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年 7 月 9 日港口中金公司研究部分析员 : 郑栋 CFA zhengd@cicc.com.cn 联系人 : 任重 renzhong@cicc.com.cn () 增速稳定, 二级市场表现强劲月份港口散杂货运营数据点评要点 : 行业回顾 : 年月份全国沿海港口货物吞吐量增长 %, 较前个月累计.% 左右的增速下滑. 个百分点, 拖累前个月吞吐量较去年同期下降.

1 年 7 月 9 日港口中金公司研究部分析员 : 郑栋 CFA zhengd@cicc.com.cn 联系人 : 任重 renzhong@cicc.com.cn () 增速稳定, 二级市场表现强劲月份港口散杂货运营数据点评要点 : 行业回顾 : 年月份全国沿海港口货物吞吐量增长 %, 较前个月累计.% 左右的增速下滑. 个百分点, 拖累前个月吞吐量较去年同期下降.7 个百分点月中国港口主要散杂货吞吐量在国内需求支撑下仍保持较快增长势头, 其中石油和金属矿石吞吐量增速开始有所放缓 : 煤炭吞吐量同比增长.%, 好于 ~ 月 7.% 和 7 年全年 7.% 的增速 ; 石油及其制品吞吐量同比增长.%, 增速较去年全年上升. 个百分点, 但较年前个月.% 的增速下降. 个百分点 ; 金属矿石吞吐量同比增长.7%, 好于去年全年 7.% 的增速, 但低于年前月增速. 个百分点 9 年行业展望 : 从年前个月的情况分析, 预计年煤炭石油及其制品以及金属矿石吞吐量的同比增速有望分别保持我们预测的 % 及 % 水平展望 9 年, 我们认为中国港口散杂货业务增速将基本保持稳定 : 中金宏观组预测 9 年中国实际固定资产投资增速将从年的.9% 略微下降至.% 与此相一致的是中金钢铁行业研究员亦预测中国的钢铁需求增速将从年下滑至 9 年的 % 因此 9 年中国港口金属矿石 ( 主要是铁矿石 ) 吞吐量的增速将出现明显的放缓 ; 不断高企的油价将一定程度上抑制中国成品油产量的增长, 中金公司石油分析员预测 9 年中国成品油产量增速将从年的.7% 及下滑至 9 年的.9% 然而, 中国原油进口需求有望在 9 年保持年的增速, 一定程度上抵消了成品油产量增速下降对港口吞吐量的不利影响 ; 最后, 煤炭的需求及产量增速亦将于 9 年基本保持稳定, 仅下降. 及. 个百分点至.% 及.%( 中金煤炭分析员预测 ) 综合以上的分析我们预测 9 年中国港口煤炭石油及其制品以及金属矿石吞吐量的同比增速分别为.% 9.% 及.%, 增速较年分别放缓. 个. 个及. 个百分点散杂货港口运营商二级市场表现依然强劲自从我们上次对于月份散杂货运营数据点评 ( 月日 ) 以来, 中金公司 A 股散杂货港口指数下跌.9%, 跑赢大市. 个百分点 ( 图 ), 继续体现着市场对于散杂货港口防御性的理解目前, 散杂货港口运营商的整体估值较大市仍溢价.% 我们认为, 随着经济的下滑, 当其他板块出现更大幅度的盈利预测下调, 散杂货港口的基本面防御性将进一步体现 A 股天津港 (77 CH) 已跌出长期投资价值月份天津港区货物吞吐量继续保持强劲增长 : 煤炭及其制品石油及其制品以及金属矿石吞吐量同比增速分别为.%.9% 及.% 年前个月的运营数据分析, 天津港的煤炭及其制品石油及其制品以及金属矿石吞吐量分别同比增长.%.7% 及 9.%, 增速较去年同期无明显放缓甚至出现大幅上升 ( 如石油及其制品 ) 而集装箱吞吐量亦同比增长.7%, 增速基本保持稳定经过近期股价调整, 公司年市盈率为 9. 倍, 与 A 股交通基础设施上市公司估值中枢持平, 已经低于年 A 股港口上市公司估值中枢. 倍, 亦低于公司年底不考虑进一步资产注入的 DCF 估值 (WACC 为.%, 永续增长率为 %). 元 / 股维持审慎推荐投资评级 H 股大连港 ( HK) 油品业务出现下降年前月份大连港区的油品业务出现严重的下滑 : 原油吞吐量同比倒退.%, 成品油吞吐量同比下降.% 我们认为大连港区的原油吞吐量的下降主要源自于原油中转业务的萎缩 : 我们预计 7 年原油中转吞吐量约占大连港总吞吐量的 % 左右而原油中转量的需求主要来自于周边地区的小炼厂随着原油价格的不断攀升, 该部分炼厂原油需求不断下降, 从而影响了港区整体原油吞吐量的表现而成品油的下降则是低基数效应的消失 : 去年月份西大炼油厂停产检修导致港区成品油吞吐量处于较低水平我们将继续关注大连港区油品业务的发展情况, 不排除下调盈利预测的可能若油品业务下行趋势得以确立, 则将对公司的业绩及股价表现形成严重的压力, 建议投资者防范相应的风险

