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3 关注 1. 公司经营的货种主要为金属矿石和煤炭及制品, 易受宏观经济波动影响, 公司经营情况与其经营货种波动情况具有正相关性 2. 日照港位于山东半岛南翼, 周边青岛港 连云港港与公司存在一定程度竞争, 货源竞争激烈, 对公司生产经营造成一定压力 3. 近年来公司货物吞吐量呈逐年下降趋势, 同时公司为争取货源采取商业折扣, 导致营业收入出现波动, 净利润下滑 4. 目前公司在建工程项目较多, 投资规模较大, 面临较大的资金压力, 公司有一定的筹资需求 分析师 李擂 电话 : 邮箱 刘亚利 电话 : 邮箱 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层 (100022) 日照港股份有限公司 2

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5 一 主体概况 日照港股份有限公司 ( 以下简称 公司 或 日照港 ) 成立于 2002 年, 前身系由日照港集团有限公司 ( 以下简称 日照港集团, 原日照市港务局 ) 作为主发起人, 联合兖矿集团有限公司 中国中煤能源集团有限公司 淄博矿业集团有限责任公司 山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司和山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司共同发起成立的 日照陆桥港业股份有限公司, 初始注册资本为 4.00 亿元 2004 年, 公司名称变更为现名 2006 年 9 月, 公司首次发行 2.30 亿股人民币普通股, 并在上海证券交易所挂牌上市 ( 证券简称 日照港 ; 证券代码 : SH), 发行完成后, 公司总股本增至 6.30 亿股 2008 年 9 月, 公司以 2008 年 6 月末的总股本 6.30 亿股为基数, 按每 10 股以资本公积金转增 10 股, 共计转增 6.30 亿股, 公司总股本增至 亿股 2007 年 11 月, 公司发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券 880 万张, 同时每张债券的认购人获得公司派发的 7 份认股权证 截至 2008 年 12 月 2 日认股权证行权到期日, 共有 269,020 份权证行权, 公司总股本增至 亿股 后经历次非公开发行股票及资本公积金转增股本, 截至 2017 年 3 月末, 公司总股本为 亿股, 控股股东为日照港集团, 直接持股与间接持股比例合计为 42.50%, 自 2003 年 5 月起, 日照市人民政府对公司控股股东日照港集团实行授权经营, 因此, 公司实际控制人为日照市人民政府 图 1 截至 2017 年 6 月末公司股权结构情况 资料来源 : 公司提供 公司经营范围 : 码头和其他港口设施经营 ; 在港区内从事货物装卸 仓储服务 ; 为船舶进出港 靠离码头 移泊提供顶推 拖带等港口拖轮服务 ; 港口机械 设施 设备租赁维修经营 ; 为船舶提供岸电 淡水供应等船舶港口服务 ; 第二类增值电信业务中的因特网接入服务业务 ( 有效期限以许可证为准 ) 电力 机电设备及零配件 劳保用品 橡胶制品 五金 办公用品 金属材料 水泥 木材的销售 ; 港区内通信设施维护 维修服务 ; 污水处理 ; 市场营销策划 ( 依法须经批准的项目, 经相关部门批准后方可开展经营活动 ) 截至 2017 年 6 月末, 公司本部设立了包括员工保障中心 招标采购中心 安保中心 信息中心 证券部 ( 董事会办公室 ) 办公室 财务部 审计法务部 党群工作部 人力资源部 企业发展部 生产业务部 工程技术部和安全环保部共 14 个部门 ( 见附件 1); 公司纳入合并范围的子公司共 6 家, 其中全资子公司 2 家, 控股子公司 4 家 截至 2016 年末, 公司合并范围共有在职员工 5,493 人 日照港股份有限公司 4

6 截至 2016 年末, 公司合并资产总额 亿元, 负债合计 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 亿元 2016 年, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )2.28 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 1.76 亿元 ; 经营活动产生的现金流量净额 9.94 亿元, 现金及现金等价物净增加额 2.98 亿元 截至 2017 年 6 月末, 公司合并资产总额 亿元, 负债合计 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 亿元 2017 年 1~6 月, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )2.66 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 2.27 亿元 ; 经营活动产生的现金流量净额 8.21 亿元, 现金及现金等价物净增加额 0.54 亿元 公司注册地址 : 山东省日照市海滨二路 ; 法定代表人 : 王建波 二 债券概况及募集资金用途 1. 本期债券概况本期债券名称为 日照港股份有限公司 2017 年公司债券 ( 第一期 ) 本期债券发行规模不超过 6 亿元 ( 含 6 亿元 ) 本期债券期限为 5 年期, 附第 3 年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选择权 本期债券面值 100 元, 按面值平价发行 ; 采取单利按年计息, 不计复利 本期债券按年付息 到期一次还本 利息每年支付一次, 最后一期利息随本金一起支付 本期债券发行采取网下面向合格投资者询价配售的方式 本期债券无担保 2. 本期债券募集资金用途 本期债券募集资金拟用于偿还公司债务 补充流动资金等 三 行业分析 公司主要从事港口货物的装卸及堆存业务, 属于港口行业 1. 行业概况港口是具有水陆联运设备和条件, 供船舶安全进出和停泊的运输枢纽, 是水陆交通的集结点和枢纽, 是工农业产品和外贸进出口物资的集散地, 是船舶停泊 装卸货物 上下旅客 补充给养的场所 作为综合运输基地, 港口行业与铁路 公路 水运 航空等一起组成国民经济的交通命脉, 其发展水平已成为衡量一个国家经济现代化水平的重要标志之一 国际集装箱海运业务凭借其运输量大 成本低的特点, 已成为国际贸易的主要承运方式, 是港口行业的核心业务 日照港股份有限公司 5

7 图 ~2016 年中国港口吞吐量与 GDP 增长率比较情况 资料来源 : 交通运输部 交通运输行业发展统计公报 Wind 资讯 港口作为国民经济和社会发展的重要基础设施, 其发展与国民经济发展水平密切相关 近年来, 随着中国社会经济的快速发展, 港口行业发展较为迅速, 货物吞吐能力和吞吐量持续上升 2012 年受欧债危机持续以及中国宏观经济增速趋缓影响, 港口货物吞吐量增速趋于回落 2014 年受中国宏观经济下行压力加大影响, 中国港口完成货物吞吐量 亿吨, 较上年增长 5.8%, 增速下降 3.4 个百分点 2015 年, 全国港口完成货物吞吐量 亿吨, 较上年增长 2.4%, 增速持续下滑, 其中, 沿海港口完成 亿吨, 内河港口完成 亿吨, 分别较上年增长 1.4% 和 4.2% 2016 年, 全国港口全年完成货物吞吐量 亿吨, 较上年增长 3.5%, 增速小幅回升 其中, 沿海港口完成 亿吨, 较上年增长 3.8%, 增速有所反弹 内河港口完成 亿吨, 较上年增长 3.1%, 增幅再创新低 据交通部统计,2016 年, 全国规模以上港口货运吞吐量 亿吨, 较上年增长 3.7% 2017 年 1~8 月, 全国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 较上年同期增长 7.7%, 增速较 2016 年有所改善 2016 年, 全国规模以上港口完成煤炭及制品吞吐量 亿吨, 较上年增长 3.8%; 石油 天然气及制品吞吐量 9.30 亿吨, 较上年增长 9.0%; 金属矿石吞吐量 亿吨, 较上年增长 4.7% 全国港口完成外贸货物吞吐量 亿吨, 较上年增长 5.1% 其中, 沿海港口完成 亿吨, 较上年增长 4.6%; 内河港口完成 3.98 亿吨, 较上年增长 9.7% 全国港口完成集装箱吞吐量 2.20 亿 TEU, 较上年增长 4.0% 其中, 沿海港口完成 1.96 亿 TEU, 较上年增长 3.6%; 内河港口完成 2415 万 TEU, 较上年增长 7.4% 总体看, 港口行业与宏观经济发展状况相关程度较高, 自 2014 年以来, 受欧债危机后全球经济复苏缓慢以及中国宏观经济增速趋缓影响, 中国港口货物吞吐量增速持续下滑, 煤炭及制品吞吐量出现下降 2016 年以来, 受大宗商品价格回升影响, 货物吞吐量增速有所回升, 沿海港口增幅出现反弹 2. 港口分布及竞争根据原交通部和国家发改委编制并于 2006 年 9 月经国务院审议通过的 全国沿海港口布局规划 ( 以下简称 港口规划 ) 相关内容, 沿海港口建设与发展进入快速格局化发展的新阶段, 并逐渐确定了中国沿海将形成环渤海 长三角 东南沿海 珠三角 西南沿海等 5 个集合规模化 集约化 现代化的港口群, 强化群体内综合性 大型港口的主体作用, 形成煤炭 石油 铁矿石 日照港股份有限公司 6

