<4D F736F F D20B8DBBFDAD0D0D2B C4EAD0C5D3C3B7D6CEF6D3EBD5B9CDFB2DC1D6D99AE6BA2D E646F63>

Transcription

1 港口行业 2017 年信用分析与展望 债项部 - 国际业务部林贇婧 2016 年我国经济稳增长政策持续发力, 对需求端带来了一定的拉动效应, 再加上欧美发达经济体的同步复苏, 使得我国进出口贸易形势略有回暖, 大宗商品价格也出现了一定程度的上涨, 我国港口的货物吞吐量与 2015 年相比略有好转, 大部分主要港口的货物吞吐量增速出现回升 港口作为重要的交通基础设施, 其建设和运营状况对于地方经济发展发挥着至关重要的作用 为维护港口行业的规范有序发展 避免无序竞争 促进港口转型升级, 各级政府出台了一系列相关政策予以支持 ; 在我国 十三五规划 和 一带一路 等国家发展战略中, 港口行业都具有重要地位, 我国港口行业所处政策环境总体较好 但同时也需关注到, 较长时期以来港口行业大规模基建投入并导致港口间的竞争加剧, 经济增速放缓背景下部分港口运营企业将面临着越来越大的经营及财务压力 从发债企业情况看, 我国港口行业发债企业主要为国有背景, 加之其重要的战略地位, 中短期内仍可较易得到地方政府和金融机构的支持, 有利于降低企业的偿债风险, 所发行债券发行利差较小, 市场认可度较高 2016 年, 行业内仍以发行短期融资券 中期票据和公司债等传统债券为主, 当期发行的 57 只债券中有 18 支信用评级为 AA 级, 当期无信用级别 AA 级以下的企业发行债券 级别调整方面,2016 年度我国港口行业发生了 1 起信用评级展望由负面调整为稳定,1 起信用评级展望由稳定调整为负面,1 起主体信用等级向上迁移, 总体来看, 我国港口行业发债企业信用质量保持稳定 一 行业信用质量分析 2016 年我国经济稳增长政策持续发力, 对需求端带来了一定的拉动效应, 再加上欧美发达经济体的同步复苏, 使得我国进出口贸易形势略有回暖, 大宗商品价格也出现了一定程度的上涨, 我国港口行业整体表现较去年有所好转, 大部分主要港口的货物吞吐量增速出现回升 港口行业是为国民经济货物运输提供码头装卸服务的基础性行业, 煤炭 石油 金属矿石 矿建材料 集装箱等港口主要货种的贸易量都与宏观经济活跃程度高度相关, 并且由于我国经济对外依存度较高, 海运在远距离货物运输中具有 - 1 -

2 明显优势 宏观经济和对外贸易决定了港口行业需求前景, 全球贸易的三分之二以上 我国进出口贸易的 90% 以上都是通过以港口为枢纽的航运完成, 港口货物吞吐量对全球经济形势和我国进出口贸易敏感度较高且呈正相关性,2016 年, 我国进出口金额为 万亿元, 同比下降 0.90%, 降幅较上年同期缩小 6.10 个百分点, 我国对外贸易经济形势略有改善, 相应的, 我国港口货物吞吐量数据也有所提升,2016 年 1~11 月, 我国主要港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 3.20%, 增速较上年同期增长 1.20 个百分点 图表 年以来我国进出口金额和港口货物吞吐量及波动情况 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 从我国港口主要吞吐货种来看, 可以分为两个大类 : 集装箱和散杂货, 其中, 煤炭 金属矿石 水泥 粮食等大宗货物主要通过散装方式运输, 机电产品 纺织服装 玩具等工业制成品主要通过集装箱方式运输 而煤炭及制品 金属矿石和矿建材料一直是我国港口货物吞吐量的前三大吞吐货种, 在刚刚结束的 2016 年里, 我国大宗商品市场在经历了 2015 年度的低谷之后, 大部分大宗商品均呈上扬之势, 主要原因是我国经济稳增长政策持续发力带来的对需求端的拉动效应, 再加上我国政府致力于稳步推进供给侧结构性改革带来的对供给端的抑制效应, 是供需两端变化共同作用的结果 从品种来看,2016 年能源类和矿产类的涨幅最为明显, 有色类次之, 而农产品的价格则呈现出先扬后抑的态势 大宗商品价格的上涨也是拉动我国港口货物吞吐量回升的重要因素之一 2017 年我国宏观需求将进一步趋稳, 而美国需求的扩张则有望在下半年开始凸显, 大宗商品均价整体仍将上移, 我国港口货物吞吐量仍将呈稳中有升的态势 - 2 -

3 图表 年以来我国大宗商品价格指数 资料来源 :Wind 资讯 新世纪评级整理 从我国沿海前十大港口吞吐量情况来看,2016 年以来, 随着宏观经济的缓慢复苏以及大宗商品市场的回暖, 当年度除了上海港的货物吞吐量呈负增长, 青岛港 营口港和烟台港的货物吞吐量增速仍下滑之外, 其他港口的货物吞吐量增速均较上年同期有所回升, 其中宁波 - 舟山港货物吞吐量突破了 9 亿吨, 为全球首个 9 亿吨 大港 图表 年和 2016 年我国沿海港口货物吞吐量和集装箱吞吐量排名 年 2016 年排名货物吞吐量集装箱吞吐量货物吞吐量集装箱吞吐量 宁波 - 舟山港 ( )( ) 上海港 ( )( ) 1 宁波 - 舟山港 ( )( ) 上海港 ( )( ) 上海港 ( )( ) 深圳港 ( )( ) 2 上海港 ( )( ) 深圳港 ( )( ) 天津港 ( )( ) 宁波 - 舟山港 ( )( ) 3 天津港 ( )( ) 宁波 - 舟山港 ( )( ) 广州港 ( )( ) 青岛港 ( )( ) 4 广州港 ( )( ) 广州港 ( )( ) 唐山港 ( )( ) 广州港 ( )( ) 5 唐山港 ( )( ) 青岛港 ( )( ) 青岛港 ( )( ) 天津港 ( )( ) 6 青岛港 ( )( ) 天津港 ( )( ) 大连港 ( )( ) 大连港 ( )( ) 7 大连港 ( )( ) 大连港 ( )( ) 营口港 ( )( ) 厦门港 ( )( ) 8 日照港 ( )( ) 厦门港 ( )( ) 日照港 ( )( ) 营口港 ( )( ) 9 营口港 ( )( ) 营口港 ( )( ) 烟台港 ( )( ) 连云港港 ( )( ) 10 烟台港 ( )( ) 连云港港 ( )( ) 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 港口作为我国重要交通基础设施, 其发展方向和功能定位主要取决于国家港口规划, 主枢纽港将在货种发展 港口整合 基础设施配置方面获得更多支持, 因此港口在港口群的地位对其未来发展较为重要, 港口在我国港口布局中地位越重要, 竞争能力越强 港口间由于腹地的交叉而形成港口群, 目前, 我国港口根据 全国沿海港口布局规划 (2006), 按照不同地区的经济发展状况及特点 区域内港口现状及港 1 本文中将隶属同一港口群的港口和港口企业用相同颜色表示, 和 表示吞吐量数据是增长或下降, 和 表示吞吐量增速是上升或下降 - 3 -

4 口间运输关系和主要货类运输的经济合理性, 自北向南被划分为环渤海 长江三角洲 东南沿海 珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群, 形成了煤炭 石油 铁矿石 集装箱 粮食 商品汽车 陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局 我国五个港口群内的港口布局和港口定位如下图所示 : 图表 4. 我国五大区域港口布局情况 港口群 主要港口 其他港口 环渤海地区港口群 天津 青岛 大连 营口 日照 烟台 秦皇岛 丹东 锦州 唐山 黄骅 威海等 长江三角洲地区港口群 上海 宁波 连云港 舟山 温州 南京 镇江 南通 苏州等 东南沿海地区港口群 厦门 福州 泉州 莆田 漳州等 珠江三角洲地区港口群 广州 深圳 汕头 珠海 汕尾 惠州 虎门 茂名 阳江等 西南沿海地区港口群 北部湾 湛江 海口 洋浦 八所 三亚等 资料来源 : 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ), 新世纪评级整理并将北部湾港进行了调整 环渤海地区港口群环渤海地区港口群主要服务于我国北方沿海和内陆地区的社会经济发展, 该港口群内港口密集, 大中型规模的港口较多, 在 2015 年和 2016 年我国沿海港口货物吞吐量排名前 10 位中, 环渤海地区港口群中的港口均占据了 7 个名额, 港口群内竞争激烈, 其中 天津港 青岛港和大连港功能定位相似, 均为综合型枢纽港, 且综合实力相当, 但直接经济腹地重叠情况不多, 主要在国际中转业务上激烈竞争 2015 年 10 月, 我国发改委发布了 环渤海地区合作发展纲要, 统筹区域内港口规划与发展, 围绕上述三大港口构建了辽宁沿海 津冀沿海和山东沿海三大现代化港口群 我国环渤海地区港口群的布局情况和各大港口功能定位如下表所示 : 图表 5. 环渤海地区港口群布局情况和各大港口的功能定位 港口群 主要港口 地区性重要港口 辽宁沿海现代化港口群 大连港 营口港 丹东港 锦州港 葫芦岛港 盘锦港 津冀沿海现代化港口群 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 山东沿海现代化港口群 青岛港 日照港 烟台港 威海港 潍坊港 东营港 滨州港 港口 功能定位 大连港 重点发展集装箱干线运输和能源 原材料等大宗物资运输, 积极发展液 - 4 -

