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1 港口行业 2011 年 5 月月报 -- 港口吞吐量回归平稳增长轨道 工业 / 港口服务 同步大势 维持评级 发布时间 :2011 年 5 月 27 日 投资要点 : 4 月份全国港口吞吐量同比增长 14%, 外贸货物吞吐量维持个位数低增长, 集装箱吞吐量增长 14 %, 月环比均略有提升 外贸货物吞吐量的低增长与我国主要大宗资源进口量回落有关 尽管 2011 年以来港口货物吞吐量较 2010 年同期的增长率有明显收窄, 但 2010 年存在同比基数很低的情况, 因此 2011 年港口增长放缓势在必然, 我们认为目前港口的增长处于意料中的常态化平稳增长区间 1 月份全国港口增幅亮眼, 2 月份淡季回落明显,3 月 4 月逐步恢复增长, 这是 2011 年以来全国港口的总体运行轨迹 从区域结构看, 长三角港口增长平稳, 珠三角港口增长显弱态, 环渤海港口散杂货回落, 集装箱增长加速 走势图上证指数运输指数 16% 9% 2% -4% -11% -18% -24% 重要公司 评级 深赤湾 宁波港 上港集团 日照港 我们预计 2011 年全年, 全国港口生产业务量稳定增长, 增幅较上年放缓 上市公司业绩也整体表现为平稳的增长 其中主流公司增幅稳中偏慢, 但估值偏低, 小型公司业绩波动较大, 估值偏高 目前港口板块股价随大盘再次回落 港口公司以合理偏低的估值以及相对稳健的增长, 值得稳健型投资者关注 备选品种有深赤湾 上港集团 宁波港 唐山港 日照港 天津港 天津港 维持行业同步大势投资评级 分析师 : 许祥 执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) xux@nesc.cn 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 :

2 4 月份全国港口吞吐量同比增长 14%, 月度环比略有增长 4 月份, 全国规模以上港口货物吞吐量 7.53 亿吨, 同比增长 14.8% 其中沿海港口完成 5.09 亿吨, 同比增长 12.6%; 内河港口完成 2.44 亿吨, 同比增长 20% 自 2 月份全国港口货物吞吐量一度明显环比下滑之后,3 月及 4 月份港口吞吐量恢复至正常增长轨道,3 4 月份全国港口吞吐量月环比分别增长 17% 1% 以累计数据看,1-4 月, 全国港口货物吞吐量 亿吨, 同比增长 14.4% 其中沿海港口完成 亿吨, 同比增长 13.5%; 内河港口完成 8.86 亿吨, 同比增长 16.6% 尽管 2011 年以来港口货物吞吐量较 2010 年同期的增长率有明显收窄, 但 2010 年存在同比基数很低的情况, 因此 2011 年港口增长放缓势在必然, 我们认为目前港口的增长处于意料中的常态化平稳增长区间 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 主要港口货物吞吐量月度增长统计 全国主要港口货物吞吐量增长率主要港口外贸货物吞吐量增长率主要港口集装箱吞吐量增长率 资料来源 :WIND 外贸货物吞吐量维持个位数低增长, 环比略有提升 4 月份, 我国规模以上港口完成外贸货物吞吐量 2.22 亿吨, 同比增长 7.6% 其中沿海港口完成 2.02 亿吨, 同比增长 7.6%; 内河港口完成 1974 万吨, 同比增长 8.3% 外贸货物吞吐量的低增长与我国主要大宗资源进口量回落有关,4 月份全国进口铁矿石 5288 万吨, 同比下降 4.6%, 月环比下降 11% 进口煤炭 1110 万吨, 同比下降 17%; 进口成品油 322 万吨, 同比下降 5% 而原油进口量略增 1.7%, 为 2154 万吨, 环比亦略有下降 出口方面, 经过 2 月份春节因素导致的出口货物淡季,3 月 4 月中国出口货物开始缓慢复苏, 沿海港口的集装箱吞吐量逐月回升 2

