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叹姣克贡
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1 证券研究报告基金研究 ( 公募 ) 投资价值分析长盛同庆中证 800 分级基金投资价值分析 2012 年 4 月 23 日被动跟踪优质指数稳健进取各取所需长盛同庆基金是我国境内发行的第二只创新型分级基金, 也是目前规模最大的分级基金, 并将于今年 5 月 12 日到期按照新方案, 该基金到期后将转为长盛同庆中证 800 分级基金作为市场覆盖率最高的指数之一, 中证 800 指数具有较高的投资价值转型后的同庆 A 和同庆 B 相对目前市场现有同类品种均具备一定优势宗乐 CFA zongl@cmschina.com.cn S 研究助理张夏 zhangxia1@cmschina.com.cn 长盛同庆基金成立于 2009 年 5 月 12 日, 是国内第二只分级基金, 也是目前国内市场上规模最大的分级基金, 该基金的三年封闭期将于 2012 年 5 月 12 日结束长盛基金近期召开了持有人大会, 会议通过了长盛同庆转型为长盛中证 800 分级基金的方案根据新方案, 长盛同庆的运作方式为 : 重新设置三年的分级运作期, 母基金跟踪中证 800 指数原同庆 A B 份额首先折算为面值 1 元的母基金份额, 然后再按 4:6 的比例重新拆分为新的稳健类份额和激进类份额其中,A 类约定收益率为一年定存 ( 税后 )+3.5%, 每年折算一次, 折算后同庆 A 约定收益部分转为母基金份额, 净值归一, 剩余收益与风险均由同庆 B 享有或承担三年期满后转为中证 800 指数基金 (LOF) 此外, 同庆 B 的份额净值在 0.25 元以下时, 提前折算在固定存续机制和配对转化机制的共同作用下, 转型后的同庆 B 的溢价率有望得到有效控制, 净值杠杆得以更充分的实现, 成为门槛较低的带杠杆的优质波段操作工具. 同庆 A 有明确的到期日, 并可在到期日按照单位净值回收本金, 这样的设计大幅提高了同庆 A 持有人回收本金的确定性, 预期收益更加明确按照现行利率水平, 同庆 A 的约定收益率高达 7%, 远高于目前 AA 评级的三年期企业债收益率基于长盛同庆的条款设计, 同庆 A 几乎不可能出现本金违约, 因此, 与企业债相比, 同庆 A 的风险更低, 安全性更高中证 800 指数是目前 A 股市场上覆盖率最高的可投资标的, 风格均衡, 估值处于历史较低水平, 具备较高的投资价值从历史表现来看, 中证 800 指数兼具收益较高波动性较小抗跌性较强的特征, 是理想的指数化投资标的对于长盛同庆的投资者来说, 还可以利用整体溢价带来的套利机会, 实现对指数收益的增强风险提示转型后的长盛同庆母基金将被动跟踪中证 800 指数, 股票仓位较高, 面临较大的系统性风险同庆 B 存在杠杆, 一般情况下, 其价格波动幅度会高于母基金的净值波动幅度, 系统性风险成倍数扩大同庆 A 上市交易, 因此对于需要提前兑现的投资者来说, 存在一定的价格波动风险, 同庆 A 的另一个风险则来自于到点折算机制带来的再投资风险敬请阅读末页的重要说明