5 港口群 主要港口 地区性重要港口 化天然气 商品 汽车和邮轮运输, 拓展现代航运 贸易 物流服务 营口 丹东 锦州等 重点发展能源 原材料 粮食等大宗物资运输和集装箱支线运输, 拓展临港工业 现代物流等综合服务功能 天津港 以集装箱干线运输为重点, 积极发展液化天然气和邮轮 游艇运输等, 大力发展航运 贸易 物流等现代服务, 提升航运中心功能 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 以能源 原材料等大宗物资运输为主, 大力拓展综合服务功能 青岛港 重点发展集装箱干线运输和能源 原材料等大宗物资运输, 相应发展液化天然气 商品运输和邮轮运输 日照 烟台等 重点发展能源 原材料等大宗物资运输和集装箱支线运输, 拓展临港工业 现代物流等综合服务功能 资料来源 : 环渤海地区合作发展纲要, 新世纪评级整理 辽宁沿海现代化港口群 ( 大连港 营口港 ; 丹东港 锦州港 葫芦岛港 盘锦港 ) 辽宁沿海港口群内的港口均分布在辽宁省内, 辽宁省岸线资源比较丰富, 海岸线总长 2732 公里, 其中大陆岸线占全国大陆岸线的 12% 辽宁沿海港口群以大连港和营口港为主要港口, 以丹东港 锦州港 葫芦岛港和盘锦港为地区性重要港口, 主要服务于东北三省和内蒙古东部地区 其中, 大连港地处辽东半岛最南端, 服务范围涵盖了东北全境, 也是东北亚地区重要的中转港, 目前在油品和集装箱业务上建立了明显优势 ; 营口港是以沈阳为中心的辽宁中部城市群最近的出海口, 离腹地钢厂较近, 在 100 公里范围内有大量的专属货源, 在矿石 钢材和煤炭等大宗散杂货业务上具有较为明显的优势, 营口港是我国 一带一路 战略中唯一一个既在 带 上又在 路 上的港口, 目前其正在从只面向东北腹地的终点港向面向世界的中转港转变 ; 丹东港位于辽东半岛东北部, 直接经济腹地为丹东 本溪及东北东部地区, 其具有东北内陆最近出海口的地缘优势, 是东北经济区通向韩国 朝鲜和日本最近的国际化港口 ; 锦州港位于锦州湾北岸, 水路距秦皇岛港 98 海里 大连港 262 海里, 是中国北方沿海营口港与秦皇岛港之间的重要港口, 是辽西和内蒙古地区煤炭外运的主要出海港, 其煤炭吞吐量在辽宁省各港口中排名第一 ; 葫芦岛港原为军港,1984 年转为军民合用联合开发, 开展内贸运输, 主要服务于葫芦岛本市 ; 盘锦港位于辽河入海口, 是盘锦市综合运输的重要组成部分 2015 年辽宁全省港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 1.16%, 其中大连港和营口港的货物吞吐量合计占比 71.78% 近年来, 大连港的货物吞吐量一直略高于营口港, 但增速低于营口港, 且于 2015 年还出现了负增长 ;2016 年, 大连港的货物吞吐量出现回升, 且增速高营口港 0.83 个百分点 从集装箱吞吐量情况来看, 大连港和营口港的集装箱吞吐量差距正在持续缩小, 主要原因是近年来基于海铁联运发展起来的营口港亚欧大陆桥业务已成为营口港外贸集装箱运输的新亮点, 再加上中欧直达集装箱班列的开通, 进一步推动了营口港集装箱 - 5 -

6 业务的快速发展 锦州港近年来受港口间竞争日趋激烈等因素影响货物吞吐量持续呈负增长态势, 但集装箱吞吐量及增速在 2016 年出现回升 图表 6. 辽宁沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 大连港 营口港 丹东港 锦州港 图表 7. 辽宁沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 大连港 营口港 丹东港 锦州港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 目前, 从区域地位来看, 辽宁沿海现代化港口群内的主要港口企业在其所处港口均具有绝对的区域垄断优势, 均占据了较高的市场份额 从股东背景来看, 除丹东港的运营主体丹东港集团有限公司 ( 丹东港集团 ) 的实际控制人为自然人王文良, 锦州港的运营主体锦州港股份有限公司 ( 锦州港股份 ) 目前不存在控股股东和实际控制人, 现大连港集团有限公司 ( 大连港集团 ) 的控股子公司大连港投融资控股集团有限公司 ( 大连投控 ) 为锦州港股份的第一大股东之外, 其他几家港口企业的实际控制人均为其港口所属区域的市级国资委, 其中, 大连港的运营主体大连港集团及其上市子公司大连港股份有限公司 ( 大连港股份 ) 隶属于大连市国资委, 大连市为国务院批准的计划单列市, 属于副省级城市, 其行政级别要高于其他地区的市级国资委 2016 年 11 月, 我国国务院批复同意了 东北振兴 十三五 规划, 规划中提出了要整合辽宁沿海港口资源, 提高港口运营效率 根据网上公开信息, 目前, 辽宁省交通厅正在开展 辽宁沿海港口整合方案 的编写工作, 计划年底前提交辽宁省政府常务会议审议, 后续需持续关注上述整合方案的落实进度和力度, 以及相关的整合方式和整合工作对所涉港口企业信用品质的影响 此外, 辽宁自贸试验区预计将于 2017 年上半年正式揭牌, 沈阳 大连和营口三市纳入规划范围, 且辽宁省发改委也表示 2017 年将推动 辽满欧 辽蒙欧 和 辽海欧 大通道建设, 所涉港口如大连港 营口港 锦州港和盘锦港等港口未来面临较好的发展前景 - 6 -

7 图表 8. 辽宁沿海现代化港口群内主要港口企业基本情况 2 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 大连港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 大连港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 营口港务集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 营口港务股份有限公司 AA+ 稳定 大公国际 丹东港集团有限公司 AA 稳定 联合 锦州港股份有限公司 AA 稳定 联合 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 大连港集团有限公司 大连港股份有限公司 营口港务集团有限公司 营口港务股份有限公司 丹东港集团有限公司 锦州港股份有限公司 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 津冀沿海现代化港口群 ( 天津港 秦皇岛港 ; 唐山港 黄骅港 ) 津冀沿海港口群以天津港 秦皇岛港为主要港口, 以唐山港和黄骅港为地区性重要港口 天津港是我国北方最大的综合性港口, 是晋冀沿海港口群的主体, 直接经济腹地包括天津市 北京市和河北省, 间接经济腹地包括山西 内蒙古等省区以及河南 山东二省的部分地区, 天津港 70% 以上的进出口货物来自北京 天津 河北 山西 内蒙古等腹地,60% 以上的集装箱货源来自华北 西北地区 秦皇岛港位于渤海湾中部 河北省东北端, 处在煤炭运输专用铁路大秦线的东端, 是我国 北煤南运 大通道的重要枢纽港和目前世界最大的煤炭输出港 唐山港由京唐港区 曹妃甸港区和丰南港区三个港区组成, 唐山港京唐港区与曹妃甸港区经济腹地重合, 集疏运条件相同, 河北省沿海规划将两者均定为 国际性综合大港, 两大港区之间存在较大竞争 ; 丰南港区目前处于建设阶段, 尚未投入运营 黄骅港位于河北省与山东省交界处, 其煤炭港区也是我国 北煤南运 的重要出海口, 航线已覆盖华东 华南 台湾及日本 韩国与东南亚的部分国家和地区, 为我国第二大煤炭转运枢纽港, 与秦皇岛港之间存在激烈竞争 ; 此外, 黄骅港与荷兰鹿特丹之间更是形成了世界上最短的亚欧大陆桥, 黄骅港可以说是近年来环渤海港口群中最具成长性的深水亿吨综合大港 2 主要港口企业的货物吞吐量数据为拥有权益的所有相关公司的合计数据 3 本文中的行业均值是根据 wind 资讯系统中可获取财务报表的 42 家港口企业数据计算, 并将集团公司旗下的子公司单独作为一个计算主体 - 7 -

