一 行业信用质量分析 年前三季度, 我国经济下行压力仍然较大, 影响了贸易行业的发展, 港口吞吐量增速持续下滑 短期内外部宏观经济形势难以显著改善, 总体来看, 我国港口吞吐量仍面临较大的增长压力 港口发展与国民经济和对外贸易的增长正相关, 全球贸易的三分之二以上 中国进出口贸易的 9

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1 港口行业 2016 年前三季度信用质量及市场表现分析报告 债项部 - 国际业务部林贇婧港口行业与国民经济密切相关, 近年来我国经济下行压力仍然较大, 贸易行业发展情况不理想, 港口吞吐量增速继续下滑 短期内, 外部宏观经济形势难以显著改善, 预计港口吞吐量仍将维持低速增长 此外, 船舶大型化和航运大联盟成为主要的发展趋势, 加大了港口 ( 尤其是集装箱港 ) 之间的竞争程度以及港口企业的经营压力, 并对港口的硬件 软件 集疏运等各个方面都提出了更高的要求 但同时, 这也为港口行业带来了新的机遇与挑战, 并有利于促进我国港口资源的整合进程 2016 年前三季度, 我国经济下行压力仍然较大, 影响了贸易行业的发展, 港口吞吐量增速持续下滑, 短期内外部宏观经济形势难以显著改善, 预计港口吞吐量面临较大的增长压力 再加上港口行业主要吞吐货种煤炭 金属矿石等行业形势仍不明朗, 航运行业继续处于低谷, 总体来看, 港口行业面临的经营压力也仍然很大 不过随着我国 一带一路 国家发展战略的不断推进, 沿线港口企业面临的发展前景较好 ; 此外, 我国各大港口区域所属政府目前大部分均在不断推进港口资源的整合工作, 有利于减少各个港口企业的无序竞争, 合理安排产能扩张, 提高经营效率, 后续需持续关注各地区港口资源整合工作对所涉港口及港口企业带来的影响及变化 整体来看, 我国港口行业整体信用品质仍保持较高水平 从发债企业情况看, 我国港口行业发债企业主要为国有背景, 加之其重要的战略地位, 较易得到地方政府和金融机构的支持, 有利于降低企业的偿债风险, 所发行债券发行利差较小, 市场认可度较高 2016 年前三季度, 行业内仍以发行短期融资券 中期票据和公司债等传统债券为主, 当期发行的 29 只债券中有 11 只信用评级为 AA 级, 当期无信用级别 AA 级以下的企业发行债券 级别调整方面,2016 年前三季度我国港口行业发生了一起信用评级展望由负面调整为稳定, 一起信用评级展望由稳定调整为负面, 一起主体信用等级向上迁移, 总体来看, 我国港口行业发债企业信用质量较为稳定 - 1 -

2 一 行业信用质量分析 年前三季度, 我国经济下行压力仍然较大, 影响了贸易行业的发展, 港口吞吐量增速持续下滑 短期内外部宏观经济形势难以显著改善, 总体来看, 我国港口吞吐量仍面临较大的增长压力 港口发展与国民经济和对外贸易的增长正相关, 全球贸易的三分之二以上 中国进出口贸易的 90% 以上, 都是通过以港口为枢纽的航运完成,2016 年以来, 全球经济复苏状况仍未明显改善, 我国宏观经济发展继续面临较为复杂的国际与国内环境, 再加上英国脱欧 全球大宗商品市场的大幅波动等因素干扰经济主体的预期, 我国外需仍面临极大不确定性, 从美元口径来看,2016 年 1~9 月, 我国进出口金额 2.68 万亿美元, 同比下降 7.80%, 降幅较上年同期扩大 0.31 个百分点, 其中, 出口金额 1.54 万亿美元, 同比下降 7.50%, 降幅较上年同期扩大 5.44 个百分点 ; 进口金额 1.14 万亿美元, 同比下降 8.20%, 降幅较上年同期缩小 6.95 个百分点 从人民币口径来看 2, 同期我国进出口金额 万亿元, 同比下降 1.90%, 降幅较上年同期缩小 6.00 个百分点, 其中, 出口金额 万亿元, 同比下降 1.60%, 降幅较上年同期缩小 0.20 个百分点 ; 进口金额 7.47 万亿元, 同比下降 2.30%, 降幅较上年同期缩小 个百分点 2016 年前三季度, 我国进出口 出口和进口值同比仍呈下降态势, 但整体来看, 降幅呈缩小趋势 图表 年以来我国前三季度进出口金额及波动情况 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 从沿海主要港口情况来看,2016 年前三季度, 我国沿海主要港口完成货物 1 本部分中列出的企业信用等级均未列出以主动方式进行的评级结果 2 根据海关总署的统一安排, 自 2015 年 1 月起, 在海关各类信息载体和新闻稿中, 仅表述以人民币计价的进出口统计数据, 不再提及以美元计价的统计数据 - 2 -

3 吞吐量 亿吨, 同比增长 2.10%, 增速较上年同期回升 0.20 个百分点, 其中, 外贸货物吞吐量 亿吨, 同比增长 3.10%, 增速较上年同期回升 2.50 个百分点 ; 集装箱吞吐量 1.45 亿标准箱, 同比增长 3.30%, 增速较上年同期下滑 1.10 个百分点 总体来看,2016 年前三季度, 我国沿海主要港口完成货物吞吐量绝对值仍保持增长态势, 增速较上年同期有所回升 图表 年以来我国前三季度沿海主要港口货物吞吐量波动情况 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 煤炭和金属矿石一直是我国沿海港口货物吞吐量的前两大货种, 近年来受宏观经济增速放缓影响, 我国煤炭和金属行业持续低迷且市场需求疲软, 是导致我国主要沿海港口货物吞吐量增速不断下滑的主要原因 从我国港口主要吞吐货种来看, 可以分为两个大类, 集装箱和散杂货, 其中, 煤炭 金属矿石 水泥 粮食等大宗货物主要通过散装方式运输, 机电产品 纺织服装 玩具等工业制成品主要通过集装箱方式运输 总体来看, 煤炭和金属矿石一直是我国沿海港口货物吞吐量的前两大货种, 近年来受宏观经济增速放缓影响, 我国煤炭和金属行业持续低迷且市场需求疲软, 导致我国主要沿海港口货物吞吐量近年来虽然保持增长态势, 但增速持续下滑 - 3 -

4 图表 年以来我国沿海主要港口分货类吞吐量 ( 单位 : 亿吨,%) 3 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 近年来, 我国各大主要沿海港口的货物吞吐量增速开始出现下滑, 且部分港口的货物吞吐量开始出现负增长,2015 年仅上海港和青岛港货物吞吐量在持续增长的情况下, 增速还有所提升, 剩余港口虽然货物吞吐量持续增长, 但增速均出现下滑, 其中唐山港和大连港的货物吞吐量出现负增长 从集装箱吞吐量来看, 我国主要沿海港口集装箱吞吐量除大连港港出现负增长外, 其他港口的集装箱吞吐量均保持稳步增长的态势, 但除厦门港和连云港港的增速较上年同期有所提升之外, 其他港口的集装箱吞吐量增速均出现下滑 4 图表 年我国港口货物吞吐量和集装箱吞吐量排名 排名 港口 - 货物吞吐量 港口 - 集装箱吞吐量 1 宁波 - 舟山港 ( )( ) 5 上海港 ( )( ) 2 上海港 ( )( ) 深圳港 ( )( ) 3 天津港 ( )( ) 宁波 - 舟山港 ( )( ) 4 广州港 ( )( ) 广州港 ( )( ) 5 青岛港 ( )( ) 青岛港 ( )( ) 6 唐山港 ( )( ) 天津港 ( )( ) 7 大连港 ( )( ) 大连港 ( )( ) 8 营口港 ( )( ) 厦门港 ( )( ) 9 日照港 ( )( ) 营口港 ( )( ) 10 烟台港 ( )( ) 连云港港 ( )( ) 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 2015 年, 我国新 ( 扩 ) 建港口码头 - 泊位新增量为 个, 新 ( 扩 ) 建港 3 Wind 上尚未公布 2014 年之后的数据 4 表示港口吞吐量为同比增长, 表示港口吞吐量为同比下滑 ; 表示港口吞吐量增速较上年同期有所提升, 表示 港口吞吐量增速较上年同期有所下降 5 本文将隶属于同一港口群的港口用相同颜色表示 - 4 -