8 集装箱 粮食 商品汽车 陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局 目前在全国沿海初步形成的五大区域港口群中, 最主要的三大港口群分别是以上海港为中心, 宁波港 连云港港 南通港 张家港为辅助性港口的长江三角洲港口群 ; 以大连港 天津港 青岛港为中心港口, 营口港 秦皇岛港 日照港 烟台港为辅助性港口的环渤海港口群 ; 以香港 广州港 深圳港为中心的珠江三角洲港口群 目前中国港口行业竞争较为激烈, 并表现出明显的区域性特点, 具体体现在 : 一方面腹地重叠的区域内港口竞争激烈 ; 另一方面同一港区内各经营主体竞争激烈 公司所在日照港与周边青岛港以及连云港港腹地重合, 主要货种存在重叠, 竞争较为激烈,2016 年, 青岛港完成货物吞吐量 5.0 亿吨, 较上年增长 3.3%; 连云港港完成货物吞吐量 2.21 亿吨, 较上年增长 5.0% 青岛港位于日照港北部 胶东半岛南翼, 主要从事事集装箱 煤炭 原油 铁矿石 粮食等各类进出口货物的装卸 储存 中转 分拨服务和国际国内客运服务, 青岛港以青岛市为起点, 可辐射胶济线 济青线周边的经济基础雄厚和经济发展较好的重点城市, 区域性优势明显, 在矿石 煤炭 原油运输上与日照港存在较大的竞争关系 连云港港与日照港地理位置相近, 日照港的岚山港区距连云港港不足 40 公里 连云港港主要从事煤炭 木材 矿石 散化肥 液体化工品 集装箱等货种的装卸服务, 连云港港是江苏省重点发展港口, 在政策扶持力度 资源配置能力等方面较日照港优势明显 表 1 全国沿海港口布局规划 中的重点港口情况 环渤海区域 港口群 长江三角洲 珠江三角洲 西南沿海 津冀沿海 辽宁沿海 山东沿海 腹地辐射范围及区域内重点港口 以天津北方国际航运中心和秦皇岛港为主, 包括唐山 黄骅等港口组成 ; 主要服务于京津 华北及其西向延伸地区 以大连东北亚国际航运中心和营口港为主, 包括丹东 锦州等港口组成 ; 主要服务于东北三省和内蒙古东部地区 由青岛 日照 烟台及威海等港口组成 ; 主要服务于山东半岛及其西向延伸的部分地区 依托上海国际航运中心, 以上海 宁波 连云港港为主, 服务于长江三角洲以及长江沿线地区的经济社会发展 以香港 广州 深圳 珠海 汕头港为主, 服务于华南 西南部地区, 加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流 以湛江 防城 海口港为主, 服务于西部地区开发, 为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障 东南沿海 以厦门 福州港为主, 服务于福建省和江西等内陆省份部分地区的经济社会发展和对台 三通 的需要 资料来源 : 依据 全国沿海港口布局规划 整理 收费方面, 港口相关费用主要包括码头经营公司向货主收取的货物装卸 ( 包干 ) 费和货物堆存费 向船主收取的船舶使费 ( 包括引航费 拖轮费 停泊费等 ) 理货和代理公司向货主和船东收取的理货费和代理费以及其他多项费用 ( 包括解系缆 开关舱 港口建设费等 ) 上述费用标准主要依据交通运输部和国家发改委印发的 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知 和 港口收费计费办法 的相关规定, 按照费用类别分别以政府定价 政府指导价 自行定价等方式收取 近年来, 中国沿海港口收费费率一直维持在相对较低的水平 主要原因包括 :(1) 规模较大的世界航运公司 ( 如中国远洋运输 ( 集团 ) 总公司 中国海运 ( 集团 ) 总公司 A.P.Moller-Maersk ( 马士基集团 ) 瑞士地中海航运 法国达飞航运等) 议价能力较强 ;(2) 目前多数沿海港口除提供货物装卸及货物堆存服务外, 还致力于打造新型物流园区, 采取综合收费的办法, 压低了港口 日照港股份有限公司 7

9 费率 ;(3) 同一腹地范围内的不同港口之间竞争较为激烈 总体来看, 目前由于港口间竞争格局不同, 港口收费费率存在一定差异 总体看, 鉴于国内部分港口一直以来实行包干费统一收费模式, 收费标准的调整可能对此类港口影响不大, 同时由于港口定价需要综合各方因素尤其是参考竞争对手的费用标准, 在短期内竞争性较强区域的港口或不会出现价格迅速调整的情况 3. 行业政策为扶持港口行业发展, 中国政府相继制定了 国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见 国务院关于加快长江等内河水运发展的意见 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知 等一系列政策法规, 引导港口进行资源整合及发展格局的优化升级, 对港口行业的中长期发展将起到一定促进作用 内河水运方面, 认真贯彻落实 国务院关于加快长江等内河水运发展的意见, 实施长江干线航道系统治理, 加快以高等级航道为重点的内河航道建设, 加快内河港口规模化 专业化港区建设, 推进内河船型标准化, 加强航道养护管理 具体目标是 : 内河航道通航条件显著改善, 两横一纵两网十八线 1.9 万公里高等级航道 70% 达到规划标准, 高等级航道里程达到 1.3 万公里, 河水运得到较快发展, 运输优势进一步发挥 2014 年 9 月, 国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见 提出充分发挥长江运能大 成本低 能耗少等优势, 加快推进长江干线航道系统治理, 整治浚深下游航道, 有效缓解中上游瓶颈, 改善支流通航条件, 优化港口功能布局, 加强集疏运体系建设, 发展江海联运和干支直达运输, 打造畅通 高效 平安 绿色的黄金水道 其中优化港口功能布局方面, 要加快上海国际航运中心 武汉长江中游航运中心 重庆长江上游航运中心和南京区域性航运物流中心建设, 提升上海港 宁波 - 舟山港 江苏沿江港口功能, 加快芜湖 马鞍山 安庆 九江 黄石 荆州 宜昌 岳阳 泸州 宜宾等港口建设, 完善集装箱 大宗散货 汽车滚装及江海中转运输系统 同时还提出要以航运中心和主要港口为重点, 加快铁路 高等级公路与重要港区的连接线建设, 强化集疏运服务功能, 提升货物中转能力和效率, 推进港口与沿江开发区 物流园区的通道建设, 拓展港口运输服务的辐射范围 2014 年 12 月, 交通运输部与国家发展改革委员会发布 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知, 规定包含放开港口劳务性和船舶供应服务收费标准 规范劳务性收费计费方式 简化港口收费项目 加强港口收费行为监管和完善港口收费规则, 进一步完善了港口收费政策和对竞争性服务收费标准实行市场调节 交通运输部同时印发 关于明确港口收费有关问题的通知, 此两部通知中的规定进一步完善了港口收费政策, 并对竞争性服务收费标准实行市场调节, 此两部通知中的规定于 2015 年 1 月 1 日起执行 2015 年 1 月 5 日, 交通运输部发布了 关于加快现代航运服务业发展的意见, 提出到 2020 年基本形成功能齐备 服务优质 高效便捷 竞争有序的现代航运服务业体系 2015 年 7 月 23 日, 交通运输部与国家发改委联合印发 关于调整港口船舶使费和港口设施保安费有关问题的通知, 完善港口船舶使费收费政策, 降低港口设施保安费收费标准 2015 年 12 月, 交通运输部和国家发改委印发了关于 港口收费计费办法 的通知, 确定港口收费包括实行政府定价 政府指导价和市场调节价的经营服务性收费, 其中实行政府定价的港口收费包括货物港务费 港口设施保安费 国内客运和旅游船舶港口作业费 ; 实行政府指导价的港口收费包括引航 ( 移泊 ) 费 拖轮费 停泊费 驳船取送费 特殊平舱费和围油栏使用费 ; 实 日照港股份有限公司 8

10 行市场调节价的港口收费包括港口作业包干费 堆存保管费 库场使用费, 以及提供船舶服务的供水 ( 物料 ) 服务费 供油 ( 气 ) 服务费 供电服务费 垃圾接收处理服务费 污油水接收处理服务费 2016 年 1 月, 国务院颁布了 国务院关于支持沿边重点地区开发开放若干政策措施的意见 ( 国发 [2015]72 号 )( 以下简称 意见 ), 意见 中指出重点开发开放试验区 沿边国家级口岸 边境城市 边境经济合作区和跨境经济合作区等沿边重点地区是我国深化与周边国家和地区合作的重要平台, 是沿边地区经济社会发展的重要支撑, 是确保边境和国土安全的重要屏障, 正在成为实施 一带一路 战略的先手棋和排头兵, 在全国改革发展大局中具有十分重要的地位 意见 中还指出将提升上述地区公共服务水平 加强公共设施建设 加强口岸基础设施建设 引导支持贸易服务业发展 2017 年 7 月, 交通运输部会同国家发改委对 港口收费计费办法 进行了修订 ( 交水发 [2017]104 号 ), 调整完善了港口收费指标, 改革拖轮费计费方式, 将拖轮费由按拖轮马力和使用时间计收调整为按被拖船舶的大小和类型计收, 统一制定拖轮费艘次单价 ; 此外优化航舶引航收费结构, 增设一档 (8 万净吨 -12 万净吨 ), 并对 12 万净吨以上的大船引航费实行固定标准上限封顶 ; 进一步减少政府定价收费项目, 将国内客运和旅游船舶港口作业费纳入港口作业包干费范围 ; 理货服务费实行市场调节价, 不再对国际航线船舶多点挂靠停泊费优惠和免费堆存保管期统一规定 总体看, 中国政府的相应政策支持有助于促进中国港口行业优化产业结构 扩展产业规模, 为中国港口行业未来发展提供了良好的政策环境保证 4. 行业关注 (1) 全球经济复苏放缓拖累外贸集装箱吞吐量增长长期来看, 集装箱海运市场与全球经济发展形势息息相关, 中国港口集装箱业务将随全球经济增长而增长 但受欧债危机后全球经济复苏缓慢影响, 中国对外贸易增速回落, 将继续影响港口集装箱吞吐量增速放缓 (2) 经济增速放缓影响大宗散货吞吐量考虑到目前中国宏观经济增速逐步趋缓, 短期内以铁矿石 煤炭为代表的散杂货需求预计将会减少, 部分专业化港口将受到一定影响 长期来看, 随着中国逐步进入工业化后期以及产业转型期, 传统大宗散货煤 油 矿等港口吞吐量增长将进一步趋缓, 而依托先进制造业和新能源产业的天然气 滚装汽车 液体化工 粮食等货种未来将成为港口新的增长点 (3) 港口产能扩张过快 产能过剩风险较大近年来, 中国港口处于建设的高峰期, 目前港口吞吐能力已超实际需求的 20%~30% 未来随着新增煤炭 铁矿石 原油专业化泊位产能集中释放, 假设港口吞吐量增速持续回落, 加上在建及待建的码头, 中国港口供需结构将进一步失衡, 港口企业竞争更加激烈 5. 未来发展 (1) 投资主体多元化随着中国对外开放的深化和市场经济的发展, 中国政府在政策上放宽了对外商投资港口的股权限制, 并取消了港口用码头的中方控股要求, 港口投资主体的多元化步伐逐步加快 近年来大型航运公司 码头经营商以及货主企业参与港口投资 运营, 与港口企业实现战略合作, 谋求保障其物流链的畅通 其中大型航运公司和码头运营商主要集中于收益较高的集装箱码头或参股港 日照港股份有限公司 9

