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传齑糜
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1 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 行业信用回顾行业信用展望上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 公司简介总编 : 朱荣恩主编 : 丁豪樑执行主编 : 钟星航分析师 : 曹明陈豆豆王卢羡联系人 : 曹明电话 : 邮箱 :caoming@shxsj.com 重要声明 : 本报告版权归新世纪公司所有, 未经书面授权与许可, 任何单位与个人不得复制转载散发和出售报告的信息新世纪公司系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更新世纪公司已力求系列报告的独立客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见都不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 新世纪公司不对任何人因使用报告中的任何内容所导致的损失负法律责任上海新世纪资信评估投资服务有限公司是一家专业从事债券评级企业资信评估信用管理咨询等信用服务业务的全国性信用评级机构, 主要股东有中国金融教育发展基金会上海财经大学等经过十多年的发展, 新世纪公司已经成长为中国信用评级行业内资质齐全规模较大声誉良好的资信评级机构之一公司资质中国人民银行总行批准的从事全国企业债券信用评级业务资格 ; 中国人民银行总行认定的全国银行间债券市场评级业务资格 ; 中国国家发展和改革委员会认可的从事全国企业债券信用评级业务资格 ; 中国保险监督管理委员会认可的信用评级机构资格 ; 中国证券监督管理委员会核准的从事证券市场资信评级业务资格 ; 中国人民银行上海总部认可的从事上海市借款企业主体信用评级集团企业评级担保公司评级和中小企业评级业务资格

3 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 摘要本文从港口的吞运货物种类和数量变化, 分析了近几年中国港口行业企业的信用变化和结构性变化, 认为 2012 年, 在全球经济增长有所放缓条件下, 能源物资需求不足将造成中国港口吞运量下降 ; 港口建设费用新规则实施将对港口企业产生重要影响 ; 同时, 港口企业的多元化经营将有利于港口企业的提高抗风险能力将进一步增强

4 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd 年中国港口行业信用分析报告主要观点近年来国际国内经济的波动给港口企业的吞吐量带来了负面影响, 但新世纪评级认为, 外围经济的波动并不会从根本上影响港口行业的恢复进程大宗散货中的煤炭吞吐量依然旺盛, 但相比外贸煤炭而言, 内贸煤炭可能在未来一段时间内发展更快, 从而内贸煤炭港口的信用级别或将面临更大的上升可能 ; 铁矿石则更多地受到中国因素的影响, 新世纪评级因此持观望态度 ; 原油作为刚性需求, 新世纪评级始终看好该板块业务 ; 集装箱也将随着国际经济形势的缓慢复苏而逐步上升, 而国际经济恢复进程中的曲折波动并不会影响集装箱港口信用质量的恢复进程近年来二线港口也有所发展, 例如北部湾区域的港口表现强劲新世纪评级认为二线港口的信用质量或将有所提升与此同时, 新世纪评级认为港口费率水平将进一步松动尤其进入十二五时期, 面对原材料价格的上涨, 各企业运营成本明显上升, 费率的提升已成为必然选择

5 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 目录第一部分港口行业信用回顾受外围经济不景气影响, 港口业整体增速放缓国内集装箱吞吐增速放缓, 吞吐格局南北逐渐分化港口上市公司业绩整体放缓, 行业信用质量面临下行风险装卸业收入依然为主导, 但占比有所下降... 7 第二部分 : 行业信用展望经济增速放缓, 港口吞吐增速低位运行, 港口企业面临相应系统性风险港建费新规下散杂货港口企业受益可能性更大, 可获更高信用保护国内产业格局调整下部分港口企业受益, 信用质量或将提升环渤海铁矿石吞吐港, 产能增长带来的吞吐量的增长可提升其信用质量外贸煤炭价格的重现将带动煤炭吞吐港的进口量, 但需关注煤炭下游行业对煤炭的需求所引起的港口内贸煤炭吞吐的波动我国原油较高的对外依存度使得原油吞吐港信用质量保持相对稳定集装箱吞吐港信用质量受国际经济波动影响较大, 但国内产业格局的调整下北方港口增长较快多元化经营港口企业信用质量上行港口企业物流延伸服务贸易等增强了其信用质量, 但经营波动性较高发展临港产业港口企业可获较高信用质量保护, 但需关注临港产业种类与国民经济的密切程度港口企业的整合及跨区域发展, 竞争力及信用质量相对提高附录部分 A 股上市港口企业主要财务指标... 20

6 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图表目录表 1: 我国三大区域集装箱吞吐量及增速... 5 表 2: A 股港口上市公司营业收入及净利润增速情况... 6 表 3:A 股港口上市公司毛利率情况... 6 表 4:A 股港口上市公司装卸收入情况... 7 表 5: 我国港口建设费历年调整情况... 9 表 6:2011 年全国主要港口外贸吞吐量占比表 7:2011 年厦门港务经营情况表 8:2011 年上港集团经营情况表 9:2011 年重庆港九经营情况表 10:2011 年天津港股份经营情况表 11:2011 年芜湖港储运经营情况表 12:2011 年珠海港经营情况表 13:2011 年北部湾港务经营情况表 14: 年各港与全国沿海港口货物吞吐量增速比较图 1: 全国港口货物吞吐量... 1 图 2: 全国港口货物及集装箱吞吐量增速... 2 图 3:2011 年以来我国粗钢产量及增速... 2 图 4:2011 年全国港口进口铁矿石月度情况... 3 图 5: 我国粗钢产量及规模以上港口金属矿石吞吐量情况... 3 图 6: 近年来我国原油进口情况... 4 图 7:2011 年以来我国原油月度产量... 4 图 8: 我国进出口增速与沿海港口吞吐量增速比较... 8 图 9: 近年来我国铁矿石进口及增速图 10: 中国制造业采购经理 - 新出口订单指数... 13