2 一长盛同庆转型方案简介长盛同庆基金成立于 2009 年 5 月 12 日, 是国内第二只分级基金, 也是目前国内市场上规模最大的分级基金, 该基金的三年封闭期将于 2012 年 5 月 12 日结束 2012 年 4 月 10 日, 长盛基金近期召开了持有人大会, 会议通过了长盛同庆转型为长盛中证 800 分级基金的方案转型后, 长盛同庆的运作方式如下 : 母基金转变为中证 800 指数基金重新设置三年的分级运作期, 同庆 A B 的份额配比为 4:6, 三年后转为上市开放式基金 (LOF), 届时同庆 A B 份额均以各自的净值为依据, 按比例转换为长盛同庆 LOF 基金份额同庆 A 约定收益率为一年定存利率 +3.5%, 其中一年定存利率每年更新一次, 剩余收益与风险均由同庆 B 享有或承担同庆 A 的份额净值每年折算一次, 折算后同庆 A 约定收益部分转为母基金份额, 净值归一此外, 同庆 B 的份额净值在 0.25 元以下时, 该基金将提前清算并转为 LOF 基金, 封闭期结束三年封闭运作期内, 长盛同庆设有配对转换机制母基金份额开放申购赎回, 母基金的场外份额可转为场内份额, 并按固定照配比分拆成同庆 A 同庆 B 份额类似的, 同庆 A 同庆 B 份额也可以按照固定配比, 合并为长盛同庆母基金的场内份额二不同投资者各取所需为了充分保护持有人利益, 顺应新政策法规对分级基金产品的要求, 以及满足不同风险偏好投资者的差异化需求, 长盛同庆对原有的转型方案进行了调整转型后的长盛同庆中证 800 指数基金将采取分级运作方式, 通过对投资收益 ( 或亏损 ) 的重新分配, 将基金资产分成 A B 两种份额, 较好地解决了原方案中风险偏好错配的问题, 并为投资者提供了多重投资选择 1 同庆 B 低门槛的优质杠杆化投资工具由于进取份额具备杠杆特性, 当市场上涨时, 其净值涨幅会超过母基金的净值涨幅转型后同庆 A B 的份额配比是 4:6, 同庆 B 的初始净值杠杆为 1.67 倍长盛同庆中证 800 的固定存续机制和配对转换机制, 使得同庆 B 的溢价率有望得到有效控制, 净值杠杆因而得以更充分的实现, 成为更优的带杠杆的波段操作工具固定存续机制对折溢价率的影响由于净值不能及时兑现, 因此普通封闭式基金的二级市场价格往往低于其实际净值, 折价部分通常被解释为对流动性的补偿与其相反, 市场上现有的股票型进取份额大多溢价交易, 这是由于股票型进取份额带有杠杆, 在国内缺乏杠杆投资工具 ( 股指期货融资融券门槛较高 ) 的情况下, 股票进取份额就成为中小投资者进行杠杆投资的唯一工具, 敬请阅读末页的重要说明 Page 2

庆 A B 份额均以各自的净值为依据, 按比例转换为长盛同庆 LOF 基金份额同庆 A 约定收益率为一年定存利率 +3.

3 需求量较大此外, 现有的进取份额大多是永续型的, 没有到期日, 因此不存在溢价率随到期日临近而逐渐归零的情况, 这也是进取份额溢价率一直保持在较高水平的主因众所周知, 溢价交易的问题是, 当市场上涨时, 若溢价率下降, 进取份额的价格涨幅将会低于净值涨幅, 从而导致净值杠杆不能充分实现因此, 溢价率的波动将会导致价格杠杆与净值杠杆的偏离也就是说, 进取份额的投资者承担了净值波动和溢价率波动的双重风险长盛同庆中证 800 分级基金设有三年的固定存续期, 在溢价率随到期日临近而逐渐归零的预期下, 进取份额的溢价率将会得到有效控制配对转换机制对折溢价的影响在配对转换机制下, 进取份额溢价率过高, 将导致对应的稳健份额大幅折价, 从而推高稳健份额的预期回报率由于稳健份额的风险极低, 因此如果其预期回报率升至一定水平, 就会吸引大量低风险投资者低价介入, 从而推高稳健份额的交易价格, 最终导致其折价率回归均衡水平在配对转换机制的作用下, 进取份额的溢价率也将随之下降在固定存续机制和配对转化机制的共同作用下, 转型后的同庆 B 的溢价率有望得到有效控制, 净值杠杆得以更充分的实现, 成为更优的带杠杆的波段操作工具 2 同庆 A 本金可实现的高收益低风险固定收益品种 (1) 目前约定收益率 7%, 优质的固定收益品种 1 目前约定收益 7%, 约定收益以折算为母基金份额的形式实现同庆 A 可近似看作三年期浮息债 1, 其约定收益 ( 可看作浮动利率 ) 为一年定存 +3.5%, 每年折算一次折算实质上是以派发母基金份额的形式派息, 所得到母基金份额为场内份额, 可以直接场内赎回 ( 赎回费 0.5%), 也可拆分为稳健和进取份额在二级市场卖出 ( 拆分不需要手续费, 卖出时需支付券商佣金 ) 与现存的永续型股票分级基金的稳健份额相比, 同庆 A 的收益更加明确, 风险较低在现存的永续型股票分级基金的机制下, 稳健份额持有人需要通过在交易所卖出手中份额的方式回收本金, 不仅要承担交易价格波动的风险, 而且无法回收折价部分与其相比, 同庆 A 的最大优势是有明确的到期日, 并可在到期日按照单位净值回收本金, 这样的设计大幅提高了同庆 A 持有人回收本金的确定性, 预期收益更加明确对于稳健份额的投资者来说, 预期收益的确定性至关重要, 因此, 相比永续型稳健份额, 同庆 A 是更具吸引力的固定收益品种与现存的三年期企业债相比, 收益更高, 风险更低按照现行利率水平, 同庆 A 的约定收益率高达 7%, 远高于目前 AA 评级的三年期企业债收益率基于长盛同庆的条款设计, 同庆 A 几乎不可能出现本金违约, 因此, 与企业债相比, 同庆 A 的风险更低, 安全性更高三年内共有两次折算, 折算时按照上一年的约定收益率支付利息 ( 此处并非支付现金, 而是派发母基金份额 ), 并按折算日的银行定存利率调整下一年的约定收益率敬请阅读末页的重要说明 Page 3