11 口运营企业 ; 货主企业主要集中于投资专业化铁矿石 原油 煤炭等散货码头 对于港口企业来讲, 投资主体的多元化有助于拓展航线和货源, 保证吞吐量的增长, 拓宽港口建设的融资渠道 ; 但另一方面, 由于参与港口投资的航运公司和码头运营商在资金技术和管理水平方面具有明显优势, 其进入货运仓储装卸等行业后, 必然会加剧港口行业的竞争 (2) 港口资源整合近年来, 随着市场化改革不断深入和港口的快速发展, 港口之间的竞争也日趋激烈, 港口资源整合趋势加快 目前, 中国沿海的各大港口已经完成, 或在进行或在酝酿资产整合, 另外部分沿海和内河港口也互相寻求合作共谋发展 相邻或相近的港口实现一体化运营, 沿海和内河港口之间的联姻, 同一港区不同经营主体相互合作都将成为未来中国港口行业资源整合的主要趋势 港口资源整合有利于港口行业避免资源浪费和同质化竞争 ; 有助于实现集约化发展, 提升中国港口在世界上的地位和影响 (3) 无水港 建设依托沿海港口, 在内陆省份建起 无水港 已成为中国沿海港口转变发展方式的重要途径 无水港 是指建立在内陆地区的 具有同沿海港口基本相似功能的货物集散中心 无水港 配备有海关 检验检疫等通关部门, 货物完成通关手续后通过海铁联运 海陆联运和多式联运等方式到港口直接装船, 实现了港口后移 就地办单 海铁联运 无缝对接的大通关目标 目前, 天津 青岛 大连 营口 宁波 深圳等港口相继建设了内陆无水港, 初步搭建起覆盖内陆地区的物流网络, 提高了货源承揽能力 无水港 通过集疏运系统到 有水港 的港口服务延伸了港口腹地服务范围, 使中西部地区成为沿海港口的重要货源地, 为内陆省份发展外向型经济和国际化进程起到了至关重要的作用 同时, 也增强了沿海港口与内陆经济腹地的联系, 对区域经济的辐射力 带动力 影响力进一步增强 未来随着竞争的日趋激烈, 为提高货源承揽能力, 预计中国沿海港口将进一步加快建设内陆 无水港 的步伐 (4) 保税港区和临港工业园快速发展随着中国对外贸易的发展, 国家通过批准建设保税港区 保税物流园区等方式促进临港物流业发展 保税港区作为目前中国对外开放层次最高 政策最优惠 功能最齐全的特殊经济功能区, 叠加了保税区和出口加工区税收和外汇政策, 由一个海关统一监管, 具备集装箱港口装卸功能以及拆拼箱等增值服务和多式联运物流条件, 区内可进行产品研发 加工 制造等, 在促进地区经济发展的同时也为当地港口的业务发展提供了良好条件 总体看, 沿海港口以港口物流服务吸引产业转移 促进临港工业发展, 通过合资合作 提供全程物流服务等引进对港口货物吞吐拉动作用大的临港工业项目 未来随着中国宏观经济的持续增长以及出口产品结构的转变, 以保税港区和临港工业园为代表的临港物流区发展前景良好, 对所在地港口业务的促进作用将进一步增强 四 基础素质分析 1. 规模与竞争力公司作为我国重要的国有港口上市公司, 具有优越的自然条件和区位优势, 良好的集疏运条件, 先进的码头设备, 较高的装卸效率, 完善的产业上下游联动机制, 市场优势日益突显 根据交通运输部 2017 年 6 月公布的中国规模以上沿海港口生产数据, 日照港 ( 全港口数据 )2017 年 1~6 月货物吞吐量达到 1.83 亿吨, 在全国规模以上沿海港口中位于第九名, 仅次于营口港 日照港股份有限公司 10

12 码头设备公司目前拥有多种专业化泊位, 包括矿石专用泊位 煤炭专用泊位 木片专用泊位和水泥专用泊位等, 年通过能力 13,412 万吨 公司配置了具有世界先进水平的卸船机和矿石自动堆存 装车系统, 铁矿石单船装卸效率世界领先, 拥有国内最大的粮食进口专业化泊位, 大豆年进口量居全国沿海港口首位 ; 拥有国内最大的木材专业化进口码头和全自动接卸系统, 木片年吞吐量居全国沿海港口首位 2016 年, 公司完成货物吞吐量 20,846 万吨 ;2017 年 1~6 月份, 公司完成货物吞吐量 11,413 万吨, 较上年同期增长 9.31% 截至 2017 年 6 月末, 公司总堆存能力为 5,000 万吨 目前公司装卸效率 堆存能力 集疏运能力在国内均处于领先地位 产业上下联动 2016 年日照钢铁精品基地项目进展顺利, 项目一期工程有望在 2017 年下半年建成, 将带动公司铁矿石 钢材 煤炭 矿渣等货物进出口业务 ; 瓦日铁路服务效能逐步释放, 将有助于发挥矿 港 路 电协同效应, 提升日照港在国家能源 原材料运输格局中的战略地位 ; 日照港大宗商品交易中心的设立, 搭建起现代贸易金融物流服务平台, 与公司现有业务形成互通互联, 提升货物吞吐量 ; 日照港作为 一带一路 战略重要的经济枢纽和节点港口, 将持续受益于 一带一路 国家战略 国际联运过境货物运输资质的取得 海铁联运的培育发展 港口与中亚五国企业共同设立的日照港中亚国际物流园区, 都为日照港对接 一带一路 创造了有利条件 2016 年 3 月, 国内首条中美大豆班轮航线 波特兰港 - 日照港 开通, 建立起全球最大粮食生产地区的装船港到全世界最大的粮食进口口岸高速通道 ;2016 年 9 月, 中澳集装箱班轮航线开通, 日照港正式进入远洋洲际航线 ;2017 年 3 月, 日照港 澳大利亚 件杂货班轮航线正式开通 ;2017 年 5 月 日照 群山 釜山 外贸集装箱班轮航线和 照蓉欧 集装箱国际班列开通 ;2017 年 7 月 日照 中东 件杂货班轮航线正式开通 ;2017 年 7 月 2017 年 9 月, 由日照港始发的 日照 中亚 集装箱国际班列开通 港口条件日照港位于山东半岛南翼, 日照港北部邻近青岛港, 南邻连云港港, 同时日照被列为 一带一路 国家战略规划中新亚欧大陆桥经济走廊主要节点城市, 在中国生产力布局和全球大宗散货运输格局中具有重要战略地位 从港口自然条件来看, 日照港是天然深水港, 自然水深达 -13 米, 具备建造 -25 米及以上深水码头的条件 ; 气候温和, 全年不冻不淤 现有石臼 岚山两大港区, 适宜建港的海岸线长达 30 公里, 目前仅开发 1/3 港口周边公路 铁路发达, 港口通过 沈 - 海 ( 沈阳 - 海口 ) 日 - 兰 ( 日照 - 兰考 ) 长 - 深 ( 长春 - 深圳 ) 三条高速公路与全国公路网连接, 交通便利, 货物集疏运能力较强 瓦日铁路 ( 晋豫鲁铁路通道 ) 连同既有的 新 - 菏 - 兖 - 日 电气化铁路直通港口, 使日照港成为国内唯一拥有两条千公里以上干线铁路直通港区的沿海港口 ; 青岛 - 日照 - 连云港铁路已开工建设,2018 年底有望通车运营 ; 作为新亚欧大陆桥东桥头堡的日照港, 已于 2014 年 5 月获得中国铁路总公司核准的国际联运过境货物运输资质, 在未来沿海地区海陆联运方面的优势将更加突出总体看, 公司作为我国重要的国有港口上市公司, 具有优越的自然条件和区位优势, 良好的集疏运条件, 先进的码头设备, 较高的装卸效率, 完善的产业上下游联动机制, 公司区域竞争优势突显 日照港股份有限公司 11