7 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 第一部分港口行业信用回顾港口业的景气程度与国民经济密切相关我国港口企业主要以吞吐大宗能源物资如铁矿石煤炭原油及集装箱为主近年来国际国内经济的下行带来了港口企业吞吐增速及盈利的波动, 从而影响部分港口企业信用进程的恢复 1. 受外围经济不景气影响, 港口业整体增速放缓 2011 年, 受外贸经济增速下滑中国经济转型及进出口贸易结构调整的影响, 我国港口吞吐量增速进一步放缓全年, 全国港口完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 12.4% 其中, 完成外贸货物吞吐量亿吨, 同比增长 11.4% 其增速分别较上年减少了 4.3 个百分点和 3.3 个百分点 2012 年一季度, 全国港口完成货物吞吐量亿吨, 同比增长 6.5%, 较去年同期减少 7.8 个百分点图 1: 全国港口货物吞吐量亿吨年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年沿海港口内河港口资料来源 : 交通运输部网站 1

8 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 图 2: 全国港口货物及集装箱吞吐量增速 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年货物吞吐量增速集装箱吞吐量增速资料来源 : 交通运输部网站铁矿石为钢铁的直接原材料, 因此国内钢铁产能的波动直接铁矿石的需求量 2011 年, 国内粗钢产量为 6.84 亿吨, 同比增长 9.22%, 其增速自 2001 年以来, 仅高于 2008 年增速受粗钢产量增速下滑影响,2011 年, 全国规模以上港口完成铁矿石吞吐量亿吨, 同比增长 7.1%, 增速较去年下降 2.4 个百分点 2011 年全年铁矿石吞吐量增速有所下降, 但下班来以来, 进口铁矿石价格优势明显, 当期国内铁矿石进口量迅速增长, 并拉动全年铁矿石进口增速 10 月份以后, 因粗钢产量增速下降, 矿石缺乏真实需求, 加上国际铁矿石价格大幅回落, 囤积在港口的高价矿滞销, 矿石进口增速有所下降 2011 年, 全国港口进口铁矿石吞吐量为 6.89 亿吨, 同比增长 10.95%, 而去年同期进口铁矿石吞吐量增速为同比下降 1.47% 图 3:2011 年以来我国粗钢产量及增速万吨 % 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 粗钢产量同比增长资料来源 : 新世纪评级整理 2

9 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 图 4:2011 年全国港口进口铁矿石月度情况 % % 万吨 % % % 港口铁矿石进口吞吐量同比增长资料来源 : 新世纪评级整理图 5: 我国粗钢产量及规模以上港口金属矿石吞吐量情况亿吨 % 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 资料来源 : 新世纪评级整理粗钢产量金属矿石吞吐量粗钢产量增速金属矿石吞吐量增速 2011 年, 受年初澳洲煤炭产地昆士兰州水灾的影响, 以及欧美极寒天气带来的需求, 国际煤价大幅上涨, 一季度煤炭进口量锐减并累及全年 2011 年一季度, 全国港口煤炭进口同比下降 27.1%, 二季度开始好转, 进口同比增长 4.8% 2011 年全年, 我国煤炭进口量为 1.82 亿吨, 同比增幅为 10.8%, 增幅较 2011 年减少 20.1 个百分点由于北煤南运时分别在北方港口下水和南方港口上水时带来两次吞吐量, 而进口煤炭在中国南方港口上水相对于港口而言只带来一次吞吐量, 因此尽管 2011 年港口煤炭进口增速较去年大幅下降, 但全港口煤炭吞吐量相对而言并未出现出现大幅下降全年我国规模以上港口实现煤炭及制品吞吐量亿吨, 同比增长 18.1%, 增速较去年同期减少 6.30 个百分点受国内经济增速放缓等的影响,2011 年国内汽车销量下滑, 进而影响当期国内原油进口增速及港口企业原油吞吐量 2011 年全年, 国内原油进口 2.54 亿吨, 同比增长 6.0%, 增速较去年下降 11.5 个百分点 3

10 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 我国原油类能源物资对外依存度较高自 2011 年 8 月起, 至 2012 年 3 月末, 除 2012 年 2 月份有小幅上升外, 其余月份国内原油产量均持续下滑国内原油主要来源于进口图 6: 近年来我国原油进口情况亿吨 % 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 原油进口量同比增长资料来源 : 海关总署图 7:2011 年以来我国原油月度产量 % % 万吨 % 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% % 原油产量增速资料来源 : 国家统计局 2. 国内集装箱吞吐增速放缓, 吞吐格局南北逐渐分化我国制造业较发达, 因此港口企业集装箱运输方式主要为出口近年来, 受国际经济增速波动的影响, 港口企业集装箱吞吐增速有所放缓 2011 年全年, 我国港口完成集装箱吞吐量 1.64 亿 TEU, 同比增长 12.0%, 较上年同期减少 7.4 个百分点 2012 年一季度完成集装箱吞吐量万 TEU, 同比增长 8.4%, 较上年同期减少 4.1 个百分点受加工制造业从南往北, 从东向西逐渐转移的影响, 沿海三大港口群集装箱吞吐量增速出现分 4

11 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 化 2011 年环渤海地区和长三角地区实现集装箱吞吐量增速分别为 13.44% 和 11.33%, 均高于同期华南地区 6.26% 的集装箱吞吐增速 2012 年 1-2 月, 环渤海长三角及华南地区实现集装箱吞吐量增速分别为 11.53% 7.00% 和 5.62% 表 1: 我国三大区域集装箱吞吐量及增速 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 1-2 月环渤海主要港口合计 ( 万 TEU) 同比增长 (%) 长三角主要港口合计 ( 万 TEU) 同比增长 (%) 华南主要港口合计 ( 万 TEU) 同比增长 (%) 全国港口合计 ( 万 TEU) 同比增长 (%) 注 : 环渤海地区港口统计范围为青岛港天津港和大连港 ; 长三角地区港口统计范围为上海港宁波 - 舟山港和连云港 ; 华南地区港口统计范围为深圳港广州港和厦门港资料来源 : 交通运输部网站新世纪评级整理 3. 港口上市公司业绩整体放缓, 行业信用质量面临下行风险受吞吐量增速下滑的影响,2011 年, 港口上市公司平均业绩增幅较 2010 年有明显放缓当期, 港口上市公司 ( 统计范围为 17 家, 详见表 2) 实现营业收入合计亿元, 同比增长 59.03%, 但由于人力燃料动力照明等成本的快速上涨, 加之财务管理费用的突增, 当期仅实现净利润亿元, 同比增幅仅为 1.35% 2011 年, 港口上市公司营业收入相对于净利润有较大增幅也受到了港口装卸费率调整的影响借助 2011 年 10 月 1 日起的港口建设费下调及征收主体变更, 部分港口企业尤其是散杂货码头普遍实质上上调了港口装卸费率, 例如重庆港口大连港唐山港和日照港等均有不同程度的提升, 这是导致 2011 年营业收入保持较快增长的主要原因之一此外, 就港口所在区域来说, 之前我国华南地区港口主要以集装箱出口为主 2011 年, 受国际经济不景气及国内产业转移的影响, 当期华南地区部分港口企业因集装箱吞吐增速的下滑其营业收入出现负增长 ; 华北地区大部分港口的营业收入增长快于平均增速, 其中小型港口增长速度较快 5

