发债主体 公司原名唐山港口投资有限公司, 其前身为京唐港务局, 是唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 唐山市国资委 ) 于 2000 年 5 月 25 日以唐国资委 号文件批准并组建的国有独资有限公司 2009 年 10 月 20 日, 经市国资委批准, 公司名称变更为

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2 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 出 具的本信用评级报告 ( 以下简称 本报告 ), 兹声明如下 : 一 大公及其评级分析师 评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关 系外, 不存在其他影响评级客观 独立 公正的关联关系 二 大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观 真实 公正的原则 三 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意 见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变 四 本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性 及 时性和完整性不作任何明示 暗示的陈述或担保 建议 五 本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入 持有或卖出等投资 六 本报告信用等级在本报告出具之日至本期票据到期兑付日有效, 在有效期限内, 大 公拥有跟踪评级 变更等级和公告等级变化的权利 七 本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制 转载 出售和发 布 ; 如引用 刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

3 发债主体 公司原名唐山港口投资有限公司, 其前身为京唐港务局, 是唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称 唐山市国资委 ) 于 2000 年 5 月 25 日以唐国资委 号文件批准并组建的国有独资有限公司 2009 年 10 月 20 日, 经市国资委批准, 公司名称变更为现名 截至 2015 年 6 月末, 公司注册资本为人民币 8.57 亿元, 实际控制人为唐山市国资委 公司负责唐山港京唐港区国有资产的运营 港口 铁路设施及相关产业的规划与建设 唐山港由京唐港区 曹妃甸港区和丰南港区三个港区组成, 目前丰南港区处于建设阶段, 尚未投入运营 京唐港区和曹妃甸港区在交通运输部 公路水路交通行业发展统计公报 中合并为 唐山港 进行数据统计 整体来看, 两港区经济腹地重叠 截至 2015 年 6 月末, 唐山港京唐港区共有生产性泊位 42 个, 公司合并口径拥有已建成泊位 37 个, 其中经营性泊位 33 个, 工作船泊位 4 个 2013 年 8 月, 公司与西班牙 ACS 服务和特许经营权项目有限公司签订股权转让合同, 收购其持有的唐山港国际集装箱码头有限公司 ( 以下简称 集装箱公司 )54.28% 股权, 同年 11 月 1 日, 集装箱公司并入公司合并报表 2015 年 4 月 30 日, 唐港实业以 1,359 万元收购唐山华兴海运有限公司 ( 以下简称 华兴海运 )100% 股权, 至此, 华兴海运由三级子公司成为公司全资控股的二级子公司 截至 2015 年 6 月末, 公司共拥有 3 家全资子公司唐山港务投资管理有限公司 集装箱公司 华兴海运和 2 家控股子公司唐山浩淼水务有限公司 唐山港集团股份有限公司 ( 以下简称 唐港股份 ); 其中, 唐港股份为上市公司 ( 股票代码 :601000) 2015 年 5 月, 唐港股份向特定投资者非公开发行股票 218,086,956 股, 唐港实业获配 17,391,304 股, 发行完成后, 唐港股份总股本由 2,030,351,504 股增加至 2,248,438,460 股, 唐港实业对其持股比例由 47.10% 下降至 43.31% 该次发行价格为 元 / 股, 高于该次发行底价 4.35 元 / 股 该次发行募集资金净额 亿元, 其中 亿元用于 36#~40# 煤炭泊位工程建设, 该项目总投资金额为 亿元, 剩余 1.15 亿元用于补充流动资金 表 1 截至 2015 年 6 月末公司二级全资 控股子公司情况 ( 单位 :%) 公司名称业务性质股权比例 唐山港务投资管理有限公司投资管理 唐山港国际集装箱码头有限公司港口服务 唐山浩淼水务有限公司供水 唐山港集团股份有限公司港口服务 唐山华兴海运有限公司海运业 数据来源 : 根据公司提供资料整理 3

4 发债情况 本期票据概况 唐港实业拟在银行间市场交易商协会注册总额为 10 亿元的中期票据, 分期发行 本期为第一期, 发行金额为 2 亿元, 发行期限为 5 年 ; 票据面值 100 元, 采取簿记建档 集中配售的方式发行, 到期日按照面值兑付 本期票据采用固定利率形式, 每年付息一次, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起偿还 本期债券采用单利按年计息, 不计复利, 债券形式为实名制记账式 本期票据无担保 募集资金用途 本期票据拟募集资金 2.00 亿元, 将全部资金用于偿还银行借款 宏观经济和政策环境 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标不能延续以往快速增长态势, 财税收入增长缓慢, 社会生产对融资的依赖加重, 全社会融资规模适度增长,2015 年以来, 部分经济指标增速继续放缓, 经济发展处于 新常态 ; 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济增速将在中高速区间内持续放缓, 经济运行面临较多的风险因素 近年来我国经济保持平稳运行, 但主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑 按照可比价格计算,2012~2014 年, 我国 GDP 同比增速分别为 7.8% 7.7% 和 7.3%, 增速逐年放缓 ; 同期, 规模以上工业增加值同比增速由 10.0% 降至 8.3%, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比增速由 20.6% 降至 15.7%, 降幅明显 此外, 近年来国际国内需求增长减慢, 社会消费品零售总额同比增速由 2012 年的 14.3% 降至 2014 年的 12.0%, 进出口贸易总额同比增速由 6.2% 降至 2.3% 经济增长的放缓制约财政收支规模的扩大, 近年来我国财政收入同比增速逐年收窄, 2014 年公共财政预算收入增速仅为 8.6%, 政府性基金收入仅为 3.5% 2015 年上半年, 我国国民经济增速持续下滑,GDP 同比增速为 7.0%, 较上年同期下降 0.4 个百分点 2015 年 1~8 月, 工业增加值同比增长 6.3%, 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.9%, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.5%, 进出口总额同比下降 7.5% 同期, 全国公共财政预算收入完成 万亿元, 同比增长 7.4% 同时, 全社会融资规模增量为 9.49 万亿元, 新增人民币贷款 7.16 万亿元 截至 2015 年 8 月末, 我国广义货币 (M2) 余额为 万亿元, 同比增长 13.3% 整体来看, 现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标不能延续以往快速增长态势, 财税收入增长缓慢, 社会生产对融资的依赖加重, 全社会融资规模适度增长, 部分经济指标增速继 4