5 口码头 - 年吞吐量新增量为 2.86 亿吨, 港口万吨级码头泊位吞吐能力新增量为 3.85 亿元, 以上三大代表我国港口新增产能的指标在 2015 年的同比增速均出现负值, 其中我国新 ( 扩 ) 建港口码头 - 泊位数量的新增量自 2009 年以来首次出现下滑 图表 年以来我国港口新建产能情况 年份 新 ( 扩 ) 建港口码头 - 泊位新 ( 扩 ) 建港口码头 - 年吞吐量港口万吨级码头泊位吞吐能力 新增量 ( 个 ) 同比增速新增量 ( 亿吨 ) 同比增速新增量 ( 亿吨 ) 同比增速 2005 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 港口间由于腹地的交叉而形成港口群, 目前, 我国沿海港口自北向南被划分为环渤海 长江三角洲 东南沿海 珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群, 形成煤炭 石油 铁矿石 集装箱 粮食 商品汽车 陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局 港口间由于腹地的交叉而形成港口群 根据我国交通部与国家发改委联合组织编制的 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ), 我国沿海港口根据不同地区的经济发展状况及特点 区域内港口现状及港口间运输关系和主要货类运输的经济合理性, 自北向南被划分为环渤海 长江三角洲 东南沿海 珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群, 形成煤炭 石油 铁矿石 集装箱 粮食 商品汽车 陆岛滚装和旅客运输等 8 个运输系统的布局 我国五个港口群体的基本情况和布局如下 : 图表 6. 我国港口布局情况 港口群 主要港口 其他港口 环渤海地区港口群 天津 青岛 大连 营口 日照 烟台 秦皇岛 丹东 锦州 唐山 黄骅 威海等 长江三角洲地区港口群 上海 宁波 连云港 舟山 温州 南京 镇江 南通 苏州等 东南沿海地区港口群 厦门 福州 泉州 莆田 漳州等 珠江三角洲地区港口群 广州 深圳 汕头 珠海 汕尾 惠州 虎门 茂名 阳江等 西南沿海地区港口群 湛江 防城 海口 北海 钦州 洋浦 八所 三亚等 资料来源 : 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ), 新世纪评级整理 - 5 -

6 环渤海地区港口群环渤海地区港口群主要服务于我国北方沿海和内陆地区的社会经济发展, 该港口群内港口密集, 港口之间竞争激烈, 在 2015 年我国沿海港口货物吞吐量排名前十位中, 环渤海地区港口群中的港口占据了 7 个名额 2015 年 10 月, 我国发改委发布了 环渤海地区合作发展纲要, 统筹区域内港口规划与发展, 构建辽宁沿海 津冀沿海 山东沿海三大现代化港口群, 形成布局合理 功能完备 分工明确 竞争有序的运输格局 其中, 辽宁沿海港口群主要服务东北三省和蒙东地区, 以大连港和营口港为主要港口, 丹东港 锦州港 葫芦岛港和盘锦港为地区性重要港口 ; 津冀沿海港口群主要服务京津冀 华北及西北地区, 以天津港 秦皇岛港为主要港口, 唐山港和黄骅港为地区性重要港口 ; 山东沿海港口群主要服务山东省及中西部部分地区, 以青岛港 日照港和烟台港为主要港口, 威海港 潍坊港 东营港和滨州港为地区性重要港口 图表 7. 环渤海地区港口群布局情况 港口群 主要港口 地区性重要港口 辽宁沿海现代化港口群 大连港 营口港 丹东港 锦州港 葫芦岛港 盘锦港 津冀沿海现代化港口群 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 山东沿海现代化港口群 青岛港 日照港 烟台港 威海港 潍坊港 东营港 滨州港 图表 8. 环渤海地区港口群各大港口功能地位情况 大连港 港口 功能定位 重点发展集装箱干线运输和能源 原材料等大宗物资运输, 积极发展液化天然气 商品 汽车和邮轮运输, 拓展现代航运 贸易 物流服务 营口 丹东 锦州等天津港秦皇岛港 唐山港 黄骅港青岛港日照 烟台等 重点发展能源 原材料 粮食等大宗物资运输和集装箱支线运输, 拓展临港工业 现代物流等综合服务功能 以集装箱干线运输为重点, 积极发展液化天然气和邮轮 游艇运输等, 大力发展航运 贸易 物流等现代服务, 提升航运中心功能 以能源 原材料等大宗物资运输为主, 大力拓展综合服务功能 重点发展集装箱干线运输和能源 原材料等大宗物资运输, 相应发展液化天然气 商品运输和邮轮运输 重点发展能源 原材料等大宗物资运输和集装箱支线运输, 拓展临港工业 现代物流等综合服务功能 资料来源 : 环渤海地区合作发展纲要, 新世纪评级整理 环渤海地区合作发展纲要 中还对港口的基础配套设施方面提出了要求, 指出要提高天津 大连 青岛等主枢纽港的国际中转能力, 提升营口 唐山 日照等港口配置能力, 推进港口运营管理 航线开辟等方面合作, 以控股和参股方式建立区域港口联盟 积极推进环渤海地区 大通关 建设试点, 加强天津 青岛 大连等沿海口岸在区域通关试点等方面的合作, 拓展内陆港布局, 支持山西 内蒙古在开通 五定 ( 定点 定线 定车次 定时 定价 ) 班列 提供进出口 - 6 -

7 货物仓储 减少物流费用等方面进行探索 支持中西部省份在沿海港口建设专属港区 产业园区和临港物流园区, 共同开展现代物流业务 在提升对外开放能力和水平方面, 环渤海地区合作发展纲要 中指出要畅通连接俄蒙的口岸运输通道, 推进蒙古乔巴山经内蒙古珠恩嘎达布其口岸至锦州 绥中 天津 唐山等港口的欧亚铁路通道建设, 推进二连浩特口岸经锡林浩特 多伦至天津 唐山港口的铁路通道建设, 研究推进中韩铁路轮渡 渤海海峡跨海通道建设前期工作 ; 积极推进中日韩经济合作, 探索与韩国建立港口联盟 辽宁沿海现代化港口群 ( 大连港 营口港 ; 丹东港 锦州港 葫芦岛港 盘锦港 ) 辽宁沿海港口群以大连港和营口港为主要港口 其中, 大连港腹地主要为东北三省 内蒙古东部及环渤海地区, 并以东北三省为主 ; 营口港位于我国辽宁省南部, 是我国东北经济区和环渤海经济区的重要结合部, 东北三省及内蒙古东部也是营口港的经济腹地, 其中辽宁省中部城市群对营口港发展的影响最为显著 总体来看, 大连港与营口港经济腹地相互重叠, 存在一定的竞争压力 辽宁沿海港口群以丹东港 锦州港 葫芦岛港和盘锦港为地区性重要港口 其中, 丹东港和锦州港相对发展较为成熟, 其中, 丹东港具有东北内陆最近出海口的地缘优势, 是距朝鲜半岛和日本列岛最近的国际化港口, 丹东港以丹东和本溪地区为直接经济腹地, 并延伸至黑龙江 吉林两省的东部地区 ; 锦州港的直接腹地主要集中在辽西葫芦岛 盘锦 阜新及内蒙古霍林河 白音华 赤峰等区域 从港口吞吐量来看,2015 年大连港和营口港货物吞吐量在我国沿海港口中分别位居第 7 位和第 8 位, 集装箱吞吐量在我国沿海港口中分别位居第 7 位和第 9 位 近年来, 大连港的货物吞吐量一直略高于营口港, 但从增速上来看, 整体要低于营口港的增速, 且 2015 年大连港的货物吞吐量增速出现了负增长 2016 年前三季度, 大连港的货物吞吐量增速略有回升 从集装箱吞吐量来看, 大连港和营口港在集装箱吞吐量上的差距正在逐年缩小, 主要原因系近年来基于海铁联运发展起来的营口港亚欧大陆桥业务已经成为营口港发展外贸集装箱运输的新亮点, 再加上中欧直达集装箱班列的开通进一步推动了营口港集装箱业务的快速发展 锦州港的主要竞争对手为营口港 葫芦口港等港口, 受港口间竞争日趋激烈等因素影响, 锦州港的两项吞吐量数据近年来持续呈下跌态势, 且下跌幅度有所扩大 - 7 -