12 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 表 2: A 股港口上市公司营业收入及净利润增速情况公司简称所属区域 2010 年 2011 年营业收入净利润营业收入净利润深赤湾 A 华南 18.76% 36.83% -1.85% % 盐田港华南 3.86% -9.64% % 0.45% 珠海港华南 % % 13.05% 40.32% 北海港华南 87.54% % % -1.28% 厦门港务华南 3.61% 38.06% 53.63% 39.93% 南京港华东 9.40% % 8.80% 46.84% 芜湖港华东 % % % % 日照港华北 31.12% 8.95% 12.85% 9.63% 上港集团华东 15.47% 39.42% 13.99% % 锦州港华北 16.93% 33.24% 37.52% 14.76% 重庆港九西南 37.69% % 31.33% 38.29% 营口港东北 24.91% 13.49% 24.37% 21.22% 天津港华北 17.13% 29.95% 10.80% 18.08% 唐山港华北 34.29% 33.32% 17.26% 33.03% 连云港华东 23.19% 50.59% 23.13% 21.22% 宁波港华东 22.81% 20.43% 16.30% 13.70% 大连港东北 10.40% 46.30% 18.53% % 合计 % 32.28% 59.03% 1.35% 资料来源 : 新世纪评级根据各上市公司公开的年度财务报告整理绘制表 3:A 股港口上市公司毛利率情况公司简称区域 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 1 季度 2011 年 1 季度深赤湾 A 华南 53.49% 57.35% 55.04% 56.55% 59.41% 盐田港华南 66.01% 64.98% 61.70% 59.23% 63.90% 珠海港华南 6.25% 26.84% 17.91% 24.42% 19.33% 北海港华南 30.70% 25.33% 11.85% 9.03% 27.32% 厦门港务华南 16.87% 19.24% 14.91% 16.34% 18.21% 南京港华东 39.27% 44.78% 46.56% 53.35% 50.25% 芜湖港华东 34.13% 4.41% 4.30% 4.44% 4.99% 日照港华北 30.53% 28.58% 28.06% 28.10% 29.21% 上港集团华东 43.89% 47.27% 45.91% 35.66% 48.47% 锦州港东北 56.24% 52.31% 46.79% 40.69% 54.56% 重庆港九西南 39.00% 23.54% 25.14% 28.56% 34.03% 营口港东北 34.37% 33.67% 30.83% 33.79% 33.41% 天津港华北 23.59% 22.64% 22.76% 24.96% 23.77% 唐山港华北 38.22% 33.39% 33.89% 33.97% 35.31% 连云港华东 30.08% 28.48% 27.41% 31.09% 30.68% 宁波港华东 53.12% 48.09% 48.34% 50.04% 48.05% 大连港东北 48.03% 43.41% 37.10% 42.05% 36.05% 平均 38.35% 36.05% 26.33% - - 资料来源 : 新世纪评级根据各上市公司公开的年度财务报告整理绘制 6

13 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 装卸业收入依然为主导, 但占比有所下降从港口企业营业收入的构成来看, 装卸收入依然是企业营业收入的主要来源, 但其占比有所下降装卸收入的增速慢于营业收入的增长, 港口营业收入的增长更多地依赖港口装卸作业以外的业务如贸易物流和临港工业等表 4:A 股港口上市公司装卸收入情况公司简称区域 2009 年装卸 2010 年装卸 2011 年装卸收入占比收入占比收入占比深赤湾 A 华南 88.84% 90.91% 91% 厦门港务华南 46.23% 53.45% 40.00% 北海港华南 88.79% 59.12% 26.07% 北部湾港务华南 49.97% 20.98% 14.58% 南京港华东 100.0% 100.0% 100.0% 宁波港华东 % 芜湖港华东 % 3.39% 0.54% 上港集团华东 60.13% 62.53% 60.51% 连云港华东 81.52% 84.85% 84.61% 日照港华北 83.05% 81.56% 86.90% 天津港华北 36.31% 33.34% 34.13% 唐山港华北 % 62.27% 锦州港东北 85.21% 83.76% 74.68% 营口港东北 % 94.49% 92.69% 重庆港九西南 65.35% 36.30% 42.86% 注 : 北部湾港务为非上市公司, 北海港为北部湾港务子公司资料来源 : 新世纪评级根据公开的年度财务报告整理绘制 7

14 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 第二部分 : 行业信用展望 1. 经济增速放缓, 港口吞吐增速低位运行, 港口企业面临相应系统性风险受制于国内经济增速的下滑及国际经济复苏的疲软, 新世纪评级预计 2012 年港口货物吞吐量增速较 2011 年将持续放缓, 港口企业面临整体下行风险根据图 8, 我国的港口吞吐量和国内进出口总额增速存在着一定的正相关关系 2012 年以来, 国际国内经济依然处于不景气状态根据海关总署披露的数据显示,2012 年一季度, 我国进口总额增速为 6.8%, 远低于 2011 年一季度 33.3% 的增速 ; 同期, 我国出口总额同比增长 7.6%, 远低于 2011 年同期 26.5% 的增速,2012 年海外需求依然严峻出口额的大幅下滑, 主要源于对欧美日三大主要经济体出口增速的下滑 2011 年一季度, 我国对美国及日本的出口额增速分别为 21.4% 和 28.1%;2012 年一季度, 我国对美国及日本的出口额增速分别仅为 12.8% 和 10.3% 图 8: 我国进出口增速与沿海港口吞吐量增速比较 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % 出口增速进口增速沿海港口吞吐量增速资料来源 : 新世纪评级整理 2. 港建费新规下散杂货港口企业受益可能性更大, 可获更高信用保护从 2011 年 10 月 1 日起, 新版港口建设费征收使用管理办法 (2011 年 4 月 25 日颁布正式实行新版征收标准将在原征收标准的基础上下调 20%, 征收主体也由港口装卸公司或码头改为港口所在地的海事机构负责征收 8

