Breakdown by Product Category 3 Sales Breakdown by Region 5 Breakdown of Key Expenses 7 Nonoperating Income and Expenses 7 Employees at the Term 9 Other Statistics 9
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广 州 多 益 网 络 股 份 有 限 公 司 ( 申 报 稿 ) 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 招 股 说 明 书 创 业 板 投 资 者 风 险 提 示 : 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特
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汽 車 之 家 (ATHM) 買 入 首 發 報 告 2014 年 6 月 30 日 汽 車 之 家 中 國 汽 車 垂 直 網 站 的 領 軍 2014Q1 淨 利 潤 1.2 億, 增 長 63%, 符 合 預 期 : 汽 車 之 家 2014 年 1Q 收 入 同 比 增 加 67.3%, 至 3.42 億 元 人 民 幣 淨 利 潤 同 比 增 長 62.5%, 至 1.2 億 元 人 民
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( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
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C 43 A1 88 4901 (A ) 2,50025% 1.00 30.00 2010 2 2 10,000 1 2 3 2010 1 29 1 2 3 BBS 1 [2001]11 [2006]0201 1 2 3 5 2006 2006-2007 2008-2010 9% 10% 11% 2011 2 17%[2000]25 2000 6 24 2010 17% 3% 3%2009 1-62008
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 22,581 0.4 3.0 恒 生 中 国 企 业 指 9,423 1.2 (2.5) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 3,856 0.2 (4.8) 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 12,866 0.1 6.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 中 国 指
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
Microsoft Word - 2015年9月月報
研 究 部 2015 年 9 月 15 日 香 港 市 场 月 度 展 望 及 行 业 更 新 ( 中 文 翻 译 ) 摘 要 2 月 度 市 场 数 据 3 月 度 市 场 回 顾 及 短 期 展 望 4 月 度 行 业 表 现 4 国 有 企 业 改 革 5 受 益 深 化 国 有 企 业 改 革 的 个 股 5 市 场 展 望 5 国 泰 君 安 国 际 覆 盖 行 业 荐 股 名 单 6 最
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
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: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Maintain Robust Advertising Growth, Buy 维持强劲的广告增长, 买入 2Q15 results were slightly better
Microsoft Word - online game_bocom_110505s.doc
中 国 网 络 游 戏 行 业 大 报 告 2011 年 5 月 5 日 事 项 : 2010 年 第 4 季 回 顾 及 2011 年 首 季 展 望 特 别 之 处 : 1) 平 台 型 公 司 的 毛 利 率 显 著 提 升, 其 他 公 司 的 毛 利 率 持 平 或 下 降 ; 2) 平 台 型 公 司 的 ARPU 值 增 速 较 研 发 型 公 司 高 ; 3) 网 络 游 戏 的 发
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
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公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
600650 900914 2005 2006 3 15 2005... 1... 1... 2... 3... 5... 8... 9... 9... 15... 15... 18... 18 1 2005 1 2 3 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED June28, hk June28 HK$1.16 H P
GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED http://www.gtja.com.hk liuyv@ms.gtjas.com 0755-82485666-3207 June28,2002 0338.hk June28 HK$1.16 H 2702.8 PE(2001EPS) 76.3 PE(2002EPS) 23.5 52 / HK$ 1.28/0.5
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002
All Nippon Airways Co., Ltd. Financial Results of FY2001 ended March 31,2002 May 27, 2002 Results of FY2001 Consolidated Financial Summary Statements of Income 100 Million reference Results of FY2001 Balance
<4D6963726F736F667420576F7264202D20312D3120D5D0B9C9CBB5C3F7CAE9A3A8C9CFBBE1B8E5A3A92E646F63>
创 业 板 投 资 风 险 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特 点, 投 资 者 面 临 较 大 的 市 场 风 险 投 资 者 应 充 分 了 解 创 业 板 市 场 的 投 资 风 险 及 本 公 司 所 披 露 的 风 险