13 2. 人员素质公司董事会成员 11 名, 监事会成员 7 人, 高级管理人员 3 名, 对港口行业的整体状况和公司的运营发展情况非常熟悉, 并具有丰富的管理经验 公司董事长 总经理王建波先生,1961 年 7 月出生, 本科学历, 高级工程师 历任石臼港建设指挥部干部 ; 石臼港务局电站干部 ; 石臼港务局煤炭作业区安全技术室主任 ; 石臼港务局煤炭装卸公司安全技术科科长 ; 日照港务局第一装卸公司主任工程师 副经理 ; 日照港务局生产业务处处长 ; 日照港务局第二装卸公司经理 ; 日照陆桥港业股份有限公司 ( 本公司原名 ) 第二装卸公司经理 ; 日照陆桥港业股份有限公司副总经理兼第二装卸公司经理 ; 日照港股份有限公司董事 总经理 现任日照港股份有限公司董事长 法定代表人 总经理 截至 2016 年末, 公司在职员工 5,493 人, 其中生产人员 3,930 人 ( 占 71.55%) 技术人员 435 ( 占 7.92%) 财务人员 132 人 ( 占 2.40%) 行政人员 503 人 ( 占 9.16%) 业务人员 221 人 ( 占 4.02%) 其他人员 272 人 ( 占 4.95%); 从文化程度看, 公司中专及以下学历者 2,048 人 ( 占 37.28%) 大专学历者 1,603 人 ( 占 29.18%) 本科学历 1,727 人 ( 占 31.44%) 研究生以上学历 115 人 ( 占 2.09%) 总体看, 公司高层管理人员整体素质较高, 具备多年的港口管理经验, 熟悉公司的业务及发展方向, 有利于公司的长远发展 ; 公司员工文化素质能够满足公司发展需要 3. 外部环境 (1) 日照市经济情况日照市位于山东半岛东南, 东隔黄海, 与日本 韩国相望, 西靠临沂, 北连青岛 潍坊, 南接江苏省连云港 2016 年, 日照市实现地区生产总值 (GDP)1, 亿元, 按可比价格计算, 较上年增长 8.1% 其中, 全年完成第一产业增加值 亿元, 较上年增长 4.3%; 第二产业增加值 亿元, 较上年增长 8.0%; 第三产业增加值 亿元, 较上年增长 8.9% 三次产业比例为 8.1:47.3:44.6 对外贸易方面, 贸易降幅收窄, 出口实现恢复性增长,2016 年完成进出口总值 亿元, 较上年下降 12.7%, 降幅收窄 43.6 个百分点 其中出口完成 亿元, 较上年增长 8.8%; 进口完成 亿元, 较上年下降 20.8%, 降幅收窄 42.3 个百分点 (2) 股东支持公司控股股东为日照港集团, 日照港集团主要从事港口装卸 仓储运输 物流贸易和建筑安装等业务 截至 2016 年末, 日照港集团合并总资产为 亿元, 负债总额 亿元, 所有者权益为 亿元 2016 年, 日照港集团实现营业收入 亿元, 净利润 0.07 亿元 公司作为日照港集团开展大宗散货杂物的装卸 堆存及中转服务的运营主体, 在日常经营中得到控股股东对公司有力支持 公司与日照港集团共同投资设立日照港集团财务有限公司, 搭建金融服务与融资平台, 与公司产业经营形成互补 公司可以租用日照港集团港区土地 低成本使用航道港池防波堤等公共设施, 同时, 公司能够享受日照港集团在商业银行的整体授信 (3) 政策支持 环渤海地区合作发展纲要 进一步明确了日照港在区域经济中, 作为重点发展能源 原材料等大宗物资运输的功能定位, 为港口开辟了新的发展空间 ; 日照港作为 一带一路 战略重要的经济枢纽和节点港口, 将持续受益于 一带一路 国家战略 中韩中澳自贸协定 等政策, 有助于提升港口贸易量和物流量, 促进港口过境运输和海铁联运的发展 山东省 两区一圈一带 日照港股份有限公司 12

14 战略确立了日照港大宗散货中转港 山东蓝色经济区贸易窗口的地位 ; 日照综合保税区的建设为港口发展提供有力支撑 同时, 根据财政部和国家税务总局 关于继续实施物流企业大宗商品仓储设施用地城镇土地使用税优惠政策的通知 ( 财税 [2015]98 号 ), 公司大宗商品仓储设施用地减按所属土地等级适用税额标准的 50% 计征城镇土地使用税, 即每平方米土地使用税由 12 元减半征收变更为 6 元 公司及子公司部分码头泊位等工程属于 公共基础设施项目企业所得税优惠目录 (2008 年版 ) 列示项目, 经主管税务局备案, 公司日照港焦炭码头工程 西港四期工程 2016 年经营所得减半征收企业所得税, 岚山万盛 号泊位工程 岚山港区 8 12 号泊位工程 西港三期工程 2016 年经营所得减半征收企业所得税 总体看,2016 年日照市经济稳定增长, 进出口总值降幅收窄, 且出口实现增长, 公司外部发展环境有所改善 ; 此外, 公司控股股东日照港集团在多方面给予公司支持, 有利于公司的发展 五 公司管理 1. 治理结构公司根据 中华人民共和国公司法 中华人民共和国证券法 上市公司章程指引 及有关规定, 完善公司法人治理结构, 规范公司的组织和行为, 保护股东的合法权益, 制定了 公司章程, 建立了由股东会 董事会 监事会和经营层组成的法人治理结构体系 公司设股东大会, 为公司的权利机构 公司设董事会, 对股东大会负责 董事会由 11 名董事组成, 设董事长 1 人, 由董事会以全体董事的过半数选举产生 公司设监事会, 由 7 名监事组成, 设主席 1 名, 由全体监事过半数选举产生 监事会中 3 名为职工代表, 其他 4 名由公司股东会选举产生, 职工代表的比例不低于 1/3 公司设总经理 1 名, 由董事长提名 董事会提名委员会审核, 董事会聘任或解聘, 总经理每届任期 3 年, 连聘可以连任 公司设副总经理 ( 常务副总经理 )3~5 名 财务总监 1 名 董事会秘书 1 名 总经理对董事会负责 总体看, 公司履行了相关监督规定, 股东大会 董事会 监事会独立运作, 法人治理结构完善, 整体运行情况良好 2. 管理体制截至 2017 年 6 月末, 公司本部设立了包括员工保障中心 招标采购中心 安保中心 信息中心 证券部 ( 董事会办公室 ) 办公室 财务部 党群工作部 审计法务部 人力资源部 企业发展部 生产业务部 工程技术部和安全环保部共 14 个部门 公司建立并完善了内部控制制度, 涵盖经营管理 内部审计 投融资管理 关联交易 对外担保和安全管理等多方面, 公司根据自身发展情况, 不断更新和完善相关制度, 保障公司健康平稳运行 内部审计方面, 公司制定了 内部审计制度, 公司依法实行内部审计, 维护国家财经法纪及公司经济利益, 建立有效的内控机制 监督机制和自我约束机制, 防范经营高风险, 改善经营管理, 提高经济效益, 促进公司生产建设健康发展 财务管理方面, 公司制定了 财务管理制度, 包括财务会计制度 会计基础工作规范 会计电算化管理制度 全面预算管理制度 资金管理办法 现金管理办法 银行账户管理制度 结算中心管理办法 融资管理办法 票据及财务印鉴管理办法 固定资产管理办法等 各种其目标是 日照港股份有限公司 13

15 保持良好的财务状况, 努力提高经济效益, 实现公司价值最大化 投资管理方面, 公司制定了 投资管理办法, 明确了投资管理的原则 范围, 投资管理机构, 投资项目的开展 审批权限及决策程序, 对外投资额度, 投资计划的制定及监督办法等 融资管理方面, 公司制定了 融资管理办法, 公司融资包括权益资本融资和债务资本融资两种方式, 并规定了融资工作涉及的部门及其职责, 融资工作的实施, 融资风险管理等 对外担保管理方面, 公司制定 对外担保管理办法, 公司对对外担保实行统一管理, 未经公司董事会或股东大会批准的, 公司及其所属单位不得对外提供担保, 以防范对外担保风险 安全管理方面, 公司制定 安全管理办法, 该制度是公司安全管理的纲领性文件, 是各级 各部门开展日常安全管理工作的依据, 各级 各单位根据该办法总体要求, 制定了具体的安全管理实施细则 关联交易管理方面, 公司制定了 董事会关联交易控制委员会实施细则 关联交易决策制度 和 防范控股股东及其他关联方资金占用制度, 规定了决策程序及相关决策权限, 并在实际工作中严格遵照执行, 以规范发行人的关联交易以及与关联方之间的资金往来, 保证关联交易公允性, 有效控制发行人资金管理风险, 保护投资者合法权益 总体看, 公司内部管理制度健全, 内部控制水平较高, 能够为公司的项目管理和日常运营提供一定保障 六 经营分析 1. 经营概况公司依托日照港口开展大宗散货杂物的装卸 堆存及中转服务 2014~2016 年, 公司分别实现营业收入 亿元 亿元和 亿元, 呈持续下滑趋势, 其中, 主营业务收入占公司营业收入比重分别为 92.87% 91.94% 和 91.77%, 公司主营业务突出 从主营业务收入构成来看, 公司主营业务收入由装卸业务 堆存业务和港务管理业务构成 ( 如下表所示 ), 其中装卸业务为公司最主要的收入来源, 受宏观经济以及公司周边港口竞争加剧影响, 公司主要装卸产品金属矿石及煤炭等货物吞吐量下降,2016 年下半年以来因人民币兑美元贬值促进商品进口以及大宗商品价格上涨, 使得 2016 年公司收入降幅有所收窄 2014~2016 年, 公司装卸业务收入呈逐年下降趋势, 年均复合下降 8.31%; 由于堆存业务及港务管理业务均为公司装卸业务的配套业务, 因此近三年其收入变化受装卸业务影响较大, 且均呈现逐年下滑趋势 表 ~2016 年公司主营业务收入情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2014 年 2015 年 2016 年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率 装卸业务 堆存业务 港务管理业务 合计 资料来源 : 公司年报, 联合评级整理 从毛利率水平来看,2014~2016 年, 公司装卸业务毛利率呈逐年下降趋势, 主要系公司为稳 定货源对部分客户给予一定商业折扣, 以及港口生产经营所需的水 电 机械配件等各项生产资 料价格上涨所致 ; 堆存业务毛利率呈逐年下降趋势, 且下降幅度较大, 主要系吞吐量下降以及周 日照港股份有限公司 14