5 续放缓, 经济发展处于 新常态 针对经济下行压力增大 财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整 在继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基础上, 国家继续推进政府债务管理并推行地方政府债券置换, 实施信息电网油气等重要网络 生态环保 清洁能源 粮食水利 交通运输 健康养老服务 能源矿产资源保障七大类重大投资工程包等财政政策, 央行普降金融机构存款准备金率 实施定向降准和下调人民币存贷款基准利率 ; 国务院坚持改革, 实施创新驱动发展战略, 大力推进大众创业 万众创新, 激发全社会创新潜能, 培养和催生经济社会发展新动力 ; 发改委精简前置审批, 实施企业投资项目网上并联核准, 改革投融资体制, 积极推广政府和社会资本合作模式, 出台基础设施和公用事业特许经营办法, 充分激发社会投资活力 此外, 围绕稳增长 促改革 调结构 惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施 一带一路 京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度, 一方面增加公共产品有效投资, 启动实施一系列棚户区和危房改造 中西部铁路 高标准农田 信息网络 清洁能源和传统产业技术改造等重大项目 ; 另一方面, 通过出台公积金新政 降低二套房首付比例 免征营业税等救市政策, 促进房地产市场发展, 刺激购房需求入市 2015 年政府工作报告中强调 经济增长 和 价格控制 两个核心目标, 表明国家通过金融 财税 投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间的决心 从外部环境来看, 世界经济复苏缓慢, 美国经济进一步好转, 但后期走势有待观察, 欧元区经济出现企稳迹象, 但希腊债务危机隐患仍存, 日本经济走出通缩, 增长疲弱, 新兴经济体下行压力加大, 加之美元走强 大宗商品价格大幅波动 国际地缘政治冲突此起彼伏, 世界经济增长缓慢, 加剧了贸易保护主义抬头, 国内经济增长受到一定影响 未来, 美欧日俄在经济刺激方面的政策调整 东欧政局的变动以及新兴经济体金融秩序的构建使得我国经济发展仍面临一定风险因素 预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整 转型提质外部环境变化等风险因素 行业及区域经济环境 港口业是国民经济的重要基础产业, 与国民经济以及进出口贸易关系密切, 受宏观经济波动影响较大 ;2014 年以来, 随着 一带一路 战略的逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇 港口作为综合交通运输体系中的重要枢纽, 是国家重要的基础性战略资源 港口业是国民经济的重要基础产业, 港口的发展取决于社 5

6 会经济发展所带来的商品贸易及货物运输需求, 经济增长率与港口货物吞吐量的增长有较高的相关性 历史数据拟合显示,GDP 增速与港口货物吞吐量增速具有明显的线性关系, 相关系数高达 0.98 图 ~2014 年我国国民经济与沿海主要港口货物吞吐量同比增长率情况 ( 单位 :%) 数据来源 :Wind 资讯 2001~2007 年, 我国国民经济与进出口贸易呈高速增长态势, 与此同时, 港口行业也保持了良好的发展势头 2008~2009 年, 受金融危机引发的全球经济下滑影响, 我国国民经济及进出口贸易增速有所放缓, 港口行业增速下降较为明显 在国家加大投资 扩大内需计划的刺激下,2009 年以来我国经济出现明显的恢复增长态势, 沿海港口的货物吞吐量增速也有所恢复 2012 年以来, 受我国进出口贸易增速放缓的影响, 沿海港口的货物吞吐量增速有所放缓 2014 年, 我国 GDP 实现 636,463 亿元, 同比增长 7.3% 其中, 第二产业增加值 271,392 亿元, 增长 7.3%; 全年货物进出口总额 264,334 亿元, 同比增长 2.3%, 其中, 出口 143,912 亿元, 增长 4.9%; 进口 120,423 亿元, 同比下降 0.6% 在经济和外贸需求的增长带动下,2014 年全年我国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 4.8%, 增速有所放缓, 其中外贸货物吞吐量 35.2 亿吨, 增长 5.9%; 规模以上港口集装箱吞吐量 20,093 万 TEU, 增长 6.1% 2015 年 1~8 月, 受国内宏观经济下行压力进一步加大的影响, 我国规模以上港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比增长 2.8%, 增速放缓明显 其中, 沿海主要港口完成货物吞吐量 亿吨, 同比仅增长 2.0% 2014 年以来, 对党中央提出的 一带一路 战略, 交通运输部高度重视, 配合国家发展和改革委员会 ( 以下简称 发改委 ) 编制了 丝绸之路经济带和海上丝绸之路建设战略规划, 参与了筹建亚洲基础设施投资银行和筹备丝路基金等问题的研究工作 交通运输业在经济 新常态 下需要充分发挥交通基础设施建设在消化过剩产能 拉动内需 6

7 稳定增长 改善民生中的突出作用, 促进铁路 公路 水路 民航和邮政等各种运输方式深度融合, 加快综合运输通道枢纽建设 其中, 港口作为我国 一带一路 建设中陆上丝绸之路与海上丝绸之路的重要支点, 在交通运输综合体系中具有重要战略地位 2015 年 3 月 28 日, 发改委 外交部以及商务部联合发布了 推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ( 以下简称 愿景与行动 ) 愿景与行动 中明确提出, 基础设施互联互通是 一带一路 建设的优先领域, 抓住交通基础设施的关键通道 关键节点和重点工程, 优先打通缺失路段, 畅通瓶颈路段, 配套完善道路安全防护设施和交通管理设施设备, 提升道路通达水平 推动口岸基础设施建设, 畅通陆水联运通道, 推进港口合作建设, 增加海上航线和班次, 加强海上物流信息化合作 综合而言, 我国港口行业目前的发展态势受国家宏观经济波动的影响较大, 近年来受宏观经济下行压力加大影响港口货物吞吐量增速有所放缓 ;2014 年以来, 随着 一带一路 战略的逐步实施, 港口行业未来发展面临新机遇 近年来, 国家对港口发展给予高度关注, 港口收费等相关政策的出台对港口企业经营产生一定的有利影响 2011 年 11 月 8 日, 交通运输部正式出台了 关于促进沿海港口健康持续发展的意见 ( 以下简称 意见 ), 意见 从促进港口协调发展 有序推进专业化运输系统码头建设和港口资源整合等八个方面提出了具体的指导建议 意见 要求以五大区域为基础, 加强协作和区域化发展, 要推动大中小港口协调发展, 形成我国布局合理 层次分明 优势互补 功能完善的现代港口体系 ; 明确要求要有效杜绝港口的低水平重复建设, 要深化和完善各省 ( 区 市 ) 区域港口布局规划, 统筹新港区与老港区合理分工, 统筹区域内新港区的功能定位, 进一步明确和突出区域内的重点新港区, 注重形成规模效应, 带动和促进临港产业集聚发展, 实现新港区与临港产业良性互动发展 ; 为港口转型及绿色发展指明了出路 ; 对于港口未来的发展规划指明了方向 2014 年 3 月 7 日, 交通运输部公布了 关于推进港口转型升级的指导意见 的征求意见稿, 具体任务主要包括大力发展港口物流 ; 完善港口集疏运体系, 加快长江三角洲 珠江三角洲水网地区内河高等级航道建设 ; 积极发展多式联运业务 ; 积极推广应用信息技术 ; 加快建设港口物流信息服务平台等 22 项内容, 将促进港口协调发展, 完善港口集疏运体系, 防止港口产能过剩进一步加剧 2014 年 12 月 29 日, 交通运输部发布 国家发展改革委关于放开港口竞争性服务收费有关问题的通知 ( 交水发 号 ), 为发挥市场对资源配置的决定性作用, 促进我国港口事业持续健康发展, 更好地保障国民经济和对外贸易平稳运行, 决定进一步完善港口收费政策 对竞争性服务收费标准实行市场调节, 放开港口劳务性和船舶 7