8 从港口吞吐量来看, 近年来, 天津港的货物吞吐量在津冀沿海现代化港口群一直处于领先地位, 且集装箱吞吐量占据绝对领先优势, 不过唐山港的货物吞吐量近年来保持着高于天津港的增速紧追其后 受准池线分流影响, 部分内蒙煤炭由大秦线 ( 配套三港 : 秦皇岛港 国投京唐港和国投曹妃甸港 ) 转到准池线, 拉动朔黄线和黄骅港运量大增, 导致大秦线发运量持续下降, 与大秦线配套的秦皇岛港等主要煤炭下水港口的吞吐量大幅下滑 2016 年, 黄骅港的货物吞吐量和集装箱双双超过了秦皇岛港, 其中, 货主码头运营主体 神华集团有限责任公司 ( 神华集团 ) 旗下的神华黄骅港务有限责任公司 ( 神华港务 ) 煤炭吞吐量完成吞吐量 1.84 亿吨, 同比增长 47.77%; 公共码头运营主体 沧州渤海港务有限公司 ( 沧州港务 ) 完成吞吐量 0.43 亿吨, 同比增长 5.35% 不过, 神华集团等企业与秦皇岛港签署了战略框架协议, 约定将全力配合提升秦皇岛港的煤炭下水量, 预计秦皇岛港的货物吞吐量未来将有所改善 图表 10. 津冀沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 图表 11. 津冀沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 数据来源 :Wind 资讯和中港网等, 新世纪评级整理 目前, 除唐山港曹妃甸港区的运营主体唐山曹妃甸实业港务有限公司 ( 以下简称 唐曹实业 ) 在曹妃甸港区的市场占比仅为 30% 左右, 以及沧州港务 ( 隶属于河北港口集团 ) 在黄骅港的市场占比仅为 17.66% 之外, 津冀沿海现代化港口群内的主要港口基本都由各运营主体垄断经营 其中, 天津港的运营主体天津港 ( 集团 ) 有限公司 ( 天津港集团 ) 及其上市子公司天津港股份有限公司 ( 天津港股份 ) 的实际控制人均为大连市国资委, 大连市为国务院批准的计划单列市, 属于副省级城市 ; 秦皇岛港和曹妃甸港的运营主体河北港口集团隶属于河北省国资委 ; 唐曹实业的第一大股东为河北港口集团旗下的香港上市子公司秦皇岛港股份有限公司, 其最终实际控制人也为河北省国资委 ; 唐山港京唐港区的运营主体唐山港口实业集团有限公司 ( 唐港实业, 占京唐港区的比重约 69%) 及其 - 8 -

9 上市子公司唐山港集团股份有限公司 ( 唐山港股份 ) 的实际控制人为唐山市国资委 图表 12. 津冀沿海现代化港口群内主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA 稳定 大公国际 天津港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 河北港口集团有限公司 AAA 稳定 大公国际 秦皇岛港股份有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 唐山港口实业集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 唐山港集团股份有限公司 AA+ 稳定 大公国际 唐山曹妃甸实业港务有限公司 AA 稳定 新世纪评级 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 天津港 ( 集团 ) 有限公司 天津港股份有限公司 河北港口集团有限公司 秦皇岛港股份有限公司 (2016.6) 唐山港口实业集团有限公司 唐山港集团股份有限公司 唐山曹妃甸实业港务有限公司 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 山东沿海现代化港口群 ( 青岛港 日照港 烟台港 ; 威海港 潍坊港 东营港 滨州港 ) 山东沿海港口群以青岛港 日照港和烟台港为主要港口, 威海港 潍坊港 东营港和滨州港为地区性重要港口, 其中, 青岛港直接经济腹地为山东省尤其是青岛市, 间接腹地包括铁路 公路主干线沿线的河南 河北 山西等部分省份, 近年来随着青岛港服务范围不断延伸, 环渤海地区的京 津 冀 鲁 辽和沿黄河流域省区也成为了青岛港的间接经济腹地和服务范围 ; 日照港位于青岛西南方, 经济腹地包括鲁南 豫北 冀南 晋南及陕西关中地区, 面临的竞争压力主要来自于邻近的青岛港和连云港港 ; 烟台港位于青岛港北面, 腹地辐射到山东省北部沿海地区, 与东北三省重工业基地隔海相望 2016 年, 山东省沿海港口货物吞吐量累计完成 亿吨, 同比增长 6.44%, 集装箱吞吐量累计完成 万 TEU, 同比增长 4.43% 其中, 青岛港完成 地中海玛雅 轮 1377 标准箱装卸作业后, 全年货物吞吐量突破 5 亿吨, 占山东省沿海港口货物吞吐量的 35.06%, 4 其中来自于秦皇岛港的货物吞吐量为 2.47 亿元, 占比为 66.61%; 来自于曹妃甸港的货物吞吐量为 0.80 亿吨, 占比为 21.72%; 来自于黄骅港的货物吞吐量为 0.43 亿吨, 占比为 11.67% - 9 -

10 其集装箱吞吐量占比更高, 为 71.79%, 在港群内处于绝对领先地位 图表 14. 山东沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 青岛港 日照港 烟台港 威海港 图表 15. 山东沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 青岛港 日照港 烟台港 威海港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 山东沿海现代化港口群内的各家港口企业在其所处的港口中均具有较好的区域垄断优势, 港群内各港口运营主体在所处港口的市场份额均超过 75%; 从股东背景来看, 除青岛港的集装箱业务运营主体青岛前湾集装箱码头有限责任公司 ( QQCT ) 无控股股东,PTS( 控股 ) 有限公司为其第一大股东, 但由青岛港国际股份有限公司 ( 青岛港股份 ) 对其进行实质管理和经营之外, 其他几家港口企业的实际控制人均为当地的市级国资委, 其中, 青岛市为计划单列市, 行政级别相对要高一级 2016 年 10 月, 山东省发改委 经信委和交通厅联合出台了 全省油气输送设施规划建设方案 (2016~2020 年 ), 提出要统筹沿海港口功能布局 岸线条件和油气运输需求, 加快构建以青岛港 日照港和烟台港为主, 潍坊港 东营港 滨州港等为辅, 以进口原油 LNG 为重点, 以中转运输原油 成品油为补充, 主要服务省内 辐射周边省份的油气海运体系 后续需关注该方案所涉港口及港口企业的发展规划 建设投资资金安排 货种结构变化和信用质量变化等情况 图表 16. 山东沿海现代化港口群内主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级 机构 货物吞吐量 青岛港 ( 集团 ) 有限公司 AAA( 已到期 ) 稳定 大公国际 - - 青岛港国际股份有限公司 5 AAA 稳定 大公国际 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 AA+ 稳定 中诚信 - - 日照港集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 申万行业中被归入航运行业

11 主要港口企业 日照港股份有限公司 最新主体级别 AA+ /AAA 最新评级展望 稳定 烟台港集团有限公司 AA 稳定 最新评级日期 / / 信用评级 机构 中诚信 / 鹏元联合 / 大公 货物吞吐量 烟台港股份有限公司 AA 稳定 联合 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 青岛港 ( 集团 ) 有限公司 (2014.9) 青岛港国际股份有限公司 (2016.6) 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 日照港集团有限公司 日照港股份有限公司 烟台港集团有限公司 烟台港股份有限公司 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 长江三角洲地区港口群 ( 宁波 - 舟山港 上海 连云港 ; 舟山 温州 南京 镇江 南通 苏州等 ) 长江三角洲地区港口群将上海港 宁波 - 舟山港 连云港港定位主要港口, 将温州 南京 镇江 南通 苏州等港口作为其他港口 长江三角洲是我国对外开放力度最大 综合实力最强的地区之一, 长江三角洲地区港口具有明显的地理 腹地经济和基础设施等优势, 其中, 上海港和宁波 - 舟山港的货物吞吐量和集装箱吞吐量近年来在我国港口中均位居前列, 在港群内的竞争势头强劲, 与港群内的其他港口之间的差距较大, 存在的竞争主要在两者之间 近年来, 宁波 - 舟山港货物吞吐量保持增长态势, 但增速有所下滑 ; 而上海港货物吞吐量则呈现一定的波动性, 于 2014 年和 2016 年出现了负增长, 不过上海港的集装箱吞吐量始终保持着较大优势, 与宁波 - 舟山港仍存在较大差距 此外, 江苏省由于长江流经其 425 公里, 其中深水航道 369 公里, 是长江主航道中通航条件好 船舶通过量大 经济社会效益显著的 黄金水道, 因此, 江苏省内的沿长江内河港口资源丰富, 数量较多且发展较为成熟, 其中苏州港 ( 原太仓港 常熟港和张家港港整合而成 ) 为货物吞吐量超过 5 亿吨的内河第一港, 南京港 镇江港 南通港等也为货物吞吐量超过亿吨的内河大港 图表 18. 长江三角洲地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 宁波 - 舟山港 上海港