16 转速度较快的生产用矿石比重增长, 导致货物堆存周期下降, 但堆存业务的成本主要为折旧及人工费, 成本较为固定, 因此导致毛利率出现大幅下滑 ; 港务管理业务毛利率呈逐年下降趋势, 且近两年为亏损状态, 主要系公司受吞吐量下降影响, 港口助泊费用下降以及根据 交通运输部 国家发改委关于调整港口船舶使费和港口设施保安费有关问题的通知 ( 交水运 [2015]118 号 ), 下调港务管理业务中的港口设施保安费费率, 但港务管理的折旧 材料费用和修理费用等成本固定所致 受上述因素影响,2014~2016 年, 公司主营业务综合毛利率呈逐年下降趋势 受大宗商品价格上升影响, 公司经营状况有所好转,2017 年 1~6 月, 公司实现营业收入 亿元, 较上年同期增长 8.01%; 公司营业成本为 亿元, 较上年同期增长 3.82%; 公司实现净利润 2.66 亿元, 较上年同期增长 38.81% 总体看, 近三年公司营业收入呈逐年下降趋势, 受宏观经济下行及周边港口竞争加剧影响, 公司营业收入下滑幅度较大, 各业务板块毛利率均有所下降, 堆存业务与港口管理业务亏损较大 由于公司业务受宏观经济影响较大, 未来公司装卸业务需求可能仍会出现波动 2. 装卸板块装卸业务板块是公司最主要的收入来源, 公司目前主要经营的货种为金属矿石 煤炭及制品 木材 粮食 钢铁 非金属矿石等散杂货 装卸业务的开展主要包含两方面, 即上水货物装卸和下水货物装卸 装卸业务收费方面, 装卸业务板块的装卸费率一般参照交通运输部和国家发改委印发的 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知 和 2015 年 12 月最新发布的 港口收费计费办法 根据货物种类以及内贸 外贸货物的不同, 对货物在港口进行装卸等劳务作业 ( 堆存保管除外 ) 采取包干计费的模式, 即根据市场情况, 在同货主签订合同时以港口作业包干费确定合同价格, 港口作业包干费的包干范围为货物在港口作业全部过程中的相关费用 近年, 公司为稳定货源对部分客户给予一定商业折扣, 公司针对不同信用级别 不同协议结构的客户, 提供不同的商业折扣水平 ; 另外, 公司对于一些吞吐量下滑或客户资源竞争激烈的货种, 可能会对给予部分客户商业折扣, 保障吞吐量稳定 装卸泊位方面, 截至 2017 年 6 月末, 公司共拥有各类生产型泊位 46 个, 核定通过能力达 13,412 万吨 / 年 公司拥有大型专业化的 30 万吨级和 20 万吨级矿石码头各 1 个, 实际吞吐能力超过 8,000 万吨 ; 拥有 3 个煤炭专用泊位, 年煤炭下水能力达 3,700 万吨以上 ; 拥有 4 个木片专用泊位 ; 公司其他泊位包括 2 个水泥专用泊位,1 个粮食专用泊位以及其他能够承担多货种作业任务的通用散杂货泊位 34 个 从 2016 年下半年开始, 伴随着人民币兑美元的贬值促进进口的恢复以及大宗商品价格上涨带动贸易回暖, 使得部分货种吞吐量有所恢复, 下降幅度减缓 ; 此外, 瓦日铁路的开通, 也有助于公司煤炭货物吞吐量的增长,2016 年, 公司累计接卸瓦日铁路到港煤炭 万吨 2014~2016 年, 公司货物吞吐量呈逐年下降趋势, 年均复合下降 5.56% 从主要货种情况来看, 金属矿石 煤炭及制品 木材和粮食是公司主要货种, 上述货物 2016 年吞吐量占公司总货物吞吐量的比例分别为 62.36% 14.47% 8.47% 和 5.59%, 金属矿石 煤炭及制品 木材的吞吐量均在 2016 年有所回升 但其他各贸易品种吞吐量均有所下滑 2017 年 1~6 月, 公司货物吞吐量为 11,413 万吨, 较上年同期增长 9.31% 日照港股份有限公司 15

17 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司货物吞吐量情况 ( 单位 : 万吨 ) 货种 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月 金属矿石 14,171 12,285 13,000 6,970 煤炭及制品 3,080 2,820 3,017 1,675 木材 1,647 1,447 1, 粮食 1,167 1,257 1, 钢铁 非金属矿石 水泥 其他 1,934 1, 合计 23,371 20,910 20,846 11,413 资料来源 : 公司提供 从内外贸情况来看,2014~2016 年, 公司内贸货物吞吐量逐年下降, 外贸货物吞吐量波动下降, 公司吞吐货物以外贸货物为主 ( 如下表所示 ); 外贸货物吞吐量占公司合计吞吐量的比重逐年上升 分货种来看,2014~2016 年, 公司金属矿石的转运主要以外贸为主, 金属矿石外贸转运量分别为 12,856 万吨 11,189 万吨和 12,266 万吨 2017 年 1~6 月, 公司内贸货物吞吐量为 1,971 万吨, 公司外贸货物吞吐量为 9,442 万吨 表 ~2016 年及 2017 年 1~6 月公司内外贸货物吞吐量情况 ( 单位 : 万吨 ) 项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月 内贸货物 5,445 4,737 3,354 1,971 其中 : 金属矿石 1,315 1, 煤炭及制品 1,663 1,726 1,846 1,140 外贸货物 17,926 16,173 17,492 9,442 其中 : 金属矿石 12,856 11,189 12,266 6,684 煤炭及制品 1,417 1,094 1, 合计 23,371 20,910 20,846 11,413 资料来源 : 公司提供 装卸业务结算方面, 公司对不同的客户采取不同的结算方式, 一般对长期合作比较稳定的客户, 采取协议结算方式进行结算 ; 对比较小的零散客户采取预结方式进行结算 结算方式以现汇和银行承兑汇票为主, 结算期限一般为 1~3 个月 总体看, 公司拥有较多类型生产型泊位, 装卸能力较强 ; 公司吞吐货物主要以外贸货物为主, 但近年来, 受宏观经济及周边港口竞争影响, 公司最主要的装卸货物, 金属矿石和煤炭及制品的吞吐量下滑明显 受大宗商品价格上涨影响, 公司货物吞吐量较上年同期回升, 经营状况有所好转 3. 堆存板块截至 2017 年 6 月末, 公司拥有各类货物堆存能力 5,500 万吨, 其中煤炭专业化堆场堆存能力为 350 万吨, 矿石专业化堆场 60 万平米, 堆存能力为 1,194 万吨 ; 以及其他散货堆场, 能够满足各类干散货存放的存储要求 公司堆存业务收入主要是货物堆存费收入, 公司向客户提供堆存服务并收取堆存费 堆存业务主要客户有日照钢铁有限公司 中国外运山东有限公司 瑞钢联集团有限公司等 堆存业务的收费标准参考国家交通主管部门制定的港口费率标准执行, 公司港口货 日照港股份有限公司 16

18 物堆存提供一个月的免费堆存期 堆存业务的成本主要为人工 折旧和材料费用等 堆场使用情况方面,2014~2016 年, 公司年末库存平均使用 2,253 万吨 1,973 万吨和 2,372 万吨, 堆存货物量波动上升, 其中 2015 年公司货物堆存量下降主要除受港口货物吞吐量影响外, 目前港口贸易类矿石比重下降, 而钢铁厂等生产用矿石周转较快, 导致平均计费堆存天数减少所致 ;2016 年货物堆存量上升, 主要系受 2016 年下半年公司吞吐量增长, 带动全年堆存量上升所致 ; 但 2016 年堆存量上升, 由于部分货物在一定期限内免收堆存费, 且堆存业务在客户将堆存货物清理后才确认收入, 因此 2016 年堆存业务收入仍出现小幅下滑 截至 2017 年 6 月末, 公司库存使用 3,131 万吨 总体看, 公司堆场堆存能力较好, 且各类型专业化堆场较多, 受 2016 年下半年公司货物吞吐量回升影响影响, 货物堆存量上升, 但由于部分货物免收堆存费且确认收入在客户清理货物后进行, 因此 2016 年堆存业务收入仍有小幅下滑 4. 港务管理板块港务管理业务目标客户主要为来港停泊的船只, 收费项目主要有 : 港口设施保安费 货物港务费 助泊费 系解缆费和停泊费等 2014~2016 年, 公司港务管理业务收入分别为 4.63 亿元 3.99 亿元和 3.88 亿元, 呈逐年下降趋势 港务管理业务结算方式一般以现汇结算为主 港务管理业务成本主要是公司港口码头维护的工资性支出 材料费用 折旧 修理费 租费和疏浚费等 总体看, 港务管理板块为公司装卸业务提供配套服务, 其收入水平受公司装卸业务影响较大 5. 港口建设截至 2017 年 6 月末, 公司主要的在建项目包括山钢原料码头 ( 即日照钢铁精品基地配套 40 万吨矿石码头工程 ) 和南区通用泊位等项目, 其中日照钢铁精品基地配套 40 万吨矿石码头工程由子公司日照港山钢码头有限公司为建设主体, 预计总投资 亿元, 其中 40% 资金自筹,60% 来源于银行贷款, 未来随着项目的建成, 将带动公司铁矿石 钢材和煤炭等货物的进出口业务 截至 2017 年 6 月末, 公司主要的在建项目总投资为 亿元, 已完成投资 亿元, 预计尚需投资 亿元, 其中预计 2017 年 7~12 月公司将继续投入资金合计 亿元, 整体来看, 公司目前项目资金投入规模较大, 未来仍有一定的资金需求 序号 1 项目名称 铁路空车牵出线陆域形成 表 5 截至 2017 年 6 月末公司主要在建工程情况 ( 单位 : 万元,%) 开工日期 预计投产日期 计划总投资 截至 2017 年 6 月末投资 2017 年 7~12 月计划投资 自有资本金比例 2015/4 2018/ 南区通用泊位 2011/5 2017/ 南作业区散货堆场陆域形成铁路重车场及翻车机房陆域形成南区散货堆场扩建二期工程 2015/ / / / / / 山钢原料码头 2016/3 2018/ 岚山 8#12# 泊位改造工程南区散货堆场扩建工程 2012/7 2017/ / / 日照港股份有限公司 17