8 供应服务收费标准, 简化港口收费项目, 加强港口收费行为监督, 完善港口收费规划 集装箱 外贸散杂货装卸作业, 国际客运码头作业等劳务性收费, 以及船舶垃圾处理 供水等服务收费, 由现行分别实行政府指导价 政府定价统一改为市场调节, 由港口经营人 船舶供应服务企业根据市场供求和竞争状况 生产经营成本自主制定收费标准规范劳务性收费计费方式 总体来看, 近年来国家对港口未来发展给予高度关注, 港口相关政策的出台对港口企业经营产生一定有利的影响 唐山市经济保持增长, 京唐港区腹地经济实力很强, 钢铁企业众多, 为公司提供了重要的货源支持, 但宏观经济压力下行对唐山港货物吞吐量增速的影响已经显现, 同时预计未来产业结构调整将对唐山港货物吞吐量的持续增长产生一定限制作用 唐山港地处渤海中部 渤海湾东北端沿海, 是京津冀地区重要港口之一 唐山港在 20 世纪 90 年代初期开始建设京唐港区起步, 目前已经发展成为环渤海中部地区重要沿海港口之一 河北省沿海地区总体规划 (2011~2020) ( 以下简称 河北省沿海规划 ) 中对唐山港的定位为 形成以曹妃甸港区 京唐港区为核心, 丰南港区为补充的港口布局, 将唐山港打造成国际性综合大港, 服务内蒙 三北地区新的欧亚通道 2012~2014 年, 唐山市地区生产总值分别为 5,862 亿元 6,121 亿元和 6,225 亿元, 经济保持增长但增速有所放缓 作为唐山港重要港区之一, 京唐港区腹地京津冀地区经济实力很强, 近年来, 京津冀地区生产总值 工业生产总值保持稳定增长, 占全国的比重始终保持在 10% 以上 ; 京津冀地区经济外向型程度相对较高,2012 年以来进出口总额占全国的比重始终保持在 14% 以上 京唐港区间接经济腹地包括其他环渤海地区以及西北 东北地区, 其中环渤海地区是我国三大重要经济带之一, 经济发展态势良好 潜力较大 直接 间接腹地的社会经济发展为京唐港区提供了良好的发展空间 表 ~2014 年唐山港主要腹地经济发展主要指标 ( 单位 : 亿元 %) 指标 地区生产总值 全部工业增加值 进出口总额 2014 年 2013 年 2012 年 唐山京津冀唐山京津冀唐山京津冀 绝对值 6,225 66,474 6,121 62,172 5,862 57,261 占比 绝对值 3,341 24,161 3,355 23,410 3,241 21,929 1 占比 绝对值 ( 亿美元 ) 占比 , , , 数据来源 : 唐山统计信息网 北京统计信息网 河北统计信息网 Wind 资讯 1 占比为占全国经济指标的比重 8

9 作为京唐港区直接经济腹地, 河北省钢铁企业众多, 其中由邯郸钢铁集团有限责任公司和唐山钢铁集团有限责任公司联合组建的河北钢铁集团是我国最大 全球第二的钢铁集团, 唐山国丰钢铁有限公司等多家位于唐山的钢铁公司也在全国钢铁企业中居于前列 钢铁工业聚集为唐山港钢铁货物运输提供了货源条件 2012~2014 年, 河北省粗钢产量分别为 1.80 亿吨 1.88 亿吨和 1.85 亿吨, 增速分别为 6.2% 3.5% 和 -0.6%, 钢材产量 2.10 亿吨 2.29 亿吨和 2.40 亿吨, 同比分别增长 9.4% 8.7% 和 5.1% 近年来, 我国钢铁行业产能过剩问题较为突出, 且易受宏观经济周期性波动影响 2013 年 10 月 15 日, 国务院出台了 化解产能过剩政策的指导意见, 称将有效地推进和化解钢铁 水泥等行业产能严重过剩矛盾 ; 其中钢铁业作为产能过剩的大户, 计划在未来 5 年压缩 8,000 万吨的总产能 同时, 河北省节能减排 十二五 规划 对节能减排要求加强, 重点推进冶金等六大高耗能领域节能减排 唐山市产业结构中钢铁等重工业占比较大, 预计未来产业结构调整将对唐山港业务量的增长将产生一定限制作用 2014 年 10 月 8 日, 经国务院税委会 号文件批准, 自 2014 年 10 月 15 日起, 取消无烟煤 ( 税号 : ) 炼焦煤 ( 税号 : ) 炼焦煤以外的其他烟煤 ( 税号 : ) 其他煤 ( 税号 : ) 煤球等燃料 ( 税号 : ) 的零进口暂定税率, 分别恢复实施 3% 3% 6% 5% 5% 的最惠国税率 进口煤炭取消零关税对唐山港煤炭吞吐量的增长起到一定限制作用 2012~2014 年, 唐山港货物吞吐量逐年增长, 受宏观经济下行压力加大影响, 自 2013 年以来, 增速有所放缓 2015 年 1~6 月, 唐山港完成货物吞吐量 2.5 亿吨, 较 2014 年同期增长 1.9%;2015 年 1~9 月, 唐山港完成货物吞吐量 3.7 亿吨, 较 2014 年同期下降 1.4% 表 ~2014 年京唐港区 曹妃甸港区货物吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 %) 唐山港 港口指标 2014 年 2013 年 2012 年 其中 : 京唐港区 曹妃甸港区 货物吞吐量 增速 货物吞吐量 增速 货物吞吐量 增速 数据来源 :2012~2014 年唐山市国民经济与社会发展统计公报 综合来看, 唐山市经济保持增长, 京唐港区腹地经济实力很强, 钢铁企业众多, 为公司提供了重要的货源支持, 但宏观经济压力下行对唐山港货物吞吐量增速的影响已经显现, 同时预计未来产业结构调整将对唐山港货物吞吐量的持续增长将产生一定限制作用 9

