2% 目標但從趨勢上判斷通脹會回升在美國 CPI 構成中居住類佔比約 42% 現房價及租金仍處於上升通道更為重要是 10 月份平均時薪按月升 0.4% 按增長 2.5% 顯示薪金增長帶

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雍桂
7 years ago
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1 月刊月發展規劃部新加坡表現優於香港原因何在? 美元走勢及其對人民幣國際化影響探討中銀香港高級研究員戴道柳華洪 2013 近期人民香幣港兌美實元質匯增長持續為走 2.9% 弱國名際義貨增幣長基金為組 4.2% 織 (IMF) 人均總 GDP 裁拉為加德 11 美元月 13 綜日合發消表費聲物明價指 IMF 數升幅內為部 4.3% 評估認全為平人均民失幣業符合則為 SDR 3.3% 籃子與此同時新加坡在 2013 則分別錄得 4.1% 和 4.2% 實質和名義 GDP 增長出口標準和可自由使用貨幣要求建議將人民幣納入 SDR 貨幣籃子其人均 GDP 達到美元 CPI 升幅為 2.4% 全平均失業則為 1.9% 兩該個重城大市利型好因素體亦未能扭結轉構人不民盡幣相兌同美元表匯面上看弱來勢新加從坡市場角在 2013 度看近全面期優人於民香幣港兌美元走表弱現主因與是近美元來走強格局美相元似走強不又過緣於其成市因場複對雜美聯有儲必 12 要月進行加深息入及分歐析元才走能弱準確預判期斷兩展個望後市體發美展元差有異較高機會溫和走強人民幣匯仍有調整壓力人民幣國際化亦將面臨新挑戰增長及其結構一美聯儲 12 月加息應無懸念單獨一表現不足以幫助作出準確判斷比較兩個體在更長時間內平均增長或會更具參考性在此選取了兩個時段分別為從 1997 今至美 2013 國溫更和長時復段蘇以態及勢 2004 進一步至穩 2013 定全較 GDP 短時增段長 1997 有望達到為香 2.5% 港回歸高於 2014 同時也是 2.4% 亞洲金 GDP 融風增暴長開始吹亦襲高於一危機後而復 2004 蘇以來則 2.28% 是香港增完長全均擺值脫 2014 通縮以及 10 SARS 月 30 影日響而美邁聯向儲持宣續佈復停甦止債一務購買計劃結束第三輪 QE 開始收緊貨幣政策但聯邦基金利仍維持在 0% 至 0.25% 之間低水從平 1997 為防至止 2013 實施近這 7 17 期近間零利新加導坡致過度投平機均扭曲實金質融和市名場義增並長推分別為 5.4% 和 6.3% 同期香港平均實質和名義增長則分別為 3.5% 升金融風險啟動利正常化程序已不宜再拖從下列理據判斷美聯儲和 3.4% 至於從 2004 至 2013 這 10 期間新加坡平均實質和名義 12 增月長加息分已別無為懸 6.3% 念和 8.4% 同期香港平均實質和名義增長則分別為 4.5% 和 5.4% 這就是說無論用哪個時段來量度用何種方式來量度新加坡一是勞這工些市場來整平均體表現均是較美香聯港儲決定為加優息勝兩個指標之一近日美國公佈 10 月非農新增職位達 27.1 萬個遠勝預期 18.5 萬個失業降至 5% 之所創以 7 如此半新主低要是屬因全為民新就加業坡水平勞結動構參與匯介制於度以 62% 及至輸入 63% 勞工之政間策與香港不同在結構方面根據新加坡統計局最新統計截至 2013 該等數據反映美國就業狀況實質向好底其組成當中包括製造業建造業和公用事業在內貨品生產性行業佔比為 23.1% 其中製造業佔比 17.5% 涵蓋電子醫藥生化和石化等生產二而是服通務脹生產是性美行聯業儲決佔定比加則息為 66.3% 另一個其重餘要為指房標屋和美賦國稅 10 部月份消費反物觀價香港指數其和製核造心業通脹建造按業分公別用為事 0.2% 業和農和業 1.9% 加總只核佔心整通體脹雖仍 6.9% 低於聯其儲中局製聲 * 本明刊 : 所本持文觀點僅不代一表定作代表者中個國人銀判行斷 ( 香不港反 ) 映有所限公在司機意構見意見不構成任何投資建議

3% 籃子與此同時新加坡在 2013 則分別錄得 4.1% 和 4.2% 實質和名義 GDP 增長出口標準和可自由使用貨幣要求建議將人民幣納入 SDR 貨幣籃子其人均 GDP 達到 54776 美元 CPI 升幅為 2.4% 全平均失業則為 1.