8 图表 9. 辽宁沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 大连港 营口港 丹东港 锦州港 图表 10. 辽宁沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 大连港 营口港 丹东港 锦州港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 目前, 大连港的主要运营主体大连港集团有限公司 ( 大连港集团 ) 和营口港的主要运营主体营口港务集团有限公司 ( 营口港务集团 ) 均为在公开市场上 6 具有成熟发债经验的企业, 大连港集团的主体评级为中诚信给予的 AAA 级, 营口港务集团的主体评级为大公国际给予的 AA+ 级 上述两家企业在所处港口中均具有绝对的区域垄断地位, 企业信用品质很高, 其中大连港集团隶属于大连市国资委, 大连市为国务院批准的计划单列市, 属于副省级城市 ; 营口港务集团隶属于营口市国资委, 营口市是辽宁省下属的地级市, 行政级别低于大连市 大连港集团和营口港务旗下均有上市子公司, 分别为大连港股份有限公司 ( 大连港股份 ) 和营口港务股份有限公司 ( 营口港务股份 ), 且均已在公开市场发债, 作为核心上市子公司, 上述两家上市公司的主体信用级别与其母公司一致 目前, 丹东港的主要运营主体丹东港集团有限公司 ( 丹东港集团 ) 和锦州港的主要运营主体锦州港股份有限公司 ( 锦州港股份 ) 均为在公开市场上具有 7 成熟发债经验的企业, 主体评级均为联合给予的 AA 级 从股东背景来看, 丹东港集团的实际控制人为自然人王文良先生 ; 锦州港股份目前不存在控股股东和实际控制人,2016 年 8 月, 锦州港股份发生了大股东变更事项 8, 其第一大股东由大连港集团变更为了大连港集团的控股子公司大连港投融资控股集团有限公司 ( 大连投控 ) 丹东港集团目前是丹东港唯一的综合性港口企业; 锦州港股份在锦州港的泊位占有率超 90%, 是锦州港最大的港口运营商, 上述两家企业在 6 报告中将中诚信国际和中诚信证券统称为 中诚信 7 报告中将联合资信和联合评级统称为 联合 年 8 月, 大连港集团以持有的锦州港股份 3.82 亿股股份对大连投控进行增资, 转让价格为 亿元, 并于 24 日完成上述股份转让的股权过户手续 此次转让后, 大连港投融资控股集团有限公司持有公司 19.08% 股权, 成为公司第一大股东 - 8 -

9 所处港口均具有区域垄断地位 图表 11. 主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 大连港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 大连港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 营口港务集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 营口港务股份有限公司 AA+ 稳定 大公国际 丹东港集团有限公司 AA 稳定 联合 锦州港股份有限公司 AA 稳定 联合 图表 12. 主要港口企业 2015 年基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 大连港集团有限公司 大连港股份有限公司 营口港务集团有限公司 营口港务股份有限公司 丹东港集团有限公司 锦州港股份有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 关注点根据网上公开信息, 辽宁省政府将根据国内外港口整合经验和模式, 结合辽宁港口实际, 由辽宁省政府主导, 辽宁 6 个主要港口参加, 组建联盟型的辽宁组合港 津冀沿海现代化港口群 ( 天津港 秦皇岛港 ; 唐山港 黄骅港 ) 津冀沿海港口群以天津港 秦皇岛港为主要港口 其中, 天津港是我国北方最大的综合性港口, 是晋冀沿海港口群的主体 天津港直接经济腹地包括天津 北京和河北省, 间接经济腹地包括山西 内蒙古等省区以及河南 山东二省的部分地区, 天津港 70% 以上的进出口货物来自北京 天津 河北 山西 内蒙古等腹地,60% 以上的集装箱货源来自华北 西北地区 津冀沿海港口群以唐山港和黄骅港为地区性重要港口 唐山港由京唐港区 曹妃甸港区和丰南港区三个港区组成, 目前丰南港区处于建设阶段, 尚未投入运营 京唐港区和曹妃甸港区面临同一腹地经济 黄骅港的区位优势独特, 是中西部地区最便捷的出海口, 与荷兰鹿特丹之间更是形成了世界上最短的亚欧大陆桥, 是近年来环渤海港口群中最具成长性的深水亿吨综合大港 从港口吞吐量来看,2015 年天津港和唐山港的货物吞吐量在我国沿海港口中分别位居第 3 位和第 6 位, 天津港集装箱吞吐量在我国沿海港口中居第 6 位 - 9 -

10 近年来, 天津港的货物吞吐量在津冀沿海现代化港口群一直处于领先地位, 且集装箱吞吐量占据绝对领先优势, 不过唐山港的货物吞吐量近年来持续紧追天津港之后 此外, 近年来黄骅港全力抢抓京津冀协同发展 一带一路 等国家战略带来的重大发展机遇, 不断优化通关环境, 形成了港腹联动的良性局面, 其货物吞吐量和集装箱吞吐量近年来持续保持高增速, 并双双于 2016 年前三季度首超秦皇岛港 图表 13. 津冀沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 图表 14. 津冀沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 天津港 秦皇岛港 唐山港 黄骅港 数据来源 :Wind 资讯和中港网等, 新世纪评级整理 目前, 天津港的主要运营主体天津港 ( 集团 ) 有限公司 ( 天津港集团 ), 以及秦皇岛港 曹妃甸港和黄骅港的主要运营主体河北港口集团有限公司 ( 河北港口集团, 前身为秦皇岛港务集团有限公司 ) 均为在公开市场上具有成熟发债经验的企业, 在公开市场上均获得了 AAA 级的主体信用级别 上述两家企业在所处港口中均具有绝对的区域垄断地位, 企业信用品质很高 天津港集团隶属于大连市国资委, 大连市为国务院批准的计划单列市, 属于副省级城市, 天津港集团旗下上市子公司天津港股份有限公司 ( 天津港股份 ) 也已在公开市场发债, 作为核心上市子公司, 天津港股份的主体信用级别与其母公司天津港集团一致 河北港口集团隶属于河北省国资委 河北港口集团港口业务的经营主体是香港上市子公司秦皇岛港股份有限公司 ( 以下简称 秦港股份 ), 此外, 河北港口集团还通过控股唐山曹妃甸煤炭港务有限公司 ( 以下简称 曹煤炭 ), 以及参股唐山曹妃甸实业港务有限公司 ( 以下简称 唐曹实业 9 ) 国投曹妃甸港口有限 9 唐曹实业拥有唐山曹妃甸港区 7 个码头中的三个码头, 为唐山港曹妃甸港区的主要运营实体之一, 秦皇岛港股份是 其第一大股东

11 公司 ( 以下简称 国投曹妃甸 ) 在唐山港曹妃甸港区从事经营活动 ; 通过控股沧州渤海港务有限公司 ( 以下简称 渤海港务 ) 在黄骅港从事经营活动 唐曹实业和唐山港口实业集团有限公司 10 ( 唐港实业 ) 也均是在公开市场上具有成熟发债经验的企业, 分别获得了主体信用评级 AA 级和 AA+ 级 其中, 唐港实业旗下上市子公司唐山港集团股份有限公司 ( 唐山港股份, 股票代码 : SH) 也是公开发债企业, 作为唐港实业的核心上市子公司, 获得了与母公司唐港实业一致的主体信用级别 图表 15. 津冀沿海现代化港口群主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA 稳定 大公国际 天津港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 河北港口集团有限公司 AAA 稳定 大公国际 秦皇岛港股份有限公司 唐山曹妃甸实业港务有限公司 AA 稳定 新世纪评级 唐山港口实业集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 唐山港集团股份有限公司 AA+ 稳定 大公国际 图表 16. 主要港口企业 2015 年基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 天津港 ( 集团 ) 有限公司 天津港股份有限公司 河北港口集团有限公司 秦皇岛港股份有限公司 唐山曹妃甸实业港务有限公司 唐山港口实业集团有限公司 唐山港集团股份有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 关注点根据网上公开信息,2016 年 7 月 18 日, 唐山港集团 天津港集团正式签约合资组建唐山集装箱码头有限公司 ( 唐山港集码 ), 注册资金 5 亿元, 由唐山港集团控股 唐山港集码将逐步收购唐山港集团旗下的国际集装箱码头有限公司全部股权和京唐港区集装箱泊位的资产, 把京唐港区集装箱运营业务整合到一起, 以避免同一港区内的同业竞争 今后, 内贸航线以及日韩 东南亚航线将是京唐港区重点发展的航线 在欧美干线上, 京唐港区将积极配合天津港北方航运中心, 运往欧美等地的货物将通过其支线运到天津港, 然后从天津港上船 山东沿海现代化港口群 ( 青岛港 日照港 烟台港 ; 威海港 潍坊港 东营港 滨州港 ) 10 唐港实业为唐山港京唐港区的主要运营主体,2015 年货物吞吐量占京唐港区的比重为 69.57%