19 9 10 西区四期堆场扩建二期岚山港区进境木材检疫除害处理区工程 资料来源 : 公司提供 2016/4 2017/ / / 合计 总体看, 公司在建项目较多且投资规模较大, 公司融资需求较大, 但考虑到公司债务水平较 低, 公司仍有一定的融资空间 6. 经营效率受 2016 年公司营业收入下降影响, 公司应收账款周转次数由 2015 年的 5.80 次下降到 2016 年的 5.52 次, 总资产周转次数由 2015 年的 0.24 次下降到 2016 年的 0.22 次, 均有所下降 2016 年, 公司存货周转次数由 2015 年的 次增长到 次, 存货周转次数增长较快, 主要系公司为港口企业, 存货主要为部分原材料与建造合同形成的已完工未结算资产, 规模较小且波动较大所致 与同行业公司比较, 公司存货周转次数 应收账款周转次数和总资产周转次数与同行业公司相比偏低 总体看, 公司经营效率一般 表 年主要港口行业上市公司经营效率指标情况 ( 单位 : 次 ) 指标名称营口港大连港唐山港天津港连云港日照港 应收账款周转次数 存货周转次数 总资产周转次数 资料来源 :Wind 资讯注 :Wind 资讯与联合评级在上述指标计算上存在公式差异, 为便于与同行业公司进行比较, 本表相关指标统一采用 Wind 资讯数据 7. 经营关注 (1) 营业收入受宏观经济影响较大公司主要经营的货种包括金属矿石和煤炭及制品等大宗商品, 受近年宏观经济波动影响, 贸易 钢铁及煤炭等行业状况出现下滑, 市场上对公司主要货种的需求波动较大, 从而影响港口的货物吞吐量, 导致公司经营风险增大 (2) 相邻港口竞争加剧日照港位于山东省日照市, 其周围的港口包括青岛港与连云港港, 青岛港 连云港港货种与公司存在一定的竞争, 且三个港口相距较近, 腹地重叠, 货源竞争较为激烈 随着市场化改革的不断深入以及宏观经济波动, 周围港口竞争加剧, 公司经营压力可能会增大 (3) 自然灾害风险港口作业受自然条件影响较大, 气象 水文地形与质等的变化都会对港口的正常运营造成影响 天气和水文的异常情况, 甚至自然灾害的发生, 都将对公司经营活动的开展和经营业绩的增长带来一定不确定性 8. 未来发展 公司根据自身实际情况, 制定了 十三五 发展战略规划, 公司将推进港口体制转型, 开展 日照港股份有限公司 18

20 国企改革, 健全国有资本投资运营体系, 优化资本布局结构, 增强企业发展活力 ; 以港口整体上市为方向, 加快港口内部资源整合和优化配置, 进一步扩大运输和储存能力, 降低综合能耗, 提升企业核心竞争力 巩固大宗干散货运输传统优势, 推动液散货 集装箱等业务拓展, 开创新货种 新行线规模运输新优势, 完善集疏运和分拨体系, 打造国际铁矿石分拨中心 国际原油液化中转储运中心 国际粮食物流中心 外贸集装箱支线港和内贸集装箱转运中心 推动港口功能升级, 建设矿石 原油等大型专业化深水码头, 加快绿色港口 智慧港口的建设, 加大物联网 云计算 大数据等新一代信息技术在港口中的应用 突出服务转型优化, 加强资源利用与开发, 依托港口保税物流园区 大宗商品交易中心等平台的优势资源, 进一步拓展仓储 保税 金融 贸易等现代物流服务功能, 培育电子商务服务, 构建港口物流综合服务体系, 不断提升港口对供应链的整合集成能力 对客户和社会的一体化服务能力 积极发展多式联运和合资合作, 紧紧围绕铁矿石 煤炭 散粮 原油 LNG 等货种的运输, 加快发展以港口为枢纽的多式联运, 强化与其他企业的合资合作, 构建新的战略联盟和运输通道, 推进港口与临港工业 腹地产业的互动发展 总体看, 公司发展战略明确, 公司在巩固目前的传统优势业务的基础上, 推动港口的体制转型与功能升级, 增强港口的竞争力与品牌影响力 七 财务分析 1. 财务概况公司提供的 2014~2015 年度合并财务报表经中准会计师事务所 ( 特殊普通合伙审计 ),2016 年年度合并财务报表经致同会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 审计, 并均出具了标准无保留意见的审计报告, 公司 2017 年 1~6 月财务报表未经审计 公司执行 2006 年 2 月 15 日颁布的 企业会计准则 基本准则 和 38 项具体会计准则 其后颁布的企业会计准则应用指南 企业会计准则解释及其他相关规定 从合并范围看,2015~2017 年 6 月, 公司合并范围均无变更 根据 增值税会计处理规定 ( 财会 [2016]22 号 ) 的规定,2016 年 5 月 1 日之后发生的与增值税相关交易, 影响资产 负债等金额的, 按该规定调整 利润表中的 营业税金及附加 项目调整为 税金及附加 项目, 房产税 土地使用税 车船使用税 印花税等原计入管理费用的相关税费, 自 2016 年 5 月 1 日起调整计入 税金及附加 整体看, 近三年合并范围无变更, 财务政策变动对报表数据影响不大, 合并财务报表可比性较强 截至 2016 年末, 公司合并资产总额 亿元, 负债合计 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 亿元 2016 年, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )2.28 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 1.76 亿元 ; 经营活动产生的现金流量净额 9.94 亿元, 现金及现金等价物净增加额 2.98 亿元 截至 2017 年 6 月末, 公司合并资产总额 亿元, 负债合计 亿元, 所有者权益 ( 含少数股东权益 ) 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 亿元 2017 年 1~6 月, 公司实现营业收入 亿元, 净利润 ( 含少数股东损益 )2.66 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 2.27 亿元 ; 经营活动产生的现金流量净额 8.21 亿元, 现金及现金等价物净增加额 0.54 亿元 2. 资产质量 2014~2016 年, 公司资产总额逐年增长, 年均复合增长 6.29% 截至 2016 年末, 公司合并资产总额 亿元, 较年初增长 6.71%, 其中流动资产占 13.82% 非流动资产占 86.18%, 公司日照港股份有限公司 19

21 资产以非流动资产为主 流动资产 2014~2016 年, 公司流动资产较为稳定, 年均复合增长 2.48% 截至 2016 年末, 公司流动资产合计 亿元, 较年初增长 3.61%; 公司流动资产主要由货币资金 ( 占 37.84%) 应收票据 ( 占 29.59%) 和应收账款 ( 占 25.05%) 构成 图 3 截至 2016 年末公司流动资产构成 资料来源 : 公司年报 2014~2016 年, 公司货币资金呈波动增长趋势, 年均复合增长 1.43% 截至 2015 年末, 公司货币资金 6.85 亿元, 较年初下降 32.08%, 主要系公司投资规模较大, 且公司筹资收到的现金大幅下降所致 截至 2016 年末, 公司货币资金为 亿元, 较年初增长 51.46%, 主要系公司扩大融资规模所致 ; 公司货币资金主要由银行存款 ( 占 94.63%) 构成, 货币资金中受限金额为 0.54 亿元, 受限比例较低 2014~2016 年, 公司应收票据较为稳定, 年均复合增长 0.15% 截至 2016 年末, 公司应收票据为 8.12 亿元, 较年初下降 3.94%; 公司应收票据由银行承兑汇票 ( 占 98.09%) 和商业承兑汇票 ( 占 1.91%) 构成 2014~2016 年, 公司应收账款呈波动增长趋势, 年均复合增长 6.28% 截至 2016 年末, 公司应收账款为 6.87 亿元, 较年初下降 8.66%, 主要系公司应收山西海鑫国际钢铁有限公司 ( 以下简称 山西海鑫 ) 款项账面余额为 0.54 亿元,2014 年 11 月山西海鑫进入破产重整后, 公司根据款项可回收性后计提坏账准备 0.48 亿元 ;2016 年, 北京建龙重工集团有限公司完成对山西海鑫的重整, 公司按清偿比例实际收回 万元, 经公司管理层决策, 并报日照市国资委批准, 公司将未收回的 0.50 亿元账款予以核销所致 公司对应收账款余额共计提坏账准备 0.32 亿元 ; 从账龄上看, 公司按账龄分析法计提坏账准备的应收账款原值合计 7.19 亿元,1 年以内的占比为 90.47%, 账龄以 1 年以内的为主 ; 从集中度看, 应收账款期末余额前五名客户欠款金额为 1.93 亿元, 占应收账款期末余额的 26.80%, 集中度不高, 公司客户大多为长期合作客户, 相关款项回收风险不大 整体来看, 公司应收账款规模不大, 结算周期较短, 款项回收风险不大 非流动资产 2014~2016 年, 公司非流动资产呈波动增长趋势, 年均复合增长 6.95% 截至 2016 年末, 公司非流动资产合计 亿元, 较年初增长 7.23%, 主要系固定资产和无形资产增长所致 ; 非流动资产主要由固定资产 ( 占 70.85%) 在建工程 ( 占 13.62%) 和无形资产 ( 占 9.65%) 构成 日照港股份有限公司 20