2 2% 目標但從趨勢上判斷通脹會回升在美國 CPI 構成中居住類佔比約 42% 現房價及租金仍處於上升通道更為重要是 10 月份平均時薪按月升 0.4% 按增長 2.5% 顯示薪金增長帶動通脹升溫情形開始臨近三是美聯儲需啟動加息進程維護市場公信力美聯儲今一直強調內將會加息 8 至 9 月份達到高峰導致環球金融市場劇烈震盪鑒於外圍環境不太悲觀美國復蘇關鍵動力是本國消費因此美聯儲有必要在內最後一次公開市場委員會 (FOMC) 上兌現承諾四是美聯儲公開市場委員會委員多數主張加息公開市場委員會目前有 17 名委員參加政策討論其中 12 名有投票權綜觀近期各委員透露政策取態像副主席費希爾紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利等均傾向較早和較為緩慢地加息支持加息委員已佔多數五是市場預期美聯儲 12 月加息比已攀升至 7 成目前利期貨預示 12 月份美聯儲加息機會達 72% 部分投資者開始調整資產配置資金流向已出現變化如對沖基金增持美債淡倉等大戶美元好倉規模外匯波動及美債波動等數據亦反映了這一變化美聯儲加息後顧之憂將減少二美聯儲啟動加息程序及歐元走弱均將助推美元走強從利與匯關係看美聯儲 12 月加息將推升美元匯 1990 以來美國聯邦基金利與美元指數走勢印證了這種關聯性 1990 以來美國大致歷了三輪加息週期 : 一是月至 1995 聯邦基金利從 3% 調升至 6% 二是 1999 至 2000 聯邦基金利從 4.75% 調升至 6.5% 三是月至月聯邦基金利從 1% 推高至 5.25% 每輪加息週期前後都伴隨著美元指數走高顯示美聯儲加息產生了推升美元效果美聯儲本輪加息相對於過去實施了近 7 近零利趨勢上都會推動美元持續走強近期美元指數顯著上升一定程度上是市場對美聯儲 12 月加息預期提前反應從歐元與美元關係看兩種貨幣具有蹺蹺板效應明顯反映在美元指數上目前市場上有兩種美元指數 : 一種是美聯儲創立廣義貿易加權美元 2

儲有必要在內最後一次公開市場委員會 (FOMC) 上兌現承諾四是美聯儲公開市場委員會委員多數主張加息公開市場委員會目前有 17 名委員參加政策討論其中 12 名有投票權綜觀近期各委員透露政策取態像副主席費希爾紐約聯邦儲

3 指數反映是美元兌 26 種貨幣即包含發達國家和發展中國家貨幣廣義匯加權指數另一種是狹義美元指數反映是美元兌六種主要發達國家貨幣匯加權指數每個交易日即時發佈因高頻特性主要用於外匯交易市場參考性更強影響力也更大該六種貨幣權重分別為 : 歐元 (EUR)0.576 日圓 (JPY)0.136 英鎊 (GBP)0.119 加元 (CAD) 瑞典克朗 (SEK)0.042 瑞士法郎 (CHF)0.036 歐元權重佔比達 57.6% 因而歐元走弱亦會推升美元走強目前判斷歐元走弱趨勢已形成一是巴黎恐怖襲擊事件對歐元負面影響已產生只是影響程度大小尚待進一步評估二是歐元區疲弱今第三季 GDP 增長 0.3% 弱於第二季度 0.4% 恐怖襲擊事件對旅遊業將產生較大影響深層觀察未來歐元區各國不排除加強邊控人員自由流動或受制約進而可能影響到加上早前大眾汽車醜聞影響其銷量預計歐元區第四季度 GDP 增長要遜於第三季度三是本月初歐洲央行行長德拉吉已暗示在 12 月 3 日下一次會議上可能進一步放鬆貨幣供應展望後市歐元弱勢難改美元仍將保持強勢三本輪美元走強幅度和時長將受美聯儲加息節奏約束觀察美元走勢相比美聯儲加息時機美聯儲加息步伐更值得關注美聯儲公開市場委員會委員對加息預期點陣圖顯示聯邦基金利將由現在 0% 至 0.25% 升至 2016 底 1.375% 以及 2017 底 2.625% 意味著每季度加息約 0.25% 該加息節奏較美聯儲以往加息週期節奏要慢也確實反映了多數委員較為緩慢加息取態但是從下列理據判斷美聯儲實際加息節奏不僅有可能比預期更緩慢而且空間有限一是從加息節奏看 12 月美聯儲邁出利正常化第一步後將需要一段時間觀察各環節對加息反應故第二次加息可能會延至月此後美國將進入總統大選倒數階段美儲局為了保持中立可能會等到月美總統大選結束於 12 月公開市場委員會召開議息會議時才會實施第三次加息 3

