机有建农煤电造证房贸元医航纺化传酒汽交民园供钢化家沪计银软日石通商医中公石食生化保电铁化材械色筑业炭气纸券地易器疗运织纤媒店车通航区水铁学电深算行件用化信业药药路油品物工险力路学业设包产件器业服旅及仓业开供原机及品流制运药3备装开械装游配储发气料硬服通品输0发件药件务0交通运输行业研究周报一市场

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象缔弓
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投资评级 : 中性行业研究交通运输行业研究周报 2008-11-17 政策刺激股价反弹经营环境难言支撑投资要点 1 交通运输行业整体表现同步于大势, 铁路板块涨幅明显滞后上周, 交通运输行业指数上涨 16.11%, 基本与沪深 300 持平, 其中, 航运业指数表现最好, 上涨 21.14%; 交通仓储板块上涨 19.47%; 民航运输指数上涨 19.

1 投资评级 : 中性行业研究交通运输行业研究周报政策刺激股价反弹经营环境难言支撑投资要点 1 交通运输行业整体表现同步于大势, 铁路板块涨幅明显滞后上周, 交通运输行业指数上涨 16.11%, 基本与沪深 300 持平, 其中, 航运业指数表现最好, 上涨 21.14%; 交通仓储板块上涨 19.47%; 民航运输指数上涨 19.19%; 这三个板块在上周当中跑赢了沪深 300, 从板块情况来看, 这三个板块均属于周期性较强的板块, 同时, 交通仓储和民航业同样受惠于国际原油价格的下跌, 尽管国内油价没有明确下调, 但是部分地区的油价已经出现了松动迹象另外, 上周铁路和公路板块表现要弱于沪深 300, 其中, 公路板块上涨 13.81%, 铁路板块上涨 11.27%, 铁路板块在天相二级行业涨跌幅排名中位于倒数第二, 在政府推动投资的背景下, 若周期的铁路和公路板块明显落后于其他板块 2 交通运输行业经营环境未见明显好转, 反弹仍属短期现象 1-9 月份港口吞吐量同比增长仅为个位数, 尤其是外贸货物吞吐量下降更为明显 ; 9 月份民航客运量同比增长仅为 1.4%, 各大航空公司客座率也处于负增长状态 ; 铁路受益于供求矛盾, 增长较为稳定 ; 上周,BDI 指数终有企稳迹象, 主要是受益于国际煤炭运输的强力反弹, 周五收于 841 点, 目前,BDI 指数正处于 5 年以来的最低点, 铁矿石运输依然不容乐观, 中国港存矿石依然在 9000 万吨的高位运行, 海峡型船市场极度低迷, 各船东纷纷拆船 ; 国际原油价格大幅下挫, 国际原油运输市场也遭受打击, 原油运价再创新低 ; 中国沿海运输市场集体过冬, 煤炭金属矿石以及粮食运价纷纷下跌, 仅成品油运输尚算稳定在经营环境以及未来预期没有明显好转的情况下, 交通运输行业的反弹也仅是跟随大势以及部分股票超跌的短期现象研究员 : 李冬交通运输行业 (8621) 联系人张燕华 (8621) zhangyanhua@st ocke.com.cn 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 (200031) 交通运输行业重点跟踪股票盈利预测与估值股票代码股票名称股票行业投资评级每股收益市盈率行业评级公司评级 2007A 2008E 2007A 2008E 日照港港口中性中性天津港港口中性中性中国远洋航运中性中性现代投资公路中性推荐山东高速公路中性中性大秦铁路铁路中性推荐白云机场机场中性中性资料来源 : 天相系统上市公司公开资料浙商研究所敬请看最后一页之特别申明 1