3 沿海及内河主要港口外贸货物吞吐量增长统计 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 沿海主要港口外贸货物吞吐量增长率内河主要港口外贸货物吞吐量增长率 资料来源 :WIND 集装箱吞吐量增长 14% 4 月份, 我国规模以上港口完成集装箱吞吐量 1327 万 TEU, 同比增长 14.17%; 其中沿海港口集装箱吞吐量为 1193 万 TEU, 同比增长 13.9% 相比 2 月份全国集装箱吞吐量 4% 的增长率,3 月及 4 月份已经很快恢复至双位数的增长, 而且吞吐量环比逐月回升 1-4 月份, 规模以上港口完成集装箱吞吐量 4980 万 TEU, 同比增长 13.6% 其中, 沿海港口完成 4474 万 TEU, 同比增长 13.3%; 内河港口完成 505 TEU, 同比增长 16.8% 从前四个月的情况看, 我国港口集装箱吞吐量增长仍然处于平稳的良性增长轨道 按照往年的季节性规律, 出口集装箱正度过淡季低谷, 逐步向旺季过渡 环渤海港口外贸散货吞吐量回软, 集装箱恢复性增长受到我国主要大宗资源如铁矿石进口量回落等的影响, 环渤海港口群的外贸吞吐量出现了回落, 一些港口出现负增长, 如天津港 营口港 大连港 4 月份外贸货物吞吐量分别为 -6% -8% -3%, 日照港 青岛港外贸吞吐量个位数增长 另一方面, 环渤海港口集装箱吞吐量出现恢复性增长, 天津港 青岛港 大连港 4 月份集装箱吞吐量分别增长 21% 17% 19%, 增长率较上年同期普遍明显提升 环渤海港口集装箱吞吐量与东南部港口存在明显的区域性差异, 其在 2009 年金融危机中所受冲击比较小, 在 2010 年东南部港口普遍反弹性的背景下, 显得增幅很小,2011 年以来重拾良好增势, 环渤海经济圈的经济增长活力未来值得多加关注 长三角港口增长平稳, 珠三角港口弱态延续 4 月份长三角港口上海港 宁波 - 舟山港集装箱吞吐量分别增长 12% 17%, 其外贸 3

4 货物吞吐量分别增长 10% 12% 相比环渤海港口, 长三角主要港口表现比较平稳 珠三角主要港口增长维持弱态, 深圳港 广州港总货量分别增长 -0.7% 7%, 集装箱吞吐量分别增长 4% 12%, 外贸货物吞吐量分别增长 0.6% -4% 从目前的情况看, 长三角及珠三角尽管都在金融危机冲击后复苏, 但经过了 2010 年的复苏之年后, 长三角港口依然维持相对稳定增长, 而珠三角则略显疲态, 可能表明珠三角经济复苏的持续性有所弱化或区域经济结构转变导致货种结构变化 港口上市公司业绩平稳增长 2011 年一季度, 港口板块上市公司业绩多数表现为平稳增长, 但增长幅度较 2010 年有所放缓 目前板块 2011 年 PE 区间为 16 倍 -50 倍, 均值为 28.7 倍, 主流港口公司 PE 为 16 倍 -25 倍, 部分公司估值偏低 证券代码 证券简称 2011PE(E) 2011 一季营业收入增 2011 一季净利润增长长率 (%) 率 (%) SH 唐山港 SH 天津港 SH 上港集团 SZ 盐田港 SH 宁波港 SZ 深赤湾 A SH 日照港 SH 锦州港 SH 营口港 SH 芜湖港 SZ 厦门港务 SH 连云港 SH 重庆港九 SZ 北海港 SZ 南京港 平均值 资料来源 :WIND 2011 年以来港口板块二级市场走势表现比较平淡, 板块走势基本同步大盘 港口行业投资策略 : 1 月份全国港口增幅亮眼, 2 月份淡季回落明显,3 月 4 月逐步恢复增长 这年 2011 年以来全国港口的总体运行轨迹 从区域结构看, 长三角港口增长平稳, 珠三角港口增长显弱态, 环渤海港口散杂货回落, 集装箱增长加速 4

5 我们预计 2011 年全年, 全国港口生产业务量稳定增长, 增幅较上年放缓 上市公司业绩也整体表现为平稳的增长 其中主流公司增幅稳中偏慢, 估值偏低, 小型公司业绩波动较大, 估值偏高 目前港口板块股价随大盘再次回落 港口公司以合理偏低的估值以及相对稳健的增长, 值得稳健型投资者关注 可关选品种有深赤湾 上港集团 宁波港 唐山港 日照港 天津港 维持行业同步大势投资评级 5

6 投资评级说明 行业投资评级分为 : 优于大势 同步大势 落后大势 优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益 公司投资评级分为 : 推荐 中性 回避 推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上 郑重声明 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归我公司所有 6