2 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日目录港口煤炭运营情况... 港口石油及其制品运营情况... 港口金属矿石运营情况... 7 主要公司二级市场回顾及估值分析... 9 插图图 : 全国港口煤炭吞吐量... 图 : 秦皇岛港黄骅港煤炭吞吐量... 图 : 广州港天津港煤炭吞吐量... 图 : 上海港宁波 - 舟山港煤炭吞吐量... 图 : 苏州港徐州港煤炭吞吐量... 图 : 全国港口石油及其制品吞吐量... 图 7: 宁波 - 舟山港大连港石油及其制品吞吐量... 图 : 青岛港天津港石油及其制品吞吐量... 图 9: 南京港上海港石油及其制品吞吐量... 图 : 广州湛江港石油及其制品吞吐量... 图 : 全国港口金属矿石吞吐量... 7 图 : 宁波 - 舟山港上海港金属矿石吞吐量... 7 图 : 青岛港日照港金属矿石吞吐量... 7 图 : 天津港唐山港金属矿石吞吐量... 图 : 苏州港金属矿石吞吐量... 图 :H 股港口行业指数表现... 9 图 7:A 股港口行业指数表现... 9 图 :A 股散杂货港口指数表现... 图 9:A 股港口行业 P/E Band... 图 :H 股港口行业 P/E Band... 图 : 港口上市公司股价表现... 图 ( 续 ): 港口上市公司股价表现... 7 表格表 : 港口上市公司投资要点... 9 表 :A 股交通基础设施估值表... 表 :H 股交通基础设施估值表... 表 : 港口上市公司估值表... 表 : 港口上市公司财务摘要... 表 ( 续 ): 港口上市公司财务摘要...

3 增速稳定, 二级市场表现强劲港口煤炭运营情况年月我国港口完成煤炭吞吐量.7 亿吨, 同比增长.%, 高于 7 年全年 7.% 的增速, 较今年前个月增速提高. 个百分点年前个月港口煤炭吞吐量同比增加 7.7%, 增速低于去年同期. 个百分点预计随着夏季用电高峰到来, 各大电厂对电煤较大的需求将继续推动三季度港口煤炭吞吐量快速增长我们维持全年 % 的增速预测不变图 : 全国港口煤炭吞吐量 ( 百万吨 ) % % % % % % 全国港口煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) % % -% 图 : 秦皇岛港黄骅港煤炭吞吐量月秦皇岛港完成煤炭吞吐量. 亿吨, 同比增长.%, 增速较去年同期回落. 个百分点, 较年前四月增速下降. 个百分点前月合计吞吐量增长.%, 增速较去年同期回落. 个百分点秦皇岛港煤炭接卸量已经达到甚至超过设计吞吐能力, 预计未来增幅有限黄骅港月煤炭吞吐量增速继续上升达到.%, 推动前月增速较去年同期上升个百分点 ( 百万吨 ) % ( 百万吨 ) % % % % % % % % - % -% - -% 秦皇岛港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 黄骅港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 广州港月煤炭吞吐量较去年同期增长.%, 增速较月小幅回落 ; 前月共完成吞吐量. 亿吨, 同比减少.9%, 较去年同期.% 的增长率显著下降预计随着珠三角夏季用电高峰的到来吞吐量增速将企稳回升天津港月煤炭吞吐量增速继续稳定于前月平均水平 ; 前月天津港共接卸煤炭. 亿吨, 同比增长.%, 较去年同期下降. 个百分点图 : 广州港天津港煤炭吞吐量 ( 百万吨 ) % % % % % % - -% 广州港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) ( 百万吨 ) % % % % % % - -% -% 天津港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )

4 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日图 : 上海港宁波 - 舟山港煤炭吞吐量上海港煤炭处理能力已经饱和, ( 百万吨 ) % ( 百万吨 ) 7% 月吞吐量继续同比小幅下降, 年前个月共完成接卸. 亿吨, 仅录得.% 的同比增长, 增速低于去年同期. 个百分点宁波 - 舟山港年月吞吐量增速出现一定的回升, 同比增长 % % % % % % % % % %.7%, 推动 ~ 月总吞吐量同比增长 9.%, 但相对去年同期 - -% %.% 的增速仍有显著降幅 -% 上海港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 宁波 - 舟山港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 图 : 苏州港徐州港煤炭吞吐量年月苏州港煤炭吞吐量增速由前月的.% 下降至.%, 单月增速高于 7 年月增速个百分点, 但前五月增速仍落后于去年同期. 个百分点徐州港月煤炭接卸量延续了自 7 年末以来的快速下降势头, 前月共完成. 亿吨, 同比增长.%, 较去年同期大幅下降 7.7 个百分点 ( 百万吨 ) % % % % % % 苏州港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) ( 百万吨 ) % % % % % % % -% 徐州港煤炭吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )

5 增速稳定, 二级市场表现强劲港口石油及其制品运营情况图 : 全国港口石油及其制品吞吐量年月我国港口完成石油及其制品吞吐量. 亿吨, 同比增长.%, 增速延续了月以来下降的趋势, 但仍较去年同期上升.7 个百分点, 较 7 年全年的.7% 提高. 个百分点前个月合计完成石油及其制品接卸. 亿吨, 较去年同期上升 9.7%, 我们维持年全国港口石油及其制品吞吐量的增速预测 ( 百万吨 ) % % % % % % % % -% -% -% -% 全国港口石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 年月宁波 - 舟山港石油及其制品吞吐量同比上升.%, 增速较 7 年月提高.9 个百分点前个月港区共完成石油及其制品吞吐量. 亿吨, 同比增长 9.9%, 较去年同期增速提高. 个百分点受对东盟出口成品油大幅减少影响, 月大连港石油及其制品吞吐量同比下降.%, 拖累前五月吞吐量增速由前四月的.% 下滑. 个百分点至.%, 但仍高出去年同期增速. 个百分点图 7: 宁波 - 舟山港大连港石油及其制品吞吐量 ( 百万吨 ) % ( 百万吨 ) % % % % % % % % % - -% -% -% -% - -% 宁波 - 舟山港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 大连港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 图 : 青岛港天津港石油及其制品吞吐量年月青岛港石油吞吐量增速达到.%, 延续了月以来的上升势头, 较去年同期提高.9 个百分点前五月青岛港共接卸石油及其制品. 亿吨, 增长率达到 9.%, 较去年同期的.9% 上升. 个百分点月天津港石油及其制品吞吐量同比增长.9%, 增速继续稳中有升受去年初较低基数的影响, 前五月港区吞吐量增速高于去年同期.% 的增速. 个百分点 ( 百万吨 ) % % % % - -% 青岛港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) ( 百万吨 ) 9% 7% % % - -% -% 天津港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )

6 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日图 9: 南京港上海港石油及其制品吞吐量年月南京港石油及其制品吞吐量表现低迷, 同比下降.9%, 延续了自月份以来增速下滑的趋势 ; 前个月港区共完成石油及其制品吞吐量. 亿吨, 同比下降.% 月上海港石油及其制品吞吐量同比增长 7.%, 自年初以来的上升势头强劲, 前月共完成接卸. 亿吨, 增速较去年同期大幅提高. 个百分点 ( 百万吨 ) % % % % - -% -% -% -% 南京港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ). ( 百万吨 ) %. % %.. -% 上海港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 图 : 广州湛江港石油及其制品吞吐量年月广州港石油及其制品 ( 百万吨 ) %. ( 百万吨 ) % 吞吐量继续下滑, 同比下降 7.%; 港区前五月共完成接卸. 亿吨, 同比下降.%, 较 % % %.. % % 去年同期.9% 的负增长有.9 个百分点的改善 ~ 月湛江港 %. % % 石油及其制品吞吐量同比增长.% 达到. 亿吨, 增速较去年同期大幅提高. 个百分点 - -% -%.. % -% -% 广州港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ). -% 湛江港石油吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )

7 增速稳定, 二级市场表现强劲港口金属矿石运营情况图 : 全国港口金属矿石吞吐量年月我国港口金属矿石吞吐量同比增长.7%, 受到铁矿石压港影响, 增速出现下滑, 较去年同期和年前四月增速分别下降. 和. 个百分点前五月全国港口共完成接卸. 亿吨, 同比增长.%, 较 7 年全年和 7 年前月增速分别上升 9. 和 9. 个百分点我们预计下半年全国港口金属矿石吞吐量增速将继续下滑, 维持全年 % 的增长率预测不变 (Ton mn) % % % % % % % % -% 全国港口金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 年月宁波 - 舟山港吞吐量增长率由前月的 7.% 下降至.7%, 前五月共完成接卸. 亿吨, 同比增长.%, 增速较去年同期上升. 个百分点年月上海港金属矿石吞吐量增速较月份小幅回落, 达到 7.%, 推动前五月增速上升至.%, 较去年同期提高 7. 个百分点图 : 宁波 - 舟山港上海港金属矿石吞吐量 (Ton mn) % 7 (Ton mn) % % % % % % % % - - -% -% 宁波 - 舟山港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 上海港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 图 : 青岛港日照港金属矿石吞吐量年月青岛港金属矿石吞吐量由前月的 9.7% 下降至.%, 前五月共完成接卸. 亿吨, 同比增长.%, 较去年同期上升 7.9 个百分点月日照港金属矿石吞吐量仅同比增长.%, 较前月.% 的增速大幅下滑, 拖累前月增速下滑至.9%, 于去年同期.% 的增速基本持平 (Ton mn) % % % % 青岛港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )) (Ton mn) % % % % % % 日照港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 7

8 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日图 : 天津港唐山港金属矿石吞吐量年月天津港金属矿石吞吐量 (Ton mn) 9% (Ton mn) 较月有所下降, 但继续维持高增长势头, 比去年同期上升.%; 前月港区共完成接卸. 亿吨, 同比上升 9.%, 增长率较去年同期有. 个百分点的提高月唐山港金属矿石吞吐量持续强劲爬升势头, 前五月同比增长 7.7% 达到. 亿吨 7 7% % % - -% 9% 7% % % -% 天津港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 唐山港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) 图 : 苏州港金属矿石吞吐量年月苏州港金属矿石吞吐量继续下滑, 同比下降.7%; 前月共接卸金属矿石. 亿吨, 同比增长.%, 较去年同期.% 的增速和年前月.% 的增速有. 和. 个百分点的回落 (Ton mn) 9% 7% % % - -% 苏州港金属矿石吞吐量 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 )