2 机有建农煤电造证房贸元医航纺化传酒汽交民园供钢化家沪计银软日石通商医中公石食生化保电铁化材械色筑业炭气纸券地易器疗运织纤媒店车通航区水铁学电深算行件用化信业药药路油品物工险力路学业设包产件器业服旅及仓业开供原机及品流制运药3备装开械装游配储发气料硬服通品输0发件药件务0交通运输行业研究周报一市场表现 1 交通运输行业整体走势趋同于大盘随着中央刺激经济的利好政策出台, 交通运输行业内各板块再次展现出了强周期性与弱周期性的不同特点 ; 相对周期性较强的板块具有较好的表现, 走势上强于大盘, 航运业一周上涨 21.14%, 超过沪深 300 涨幅 3.33 个百分点 ; 而铁路则仅上涨了 11.27%, 落后于大盘 6.54 个百分点 ; 同时, 受益于油价下跌, 民航运输与交通仓储均有强于大盘的表现图 1: 天相二级行业周涨跌幅排名 30.00% 25.00% 21.14% 20.00% 19.47% 19.11% 17.81% 35.00% 建15.00% 13.81% 11.27% 10.00% 5.00% 0.00% 资料来源 : 天相系统浙商研究所 2 民航估值水平依旧远高于其他板块尽管随着股价大幅下跌, 交通运输行业的估值水平逐步回落, 但是, 交通运输行业内各板块的表现依然有所不同, 民航业的受累于业绩的大幅下滑, 板块整体估值水平远高于行业内其他板块, 而从市净率来看, 铁路板块估值水平偏高, 就整体看来, 航运业的估值水平要明显优于其他板块, 其次则是公路板块具有较明显的优势表 1: 交通运输行业各板块估值水平航运民航公路铁路仓储物流市盈率市净率资料来源 : 天相系统浙商研究所 3 限售流通股解禁压力仍然巨大 11 月份剩余时间内, 交通运输行业内没有限售流通股解禁, 但是, 在 12 月份, 交通运输行业将迎来一个解禁的高峰期, 在此期间内, 行业解禁数量超过 33.5 亿股其中, 中海发展解禁数量占据了交通运输行业 12 月份解禁总量的近 50%, 此外, 中国远洋中远航运以及交通运股份的解禁数量也超过了 1 亿股在未来的一个月内, 交通运输行业将面临着限售流通股解禁的巨大压力敬请看最后一页之特别申明 2

3 表 2: 交通运输行业 12 月份解禁明细代码简称解禁时间解禁数量 ( 万股 ) 重庆港九中远航运长航油运长航油运白云机场长航油运长航油运楚天高速交运股份天津港白云机场交运股份中国远洋中海发展资料来源 : 天相系统浙商研究所二市场因素 1 9 月港口吞吐量同比仅个位增长 9 月份港口货物吞吐量同比增长大幅下降, 全国港口货物吞吐量月度同比增长仅为 8.96%, 较上个月增速下降了 4.61 个百分点 ; 沿海港口货物吞吐量月度同比增长 6.49%, 较上个月减少了 4.77%; 外贸货物吞吐量月度同比增长 6.49%, 较上个月大幅下降了 8.18 个百分点从整体趋势上看, 全国港口货物吞吐量同比增速处于下降趋势当中, 尽管最新的数据显示贸易顺差再创新高, 但是, 我们认为, 其主要是由于人民币升值和进口减少所致, 并不能掩盖外贸形势的严峻图 2:1-9 月港口货物吞吐量 % % 15.00% 10.00% 5.00% % 全国货物吞吐量沿海货物吞吐量外贸货物吞吐量全国货物吞吐量 (YOY) 沿海货物吞吐量 (YOY) 外贸货物吞吐量 (YOY) 资料来源 :Wind 咨迅浙商研究所敬请看最后一页之特别申明 3

4 2 BDI 指数目前处于 5 年来的最低点 BDI 指数目前正处于 5 年以来的最低点, 上周五,BDI 指数收于 841 点, 与前一周相比仅上涨了 2 点, 从年中最高点到目前点位,BDI 指数跌幅高达 92.87%, 与年初相比 BDI 指数依然有 90.54% 的跌幅, 在历史上如此大幅的下跌也属罕见除了世界经济下滑导致的大宗商品运输市场的需求下滑以外,FFA 的过渡投机也是导致了 BDI 暴涨暴跌的主要原因之一图 3:03 年以来 BDI 走势 14, Baltic Dry Index 12, , , , , , Jan-03 Apr-03 Jul-03 Oct-03 Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 资料来源 :Capital link shipping 浙商研究所 3 全国民航客运量增速大幅下降 08 年以来, 民航客运量同比增速大幅下降, 从 1 月份的同比增长 18.30%, 大幅下降到 9 月份的仅同比增长 1.70% 对于民航客运量影响较大的主要有三个事件以及一个因素: 三个事件, 第一个是年初的雪灾导致了航班的延误和取消 ; 第二个是汶川的地震对于部分机场起降的影响 ; 第三个是由于安检导致的客流量的减少一个因素则是经济下滑导致了旅游以及公务需求下降, 进而导致了民航客运量的减少图 4:1-9 月份民航客运量 ( 万人 ) 客运量客运量 (YOY) jan feb mar apr may jun jul aug sep 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源 :Wind 咨迅浙商研究所敬请看最后一页之特别申明 4