10 唐山港货物吞吐量位居全国沿海港口前列, 公司运营的京唐港区面临来自曹妃甸港区和周边环渤海港口群的较强竞争 唐山港的腹地经济以能源 钢铁 建材等周期性行业为主 作为津冀沿海地区重要的港口之一, 唐山港货物吞吐量在全国沿海港口中位居前列,2014 年在全国沿海主要港口中居于第 4 位 表 ~2014 年及 2015 年 1~9 月全国沿海主要港口货物吞吐量情况 ( 单位 : 亿吨 ) 港口 2015 年 1~9 月 2014 年 2013 年 2012 年 吞吐量增速吞吐量增速吞吐量增速吞吐量增速 宁波 - 舟山港 上海港 天津港 唐山港 广州港 青岛港 大连港 营口港 日照港 秦皇岛港 数据来源 : 交通运输部网站 Wind 资讯 各市国民经济与社会发展统计公报 唐山港所处的环渤海地区是我国港口最密集的地区, 包括大连港 天津港 青岛港三个干线港为主的港口群, 环渤海地区还包括秦皇岛港 烟台港 日照港 营口港 黄骅港等其他大型港口, 区域内港口竞争激烈 由于目前大连港 青岛港 天津港区域枢纽港地位已经确立, 三者之间关于我国环渤海地区枢纽港的竞争结果直接关系到各自为首的港口群内其他港口的发展空间 此外, 以天津港为主的津冀沿海港口群中, 秦皇岛港 黄骅港 唐山港均定位为我国北煤南运的重要煤炭下水港, 相似的定位使唐山港的煤炭吞吐量增长面临较大的竞争压力 激烈的竞争态势, 临近港口密集的分布使唐山港货源增长更多的依赖核心腹地唐山市的经济增长, 使唐山港未来面临一定挑战 曹妃甸港区是唐山港另一重要港区, 距离唐山市南部 70 公里, 西距天津 120 公里, 东距秦皇岛 170 公里, 东距京唐港区约 60 公里 曹妃甸港区处于京唐港区与天津港之间, 京唐港区位于乐亭新区境内, 距离唐山市东南 90 公里, 东距秦皇岛港 119 公里, 西距天津港 130 公里 曹妃甸港区拥有水深条件好 滩涂面积大 不冻不淤等自然条件优势, 使之具有良好的综合开发前景 曹妃甸港区与京唐港区腹地重合, 集疏运条件相同, 河北省沿海规划将两者均定为 国际性综合大港 在具体货种定位方面, 曹妃甸港区未来煤炭 铁矿石专业化码头通过能力预计将达到 3 亿吨以上, 10

11 成为全国最大的大宗干散货储运中转基地, 逐步增强 北煤南运 功能 京唐港区未来重点加强杂货 液体化工和专业化集装箱码头建设以及煤码头功能调整, 积极发展集装箱物流, 形成京津冀地区集装箱运输的新中心 目前, 曹妃甸港区和京唐港区在主要货种方面具仍有较大的重合, 二者主要区别在于曹妃甸港区具有 北煤南运 职能, 而京唐港区则具有 集装箱物流 运输职能 预计未来, 由于腹地经济实力很强, 在腹地经济增长的带动下, 京唐港区和曹妃甸港区的货物吞吐量增长均具有较强的保障 ; 随着两个港口基础设施建设的推进, 有利于保持二者目前的增长态势 ; 但京唐港区面临来自曹妃甸港区和周边环渤海港口群的较强竞争 经营与竞争 随着货物吞吐量的增长,2012~2014 年公司营业收入持续增长, 营业收入主要来源于港口装卸堆存业务和商品销售业务, 其中装卸堆存业务是利润的主要来源 ;2015 年 1~6 月, 公司商品销售收入下降, 但货物吞吐量的持续增长为公司营业收入的稳定提供保障, 营业收入较 2014 年同期基本持平 公司负责京唐港区内国有资产的运营 港口及相关产业的规划与建设 港口装卸堆存业务和商品销售业务是公司收入的主要来源, 利润主要来源于装卸堆存业务 2012~2014 年, 公司营业收入逐年增长, 毛利率有所波动,2013 年 11 月 1 日, 集装箱公司业务并表, 由于相关业务毛利率较低, 导致 2014 年公司毛利率水平下降 公司装卸费收入主要来自子公司唐港股份的货物装卸以及集装箱公司的集装箱装卸, 其中, 由于集装箱业务起步较晚, 规模较小, 盈利性不高 在港口货物吞吐量不断增长的带动下, 装卸堆存业务收入逐年上升, 毛利率水平持续提高 2014 年, 装卸堆存业务毛利润在公司综合毛利润中占比达到 90.52% 公司港务管理业务全部由子公司唐港股份负责, 主要是对船舶收费, 如停泊费 解系缆费 拖轮费 码头使用费等, 收入规模较小, 但毛利率维持较高水平, 对公司毛利润形成一定补充 公司商品销售收入主要来源于唐港股份下属子公司的燃油 煤炭销售以及钢材 焦煤代采购贸易,2014 年商品销售收入增幅明显, 但该业务收入受贸易标的物市场价格波动影响较大且毛利率水平较低 公司的船舶运输业务由华兴海运以及洋浦华诚海运有限公司负责, 由于国内海运市场持续低迷, 该业务保持亏损状态,2014 年, 随着新船投入使用, 业务收入有所增加 主营业务内其他收入主要包括代理服务费 监理咨询费 仓储费 理货费 物业租赁 修理费等, 集装箱公司并表后相关收入也并入该项,2013 年 11~12 月, 集装箱公司收入为 1.13 亿元,2014 年为

12 亿元,2015 年 1~6 月为 3.37 亿元, 由于集装箱公司业务毛利率水平较低, 对公司毛利润贡献较少 主营业务外其他业务收入规模较小, 主要包括子公司唐港股份的租赁收入 车辆管理费收入 废旧物资处理收入等 2015 年 1~6 月, 随着公司货物吞吐量的持续增长, 装卸堆存业务收入同比增长 17.86%, 但商品销售业务收入同比下降 41.09%, 导致公司实现营业收入 亿元, 较 2014 年同期基本持平 由于公司加强成本控制, 毛利润为 9.74 亿元, 同比增长 4.56%; 同期, 公司毛利率为 33.71%, 较 2014 年同期提高 1.57 个百分点 表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司营业收入和毛利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 金额占比金额占比金额占比金额占比 营业收入 主营业务 装卸堆存 港务管理 商品销售 船舶运输 其他 其他业务 毛利润 主营业务 装卸堆存 港务管理 商品销售 船舶运输 其他 其他业务 毛利率 主营业务 装卸堆存 港务管理 商品销售 船舶运输 其他 其他业务 数据来源 : 根据公司提供资料整理 总体看来, 随着货物吞吐量的增长,2012~2014 年公司营业收入持续增长, 营业收入主要来源于港口装卸堆存业务和商品销售业务, 12