9 增速稳定, 二级市场表现强劲主要公司二级市场回顾及估值分析表 : 港口上市公司投资要点港口上市公司股票代码评级货币股价 WACC 年底 DCF 股价相对目标价每股价格上升空间中远太平洋 99.HK 推荐 HKD. n.a..7 7.% 天津港发展.HK 推荐 HKD.9.%..7% 大连港.HK 审慎推荐 HKD..9%..% 天津港股份 77.CH 审慎推荐 RMB.7.%..% 深赤湾 B.CH 审慎推荐 HKD..%. 7.% 招商局国际.HK 中性 HKD 7. 9.% 9.9.% 深赤湾 A.CH 中性 RMB.9.%. -.7% 盐田港.CH 中性 RMB 7.7.% 7. -.% 图 :H 股港口行业指数表现恒生指数 H 股港口上市公司 9 7 Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- 图 7:A 股港口行业指数表现 9 7 上证指数 A 股港口上市公司 Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- 9

10 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日图 :A 股散杂货港口指数表现上证指数 A 股散杂货港口上市公司 9 7 Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- 图 9:A 股港口行业 P/E Band, 人民币百万元 A 股港口上市公司总市值 X PE X PE X PE, X PE X PE,,,,,,,

11 增速稳定, 二级市场表现强劲图 :H 股港口行业 P/E Band, HKD mn H 股港口上市公司总市值 X PE X PE X PE X PE X PE,,,,

12 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日表 :A 股交通基础设施估值表公司名称股票代码股价市值市盈率市净率净资产收益率现金分红收益率 EV/EBITDA (RMB) (USD m) (X) (X) (%) (%) (X) CAGR PEG -7-7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7~9 7A A 股港口上市公司上港.CH.9, %. 天津港 * 77.CH.7, %. 盐田港 *.CH 7.7, % n.m. 深赤湾 *.CH.9, %.9 南京港.CH. 99. n.a. n.a.. n.a. n.a..9 n.a. n.a..7 n.a. n.a.. n.a. n.a. n.a. n.m. 日照港 7.CH.7, %. 营口港 7.CH n.a. n.a n.a. n.a %. A 股港口平均 %.9 A 股机场上市公司上海机场 * 9.CH., %. 深圳机场 * 9.CH., %. 白云机场 *.CH.99, %. 厦门空港 97.CH n.a..9. n.a... %. A 股机场平均 %. A 股高速公路上市公司宁沪高速 77.CH., %. 皖通高速 *.CH.7, %. 深高速 *.CH.9, %. 福建高速.CH., %. 赣粤高速 9.CH., %. 粤高速 * 9.CH % n.m. A 股高速公路平均 %. A 股铁路上市公司铁龙物流 *.CH %. 广深铁路 *.CH., %. 大秦铁路 *.CH.9, %. A 股铁路平均 %. A 股基础设施上市公司平均值 %.9 A 股基础设施上市公司中值 %. 注 :* 数据为中金预测, 其他为市场预测数据, 来自彭博资讯资料来源 : 彭博资讯中金公司研究部

13 增速稳定, 二级市场表现强劲表 :H 股交通基础设施估值表公司名称股票代码股价 (HKD) 市值 (USD mn) 市盈率 (X) 市净率 (X) 净资产收益率 (%) 现金分红收益率 (%) EV/EBITDA (X) CAGR PEG -7-7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7~9 7A H 股港口上市公司中远太平洋 * 99.HK., % n.m. 招商局国际 *.HK 7., %. 大连港 *.HK., %. 厦门港 7.HK %. 天津港发展 *.HK %. 深赤湾 B*.CH., %.9 H 股港口平均 %. H 股机场上市公司北京首都机场 * 9.HK.7, % n.m. 海南美兰机场 7.HK %. H 股机场平均 % n.m. H 股高速公路上市公司浙江沪杭甬 * 7.HK., %. 江苏宁沪高速公路 * 77.HK., %.7 深圳高速公路股份 *.HK., %. 安徽皖通高速公路 * 99.HK.9, %. 合和公路基建 77.HK., %.9 四川成渝 7.HK %. 粤高速 B* 9.CH %. H 股高速公路平均 %.7 H 股铁路上市公司广深铁路.HK.9, %.9 H 股基础设施上市公司平均值 %. H 股基础设施上市公司中值 %. MSCI China n.a. n.a. n.a. %. * 数据为中金预测, 其他为市场预测数据, 来自彭博资讯资料来源 : 彭博资讯中金公司研究部