12 山东沿海港口群以青岛港 日照港和烟台港为主要港口, 威海港 潍坊港 东营港和滨州港为地区性重要港口, 主要服务山东省及中西部部分地区 其中, 青岛港直接经济腹地为山东省尤其是青岛市, 间接腹地包括铁路 公路主干线沿线的河南 河北 山西等部分省份, 近年来随着青岛港服务范围不断延伸, 环渤海地区的京 津 冀 鲁 辽和沿黄河流域省区也成为了青岛港的间接经济腹地和服务范围 日照港位于青岛西南方, 经济腹地包括鲁南 豫北 冀南 晋南及陕西关中地区 烟台港位于青岛港北面, 腹地辐射到山东省北部沿海地区, 与东北三省重工业基地隔海相望 从港口吞吐量来看,2015 年, 青岛港 日照港和烟台港的货物吞吐量在我国沿海港口货物吞吐量排名中分别位居第 5 9 和 10 位 ; 青岛港集装箱吞吐量在我国沿海港口集装箱吞吐量排名中位居第 5 位 从增长情况来看, 在辽宁 津冀现代化港口群内均有港口的货物吞吐量出现负增长的情况下, 山东沿海现代化港口群内的这三个主要港口的货物吞吐量和集装箱吞吐量均保持着增长态势, 其中, 青岛港的货物吞吐量增速较上年同期还略有提升 2016 年前三季度, 山东沿海现代化港口群内的主要四个港口的货物吞吐量和集装箱吞吐量仍保持着较好的增长态势, 整体发展形势较好 图表 17. 山东沿海现代化港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 青岛港 日照港 烟台港 威海港 图表 18. 山东沿海现代化港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 青岛港 日照港 烟台港 威海港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 青岛港的主要运营主体为青岛港 ( 集团 ) 有限公司 11 ( 青岛港集团 ) 和其香港上市子公司青岛港国际股份有限公司 ( 青岛港股份,06198.HK) 青岛港集团是曾在公开市场进行过发债的企业, 历史主体信用级别为 2014 年获得的 AAA 级 ; 青岛港股份近年来持续在公开市场进行发债, 作为青岛港集团的核心 11 近三年青岛港股份的货物吞吐量在青岛港总吐量中的占比均在 80% 以上

13 上市子公司, 其主体信用级别为 AAA 级, 青岛港集团和青岛港股份的实际控制人为青岛市国资委 此外, 青岛港的集装箱业务主要由青岛前湾集装箱码头有限责任公司负责运营 12 ( QQCT ),QQCT 在公开市场获得的主体信用评级为 AA+ 级,QQCT 无控股股东,PTS( 控股 ) 有限公司为其第一大股东, 但由青岛港股份对其进行实质管理和经营 日照港的主要运营主体为日照港集团有限公司 ( 日照港集团 ) 和其上市子公司日照港股份有限公司 ( 日照港股份 ) 13, 上述两家公司的实际控制人均为日照市人民政府, 且在公开市场均持续进行发债, 其中日照港集团获得 AA+ 的主体信用级别, 日照港股份的主体信用评级目前在公开市场上具有 AAA 和 AA+ 的双评级结果 烟台港的重要运营主体为烟台港集团有限公司 ( 烟台港集团 ) 和其上市子公司烟台港股份有限公司 ( 烟台港股份 ) 14 均在公开市场上进行发债, 均获得了 AA 级的主体信用级别, 实际控制人均为烟台市国资委 图表 19. 山东沿海现代化港口群主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 青岛港 ( 集团 ) 有限公司 ( 已到期 ) AAA 稳定 大公国际 青岛港国际股份有限公司 AAA 稳定 大公国际 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 AA+ 稳定 中诚信 日照港集团有限公司 AA+ 稳定 大公国际 日照港股份有限公司 / AA+/ AAA 稳定 中诚信 / 鹏元 烟台港集团有限公司 / AA 稳定 联合 / 大公 烟台港股份有限公司 AA 稳定 联合 图表 20. 主要港口企业 2015 年度基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 青岛港 ( 集团 ) 有限公司 青岛港国际股份有限公司 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 日照港集团有限公司 日照港股份有限公司 烟台港集团有限公司 烟台港股份有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 关注点 年 QQCT 集装箱吞吐量在青岛港集装箱总吞吐量的占比为 97.51% 13 近年来其货物吞吐量在日照港的占比持续超 95% 年其货物吞吐量在烟台港的占比为 76.36%

14 根据网上公开信息, 青岛港股份于 2016 年 3 月 22 日举办 2015 年度业绩说明会, 青港国际资本市场办公室主任史秀琴会上表示, 按照国家有关规定, 青岛港股份正在考虑启动回归 A 股的上市计划, 但具体时间表还需多方讨论后才能最终确定 长江三角洲地区港口群 ( 宁波 - 舟山港 上海 连云港 ; 舟山 温州 南京 镇江 南通 苏州等 ) 长江三角洲地区港口群将上海港 宁波 - 舟山港 连云港港定位主要港口, 将舟山 温州 南京 镇江 南通 苏州等港口作为其他港口 其中, 舟山港已被并入宁波港, 南京 镇江 南通 苏州等港口均为内河港口 长江三角洲是我国对外开放力度最大 综合实力最强的地区之一, 长江三角洲地区港口群具有明显的地理 腹地经济和基础设施等优势 从港口吞吐量来看, 上海港和宁波 - 舟山港的货物吞吐量和集装箱吞吐量近年来在我国沿海港口中均位居前列,2015 年分别位居第二 第一和第一 第三 从竞争情况来看, 宁波 - 舟山港的货物吞吐量虽然增速有所下滑, 但整体仍保持增长态势, 上海港的货物吞吐量呈现一定的波动性, 分别于 2014 年和 2016 年前三季度出现了负增长 ; 上海港的集装箱吞吐量始终保持着较大优势, 与宁波 - 舟山港仍存在较大差距 图表 21. 长江三角洲地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 宁波 - 舟山港 上海港 连云港港 温州港 图表 22. 长江三角洲地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 上海港 宁波 - 舟山港 连云港港 温州港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 从具有发债经验的港口运营主体的信用情况来看, 上海港和浙江省宁波 - 舟山港的主要运营主体分为上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 上海国际港务 ) 和宁波舟山港集团有限公司 ( 宁波舟山港集团 ), 均获得了主体信用评级 AAA 级 其中, 上海国际港务为 A 股上市公司, 股票代码为 SH, 上海市国资

15 委直接和间接合计持有上海国际港务 61.07% 股权, 是上海国际港务的控股股东和实际控制人 宁波舟山港集团由浙江省国资委实际控制的浙江省海港投资运营集团有限公司 ( 省海港集团 ) 持股 100%, 宁波舟山港集团的实际控制人是浙江省国资委 此外, 宁波舟山港集团旗下的上市子公司宁波舟山港股份有限公司 ( 原宁波港股份有限公司 ) 作为其主要上市平台, 获得了与母公司一致的主体信用评级 浙江省温州港的主要运营主体温州港集团有限公司 ( 温州港集团 ) 目前在公开市场上存在双评级结果, 分别为 AA- 级和 AA 级, 实际控制人为温州市国资委 江苏省连云港的运营主体连云港港口集团有限公司 ( 连云港集团 ) 目前在公开市场上存在双评级结果, 分别为 AA+ 级和 AA 级, 由连云港市国资委旗下的连云港港口控股集团有限公司 ( 连云港控股 ) 持股 100%, 连云港集团实际控制人为连云港市国资委 此外, 连云港集团下属上市子公司江苏连云港港口股份有限公司 ( 连云港股份 ) 主体信用级别为 AA 级 图表 23. 长江三角洲地区港口群主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 宁波舟山港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 宁波舟山港股份有限公司 AAA 稳定 中诚信 连云港港口集团有限公司 / AA+ /AA 稳定 东方金诚 / 中诚信 江苏连云港港口股份有限公司 AA 稳定 中诚信 江苏大丰海港控股集团有限公司 / AA 稳定 联合 / 鹏元 温州港集团有限公司 / AA-/AA 稳定 大公 / 新世纪评级 南京港 ( 集团 ) 有限公司 AA 稳定 新世纪评级 南京港股份有限公司 A+ 稳定 新世纪评级 图表 24. 主要港口企业 2015 年度基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 宁波舟山港集团有限公司 宁波港股份有限公司 连云港港口集团有限公司 江苏连云港港口股份有限公司 江苏大丰海港控股集团有限公司 温州港集团有限公司 南京港 ( 集团 ) 有限公司 南京港股份有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理