年的固定存续期, 在溢价率随到期日临近而逐渐归零的预期下, 进取份额的溢价率将会得到有效控制配对转换机制对折溢价的影响在配对转换机制下, 进取份额溢价率过高, 将导致对应的稳健份额大幅折价, 从而推高稳健份额的预期

4 价格波动风险和再投资风险是同庆 A 投资者面临的最大风险由于同庆 A 上市交易, 因此对于需要提前兑现的投资者来说, 存在一定的价格波动风险但如果投资者持有至封闭期结束, 那么封闭期内的价格波动将不会对最终收益率造成实质性影响同庆 A 的另一个风险来自于到点折算机制当市场大幅下跌时, 同庆 B 的净值一旦跌至 0.25 元, 就将会触发到点折算机制, 同庆 A 净值高于 0.25 元的部分将会折算为母基金份额, 投资者可以直接在场内以净值赎回母基金份额, 否则将会承担其净值波动的风险到点折算机制一旦触发, 同庆 A B 份额将同时终止, 并且合并转型为普通的 LOF 基金就目前来看, 有固定期限的股票型分级基金数目寥寥, 因此同庆 A 持有人将面临较大的再投资风险当然, 随着将来类似产品数目逐渐增多, 同庆 A 的再投资风险会逐渐降低 3 借助整体溢价套利的指数增强策略 ( 持仓套利策略 ) 普通指数基金投资者只能获得与指数收益接近的收益率, 普通增强指数型基金由于存在增强策略失效的风险, 收益率可能低于标的指数经验丰富的投资者可以利用分级基金整体溢价带来的套利机会, 实现对指数收益的增强, 而且这种指数增强策略的风险极低由于长盛同庆中证 800 存在配对转换机制, 理论上两种份额的价格按比例加权后应该与母基金净值相等, 否则将会出现套利机会投资者可以利用间或出现的整体溢价机会来增强持有期收益投资者可将手中持有的长盛同庆中证 800 份额拆分成同庆 A B 两种子份额长期持有 2, 当出现整体溢价时, 卖出两种子份额的同时, 申购对应数额的母基金, 并将其分拆这样操作就能在保持原有持仓不变的情况下, 获取额外的收益 4 同庆 A 同庆 B 上市首日定价分析分级基金一般有四类参与者 : 单独投资同庆 A 的稳健型投资者单独投资 B 的交易型投资者同时持有同庆 A B 的指数投资者以及套利投资者四类投资者的决策决定了同庆 A B 的上市价格同庆 B 大幅折溢价概率均不大, 折价还是溢价取决上市时的市场环境前面提到, 我国目前的永续型基金进取份额一般为溢价交易, 主要是由于国内杠杆化投资工具稀缺, 因此导致进取份额供求失衡, 溢价率攀升此外, 永续型进取份额不用担心到期按净值赎回, 因而溢价可以一直存在对于永续型的进取份额, 上市首日出现溢价是大概率事件, 溢价率大小主要取决于上市时净值杠杆的大小结合前面的分析, 由于同庆 B 存续期固定, 且溢价率受到稳健份额的折价率的限制, 因 2 拆分合并均不收取任何费用敬请阅读末页的重要说明 Page 4

