1. 市场估值水平 图 1 全球静态 P/E 比较 (25-211) 全球市场估值比较 金融工程定期报告 全球静态 P/E 比较, 上证综指和深证成指的静态 P/E 绝对值排名靠前, 截至 211 年 7 月 29 日, 上证指数和深证成指的静态 P

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1 T_ReportDate T_Analyst T_CONTACTnalyst T_Analysts 金融工程定期报告 / 证券研究报告 T_ReportAbstract 估值与盈利监测周报 市场弱势整理 量化投资 (211 年 7 月 25 日 ~211 年 7 月 29 日 ) 金融工程研究 报告日期 常科丰 金融工程分析师 changkf@essence.com.cn 执业证书编号 S 报告关键点 : 上周市场普跌, 申万 23 个行业全部下跌, 中小市值股票表现略输于大盘股 在普跌的情形下, 食品饮料 餐饮旅游相对表现延续上周的态势, 商业贸易 综合表现与上周截然相反, 跌幅居前, 黑色金属 有色金属上周跌幅较大的本周相对表现较好, 建筑建材延续上周的跌势, 跌幅居首 报告摘要 : 第一部分 : 市场 A 股自身本周上证指数收 点, 跌 2.5%, 目前 P/E 为 13. 倍,23 年以来的历史均值为 27.2 倍, P/B 为 2. 倍,23 年以来的历史均值为 3. 倍 沪深 3 指数收 点, 跌 3.1%,P/E 为 12.7 倍,26 年 7 月以来的历史均值为 23.9 倍,P/B 为 2. 倍,26 年 7 月以来的历史均值为 3. 倍 深证成指收 点, 跌 2.9%, 目前 P/E 为 2.9 倍,23 年以来的历史均值为 21. 倍,P/B 为 3.2 倍,23 年以来的历史均值为 3. 倍 中小板综指收 点, 跌 2.%, 目前 P/E 为 3.2 倍,P/B 为. 倍 ( 国内 PE 和 PB 为安信证券研究中心利用万得数据采用 TTM ( 整体法 ) 计算而得, 历史均值为周数据计算而得 ) 国际比较全球主要指数静态 P/E P/B 估值比较, 无论是和成熟市场还是新兴市场中的 金砖四国 比较, 目前 A 股市场的估值水平绝对值排名比较靠前 上证 沪深 3 和深证指数 P/E 为 和 21.2 倍, 道指 标普和那指 P/E 为 和 23.3 倍, 印度 俄罗斯和巴西股市 P/E 为 和 9.1 倍 上证 沪深 3 和深证指数 P/B 为 和 3.7 倍, 道指 标普和那指 P/B 为 和 2. 倍, 印度 俄罗斯和巴西股市 P/B 为 和 1.5 倍 ( 国际比较数据取自 Bloomberg, 其 P/E 数据为剔除非经常性损益的数据, 其加权方法和指数本身加权方法相同 ) AH 情况 AH 股溢价水平目前为 -.2% 左右 第二部分 : 行业申万 23 个行业中,9 成行业目前的 P/E 水平处在 23 年来的历史平均水平以下,5 成行业的 P/B 水平处在 23 年来的历史平均水平以下 从相对估值来看 (( 行业 P/E/ 上证 A 股的 P/E) -1), 成的行业相对估值水平在历史平均水平以下 相对历史均值向下偏离最多的五个行业是金融服务 交通运输 机械设备 电子元器件和纺织服装, 相对历史均值向上偏离最多的五个行业是农林牧渔 建筑建材 医药生物 轻工制造和食品饮料 第三部分 : 风格风格板块方面, 大盘股 P/E 低于历史平均水平 从相对估值偏离均值的程度来看, 大盘和低市盈率相对估值水平偏离均值为.2 和 -.5 个标准差, 大盘历史最小偏差为 -.7 个标准差, 小盘和高市盈率风格板块偏离均值为 -.5 和 1.6 个标准差, 小盘历史最大偏差为.7 个标准差 风险提示 : 本报告通过分析历史数据提出投资建议, 但预测与实际情况有可能不同 注 : 上证综指和沪深 3 为何选用 23 年和 26 年 7 月作为起始点 上证综指选用 23 年作为起始点的原因是,22 年开始上市公司才开始全部披露季报, 因此按照 TTM 方法估算 PE 和 PB, 最早只能从 23 年 1 月 3 日开始显示 沪深 3 指数选择 26 年 7 月作为起始点的原因是 : 沪深 3 指数是 25 年 月发日开始发布, 在 wind 系统中指数可以回溯至 22 年 1 月, 但指数的财务数据从 25 年第二季度开始公布, 按照 TTM 法计算 PE 和 PB, 最早只能从 26 年 7 月 7 日开始显示 金融工程研究团队常科丰金融工程分析师 changkf@essence.com.cn 柴宗泽 报告联系人 chaizz@essence.com.cn 吴卓凌 报告联系人 wuzl2@essence.com.cn 1