13 其中装卸堆存业务是利润的主要来源 ;2015 年 1~6 月, 公司商品销售收入下降, 但货物吞吐量的持续增长为公司营业收入的稳定提供保障, 营业收入较 2014 年同期基本持平 预计未来 1~2 年, 受宏观经济压力下行影响, 公司货物吞吐量增速将放缓, 进而对公司营业收入的增长产生一定的限制作用 近年来, 公司货物吞吐量逐年增长但增速放缓, 公司货种结构集中度高, 其货物吞吐量易受单一货种外贸需求变化影响 ; 受经济压力下行影响, 预计未来公司货物吞吐量增速将继续放缓 依托于腹地经济的稳定发展, 公司货物吞吐量逐年增长, 但增速有所放缓,2012~2014 年, 公司货物吞吐量分别同比增长 35.03% 19.49% 和 10.97% 公司直接经济腹地以基础能源 钢铁行业为主, 货种结构主要集中于煤炭 铁矿石和钢铁, 货种集中度较高,2012~2014 年, 公司上述三种主要货种占总货物吞吐量的比例始终保持在 90% 以上, 外贸需求变化易对货物吞吐量造成较大影响 表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司货物吞吐量和集装箱运量构成 ( 单位 : 万吨 ) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 货物吞吐量 7,426 14,886 13,414 11,226 内贸货物 2,636 5,018 4,905 4,095 外贸货物 4,790 9,868 8,509 7,132 分类货物 煤炭 2,122 4,319 4,588 3,679 其中 : 进口焦煤 861 1,700 2,220 1,750 铁矿石 3,808 7,523 5,936 5,435 钢材 1,069 1,851 1,727 1,549 集装箱 ( 万 TEU) 数据来源 : 根据公司提供资料整理 2014 年, 受煤炭市场整体低迷需求量减少以及煤炭进口取消零关税的影响, 公司完成煤炭吞吐量 4,319 万吨, 同比下降 5.86% 同期, 公司矿石吞吐量完成 7,523 万吨, 同比增长 26.74%, 主要是进口矿石价格下跌导致矿石进口量增加, 进而带动码头货物吞吐量增长 由三级子公司京唐港首钢码头有限公司完成建设的 20 万吨级矿石专业化泊位和 20 万吨级内航道大大提高了港口矿石泊位等级 吞吐能力和装卸效率 2015 年 1~6 月, 公司货物吞吐量继续保持增长趋势, 完成货物运量 7,426 万吨, 同比增长 9.35%, 其中, 铁矿石完成运量 3,808 万吨, 同比增长 15.05%, 钢材完成运量 1,069 万吨, 同比增长 26.99% 但是近年来公司货物吞吐量增速逐年放缓, 且随着唐山港受经济压力下行影响, 货物吞吐量增速放缓明显, 并出现下降趋势, 预计受此影响, 公司未来货物吞吐量增速将继续放缓 公司集装箱运量由集装箱公司完成, 货种较杂, 包括废纸 陶瓷 13

14 服装 纺织品 玻璃器皿 海产品 化工品 瓷砖 钢材 成品纸 水果 农产品等 近年来集装箱吞吐量稳步增长, 但总体运量较小 综合来看, 公司货种结构主要为煤炭 矿石以及钢材, 较高的货种集中度导致公司货物吞吐量易受单一货种外贸需求变化影响 ; 近年来, 公司货物吞吐量逐年增长, 但增速放缓, 受经济压力下行的影响, 预计未来 1~2 年公司货物吞吐量增速将继续放缓 得益于京唐港区良好的集疏运条件以及基础设施的不断完善, 公司货物承载能力持续提升 京唐港区自然条件较好, 全年港池 航道不封冻, 港区水深条件好,-10 米等深线距岸仅 4.8 公里 ; 港区陆域广阔, 全是盐碱荒滩, 适合建成运输 仓储和加工三位一体的综合性多功能港口 京唐港区集疏运条件良好 铁路方面, 滦港铁路 ( 滦县至京唐港 ) 年运输能力达 1,200 万吨, 将港区与国铁干线京山线 京秦线联通起来 公路方面, 唐山至港区的唐港公路 滦县至港区的滦港公路以及环渤海公路将港区与 国道联通 ; 同时, 唐港高速将港区与津唐高速 京沈高速联通, 港区到北京 天津的距离分别为 233 公里和 208 公里 为了满足不断增长的货物吞吐量的需求, 进一步提升港口竞争力, 公司港区基础设施不断完善 截至 2015 年 6 月末, 公司及控股子公司拥有已建成泊位 37 个, 其中经营性泊位 33 个, 工作船泊位 4 个 2012 年末, 公司京唐港首钢码头矿石泊位工程 (20 万吨级, 设计吞吐能力 3,500 万吨 / 年 ) 已投产运营 截至 2015 年 6 月末, 公司主要在建项目 36#~40# 专业化煤炭泊位工程码头主体 地基处理 辅建区等工程全部完工, 项目满足重载试车运行要求, 主要资产已转固 36#~40# 泊位工程为 2 个 15 万吨级煤炭卸船泊位和 3 个 10 万吨级煤炭装船泊位及相关配套设施, 码头长 1,712 米, 设计年通过能力为 5,600 万吨 ( 卸船 1,950 万吨 装船 3,650 万吨 ), 项目总投资为 亿元, 截至 2015 年 6 月末已完成投资 亿元 36#~40# 泊位工程将有效缓解京唐港区煤炭码头能力不足的矛盾, 提高煤炭运输船舶大型化和专业化趋势, 基本满足动力煤以及进口焦煤运量大幅增长对码头能力的迫切需求 ; 同时解决一港池煤炭泊位机械化程度不高情况, 工程建成后将煤炭泊位从一港池迁出, 实现公司 散杂分支, 黑白分家, 实现煤炭装卸作业专业化和集约化水平, 促进港区功能优化调整 公司在建工程 26#~27# 泊位是 2 个 7 万吨级专业化集装箱泊位, 岸线长度 690 米, 设计年吞吐能力为 90 万 TEU, 码头结构均按靠泊 10 万吨级集装箱船设计, 项目总投资为 亿元 根据 河北省十二五发展规划, 到 2015 年, 京唐港区需实现集装箱设计年吞吐量 190 万 TEU 26#~27# 泊位的建成将有力提升公司集装箱吞吐能力, 成为完成规划任务的重要力量 2015 年 3 月,26#~27# 泊位进入试运营, 运 14

15 营状况良好 综合来看, 近年来公司持续促进港区功能优化调整, 货物承载能力持续增强 ; 公司专业化集装箱泊位的试运营以及专业化煤炭泊位基本完工将进一步提升公司的货物承载能力, 对公司货物吞吐量的增长提供保障 公司作为唐山港京唐港区重要的运营 管理主体, 得到地方政府的有力支持, 为公司发展创造了有利的条件 依托唐山市政府的支持, 公司积累了大量无形资产 截至 2015 年 6 月末, 公司拥有土地使用权面积 万平方米, 海域使用权面积 2, 公顷 ; 拥有以土地及海域使用权为主的无形资产 亿元 根据海地税函 号文 唐地税函 号文 唐地税函 号文 唐海港地税第 号文 唐海港地税第 号文, 公司累计获得海变地土地使用税减免面积 万平方米, 累计预计减免土地使用税 12,738 万元 根据海财字 号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补助 8, 万元, 用于公司上市募投项目 20#~22# 泊位土地的相关配套费用 ; 根据海财字 号文, 河北唐山海港经济开发区财政局给予公司财政补贴 万元, 用于公司两仓项目土地的相关配套费用, 上述补助款在土地使用期限内逐期摊销 2011 年 11 月, 首钢码头与乐亭县人民政府签订了关于支持项目运营和发展的协议书, 自该公司纳税之日起, 按照纳税额 ( 除土地增值税和土地使用税外的各种税收和教育费附加 ) 县级留成部分的 30% 土地增值税和土地使用税按县级留成部分的 50% 给予补贴, 作为首钢码头的发展基金, 由乐亭县政府财政部门按季拨付 乐亭县政府在土地使用税和海域使用费的收取上, 按海港开发区和乐亭县两地的最低标准执行, 港口建设费和海域使用费按照国家和省 市政策有关规定返还给首钢码头 此外, 对于首钢码头新建 改扩建 续建项目, 乐亭县政府及有关部门要全力支持, 从立项 用地 规划 拆迁 用电等方面积极帮办, 协助其做好各项工作 根据交通运输部交函规划 号文, 公司共计收到 20 万吨级航道专项资金 2.29 亿元, 截至 2013 年末, 该专项资金拨付已全部到位 ;2013 年, 公司获得政府补贴 2, 亿元, 同期, 收到港口建设费分成资金 10,190 2 万元 2014 年, 公司收到财政补贴 8, 万元, 主要为港口集装箱运输发展物流场站建设补贴以及港口建设费专款 同时, 公司收到东南防波堤专项建设资金 18, 万元, 港建费分成资金 16, 万元 2015 年 4 月和 6 月, 公司分别收到港口建设费分成资金 4, 包括公司收到并计入专项应付款中的港口建设费返还款 882 万元以及计入资本公积的 9,308 万元 15