16 关注点为发展浙江省内港口经济, 合理配置省内丰富的港口资源, 更为提升宁波 - 舟山港的国际竞争力,2015 年 8 月, 省委 省政府作出了以宁波舟山港实质性一体化为核心, 整合全省沿海港口及有关资源和平台, 组建省海港委和省海港集团的重大决策 2015 年 8 月 28 日, 浙江省海港投资运营集团有限公司 ( 浙江省海港集团 ) 在舟山挂牌运行 ;2015 年 9 月 29 日, 整合组建的宁波舟山港集团正式成立 2016 年 4 月浙江省人民政府办公厅印发了 浙江省海洋港口发展 十三五 规划, 浙江省将进一步推进省级相关资产和嘉兴港 温州港 台州港及义乌陆港等相关资产整合,2016 年 9 月 30 日, 温州港集团发布公告, 温州市国资委将温州港集团相关资产剥离后无偿划转至浙江省海港集团, 浙江省对温州港的整合工作正式开始推进 2015 年 8 月 13 日, 连云港市国资委, 及其他四家连云港市国有独资企业江苏方洋集团有限公司 连云港金东方港口投资有限公司 江苏金灌投资发展集团有限公司和江苏燕尾港港口有限公司共同出资成立了连云港港口控股集团有限公司 这意味着连云港市 一体两翼 港口资源 ( 一体 即连云港主体港区 两翼 即徐圩港区和赣榆港区 ) 整合工作的正式启动, 连云港市港口资源将实现一体化发展, 避免同质竞争 东南沿海地区港口群 ( 厦门 福州 ; 泉州 莆田 漳州等 ) 东南沿海地区港口群全部集中于港口岸线资源丰富 优良深水港湾众多的福建省, 以厦门港 福州港为主要港口, 泉州港 莆田港 漳州港等港口为地区性重要港口, 服务于福建省和江西等内陆省份部分地区的经济社会发展和对台 三通 的需要 其中, 厦门港是东南沿海重要的天然深水良港, 自然条件优越 ; 且厦门港是国际集装箱枢纽港, 是国际集装箱航运业认定的基本港, 而福州港和泉州港是非基本港, 国际海运费高于基本港 ; 再加上厦门港和漳州港于 2013 年完成一体化整合工作后, 厦门港正式形成了 环两湾辖十区 的新格局, 总体来看, 厦门港在东南沿海地区港口群内的竞争能力处于绝对领先的位置 从港口吞吐量来看,2015 年, 东南沿海地区港口群内无港口货物吞吐量位居我国沿海港口前十大, 仅厦门港的集装箱吞吐量在我国沿海港口中位居第八位 从增速情况来看, 厦门港的货物吞吐量和集装箱近年来持续保持增长态势, 但增速受宏观大环境的影响逐年下降, 且在 2016 年前三季度出现了负增长 从竞争情况来看, 厦门港的货物吞吐量和集装箱吞吐量均远超福州港及泉州港等, 保持了绝对领先地位

17 图表 25. 东南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 厦门港 福州港 泉州港 莆田港 图表 26. 东南沿海地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 厦门港 福州港 泉州港 莆田港 数据来源 :Wind 资讯和中港网, 新世纪评级整理 厦门港的运营主体厦门港务控股集团有限公司 ( 厦门港务控股 ) 及其香港上市子公司厦门国际港务股份有限公司 ( 厦门国际港务 ) 和 A 股上市子公司厦门港务发展股份有限公司 ( 厦门港务发展 ) 均在公开市场上具有成熟的发债经验, 分别获得了 AAA 级 AAA 级和 AA+ 级的主体信用级别, 实际控制人为厦门市国资委 福州港的运营主体为福州港务集团有限公司 ( 福州港务集团 ), 其系福建省交通运输集团有限责任公司 ( 闵交运 ) 15 的全资子公司 ; 莆田港的运营主体为莆田港务集团有限公司 ( 莆田港务集团 ), 其系闵交运的控股子公司 ; 泉州港的运营主体为泉州港务集团有限公司 ( 泉州港务集团 ), 其系泉州市路桥建设开发有限公司 ( 泉州路桥 ) 全资子公司 截至目前, 福州港务集团 莆田港务集团和泉州港务集团均未在公开市场上发行过债券 图表 27. 东南沿海地区港口群主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 厦门港务控股集团有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 厦门国际港务股份有限公司 AAA 稳定 新世纪评级 厦门港务发展股份有限公司 AA+ 稳定 新世纪评级 图表 28. 主要港口企业 2015 年度基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 厦门港务控股集团有限公司 厦门国际港务股份有限公司 闵交运在公开市场获得了 AA+ 的主体信用级别 ; 泉州路桥在公开市场上获得了 AA 的主体信用级别

18 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 厦门港务发展股份有限公司 福州港务集团有限公司 莆田港务集团有限公司 泉州港务集团有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 珠江三角洲地区港口群 ( 广州 深圳 汕头 珠海 ; 汕尾 惠州 虎门 茂名 阳江等 ) 珠江三角洲地区港口群以广州港 深圳港 珠海港和汕头港为主要港口, 以惠州港 东莞港 ( 原虎门港 ) 中山港 江门港为地区性重要港口, 服务于华南 西南部分地区, 加强广东省和内陆地区与港澳地区的交流 其中, 广州港直接经济腹地以珠三角地区为主, 辐射至广东省全境 ; 间接经济腹地涵盖整个泛珠三角区域 深圳港的直接腹地为深圳市 惠阳市 东莞市和珠江三角洲的部分地区, 转运腹地范围包括京广铁路和京九铁路沿线的湖北 湖南 江西 粤北 粤东 粤西和广西的西江两岸 在吞吐货种方面, 广州港在煤炭等大宗物资 内贸业务方面有较大优势, 在区位 集疏运条件方面也有一定优势 ; 而深圳港借助深圳市外向型经济发达的特点, 发展比较早, 在外贸集装箱业务上有一定优势 在集装箱业务方面, 广州港和深圳港定位为共同服务于广东省及珠三角地区的外贸货物进出口港口, 在集装箱业务上存在激烈的竞争 在港口吞吐量方面, 广州港的货物吞吐量在珠江三角洲地区港口群内占据绝对优势,2015 年广州港的的货物吞吐量在我国沿海港口货物吞吐量排名中位居第 4 位, 远高于深圳港和珠海港 不过, 深圳港的集装箱吞吐量近年来一直远超广州港,2015 年在我国沿海港口集装箱吞吐量排名中位居第 2 位, 仅次于上海港, 而广州港的集装箱吞吐量在我国沿海港口集装箱吞吐量排名中次于宁波 - 舟山港, 位居第 4 位 2016 年前三季度, 广州港的货物吞吐量和集装箱吞吐量仍保持着较好的增长态势, 同比增速均超过了上海港和宁波 - 舟山港 图表 29. 珠江三角洲地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 广州港 深圳港 珠海港 汕头港 东莞港 中山港 福州港务集团和莆田港务集团的财务数据取自于闵交运募集说明书数据, 为非合并口径数据 17 泉州港务集团财务数据来源于国家企业信用信息公示系统 ( 福建 ), 为非合并口径数据

19 图表 30. 珠江三角洲地区港口群集装箱吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年前三季度吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 广州港 深圳港 珠海港 汕头港 东莞港 中山港 数据来源 :Wind 资讯和中港网等, 新世纪评级整理 从具有发债经验的港口运营主体的信用情况来看, 广州港的主要运营主体广州港集团有限公司 18 ( 广州港集团 ) 及其上市子公司广州港股份有限公司 ( 广州港股份 ) 均获得了主体信用级别 AAA 级, 其实际控制人为广州市国资委 19 深圳港盐田港区的主要运营主体深圳市盐田港集团有限公司 ( 盐田港集团 ) 也获得了主体信用级别 AAA 级, 其实际控制人为深圳市国资委 深圳港赤湾港区的主要运营主体深圳赤湾港航股份有限公司 ( 赤湾港航 ) 获得了主体信用级别 AA+ 级, 其实际控制人为国务院国资委全额出资的大型央企 招商局集团有限公司 珠海港的主要运营主体珠海港控股集团有限公司 ( 珠海港控股 ) 及其上市子公司珠海港股份有限公司 ( 珠海港股份 ) 均获得了主体信用级别 AA 级, 其中珠海港股份主体信用级别的前次评级结果是 AA- 级, 在 2016 年 5 月的跟踪评级报告中被上调至 AA 级 图表 31. 珠江三角洲地区港口群主要港口企业发债情况 主要港口企业 最新评级日期 最新主体级别 最新评级展望 信用评级机构 广州港集团有限公司 AAA 稳定 大公国际 广州港股份有限公司 AAA 稳定 大公国际 深圳市盐田港集团有限公司 AAA 稳定 中诚信 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 AA+ 稳定 中诚信 深圳赤湾港航股份有限公司 AA+ 稳定 中诚信 珠海港控股集团有限公司 AA 稳定 新世纪评级 珠海港股份有限公司 AA 稳定 中诚信 图表 32. 主要港口企业 2015 年度基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业 总资产 净资产 资产负债率 营业收入 毛利率 净利润 经营性现金净流量 广州港集团有限公司 广州港股份有限公司 深圳市盐田港集团有限公司 其经营管理的万吨级以上码头占广州港万吨级以上码头的 84.50% 2015 年实现的货物吞吐量占广州港货物吞吐量总量的 74.62%, 集装箱吞吐量占广州港集装箱吞吐量的比例为 85.32% 19 近三年深圳盐田港区的集装箱吞吐量分别为 1079 万 TEU 1167 万 TEU 和 1216 万 TEU, 占深圳港集装箱吞吐量的比 重约一半