2 1. 市场估值水平 图 1 全球静态 P/E 比较 (25-211) 全球市场估值比较 金融工程定期报告 全球静态 P/E 比较, 上证综指和深证成指的静态 P/E 绝对值排名靠前, 截至 211 年 7 月 29 日, 上证指数和深证成指的静态 P/E 分别为 15. 和 21.2 倍, 金砖四国 中, 其 他三个国家, 印度 俄罗斯 巴西 P/E 分别为 倍 纳斯达克深证成指日经 225 印度孟买上证综指标普 5 KOSPI2 最大值最小值平均值现在 道琼斯工业 富时 1 恒生指数德国 DAX 法国 CAC 最大值 最小值 平均值 现在 巴西 IBOV 俄罗斯 RTS 美元 数据来源 :Bloomberg 安信证券研究中心 图 2 全球静态 P/B 比较 (25-211) 深证成指印度孟买纳斯达克 全球静态 P/B 比较, 上证综指和深证成指的静态 P/B 绝对值排名靠前, 截至 211 年 7 月 29 日, 上证指数和深证成指的静态 P/B 分别为 2.3 和 3.7 倍, 金砖四国 中, 其 他三个国家, 印度 俄罗斯 巴西 P/B 分别为 和 1.5 倍 道琼斯工上证综指标普 5 业 最大值最小值平均值现在 富时 1 恒生指数 KOSPI2 巴西 IBOV 俄罗斯德国 DAX 日经 225 法国 CAC RTS 美元 最大值 最小值 平均值 现在 数据来源 :Bloomberg 安信证券研究中心 2

3 量化投资 1.2 AH 股溢价水平 目前 AH 股的溢价水平为 -.2% 图 3 AH 溢价历史走势 数据来源 :Bloomberg 安信证券研究中心 表 1 AH 股溢价水平最高和最低 1 只股票列表 ( 截止 211 年 7 月 29 日 ) 名称 A 股溢价率 (%) 名称 A 股溢价率 (%) 洛阳玻璃 356. 建设银行 -9.3 S 仪化 3.5 宁沪高速 -9.9 南京熊猫 工商银行 东北电气 23. 中国太保 -1. 昆明机床 交通银行 -1.5 ST 北人 海螺水泥 新华制药 中国人寿 创业环保 招商银行 山东墨龙 21.9 农业银行 -23. S 上石化 211. 中国平安 A 股市场估值水平目前上证指数 P/E 为 13. 倍,23 年以来的历史均值为 27.2 倍,P/B 为 2. 倍,23 年以来的历史均值为 3. 倍 沪深 3 指数 P/E 为 12.7 倍,26 年 7 月以来的历史均值为 23.9 倍,P/B 为 2. 倍,26 年 7 月以来的历史均值为 3. 倍 深证成指 P/E 为 2.9 倍,23 年以来的历史均值为 21. 倍,P/B 为 3.2 倍,23 年以来的历史均值为 3. 倍 中小板综指 P/E 为 3.2 倍,P/B 为. 倍 3