15 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 表 5: 我国港口建设费历年调整情况港口建设费标准 1986 年 1993 年 2011 年本次降幅货物分货种元 / 吨 7 元 / 吨 5.6 元 / 吨 20% 外贸内贸 20 英尺集装箱进口 25 元 /TEU, 出口减半 80 元 /TEU 64 元 /TEU 20% 40 英尺集装箱进口 50 元 /TEU, 出口减半 120 元 /TEU 96 元 /TEU 20% 货物 4 元 / 吨 20% 20 英尺集装箱大部分货种免征 5 元 / 吨 32 元 /TEU 英尺集装箱 48 元 /TEU --- 资料来源 : 新世纪评级根据交通运输部网站相关信息整理绘制本次港建费征收主体的变更, 由港口企业代征代缴转变为由海事部门负责征收港建费, 可以起到严征收的效果而此前, 在缺乏监督的情况下, 部分港口企业为提高竞争力, 对货主免征港建费, 或港口企业为获取更大利润, 征收了港建费而不上缴港建费的下调并不影响货主对港口码头的选择换言之, 港建费新规下, 即使港口企业仍按原标准对货主进行征收, 并不会导致货主更换装卸码头具体到港口企业对港建费的征收, 港口企业通常将其纳入包干费一并征收包干费是港口企业在实际生产经营活动中对各劳务费采用了包干收费的方式实际操作中, 将港建费纳入包干费的收费方式在散杂货的包干费中较为普遍, 而集装箱原油的包干费中一般不包括港建费, 因此本次港建费的下调主要影响散杂货港口企业的包干费对于上市港口企业来说, 由于其财务业务透明度较高, 收取的港建费通常按实际数额及时上缴, 因此, 本次港建费的下调对于议价能力较强的企业来说, 其变现获利的可能性较大港口企业不随着港建费的下调而同时下调包干费, 则相当于港口企业占有港建费下调 20% 的收益 ; 港口企业按原标准征收港建费, 但按新标准上缴港建费, 则相当于企业留存了 20% 的降价收益根据表 5, 外贸货物每吨下调的绝对数大于内贸货物, 因此, 港口企业吞吐货种中, 外贸货物占比越高, 受益越幅度越大国内散杂货港口相对而言较多集中于环渤海区域, 因此, 本轮港建费新规的实施, 环渤海地区港口相对于华南地区港口更易获得降价收益, 从而该地区港口信用上行的可能性较大 ; 对于东北地区港口来说, 其散杂货吞吐部分来自于河北山东等地的分流, 此次河北等地港口码头的扩建必将使分流至东北地区港口的货物吞吐有所减少, 因此, 新世纪评级将持续关注港建费下调及河北地区港口货物分流的增加对东北地区港口信用质量的影响 9

16 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 表 6:2011 年全国主要港口外贸吞吐量占比港口名称货物吞吐量 ( 亿吨 ) 外贸吞吐量 ( 亿吨 ) 外贸吞吐量占比大连港 % 营口港 % 锦州港 % 丹东港 % 秦皇岛 % 唐山港 % 天津港 % 青岛港 % 日照港 % 烟台港 % 威海港 % 连云港 % 上海港 % 宁波 - 舟山港 % 深圳港 % 广州港 % 珠海港 % 厦门港 % 湛江港 % 注 : 根据数据的可得性, 本表中外贸吞吐量含集装箱吞吐量, 本表仅作参考资料来源 : 新世纪评级整理 3. 国内产业格局调整下部分港口企业受益, 信用质量或将提升港口企业受国际国内经济波动的影响, 整体信用质量面临下行风险, 但国内部分港口仍会在格局变动中受益, 受益港口信用质量将有所上升环渤海铁矿石吞吐港, 产能增长带来的吞吐量的增长可提升其信用质量铁矿石方面, 长期看, 中国的矿石码头吞吐量增速将面临着增速放缓的局面根据相关统计, 中国沿海港口矿石吞吐量增速已经由年 28% 的复合增长速度, 逐渐回落至年的 10% 以下, 首先, 中国的基础设施投资建设的力度已经开始放缓, 人口结构的变化也将最终导致房地产行业的增速的下降 ; 其次, 参考发达国家经验, 经济发展到一定程度, 废钢材在钢铁行业的原材料消耗占比也将持续提升, 从而降低对于铁矿石的依赖性 ; 第三, 矿石码头的更新升级, 航道的加深改造, 也会使得原本需要在多个港口之间转水运输的次数减少, 使得全行业的矿石港口吞吐量增速结构性放缓 10 短期来看, 受国内经济放缓及房地产继续调控的影响, 预计 2012 年国内年粗钢产量增速较 2011 年仍将下滑尽管行业吞吐量的长期内生增长正在或者将要回落, 但是短期波动仍然存在尽管投资增速放缓, 但是由于国内外矿石价差的加大, 以及考虑到铁路投资由于各种原因或将复