20 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 深圳赤湾港航股份有限公司 珠海港控股集团有限公司 珠海港股份有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 关注点根据 珠江三角洲地区改革发展规划纲要 ( 年 ), 广东未来将进一步整合珠江口港口资源, 完善广州 深圳 珠海港的现代化功能, 形成与香港港分工明确 优势互补 共同发展的珠江三角洲港口群体 根据 广东省十三五规划建议, 广东未来将统筹推进珠三角 粤东 粤西三大港口群协调发展, 积极推动沿海港口深水港航道和疏港铁路 公路建设 ; 支持广州 深圳 珠海 汕头 湛江等重要支点城市与沿线友好城市共建空港联盟或港口联盟, 推动海上物流大通道 海上丝绸之路空中走廊和数字海上丝绸之路建设 西南沿海地区港口群 ( 湛江 防城 海口 ; 北海 钦州 洋浦 八所 三亚等 ) 西南沿海地区港口群以广西北部湾港 ( 下辖防城港 钦州港 北海港 铁山港 ) 湛江港和海口港为主, 服务于西部地区开发, 为海南省扩大与岛外的物资交流提供运输保障 其中, 广西北部湾港系由防城港 钦州港和北海港整合组而建成,2009 年 12 月, 交通运输部正式对外公告启用 广西北部湾港 名称 2010 年 3 月 广西北部湾港总体规划 正式实施, 将广西北部湾港规划为 一港 三域 八区 多港点 : 一港 即广西北部湾港 ; 三域 指防城港域 钦州港域和北海港域 ; 八区 指广西北部湾港规划期内重点发展的渔澫港区 企沙西港区 龙门港区 金谷港区 大榄坪港区 石步岭港区 铁山港西港区 铁山港东港区等八个枢纽港区 ; 多港点 包括主要为当地生产生活及旅游客运服务的规模较小的港点 目前, 广西北部湾已形成以防城港域为主的大宗散货运输体系, 辅助发展集装箱运输体系 ( 干线港 ); 以钦州港域为主的集装箱运输体系和石油化工运输体系 ( 喂给港 ); 以北海港域为中心的国际邮轮旅客运输体系 商贸和清洁型物资运输体系 2015 年 3 月, 国务院就北海港口岸扩大开放作出批复, 同意北海港口岸扩大至石步岭 铁山和涠洲岛港区, 标志着以北海港为中心, 以石步岭港 铁山港 涠洲岛港为辅的北海对外开放新格局确立 湛江港前身为 广州湾, 位于中国大陆最南端的广东省雷州半岛 ( 湛江市 ), 是中国大陆通往东南亚 非洲 欧洲和大洋洲航程最短的港口, 是中国大西南和华南地区货物的出海主通道, 是全国 20 个沿海主要枢纽港之一, 现已与世界 100 多个国家和地区通航 海口港位于海口市, 包括琼北地区海口秀英港 海口新港 马村港 3 个港口, 实行统一规划 统一建设 统一经营 统一管理 其中, 海口秀英港是海南省的交通枢纽和客货集散中心, 在中国沿海港口发展战略中被交通部列为主枢纽港和

21 海南省国际集装箱干线港口, 属国家一级开放口岸 从货物吞吐量来看, 广西北部湾港的货物吞吐量与湛江港竞争激烈,2015 年之前, 广西北部湾港的货物吞吐量一直略高于湛江港, 但 2015 年之后, 湛江港在保持增速高于广西北部湾港的情形下, 货物吞吐量超过了广西北部湾港, 2015 年突破了 2.2 亿吨 从集装箱吞吐量来看,2015 年之前, 海口港的集装箱吞吐量要高于广西北部湾港, 不过自 2014 年为规避无序竞争而由北部湾港股份有限公司将广西北部湾港的港口资源进行整合之后, 广西北部湾港的集装箱吞吐量呈现快速增长的态势, 且其集装箱吞吐量自 2015 年起超过了海口港 图表 33. 西南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 亿吨,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 广西北部湾港 湛江港 海口港 图表 34. 西南沿海地区港口群货物吞吐量及增速情况 ( 单位 : 万 TEU,%) 主要港口 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~9 月吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长吞吐量同比增长 广西北部湾港 湛江港 海口港 数据来源 :Wind 资讯 中港网和广西电子口岸网, 新世纪评级整理 广西北部湾港的运营主体广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 简称 北部湾港务 ) 湛江港的主要运营主体湛江港( 集团 ) 股份有限公司 ( 简称 湛江港集团 ) 和海口港的主要运营主体海南港航控股有限公司 20 ( 简称 海南港航 ) 均为公开市场发债企业, 分别获得了主体信用评级 AA+ 级 AA 级和 AA 级, 其中, 北部湾港务的最新评级展望于 2016 年跟踪评级时被下调至负面, 主要是考虑到北部湾港务面临的经营压力持续加大, 刚性债务规模持续上升, 再加上北部湾港务在自身债务负担持续加重的情况下, 还参与了广西当地困难国企的重组工作, 进一步加大了北部湾港务的经营和财务压力 ; 此外北部湾港务主营收入主要依赖于临港产业板块, 而其临港产业板块所涉行业环境持续低迷, 同时北部湾港务对临港产业板块下子公司的控制力存在不确定性, 北部湾港务的临港产业盈利能力存在一定的不确定性 同时, 海南港航的主体信用级别于 2016 年跟踪评级时由 AA- 级上调至 AA 级, 主要系考虑到海南港航运力有所提升, 且随着海口港马村港区扩建二期工程项目的投入使用, 海南港航营业收入大幅增长, 毛利率有所提升,FFO 大幅增加 20 由于海南港航第一大业务收入来自于海运业务, 因此在 wind 行业归口时被归入海运行业, 不纳入后文的港口行业信 用等级分布和级别迁移分析

22 图表 35. 西南沿海地区港口群主要港口企业发债情况主要港口企业最新评级日期最新主体级别最新评级展望信用评级机构 广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+ 负面 新世纪评级 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 / AA 稳定 中诚信 / 联合 海南港航控股有限公司 AA 稳定 鹏元 图表 36. 主要港口企业 2015 年度基本财务情况 ( 单位 : 亿元,%) 主要港口企业总资产净资产资产负债率营业收入毛利率净利润经营性现金净流量 广西北部湾国际港务集团有限公司 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 海南港航控股有限公司 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 近年来, 船舶大型化和航运大联盟成为主要的发展趋势, 加大了港口 ( 尤其是集装箱港 ) 之间的竞争程度以及港口企业的经营压力, 并对港口的硬件 软件 集疏运等各个方面都提出了更高的要求, 为我国港口行业带来了新的机遇与挑战, 同时促进了我国港口资源整合的工作进程 船舶大型化逐渐成为全球航运业发展的主要趋势, 各大航运企业纷纷采用大型船舶以降低营运成本, 增强竞争力, 集装箱船已从 1996 年的 5000TEU 发展到目前的 1.8 万 TEU 但是船舶吨位越大, 对港口码头尺度 仓储容量 航道水深与集疏运能力等条件的要求越高 为适应全球船舶运输大型化的发展趋势, 我国港口码头泊位大型化 专业化程度进一步提升, 航道 码头 堆场 集疏港交通 港口机械等硬件设施的现代化水平也在不断提高 根据我国 2015 年交通运输行业发展统计公报, 截至 2015 年末, 我国港口拥有万吨级及以上泊位 2221 个, 比上年末增加 111 个 其中, 沿海港口万吨级及以上泊位 1807 个, 比上年末增加 103 个 ; 内河港口万吨级及以上泊位 414 个, 比上年末增加 8 个 ; 同期末, 我国万吨级及以上泊位中, 专业化泊位 1173 个, 通用散货泊位 473 个, 通用件杂货泊位 371 个, 比上年末分别增加 59 个 32 个和 11 个 图表 年我国港口万吨级及以上泊位 ( 单位 : 个 ) 泊位 ( 吨级 ) 全国港口 新增 沿海港口 新增 内河港口 新增 1~3 万 ( 不含 3 万 ) ~5 万 ( 不含 5 万 ) ~10 万 ( 不含 10 万 ) 万吨级及以上 数据来源 : 2015 年交通运输行业发展统计公报