22 图 4 截至 2016 年末公司非流动资产构成 资料来源 : 公司年报 2014~2016 年, 公司固定资产逐年增长, 年均复合增长 10.63% 截至 2016 年末, 公司固定资产为 亿元, 较年初增长 15.52%, 主要系公司港务设施和库场设施增加所致 固定资产主要由港务设施 ( 占 55.36%) 库场设施( 占 20.05%) 和装卸机械设备 ( 占 12.71%) 构成 公司固定资产累计计提折旧 亿元, 固定资产成新率为 64.60%, 成新率一般 2014~2016 年, 公司在建工程呈波动下降趋势, 年均复合下降 17.46% 截至 2016 年末, 公司在建工程为 亿元, 较年初下降 40.34%, 主要系公司焦炭码头工程 西港四期工程整体验收转固定资产所致 2014~2016 年, 公司无形资产呈波动增长趋势, 年均复合增长 29.55% 截至 2016 年末, 公司无形资产为 亿元, 较年初增长 72.04%, 主要系公司工程用海的海域使用证办理完毕转入无形资产所致 受限资产方面, 截至 2016 年末, 公司共有 1.07 亿元的资产用于抵押贷款, 主要为货币资金及无形资产, 受限资产规模很小 截至 2017 年 6 月末, 公司合并资产总额 亿元, 较年初增长 0.90%, 基本保持稳定 ; 公司资产结构仍以非流动资产为主, 占比为 85.67%, 较年初变化不大 总体看, 近三年, 公司资产规模较大, 主要以非流动资产为主, 符合港口企业的特征 公司总资产中固定资产 在建工程和无形资产占比较大, 资产流动性一般 公司资产中使用受限制资产占比较小, 整体资产质量较好 3. 负债及所有者权益负债 2014~2016 年, 公司负债规模逐年增长, 年均复合增长 12.94% 截至 2016 年末, 公司负债总额 亿元, 较年初增长 14.04%, 主要系流动负债增长所致 ; 其中流动负债占 67.83%, 非流动负债占 32.17%, 负债结构以流动负债为主 2014~2016 年, 公司流动负债逐年增长, 年均复合增长 55.13% 截至 2016 年末, 公司流动负债为 亿元, 较年初增长 89.14%, 主要系其他应付款 一年内到期的非流动负债和其他流动负债增长所致 ; 公司流动负债主要由短期借款 ( 占 13.71%) 其他应付款(19.76%) 一年内到期的非流动负债 ( 占 40.28%) 和其他流动负债 ( 占 17.58%) 构成 日照港股份有限公司 21

23 图 5 截至 2016 年末公司流动负债构成 资料来源 : 公司年报 2014~2016 年, 公司短期借款呈波动增长趋势, 年均复合增长 24.90% 截至 2015 年末, 公司短期借款为 8.98 亿元, 较年初增长 79.67%, 主要系焦炭码头工程 西港四期工程 南作业区散货堆场陆域等在建工程投入增加, 公司资金需求较大所致 截至 2016 年末, 公司短期借款为 7.80 亿元, 较年初下降 13.17%; 短期借款由信用借款 ( 占 74.36%) 保证借款( 占 12.82%) 和抵押借款 ( 占 12.82%) 构成 2014~2016 年, 公司其他应付款逐年增长, 年均复合增长 46.57% 截至 2016 年末, 公司其他应付款为 亿元, 较年初增长 67.25%, 主要系公司应付工程款 设备款增加所致 2014~2016 年, 公司一年内到期的非流动负债呈波动增长趋势, 年均复合增长 % 截至 2016 年末, 公司一年内到期的非流动负债 亿元, 较年初增长 %, 主要系 11 日照港 和 13 日照港 即将到期转入一年内到期的非流动负债所致 公司一年内到期的非流动负债主要由一年内到期的长期借款构成 2014~2016 年, 公司其他流动负债呈波动增长趋势, 年均复合增长 41.42% 截至 2016 年末, 公司一年内到期的非流动负债 亿元, 较年初增长 %, 主要系公司新发行 亿元短期融资券所致, 本报告将其计入债务核算 2014~2016 年, 公司非流动负债呈波动下降趋势, 年均复合下降 19.96%; 截至 2016 年末, 公司非流动负债 亿元, 较年初下降 37.92%, 主要系应付债券转入一年内到期的非流动负债所致 ; 非流动负债主要由长期借款 ( 占 97.90%) 构成 2014~2016 年, 公司长期借款年均复合下降 0.31%, 截至 2016 年末, 公司长期借款为 亿元, 较年初下降 5.39%; 长期借款由保证借款和信用借款构成, 其中保证借款占比较大 ; 从长期借款期限分布来看,2018 年到期的借款为 8.73 亿元,2019 年到期的为 6.62 亿元,2020 年到期的为 5.28 亿元,2021 年及以后到期的有 5.77 亿元, 整体来看, 公司长期借款于 2018~2020 年集中偿付, 考虑到公司的现金储备以及资产规模, 集中偿付压力不大 2014~2016 年, 公司债务规模逐年增长, 年均复合增长 10.34% 截至 2016 年末, 公司债务总额为 亿元, 较年初增长 11.30%, 其中短期债务为 亿元 ( 占 60.97%), 长期债务为 亿元 ( 占 39.03%), 短期债务较年初增长 %, 主要系公司发行短期融资债券以及 11 日照港 和 13 日照港 即将到期转入所致 ; 长期债务较年初下降 38.38%, 公司债务结构以短期为主, 短期债务负担偏重 截至 2016 年末, 公司资产负债率 全部债务资本化比率和长期债务资 日照港股份有限公司 22

24 本化比率分别为 42.25% 37.12% 和 18.73%, 分别较年初提高 2.72 个百分点 2.03 个百分点和下降 8.87 个百分点 截至 2017 年 6 月末, 公司负债总额 亿元, 较年初下降 0.49%, 基本保持稳定 ; 公司负债结构仍以流动负债为主, 较年初变化不大 债务方面, 截至 2017 年 6 月末, 公司全部债务为 亿元, 较年初下降 1.19%; 其中短期债务为 亿元 ( 占 61.03%), 较年初下降 1.10%; 长期债务为 亿元 ( 占 38.97%), 较年初下降 1.32% 截至 2017 年 6 月末, 公司资产负债率 全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 41.67% 36.40% 和 18.24%, 其中资产负债率 全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别较年初下降 0.58 个百分点 0.72 个百分点和 0.48 个百分点 总体看, 公司负债结构以流动负债为主, 负债规模逐年增长 ; 公司债务规模较年初有所增长, 公司债务负担有所上升, 但整体债务尚处在可控范围内 所有者权益 2014~2016 年, 公司所有者权益逐年小幅增长, 年均复合增长 2.11% 截至 2016 年末, 公司所有者权益为 亿元, 较年初增长 1.91%, 主要系未分配利润增长所致 ; 公司归属于母公司所有者权益为 亿元, 由股本 ( 占 29.86%) 资本公积( 占 28.70%) 盈余公积( 占 5.05%) 和未分配利润 ( 占 35.81%) 截至 2017 年 6 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较年初增长 1.91%, 其中归属于母公司所有者权益为 亿元 ; 所有者权益构成较年初变化不大 总体看, 公司所有者权益有所增长 ; 公司所有者权益主要由股本 资本公积和未分配利润构成, 未分配利润占比较高, 公司权益结构稳定性一般 4. 盈利能力受宏观经济形势以及周边港口竞争影响,2014~2016 年, 公司营业收入呈逐年下降趋势, 年均复合下降 8.28% 同期, 公司营业成本呈波动下降趋势, 年均复合下降 2.78%, 小于业务收入降幅 2016 年, 公司实现营业收入 亿元, 较上年下降 2.31%, 变化不大 ; 公司营业成本 亿元, 较上年增长 2.31%; 公司营业利润较上年下降 32.09% 至 3.08 亿元, 主要系公司投资收益亏损增长所致 从期间费用来看,2014~2016 年, 公司期间费用总额分别为 4.08 亿元 3.80 亿元和 3.43 亿元, 呈逐年下降趋势, 年均复合下降 8.41% 2016 年, 公司期间费用总额为 3.43 亿元, 较上年下降 9.79%, 其中管理费用为 1.28 亿元, 较上年下降 11.22%, 主要系房产税 印花税 车船税和土地使用税由管理费用转至税金及附加核算所致 ; 财务费用为 2.14 亿元, 较上年下降 8.91%, 主要系公司部分项目已完工借款到期归还以及 2016 年所需资金的融资成本较上年下降所致 2014~2016 年, 公司费用收入比分别为 8.03% 8.68% 和 8.01%, 公司费用控制能力较好 2014~2016 年, 公司投资收益呈 0.03 亿元 亿元和 亿元, 呈逐年下降态势, 其中 2016 年亏损幅度较大, 主要系公司联营企业山东兖煤日照港储配煤有限公司当期亏损较大所致 ; 公司营业利润 2014~2016 年, 公司营业外收入分别为 0.05 亿元 0.05 亿元和 0.08 亿元 2016 年, 公司营业外收入较年初增长 58.54%, 主要系公司收到的政府补助增加所致 ; 公司利润总额为 3.14 亿元, 较上年下降 31.51%; 营业外收入占利润总额的比例为 2.52%, 公司利润总额对营业外收入的依赖程度较低 2014~2016 年, 公司净利润逐年下降, 年均复合减少 43.72% 2016 年净利润为 2.28 亿 日照港股份有限公司 23