12 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 连云港港 温州港 苏州港 南京港 镇江港 南通港 图表 19. 长江三角洲地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 宁波 - 舟山港 上海港 连云港港 温州港 苏州港 南京港 镇江港 南通港 数据来源 :Wind 资讯和统计年鉴等, 新世纪评级整理 从市场分布情况来看, 长江三角洲地区港口群内三个主要港口上海港 宁波舟山港和连云港港的运营主体上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 上海国际港务 ) 宁波舟山港集团有限公司( 宁波舟山港集团 ) 和连云港港口集团有限公司 ( 连云港集团 ) 均在各自所控制的港口具有绝对的垄断优势, 尤其是在集装箱业务上的市场份额均占 100% 从股东背景来看, 上海市国资委直接和间接合计持有上海国际港务 61.07% 股权, 是其控股股东和实际控制人 ; 浙江省国资委实际控制的浙江省海港投资运营集团有限公司 ( 省海港集团 ) 直接持有宁波舟山港集团 100% 股权, 浙江省国资委为宁波舟山港集团的实际控制人 ; 连云港集团原控股股东和实际控制人为连云港市国资委, 后因连云港港口控股集团有限公司 ( 连云港控股集团 ) 的组建成立, 连云港控股集团持有其 100% 股权而成为其控股股东, 但连云港市国资委仍为其实际控制人 除此之外, 温州港集团有限公司 ( 温州港集团 ) 的实际控制人也发生了变更, 原控股股东和实际控制人为温州市国资委, 2016 年 9 月其被正式划归至省海港集团, 成为了省海港集团的全资子公司 长江三角洲地区港口群内的内河港口中的港口运营企业较多, 各运营主体在其所处港区的市场份额均不高, 竞争环境较为激烈, 目前仅南京港的运营主体南京港 ( 集团 ) 有限公司 ( 南京港集团 ) 的市场份额有约 43% 左右, 相对其他内 6 镇江港未获得年度数据, 表中数据均为当年度 1~11 月累计数

13 河港口企业而言, 有着较高的市场占有率, 但区域性垄断地位并不明显, 不过南京港集团在集装箱业务具有明显优势 从股东背景来看, 南京市国资委通过南京市交通建设投资控股 ( 集团 ) 有限责任公司持有南京港集团 55% 股权为其实际控制人 ; 苏州市国资委通过全资子公司苏州城市建设投资发展有限责任公司持有苏州港口发展 ( 集团 ) 有限公司 ( 苏州港口集团 )57.65% 股权为期实际控制人 ; 南通港集团有限公司 ( 南通港集团 ) 目前正在进行股权整合工作, 预计未来南通市国资委为其控股股东和实际控制人 图表 20. 主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 宁波舟山港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 宁波舟山港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 连云港港口集团有限公司 AA+ /AA 稳定 / 东方金诚 / 中诚信 江苏连云港港口股份有限公司 AA 稳定 中诚信 江苏大丰海港控股集团有限公司 AA 稳定 温州港集团有限公司 AA-/AA 稳定 / / 联合 / 鹏元大公 / 新世纪评级 南京港 ( 集团 ) 有限公司 AA 稳定 新世纪评级 南京港股份有限公司 A+ 稳定 新世纪评级 苏州港口发展 ( 集团 ) 有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 - - 南通港口集团有限公司 AA- 稳定 大公国际 武汉港务集团有限公司 AA 稳定 新世纪评级 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 宁波舟山港集团有限公司 ( 半年报 ) 宁波舟山港股份有限公司 连云港港口集团有限公司 江苏连云港港口股份有限公司 江苏大丰海港控股集团有限公司 温州港集团有限公司 南京港 ( 集团 ) 有限公司 南京港股份有限公司 苏州港口发展 ( 集团 ) 有限公司 南通港口集团有限公司 武汉港务集团有限公司 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理

14 东南沿海地区港口群 ( 厦门港 湄洲湾港和福州港 ) 东南沿海地区港口群全部集中于港口岸线资源丰富 优良深水港湾众多的福建省, 近年来, 福建省不断对省内港口资源进行整合, 形成了对应海峡西岸经济区北部 中部 南部的福州港 ( 原福州港和宁德港 ) 湄洲湾港( 原湄洲湾港 泉州港和莆田港 ) 厦门港( 原厦门港和漳州港 ) 三大港口 其中, 福州港将发展成为集装箱和大宗散货运输相协调的国际航运枢纽港, 湄洲湾港将发展成为大宗散货和集装箱运输相协调的主枢纽港, 厦门港将发展成为以远洋集装箱运输为主 大宗散货为辅的国际航运枢纽港 从港口吞吐量来看, 厦门港的货物吞吐量和集装箱吞吐量均远超福州港及湄洲湾港等, 尤其是在集装箱业务上保持了绝对领先地位, 近年来, 厦门港的货物吞吐量增速逐年下降且于 2016 年出现了负增长, 但其集装箱吞吐量近年来保持着稳步增长 图表 22. 东南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 厦门港 福州港 湄洲湾港 图表 23. 东南沿海地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 厦门港 福州港 湄洲湾港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 东南沿海地区港口群内的主要三个港口中的货主码头数量较多, 公共码头的运营主体的市场占有率均不高, 仅厦门港的运营主体厦门港务控股集团有限公司 ( 港务控股 ) 的集装箱业务在厦门港内形成了较好的区域性垄断优势, 这也是 2013 年厦门市为减少无序竞争对厦门港内的集装箱资源进行整合之后的结果, 其集装箱业务的市场份额由整合前的 68% 左右上升至 85% 左右, 而其散杂货吞吐量占厦门港整体吞吐量未超过 50% 此外, 福州港的运营主体福州港务集团有限公司 ( 福州港务集团 ) 莆田港的运营主体莆田港务集团有限公司( 莆田港务集团 ) 泉州港的运营主体泉州港务集团有限公司( 泉州港务集团 ) 在所处港口的市场占有率均较低 从股东背景来看, 港务控股为厦门市国资委全资子公司, 厦门市为计划单列市, 行政级别为副省级 ; 福州港务集团和莆田港务集团均 7 关于湄洲湾港暂时按照 2012 年发布的 深化湄洲湾港口管理体制一体化改革方案 进行描述, 具体情况有待进一步核实, 此外湄洲湾港数据暂为 wind 资讯中的莆田港和泉州港的合计数

15 为福建省国资委全资的福建省交通运输集团有限责任公司 ( 闵交运 ) 的全资和控股子公司 ; 泉州港务集团为泉州市国资委全资的泉州市路桥建设开发有限公司 ( 泉州路桥 ) 的全资子公司 图表 24. 东南沿海地区港口群内主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 厦门港务控股集团有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 厦门国际港务股份有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 厦门港务发展股份有限公司 AA+ 稳定 新世纪评级 福州港务集团有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 莆田港务集团有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 福建省交通运输集团有限责任公司 AA+ 稳定 中诚信国际 - - 泉州港务集团有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 泉州市路桥建设开发有限公司 AA 稳定 中诚信国际 - - 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 厦门港务控股集团有限公司 厦门国际港务股份有限公司 厦门港务发展股份有限公司 福州港务集团有限公司 ( 半年报 ) 莆田港务集团有限公司 ( 半年报 ) 福建省交通运输集团有限责任公司 泉州港务集团有限公司 (2015 年 ) 泉州市路桥建设开发有限公司 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 珠江三角洲地区港口群 ( 广州 深圳 汕头 珠海 ; 汕尾 惠州 虎门 茂名 阳江等 ) 珠江三角洲地区港口群以广州港 深圳港 珠海港和汕头港为主要港口, 以惠州港 东莞港 ( 原虎门港 ) 中山港 江门港为地区性重要港口, 服务于华南 西南部分地区, 加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流 其中, 广州港是华南地区最大的综合性主枢纽港, 直接经济腹地经济基础雄厚, 主要为广州 佛山等珠三角中部地区, 广州港在珠江三角洲地区港口群内整体竞争优势明显, 在煤炭等大宗物资 内贸业务方面处于绝对垄断地位 深圳港的直接经济腹地为深圳市 惠阳市 东莞市和珠江三角洲的部分地区, 深圳港借助深圳市外向型经济发达的特点, 是以外贸集装箱业务为主的港口 广州港和深圳港主要在集装箱业务上存在激烈的竞争, 一同被定位为共同服务于广东省及珠三角地区的外贸货物进出口 8 福州港务集团和莆田港务集团的财务数据取自于闵交运的募集说明书和信用评级报告 9 来源于 国家企业信用信息公示系统, 为非合并口径数据