16 万元和 3, 万元 ; 子公司唐港股份收到企业扶持资金 万元和增值税即征即退税收返还 万元 综合来看, 公司作为唐山港京唐港区重要的运营 管理主体, 对唐山市未来经济发展中具有重要作用, 土地和海域资产的获得 政府优惠政策的给予以及河北唐山海港经济开发区财政局对立港项目专项资金的拨付为公司资本运作和长期规划以及未来的发展创造了有力的条件 公司治理与管理 产权状况与公司治理 唐山市国资委为公司的控股股东及实际控制人 公司设立了董事会及监事会, 并拥有健全的法人治理结构, 实行规范运作 : 董事会为公司最高权力机构, 对公司经营活动中的重大决策问题进行审议并做出决定 ; 监事会是公司的监督机构, 负责对公司董事 经理的行为及公司财务进行监督 整体来看, 公司组织结构基本能适应现阶段的发展需要 战略与管理 公司按照外延做大 内涵做强的战略规划, 以转变发展方式 调整功能结构为主线, 优化体制机制, 强化资本运营, 加强科技创新, 注重基础设施的建设, 着力现代物流, 大力推进以深水化 专业化 园区化 集装箱化 生态化为标志的战略转型升级, 建设金融港口 信息港口 低碳港口 2015 年 5 月 29 日, 唐港股份公开披露 唐山港集团股份有限公司非公开发行股票发行情况报告书, 该次共发行人民币普通股 (A 股 )218,086,956 股, 募集资金净额 亿元, 其中 亿元用于 36#~40# 煤炭泊位工程建设, 该项目总投资金额为 亿元, 剩余 1.15 亿元用于补充流动资金 ; 唐港实业获配 17,391,304 股, 获配金额 2 亿元, 限售期限 36 个月 抗风险能力 公司建立了一系列的内控制度 公司针对控股子公司派驻了董事 监事和高级管理人员, 依法管理和监督经营活动, 并结合其实际情况建立健全经营和财务管理制度 ; 针对投融资管理 资金管理 信息披露 关联交易和对外担保等事项都制定了相关的制度管理规范, 以提升公司经营管理水平和风险防范能力 同时, 随着公司在建项目的不断投入, 其资产规模有所增长, 公司收入水平及资产盈利能力有所提升, 现金流获取能力较强, 增强了公司的抗风险能力 财务分析 公司提供了 2012~2014 年以及 2015 年上半年的财务报表 信永 16

17 中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2012~2014 年财务报表进行了审计, 并分别出具了标准无保留意见的审计报告 ;2015 年上半年财务报表未经审计 公司分别于 2013 年 4 月 25 日 2014 年 4 月 22 日及 2015 年 4 月 28 日在中国货币网上公布了 2012~2014 年审计报告, 其中公司 2012~2013 年财务报表由唐山正信会计师事务所有限公司进行审计并出具标准无保留意见的审计报告, 公司 2014 年财务报表由唐山华信会计师事务所有限公司进行审计并出具标准无保留意见的审计报告 本次发债公司更换会计师事务所并重新对 2012~2014 年财务报表进行了分别审计 资产质量 近年来, 公司资产规模持续增长, 以固定资产和在建工程为主的非流动资产占比较大 近年来, 公司资产规模增长较快,2012~2014 年末, 总资产分别同比增长 6.70% 15.73% 和 20.19% 资产结构以非流动资产为主 公司流动资产主要包括货币资金 应收账款和存货, 其中货币资金占比最重 货币资金主要是自身经营累积增加和股权融资收到的募集资金 应收账款主要为公司物流业务引起的应收运费以及应收港杂费, 截至 2014 年末, 应收账款为 3.97 亿元, 账龄集中分布在 1 年以内, 占比为 96.82%;2012~2014 年, 公司应收账款周转天数分别为 11 天 13 天和 19 天, 回款较快 公司存货逐年增加, 主要为子公司煤炭 钢材库存增加 表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司资产情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末 金额占比金额占比金额占比金额占比 总资产 货币资金 应收账款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 公司非流动资产以可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程及无形资产为主 公司直接 间接对国投中煤同煤京唐港口有限公司持股比例达到 32.00%, 长期股权投资 2014 年末余额达到

18 亿元 固定资产主要是港区基础设施 机械设备等, 规模增长较快, 2014 年末, 固定资产同比增长 12.41%, 主要由于乐亭新区供水工程部分转固 ; 同时, 在建工程以 36#~40# 泊位工程以及 26#~27# 泊位工程为主 无形资产以土地使用权及海域使用权为主 2015 年 6 月末, 公司总资产继续增长, 主要由于子公司唐港股份非公开发行股票, 特定投资者以现金认购, 货币资金相应增长 ;36#~ 40# 专业化煤炭泊位主要资产结转固定资产, 固定资产增长较多, 在建工程相应减少 截至 2015 年 6 月末, 公司账面价值为 4.79 亿元的港务设施由于融资租赁导致资产所有权受到限制, 公司受限资产占总资产的 2.04% 总体看来, 近年来, 公司资产规模持续增长, 以固定资产和在建工程为主的非流动资产占比较大 资本结构 公司总负债及有息负债规模逐年增长,2015 年 6 月末, 公司总负债及有息负债规模下降, 有息负债占比逐年下降, 以长期有息负债为主, 期限结构较为分散, 资产负债保持较低水平 2012~2014 年末, 公司负债规模逐年增长,2015 年 6 月末, 负债规模有所下降 公司资产负债率不高 3,2012~2014 年末及 2015 年 6 月末, 分别为 45.66% 46.96% 50.36% 和 41.84% 2012 年末, 负债结构以非流动负债为主,2013~2014 年末以流动负债为主 表 ~2014 年末及 2015 年 6 月末公司总负债和有息负债情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 6 月末 2014 年末 2013 年末 2012 年末 金额占比金额占比金额占比金额占比 负债合计 短期借款 应付票据 应付账款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 有息负债合计 ~2014 年末, 公司流动负债持续增长, 主要包括短期借款 3 根据 Wind 资讯,2014 年港口行业资产负债率平均值和优秀值为 65.00% 和 55.00% 18

