年 1 月数量研究 本文考察 11 月份市场资金状况与股票市场内行业板块间资金流动情况, 为投资决策提供参考 根据资金参与股市特征, 把股票市场资金分为一级市场资金 ( 即只参加新股申购, 在股票上市后卖出, 不再参与二级市场股票买卖的资金 ) 和二级市场资金 ( 即参与二级市场 A 股买卖投资者可

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1 数量研究数量分析本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司 使用 1 数量分析 年 1 月 1 日 相关研究 分析师提云涛 A33 tiyt@swsresearch.com 马骏 A3333 majun@swsresearch.com 联系人刘均伟 (81)3973 liujw@swsresearch.com 地址 : 上海市南京东路 99 号电话 :(81)39888 上海申银万国证券研究所有限公司 市场资金惯性流入 年 11 月股票市场资金分析 主要结论 : 分层抽样估计显示 : 估计 年 11 月底二级市场资金为 1 多亿元, 比 月底的 138 亿元增加 3 多亿元, 比 11 月中的 1 多亿元增加 多亿元 市场资金仍然保持惯性流入 虽然市场有少量外围资金流入, 但目前市值资金比仍为.17, 比上月进一步上升 调整的利润利息比为 1., 估值水平较上月底和本月中进一步下降 但宏观流动性较前期收紧, 可能会影响市场 按照量化模型判断市场仍是盘整 11 月板块资金流向数据显示, 资金缓慢流入两市, 加速流入创业板,FCR 继续大幅领先整体,1 月将延续强势 ; 资金缓慢流入 只行业, 流入 FCR 水平较小的公用事业 纺织服装和信息设备行业,1 月可重点关注 ; 风格方面, 缓慢流入情形下, 中盘 小盘和微利股的流入 FCR 均不到 %,1 月有望获取超额收益 主要风险 : 注意突发性事件的影响 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 客户应全面理解本报告结尾处的 " 法律声明 "

2 年 1 月数量研究 本文考察 11 月份市场资金状况与股票市场内行业板块间资金流动情况, 为投资决策提供参考 根据资金参与股市特征, 把股票市场资金分为一级市场资金 ( 即只参加新股申购, 在股票上市后卖出, 不再参与二级市场股票买卖的资金 ) 和二级市场资金 ( 即参与二级市场 A 股买卖投资者可用来购买股票的全部资金余额 < 不含股票市值和专门申购新股的资金 >) 1. 市场资金惯性增加 1.1 二级市场资金存量呈惯性增加 估计 年 11 月底二级市场资金为 1 亿元, 比 月底的 138 亿元增加 3 亿元, 比 11 月中的 1 亿元增加 多亿元 市场资金呈惯性增加, 并未因市场短期下跌流出市场 通过根据营业部地区分布的差别以及投资者因地区差别投资行为可能有差别, 采用分层抽样方法, 以地区为分层标准, 抽取部分营业部, 采用比率估计方法初步估计出市场的保证金存量 即根据 样本保证金市场资金存量 = 样本交易额 * 市场成交额得到初步数据后, 再根据样本的每日保证金存取情况以及新股申购资金情况, 计算出经过调整的市场资金情况, 即最终估计值 截止到 11 月 3 日, 沪深股票市场的二级市场资金为 1 多亿元, 比上月增加 3 多亿元 ( 图 1), 比 11 月中增加 多亿元 一 二级市场资金总量近 亿元, 也比上月略有增加 可以发现, 市场资金呈惯性增加, 并未因市场短期下跌流出市场 Jul-7 Oct Jul-8 Oct Jul-9 Oct- 9 二级市场资金 ( 亿元, 左轴 ) 上证综指 ( 右轴 ) Jul- Oct- 资料来源 : 申万研究 从市场内外资金流动来看,11 月 IPO 融资 333 亿元, 比 月份的 9 亿元有所增加 ; 另外, 减持资金需求为 亿元, 公开增发 配股 转债的再融资规模 ( 按自由量占流通股比例估算的实际需求 ) 为 97 亿元, 较上月略有下 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究 拓展您的价值

3 3 年 1 月数量研究 降, 印花税和佣金 亿元, 合计资金规模为 7 多亿元 资金供给方面, 11 月发行偏股型基金的募集资金规模为 37 亿元, 个人投资者资金流入近 亿元, 合计资金流入近 亿元 1. 资金流动 : 本月资金流入略多于流出 受市场估值较低影响, 周参与交易账户占比平均为 17.1%, 比上月的 17.3% 有所增加 11 月下半月虽然市场下跌, 但资金仍呈惯性流入 用分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况, 可以发现 : 11 月市场资金为流入继续多于流出 同时新股申购资金也有所增加, 基本稳定在 亿元 -8 亿元之间 11 月股市继续活跃, 周参与交易账户占比平均为 17.1%( 截止到 11 月 日 ), 比上月的 1.3% 有明显增加 11 月份的资金流动表现在, 上半月流入较快, 下半月流入放缓, 但受前期市场活跃影响, 仍然呈惯性流入.%.%.3%.%.1% % % 1% % % % % %.% 新增股票账户比例 新增基金账户比例 数据来源 : 申万研究, % -% 周参与交易账户占比 _ 右 CSI3 周涨幅数据来源 : 申万研究, 1.3 市值资金比仍在高位 目前市值资金比为.17, 比上月进一步上升 调整的利润利息比为 1., 估值水平较上月有所下降, 市场风险下降 但宏观流动性较前期收紧, 可能会影响市场, 按照量化模型判断市场仍是盘整 另, 要注意突发性因素的影响 市值资金比是我们关注的资金供需的指标, 年以来的经验阈值的上限为, 下限为 11 月 3 日, 市值资金比为.17, 比 月底的.3 有所下降 虽然国债收益率继续上升, 但由于市场下跌,11 月底调整利润利息比 ( 关于调整的利润利息比如何计算, 可以参见 估值 流动性与中短期市场涨跌 9 年冬季量化投资策略研究之二, 提云涛,9 年 1 月 ) 为 1., 比上月底的 1. 有所提高, 说明股票估值有所下降 按照量化模型判断市场仍是盘整 另, 要注意突发性因素的影响 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 申万研究 拓展您的价值