16 港口 从货物吞吐量来看, 广州港的货物吞吐量在珠江三角洲地区港口群内占据绝对优势, 不过, 深圳港的集装箱吞吐量要远超广州港, 在我国主要沿海港口中仅次于上海港, 在我国沿海港口中排第 2 位, 而广州港的集装箱吞吐量次于宁波 - 舟山港, 位居第 4 位 图表 26. 珠江三角洲地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 广州港 深圳港 珠海港 汕头港 东莞港 中山港 图表 27. 珠江三角洲地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 广州港 深圳港 珠海港 汕头港 东莞港 中山港 数据来源 :Wind 资讯和中港网等, 新世纪评级整理 广州港的运营主体广州港集团有限公司 ( 广州港集团 ) 在广州港具有较强的区域垄断性, 其经营管理的万吨级以上码头占广州港万吨级以上码头的 84.50%, 除广州港集团所经营管理的码头外, 广州港其他码头泊位主要是货主码头, 以货主自用为主, 规模较小, 与广州港集团码头的竞争不大,2015 年广州港集团实现的货物吞吐量占广州港货物吞吐量总量的 74.62%, 集装箱吞吐量占广州港集装箱吞吐量的比例为 85.32% 广州市国资委直接持有广州港集团 100% 股权, 为其实际控制人 深圳港主要包括盐田 大铲湾 蛇口 赤湾 妈湾 沙鱼涌 下洞 东角头 福永和内河 10 个港区, 其中深圳盐田港区的集装箱吞吐量约占深圳港的 50% 深圳港盐田港区和大铲湾港区的运营主体为深圳市盐田港集团有限公司 ( 盐田港集团 ), 盐田港集团是深圳市国资委全资拥有的深圳市特区建设发展集团有限公司的全资子公司, 深圳市国资委是盐田港集团的实际控制人, 深圳市为计划单列市, 行政级别为副省级 深圳港赤湾港区和妈湾港区的运营主体为深圳赤湾港航股份有限公司 ( 赤湾港航 ),2015 年赤湾港航货物和集装箱吞吐量分别占深圳港的 30.69% 和 19.67%, 区域市场地位较高, 赤湾港航的第一大股东为中国南

17 山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 南山集团 ), 直接持有赤湾港航 57.52% 股权, 但南山集团将上述全部股权托管给了国务院国资委全额出资的大型央企 - 招商局集团有限公司 ( 招商局集团 ) 的控股子公司招商局国际有限公司 ( 招商局国际 ), 同时招商局国际还通过景锋企业有限公司间接持有了赤湾港航 8.58% 的 B 股股权, 合计控制赤湾港航 66.10% 的权益, 招商局集团为赤湾港航的实际控制人, 国务院国资委为赤湾港航的最终控制人 招商局国际是目前港口行业内唯一一家在长江三角洲 珠江三角洲 渤海湾等三大经济区域及厦门湾 西南沿海既有投资又有管理码头的独立公共码头运营商 珠海港由主体港区高栏港区及万山 香洲 九洲 斗门 洪湾 唐家等 7 大港区组成, 其主体港区高栏港区以及洪湾港区的运营主体为珠海港控股集团有限公司 ( 珠海港控股 ), 其控股码头的货物吞吐量约占珠海港的 25%, 港内的竞争环境较为激烈 从股东背景看, 珠海市国资委直接持有珠海港控股 100% 股权, 为其实际控制人 图表 28. 珠江三角洲地区港口群主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 广州港集团有限公司 AAA 稳定 大公国际 广州港股份有限公司 AAA 稳定 大公国际 深圳市盐田港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 - - 深圳赤湾港航股份有限公司 AA+ 稳定 中诚信 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 AA+ 稳定 联合资信 - - 招商局国际有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 - - 招商局集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 - - 珠海港控股集团有限公司 AA 稳定 新世纪评级 珠海港股份有限公司 AA 稳定 中诚信 - - 汕头港务集团有限公司 AA- 稳定 新世纪评级 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 广州港集团有限公司 ( 半年报 ) 广州港股份有限公司 深圳市盐田港集团有限公司 深圳赤湾港航股份有限公司 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 招商局国际有限公司 (2014, 港币 ) 招商局集团有限公司 珠海港控股集团有限公司 珠海港股份有限公司 汕头港务集团有限公司

18 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入毛利率净利润 经营性现金净流量 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 西南沿海地区港口群 ( 广西北部湾港 [ 防城港 钦州港和北海港 ] 湛江 海口 ; 洋浦 八所 三亚等 ) 西南沿海地区港口群由粤西 广西沿海和海南省的港口组成, 布局以广西北部湾港 湛江港和海口港为主, 相应发展洋浦 八所和三亚等港口, 服务于西部地区开发, 为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障 其中, 广西北部湾港为我国中南 西南地区物资出海的重要通道及我国对接东盟国家最便捷的海上门户 湛江港前身为 广州湾, 是中国大陆通往东南亚 非洲 欧洲和大洋洲航程最短的港口, 是中国大西南和华南地区货物的出海主通道 海口港是海南省水 陆对外联系的窗口和门户, 处于海南省综合交通运输网的连接点和中心 从货物吞吐量来看, 西南沿海地区港口群内的竞争主要集中在广西北部湾港和湛江港之间,2015 年前, 广西北部湾港的货物吞吐量一直略高于湛江港, 但 2015 年之后, 湛江港保持着高速增长的态势, 其货物吞吐量超过了广西北部湾港 而海口港与上述两个港口的竞争不大, 海口港的竞争主要集中在海南省内, 目前海南省计划整合省内港口资源, 整合范围覆盖海口 洋浦 八所 三亚和清澜五港, 各港功能明确划分 图表 30. 西南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 广西北部湾港 湛江港 海口港 八所港 图表 31. 西南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~11 月吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比吞吐量同比 广西北部湾港 湛江港 海口港 数据来源 :Wind 资讯 中港网和广西电子口岸网, 新世纪评级整理 从区域地位来看, 广西北部湾港的运营主体广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 北部湾港务集团 ) 在广西北部湾港的地位较高, 其货物吞吐量占比在 62% 左右, 且广西北部湾港的集装箱吞吐量均来自于北部湾港务集团 ; 湛江港的运营主体湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 湛江港集团 ) 在湛江港内的市场份额相对偏低, 约为 41% 左右 ; 海口港的运营主体为海南港航控股有限公司 ( 海南港航 ), 其对海口港的全部三个港区进行统一管理, 目前为减少同质竞争, 海南港航与海

19 南省洋浦开发建设控股有限公司正在对海口港和洋浦港进行资产重组, 重组完成后, 海南港航还将控制洋浦港小铲滩码头 从股东背景情况来看, 北部湾港务集团的实际控制人为广西国资委, 湛江港集团和海南港航的实际控制人均为其主要经营港口所处地区的市级国资委 图表 32. 西南沿海地区港口群主要港口企业基本情况 ( 单位 : 亿吨 ) 主要港口企业 最新主体级别 最新评级展望 最新评级日期 信用评级机构 货物吞吐量 广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+ 负面 新世纪评级 北部湾港股份有限公司不涉及不涉及不涉及不涉及 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 AA 稳定 / 中诚信 / 联合 海南港航控股有限公司 AA 稳定 鹏元 海南省洋浦开发建设控股有限公司 AA 稳定 中诚信国际 - - 图表 年前三季度主要港口企业基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 广西北部湾国际港务集团有限公司 北部湾港股份有限公司 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 海南港航控股有限公司 ( 半年报 ) 海南省洋浦开发建设控股有限公司 ( 半年报 ) 我国港口行业行业均值 数据来源 :Wind 资讯和中国港口协会, 新世纪评级整理 近年来, 船舶大型化和航运大联盟成为主要的发展趋势, 加大了港口 ( 尤其是集装箱港 ) 之间的竞争程度以及港口企业的经营压力, 并对港口的硬件 软件 集疏运等各个方面都提出了更高的要求 但同时, 这也为港口行业带来了新的机遇与挑战, 并有利于加速我国港口资源的整合进程 港口是国家重要的基础性设施, 在国民经济和地区经济发展中具有不可替代的重要地位, 具有明显的属地性 2010 年之前, 自我国开始推动港口管理体制改革, 实行政企分开后, 在各个地方政府的大力支持下, 我国港口行业开始进入投资建设高峰期, 部分港口甚至出现了过度投资 吞吐能力结构性过剩的现象, 具体表现为大型泊位不足, 而中小型泊位相对过剩, 根据我国 2015 年交通运输行业发展统计公报, 截至 2015 年末, 我国港口拥有万吨级及以上泊位 2221 个, 同比增加 5.26%, 增幅较上年末下降 0.19 个百分点, 其中,5~10 万吨级和 10 万吨级及以上新增泊位的增幅分别为 6.43% 和 8.17%, 增速远高于 5 万吨级以下泊位的增幅 图表 ~2015 年我国港口万吨级及以上泊位增速 ( 单位 :%) 泊位 ( 吨级 ) 2013 年 2014 年 2015 年