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
Microsoft Word - BABA US-MAY11-GTJAHK-中文版
: Alibaba Group (BABA US) 中 文 版 Ray Zhao 赵 睿 公 司 报 告 : 阿 里 巴 巴 集 团 (BABA US) Chinese version +86 755 23976755 zhaorui@gtjas.com FY15 FCF RMB48.1bn, Tremendous Hidden Value, Buy FY15 自 由 现 金 流 RMB481 亿,
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公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
Microsoft Word - （1313.HK）华润水泥控股－20090922.doc
出 刊 原 因 投 资 建 议 发 行 价 水 泥 华 润 水 泥 控 股 (1313.HK) 未 有 评 级 目 标 价 N/A HK$ 3.10 发 行 价 偏 贵 IPO 评 论 未 有 评 级 财 务 数 据 FY08 股 东 权 益 ( 港 币 百 万 ) 4,367 市 净 率 ( 倍 ) 0.7 总 资 产 收 益 率 (%) 7.1 净 资 产 收 益 率 (%) 17.4 净 负
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
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, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9CFC6FBBCAFCDC5C2F5B3F6D5FBCCE5C9CFCAD0B5DAD2BBB2BD2E646F63>
公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
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(00992 HK) GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Advertising Revenue Grew by More than One
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
<4D F736F F F696E74202D B A E92868AD48AFA8C888E5A90E096BE89EF E >
Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
公 司 声 明 本 公 司 及 全 体 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 书 及 其 摘 要 内 容 真 实 准 确 完 整, 对 本 报 告 书 及 其 摘 要 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 负 连 带 责 任 本 公 司 负 责 人 和
证 券 代 码 :600634 证 券 简 称 : 中 技 控 股 上 市 地 点 : 上 海 证 券 交 易 所 上 海 中 技 投 资 控 股 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 购 买 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 交 易 对 方 上 海 品 田 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 山 东 宏 达 矿 业 股 份 有 限 公 司 住 所 及 通 讯 地
互 联 网 零 售 专 题 系 列 报 告 之 八 : 阿 里 巴 巴 目 录 阿 里 巴 巴 : 线 上 商 业 平 台, 一 览 众 山 小... 1 公 司 概 览 : 电 商 平 台 运 营 商, 规 模 全 球 第 一... 1 管 理 层 持 股 约 13%, 合 伙 人 制 保 障 控
/ / 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 商 业 零 售 行 业 互 联 网 零 售 系 列 报 告 之 八 : 阿 里 巴 巴 平 台 电 商 帝 国, 生 态 盈 利 致 胜 214 年 8 月 2 日 合 理 市 值 : 28 亿 美 元 投 资 要 点 : 阿 里 巴 巴 : 全 球 最 大 线 上 市 场 运 营 商 公 司 由 马 云 团 队 成 立 于 1999 年, 是 中 国
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
Microsoft Word - Company Report_Tencent _700__MAY 2013_CHI
` : Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Growth Supported by E-Commerce, Maintain Buy 电子商贸支持业务增长, 维持 买入 Rating: Buy Maintained
Microsoft PowerPoint - CH2_Merchanics of Futures Markets.ppt
期 貨 合 約 (Futures Contracts) Chapter 2 Mechanics of Futures Markets 期 貨 合 約 是 指 交 易 雙 方 約 定 於 未 來 某 一 時 間, 依 事 先 約 定 的 價 格 ( 期 貨 價 格 ) 買 入 或 賣 出 某 一 特 定 數 量 的 資 產 期 貨 合 約 在 交 易 所 交 易, 是 標 準 化 的 契 約 1 期
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第 一 上 海 研 究 部 research@firstshanghai.com.hk 总 第 2318 期 2015 年 04 月 08 日 星 期 三 研 究 观 点 大 市 分 析 市 场 气 氛 持 续 高 涨 必 需 消 费 品 可 关 注 公 司 研 究 东 岳 集 团 (189, 买 入 ): 氟 硅 化 工 现 状 已 成 碗 状 底, 盈 利 改 善 渐 行 明 朗 北 控 水 务
PowerPoint ²³ø
BenQ 2003 4 th Quarter Results Conference 明基電通 2003 年第四季營運成果說明會 March 3, 2004 Agenda Welcome and Introduction 2003 Q4 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
机 器 人 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 1,523.5 1,746.7 2,186.3 2,846.