6% 因而歐元走弱亦會推升美元走強目前判斷歐元走弱趨勢已形成一是巴黎恐怖襲擊事件對歐元負面影響已產生只是影響程度大小尚待進一步評估二是歐元區疲弱今第三季 GDP 增長 0.3% 弱於第二季度 0.

4 二是從美國政府債務負擔看 11 月初提升舉債上限法案總統奧巴馬簽署生效意味著截至 2017 財美國政府債務上限將達到 18.9 萬億美元美聯儲加息亦將增加政府債務債息支出負擔幅度過大不利於美國政府控制債務規模及其去槓桿亦將增加未來債務違約風險三是從強美元對美國影響來看美元過強又將反過來制約其增長評估美國趨勢增長約為 2% 難以承受超過 1% 聯邦基金利從週期看美國本輪復蘇已歷時 77 個月按照十左右中週期理論美國可能離衰退期不遠如果美元過強亦可能加速衰退期提前到來預計 2017 聯邦基金利達到 1% 之後再加息機會不高不排除 2018 美聯儲有減息刺激增長可能由此判斷美元後市有較大機會溫和走強週期可能是 2 到 3 四美元走強將對中短期人民幣國際化提出新挑戰人民幣國際化是大勢所趨中國政府和人民銀行已為人民幣國際化營造了很好氛圍目前人民幣加入 SDR 貨幣籃子確已進入倒計時人民幣一旦加入 SDR 貨幣籃子將會為人民幣國際化注入新動能不僅會引發 IMF 188 個成員在外匯儲備裡自動持有人民幣提振人民幣及人民幣資產需求而且有助於推動人民幣邁向重要國際儲備貨幣行列不過人民幣加入 SDR 貨幣籃子對人民幣國際化利好影響主要在中長期值得留意是美元走強對人民幣國際化影響則主要表現在中短期美元走強將通過四個途徑對人民幣國際化形成新挑戰 : 其一通過人民幣兌美元貶值壓力和預期上升在市場上將人民幣營造成弱勢貨幣其二通過資金流向未來兩美元資產收益將上升資金將向美元資產流動其三通過大宗商品大宗商品價格有一定調整壓力推出以人民幣計價大宗商品期貨產品難度將加大其四通過增加新興市場和發展中國家尤其是一帶一路上資源出口國金融風險影響一帶一路戰略順利實施市場最為關注同時尤其值得重視是人民幣兌美元貶值壓力和預期 4

受超過 1% 聯邦基金利從週期看美國本輪復蘇已歷時 77 個月按照十左右中週期理論美國可能離衰退期不遠如果美元過強亦可能加速衰退期提前到來預計 2017 聯邦基金利達到 1% 之後再加息機會不高不排除 2018 美聯儲有減息刺激