25 元的部分将会折算为母基金份额, 投资者可以直接在场内以净值赎回母基金份额, 否则将会承担其净值波动的风险到点折算机制一旦触发, 同庆 A B 份额将同时终止, 并且合并转型为普通的 LOF 基金就目前来看, 有固定期限的股票

5 基金研究基金研究公募公募此上市首日大幅折溢价的概率不大同庆 B 上市折价还是溢价取决于当时的市场环境和市场情绪如果上市市市场已经下跌较多存在反弹需求或者市场上涨趋势明确则溢价交易可能较大否则可能折价交易根据目前的市场环境同庆 B 可能会出现小幅溢价的走势同庆 A 可能出现可能出现小幅折可能出现小幅折价小幅折价对于同庆 A 由于约定收益率较高风险相对较低是优质的低风险投资品种相对于现存的永续型稳健份额以及同期限企业债吸引力更大因此大幅折价的概率不大如果同庆 B 小幅溢价在配对转换机制下同庆 A 将会小幅折价综上上市首日只要市场不是处在极度悲观或乐观的状态同庆 A B 上市首日价格均会在净值附近波动不会出现太大的偏离同庆 A 小幅折价同庆 B 小幅溢价的可能性稍大三中证 800 指数投资价值分析中证 800 指数由中证指数公司于 2007 年 1 月 15 日发布成份股由中证 500 和沪深 300 成份股一起构成综合反映沪深证券市场内大中小市值公司的整体状况 1 中证 800 指数覆盖率高风格均衡中证 800 指数成份股市值占整个 A 股总市值的 83%3 考虑到全 A 指数在构建指数基金时的难度较大中证 800 指数基金有望成为对 A 股覆盖最全面的可投资标的目前的主要市场指数中上证综指深证成指以及跨越沪深两市的沪深 300 指数均是以大盘股为主图 1 而中证 200 指数中证 500 指数中小板指和创业板指则均是小盘指数单一投资这些指数往往会出现不均衡的情况而由于目前 A 股市场风格轮换较为明显单纯投资大盘股指数或小盘股指数都需要承担由市场风格轮换带来的收益波动的风险图 1 沪深 300 指数成份指数成份股风格分布成份股风格分布图 2 中证 800 指数前十大行业分布申万一级行业指数前十大行业分布行业分布 % 申万一级行业医药生物, 4.86 小盘股 16% 化工, 5.00 交运设备, 5.21 中盘股 18% 资料来源 Wind 招商证券基金评价与分析系统 3 建筑建材, 4.37 金融服务, 食品饮料, 资料来源 Wind 招商证券基金评价与分析系统按 2012 年 4 月 19 日的流通股数和价格计算敬请阅读末页的重要说明 Page 5

指数由中证指数公司于 2007 年 1 月 15 日发布成份股由中证 500 和沪深 300 成份股一起构成综合反映沪深证券市场内大中小市值公司的整体状况 1 中证 800 指数覆盖率高风格均衡中证 800 指数成份股市值占整个 A 股总市值的 83%3 考虑到全 A 指数在构建指数基金时的难度较大中证 800 指数基金有望成为对 A 股覆盖最全面的可投资标的目前的主要市场指数中

