2016 年 3 月 5 日, 李克强总理在政府工作报告中关于加强供给侧改革主要谈及以下内容 : 1 着力化解过剩产能和降本增效 重点抓好钢铁 煤炭等困难行业去产能, 坚持市场倒逼 企业主体 地方组织 中央支持, 运用经济 法律 技术 环保 质量 安全等手段, 严格控制新增产能, 坚决淘汰落后产能,

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1 行业研究报告 事件点评 报告日期 :2016 年 3 月 7 日 供给侧改革促进钢铁 煤炭等传统行业转型升级 2016 年政府工作报告钢铁 煤炭行业简评 事件 : 2016 年 3 月 5 日, 李克强总理在政府工作报告中指出 :2016 年要加强供给侧结构性改革, 增强持续增长动力 要着力化解过剩产能和降本增效 重点抓好钢铁 煤炭等困难行业去产能 点评 : 华龙证券 行业研究部 研究员 : 张晓执业证书编号 :S 联系人 : 王晨曦执业证书编号 :S TEL: @qq.com 经纪业务管理总部 2015 年底, 中央经济工作会议确定推进供给侧结构性改革, 去产能被列为 2016 年经济工作的五大任务之首, 并要求率先在钢铁和煤炭领域展开, 积极稳妥化解过剩产能 目前, 我国钢铁 煤炭等传统行业产能过剩问题十分突出, 已经严重阻碍了全社会资源优化再配置 因此行业内去产能势在必行, 这也是供给侧改革的关键任务 中央经济工作会议把去产能列为 2016 年经济工作五大任务之首位, 正是抓住了经济结构矛盾的关键点 化解产能过剩, 要按照企业主体 政府推动 市场引导 依法处置的办法, 研究制定全面配套的政策体系, 依法为实施市场化破产程序创造条件, 加快 破产清算案件审理 同时, 也要兼顾社会稳定, 本 着多兼并重组 少破产清算的原则, 最大限度地保护 请参阅文后免责条款 职工权益

2 2016 年 3 月 5 日, 李克强总理在政府工作报告中关于加强供给侧改革主要谈及以下内容 : 1 着力化解过剩产能和降本增效 重点抓好钢铁 煤炭等困难行业去产能, 坚持市场倒逼 企业主体 地方组织 中央支持, 运用经济 法律 技术 环保 质量 安全等手段, 严格控制新增产能, 坚决淘汰落后产能, 有序退出过剩产能 采取兼并重组 债务重组或破产清算等措施, 积极稳妥处置 " 僵尸企业 " 完善财政 金融等支持政策, 中央财政安排 1000 亿元专项奖补资金, 重点用于职工分流安置 采取综合措施, 降低企业交易 物流 财务 用能等成本, 坚决遏制涉企乱收费行为 解读 : 目前, 我国钢铁 煤炭等传统制造业领域存在着严重的产能过剩, 中低端工业产品供大于求, 高端产品供应匮乏, 部分企业处于停产 半停产 连年亏损 资不抵债的困境, 已经成为靠政府补贴和银行续贷维持经营的 僵尸企业 然而这类企业却依然占据着大量的各类社会资源, 造成生产要素配置不合理, 资源整体利用效率降低 钢铁 煤炭等传统制造业去产能是 2015 年中央经济工作会议提出的五大任务之首位, 关系着我国供给侧结构性改革能否取得成功, 是实现我国经济持续稳定增长的关键所在 2016 年国务院总理李克强所作的政府工作报告对去产能做出了全面部署 政府工作报告提出, 要着力化解过剩产能, 重点抓好钢铁 煤炭等困难行业去产能 国务院近期出台关于钢铁 煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见明确提出, 从 2016 年开始, 用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿 -1.5 亿吨 ; 用 3 至 5 年的时间, 再退出煤炭产能 5 亿吨左右 减量重组 5 亿吨左右 李克强总理在政府工作报告中提出了我国去产能的总体思路 : 1) 坚持企业市场化退出机制 坚持市场倒逼 企业主体 地方组织 中央支持, 运用经济 法律 技术 环保 质量 安全等手段, 坚决淘汰落后产能 2) 加快破产清算案件审理 依法清除部分地方政府为了社会稳定而阻挠企业破产重组等行为, 为实施市场化破产程序创造条件, 有序退出过剩产能 3) 严格执行行业准入标准 对环保 能耗 安全 技术等达不到行业强制性标准要求的产能, 依法责令其限期整改, 在限期内未进行整改或整改后仍不达标的, 要责令停产 关闭, 严控新增产能 4) 积极稳妥处置 " 僵尸企业 " 对依靠政府补助和银行贷款维持经营的" 僵尸企业 " 要采取兼并重组 债务重组或破产清算, 有效激活各类生产要素, 提高资源配置效率, 提供有效供给 1