4 Jul-7 Oct- 7 年 1 月数量研究 8 8 Jul-8 Oct Jul-9 Oct- 9 市值资金比 ( 左轴 ) 上证综指 ( 右轴 ) Jul- Oct- 7 3 资料来源 : 申万研究 表 1: 不同涨幅下可能的市值资金比模拟 涨幅 -7.8% -.% -3.%.8%.3% 对应上证综指 预计二级市场资金 市值资金比 资料来源 : 申万研究 ; 以 年 11 月 3 日收盘为基础计算上证综指涨幅, 预计二级 市场资金根据 流动性 市场情绪与股市涨跌 中的二级市场资金与股市涨跌关系计 算 板块资金流向.1 资金缓慢流入两市, 加速流入创业板 资金缓慢流入两市, 加速流入创业板,FCR 继续大幅领先整体,1 月将延续强势 11 月沪深两市缩量下挫, 覆盖两市的申万 A 指呈缓慢流入, 整体流入 FCR 为 7.% 申万市场表征指数中, 资金缓慢流入申万 3 基金核心等大盘蓝筹股, 加速流入逆势上涨的创业板和中小板 创业板 月资金大幅加速流入后,11 月超额收益 ( 基于申万 A 指 ) 达到 13.7%, 加速流入 FCR 再次大幅领先其余板块, 预计 1 月将延续强势 申万 跌幅 (-7.3%) 最大, 申万 3 申万重点 基金核心 基金重仓指数表现均落后申万 A 指 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究 拓展您的价值

5 综合有色金属交通运输食品饮料医药生物商业贸易信息服务建筑建材 年 1 月数量研究 FCR(%, 左 ) 涨幅 (%) FCR(%, 左 ) 涨幅 (%) - 数据来源 : 申万研究 数据来源 : 申万研究. 资金大幅加速流入食品饮料 有色行业 资金缓慢流入 只行业, 流入 FCR 水平较小的公用事业 纺织服装和信息设备行业,1 月可重点关注 年 11 月, 申万 3 个一级行业指数中, 资金加速流入食品饮料 医药生物等 7 个上涨行业, 缓慢流入纺织服装 有色金属 交通运输 房地产 黑色金属 金融服务 采掘 家用电器 化工和公用事业行业 缓慢流入情形下, 流入 FCR 是板块收益的反向指标, 个缓慢流入行业中, 公用事业 纺织服装和信息设备行业的流入 FCR 较小, 因此,1 月可重点关注这 3 个行业 资金加速流出交运设备 信息服务 商业贸易 综合 轻工制造和农林牧渔行业, 其中交运设备行业表现最差,1 月应注意这些行业持续下跌的风险 1 采- -1 掘电子元器件纺织服装房地产农林牧渔黑色金属餐饮旅游机械设备化工金融服务轻工制造家用电器信息设备公用事业 3 交运设1 备 FCR(%) 涨幅 (%) PER( 右 ) PBR( 右 ) 数据来源 : 申万研究缓慢流入情形下, 中盘 小盘和微利股的流入 FCR 均不到 %,1 月有望获取超额收益.3 资金大幅流入低 PE 大盘股板块 11 月申万风格指数中, 资金加速流入上涨的新股 高价股 高 PB 微利股板块, 加速流出中 PE 亏损和中 PB 股, 缓慢流入配股 低 PE 大盘股等 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 申万研究 拓展您的价值

6 亏损股大盘高市净率高价股新股中价股高市盈率微利股中盘中市盈率绩优股低市盈率低市净率低价股小盘股 年 1 月数量研究 个板块 流入 FCR 水平高于市场整体的依次为配股 低 PE 大盘和高 PB 板块 从缓慢流入 FCR 这一反向指标判断, 中盘 小盘和微利股的流入 FCR 均不到 %,1 月有望获取超额收益 1 配9 - 中市3 净率 - FCR(%) 涨幅 (%) PER( 右 ) PBR( 右 ) 数据来源 : 申万研究, 股价系列 月调整样本, 数据异常 3 结论 分层抽样估计显示 : 估计 年 11 月底二级市场资金为 1 多亿元, 比 月底的 138 亿元增加 3 多亿元, 比 11 月中的 1 多亿元增加 多亿元 市场资金仍然保持惯性流入 虽然市场有少量外围资金流入, 但目前市值资金比仍为.17, 比上月进一步上升 调整的利润利息比为 1., 估值水平有所下降, 但较上月底和本月中进一步下降 但宏观流动性较前期收紧, 可能会影响市场 按照量化模型判断市场仍是盘整 但应注意突发性因素的影响 11 月板块资金流向数据显示, 资金缓慢流入两市, 加速流入创业板,FCR 继续大幅领先整体,1 月将延续强势 ; 资金缓慢流入 只行业, 流入 FCR 水平较小的公用事业 纺织服装和信息设备行业,1 月可重点关注 ; 风格方面, 缓慢流入情形下, 中盘 小盘和微利股的流入 FCR 均不到 %,1 月有望获取超额收益 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 申万研究 拓展您的价值

7 7 年 1 月数量研究 信息披露 分析师承诺提云涛 : 衍生品 & 数量分析 马骏 : 数量分析本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可索取有关披露资料 compliance@swsresearch.com 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 申万研究 拓展您的价值

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