20 全国沿海内河全国沿海内河全国沿海内河 1~3 万 ( 不含 3 万 ) ~5 万 ( 不含 5 万 ) ~10 万 ( 不含 10 万 ) 万吨级及以上 合计 数据来源 : 2015 年交通运输行业发展统计公报 同时, 船舶大型化逐渐成为全球航运业发展的主要趋势, 各大航运企业纷纷采用大型船舶以降低营运成本, 增强竞争力, 集装箱船已从 1996 年的 5000TEU 发展到目前的 1.8 万 TEU 但是船舶吨位越大, 对港口码头尺度 仓储容量 航道水深与集疏运能力等条件的要求越高 为适应全球船舶运输大型化的发展趋势, 我国港口码头泊位大型化 专业化程度进一步提升, 航道 码头 堆场 集疏港交通 港口机械等硬件设施的现代化水平也在不断提高 而船舶大型化也推动了全球航运班轮业向超级联盟发展, 大船的规模优势在于其单位舱位成本低, 这要求其舱位利用率需达到 90% 以上, 超级联盟成员之间通过共同派船组建航线 舱位共享和舱位互租等途径, 提高舱位利用率, 实现大 10 船的规模优势 如今, 全球市场主要由四大超级联盟构成, 分别为大洋联盟 KYH 联盟 2M 联盟和 G4 联盟, 航运竞争格局由公司竞争走向联盟竞争, 这一变化将使港口及码头运营商在与班轮公司进行谈判时更加处于被动地位, 加剧港口 ( 尤其是集装箱港 ) 之间的竞争程度 我国港口行业由交通运输部制订收费规则, 确定收费标准, 但是目前港口企业收费机制日益市场化, 具体费率水平受到港口所在区域 公司性质 竞争程度而有所差异, 从而影响港口企业的收入规模和盈利能力 我国港口行业由交通运输部制订收费规则, 确定收费标准, 目前, 我国港口行业主要执行交通运输部 国家发展改革委于 2015 年 12 月 29 日印发的 港口收费计费办法 ( 办法 ), 于 2016 年 3 月 1 日起执行, 有效期为 5 年, 该办法精简了港口收费项目和条款 大幅压减了港口收费项目, 积极推进了港口价格市场化改革, 保留了 3 项政府定价, 将 6 项政府定价调整为政府指导价, 放开了市场竞争性服务收费, 将港口作业包干费 堆存保管费 库场使用费等明确实行市场调节价 我国港口企业的收费机制不断市场化, 相对而言, 合资码头拥有相对较大的自主定价权, 定价水平普遍偏高, 非合资码头则依照交通运输部制定的基准费率 年 4 月, 中远海运集团所属中远集运 ( 新集运 ) 达飞轮船 长荣海运和东方海外成立 大洋联盟 (OCEAN Alliance), 在得到相关监管机构的批准之后, 新的联盟计划从 2017 年 4 月正式开始运营, 联盟合作期限为五年 大洋联盟成立后, 现有的航运四大联盟格局将被彻底洗牌 O3 联盟将彻底消失,G6 联盟的成员将由 6 家变为 4 家, 市场份额大降 由于中远和长荣海运出走,CKYHE 联盟也将变为 KYH 联盟, 成员由 5 家变为 3 家 2M 联盟虽不受影响, 但其市场地位将受到很大挑战

21 水平浮动定价 从区域差异来看, 港口密度高 货种结构类似的区域 ( 如环渤海 ) 竞争激烈, 收费价格相对较低 ; 从货种差异来看, 集装箱的装卸费率一般都要高于散杂货 总体来看, 我国港口行业的费率情况大致呈现集装箱高于散杂货 外资公司高于内资公司 外贸高于内贸以及南方港口高于北方港口的态势 我国政府为维护港口行业的规范有序发展 避免无序竞争 促进港口转型升级, 出台了一系列相关政策予以支持 ; 在我国 十三五规划 和 一带一路 国家战略性政策中, 港口行业都具有绝对性重要地位 总体来看, 我国港口行业的政策环境较好 港口是我国重要的交通基础设施, 其建设和运营状况对于地方经济的发展都发挥着至关重要的作用, 在我国国民经济发展中有着重要的国家战略性地位 我国政府为扶持港口行业发展, 在相关行业政策方面不断进行深入研究, 相继制定了 全国沿海港口发展战略 长江三角洲 珠江三角洲和渤海湾三个区域沿海港口建设规划 ( ) 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ) 和 全国内河航道与港口布局规划 等, 引导港口进行资源整合及发展格局的优化升级 为了提高港口竞争力 避免无序竞争,2014 年我国交通部发布 关于推进港口转型升级的指导意见, 支持国有港口企业发展混合所有制经济, 鼓励港口企业以资本为纽带进行兼并重组, 用市场的作用配置优化整合资源, 鼓励大型港口企业从生产经营型管理向资本营运型管理转变 此外, 交通部也正在对 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ) 进行修编, 将涉及到港口整合 内河港口发展及港口整体布局等方面内容 此外, 我国港口行业也是国家 供给侧改革 的重要领域, 主要工作在于重点推动港口体制改革, 加速对低效港口资源整合, 试点地主港模式, 打破区域垄断, 形成 一港区多经营主体 或可跨区域的良性竞争局面 我国目前港口整合的主要方式为区域内整合, 即采取以省政府为实施主体, 根据水域的自然条件, 突破行政区划, 组建省级港口管理机构, 对港口资源实施整合, 统一规划建设 此外, 为推动区域一体化发展, 我国提出了 一带一路 的国家发展战略 2015 年 3 月, 我国国家发展改革委 外交部 商务部联合发布了 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动, 文中指出要加强上海 天津 宁波 - 舟山 广州 深圳 湛江 汕头 青岛 烟台 大连 福州 厦门 泉州 海口 三亚等沿海城市港口建设, 基本覆盖了我国大多数的沿海港口 2016 年 1 月, 国务院颁布了 国务院关于支持沿边重点地区开发开放若干政策措施的意见 ( 国发 [2015]72 号 )( 以下简称 意见 ), 意见 中指出重点开发开放试验区 沿边国家级口岸 边境城市 边境经济合作区和跨境经济合作区等沿边重点地区是我国深化与周边国家和地区合作的重要平台, 是沿边地区经济社会发展的重要支撑, 是确保边境和国土安全的重要屏障, 正在成为实施 一带一路 战略的先手棋

22 和排头兵, 在我国改革发展大局中具有十分重要的地位 我国还在不断完善港口的集疏运系统建设,2017 年 2 月, 在我国交通运输部 国家铁路局 中国铁路公司联合印发的 十三五 港口集疏运系统建设方案 中, 明确了车购税资金支持集疏运铁路 公路建设的重点和投资标准, 将重点突破铁路 公路进港 最后一公里, 加快推进港口集疏运系统建设, 预计在 2020 年重要港口铁路进港率将从 37% 左右提升到 60% 左右 总体来看, 港口作为我国重要的交通基础设施, 我国政府在制定相关的政策法规及规划中, 都将其列为重要的考量方面, 全力推动港口行业有序发展 规范港口之间的良性竞争 促进港口的转型升级, 我国港口行业面临着较好的政策环境 二 行业信用等级分布及级别迁移分析 主体信用等级分布 2016 年度, 我国港口行业共有 32 家企业在公开市场新发债券, 其中 10 家企业的主体信用等级为 AAA 级,10 家企业的主体信用等级为 AA+ 级,12 家企业的主体信用等级为 AA 级, 当期无主体信用级别 AA 级以下的企业发行债券 截至 2016 年末, 我国港口行业共有 51 在公开市场发行了债券, 其中 14 家企业的主体信用等级为 AAA 级,12 家企业的主体信用等级为 AA+ 级,20 家企业的主体信用等级为 AA 级,4 企业的主体信用等级为 AA- 级,1 家企业的主体信用等级为 A+ 级 图表 35. 港口行业主体信用等级分布 发行主体信用等级 2016 年度截至 2016 年末 发行主体数量 ( 家 ) 占比 (%) 存续主体数量 ( 家 ) 占比 (%) AAA AA AA AA A 合计 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理注 1:2016 年度, 共有 2 家企业同时获得多家评级机构评级 其中,1 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级相同, 在本表格中, 按评定的主体信用等级统计为一个 ;1 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级存在差异, 在本表格中按主体评级结果计入了不同等级分布中 注 2: 截至 2016 年末, 共有 14 家企业获得多家评级机构评级 其中,10 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级相同, 在本表格中, 按评定的主体信用等级统计为一个 ;4 家企业获得不同评级机构给予的主体信用等级存在差异, 在本表格中按主体评级结果分别计入了不同等级分布中 11 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果, 即不考虑中债资信的评级结果 此外, 统计主体等级分布时需剔除重复主体, 即单一主体发行多期债券时只按该主体最新信用等级计一次