4 金融工程定期报告 图 上证指数估值水平走势 (P/E) 上证指数 P/E 图 5 上证指数估值水平走势 (P/B) 上证指数 P/B 图 6 沪深 3 指数估值水平走势 (P/E) 沪深 3 P/E

5 量化投资 图 7 沪深 3 指数估值水平走势 (P/B) 沪深 3 P/B 图 深证成指估值水平走势 (P/E) 深证成指 P/E 图 9 深证成指估值水平走势 (P/B) 深证成指 P/B

6 金融工程定期报告 1. 沪深 3 指数盈利预期变化 表 2 沪深 3 指数业绩预测变动表 沪深 3 指数业绩预测变动表 项目 21A 211E 212E 复合 指数一致预期总市值 PE 净利润增长率 (%) 数据来源 :Wind, 安信证券研究中心 2. 行业估值水平 2.1 行业估值水平 从各行业的绝对 P/E 估值水平来看, 申万 23 个行业中,9 成行业目前的 P/E 水平处在 23 年来的历史平均水平以下, 从绝对 P/B 估值水平来看,5 成行业的 P/B 水平处在 23 年来的历史平均水平以下 从相对估值来看 (( 行业 P/E/ 上证 A 股的 P/E)-1), 成的行业相对估值水平在历史平均水平以下 图 1 A 股市场行业估值水平 (P/E) max min mean now 电子元器件农林牧渔餐饮旅游信息设备有色金属信息服务医药生物综合食品饮料轻工制造公用事业机械设备纺织服装商业贸易黑色金属建筑建材家用电器交运设备房地产化工采掘交通运输金融服务 max min mean now ( 行业为申万行业分类 ) 图 11 A 股市场行业估值水平 (P/B) max min mean now 食品饮料医药生物信息设备有色金属农林牧渔 综合电子元器件餐饮旅游机械设备商业贸易纺织服装交运设备轻工制造家用电器 化工 建筑建材房地产 采掘 信息服务公用事业交通运输金融服务黑色金属 max min mean now ( 行业为申万行业分类 ) 6

7 量化投资 图 12 A 股市场行业相对估值水平 ( 相对上证 A 股估值 ) max min mean now 1% % 6% % 2% % -2% 电子元器件农林牧渔餐饮旅游信息设备有色金属信息服务医药生物 综合 食品饮料轻工制造公用事业机械设备纺织服装商业贸易黑色金属建筑建材家用电器交运设备 房地产 化工 采掘 交通运输金融服务 max % 369.2% 313.% 32.9% 359.% 272.% 22.3% 336.6% 23.% 16.% 179.2% 21.6% 261.3% 13.1% 92.3%.9% 5.1% 2.3% 52.% 61.7% 19.% 12.% -.% min 13.% 221.3% 162.6% 119.7% 213.9% 173.% 16.1% 155.1% 127.% 12.3% 5.9% 113.5% 5.9% 99.5% 5.1% 11.5% 22.7% 1.5% 17.% 23.5% -5.5% -3.5% -3.2% mean 235.% 313.% 2.6% 22.% 276.1% 219.2% 191.% 26.6% 159.% 133.% 113.2% 15.1% 19.3% 11.% 6.% 3.2% 37.% 31.% 35.3% 37.%.2% 3.% -2.5% now 51.% 369.2% 3.1% 299.2% 22.6% 236.5% 22.3% 226.1% 2.% 16.% 159.6% 12.9% 13.9% 12.2% 73.9%.3% 6.2% 1.%.5%.% 6.6% 1.7% -32.% ( 行业为申万行业分类 ) 注 : 相对估值 =( 行业 PE 估值 / 上证 A 股 PE 估值 )-1 表 3 行业相对估值水平及偏离均值程度 ( 截至 211 年 7 月 29 日 ) 平均值 现在 标准差 偏离均值程度 金融服务 -2.5% -32.% 9.% -. 交通运输 3.% 1.7% 1.% -. 机械设备 15.1% 12.9% 25.% -. 电子元器件 235.% 51.% 295.1% -. 纺织服装 19.3% 13.9% 59.1% -.3 有色金属 276.1% 22.6% 37.3%.2 化工 37.%.% 11.9%.2 采掘.2% 6.6% 6.%. 综合 26.6% 226.1% 51.3%. 房地产 35.3%.5% 9.%.5 信息服务 219.2% 236.5% 23.3%.7 商业贸易 11.% 12.2% 11.%.9 黑色金属 6.% 73.9% 26.6% 1. 公用事业 113.2% 159.6% 1.% 1.1 家用电器 37.% 6.2% 7.6% 1.2 信息设备 22.% 299.2% 61.6% 1.3 餐饮旅游 2.6% 3.1% 39.% 1.3 交运设备 31.% 1.% 7.2% 1. 农林牧渔 313.% 369.2% 3.2% 1.6 建筑建材 3.2%.3% 1.7% 1.7 医药生物 191.% 22.3% 1.6% 2. 轻工制造 133.% 16.% 1.3% 2.1 食品饮料 159.% 2.% 17.5% 2. 数据来源 :Wind 安信证券研究中心( 行业为申万行业分类 ) 注 : 偏离均值程度以目前相对估值水平偏离均值几个标准差度量 数据区间为 至 周数据 7