17 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 苏, 新世纪评级认为 2012 年铁矿石吞吐量增速并不会过于悲观图 9: 近年来我国铁矿石进口及增速 % % 万吨 % 40.00% 20.00% 0.00% % % 铁矿砂及其精矿进口量同比增长资料来源 :WIND 面对钢铁全行业不景气状况, 国内不同地区的铁矿石装卸港也面临着不同的信用质量变化河北省内港口存在约万吨的矿石接卸缺口, 港口产能有所不足, 这些矿石通常在天津港青岛港日照港和大连港接卸但自 2011 年以来, 河北省内部分港口企业相关矿石码头的投产, 带来了铁矿石吞吐量的迅速增长, 企业相关财务指标也进一步获得增长 2011 年, 唐山港 ( SH)20 万吨级矿石专业化泊位投产, 公司议价能力增强, 从而实现了快速增长 2011 年全年, 公司完成货物吞吐量 8314 万吨, 同比增长 11.2%, 其中铁矿石煤炭钢材和其他货种吞吐量分别同比增长 8.8% 14.8% 11.4% 和 68.8%; 同期实现营业收入和营业利润同比增长分别为 17.3% 和 33.03% 2012 年 1 季度, 公司完成货物吞吐量 2504 万吨, 同比增长 17.6%, 其中矿石吞吐量 1239 万吨, 同比大幅增长 58.6%, 煤炭吞吐量万吨, 增速与去年基本持平, 钢材吞吐量为万吨, 同比下降 10.8%; 当期实现营业收入和净利润分别同比增长 45.4% 和 39.66%; 新世纪评级认为, 未来, 唐山港 ( SH) 将受益于其他港口铁矿石的回流而实现增长, 信用质量或将进一步提升曹妃甸天津港和秦皇岛港 2012 年暂无新矿石码头扩张, 其信用质量或将随着钢铁铁矿石行业信用质量的波动而波动东北地区港口如大连港等近年来主要接卸的铁矿石以河北转水铁矿石居多, 随着以唐山港为首的河北省内港口产能的提高, 其铁矿石吞吐成长性可能有所减弱根据相关数据,2012 年一季度, 大连港股份 ( SH) 实现铁矿石吞吐量万吨, 同比下降 24.8% 经过多年发展, 钢铁业在黄渤海和长三角地区已形成较为完善的布局但长期以来, 钢铁行业北重南轻的布局未能改善, 东南沿海经济发展迅速, 钢材需求量大却长期供给不足 ; 环渤海地区钢铁产能近 4 亿吨, 其中 50% 以上外销 ;16 个直辖市和省会城市建有大型钢铁企业, 已 11

18 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 越来越不适应城市的总体发展要求根据国家钢铁工业十二五发展规划, 十二五期间, 环渤海长三角地区原则上不再布局新建钢铁基地河北山东江苏辽宁山西等钢铁规模较大的地区通过兼并重组淘汰落后, 减量调整区域内产业布局湖南湖北河南安徽江西等中部地区省份在不增加钢铁产能总量条件下, 推进结构调整和产业升级西部地区部分市场相对独立区域, 立足资源优势, 承接产业转移, 结合区域差别化政策, 适度发展钢铁工业继续推进东南沿海钢铁基地建设, 加快湛江防城港沿海钢铁精品基地, 彻底改变东南沿海钢材供需矛盾受益于相关政策, 部分港口信用质量或将提升外贸煤炭价格的重现将带动煤炭吞吐港的进口量, 但需关注煤炭下游行业对煤炭的需求所引起的港口内贸煤炭吞吐的波动我国港口煤炭装卸分为两类 : 一是北煤南运, 即国内北方地区生产的煤炭向南方, 主要是华东和华南沿海地区运输 ; 二是海外进口, 国内南方地区的沿海港口以接卸海外进口的煤炭为主 2011 年中国沿海港口煤炭吞吐量同比增速较 2010 年有所下滑 ; 但 2012 年, 由于澳洲煤炭产能恢复, 海外煤价同比回落, 相对于内贸煤炭的价格优势重新显现, 因此预计 2012 年进口煤炭增速将增长, 北煤南运的沿海运量增速将回落且北煤南运时分别在北方港口下水和南方港口上水时带来两次吞吐量, 而进口煤炭在中国南方港口上水相对于港口而言只带来一次吞吐量, 因此进口煤占比提高会使港口煤炭吞吐量整体增速放缓 2012 年, 新世纪评级认为以进口煤炭为主的港口企业的信用质量将得到提升我国国内煤炭产能较大, 但陆路运输瓶颈的存在制约着煤炭的进出港国内煤炭北部通道的淮曹线, 起始于内蒙古准格尔, 途径河北张家口至曹妃甸下水, 预计 2014 年贯通, 可以形成近期 1 亿吨, 远期 2 亿吨的能力 ; 晋中南通道, 起于陕西省吕梁市瓦塘镇, 从河南省台前县跨越黄河, 进入山东省梁山县, 横穿山东省中西部, 东至日照港下水, 预计 2014 年贯通, 可以形成远期 2 亿吨能力 ;2010 年底开工建设的起点为内蒙古锡林郭勒地区的白音华煤田, 终点为锦州港的锦赤铁路铁路,2014 年完工可能性较大此外, 位于河北张家口的开滦配煤中心 2012 年的建成可能使得河北省内的港口企业受益远期, 日照港锦州港等将受益于煤炭运输通道的贯通, 煤炭吞吐量将有所增长但需关注北方煤炭港口企业之间的竞争所带来的信用质量的变化伴随着北方秦皇岛港的满负荷运转及唐山曹妃甸港的日益崛起, 尤其是曹妃甸港年内新上的两个 5000 万吨级的煤码头, 预计 2013 年曹妃甸港将达到 1.5 亿吨的煤炭运输能力, 其与 2.5 亿吨运煤能力的秦皇岛港竞争将加剧我国原油较高的对外依存度使得原油吞吐港信用质量保持相对稳定 2011 年, 受国际油价大涨国内汽车销量增速放缓的影响, 国内原油进口量增速下滑 ; 同时国内原油产量增速也持续下滑 2012 年, 新世纪评级认为, 由于国内原油生产的困难, 国内原油对国际原油的较高依存度状况不会改变, 原油进口依然为刚性需求以原油为主要吞吐货种的港口其信用质量将随着我国国内原油消费量及进口原油的数量的波动而变动集装箱吞吐港信用质量受国际经济波动影响较大, 但国内产业格局的调整下北方港口增长较快 12 考虑到 2102 年全球宏观经济前景弱于正常年份, 预计 2012 年全国的港口集装箱吞吐量也将有