23 2016 年度, 港口行业发生级别迁移的企业 1 家, 发生评级展望变动的企业 2 家 具体看, 由于珠海港股份有限公司 ( 珠海港股份 ) 旗下控股子公司珠海港昇新能源股份有限公司获准在新三板挂牌使其获得了资本市场的直接融资平台, 有利于增强珠海港股份资产的流动性, 提升珠海港股份持有资产的市场价值, 中诚信证评评估有限公司将珠海港股份的主体信用级别由 AA- 调升至 AA 同期, 鉴于广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 北部湾港务 ) 面临的经营压力持续加大, 刚性债务规模持续上升, 且其在自身债务负担持续加重的情况下, 还参与了广西当地困难国企的重组工作, 涉及企业包括南化集团和华锡股份, 进一步加大了其经营和财务压力 ; 同时, 北部湾港务主营收入主要依赖于临港产业板块, 临港产业主要涉及粮油 钢铁等产业, 目前行业形势不乐观, 且北部湾港务对临港产业板块下子公司的控制力也存在不确定性, 上海新世纪资信评估投资服务有限公司决定维持北部湾港务 AA+ 主体信用等级, 将评级展望调整为负面 同期, 考虑到安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 皖江物流 ) 随着其重大资产重组的完成 淮南矿业资产的注入及皖江物流与上港集团的战略合作的不断加深, 皖江物流的收入构成将更加多元化, 对风险的抵抗程度及区域辐射能力得到提升, 因此, 联合信用评级有限公司决定将皖江物流的评级展望由负面调整至稳定 除此之外,2016 年度, 港口行业未发生其他主体信用等级调整情况, 也未发生评级展望调整情况, 行业内主体信用质量整体基本保持稳定 图表 36. 港口行业主体信用等级分布 2016 年末 2015 年末 AAA AA+ AA AA- A+ AAA AA AA AA A 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 12 三 行业主要债券品种利差分析 2016 年度, 港口行业共发行了 57 支债券, 包括 19 支短期融资券 21 支中期票据 14 支公司债和 3 支企业债, 具体发行利差情况详见附录二 1. 短期融资券 年度, 港口行业企业共发行 19 支短期融资券, 其中, 主体信用等级为 12 本部分所统计债券种类均为公开发行的债券 13 仅统计 1 年期短期融资券, 不含超短期融资券

24 AAA 级的的企业有 2 家, 为厦门港务控股集团有限公司 ( 厦门港务控股 ) 及其香港上市子公司厦门国际港务股份有限公司 ( 厦门国际港务 ), 分别发行了 16 厦港务 CP001 和 16 国际港务 CP001, 发行利差分别为 64.97BP 和 64.15BP; 主体信用等级为 AA + 级的企业有 8 家, 发行利差区间为 ~164.85BP, 其中, 营口港务集团有限公司的 16 营口港 CP002 和 16 北部湾 CP001 发行利差较高, 分别为 BP 和 BP; 主体信用等级为 AA 级的企业有 9 家, 发行利差区间为 80.76~272.94BP, 其中, 江苏大丰海港控股集团有限公司的 16 大丰海港 CP002 发行利差最高, 为 BP 图表 37. 港口行业短期融资券发行利差情况 ( 单位 :BP) 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 AAA ~ AA ~ AA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 2. 中期票据 年度, 港口行业企业共发行 21 支中期票据, 其中, 在发行期限相同 发行日期相近的前提下, 主体信用级别为 AA+ 的日照港集团有限公司发行的 16 日照港集 MTN001 的发行利差要略高于主体信用级别为 AA 的烟台港集团有限公司发行的 16 烟台港 MTN001 ; 主体信用级别为 AA+ 的连云港港口集团有限公司发行的 16 连云港 MTN001 营口港务集团有限公司发行的 16 营口港 MTN001 的发行利差要略高于主体信用级别为 AA 的珠海港控股集团有限公司发行的 16 珠海港 MTN001 此外, 发行期限 3 年 主体信用级别为 AA+ 的深圳赤湾港航股份有限公司发行的 16 赤湾港 MTN001 的发行利差要低于相同期限 主体信用级别为 AAA 的企业的发行利差均值, 为 58.13BP 图表 38. 港口行业中期票据发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 3 年 5 年 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 AAA ~ AA ~ AA ~ AA ~ AA ~ 年 AAA ~ 年 AAA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 14 不含中小企业集合票据

25 3. 公司债券 2016 年度, 港口行业企业共发行 14 支公司债券, 期限 5 年的 12 支, 期限 7 年的 2 支 其中, 主体信用等级为 AAA 级的债券有 6 支, 分别为上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司发行的 16 上港 上港 02 和 16 上港 03, 广州港股份有限公司发行的 16 粤港 01, 以及厦门港务控股集团有限公司发行的 16 港务 01 和 16 港务 02, 发行利差分别为 33.43BP 31.51BP 24.86BP 29.07BP 43.50BP 和 56.27BP, 其中 16 港务 01 和 16 港务 02 的发行期限为 7 年, 其他发行期限均为 5 年, 因此 16 港务 01 和 16 港务 02 的发行利差明显偏高 主体信用等级为 AA + 的债券有 4 支, 其中广西北部湾国际港务集团有限公司发行的 16 北湾债 的发行利差为 97.98BP, 高于同类发行利差均值 主体信用评级为 AA 级的债券有 4 只, 分别为丹东港集团有限公司发行的 16 丹港 01 和 16 丹港 02 珠海港股份有限公司发行的 16 珠海债 和靖江港口集团有限公司发行的 16 靖江港, 其中, 16 丹港 02 的发行利差高达 BP, 远高于同类债券的发行利差均值 图表 39. 港口行业公司债券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 7 年 AAA ~ 年 AAA ~ AA ~ AA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 4. 企业债券 2016 年度, 港口行业企业发行了 3 支企业债券, 即由主体信用等级为 AAA 级的广州港集团有限公司发行的 16 广州港债 广州港债 02 和 16 广州港债 03, 发行利差分别为 66.53BP 42.45BP 和 52.98BP 图表 40. 港口行业企业债券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 10 年 AAA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 四 行业信用展望 1 我国港口货物吞吐量稳中略升 2017 年以来, 我国经济对外开放水平将继续提升, 与韩国 日本等国的自由贸易谈判也在不断深入, 再加上 十三五规划 和 一带一路 等国家发展战略的

26 实施, 为我国对外贸易复苏提供了较好的支撑 此外, 在刚刚结束的 2016 年里, 全球大宗商品市场创下了自 2010 年以来的最佳年度表现, 成为整个金融市场为数不多的亮点之一 对于刚刚迎来的 2017 年, 影响大宗商品价格走势最为关键的因素依然是供求关系的变化 而美国需求的扩张则有望在下半年开始凸显, 未来一年大宗商品均价整体仍将上移 总体来看, 我国港口行业面临的外部环境有所改善, 为我国港口货物吞吐量的继续增长提供了较好的支撑 2 港口行业平均费率水平面临下调压力我国港口行业由交通运输部制订收费规则, 确定收费标准, 但近年来我国政府不断调整相关计费办法, 将部分政府定价调整为政府指导价, 放开了市场竞争性服务收费 我国港口企业收费机制的不断市场化, 伴随着近年来宏观经济持续低迷 航运行业萎靡不振以及行业内竞争环境的日趋激烈等因素, 我国港口整体费率水平呈下行趋势, 根据提取的 40 家港口企业营业收入和销售毛利率的平均值计算,2012~2015 年及 2016 年前三季度我国港口行业营业收入平均值分别为 亿元 亿元 亿元 亿元和 亿元 ; 毛利率平均值分别为 31.74% 27.84% 25.72% 24.87% 和 24.03% 虽然 2016 年下半年以来, 我国宏观经济环境有所改善, 但航运行业未来发展前景仍不明朗, 港口行业内的竞争环境仍日趋激烈, 未来我国港口行业的整体费率水平仍面临较大的下调压力 3 港口行业资源整合步伐加快近年来, 随着市场化改革不断深入和港口的快速发展, 港口之间的竞争也日趋激烈, 自 2014 年我国西南沿海地区港口群内的北海港 钦州港和防城港完成整合成为 广西北部湾港 后, 我国各地政府加快了港口资源的整合步伐,2015 年 8 月浙江省委省将省内五大港口进行区域性大整合统一运营 ; 同样是当年 8 月江苏省连云港市也对连云港港进行港区内的资源整合 ; 此外, 辽宁省 河北省 海南省和广东省等沿海地区省政府也都提出了要组建省港口集团 目前, 我国沿海的各大港口已经完成, 或在进行或在酝酿港口资源整合, 相邻或相近港口的一体化经营 同一港区不同经营主体相互合作都将成为未来我国港口行业资源整合的主要趋势, 同时, 港口资源整合可避免行业内的资源浪费及同质化竞争, 有助于实现集约化发展, 提升我国港口在世界上的地位和影响 4 一带一路 推动港口企业拓展境外港口投资业务我国政府积极推动 一带一路 建设, 推动与沿线国家的务实合作, 带动了我国港口企业拓展境外投资业务, 譬如北部湾港务集团在 2014 年入股马来西亚关丹港之后, 再次于 2017 年 2 月继续接管文莱摩拉港集装箱码头的运营 我国港