5 4 铁路货运量增长稳定供不应求依然存在 08 年以来, 铁路货运量从年初同比增长 1.4% 到 9 月份的 7.4%, 同比增速并没有受到经济下滑的显著影响显然, 铁路运输具有较为稳定的增长, 对于经济周期的反应并不是十分敏感, 其主要原因在于铁路运输, 尤其是铁路货运一直处于供不应求的状态, 目前铁路的运力难以满足铁路货运的需求, 故此, 尽管经济下滑比较明显, 但是, 铁路货运量受到的影响不大图 5:1-9 月分铁路货运量 ( 万吨 ) 客运量客运量 (YOY) jan feb mar apr may jun jul aug sep 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源 :Wind 咨迅浙商研究所三行业动态 1 原油价格跌破 OPEC 生产成本由于美国能源部再次调降原油需求预期, 纽约伦敦两地油价 12 日双双暴跌 5% 以上, 纽约市场油价创下 22 个月的新低当天, 纽约商品交易所 12 月份交货的轻质原油期货价格下跌 3.17 美元, 收于每桶美元, 是自 2007 年 1 月以来最低收盘价伦敦国际石油交易所 12 月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌 3.34 美元, 收于每桶美元美国能源部在 12 日发布的报告中预计, 今年美国国内原油日需求量将会出现自 1980 年以来首次下跌超过 100 万桶该报告同时将 2009 年美国原油日产量调降了 74 万桶, 并预计明年原油平均日需求量为 8593 万桶, 与今年 8589 万桶的水平相比略有增长在欧佩克内部, 委内瑞拉等国家的产油成本都在 70 美元以上, 最大产油国沙特的产油成本最低, 但也在美元之间, 目前价格已经跌破产油国成本 2 南航领导燃油附加费下调国际航油价格大幅回落, 国外多家航空公司大幅下调燃油附加费 12 日, 南航成为国内率先下调部分国际长航线燃油附加费的航空公司其中在中东与中国之间的燃油附加征收标准, 由中国境外销售的 950 元人民币中国境内销售的 1100 元人民币, 统一下调为 550 元人民币, 降幅高达五成中国与欧洲之间的燃油附加征收标准, 由中国境外销售的 950 元人民币中国境内销售的 1100 元人民币, 统一下调为 900 元人民币中国与美洲澳洲非洲之间的燃油附加征收标准, 以及中东与非洲之间拉各斯与敬请看最后一页之特别申明 5