23 而船舶大型化也推动了全球航运班轮业向超级联盟发展, 大船的规模优势在于其单位舱位成本低, 这要求其舱位利用率需达到 90% 以上, 超级联盟成员之间通过共同派船组建航线 舱位共享和舱位互租等途径, 提高舱位利用率, 实现大船的规模优势 如今, 全球市场主要由四大超级联盟构成, 分别为 G6 联盟 21 CKYHE 联盟 M 联盟和 O3 联盟 24, 航运竞争格局由公司竞争走向联盟竞争, 这一变化将使港口及码头运营商在与班轮公司进行谈判时更加处于被动地位, 加剧港口 ( 尤其是集装箱港 ) 之间的竞争程度 为了提高港口竞争力 避免无序竞争,2014 年, 我国交通部发布 关于推进港口转型升级的指导意见, 支持国有港口企业发展混合所有制经济, 鼓励港口企业以资本为纽带进行兼并重组, 用市场的作用配置优化整合资源, 鼓励大型港口企业从生产经营型管理向资本营运型管理转变 此外, 交通部也正在对 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ) 进行修编, 将涉及到港口整合 内河港口发展及港口整体布局等方面内容 此外, 我国港口行业也是国家 供给侧改革 的重要领域, 主要工作在于重点推动港口体制改革, 加速对低效港口资源整合, 试点地主港模式, 打破区域垄断, 形成 一港区多经营主体 或可跨区域的良性竞争局面 我国目前港口整合的主要方式为区域内整合, 即采取以省政府为实施主体, 根据水域的自然条件, 突破行政区划, 组建省级港口管理机构, 对港口资源实施整合, 统一规划建设,2015 年的宁波港重组舟山港事件为我国港口资源区域内整合拉开了序幕 在行业政策方面, 为扶持港口行业发展, 我国政府相继制定了 全国沿海港口发展战略 长江三角洲 珠江三角洲和渤海湾三个区域沿海港口建设规划 ( ) 全国沿海港口布局规划 (2006 年版 ) 全国内河航道与港口布局规划 和 交通运输 十二五 发展规划, 引导港口进行资源整合及发展格局的优化升级 2014 年 11 月 22 日, 交通运输部 国家发改委发布了 关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知 ( 交水发 (2014)253 号 ), 决定进一步完善港口收费政策, 对竞争性服务收费标准实施市场调节 2015 年 12 月 29 日, 交通运输部 国家发展改革委以交水发 [2015]206 号印发 港口收费计费办法 ( 办法 ), 自 2016 年 3 月 1 日起施行, 有效期为 5 年 该 办法 精简了港口收费项目和条款 大幅压减了港口收费项目, 积极推进了港口价格市场化改革, 保留了 3 项政府定价, 将 6 项政府定价调整为政府指导价, 放开了市场竞争性服务收费, 将港口作业包干费 堆存保管费 库场使用费等明确实行市场调节价 年 12 月, 美国总统轮船 赫伯罗特 现代商船 商船三井 日本邮船和东方海外组成 G6 联盟 年 2 月, 长荣海运 中远集运 川崎汽船 阳明海运和韩进海运组成 CKYHE 联盟 年 7 月, 马士基和地中海组成 2M 联盟 年 9 月, 达飞轮船 中海集运 阿拉伯轮船组建 O3 联盟 O3 签订的共舱协议是 2 年期, 将于 2016 年 9 月到期

24 近年来, 为推动区域一体化发展, 我国提出了 一带一路 的国家发展战略 2015 年 3 月, 我国国家发展改革委 外交部 商务部联合发布了 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动, 文中指出要加强上海 天津 宁波 - 舟山 广州 深圳 湛江 汕头 青岛 烟台 大连 福州 厦门 泉州 海口 三亚等沿海城市港口建设, 基本覆盖了我国大多数的沿海港口, 总体来看, 我国沿线港口企业面临的发展前景较好 二 行业信用等级分布及级别迁移分析 主体信用等级分布 2016 年前三季度, 我国港口行业共有 29 家企业在公开市场新发债券, 其中 9 家企业的主体信用等级为 AAA 级,9 家企业的主体信用等级为 AA+ 级,11 家企业的主体信用等级为 AA 级, 当期无主体信用级别 AA 级以下的企业发行债券 截至 2016 年 9 月末, 我国港口行业共有 45 家企业在公开市场发行了债券, 其中 13 家企业的主体信用等级为 AAA 级,12 家企业的主体信用等级为 AA+ 级, 17 家企业的主体信用等级为 AA 级,2 家企业的主体信用等级为 AA- 级,1 家企业的主体信用等级为 A+ 级 图表 38. 港口行业主体信用等级分布 发行主体信用等级 2016 年前三季度截至 2016 年 9 月末发行主体数量 ( 家 ) 占比 (%) 存续主体数量 ( 家 ) 占比 (%) AAA AA AA AA A 合计 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 注 1:2016 年前三季度, 共有 3 家企业同时获得多家评级机构评级 其中,2 家企业获得不同评级机 构给予的主体信用等级相同, 在本表格中, 按评定的主体信用等级统计为一个 ;1 家企业获得不同评级机 构给予的主体信用等级存在差异, 在本表格中按主体评级结果计入了不同等级分布中 注 2: 截至 2016 年 9 月末, 共有 14 家企业获得多家评级机构评级 其中,11 家企业获得不同评级机 构给予的主体信用等级相同, 在本表格中, 按评定的主体信用等级统计为一个 ;3 家企业获得不同评级机 构给予的主体信用等级存在差异, 在本表格中按主体评级结果分别计入了不同等级分布中 2016 年前三季度, 港口行业发生级别迁移的企业 1 家, 发生评级展望变动的企业 2 家 具体看, 由于珠海港股份有限公司 ( 珠海港股份 ) 旗下控股子公 25 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果, 即不考虑中债资信的评级结果 此外, 统计主体等级分布时需剔除重复主体, 即单一主体发行多期债券时只按该主体最新信用等级计一次

25 司珠海港昇新能源股份有限公司获准在新三板挂牌使其获得了资本市场的直接融资平台, 有利于增强珠海港股份资产的流动性, 提升珠海港股份持有资产的市场价值, 中诚信证券评估有限公司将珠海港股份的主体信用级别由 AA- 调升至 AA 同期, 鉴于广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 北部湾港务 ) 面临的经营压力持续加大, 刚性债务规模持续上升, 且其在自身债务负担持续加重的情况下, 还参与了广西当地困难国企的重组工作, 涉及企业包括南化集团和华锡股份, 进一步加大了其经营和财务压力 ; 同时, 北部湾港务主营收入主要依赖于临港产业板块, 临港产业主要涉及粮油 钢铁等产业, 目前行业形势不乐观, 且北部湾港务对临港产业板块下子公司的控制力也存在不确定性, 上海新世纪资信评估投资服务有限公司决定维持北部湾港务 AA+ 主体信用等级, 将评级展望调整为负面 同期, 考虑到安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 皖江物流 ) 随着其重大资产重组的完成 淮南矿业资产的注入及皖江物流与上港集团的战略合作的不断加深, 皖江物流的收入构成将更加多元化, 对风险的抵抗程度及区域辐射能力得到提升, 因此, 联合信用评级有限公司决定将皖江物流的评级展望由负面调整至稳定 除此之外,2016 年前三季度, 港口行业未发生其他主体信用等级调整情况, 也未发生评级展望调整情况, 行业内主体信用质量整体基本保持稳定 图表 39. 港口行业主体信用等级分布 2016 年 9 月末 2015 年末 AAA AA+ AA AA- A+ AAA AA AA AA A 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 三 行业主要债券品种利差分析 年前三季度, 港口行业新发行债券数量较少, 当期共发行了 44 支债券, 包括 16 支短期融资券 17 支中期票据 9 支公司债和 2 支企业债, 具体发行利差情况详见附录二 1. 短期融资券 年前三季度, 港口行业企业共发行 16 支短期融资券, 主体信用等级为 26 本部分所统计债券种类均为公开发行的债券 27 仅统计 1 年期短期融资券, 不含超短期融资券