25 元, 较上年下降 42.81%, 归属于母公司所有者的净利润为 1.76 亿元 从各项盈利指标来看,2014~2016 年, 公司营业利润率呈递减态势, 分别为 25.59% 20.20% 和 16.34% 2016 年, 公司总资本收益率 总资产报酬率和净资产收益率分别为 2.49% 2.75% 和 2.01%, 较上年分别下降 1.13 个百分点 1.12 个百分点和 1.33 个百分点, 盈利能力有所减弱 与国内同行业其他公司比较, 公司盈利指标均低于行业平均水平, 公司盈利能力一般 如下表所示 : 表 年主要港口行业上市公司盈利指标情况 ( 单位 :%) 指标名称营口港大连港唐山港天津港连云港日照港 总资产报酬率 净资产收益率 销售毛利率 资料来源 :Wind 资讯注 :Wind 资讯与联合评级在上述指标计算上存在公式差异, 为便于与同行业公司进行比较, 本表相关指标统一采用 Wind 资讯数据 2017 年 1~6 月, 公司实现营业收入 亿元, 较上年同期增长 8.01%; 公司营业成本为 亿元, 较上年同期增长 3.82%; 公司净利润为 2.66 亿元, 较上年同期增长 38.81% 总体看, 受宏观经济形势以及周边港口竞争影响, 公司营业收入和净利润均有所下降, 盈利能力呈逐年下降趋势, 整体盈利水平一般 5. 现金流从经营活动现金流看,2014~2016 年, 公司经营活动产生的现金流入量逐年下降, 年复合下降 19.86%, 其中 2016 年公司经营活动现金流入量为 亿元, 较上年下降 33.19%, 主要系公司港口业务收入下降所致 ; 经营活动现金流出方面,2014~2016 年, 公司经营活动产生的现金流出量年复合下降 23.85%, 其中 2016 年公司经营活动现金流出量为 亿元, 较上年下降 38.72%, 主要系受港口业务收入下降影响, 成本随之下降以及本期公司将代收代付港建费按收付净额列示所致 近三年, 公司经营活动产生的现金流量净额分别为 亿元 亿元和 9.94 亿元 收入实现质量方面, 近三年公司现金收入比分别为 88.70% % 和 82.51%, 近三年公司收入质量一般 投资活动方面,2014~2016 年, 公司投资活动现金流入量增长幅度较大, 年均复合增长 80.39%, 其中 2016 年公司投资活动现金流入量为 1.35 亿元, 较上年增长 倍, 主要系公司赎回理财产品所致 2014~2016 年, 投资活动现金流出量呈波动下降趋势, 年均复合下降 10.23%, 其中 2016 年投资活动现金流出量为 亿元, 较上年下降 21.44%, 主要系公司购建固定资产等投资减少所致 2014~2016 年, 投资活动产生的现金流净额分别为 亿元 亿元和 亿元 从筹资活动来看,2014~2016 年, 公司筹资活动现金流入呈波动下降趋势, 年均复合下降 11.44%, 其中 2016 年筹资活动现金流入量为 亿元, 较上年增长 31.08%, 主要系公司取得较多借款所致 2014~2016 年, 公司筹资活动现金流出呈波动下降趋势, 年均复合下降 10.14%, 其中 2016 年筹资活动现金流出为 亿元, 较上年增长 16.61%, 主要系公司偿还较多借款所致 近三年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 5.74 亿元 0.74 亿元和 3.84 亿元 2017 年 1~6 月, 公司经营活动产生的现金流量净额为 8.21 亿元, 较上年同期增长 %, 主要系人民币兑美元贬值以及大宗商品价格上涨影响, 公司收入增长所致 ; 公司投资活动产生的现金流净流出 6.18 亿元, 净流出规模较上年同期减少 19.55%; 公司筹资活动产生的现金流量净额 日照港股份有限公司 24

26 为 亿元, 由上年同期的净流入转为净流出, 主要系上年同期公司为筹集财务公司投资款而取得较多借款所致 总体看, 近年来公司经营活动净现金流呈波动下降趋势 ; 同时, 公司投资活动净现金流呈净流出状态, 且规模较大, 公司存在一定的资金缺口, 公司仍有一定的融资需求 6. 偿债能力从短期偿债能力指标看,2014~2016 年, 受公司流动负债快速增长影响, 公司流动比率与速动比率均呈逐年下降趋势, 流动比率分别为 1.11 倍 0.88 倍和 0.48 倍, 速动比率分别为 1.06 倍 0.85 倍和 0.47 倍 ; 公司现金短期债务比呈下降趋势, 分别为 1.29 倍 0.85 倍和 0.45 倍, 主要系公司短期债务增长所致, 公司现金类资产对短期债务的保障程度一般 整体来看, 公司短期偿债能力偏弱 从长期偿债能力指标看,2014~2016 年, 公司 EBITDA 持续下降, 分别为 亿元 亿元和 亿元 2016 年, 公司 EBITDA 为 亿元, 较上年下降 9.80%, 主要系公司利润总额下降所致 ; 公司 EBITDA 由折旧 ( 占 53.88%) 摊销( 占 1.77%) 计入财务费用的利息支出 ( 占 22.87%) 和利润总额 ( 占 21.48%) 构成 2014~2016 年, 公司 EBITDA 全部债务比与 EBITDA 利息倍数呈持续下降趋势,EBITDA 全部债务比分别为 0.34 倍 0.24 倍和 0.20 倍,EBITDA 利息倍数分别为 5.29 倍 4.17 倍和 4.01 倍 整体看, 虽然公司长期偿债能力有所下降, 但仍处于较好水平 截至 2017 年 6 月末, 公司从各家银行获得银行授信额度合计 亿元, 其中未使用额度 亿元, 公司间接融资渠道畅通 ; 此外, 公司作为上市公司, 直接融资渠道多样化 截至 2017 年 6 月末, 公司无重大诉讼及仲裁情况 截至 2017 年 6 月末, 公司及下属子公司不存在对外担保情况 根据中国人民银行企业征信报告 ( 机构信用代码 :G C), 截至 2017 年 8 月 25 日, 公司有 64 笔正常类未结清贷款, 无不良类 违约类贷款 总体看, 公司总体偿债能力一般, 但考虑到公司作为大型国有上市港口企业, 地理位置优越, 资产规模大, 资产质量好, 现金流稳定 融资渠道畅通 负债水平较低等因素, 整体看公司偿债能力很强 八 本期公司债偿债能力分析 1. 本期债券的发行对目前负债的影响截至 2017 年 6 月末, 公司全部债务为 亿元, 本期拟发行债券额度为 6.00 亿元, 总发债额度相对于公司全部债务规模不大 以 2017 年 6 月末财务数据为基础, 假设本期发行债券额度为 6.00 亿元, 本期债券发行后, 在其他因素不变的情况下, 公司资产负债率 全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 43.37% 38.42% 和 21.54%, 较本期债券发行前分别上升 1.70 个百分点 2.01 个百分点和 3.30 个百分点, 公司负债水平有所上升, 债务负担有所加重 2. 本期债券偿债能力分析以 2016 年末相关财务数据为基础, 公司 EBITDA 经营活动现金流入量和经营活动现金净流量对于本期 6.00 亿元公司债的保护倍数分别为 2.24 倍 5.91 倍和 1.66 倍 总体看, 上述三项指日照港股份有限公司 25

27 标对本期债券的覆盖程度较高 总体看, 考虑到公司作为大型国有上市港口企业, 地理位置优越, 资产规模大, 资产质量好, 现金流稳定 融资渠道畅通 负债水平较低等因素, 本期债券到期无法还本付息的风险很小 九 综合评价 公司作为我国重要的国有港口企业, 在码头设备 上下游联动机制 股东及政策支持等方面具备综合优势, 且作为上市公司, 公司融资渠道顺畅 同时联合评级也关注到公司货物吞量出现持续下滑 周边港口竞争程度较高以及工程投资支出规模较大等因素对公司的信用水平带来的不利影响 未来, 随着国家 一带一路 战略规划的持续推进, 日照港作为节点港口的地位将逐渐突显, 同时, 随着日照钢铁精品基地的建成, 以及瓦日铁路的通车运营, 将对公司铁矿石吞吐量形成支撑, 经营业绩有望改善, 整体竞争实力将进一步提升 联合评级对公司的评级展望为 稳定 基于对公司主体长期信用以及本期公司债券偿还能力的综合评估, 联合评级认为, 本期债券到期不能偿付的风险很低 日照港股份有限公司 26

28 附件 1 日照港股份有限公司 组织结构图 日照港股份有限公司 27

29 附件 2 日照港股份有限公司 主要计算指标 项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 6 月 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 应收账款周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比率 (%) 总资本收益率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 营业利润率 (%) 费用收入比 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 长期债务资本化比率 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) EBITDA 全部债务比 ( 倍 ) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 现金短期债务比 ( 倍 ) 经营现金流动负债比率 (%) EBITDA/ 本期发债额度 ( 倍 ) 注 :1 本报告中, 部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异, 系四舍五入造成 ;2 本报告财务数据及指标计算均为合并口径 ; 年半年度数据未经审计, 相关指标未年化 ;4 本报告将其他流动负债中的短期融资券计入债务的计算 日照港股份有限公司 28

30 附件 3 有关计算指标的计算公式 指标名称 计算公式 增长指标 年均增长率 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 经营效率指标 应收账款周转次数 营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转次数 营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 总资产周转次数 营业收入 /[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2] 现金收入比率 销售商品 提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 盈利指标 总资本收益率 ( 净利润 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初所有者权益 + 期初全部债务 + 期末所有者权益 + 期末全部债务 )/2] 100% 总资产报酬率 ( 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 )/[( 期初总资产 + 期末总资产 )/2] 100% 净资产收益率 净利润 /[( 期初所有者权益 + 期末所有者权益 )/2] 100% 主营业务毛利率 ( 主营业务收入 - 主营业务成本 )/ 主营业务收入 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 费用收入比 ( 管理费用 + 销售费用 + 财务费用 )/ 营业收入 100% 财务构成指标 资产负债率 负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率 全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率 长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率 担保余额 / 所有者权益 100% 长期偿债能力指标 EBITDA 利息倍数 EBITDA/( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) EBITDA 全部债务比 EBITDA/ 全部债务 经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额 / 全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务 短期偿债能力指标 流动比率 流动资产合计 / 流动负债合计 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 现金短期债务比 现金类资产 / 短期债务 经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 经营现金利息偿还能力 经营活动现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力 筹资活动前现金流量净额 /( 资本化利息 + 计入财务费用的利息支出 ) 本期公司债券偿债能力 EBITDA 偿债倍数 EBITDA/ 本期公司债券发行额度 经营活动现金流入量偿债倍数 经营活动产生的现金流入量 / 本期公司债券发行额度 经营活动现金流量净额偿债倍数 经营活动现金流量净额 / 本期公司债券发行额度 注 : 现金类资产 = 货币资金 + 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 + 应收票据 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 短期债务 = 短期借款 + 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 + 应付票据 + 应付短期债券 + 一年内到期的非流动负债 全部债务 = 长期债务 + 短期债务 EBITDA= 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 日照港股份有限公司 29

31 附件 4 公司主体长期信用等级设置及其含义 公司主体长期信用等级划分成 9 级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 ; AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 ; A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 ; BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 ; BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高 ; B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 ; CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 ; CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 ; C 级 : 不能偿还债务 长期债券 ( 含公司债券 ) 信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级 日照港股份有限公司 30

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