14 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日表 : 港口上市公司估值表代码货币股价市值现金分红收益率 EV/EBITDA 市盈率 (X) 市净率 (X) 净资产回报率 (%) ( 百万美元 ) (%) (X) CAGR PEG -7-7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7A E 9E 7E E 9E 7~9 7A 国际港口公司 Forth Ports PLC FPT.LN GBp., %. Port of TAURANGA POT.NZ NZD %.7 Lyttelton Port LPC.NZ NZD %. ICT SI ICT.PM PMP 9., %. 平均值 %. 中值 %. 香港上市港口公司招商局国际 *.HK HKD 7., %. 中远太平洋 * 99.HK HKD., % n.m. 大连港 *.HK HKD., n.a. n.a. n.a. %. 厦门港 7.HK HKD %. 天津港发展 *.HK HKD %. 深赤湾 B*.CH HKD., %.9 平均值 %.9 中值 %. 国内港口公司 ( 集装箱为主 ) 上港.CH CNY.9, %. 盐田港 *.CH CNY 7.7, % n.m. 深赤湾 A*.CH CNY.9, %.9 平均值 %. 中值 % n.m. 国内港口公司 ( 散杂货为主 ) 天津港 * 注 77.CH CNY.7, %. 日照港 7.CH CNY.7, %. 营口港 7.CH CNY n.a. n.a n.a. n.a %. 厦门港务 9.CH CNY. 9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.. n.a. n.a. 7. n.a. n.a. n.a. n.m. 重庆港 79.CH CNY 9. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a.. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.m. 南京港.CH CNY. 99. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a..9 n.a. n.a..7 n.a. n.a.. n.a. n.a. n.a. n.m. 平均值 %. 中值 %. 国内港口公司平均值 %. 国内港口公司中值注 :* 数据为中金预测, 其他为市场预测数据, 来自彭博资讯资料来源 : 彭博资讯中金公司研究部