5 上升原因有三 : 一是 2005 至今匯改已十但人民幣軟釘住美元狀況並沒有根本性改變美聯儲加息帶來資金流向改變及美元走強將削弱人民幣備兌支付手段在市場上亦將形成人民幣兌美元貶值壓力和預期二是美國實施強美元主要目之一是推動美國再工業化相對而言中國資金外流以及不動產價格高企都將不利於資金流入中國實體也將不利於中國製造 2025 計劃順利實施而匯走勢歸根結蒂體現表現及其前景預期因而中國實體中短期面臨困難亦將強化人民幣兌美元中短期貶值預期三是中國政府未來要在穩定股市樓市和匯市之中做到完美難度系數很高在強美元背景下從理論上推測中國金融戰略選擇需要在資產價格下降與人民幣貶值之中兩選一那麼在維護金融穩定前提下讓人民幣兌美元在雙向波動中有管理審慎貶值可能成為選項人民幣兌美元貶值壓力和預期上升產生了如下市場認識偏差 : 人民幣本是世界僅次於美元第二強勢貨幣最近國際清算銀行 (BIS) 公佈 10 月份人民幣實際有效匯為點顯示月 ( 為點 ) 以來人民幣實際上升值了 6.5% 月匯改以來人民幣實際升值了近 60% 目前僅僅因人民幣兌美元有貶值壓力和預期在市場上就被視為弱勢貨幣由此也導致相當一部分貿易商投資者使用和持有人民幣意願下降對人民幣國際化提出新挑戰近期離岸人民幣中心頻現人民幣拆倉潮人民幣資金池規模顯著萎縮截至月末香港人民幣存款環比下降 8.5% 至億元台灣人民幣存款規模環比減少 2.26% 至億元香港金管局預計 10 月份香港人民幣存款環比將繼續下滑人民幣在國際支付中佔比從 8 月份 2.79% 下跌至 9 月份 2.45% 低於同期日圓 2.88% 佔比 ; 國際支付貨幣地位也從第四位下滑至第五位最近有機構調查顯示未來 1 減少使用人民幣受訪企業按季增加 2 個百分點至 9%59% 企業無意在未來一使用人民幣產品按季升 11 個百分點因此中短期需要關注美元走強對人民幣國際化帶來影響 5

美元中短期貶值預期三是中國政府未來要在穩定股市樓市和匯市之中做到完美難度系數很高在強美元背景下從理論上推測中國金融戰略選擇需要在資產價格下降與人民幣貶值之中兩選一那麼在維護金融穩定前提下讓人民幣兌美元

6 主要指標 (Key Economic Indicators) 一. 本地生產總值 GDP /Q2 2015/Q3 總量 ( 億元 ) GDP($100 Million) 升幅 (%) Change(%) 二. 對外貿易 External Trade /9 2015/1-9 外貿總值 ( 億元 ) Total trade($100 Million) 港產品出口 Domestic exports 轉口 Re-exports 總出口 Total exports 進口 Total imports 貿易差額 Trade balance 增長 (%) YOY Growth(%) 港產品出口 Domestic exports 轉口 Re-exports 總出口 Total exports 進口 Imports 三. 消費物價 Consumer Price 2015/ /1-2015/10 綜合消費物價升幅 (%) Change in Composite CPI(%) 四. 樓宇買賣 Sale & Purchase of Building Units 合約宗數 ( 宗 ) No. of agreements 升幅 (%) Change(%) /7-2015/9 2015/8-2015/10 失業人數 ( 萬人 ) Unemployed(ten thousands) 失業 (%) Unemployment rate(%) 就業不足 (%) Underemployment rate(%) 五. 勞動就業 Employment 六. 零售市場 Retail Market 2015/9 2015/1-9 零售額升幅 (%) Change in value of total sales(%) 零售量升幅 (%) Change in volume of total sales(%) 七. 訪港遊客 Visitors 2015/9 2015/1-9 總人數 ( 萬人次 ) arrivals (ten thousands) 升幅 (%) Change(%) 八. 金融市場 Financial Market 2015/8 2015/9 港幣匯價 ( U S $ = H K $ ) H.K. Dollar Exchange Rate (US$100 = HK$) 貨幣供應量升幅 (%) change in Money Supply(%) M M M 存款升幅 (%) Change in deposits(%) 總存款 Total deposits 港元存款 In HK$ 外幣存款 In foreign currency 放款升幅 (%) in loans & advances(%) 總放款 Total loans & advances 當地放款 use in HK 海外放款 use outside HK 貿易有關放款 Trade financing 最優惠貸款利 (%) Best lending rate (%) 恆生指數 Hang Seng index

36728 3167 26629 進口 Total imports 40607 42190 3531 29949 貿易差額 Trade balance -5010-5463 -364-3321 增長 (%) YOY Growth(%) 港產品出口 Domestic exports -7.6 1.7-13.8-14.9 轉口 Re-exports 3.8 3.2-4.5-1.

公司簡介

公司簡介公司簡介富華國際物業有限公司, 以不動產仲介及廣告代銷為營業項目, 專精大台北商業地產, 全省飯店旅館開發投資仲介諮詢顧問本公司位於台北市東區忠孝敦化商圈, 經營大台北商業地產及全省旅館多年, 並成交數十件案例熟悉大

2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶

2% 目標但從趨勢上判斷通脹會回升在美國 CPI 構成中居住類佔比約 42% 現房價及租金仍處於上升通道更為重要是 10 月份平均時薪按月升 0.4% 按增長 2.5% 顯示薪金增長帶