2015 年 11 月 18 日 公 司 最 新 消 息 机 器 人 (300024.SZ) 中 性 人 民 币 30 亿 元 增 发 完 成, 摊 薄 影 响 有 限, 资 金 状 况 巩 固 证 券 研 究 报 告 最 新 事 件 新 松 机 器 人 于 11 月 17 日 宣 布 已 完 成 非 公 开 发 行 计 划 ( 该 计 划 最 初 于 2014 年 8 月 份 披 露 ) 公 司
TC-SH-COR-CEA_670_HK_-new
東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經
Microsoft Word MAR23-GTJAHK-中文版
: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Advertising Revenue Driven by Exclusive Content, Buy 广告收入由独家内容所支持, 买入 4Q14 results in-line
2005 ( :600604,900902) 2005 OO - 1 - 2005 2005 ---------------------------------------------- 3 ------------------------------------- 4 ------------------------------------------- 6 -------------------
600648 2004 2005 4 5 2004... 1... 1... 1... 4... 6... 9... 10... 10... 16... 16... 20... 45 1 2004 1 2 3 4 1 SHANGHAI WAI GAOQIAO FREE TRADE ZONE DEVELOPMENT C0.,LTD. WGQ 2 3 873 51 021-50580088 021-50580515
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(00992 HK) GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Tencent (00700 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Stronger Revenue Growth to Offset GPM Decline,
Microsoft Word - 中級會計學--試題.doc
國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
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Safe Harbor This presentation contains statements of a forward-looking nature. These statements are made under the safe harbor provisions of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995. You
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Balance Sheets 会企 01 表 2009 年 6 月 30 日 单位 : 人民币元 编制单位 : 无锡实益达电子有限公司 As at 30 June 2009 Currency Unit:RMB 资产 Assets 期末余额 Closing balance 年初余额 Opening Balance 资产负债表 负债和所有者权益 Liabilities and Equity 期末余额 Closing
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 2016 年 02 月 29 日 胡 嘉 铭 james@e-capital.com.cn 目 标 价 ( 元 ) RMB 43.60 公 司 基 本 资 讯 产 业 别 传 媒 A 股 价 (2016/2/29) 32.13 深 证 成 指 (2016/2/29) 9097.36 股 价 12 个 月 高 / 低 43.62/21.03
<4D6963726F736F667420576F7264202D20A1BED4C6D0ADD7F7B1E0BCADA1BFB9E3D6DDC3F7B3AFBBA5B6AFBFC6BCBCB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB4B4D2B5B0E5CAD7B4CEB9ABBFAAB7A2D0D0B9C9C6B1D5D0B9C9CBB5C3F7CAE9A3A8C9EAB1A8B8E532303136C4EA34D4C23238C8D5B1A8CBCDA3A92E6
创 业 板 风 险 提 示 本 次 股 票 发 行 后 拟 在 创 业 板 市 场 上 市, 该 市 场 具 有 较 高 的 投 资 风 险 创 业 板 公 司 具 有 业 绩 不 稳 定 经 营 风 险 高 退 市 风 险 大 等 特 点, 投 资 者 面 临 较 大 的 市 场 风 险 投 资 者 应 充 分 了 解 创 业 板 市 场 的 投 资 风 险 及 本 公 司 所 披 露 的 风 险
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上 海 盛 世 锦 天 网 络 科 技 股 份 有 限 公 司 Shanghai Sunshine Information Technology Co., LTD. 公 开 转 让 说 明 书 推 荐 主 办 券 商 福 建 省 福 州 市 湖 东 路 268 号 二 零 一 五 年 十 一 月 声 明 本 公 司 及 全 体 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 承 诺 公 开 转 让 说 明
上 汽 集 团 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/13 12/14E 12/15E 12/16E 主 营 业 务 收 入 563,345.7 632,270.7 687,668.