6 中证 800 指数成份股中, 同时包含了大中小盘股票且配置均衡, 因此受市场风格变化影响不大, 在不同的市场风格中均能获得市场平均收益, 避免了因风格轮换造成的投资风险从行业分布来看, 金融服务行业是中证 800 指数第一大权重行业, 其次是有色金属机械设备和房地产 ( 图 2) 2 中证 800 指数目前处在价值低估洼地从估值的角度来说, 中证 800 指数目前的 PE 为 14.1 倍, 处于历史较低水平 ; 从成长性的角度来说, 中证 800 指数成份股年的预期盈利复合增长率平均达到 17.6%,PEG 为 0.8, 仅高于中证 100 和沪深 300, 具有较高的投资价值 ( 考虑到中证 100 指数和沪深 300 指数都偏向大盘风格, 相比之下, 中证 800 指数无疑是风格均衡价值低估的最佳投资标的 ( 表 1) 表 1: 主要市场指数规模和估值水平比较指数名称指数规模指数盈利增长率估值水平成份个数平均市值每股收益 11 预期年复合市盈率市净率 PEG 中证沪深中证上证综合指数深证成份指数中证中证资料来源 :Wind, 招商证券基金评价与分析系统从历史市盈率和市净率走势来看, 目前中证 800 指数正处在历史较低水平, 是参与中证 800 指数的较好时机图 3: 中证 800 指数历史市盈率和市净率走势 ( 至 ) 市盈率 (TTM) 市净率 ( 右轴 ) 资料来源 :Wind, 招商证券基金评价与分析系统敬请阅读末页的重要说明 Page 6

1 倍, 处于历史较低水平 ; 从成长性的角度来说, 中证 800 指数成份股 2011-2013 年的预期盈利复合增长率平均达到 17.6%,PEG 为 0.

7 3 历史收益表现较好, 抗跌能力较强中证 800 指数自发布至今, 积累回报为 33.51% 过去三年, 中证 800 指数收益率战胜了沪深 300 指数, 与深证成指较为接近, 低于中证 500 指数中证 800 指数风格均衡, 能够较好的分散风险, 波动性 ( 收益率标准差 ) 低于深证成指和中证 500 指数更重要的是, 过去三年, 中证 800 指数的最大回撤为 37.8%, 在常用指数中是最低的, 显示该指数在过去三年下跌的市场环境中最为抗跌 ( 表 2 图 4) 表 2: 常用指数过去三年业绩及风险比较 ( 至 ) 指标中证 800 上证指数深证成指沪深 300 中证 100 中证 200 中证 500 平均收益率收益率标准差夏普指标最大回撤 37.8% 38.1% 38.8% 39.9% 42.3% 42.7% 43.9% 资料来源 :Wind, 招商证券基金评价与分析系统图 4: 常用指数近三年收益表现 ( 至 ) 中证 800 上证指数中证 100 中证 500 深证成指沪深资料来源 :Wind, 招商证券基金评价与分析系统四投资建议与风险提示 1 投资建议中证 800 指数是目前 A 股市场上覆盖率最高的可投资标的, 风格均衡, 估值处于历史较低水平, 具备较高的投资价值从历史表现来看, 中证 800 指数兼具收益较高波动性较小抗跌性较强的特征, 是理想的指数化投资标的对于长盛同庆的投资者来说, 还可以利用整体溢价带来的套利机会, 实现对指数收益的增强风险承受能力较强具有一定投资经验的投资者可重点关注敬请阅读末页的重要说明 Page 7

8 同庆 A 有明确的到期日, 并可在到期日按照单位净值回收本金, 这样的设计大幅提高了同庆 A 持有人回收本金的确定性, 预期收益更加明确按照现行利率水平, 同庆 A 的约定收益率高达 7%, 远高于目前 AA 评级的三年期企业债收益率基于长盛同庆的条款设计, 同庆 A 几乎不可能出现本金违约, 因此, 与企业债相比, 同庆 A 的风险更低, 安全性更高建议风险承受能力较低期望获得相对稳定收益的投资者予以重点关注在固定存续机制和配对转化机制的共同作用下, 转型后的同庆 B 的溢价率有望得到有效控制, 净值杠杆得以更充分的实现, 成为门槛较低的带杠杆的优质波段操作工具建议风险承受能力较强的投资者 ( 尤其是资金量有限难以参与股指期货和融资融券业务的中小投资者 ) 重点关注 2 风险提示转型后的长盛同庆母基金将被动跟踪中证 800 指数, 股票仓位较高, 面临较大的系统性风险同庆 B 存在杠杆, 一般情况下, 其价格波动幅度会高于母基金的净值波动幅度, 系统性风险成倍数扩大同庆 A 上市交易, 因此对于需要提前兑现的投资者来说, 存在一定的价格波动风险同庆 A 的另一个风险来自于到点折算机制当市场大幅下跌时, 同庆 B 的净值一旦跌至 0.25 元, 就将会触发到点折算机制, 同庆 A 净值高于 0.25 元的部分将会折算为母基金份额, 投资者可以直接在场内以净值赎回母基金份额, 否则将会承担其净值波动的风险到点折算机制一旦触发, 同庆 A 持有人将面临较大的再投资风险敬请阅读末页的重要说明 Page 8