19 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 所回落中国 PMI 新出口订单指数通常领先于全国港口集装箱吞吐量增速 3-6 个月截至 2011 年 12 月份, 我国新出口订单指数仍在 50 以下, 新世纪评级对 2012 年集装箱增长并不乐观但考虑到 2011 年环渤海地区港口的相对快速增长, 新世纪评级相对看好环渤海地区港口图 10: 中国制造业采购经理 - 新出口订单指数资料来源 : 新世纪评级整理 4. 多元化经营港口企业信用质量上行港口企业物流延伸服务贸易等增强了其信用质量, 但经营波动性较高在当前全球经济及航运市场低迷的环境下, 国际贸易大幅下降, 我国港口行业整体已从高速增长长期进入稳定增长长期, 港口发展面临着升级转型的重大挑战, 港口企业进入新的发展阶段, 港口在现代综合物流过程中角色的变化引发港口企业对现有资源的重新调整和配置我国港口业面临投资多元化功能现代化经营专业化和市场化的发展趋势目前, 我国港口企业在多元化经营方面, 主要以临港产业贸易和物流延伸为主港口企业之所以开展物流业务, 新世纪评级认为是基于通过提供一体化完备的物流服务链, 降低企业运输成本, 通过成本优势吸引客户这样即可以稳定和提升港口企业的吞吐货源, 也提高了港口企业的盈利能力根据表 5, 北海港厦门港务重庆港九天津港北部湾港务及芜湖港, 其装卸收入占比已降至 50% 以下, 上港集团装卸收入的占比也不到 60% 目前来说, 我国港口企业发展港口多元化经营的方式还是以物流延伸以及开展贸易业务为主 2011 年, 厦门港务 ( SZ) 实现营业收入同比增长 54%, 利润总额同比增长 34% 其 13

20 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 营业收入的大幅增长主要系贸易业务增长 115% 所致利润总额及净利润增长主要系毛利率较高的港口物流业的增长表 7:2011 年厦门港务经营情况业务性质营业收入营业收入同比毛利率较上年增毛利率 ( 亿元 ) 增长减百分点码头业务 % 14.65% 0.82 建材销售 % 7.73% 2.18 代理劳务 % 46.13% 拖轮业务 % 48.70% 运输劳务 % 7.53% 贸易业务 % 2.40% 理货业务 % 38.30% 0.48 物流延伸服务及其他 % 23.85% 2.52 合计 % 14.01% 资料来源 : 厦门港务 2011 年度报告上港集团 ( SH) 从 2010 年开始将积极转变业务发展模式, 大力发展物流业务, 积极推动港航物流的协调发展 2010 年, 上港集团实现营业收入同比增长 15.37%, 其中港口物流板块同比增长 21.17%;2011, 上港集团实现营业收入同比增长 13.47%, 其中港口物流板块同比增长 28.67%, 已超过港口吞吐板块, 为公司主业板块中增速最快表 8:2011 年上港集团经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点营业收入 % 45.27% 其中 : 集装箱板块 % 60.20% 散杂货板块 % 29.05% 港口物流板块 % 20.47% 0.35 港口服务板块 % 25.31% 2.07 资料来源 : 上港集团 2011 年度报告 2011 年, 重庆港九 ( SH) 以各港航物流要素资源为载体, 大力推进综合物流总承揽能力, 全年共完成综合物流量 346 万吨, 同比增长 25.5%, 当期实现综合物流业务同比增长 45.10%, 增速仅次于装卸业务 14

21 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 表 9:2011 年重庆港九经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点营业收入 % 25.14% 1.60 其中 : 装卸业务 % 48.88% 组合物流业务 % 19.50% 5.39 客货运输业务 % % 1.47 资料来源 : 重庆港九 2011 年度报告天津港股份 ( SH) 主业中, 装卸收入及销售业务占比较高 2011 年, 天津港实现营业收入亿元, 其中销售收入占比达 51.75% 表 10:2011 年天津港股份经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点营业收入 % 1.30 其中 : 装卸业务 % 48.88% 销售业务 % 1.29% 资料来源 : 重庆港九 2011 年度报告 2010 年 11 月份, 芜湖港储运 ( SH) 与淮南矿业 ( 集团 ) 有限责任公司完成资产种族, 收购了淮南矿业集团铁路运输有限责任公司 100% 股权, 以及淮矿现代物流有限责任公司 100% 的股权, 取得了上述两个公司完整的铁路运输业务和物流贸易业务, 其业务实现了多元化 2011 年, 芜湖港储运实现营业总收入亿元, 其中铁路运输业收入和商贸物流业收入占比分别达 2.98% 和 96.48% 表 11:2011 年芜湖港储运经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点营业收入 % 4.27% 其中 : 港口作业 % 16.26% 物流贸易 % 2.59% 铁路运输 % 56.57% 资料来源 : 芜湖港储运 2011 年度报告珠海港 ( SZ) 目前业务布局定位为发展港口物流业务运营和电力能源领域投资两大战略目标, 其中港口物流业务主要包括码头投资开发和港口综合物流服务 2011 年, 公司港口物流综合服务板块及配套商贸业务共实现营收和利润分别为 4.10 亿元和 0.17 万元, 同比分别增长 68% 和 36% 其中, 物流服务和物流内销贸易均实现了快速增长港口物流板块在主业中比重不断提升, 体现出公司向港口物流业务转型初有成效 15

22 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 表 12:2011 年珠海港经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点营业收入 % 17.00% 其中 : 物流服务 % 31.91% 内销贸易 % 3.24% -0.36% 出口贸易 % 1.47% -0.30% 资料来源 : 珠海港 2011 年度报告根据国家交通部广东省发展规划和珠海政府提出的以港兴市政策, 珠海港被定位为国家综合运输体系的重要枢纽和现代化多功能的综合性港口高栏港近期亦获批为珠江口西岸首个国家级经济技术开发区高栏港经济圈石化重工机械等重点企业进驻, 将带动更多与港航运输有关行业发展考虑到港口企业的贸易业务较物流业务更容易受到国际国内经济环境波动的影响, 因此物流延伸服务占比较高港口企业信用质量相对稳定发展临港产业港口企业可获较高信用质量保护, 但需关注临港产业种类与国民经济的密切程度 2008 年全球经济危机对港口业的冲击显而易见港口随着国际国内经济的波动而波动而通过发展临港产业, 通过稳定货源来稳定港口的吞吐是未来港口发展的必然方向世界港口的发展大体经历了三代 : 第一代港口功能定位为纯粹的运输中心, 主要提供船舶停靠海运货物的装卸转运和仓储等 ; 第二代港口功能定位为运输中心 + 服务中心, 除了提供货物的装卸仓储等, 还增加了工业和商业活动, 使港口具有了货物的增值功能 ; 第三代港口功能定位为国际物流中心, 除了作为海运的必经通道, 在国际贸易中继续保持有形商品的强大集散功能并进一步提高有形商品的集散效率之外, 还具有集有形商品技术资本信息于一体的物流功能, 并将适时发展临港产业目前, 我国及世界主要港口中第二代港口仍是发展的主流, 但随着经济全球化市场国际化和信息网络化, 一些大型港口已经开始向第三代港口转型, 而发展临港产业及具备全程物流服务能力的第三代港口则无疑是我国港口行业未来的发展方向临港产业是在港口经济辐射区域内, 依托临港资源和转运优势催生崛起的运输业服务业商贸业加工业和信息业等的产业群临港产业均有对港口依存性大产业外向性和开放性强以及区域带动性强的特点, 是在港口功能不断演进的过程中发展成长的, 在港口建设的不同阶段, 重点发展的临港产业也不相同, 随着港口功能的完善和运输能力的增强, 港口依存产业和港口派生产业逐渐成为临港工业发展的重中之重临港产业的关联度高, 港口经济的集聚效应可以使各种资源向港口及港口周边地区集中, 这就促使更多的相关公司供应商和关联产业相应集中, 形成相关产业链条, 促使区域经济产业升级所以, 临港产业链的完善也是港口发挥促进区域协调发展功能的途径之一 16