2014 年 8 月 14 日 业 绩 分 析 上 汽 集 团 (600104.SS) 买 入 合 资 企 业 利 润 推 动 业 绩 高 于 预 期 ; 上 海 通 用 将 恢 复 增 长 ; 买 入 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 上 汽 集 团 公 布 2014 年 二 季 度 净 利 润 人 民 币 66 亿 元, 较 高 华 预 测 高 12.5%, 同 比 增
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
Tencent
Internet Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 腾讯控股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk 1Q17 Results Beat Expectations, Strong Online Games,
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Fixed Income 1 Why Investing in bonds? 2 CPY Fixed Income Department Overview Professional and experienced team Top-notch client-focused services Offering diversified fixed income products Unique short
國立中山大學學位論文典藏.pdf
10% 12% -------------------------------------------------------------------------------------1...1...2...2...3...4 ----------------------------------------------------------------5...5...5...6...12 Discount
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2 (Learning Objectives) 1. 2. 3. ( = + ) 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. P l a y s t a t i o n Nintendo 64 P l a y s t a t i o n 1997 24 S e g a S a t u r n D S L 3 - D ( P C ) P l a y s t a t i o n Nintendo 64
网易介绍
2005 Safe Harbor This presentation contains statements of a forward-looking nature. These statements are made under the safe harbor provisions of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995.
Cover JA.MX
Notes to the Financial Statements 24. 24. Employee Benefit Obligations (Continued) Group and Company US$ 000 US$ 000 Present value of unfunded obligations 4,887 3,808 US$ 000 US$ 000 80 Movement in the
2004-1 - 2005 9 8-2 - - 3 - 1 2 SHANGHAI LINGYUN INDUSTRIES DEVELOPMENT CO., LTD. 1 sd01@elingyun.com 2 sd02@elingyun.com 300 14 021 68402166 021 68400880 1 877 18 2 300 14 200122 3 http://www.elingyun.com
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Standard & Poor s Research Insight Compustat 315 7 Tel: (02)2736-1058 Fax: (02)2736-3001 Research Insight..1.. 1..2 Research Assistant 3. Research Assistant 3. Research Assistant 6..6..7 /....8 Opent Report:.
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BenQ 2004 1Q Results Investor Conference 明基電通 2004 年第一季營運成果說明會 April 29, 2004 Agenda Welcome and Introduction 1Q 2004 Financial Results Remarks Q&A Safe Harbor Notice We have made forward-looking statements
Microsoft Word - 首发报告1317枫叶教育-dyc-201603014
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審計準則公報制定之目的與架構
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2011年中国游戏产业调查报告
2011 年 中 国 游 戏 产 业 调 查 报 告 目 录 前 言 报 告 术 语 1 游 戏 定 义 及 分 类 2 游 戏 产 业 链 各 环 节 定 义 第 1 部 分 中 国 游 戏 产 业 分 析 1.1 中 国 游 戏 产 业 状 况 1.1.1 中 国 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 1.1.2 中 国 PC 网 络 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 1.1.3 中 国
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Equity Financing for Early-Stage Companies in China Ning Jia School of Economics and Management Tsinghua University CARE Conference Understanding China s Capital Markets June 2014 1 Development of China
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目 录 前 言 戴 维 斯 双 击 理 论 (Davis double-killing effect)...4 1. 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...4 1.1 发 展 迅 速, 初 具 规 模...4 1.2 转 型 促 发 展, 前 景 广 阔...7 1.2.1 资 本 市 场 将
金 融 信 息 服 务 : 前 景 广 阔, 等 待 双 击 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 软 硬 件 及 服 务 增 持 ( 维 持 ) 报 告 日 期 :2011 年 3 月 2 日 行 业 指 数 与 相 关 市 场 指 数 比 较 收 盘 月 涨 幅 (%) 天 相 行 业 指 数 3002.38 7.62 天 相 流 通 指 数 3822.94 7.8 上 证 指 数 2918.92
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
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