27 口企业境外投资业务的一般通行合作方式是与当地港口所属政府合资成立港口企业, 由当地政府进行控股负责运营, 我方企业通过投资收益实现盈利 ; 或者是通过两国签署相关合作协议或者由企业竞标获得相关港口的运营权 境外投资业务的开展在为我国港口企业带来多元化收入来源之外, 也同时需关注相应的管治风险 政策风险和汇率风险等 5 港口行业整体投资规模将有所扩大我国港口前几年的过度投资以及重复投资导致部分港口逐步出现了产能过剩 泊位利用率偏低和同质化竞争等现象, 因而我国部分港口放缓了投资步伐, 前两年我国港口的投资规模有所收缩,2012~2015 年及 2016 年前三季度, 我国港口企业购建固定资产 无形资产和其他长期资产支付的现金平均值分别为 亿元 亿元 亿元 亿元和 7.56 亿元 不过, 随着 十三五规划 建设的不断推进, 再加上 一带一路 国家发展战略对沿线港口 尤其是枢纽港的重点投资规划, 我国港口行业未来的整体投资规模增速将有所回升 6 行业信用品质较好, 融资渠道保持畅通我国港口作为国家的重点交通基础设施, 有着较好的政府支持背景, 整体行业的信用品质较好, 行业内企业的融资渠道持续畅通, 且融资方式多样化, 目前的融资方式以银行借款为主,2012~2015 年及 2016 年前三季度我国港口企业取得借款收到的现金平均值为 亿元 亿元 亿元 亿元和 亿元 ; 除了银行借款外, 近年来我国债券市场的蓬勃发展, 越来越多的港口企业通过发行债券进行直接融资, 由于直接融资较低的成本, 再加上我国港口行业整体较好的信用品质, 港口企业在公开市场上认可度较高, 直接融资渠道畅通,2012~2015 年及 2016 年前三季度我国港口企业发行债券收到现金平均值为 3.05 亿元 3.57 亿元 5.66 亿元 亿元和 8.17 亿元 未来, 我国港口企业通过发行债券进行直接融资的规模将继续扩大, 且随着部分港口企业境外业务的拓展, 港口企业对于外币的需求也有所增加, 再加上境外发债能更好的提升企业的知名度, 美元债券等境外债券的发行规模也有可能扩大

28 附录一港口行业发债主体信用等级分布及 2016 年前三季度主要财务数据 发行人名称 最新主体评级 / 展望 评级机构 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 营业收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 招商局港口控股有限公司 ( 半年报 ) AAA/ 稳定中诚信国际 天津港股份有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA/ 稳定大公国际 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 AAA/ 稳定新世纪评级 厦门国际港务股份有限公司 AAA/ 稳定新世纪评级 厦门港务控股集团有限公司 AAA/ 稳定新世纪评级 青岛港国际股份有限公司 ( 半年报 ) AAA/ 稳定大公国际 宁波舟山港集团有限公司 ( 半年报 ) AAA/ 稳定新世纪评级 宁波舟山港股份有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 河北港口集团有限公司 AAA/ 稳定大公国际 广州港集团有限公司 ( 半年报 ) AAA/ 稳定大公国际 广州港股份有限公司 AAA/ 稳定大公国际 大连港集团有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 / 中诚信证评 大连港股份有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 / 中诚信证评 日照港股份有限公司 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 鹏元资信 中诚信国际 / 东方金诚 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 AA+/ 稳定联合资信 营口港务集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 营口港务股份有限公司 AA+/ 稳定 大公国际 / 中诚信证评 / 鹏元资信 唐山港口实业集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 唐山港集团股份有限公司 AA+/ 稳定大公国际

29 发行人名称 最新主体评级 / 展望 评级机构 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 营业收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 深圳市盐田港股份有限公司 AA+/ 稳定联合信用 深圳赤湾港航股份有限公司 AA+/ 稳定中诚信国际 厦门港务发展股份有限公司 AA+/ 稳定新世纪评级 日照港集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 AA+/ 稳定中诚信国际 宁波舟山港集团有限公司 ( 半年报 ) AA+/ 稳定大公国际 连云港港口集团有限公司 AA+/ 稳定东方金诚 / 中诚信国际 广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+/ 负面新世纪评级 珠海港控股集团有限公司 AA/ 稳定新世纪评级 珠海港股份有限公司 AA/ 稳定中诚信证评 重庆港九股份有限公司 AA/ 稳定联合资信 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 AA/ 稳定中诚信国际 烟台港集团有限公司 AA/ 稳定大公国际 烟台港股份有限公司 AA/ 稳定联合资信 武汉港务集团有限公司 AA/ 稳定新世纪评级 唐山曹妃甸实业港务有限公司 AA/ 稳定新世纪评级 南京港 ( 集团 ) 有限公司 AA/ 稳定新世纪评级 连云港港口集团有限公司 AA/ 稳定中诚信国际 靖江港口集团有限公司 ( 半年报 ) AA/ 稳定鹏元资信 / 联合信用 江苏洋口港建设发展集团有限公司 ( 半年报 ) AA/ 稳定鹏元资信 江苏连云港港口股份有限公司 AA/ 稳定中诚信国际 / 中诚信证评 江苏大丰海港控股集团有限公司 AA/ 稳定联合资信 / 鹏元资信

30 发行人名称 最新主体评级 / 展望 评级机构 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 营业收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 海南港航控股有限公司 ( 半年报 ) AA/ 稳定鹏元资信 丹东港集团有限公司 AA/ 稳定联合资信 大连黄海港务有限公司 ( 半年报 ) AA/ 稳定鹏元资信 安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司 AA/ 稳定联合信用 锦州港股份有限公司 温州港集团有限公司 AA/ 稳定 联合资信 AA-/ 稳定中诚信国际 (2014.6) AA/ 稳定 AA-/ 稳定 新世纪评级 大公国际 河北渤海投资集团有限公司 ( 半年报 ) AA/ 稳定 联合资信 AA-/ 稳定 鹏元资信 茂名港集团有限公司 AA-/ 稳定联合资信 汕头港务集团有限公司 AA-/ 稳定新世纪评级 南京港股份有限公司 A+/ 稳定新世纪评级 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 A/ 稳定大公国际 (2008.4)

31 附录二 发行人 2016 年度港口行业发债主体信用级别和评级展望调整情况 评级机构 最新主体信用等级 / 评级展望 最新评级日期 2015 年末主体信用等级 / 评级展望 珠海港股份有限公司中诚信证评 AA/ 稳定 2016/09/09 AA-/ 稳定 安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司联合信用 AA/ 稳定 2016/05/27 AA/ 负面 广西北部湾国际港务集团有限公司新世纪评级 AA+/ 负面 2016/08/04 AA+/ 稳定 附录三 发行债券种类 2016 年度港口行业发行债券利差情况 发行期限 ( 年 ) 发行时主体信用等级 / 评级展望 发行主体 企业债券 10 AAA/ 稳定广州港集团有限公司 公司债券 中期票据 5 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 发行利差 (BP) 广州港股份有限公司 厦门港务发展股份有限公司 深圳市盐田港股份有限公司 AA+/ 负面广西北部湾国际港务集团有限公司 AA/ 稳定 丹东港集团有限公司 珠海港股份有限公司 靖江港口集团有限公司 AAA/ 稳定厦门港务控股集团有限公司 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 AA/ 稳定 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 天津港 ( 集团 ) 有限公司 营口港务集团有限公司 连云港港口集团有限公司 唐山港口实业集团有限公司 珠海港控股集团有限公司 江苏大丰海港控股集团有限公司 厦门港务控股集团有限公司 日照港集团有限公司 深圳赤湾港航股份有限公司

32 发行债券种类 发行期限 ( 年 ) 短期融资券 1 发行时主体信用等级 / 评级展望 AA/ 稳定 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 发行主体 连云港港口集团有限公司 发行利差 (BP) 烟台港集团有限公司 锦州港股份有限公司 唐山曹妃甸实业港务有限公司 厦门国际港务股份有限公司 厦门港务控股集团有限公司 营口港务集团有限公司 日照港集团有限公司 日照港股份有限公司 AA+/ 负面广西北部湾国际港务集团有限公司 AA/ 稳定 唐山曹妃甸实业港务有限公司 锦州港股份有限公司 江苏大丰海港控股集团有限公司 江苏连云港港口股份有限公司 烟台港股份有限公司 珠海港控股集团有限公司 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司