6 广州之间的燃油附加征收标准, 由中国境外销售的 950 元人民币中国境内销售的 1100 元人民币, 统一调整为 950 元人民币泰国菲律宾越南与美国之间的燃油附加征收标准, 经中国没有超过 24 小时转机的航班, 由中国境外销售的 950 元人民币, 中国境内销售的 1100 元人民币, 统一调整为 950 元人民币欧洲与中南美之间的燃油附加征收标准, 由 1100 元人民币下调为 950 元人民币 3 出口集装箱运输继续下滑 11 月 14 日, 上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报点, 上海地区出口集装箱运价指数报点, 分别较上周下跌 1.0% 1.8% 随着圣诞货出运的结束, 近期欧洲地中海航线正式步入淡季和前几年相比, 今年的淡季可谓货真价实, 平均船舶舱位利用率日益降低, 本周欧洲航线舱位利用率在 70-80%, 地中海航线则只有 60% 左右舱位空余的压力驱使船公司进一步调低市场运价, 目前海运费已经低于 200 美元 /TEU, 不少公司只报 All in 价, 在 800 美元 /TEU 水平, 而据业内人士分析, 如果去除燃油附加费 (BAF) 和币值附加费 (BAF), 这些船公司的海运费实际已经为零所幸近期油价不断下跌, 降低了营运成本, 令船公司得以在秋风萧瑟的市场行情中稍稍喘一口气 11 月 14 日, 上海航运交易所发布的欧洲地中海航线运价指数分别报点点, 分别较上周下跌 2.9% 1.7% 鉴于亚欧航线的暗淡前景, 船公司撤线封船已经势在必行继新世界联盟和马士基采取强硬缩减运力措施后, 伟大联盟 CKYH 联盟等也在陆续部署运力调整计划北美航线, 尽管运力投入自 2006 年末开始就一再受到控制, 但运输需求的一再下滑终于不可避免地打破了市场供求的平衡关系, 不到八成的平均船舶舱位利用率再也无法支撑维持了数月的市场运价 11 月 14 日, 上海航运交易所发布的美西美东航线运价指数分别为点点, 分别较上周下跌 0.9% 1.6% 日本航线, 本周货量有所减少, 上海口岸平均舱位利用率低于 80% 市场运价小幅振荡 11 月 14 日, 上海航运交易所发布的日本航线运价指数为点, 较上周微跌 0.4% 4 煤炭运输反弹铁矿石依然萎靡近期, 欧洲和日本掀起了煤炭运输高潮, 但是全球铁矿石运输依然萎靡不振, 上周四, 波罗的海干散货运价指数报收于 838 点, 同比下跌 1 点, 跌幅为 0.12% 三大船型市场有升有降, 以升为主巴拿马型船市场佳音再传, 周四波罗的海巴拿马型船运价指数报收于 937 点, 同比上升 106 点, 升幅为 % 在太平洋和大西洋地区, 全球煤炭海运贸易再度成为推动国际干散货行情的救世主随着北半球冬季动力煤和取暖煤用煤高峰来临, 上周从全球四大主要产煤地澳洲南非印尼和加拿大运往日本和欧陆煤炭货盘的海运费率以锐不可挡之势迅猛增长理查德湾 / 鹿特丹罗伯茨湾 / 日本纽卡斯尔 / 日本罗伯茨湾 / 鹿特丹印尼 / 鹿特丹的煤炭货盘日租金分别比上周上涨 180% 121% 222% 119% 和 75%, 并推动现代巴拿马型船平均日租金比上周猛涨 100% 以上在欧陆和日本煤炭需求激增同时, 作为全球最大的煤炭消费国, 中国最大煤炭装卸港秦皇岛港的煤炭港存量达 910 万吨, 已超过设计最大载荷, 而中国火力发电需求也出现自 1999 年以来首次下降, 下跌近二个百分点此外, 上周部分期租新鲜询盘不时浮出水面, 而谷物贸易也出现高潮初起的迹象 ; 美湾 / 日本谷物货盘航次日租金为 0.93 万美元, 同比微跌 0.8% 印度至中国铁矿石货盘租船需求已出现复苏抬升势头中短期期租交易量比上周有所回升海岬型船市场谷底挣扎, 周四波罗的海海岬型船运价指数报收于 1040 点, 同比下跌 122 点, 跌幅为 % 在太平洋和大西洋地区, 由于铁矿石海运需求仍然萎靡不振, 本周海岬型船市场行情可以用无船货无交易简而言之因海岬型船 FFA 交易的投机资金链断裂所产生的市场坍塌效应余波犹存, 不仅使上周海岬型船平均日租金再度击穿经营底线, 并使海岬型老龄船拆解迎来新一波浪潮因租船费率入不敷出, 上周已有 11 艘干散货船进入拆解市场货源需求严重短缺导致更多的老龄运力退出营运序列, 进入孟加拉印度和中国的拆解市场等待被拆解, 而河北远洋公司在目前形势下顺势而为率先出手, 旗下的 27.8 万 30.1 万和 16.7 万载重吨的海岬型老龄船据报告已被拆解 ; 其中,27.8 万载重吨的河北夏威夷号海岬型老龄船 (1981 年建造 ), 以 230 美元 / 轻吨的价格被孟加拉的拆船厂收购, 为船东赢得 640 万美元净收入此外, 在行情如此低迷之际,VLCC 改装为超大型矿砂船进入营运市场, 对目前行情谷底震荡更起敬请看最后一页之特别申明 6