8 3. 风格板块估值水平 金融工程定期报告 风格板块方面, 从 P/E 角度来看, 大盘股 P/E 低于历史平均水平 从相对估值偏离均值的程度来看, 大盘和低市盈率相对估值水平偏离均值为.2 和 -.5 个标准差, 大盘历史最小偏差为 -.7 个标准差, 小盘和高市盈率风格板块偏离均值为 -.5 和 1.6 个标准差, 小盘历史最大偏差为.7 个标准差 表 风格板块估值水平 (P/E) 风格 最大值 最小值 平均值 现在 大盘 小盘 高市盈率 低市盈率 数据来源 :Wind 安信证券研究中心( 风格为申万风格指数 ) 表 5 风格板块估值水平 (P/B) 风格 最大值 最小值 平均值 现在 大盘 小盘 高市盈率 低市盈率 数据来源 :Wind 安信证券研究中心( 风格为申万风格指数 ) 表 6 风格板块相对估值水平及偏离均值程度 风格 平均值 现在 标准差 偏离均值程度 大盘 -3.7% -3.3% 1.9%.2 小盘.% 21.3% 3.% -.5 高市盈率 低市盈率 数据来源 :Wind 安信证券研究中心( 风格为申万风格指数 ) 注 : 相对估值 =( 风格 PE 估值 / 上证 A 股 PE 估值 )-1 偏离均值程度以目前相对估值水平偏离均值几个标准差度量 数据区间为 21 年 月 2 日至 211 年 7 月 29 日周数据

9 T_AuthorInfo T_Disclaimer 量化投资 作者简介 T_AuthorInfo 常科丰, 华南理工大学应用数学系理学硕士, 八年证券从业经验,26 年 12 月加盟安信证券研究中心 分析师声明 T_AuthorS tatemen t 常科丰声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 T_Company State ment 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 9

10 金融工程定期报告 公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 5% 至 15%; 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; 销售联系人 T_Sales 梁涛 上海联系人 凌洁 上海联系人 liangtao@essence.com.cn lingjie@essence.com.cn 黄方禅 上海联系人 朱贤 上海联系人 huangfc@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn 张勤 上海联系人 周蓉 北京联系人 zhangqin@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn 潘冬亮 北京联系人 李昕 北京联系人 pandl@essence.com.cn lixin@essence.com.cn 马正南 北京联系人 李国瑞 深圳联系人 mazn@essence.com.cn ligr@essence.com.cn 胡珍 深圳联系人 huzhen@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_Reg ion 深圳深圳市福田区深南大道 2 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 5126 上海上海市浦东新区世纪大道 159 号长泰国际金融大厦 16 层邮编 : 2122 北京北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层邮编 : 13 1