基金研究 : B 份额折价率逐步回升本周前三个交易日,A 股市场上涨, 上周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过主要股指 123 只 B 份额的平均周涨幅为 2.71% 跟踪大盘风格指数 B 份额平均周涨幅较大 B 份额的溢价率比前周上升了 0.47%, 平均溢价率为 -5.35% 跟踪大盘风格指数的

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1 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 晨会报告 金融研究所 星期四 主要市场指数 涨跌 (%) 指数 收盘点位 一日 五日 年 沪深 上证指数 中小板指 创业板综 恒生指数 日经 标普 道琼斯 纳斯达克 法 CAC 德国 DAX 英 FTSE 资料来源 : 长城证券研究所 重要市场指数 涨跌 (%) 指标 收盘价 一日 五日 年 美元指数 人民币汇率 欧元 - 美元 黄金现货 BDI WTI 原油 基金研究 今日要点 B 份额折价率逐步回升本周前三个交易日 A 股市场上涨,B 份额的平均周涨幅超过基准指数, 为 2.71% 溢价率回升 杠杆率下降 无 B 份额的母基金距下折小于 10% ( 阎红 ) 行业研究 电力设备与新能源行业 : 动力电池行业征求意见稿出台行业集中将是未来大趋势动力电池行业征求意见稿提升了企业的准入门槛, 促使企业通过规模效应降低电池成本, 有助于集中资金和资源发展优质企业, 使国内动力电池产品走向高端化 ( 杨超 ) 个股研究 长方集团 (300301): 特蕾新幼教业务外延扩展力较强, 长方早幼教业务加速推进, 事件点评 : 维持推荐公司于 日与郭小娜 林运坚签署了 合作框架协议, 以 6 亿元取得深圳特蕾新教育集团有限公司 60% 的股权 ( 甄峰, 黄红卫 ) BRENT 原油 资料来源 : 长城证券研究所 A 股走势 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数创业板指 中小板指深证成指 资料来源 : 长城证券研究所

2 基金研究 : B 份额折价率逐步回升本周前三个交易日,A 股市场上涨, 上周永续指数型 B 份额周平均涨幅超过主要股指 123 只 B 份额的平均周涨幅为 2.71% 跟踪大盘风格指数 B 份额平均周涨幅较大 B 份额的溢价率比前周上升了 0.47%, 平均溢价率为 -5.35% 跟踪大盘风格指数的 B 份额平均溢价率较高, 大盘风格 B 份额平均溢价率为 -5.31%, 比前周上升了 0.23%; 中小盘风格 B 份额平均溢价率为 -5.39%, 比前周上升了 0.75% B 份额的价格杠杆比前周下降了 倍, 平均杠杆为 2.26 倍 跟踪中小盘风格指数的 B 份额平均价格杠杆较高, 大盘风格 B 份额平均价格杠杆为 2.23 倍, 比前周下降了 倍 ; 中小盘风格 B 份额平均价格杠杆为 2.30 倍, 比前周下降了 倍 定期折算 : 近 1 月内 58 只 A 份额进行定期折算 :2016 年 11 月 30 日鹏华中证酒 A, 长盛中证申万一带一路 A, 长盛中证金融地产 A, 长盛中证全指证券 A, 长盛上证 50A 2016 年 12 月 1 日银华沪深 300A, 银华中证 800A, 银华恒生 H 股 A, 鹏华中证国防 A, 鹏华中证传媒 A, 博时中证 800 证券保险 A, 南方中证国企改革 A, 博时中证银行 A, 南方中证高铁产业 A, 富国中证工业 4.0A, 富国中证煤炭 A, 富国中证体育产业 A, 鹏华创业板 A, 南方中证互联网 A, 建信中证互联网金融 A 2016 年 12 月 5 日信诚中证智能家居 A, 信诚中证信息安全 A 2016 年 12 月 15 日富国中证军工 A., 信诚沪深 300A, 信诚中证 800 有色 A, 信诚中证 800 金融 A, 信诚中证 800 医药 A, 招商沪深 300 高贝塔 A, 富国中证移动互联网 A, 招商中证证券公司 A, 招商沪深 300 地产 A, 信诚中证 TMT 产业 A, 富国国企改革 A, 富国中证新能源汽车 A, 富国证券 A, 富国中证银行 A, 安信中证一带一路 A, 中融中证一带一路 A, 招商中证煤炭 A, 招商中证银行 A, 国金通用上证 50A, 招商国证生物医药 A, 招商中证白酒 A, 华宝兴业中证医疗 A, 中融中证银行 A, 华宝兴业中证 1000A, 华安中证银行 A, 华安中证全指证券 A, 中融国证钢铁 A, 中融中证煤炭 A, 大成中证互联网金融 A, 国寿安保养老产业 A, 融通中证军工 A, 华安创业板 50A, 广发中证医疗 A, 融通中证全指证券 A, 方正富邦中证保险 A 长信一带一路 A A 定期折算方案 : 仅折算 A, 不影响 B 份额的净值和份额 具体做法 :A 份额净值归 1, 新增份额折算成母基金份额 ( 证券分析师 : 阎红 ( 执业资格证书编号 :S )) 行业研究 : 行业与个股 电力设备与新能源行业 : 动力电池行业征求意见稿出台行业集中将是未来大趋势投资建议 : 工信部发布 汽车动力电池行业规范条件 (2017 年 ) 征求意见稿, 文中要求 : 锂离子动力电池单体企业年产能力不低于 80 亿瓦时, 金属氢化物镍动力电池单体企业年产能力不低于 1 亿瓦时, 超级电容器单体企业年产能力不低于 1 千万瓦时, 系统企业年产能力不低于 套或 40 亿瓦时 产能规模的要求提升了企业的准入门槛, 中小企业受到资金紧缺和政策压力的双重挤压导致压力, 大型企业将通过扩容与并购满足准入条件 未来行业集中度将不断提高, 促使企业通过规模效应降低电池成本, 有助于集中资金和资源发展优质企业, 使国内动力电池产品走向高端化 建议关注具备规模化产能的动力电池企业国轩高科 亿纬锂能, 以及受益于产能扩张的锂电池设备制造企业赢合科技 先导智能 投资要点 : 行业扩张引产能过剩, 产业集中助实力提升 : 新能源汽车市场的火爆刺激了动力电池行业发展, 经历了行业突 2