7 到推波助澜作用由新加坡船厂改装 VLCC 为超大型矿砂船进入期租市场被租家租用, 其期租 7~9 个月的日租金为 2 万美元灵便型船市场有升有降, 周四波罗的海超灵便型船运价指数 (BSI) 报收于 543 点, 同比上升 22 点, 升幅为 4.22%; 灵便型船运价指数 (BHSI) 报收 291 点, 同比下跌 8 点, 跌幅为 2.68 % 5 原油运价下探新低成品油运输基本稳定总体上看, 上周油轮运输市场四种典型船舶市场变化情况如下 : VLCC 和 Suezmax 继续下滑 ; Aframax 各航线表现不同 ; 成品油则是东降西升布伦特原油现货价格周四报每桶 51 美元, 比前一周下降 9.7% 欧美石油需求下降欧佩克减产燃油价下跌使船东拥有更多的运价下调空间, 今年最末两月的原油运输市场将无力再掀浪潮上周的运输市场交易冷清, 西非地中海货盘稀少, 运价跌落, 波罗的海交易所原油综合运价指数周四报 1044 点, 下降 11%, 创今年新低 VLCC 运输市场运价波动下探波斯湾十一月份货盘缓慢成交, 东行运价维持 WS70 水平, 等价期租租金为 4.48 美元 / 日, 单壳船运价维持 WS60 失去未来货盘和苏伊士型船行情支持, 西非运价本周下调幅度较大周四, 海湾至日本 26 万吨级船运价报 WS70, 下降 1.3%; 海湾至美湾 28 万吨级船运价报 WS60, 下降 1.2%; 西非至美湾 26 万吨级船运价报 WS88, 下降 15%; 西非至中国 26 万吨级船运价报 WS78, 下降 7.3% 苏伊士型油轮运输市场成交减弱, 运力聚集, 运价下跌西非黑海运价构成的等价期租租金从 6.75 万美元 / 日跌至 5.2 万美元 / 日西非询盘稀少, 至欧美航线运价跌至 WS130 附近截至 10 月份统计显示, 俄罗斯石油出口量低于去年水平为此, 俄政府宣布本月起原油出口关税从美元 / 吨下调至美元 / 吨近几周来黑海货盘较为充沛上周由于可用运力由少变多, 黑海短程运价从 WS170 跌至 WS140 周四, 西非至美东运价报 WS128, 下跌 21%; 黑海至地中海运价报 WS140, 下跌 18% 阿芙拉型油轮运输市场运价升降互现, 该型船等价期租租金小降至 2.6 万美元 / 日基尔库克至杰伊汉的石油管道上周发生爆炸, 近期地中海货量低于正常水平跨地中海航线运价跌破 WS120 大底北海波罗的海短程运价纷纷落进 WS120 加勒比海短程波斯湾东行行情回升周四, 跨地中海航线运价报 WS117, 下降 15%; 北海至欧陆运价报 WS115, 下降 6.5%; 波罗的海至欧陆 10 万吨船运价报 WS109, 下降 9.2%; 加勒比海至美湾 7 万吨船运价报 WS136, 上升 8.8%; 科威特至新加坡运价报 WS165, 上升 2.5% 成品油轮运输市场运价东降西稳, 综合运价指数周四报 961 点, 比前一周下降 2% 加勒比海和欧洲短程运价保持稳定欧洲至美国航线返程有货, 支持跨大西洋航线运价上升一艘 3.8 万吨级船, 美湾至欧洲,11 月 12 日货盘, 成交运价为 WS110 周四, 欧洲至美东 3.7 万吨船运价报 WS183, 上升 3.3%; 加勒比海至美东 3.8 万吨船运价报 WS165, 与前一周持平 ; 海湾至日本 7.5 万吨船运价报 WS197, 下降 13%; 海湾至日本 5.5 万吨级船运价报 WS236, 下降 5.6%; 新加坡至日本 3 万吨级船运价报 WS239, 下降 9.5% 6 沿海运输跌势难止各大货种集体过冬 11 月 12 日, 上海航运交易所发布的沿海 ( 散货 ) 运价指数报点, 比前一周下跌 2.89% 煤炭粮食运价的低陷将综合指数拉回到 2003 年冬天的水平 10 月份的全国发电量同比下降 4%, 煤炭需求转弱煤价急挫令贸易商保持观望, 运输货盘更为稀少煤炭压港情况上周更为严重, 截至 11 月 12 日, 秦皇岛港的煤炭库存达到 916 万吨高位沿海煤炭运输市场的运力供求格局导致运价持续低迷,11 月 12 日, 煤炭运价指数报收于点, 较前一周下跌 2.3% 秦皇岛- 上海和天津京唐 - 上海航线的市场运价分别为 32 元 / 吨 34 元 / 吨, 较上周均下跌 1 元 / 吨, 两条航线的运价指数分别报收于点点, 跌幅为 5.19% 和 3.37% 部分航线市场运价出现止跌趋势, 秦皇岛 - 福州和天津 - 南通航线的市场运价均保持上周水平, 两条航线的运价指数分别报收于点点, 波动幅度不超过 1 % 沿海金属矿石运输市场全线下落,11 月 12 日, 金属矿石运价指数报收于点, 比前一周下跌 4.15% 我国 10 月份铁矿石进口 3062 万吨, 较九月份有所回落, 但铁矿石压港依然严重, 近期的港存接近 9000 万吨高位粮食价格处于下行通道之中, 受农民惜售需求不旺等影响, 上周沿海粮食运输市场行情继续下跌,11 月 12 日, 粮食运价指数报收于点, 较前一周下跌 7.61%, 较前一月下跌敬请看最后一页之特别申明 7