23 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 2012 实际上, 我国的港口产能建设在经历 2003 年大扩张之后, 虽存在结构性的产能不足, 但全行业性的产能已能较大程度上满足货物装卸需求, 经济自然增长状态下, 腹地经济增长所带来的货物吞吐量将步入稳定增长状态面对目前情况下依然存在的港口大建设大投入, 利用港口在物流链中所处的特殊地位积极拓展装卸和仓储之外的码头物流业务临港产业业务建是港口未来发展的驱动因素与物流及贸易业务不同的是, 临港产业不是任何一个港口企业都可以发展的, 其进入门槛相对于物流贸易等要高许多诸如国家产业政策地方产业布局规划政府支持港口自身土地资源等均是临港产业完备的必要条件一个成功的临港产业不仅极大地依赖港口资源, 同时, 港口也依靠临港产业所产生的货源以稳定自身的吞吐货源例如, 广西北部湾国际港务集团有限公司 ( 以下简称北部湾港务 ) 受益于临港产业的发展, 即使在 2008 年金融危机全国港口企业增速放缓的情况下依然能够保持持续增长北部湾港务是由防城港钦州港及北海港等港口资源组合成立其布局的临港工业主要包括钢铁粮油加工业等其临港工业的选择一方面考虑临港产业对港口的依赖性, 另一方面选择相关行业内发展前景较好的企业北部湾港务临港工业布局在防城港北海港和钦州港港区北部湾港务临港工业均为大进大出型企业, 对港口依赖度较高, 因此可对公司的货源吞吐起到稳定的支撑作用 2008 年全球金融危机所导致的外部需求的大幅下降对我国港口业构成了较大冲击, 部分港口货物吞吐量增速明显下降甚至出现了负增长,2009 年全国沿海港口实现货物吞吐量同比增长 8.58%, 较上年减少 2.53 个百分点, 而同期北部湾港同比增速为 16.05%, 较上年增加了 3.55 个百分点北部湾港务地理条件优越, 政府支持力度较大因此, 除发展临港工业外, 北部湾港务还大规模发展贸易物流等业务年, 北部湾港务实现营业收入分别为亿元亿元和亿元, 其中, 港口吞吐收入占其营业收入的比重相对而言逐年下降, 同期分别为 48.98% 20.98% 和 15.48% 同期, 北部湾港务实现净利润分别为 4.67 亿元 9.17 亿元和亿元 2011 年, 北部湾港务营业收入及利润排名全国沿海港口前列表 13:2011 年北部湾港务经营情况业务性质营业收入营业收入毛利率较上年毛利率 ( 亿元 ) 同比增长增减百分点合计 % 11.73% 其中 : 港口建设运营 % 全程物流延伸服务 % 临港产业投资 % 国内外贸易 % 物流地产 % 资料来源 : 北部湾港务 2011 年审计报告新世纪评级认为, 临港工业与港口企业的关系存在两种形式 : 一种是国家及地方政府提供政策布局, 港口企业主动参与临港企业的引入临港企业的港口布局等, 并通过对临港企业的控股及参股实现对临港企业一定程度上的控制这样做的好处是, 港口的吞吐货源将有所保障, 同 17

24 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 时港口企业也可以壮大自身收益 ; 另一种是国家及地方政府规划布局及通过各种方式引入临港企业, 港口企业即不对临港企业进行控股或参股, 也不对临港企业进行相关的管理, 港口企业仅仅受益于这类大进大出型临港企业所带来的吞吐货源北部湾港务对临港工业园里的优质企业进行控股或参股, 其中典型的如惠禹蛋白 ( 防城港 ) 有限公司北海诚德镍业有限公司等未来发展潜力较大新世纪评级看好北部湾港的临港工业以及收益于临港工业的港口装卸业务天津港及日照港周围也布局相关临港产业日照经济技术开发区粮油产业园是日照市依托港口开发建设的大型现代粮油加工和物流集散的工业园区, 临港产业同时布局有岚山国家级木材贸易加工示范区天津港周围则布局有滨海新区目前来看, 北部湾港务的临港工业发展较为成熟, 其对港口的支撑效应最为明显表 14: 年各港与全国沿海港口货物吞吐量增速比较 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年全国沿海港口天津港日照港北部湾港上海港资料来源 : 交通运输部网站北部湾港务 2011 年, 日照港股份 2011 年货物吞吐量同比增长 5.34%, 远低于全国 12.42% 的增速, 主要原因是 : 公司第一大货种金属矿石 2011 年完成吞吐量 1.33 亿吨, 同比增长 4.78%, 低于全国 10.90% 的铁矿石进口量增速, 且公司上调了铁矿石装卸费率, 价格方面并无优势 ; 另一方面在于公司矿石码头资源有限而煤炭水泥码头资源富余, 限制了吞吐量的上升空间但新世纪评级依然看好日照港新世纪评级认为未来, 日照港股份的业务增量在于粮油产业园的投产带来的粮油及其加工品吞吐的增长, 以及受益于岚山国家级木材加工贸易示范区而新增的木材产品, 根据岚山海关统计,2012 年 1 月份, 该加工贸易示范区在日照港下岚山港进口木材 38 万方, 同比增长 53% 2012 年 5 月 13 日, 中日韩三国同意年内启动中日韩自贸区谈判, 并正式签署了相关协定新世纪评级认为, 长期内受益中日韩自贸区的建成, 环渤海区域日照港等将有所增长, 但自贸区的建成尚需时日总体而言, 无论是发展物流贸易, 或者是临港产业, 所有的港口多元化经营均是依托于港口吞吐业务, 对港口吞吐依赖度较高港口的多元化经营至少可以稳定港口企业的货物吞吐, 增强其抵御外部经济波波动的能力新世纪评级认为, 发展多元化业务的港口在行业中具有相对较好的信用质量 18