19 应付票据 应付账款 一年内到期的非流动负债及其他流动负债, 其中, 应付账款占比最重 短期借款近年来有所波动,2013 年末余额较大, 占总负债比达到 13.14%, 主要用于供水公司的水厂建设和唐港股份日常流动资金需求, 其中, 质押借款以唐港股份名下泊位资产的资产收益权及供水公司的水费收费权作为质押物, 截至 2014 年末, 短期质押借款已全额偿还 ; 同时, 应付票据为 6.16 亿元, 较 2013 年末增加 3.09 亿元, 全部为银行承兑汇票, 主要用于 26#~27# 和 36#~40# 泊位工程建设 2014 年末, 应付账款为 亿元, 同比增长 49.85%, 主要由于公司本部及唐港股份应付工程款增加 ; 其中账龄一年以内的占比为 73.03%;2014 年末, 一年内到期的非流动负债为 7.13 亿元, 较 2013 年末增加 3.20 亿元, 主要由于一年内到期的长期应付款的增加 2014 年及 2015 年上半年, 唐港股份分别发行 3 亿元和 4 亿元短期融资券, 公司期末其他流动负债相应增加 2013~2014 年末, 为缓解短期资金链紧张, 补充运营资金及项目建设的需求, 公司流动负债占比超过 50%, 成为主要负债内容 2015 年 6 月末, 公司仍以流动负债为主, 随着唐港股份 2014 年 3 亿元短期融资券的到期以及银行承兑汇票和一年内到期的非流动负债的偿还, 公司负债总额较 2014 年末减少 亿元 近年来, 公司非流动负债有所波动, 以长期借款为主, 主要为信用借款 截至 2014 年末, 公司长期借款为 亿元, 其中质押借款为 4.17 亿元, 质押物为供水公司的水费收费权, 其余为信用借款 ;2012 年及 2014 年, 公司分别发行 4 亿元 5 年期中期票据, 应付债券相应增加 表 9 截至 2015 年 6 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年 (3,4] 年 (4,5] 年 >5 年合计 金额 占比 ~2014 年末, 公司有息负债保持增长,2015 年 6 月末, 随着借款的偿还, 有息负债有所减少 近年来, 公司有息负债在总负债中占比持续下降, 以长期有息负债为主 2015 年 6 月末, 有息负债规模为 亿元, 占总负债 53.26%, 期限结构较为平均 2012~2014 年末, 公司流动比率分别为 0.90 倍 0.71 倍和 0.58 倍 ; 速动比率分别为 0.84 倍 0.64 倍和 0.50 倍, 公司流动资产对流动负债覆盖程度逐年下降 2015 年 6 月末, 流动比率和速动比率分别为 0.97 倍和 0.90 倍, 较 2014 年末增长明显, 流动资产对流动负债的保障能力有所回升 公司所有者权益保持稳定增长,2012~2014 年末, 分别为 亿元 亿元和 亿元, 主要由于公司未分配利润增加 港口建设费返还计入资本公积以及唐港股份的少数股东权益增加 截至 19

20 2015 年 6 月末, 公司所有者权益为 亿元, 较 2014 年末增加 亿元, 主要为子公司唐港股份非公开发行股票增加股本以及股本溢价所致 ; 其中, 资本公积 亿元, 未分配利润 亿元, 少数股东权益 亿元 截至 2015 年 6 月末, 公司对外担保余额为 10 亿元, 担保比率为 7.31% 公司根据唐山市财政局和唐山市国资委要求, 对唐山市住房保障管理中心与中国建设银行股份有限公司唐山开滦支行签订的建唐开 2013-GDZC-06 号及 2014-GDZC-01 号固定资产贷款合同提供了信用担保 在唐山市财政局提供的 关于为唐山市住房保障中心贷款提供信用担保的函 文件中约定担保生效后, 一旦因唐山市住房保障管理中心不能按期履约而产生的担保责任, 包括但不限于本息, 全部由财政局负责安排资金偿还并解决 综合看来, 公司代偿风险不大 综合而言,2012~2014 年末, 公司总负债及有息负债规模均保持增长, 随着借款的偿还,2015 年 6 月末, 公司总负债及有息负债均有所下降 ; 公司有息负债以长期有息负债为主, 期限结构较为分散 ; 资产负债保持较低水平, 流动资产对流动负债的保障能力有所回升 盈利能力 随着货物吞吐量的增加,2012~2014 年, 公司营业收入保持较快增长, 受新并表业务毛利率较低影响, 公司毛利率水平有所波动但保持较高水平, 盈利能力较强 随着货物吞吐量的增长,2012~2014 年, 公司营业收入保持较快增长,2014 年, 受集装箱公司业务并表影响, 公司营业收入增幅较大, 同时, 由于新并表业务毛利率较低, 受此影响, 公司综合毛利率水平有所下降但保持较高水平 表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司收入及利润情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 营业收入 毛利率 期间费用 其中 : 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 净利润 总资产报酬率 净资产收益率 公司以管理费用和财务费用为主的期间费用持续增长, 但在营业收入中占比逐年下降,2012~2014 年期间费用占营业收入的比重分别 20

21 为 14.89% 13.58% 和 12.11% 投资收益逐年增长, 成为营业利润的有益补充 ; 政府补贴持续增长, 对净利润形成一定补充, 公司净利润稳定增长,2012~2014 年分别同比增长 37.21% 27.75% 和 19.85% 近年来, 公司总资产报酬率有小幅波动, 净资产收益率持续增长, 均大幅高于行业平均水平 4, 公司盈利能力较强 2015 年 1~6 月, 公司营业收入较 2014 年同期基本持平, 由于公司加强成本控制, 利润方面表现较 2014 年同期有所提升, 营业利润和净利润分别为 7.80 亿元和 6.02 亿元, 分别同比增长 4.79% 和 4.03% 综合来看, 随着货物吞吐量的增加,2012~2014 年, 公司营业收入保持较快增长, 受新并表业务毛利率较低影响, 公司毛利率水平有所波动但保持较高水平, 盈利能力较强 现金流 公司现金流获取能力较强, 经营性净现金流对债务的保障能力保持较高水平 港口企业具有经营性应收项目较小 固定资产折旧等非付现成本规模较大的特点, 港口装卸堆存业务所形成的现金流入大部分形成了港口企业的经营性净现金流 近年来, 公司经营性净现金流近年来有所波动, 但现金流获取能力较强, 经营性净现金流对债务的保障能力保持较高水平, 经营性净现金流利息保障倍数在 2013 年经历小幅下降后有所增长 表 ~2014 年及 2015 年 1~6 月公司现金流及部分偿债指标概况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2015 年 1~6 月 2014 年 2013 年 2012 年 经营性净现金流 投资性净现金流 筹资性净现金流 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 流动负债 经营性净现金流 / 总负债 ~2014 年, 随着港区基础设施建设规模的持续增长, 购建固定资产的现金支出较多, 公司投资性现金流持续表现为净流出 ;2013 年筹资性现金流净流入与净流出较为持平,2014 年, 由于借款的增加以及唐港股份短期融资券的发行, 筹资性现金流净流入有所增长 2015 年 1~6 月, 公司经营性净现金流为 3.51 亿元, 较 2014 年同期减少 0.45 亿元, 主要由于子公司唐山港国贸投资有限公司相关业务未开展 ; 投资性现金流净流出为 8.79 亿元, 主要由于借款的增加, 筹资性净现金流同比增长 73.39% 4 根据 Wind 资讯,2014 年港口行业总资产报酬率和净资产收益率的平均值分别为 1.90% 和 5.20% 21