26 AAA 级的有 2 支, 分别为厦门港务控股集团有限公司 ( 厦门港务控股 ) 发行 的 16 厦港务 CP001 和厦门国际港务股份有限公司 ( 厦门国际港务 ) 发行的 16 国际港务 CP001, 发行利差分别为 64.97BP 和 64.15BP, 其中厦门国际港务为厦 门港务控股的香港上市子公司, 厦门国际港务的发行利差要略低于其母公司厦门 港务控股 ; 主体信用等级为 AA + 级的企业有 5 家, 发行利差的区间为 BP ~164.85BP, 其中, 营口港务集团有限公司的 16 营口港 CP002 和 16 北部湾 CP001 发行利差较大, 分别为 BP 和 BP; 主体信用等级为 AA 级的有 9 家, 发行利差的区间为 80.76BP~272.94BP, 其中, 江苏大丰海港控股集团有限公司 的 16 大丰海港 CP001 和 16 大丰海港 CP002 发行利差较大, 分别为 BP 和 BP 图表 40. 港口行业短期融资券发行利差情况 ( 单位 :BP) 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 AAA ~ AA ~ AA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 2. 中期票据 年前三季度, 港口行业企业共发行 17 支中期票据 从发行利差情况来看, 主体信用级别为 AA 的烟台港集团有限公司发行的 16 烟台港 MTN001 的发行利差要略低于主体信用级别为 AA+ 的日照港集团有限公司发行的 16 日照港集 MTN001 ; 主体信用级别为 AA 的珠海港控股集团有限公司发行的 16 珠海港 MTN001 的发行利差略低于主体信用级别为 AA+ 的连云港港口集团有限公司发行的 16 连云港 MTN001 营口港务集团有限公司发行的 16 营口港 MTN001 和 16 营口港 MTN002 图表 41. 港口行业中期票据发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 3 年 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 AAA ~ AA ~ AA ~ 年 AA ~ AA 年 AAA ~ 年 AAA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 28 不含中小企业集合票据

27 3. 公司债券 2016 年前三季度, 港口行业企业共发行 9 支公司债券, 期限 5 年的 8 支, 期限 7 年的 1 支 其中, 主体信用等级为 AAA 级的债券有 5 支, 分别为上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司发行的 16 上港 上港 02 和 16 上港 03, 广州港股份有限公司发行的 16 粤港 01, 以及厦门港务控股集团有限公司发行的 16 港务 01, 发行利差分别为 33.43BP 31.51BP 24.86BP 29.07BP 和 43.50BP, 其中仅 16 港务 01 发行期限为 7 年, 其他发行期限均为 5 年, 因此 16 港务 01 的发行利差明显偏高 主体信用等级为 AA + 的债券有 2 支, 分别为广西北部湾国际港务集团有限公司发行的 16 北湾债和厦门港务发展股份有限公司发行的 16 厦港 01, 发行利差分别为 97.98BP 和 57.74BP 主体信用评级为 AA 级的债券有 2 只, 分别为丹东港集团有限公司发行的 16 丹港 01 和靖江港口集团有限公司发行的 16 靖江港, 发行利差分别为 BP 和 BP 图表 42. 港口行业公司债券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 发行时主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 7 年 AAA ~ 年 AA ~ AA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理 4. 企业债券 2016 年前三季度, 港口行业企业发行了 2 支企业债券, 即由主体信用等级为 AAA 级的广州港集团有限公司发行的 16 广州港债 01 和 16 广州港债 02, 发行利差分别为 66.53BP 和 BP 图表 43. 港口行业企业债券发行利差情况 ( 单位 :BP) 期限 发行时 主体信用等级 样本数 区间 发行利差 均值 10 年 AAA ~ 数据来源 : Wind 资讯, 新世纪评级整理

28 附录一 港口行业发债主体信用等级分布及 2015 年度主要财务数据 发行人名称最新主体评级 / 评级展望评级机构 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 营业收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 大连港集团有限公司 AAA/ 稳定中诚信证评 大连港股份有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 营口港务集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 营口港务股份有限公司 AA+/ 稳定中诚信证评 丹东港集团有限公司 AA/ 稳定联合信用 锦州港股份有限公司 AA/ 稳定联合资信 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA/ 稳定大公国际 天津港股份有限公司 AAA/ 稳定中诚信国际 河北港口集团有限公司 AAA/ 稳定大公国际 唐山曹妃甸实业港务有限公司 AA/ 稳定新世纪评级 唐山港口实业集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 唐山港集团股份有限公司 AA+/ 稳定大公国际 青岛港国际股份有限公司 AAA/ 稳定大公国际 青岛前湾集装箱码头有限责任公司 AA+/ 稳定中诚信国际 日照港集团有限公司 AA+/ 稳定大公国际 日照港股份有限公司 AAA/ 稳定 AA+/ 稳定 鹏元资信 中诚信国际 烟台港集团有限公司 AA/ 稳定 大公国际 烟台港股份有限公司 AA/ 稳定 联合资信 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 AAA/ 稳定 新世纪评级 宁波舟山港集团有限公司 AAA/ 稳定 中诚信证评 宁波港股份有限公司 AAA/ 稳定 中诚信国际

29 发行人名称 最新主体评级 / 评级展望 评级机构 AA-/ 稳定 大公国际 温州港集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 营业收入 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 净利润 ( 亿元 ) 经营活动净现金流 ( 亿元 ) 连云港港口集团有限公司 AA/ 稳定 中诚信国际 江苏连云港港口股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信国际 江苏大丰海港控股集团有限公司 AA/ 稳定 联合资信 南京港 ( 集团 ) 有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 南京港股份有限公司 A+/ 稳定 新世纪评级 厦门港务控股集团有限公司 AAA/ 稳定 新世纪评级 厦门国际港务股份有限公司 AAA/ 稳定 新世纪评级 厦门港务发展股份有限公司 AA+/ 稳定 新世纪评级 广州港集团有限公司 AAA/ 稳定 大公国际 广州港股份有限公司 AAA/ 稳定 大公国际 深圳市盐田港集团有限公司 AAA/ 稳定 中诚信国际 中国南山开发 ( 集团 ) 股份有限公司 AA+/ 稳定 联合资信 深圳赤湾港航股份有限公司 AA+/ 稳定 中诚信国际 珠海港控股集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 珠海港股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信证评 广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+/ 负面 新世纪评级 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司 AA/ 稳定 中诚信国际 武汉港务集团有限公司 AA/ 稳定 新世纪评级 重庆港九股份有限公司 AA/ 稳定 联合资信 安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司 AA/ 稳定 联合信用 茂名港集团有限公司 AA-/ 稳定 联合资信

30 附录二 2016 年前三季度港口行业发债主体信用级别和评级展望调整情况 发行人 评级机构 最新 主体信用等级 / 评级展望 最新 评级日期 2015 年末 主体信用等级 / 评级展望 珠海港股份有限公司中诚信证评 AA/ 稳定 2016/05/09 AA-/ 稳定 安徽皖江物流 ( 集团 ) 股份有限公司联合信用 AA/ 稳定 2016/05/26 AA/ 负面 广西北部湾国际港务集团有限公司新世纪评级 AA+/ 负面 2016/08/04 AA+/ 稳定

31 附录三 发行债券种类 2016 年前三季度港口行业发行债券利差情况 发行期限 ( 年 ) 发行时主体信用等级 / 评级展望 发行主体 企业债券 10 AAA/ 稳定广州港集团有限公司 发行利差 (BP) AAA/ 稳定 上海国际港务 ( 集团 ) 股份有限公司 公司债券 5 广州港股份有限公司 AA+/ 负面广西北部湾国际港务集团有限公司 AA+/ 稳定厦门港务发展股份有限公司 AA/ 稳定 丹东港集团有限公司 靖江港口集团有限公司 AAA/ 稳定厦门港务控股集团有限公司 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AAA/ 稳定 6 天津港 ( 集团 ) 有限公司 AA+/ 稳定 营口港务集团有限公司 连云港港口集团有限公司 中期票据 唐山港口实业集团有限公司 AA/ 稳定珠海港控股集团有限公司 AAA/ 稳定 厦门港务控股集团有限公司 日照港集团有限公司 AA+/ 稳定 连云港港口集团有限公司 AA/ 稳定 AAA/ 稳定 烟台港集团有限公司 锦州港股份有限公司 厦门国际港务股份有限公司 厦门港务控股集团有限公司 AA+/ 负面广西北部湾国际港务集团有限公司 短期融资券 1 AA+/ 稳定 营口港务集团有限公司 日照港集团有限公司 日照港股份有限公司 唐山曹妃甸实业港务有限公司 AA/ 稳定 锦州港股份有限公司 江苏大丰海港控股集团有限公司

32 发行债券种类 发行期限 ( 年 ) 发行时主体信用等级 / 评级展望 发行主体 发行利差 (BP) 江苏连云港港口股份有限公司 烟台港股份有限公司 珠海港控股集团有限公司 湛江港 ( 集团 ) 股份有限公司