8 42% 其中, 大连 - 广州粮食市场运价报 43 元 / 吨, 较上周下跌 5 元 / 吨国际原油价格上周跌至每桶 50 美元附近, 成品油价格随之下落原油运输市场行情维持平稳, 成品油运价开始松动 11 月 12 日, 成品油运价指数报收于点, 较前一周下跌 3.45% 其中, 大连 - 上海的汽油柴油市场平均运价分别报 72 元 / 吨和 64 元 / 吨, 较上周分别下降 3 元 / 吨和 1 元 / 吨四公司动态日照港 (600017) 发布公告称, 若公司股票二级市场表现不佳, 大股东将回购公司认股权证, 并以 7.08 元每股的价格进行行权南方航空 (600029) 下调国际航线的燃油附加费,11 月 12 日, 南方航空宣布下调国际航线的燃油附加费, 主要是由于国际油价的大幅下跌中国远洋 (601919) 计划自 12 月第一周开始, 将在亚洲 / 西北欧 AES 航线上向两家公司每周提供舱位 1500TEU 计划提供舱位的船型为 8 艘 10,000TEU 的大船, 这些舱位将提供给 PacificInternationalLines(Pte)Ltd 和 WanHaiLines 在开始使用此航线舱位后, 由这两家公司共同合作经营的亚欧 FES 航线将同时暂停这是中国远洋为应对 2008 年第四季度与 2009 年严峻的市场形势, 所采取的措施之一通过出售舱位给同业公司, 缩减主干运力, 公司能控制运力增幅, 减少运营成本, 提高舱位利用率此外, 中国远洋在未来的运力规划方面, 除了联合联盟成员共同缩减欧美运力外, 还将充分进行干支配合, 控制经营风险 ; 同时充分挖掘干线潜力, 并加快内贸发展 ; 完善支线网络为未来干线发展提供保障中远航运 (600428) 公告称, 公司部分董事独立董事高级管理人员于 2008 年 11 月 7 日 11 月 10 日 11 月 11 日, 用个人自有资金从二级市场共购入公司 A 股流通股股票 464,300 股公告显示, 增持者包括公司 CEO 两名独立董事副总经理董秘等 10 人, 购入数量从 5000 股到 5.85 万股不等按照 5.40 元 / 股的平均价计算, 中远航运高管此次增持大约动用资金万元敬请看最后一页之特别申明 8

9 研究员介绍 : 李冬 : 英国雷丁大学 (ICMA 中心 ) 国际证券, 投资与银行学硕士 ; 上海海事大学国际金融学士 2008 年初加盟浙商证券研究所, 现为交通运输行业研究员投资评级的说明 : 股票投资评级强烈推荐 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 20% 以上 ; 推荐 : 中性 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 10%-20%; 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内变动幅度在 -10%-10%; 回避 : 相对于沪深 300 指数, 预期未来 6 个月内下跌幅度在 10% 以上 ; 行业投资评级推荐 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现优于沪深 300 指数 ; 中性 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现与沪深 300 指数持平 ; 回避 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现弱于沪深 300 指数 ; 特别声明 : 本报告版权归浙商证券所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为浙商证券或浙商研究, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息敬请看最后一页之特别申明 9

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Microsoft Word _ doc 海运行业行业研究研究报告维持中性评级 211-1-31 分析师 : 吴云英 (8621)6875116 wuyy@cjsc.com.cn 执业证书编号 : S4951121 联系人 : 韩轶超 (8621) 68751781 hanyc@cjsc.com.cn 集运延续跌势, 干散货运价回落报告要点本周海运市场 : 集运延续跌势, 干散货运价回落 1) 集装箱市场 : 本周, 中国出口集装箱运输市场总体延续下跌走势