3 飞猛进的产能扩充后, 动力电池已经出现相对过剩, 但是电池的一致性 稳定性 循环寿命等方面与国际厂商还存在着不小差距 当前国际企业未能进入目录从而无法参与国内市场, 但这种限制不利于产业的健康发展 征求意见稿提升产能准入门槛, 通过规模化效应降低成本, 有助于集中资金和资源发展优质企业, 使国内动力电池产品走向高端化 产能要求大幅提升, 企业面临政策难题 : 相较于去年规范版本, 锂电池单体企业年产能要求扩大了 40 倍, 金属氢化物镍动力电池单体企业产能扩大了 10 倍, 超级电容器单体企业规模扩大 1 倍 根据行业产能分布来看, 能够达到政策规模要求的企业屈指可数 目前工信部已发布了四批准入目录企业, 而申请排队企业也在不断增加 对于未能进入目录的企业, 新版意见稿将大部分企业拒之门外, 已经获得准入的企业或将面临陷入重审的尴尬局面 资金和政策双重挤压, 中小企业压力沉重 : 骗补事件导致了新能源汽车补贴的延迟发放和今年政策出台的不确定性, 下游新能源汽车企业资金链缺口已经逐渐延伸至上游动力电池企业, 导致了中小规模的企业没有充裕的资金去扩充产能, 同时产能达不到要求也就意味着无法获得进入行业的机会 受到资金面紧缺与政策面压缩的双重挤压, 未来中小企业所面承担的压力将更加沉重 产业集中是大趋势, 扩容与整合将共存 : 虽然当前文件为征求意见稿, 但是从政策中的变化可以看出, 即使未来正式文件出台会下调部分数据, 动力电池行业的准入门槛仍将大幅抬高, 行业内资金和资源将持续向优质企业聚拢 对于已进入或拟进入目录的企业, 将面临着提升产能满足政策要求的难题 未来动力电池企业可能会通过生产线扩容和并购中小企业的方式满足产能需求 ( 证券分析师 : 杨超 ( 执业资格证书编号 :S ) 个股研究 : 长方集团 (300301): 长城中小市值 特蕾新幼教业务外延扩展力较强, 长方早幼教业务加速推进 : 长方集团 (300301) 事件点评 : 维持推荐事件 : 公司于 日与郭小娜 林运坚签署了 合作框架协议, 以 6 亿元取得深圳特蕾新教育集团有限公司 60% 的股权 对此我们点评如下 : 特蕾新幼教业务外延扩展力较强, 协议 充分调动管理层积极性, 长方早幼教业务加速推进 : 长方集团本次拟收购的特蕾新从事教育行业, 其在全国拥有 40 余家幼儿园, 在园儿童数量约 9000 名, 此外还拥有幼教师范 教育研究院 早教中心等 特蕾新旗下的多元教育研究院, 为旗下幼儿园建立了统一使用的教材和幼儿教学方法 此外, 特蕾新初步具备了独立的师资培训能力, 并独立研发幼儿园管理及家园互动的网上管理平台 特蕾新统一的教材和教学方法 独立网上管理平台将显著降低新收购幼儿园运营成本, 易形成规模效应, 具备较强的外延扩展能力, 本次收购特蕾新将大幅推进长方集团早幼教业务进程 业绩方面, 特蕾新承诺 2016 年净利润不低于 2500 万元,2017 年度 2018 年度 2019 年度扣非净利润数分别为 5000 万元 6500 万元 8450 万元, 亏损则给予补偿, 超出承诺业绩给予相应奖励, 充分调动特蕾新管理层积极性 大力转型教育产业, 业务前景广阔 : 长方照明是我国 LED 照明光源器件封装领域的民营龙头企业之一,2016 年公司投资 1 亿元设立深圳前海长方教育管理有限公司, 并投资 4 亿元设立长方易德教育产业投资并购基金, 切入早幼教等领域 2012 年财政性经费占 GDP 比重仅为 4.28%, 大幅落后于世界平均 4.7%( 发达国家 5.1%) 水平, 未来教育投入有望进一步增加 教育是目前少有的供给远小于需求的产业, 发展空间广阔 中国家庭对教育重视与日俱增, 家庭教育支出占消费性支出比例从 2009 年 5.3% 大幅提升至 2015 年 8.0%, 早幼教成为角力焦点 08 年以来, 幼教市场增速 10% 以上,13 年后增速突破 20% 第三次婴儿潮与二胎政策将推动新一轮生育高峰, 且中国幼儿入园率仍有大幅空间, 早幼教市场高增速有望持续 民促法 三审通过, 持续受益政策红利释放 :11 月 7 日, 全国人大常委会会议通过 民办教育促进法修正案, 2017 年 9 月 1 日正式实施 修正案决定对民办教育机构的营利性和非营利性实施分类管理, 据此, 营利性民办 3