3 5) 完善财政金融等支持政策 中央财政安排 1000 亿元专项奖补资金, 重点用于支持去产能过程中人员分流安置 6) 降低企业经营成本, 采取综合措施, 坚决遏制涉企乱收费行为 此外, 李克强总理政府工作报告中还提出, 借助 一带一路 战略的实施, 为我国优势产能转移提供发展机遇 近年来, 我国在高铁 核电等国际合作方面取得了重大突破, 推动我国钢铁 有色 建材等优质产能也开始规模化地向外转移 综合来看, 去产能可能会对短期内稳增长任务带来压力, 但必然利好经济的长远发展 因此, 要把握好去产能 调结构和稳增长的平衡 在去产能 调结构的同时, 要保持经济适度稳定增长, 为供给侧结构性改革赢得时间和空间 投资建议 : 钢铁 煤炭是重要的基础工业产品, 上下游产业链延伸较长, 所涉及的行业众多 2016 年我国去产能进程有望加快, 钢铁 煤炭等行业落后产能淘汰 僵尸企业兼并重组步伐加紧, 将有助于将资源配置到效率更高的行业, 从而有利于经济增长 2 大力推进国有企业改革 今明两年, 要以改革促发展, 坚决打好国有企业提质增效攻坚战 推动国有企业特别是中央企业结构调整, 创新发展一批, 重组整合一批, 清理退出一批 解读 : 供给侧结构性改革和国企改革是 2016 年的两大改革热点, 交集是落后产能行业的国企改革 去产能是供给侧结构性改革的重中之重, 并且产能落后的企业很多是国有企业 2016 年将是我国经济结构调整的关键之年, 国企的兼并 重组和清退将有所提速 在监管部门鼓励 市场倒逼 制度建设地推进下, 更多的国有企业将以龙头企业为依托, 实现强强联和以及专业化重组 在产能严重过剩的行业, 国企改革配合供给侧改革将是 2016 年国企兼并重组的重点 投资建议 : 我们认为 2016 年在国企改革和供给侧改革的双轮驱动下, 央企 国企的兼并重组将会有所提速 1) 钢铁 : 关注钢铁产能集中区域内的龙头钢企, 因为具有较强的整合预期 比如长三角地区的宝钢股份 老工业基地东北地区的鞍钢股份 钢铁第一大省河北的河钢股份 2) 煤炭 : 关注大型煤炭板块龙头央企的整合预期, 比如神华集团 中煤集团等 ; 同时可关注煤炭产能集中地区内的大型煤矿的整合, 比如山西省的大同煤业, 陕西省的陕西煤业, 内蒙古的平庄能源等 2

4 3) 水泥 : 关注大型建材集团之间的强强联合, 比如中材集团与中国建材的整合, 涉及到中材集团旗下的水泥上市公司有祁连山 宁夏建材 天山股份 4) 有色金属 : 关注大型集团对产业链上下游的中小企业兼并整合, 产能有望趋于集中, 有利于龙头企业的发展 比如参与兼并整合可能性较高的中铝集团和中色集团等 2016 年的政府工作报告中强调, 要着力加强供给侧结构性改革, 加快培育新的发展动能, 改造提升传统比较优势, 抓好去产能等五大任务, 围绕解决重点领域的突出矛盾和问题, 加快破除体制机制障碍, 以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率, 进一步激发市场活力和社会创造力 随着我国经济结构调整和发展速度趋缓, 钢铁煤炭等行业供需失衡的矛盾日益严重, 去产能已迫在眉睫, 供给侧结构性改革和国企改革势在必行 但未来钢铁 煤炭等产能过剩的行业及上市公司能否受益于改革红利还需等待两会后各地方出台的细化政策, 并且去产能政策的执行力度也是决定供给侧结构性改革成功的关键因素 3

5 免责声明本报告是华龙证券的研究员通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表华龙证券的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任 华龙证券无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知 本报告版权属华龙证券有限责任公司所有 未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by China-dragon Securities and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of China-dragon Securities Co. Ltd. 4

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