型后的同庆 B 的溢价率有望得到有效控制, 净值杠杆得以更充分的实现, 成为门槛较低的带杠杆的优质波段操作工具建议风险承受能力较强的投资者 ( 尤其是资金量有限难以参与股指期货和融资融券业务的中小投资者 ) 重点关注 2

9 附 : 长盛中证 800 指数分级基金基本情况投资目标运用指数化投资方式, 通过严格的投资纪律约束和数量化风险管理手段, 力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值控制在 0.35% 以内, 年跟踪误差控制在 4% 以内, 以实现对中证 800 指数的有效跟踪投资范围投资于股票的资产占基金资产的比例为 90%-95%, 其中投资于中证 800 指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的 90% 投资策略原则上采用抽样复制指数的投资策略, 综合考虑标的指数样本中个股的自由流通市值规模流动性行业代表性波动性与标的指数整体的相关性, 通过抽样方式构建基金股票投资组合, 并优化确定投资组合中的个股权重, 以实现基金净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差小于 0.35%, 且年化跟踪误差小于 4% 的投资目标业绩比较基准 95% 中证 800 指数收益率 +5% 一年期银行定期存款利率 ( 税后 ) 风险收益特征该基金为一只主动投资的指数型基金, 其预期风险与预期收益高于混合型基金债券型基金与货币市场基金, 属于较高预期风险较高预期收益的证券投资基金品种长盛基金公司简介长盛基金于 1999 年 3 月成立, 注册资本为人民币万元公司股东及出资比例为 : 国元证券股份有限公司占注册资本的 41%; 新加坡星展银行有限公司占注册资本的 33%; 安徽省信用担保集团有限公司占注册资本的 13%; 安徽省投资集团有限责任公司占注册资本的 13% 从产品布局来看, 截至 2012 年 4 月, 公司已经募集并管理 19 只基金, 包括 3 只股票型基金 4 只混合型基金 2 只指数型基金 3 只债券型基金 2 只分级基金 1 只货币市场基金 2 只封闭式基金 1 只保本基金和 1 只 QDII 基金, 基金产品风险定位由高到低, 形成完整的产品线同时, 公司还管理着 5 个社保基金组合和多只专户理财产品敬请阅读末页的重要说明 Page 9

样复制指数的投资策略, 综合考虑标的指数样本中个股的自由流通市值规模流动性行业代表性波动性与标的指数整体的相关性, 通过抽样方式构建基金股票投资组合, 并优化确定投资组合中的个股权重, 以实现基金净值增长率与业绩

10 分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关宗乐,CFA: 加拿大阿尔伯塔大学 (University of Alberta) 经济与金融学硕士, 北京大学经济学院国际金融学学士,2007 年 1 月加入招商证券研究发展中心金融工程部研究范围 : 基金投资与基金评价投资组合及结构化产品研究张夏 : 中央财经大学国际金融专业硕士, 哈尔滨工业大学工学学士 2011 年加入招商证券研究发展中心, 从事基金评价基金市场分析证券投资组合和结构化产品研究具备一般证券从业资格和基金从业资格投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明 Page 10

金融专业硕士, 哈尔滨工业大学工学学士 2011 年加入招商证券研究发展中心, 从事基金评价基金市场分析证券投资组合和结构化产品研究具备一般证券从业资格和基金从业资格投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为