4 学校办学收益可用于投资分配, 预期民办机构占比较高的职业教育 早幼教等领域市场化运营将率先开展, 而教育资产证券化 教育行业兼并重组过程亦将加速 修正案为民办教育清除政策阻力, 民办教育迎来发展良机, 长方集团持续受益政策红利释放, 有望成长为早幼教领域的龙头 根据 合作框架协议, 特蕾新承诺三年内名下全资或控股的直营幼儿园不少于 100 家, 以每家幼儿园每年净利润 200 万计算,3 年后教育业务将实现净利润 2 亿元, 教育业务 PE 约为 50X, 教育业务市值可达 60 亿 ( ), 而公司 LED 业务市值约为 20 亿, 公司市值在 80 亿左右 考虑合并影响, 预测 年分别实现净利润 0.92 亿元,1.15 亿元 1.30 亿元,EPS 分别为 0.12 元 0.15 元 0.16 元, 对应 PE 为 83X 66X 62X, 维持 推荐 评级 风险揭示 :LED 照明渗透率不及预期风险 ; 多元化经营风险 ( 证券分析师 : 甄峰 ( 执业资格证书编号 :S ); 联系人 : 黄红卫 ( 从业证书编号 :S )) 4

5 长城证券研究所分析师联系方式 宏观策略研究 分析师 电话 分析师 电话 宏观 汪毅 策略 彭益 宏观 包婷 策略 李烨 宏观 钱思韵 策略 李健 固定收益 张新文 策略 陆佳伟 行业研究行业 分析师 电话 行业 分析师 电话 公用事业 杨洁 化工 杨超 农林牧渔 王建虎 化工 余嫄嫄 食品饮料 安雅泽 化工 顾锐 纺织服装 黄淑妍 化工 杨晖 传媒 张正威 化工 邓健全 传媒 刘浩然 新能源 马晓明 传媒 何思霖 计算机 周伟佳 医药 赵浩然 计算机 于威业 医药 彭学龄 m pengxueling@cgws.com 高端装备 曲小溪 quxx@cgws.com 医药 陈晨 chenchen@cgws.com 高端装备 张如许 zhangruxu@cgws.com 军工 王习 wangxi@cgws.com 高端装备 李倩倩 liqq@cgws.com 军工 蔡维 caiwei@cgws.com 高端装备 刘峰 liufeng@cgws.com 汽车 李金锦 lijinjin@cgws.com 中小市值 甄峰 zhenfeng@cgws.com 通信 电子 赵成 zhaocheng@cgws.com 中小市值 黄红卫 huangwh@cgws.com 通信 汪洁 wang_jie@cgws.com 电子 卫志强 通信 余芳沁 yufq@cgws.com 基金研究组 分析师 电话 基金研究 阎红 yanh@cgws.com 金融工程 刘轩 Lxuan@cgws.com 5

6 研究员介绍及承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信 勤勉尽职 谨慎客观 公平公正的原则, 独立 客观地出具本报告 本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的 报酬 免责声明 长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格 本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券 未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布, 亦不得作为诉讼 仲裁 传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任 何用途 如引用 刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之 用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 长城证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内 的服务或业务支持 长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 长城证券版权所有并保留一切权利 长城证券投资评级说明 公司评级 : 强烈推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性 预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避 预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐 预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部 深圳联系人 中性 预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避 预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 北京联系人 赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚 : , , xieyw@cgws.com 徐佳琳 : , , xujl@cgws.com 王一 : , , wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 : 6

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