22 综合来看, 公司现金流获取能力较好, 经营性净现金流对债务的保障能力较强 偿债能力 近年来, 公司负债水平有所波动, 有息负债在总负债中占比持续下降, 以长期有息债务为主, 资产负债率保持较低水平 由于公司加大在建项目的投资, 公司资产规模保持较快增长 随着港口货物吞吐量的增长, 公司装卸堆存业务收入持续增长, 盈利能力较强 公司经营性净现金流对债务的覆盖程度较好, 对债务的保障能力较强 此外, 公司作为京唐港区主要的经营主体, 得到了各级政府的政策及资金支持, 子公司唐港股份为上市公司, 公司融资方式多元, 有利于公司偿债能力的提升 截至 2015 年 6 月末, 公司获得各家银行授信额度共计 亿元, 尚未使用额度 亿元, 公司间接融资渠道畅通 综合来看, 公司偿债能力很强 债务履约情况 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2015 年 9 月 18 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 截至本报告出具日, 公司于 2012 年 11 月在债券市场发行的 5 年期 4 亿元中期票据, 于 2014 年 4 月发行的 5 年期 4 亿元中期票据尚未到期, 到期利息已按时支付 结论 唐山港地处渤海中部 渤海湾东北端沿海, 是京津冀地区重要港口之一, 作为河北省沿海经济强省发展战略的重点发展地区, 腹地广阔, 货源充足 作为环渤海地区重要的港口之一, 唐山港货物吞吐量位居全国沿海港口前列, 公司是京唐港区铁矿石和钢铁装卸堆存业务最主要的经营主体, 在我国铁矿石 煤炭和钢铁等货物运输中占有重要地位 由于我国环渤海地区港口密集, 京唐港区面临来自曹妃甸港区以及其他环渤海港口群的较强竞争 随着货物吞吐量的增长, 公司装卸堆存业务收入逐年增加, 盈利能力较强, 但受唐山港货物吞吐量增速放缓并出现下降趋势影响, 预计公司未来货物吞吐量增速将继续放缓, 对营业收入的增长产生一定的限制作用 ; 公司经营性现金流对债务的保障程度总体维持较好水平 综合分析, 公司偿还债务的能力很强, 本期票据到期不能偿付风险很小 预计未来 1~2 年, 随着投产项目逐渐发挥效益, 公司货物承载能力得到提升, 公司货物吞吐量及收入有望保持增长 因此, 大公对唐港实业的评级展望为稳定 22

23 跟踪评级安排 自评级报告出具之日起, 大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称 大公 ) 将对唐山港口实业集团有限公司 ( 以下简称 发债主体 ) 进行持续跟踪评级 持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级 跟踪评级期间, 大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化 影响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素, 并出具跟踪评级报告, 动态地反映发债主体的信用状况 跟踪评级安排包括以下内容 : 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级 : 大公将在本期票据存续期内, 在每年发债主体发布年度报告后 3 个月内出具一次定期跟踪评级报告 不定期跟踪评级 : 不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行 大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级, 在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告, 并发布评级结果 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料 现场访谈 评级分析 评审委员会审核 出具评级报告 公告等程序进行 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体 监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料, 大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级, 或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料 23

24 24 附件 1 截至 2015 年 6 月末唐山港口实业集团有限公司股权结构图 100% 唐山港务投资管理有限公司唐山港集团股份有限公司唐山浩淼水务有限公司唐山港国际集装箱码头有限公司唐山港口实业集团有限公司唐山市人民政府国有资产监督管理委员会 43.31% 100% 77.60% 100% 唐山华兴海运有限公司 100%

25 附件 2 截至 2015 年 6 月末唐山港口实业集团有限公司组织结构图 董事会 监事会 经营管理机构 党政综合办公室 企业管理部 财务部 项目建设部 投资开发部 25

26 附件 3 唐山港口实业集团有限公司主要财务指标 年份 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2014 年 2013 年 2012 年 资产类 货币资金 318, , , ,393 应收票据 51,735 19,191 8,085 9,212 应收账款 55,593 39,727 19,577 15,089 其他应收款 22,734 11,195 45,096 16,624 存货 38,015 48,739 35,323 17,710 流动资产合计 501, , , ,994 可供出售金融资产 126, , ,570 - 长期股权投资 57,654 78,704 70, ,928 固定资产 1,465,047 1,038, , ,842 在建工程 54, , ,317 94,524 无形资产 129, , , ,070 非流动资产合计 1,851,646 1,810,615 1,449,416 1,248,233 总资产 2,353,360 2,160,118 1,798,474 1,551,227 占资产总额比 (%) 货币资金 应收账款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 负债类短期借款 - 22, ,000 16,000 应付票据 11,430 61,559 30,683 - 应付账款 336, , , ,576 预收款项 25,308 35,546 39,542 26,233 一年内到期的非流动负债 36,634 71,322 39,277 51,010 其他流动负债 40,182 30, 流动负债合计 516, , , ,688 长期借款 347, , , ,036 应付债券 100,104 80,000 40,000 40,000 长期应付款 - 24, 非流动负债合计 467, , , ,537 负债合计 984,576 1,087, , ,225 26

27 附件 3 唐山港口实业集团有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 单位 : 万元 年份 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 占负债总额比 (%) 短期借款 应付票据 应付账款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 非流动负债合计 权益类实收资本 ( 股本 ) 85,726 85,726 85,726 85,726 资本公积 351, , , ,887 盈余公积 25,809 24,578 21,449 20,984 未分配利润 232, , , ,753 归属于母公司所有者权益 697, , , ,997 少数股东权益 671, , , ,005 所有者权益合计 1,368,784 1,072, , ,002 损益类 营业收入 288, , , ,845 营业成本 191, , , ,865 销售费用 919 2,431 1,238 1,039 管理费用 19,287 40,304 37,589 35,070 财务费用 15,136 26,575 24,569 22,835 投资收益 18,979 29,455 16,714 17,238 营业利润 77, , ,651 97,487 营业外收支净额 ,508 1,542 1,321 利润总额 77, , ,193 98,807 净利润 60, , ,100 79,142 占营业收入比 (%) 营业成本 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 净利润

28 附件 3 唐山港口实业集团有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 单位 : 万元 年份 2015 年 6 月 ( 未经审计 ) 2014 年 2013 年 2012 年 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 35, , , ,991 投资活动产生的现金流量净额 -87, , , ,725 筹资活动产生的现金流量净额 170,876 57,157 13,278 24,928 财务指标 EBIT 91, , , ,220 EBITDA - 242, , ,864 总有息负债 524, , , ,046 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

29 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期 的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数 应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资 本化利息 ) 5 6 半年取 180 天 半年取 180 天 29

30 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 30

31 附件 5 中期票据及主体信用等级符号和定义 大公中期票据及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行 微调, 表示略高或略低于本等级 大公评级展望定义 : 正面 稳定 负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 31