25 2012 中国港口行业信用分析报告 China Port Industry Outlook 港口企业的整合及跨区域发展, 竞争力及信用质量相对提高 2011 年, 盐田港股份 ( SZ) 将业务延伸至环渤海区域公司于 2011 年下半年投资亿元对唐山曹妃甸港口有限公司进行增资, 增资完成后持有曹妃甸港口公司 35% 股权股权交易日为 2011 年 11 月 3 日, 当年, 盐田港股份确认曹妃甸港口公司投资收益 1961 万元 (2011 年, 曹妃甸港口公司完成营业收入亿元, 同比增长 %, 实现净利润 3.26 亿元, 同比增长 67.74%) 2010 年年中, 深赤湾港航 ( SZ) 入股位于山东烟台的中海港务 ( 莱州 ) 有限公司, 投资万元持有莱州港 40% 股份 2011 年, 莱州港实现营业收入 2.95 亿元, 净利润 0.82 亿元深赤湾港航获取投资收益万元 (2010 年投资收益为万元 ) 2010 年 12 月, 国家交通运输部批复, 原则同意厦门港在现有 8 个港区的基础上, 将漳州市行政区划内的古雷东山云霄诏安港区纳入厦门港, 整合后的厦门港港区达 12 个, 深水岸线增加 27 公里 ;2011 年 3 月, 国务院批准海峡西岸经济区发展规划, 厦门的主要经济腹地闽南闽西赣南浙南和粤北等地区都包括在规划范围内 ;2011 年 8 月, 福建省政府出台加快推进厦漳泉大都市区同城化工作方案, 根据方案,2012 年厦漳泉同城化将迈出实质性步伐, 到 2012 年, 三地将初步实现同城化厦漳泉同城化带来的经济腹地的扩张港区的并入带来的厦门港港区的增加, 都将推动厦门港货量的增长 2005 年 6 月, 武汉市国资委上港集团 ( SH) 上港集团子公司上海港集装箱股份有限公司以武汉港口为基础合资组建武汉港务集团有限公司 ( 合计持股 49%) 此外, 上港集团控股重庆东港集装箱码头有限公司 ( 控股比例 55%) 参股重庆集海航运有限责任公司( 参股比例 50%) 2012 年 5 月 29 日, 锦州港股份 ( SH) 发布公告, 其第三大股东锦州港国有资产经营管理有限公司拟将所持有的锦州港股份股权协议转让给大连港集团 ( SH) 从而大连港集团有望对锦州港股份持股比例由 19.43% 上升至 24.45% 通过多元化经营扩张业务规模, 稳定港口吞吐, 或在主业 ( 即装卸业务 ) 范围内的跨区域发展, 是在未来时间内, 港口行业整体下行趋势下港口企业的较优选择 19

26 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co.,Ltd. 附录部分 A 股上市港口企业主要财务指标证券代码证券简称最新信用等级资产总计 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 资产负债率 (%) 流动比率速动比率存货周转率 ( 次 ) 销售净利率 (%) SZ 深赤湾 A AA SZ 盐田港 SZ 北海港 SH 日照港 AA SH 上港集团 AAA SH 锦州港 AA SH 重庆港九 SH 营口港 AA SH 天津港 SH 芜湖港 SH 保税科技 SH 连云港 AA SH 大连港 AAA SH 唐山港

27 书籍系列企业内部控制规范与案例企业信用管理资信评级英汉信用评级词汇手册信用评级基础知识期刊系列新世纪评级新世纪研究特刊年刊报告系列中国宏观经济分析与展望中国煤炭行业信用分析报告中国汽车行业信用分析报告中国电力行业信用分析报告中国证券行业信用分析报告中国银行业信用分析报告中国房地产行业信用分析报告中国港口行业信用分析报告中国制药行业信用分析报告中国有色金属行业信用分析报告

28 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 在庆祝新世纪公司成立 20 周年之际公司司徽正式面世公司司徽以公司 LOGO 为主体以字母 SBI 为主要设计元素其中 S 和 B 为公司英文名称 Shanghai Brilliance Rating 的缩写同时 I 和 S 又构成为投资者服务 Investors Service 的经营理念 I 和 S 又构成国际通用的货币符号 $ 代表公司为金融领域提供服务的专业特征此外司徽反映公司中英文名称新世纪评级与 Shanghai Brilliance Rating 以及成立年份 1992 地址中国上海汉口路 398 号华盛大厦 14 楼邮编电话传真 mail@shxsj.com

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<4D F736F F F696E74202D C4EAD6D0B9FAB8DBBFDAD0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D> 2011 年中国港口行业研究报告受益于全球经济的复苏, 中国港口行业经历 2009 年的低迷后迎来 2010 年的增长 2010 年全国港口完成货物吞吐量 89.32 亿吨, 同比增长 16.7%; 完成集装箱吞吐量 1.46 亿 TEU, 同比增长 19.4% 中国沿海港口可以划分为环渤海长江三角洲东南沿海珠江三角洲和西南沿海 5 个港口群长三角港口群依托上海国际航运中心, 以上海

公司简介 总编 : 朱荣恩主编 : 丁豪樑执行主编 : 钟星航分析师 : 曹明陈豆豆王卢羡 联系人 : 曹明电话 : 邮箱 重要声明 : 本报告版权归新世纪公司所有, 未经书面授权与许可, 任何单位与个人不得复制 转载 散发和出售报告的信

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