15 增速稳定, 二级市场表现强劲表 : 港口上市公司财务摘要中远太平洋 (99.HK) ( 美元百万元 ) A A 7A E 9E 营业收入 (+/-%) 净利润 9 7 (+/-%).9 (.) 7. (7.).9 经常性损益净利润 7 99 (+/-%) 每股盈利 ( 美元 ) 经常性每股盈利 ( 美元 ) 市盈率 (X)..... 经常性市盈率 (X) 每股股利 ( 美元 ) 现金分红收益率 (%) EV/EBITDA(x) 净资产收益率 (%) 投入资本收益率 (%) 大连港 (.HK) ( 人民币百万元 ) A A 7A E 9E 营业收入,9,,7,79, (+/-%) (9) 净利润 79 (+/-%) () 经常性损益净利润 (+/-%) 9 每股盈利 ( 元 ) (+/-%) () 经常性每股盈利 ( 元 ) (+/-%) 9 每股股利 ( 元 ) 市盈率 (X) 市净率 (X) EV/EBITDA(x) 净资产收益率 (%) 投入资本收益率 (%) 现金分红收益率 (%) 天津港 (77.CH) 招商局国际 (.HK) ( 港币百万元 ) A A 7A E 9E 营业收入,97,9, 7,, (+/-%). 经营利润 7,7,9,9 (+/-%) 7 净利润,,,,,7 (+/-%) 经常性损益净利润,,,,,7 (+/-%) 每股盈利 ( 元 ) (+/-%) () 每股股利 ( 美元 ) 市盈率 (X) 市净率 (X)..... EV/EBITDA(x) 现金分红收益率 (%) 净资产收益率 (%)..... 天津港发展 (.HK) ( 港币百万元 ) A A 7A E 9E 主营业务收入 9,,9,, (+/-%) 净利润 7 79 (+/-%) 9.. (.9).. 经常性损益净利润 7 79 (+/-%) 每股盈利 ( 元 ) (+/-%) 9.. (.9).. 经常性每股盈利 ( 元 ) (+/-%) 每股股利 ( 元 )..... 市盈率 (X) 市净率 (X) EV/EBITDA 现金分红收益率 (%) 净资产收益率 (%) 盐田港 (.CH) ( 人民币百万元 ) A A 7A E 9E ( 人民币百万元 ) A A 7A E 9E 主营业务收入,,7,9,7,9 主营业务收入 7 7 (+/-%) (+/-%) 净利润 79,, 息税折旧摊销前利润 (+/-%). (.).. 7. (+/-%) 经常性损益净利润,, 净利润 7 7 (+/-%) (+/-%) 每股盈利 ( 元 ) 投资收益每股经营现金流 ( 元 ) 每股盈利 ( 元 ) 市盈率 (X) 每股股利市净率 (X) 市盈率 (X) EV/EBITDA EV/EBITDA(x) 现金分红收益率 (%) 股本回报率 (%) 净资产收益率 (%) 现金分红收益率 (%).....

16 月份港口散杂货运营数据点评 : 年 7 月 9 日表 ( 续 ): 港口上市公司财务摘要深赤湾 A(.CH) ( 人民币百万元 ) A A 7A E 9E 主营业务收入,77,99,,, (+/-%) 营业利润,,,,, (+/-%) 净利润 7 7 (+/-%) 9 7. 摊薄每股盈利 ( 元 ) (+/-%) 9 7 摊薄每股股利 ( 元 ) 市盈率 (X) 市净率 (X) EV/EBITDA(X) 净资产收益率 (%) 现金分红收益率 (%) 深赤湾 B(.CH) ( 人民币百万元 ) A A 7A E 9E 主营业务收入,7,,9,979, (+/-%) 营业利润,, 9,, (+/-%) (9) 7 净利润 99 7 (+/-%) 摊薄每股盈利 ( 元 ) (+/-%) 摊薄每股股利 ( 元 ) 市盈率 (X) 市净率 (X) EV/EBITDA(X) 净资产收益率 (%) 现金分红收益率 (%) 图 : 港口上市公司股价表现 9 (%) 中远太平洋恒生国企指数 (%) 招商局国际恒生指数 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan- Mar- May- Jul- Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan- Mar- May- Jul- 7 (%) 大连港恒生指数 (%) 天津港发展恒生指数 9 7 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan- Mar- May- Jul- Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan- Mar- May- Jul-

17 增速稳定, 二级市场表现强劲图 ( 续 ): 港口上市公司股价表现 (%) 天津港上证 A 股指数 7 (%) 盐田港深证 A 股指数 (%) 深赤湾 A 深证 A 股指数 (%) 深赤湾 B 深证 B 股指数 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan- Mar- May- Jul- 7

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<4D F736F F D BCF2C6C0A1AACDF2BFC6415F C4EAC9CFB0EBC4EAD2B5BCA8BBD8B9CB2E646F63> 中国 : 房地产行业万科 A(000002/8.47 元 ): 推荐万科 B(200002/9.30 港币 ): 推荐 08 年上半年业绩增长 24%, 略高于预期万科 08 年上半年业绩回顾分析员 : 白宏炜 baihw@cicc.com.cn 电话 :8610-6505 1166 2008 年 8 月 5 日万科 A 的财务预测和股价表现 ( 百万元 ) 2005A 2006A 2007A