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纸奋米
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2 山东广电网络有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告跟踪评级报告大公报 SD 号债券简称 14 鲁广电 MTN001 主体信用跟踪评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用额度 ( 亿元 ) 年限 ( 年 ) 跟踪评级结果上次评级结果 6 3 AAA AA+ 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目总资产所有者权益营业收入利润总额经营性净现金流资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 毛利率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 注 :2013 年财务数据采用 2014 年审计报告中追溯调整的期初数据,2016 年 3 月财务数据未经审计评级小组负责人 : 李晓然评级小组成员 : 张博源唐川联系电话 : 客服电话 : 传真 : rating@dagongcredit.com 跟踪评级观点山东广电网络有限公司 ( 以下简称山东广电或公司 ) 主要从事山东省内广播电视节目制作及广播电视节目传送广播电视网络规划建设改造经营及管理互联网接入及传输工程等业务评级结果反映了公司外部发展环境良好, 在山东省有线网络市场资源优势显著, 营业收入继续增长增值业务不断发展等有利因素 ; 同时也反映了有线网络行业基本收视费定价仍偏低, 电信网和新媒体的竞争给公司业务发展带来了一定竞争压力, 以管理费用为主的期间费用继续增加, 对公司盈利产生一定影响等不利因素综合分析, 大公对公司 14 鲁广电 MTN001 信用等级调整为 AAA, 主体信用等级调整为 AAA, 评级展望维持稳定有利因素 2015 年, 山东省经济继续保持较快发展, 庞大的人口基数城镇化进程的稳步推进和居民收入的持续增长为公司发展提供了良好的外部环境 ; 公司在山东省内有线网络市场的垄断优势, 用户资源优势明显 ; 2015 年公司营业收入继续增长, 基本收视费业务保持稳定, 增值业务不断发展不利因素有线网络行业基本收视费定价仍偏低, 对公司营业收入产生一定影响 ; 电信网和新媒体的竞争给公司业务发展带来了一定竞争压力 ; 以管理费用为主的期间费用继续增加, 对公司盈利能力产生一定影响大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利

3 大公信用评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司 ( 以下简称大公 ) 出具的本信用评级报告 ( 以下简称本报告 ), 兹声明如下 : 一大公及其评级分析师评审人员与发债主体之间, 除因本次评级事项构成的委托关系外, 不存在其他影响评级客观独立公正的关联关系二大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具本报告遵循了客观真实公正的原则三本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断, 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变四本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供, 大公对该部分资料的真实性准确性完整性和及时性不作任何明示暗示的陈述或担保建议五本报告的分析及结论只能用于相关决策参考, 不构成任何买入持有或卖出等投资六本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效, 主体信用等级自本报告出具日起一年内有效, 在有效期限内, 大公拥有跟踪评级变更等级和公告等级变化的权利七本报告版权属于大公所有, 未经授权, 任何机构和个人不得复制转载出售和发布 ; 如引用刊发, 须注明出处, 且不得歪曲和篡改

4 跟踪评级说明根据大公承做的山东广电存续债券信用评级的跟踪评级安排, 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析, 并结合公司外部经营环境变化等因素, 得出跟踪评级结论发债主体表 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况山东广电成立于 2001 年 1 月 12 日, 由青岛市广播电视台和山东广播电视台等 18 位股东出资成立, 公司股权结构较分散截至 2016 年 3 月末, 青岛市广播电视台持有公司 11.00% 的股份, 为最大股东 ; 山东广播电视台持有公司 10.58% 股份, 为第二大股东 ; 公司注册资本为亿元, 无实际控制人公司是山东省整合全省广播电视有线网络的主体, 主要经营范围包括 : 广播电视节目制作及广播电视节目传送业务广播电视网络的规划广播电视多媒体经营服务及综合信息采集互联网接入及传输工程等截至 2016 年 3 月末, 公司有线电视用户达到 1,885 万户, 数字电视用户达到 1,871 万户 ; 公司全资子公司 7 家, 控股子公司 5 家本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示 : 债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况 14 鲁广电 MTN001 6 亿元 ~ 补充运营资金已按募集资金要求使用数据来源 : 根据公司提供资料整理宏观经济和政策环境现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 经济处于下行趋势, 财税增收困难进一步加大,2015 年主要经济指标增速继续放缓, 部分指标出现下降, 未来短期内我国经济下行压力仍较大, 长期来看经济将稳定增长, 但经济运行仍面临较多的风险因素现阶段我国传统制造行业产能过剩, 市场需求疲软, 主要经济指标同比增速均出现不同程度的下滑据初步核算,2015 年, 我国实现 GDP67.67 万亿元, 按可比价格计算, 同比增速为 6.9%, 较 2014 年下降 0.4 个百分点, 持续下降, 规模以上工业增加值同比增长 6.1%, 增速同比下降 2.2 个百分点 ; 固定资产投资 ( 不含农户 ) 同比名义增长 10.0%, 较 2014 年的 15.7% 降幅明显, 其中房地产开发投资仅增长 1.0% 此外, 近年来国际国内需求增长减慢,2015 年, 社会消费品零售总额同比名义增长 10.7%, 进出口总额同比下降 7.0% 2015 年, 全国公共财政预算收入同比增长 8.4%, 增速较上年有所下滑, 政府性基金收入 3

5 同比下降 21.8% 2016 年一季度, 我国经济增长继续放缓,GDP 同比增速为 6.7%, 较上年同期下降 0.3 个百分点 ; 全国公共财政预算收入 3.89 万亿元, 同比增长 6.5%, 增速较去年同期增加 2.6 个百分点 ; 政府性基金预算收入为 0.90 万亿元, 同比增长 4.6% 针对经济下行压力增大财政增收困难, 国家加大财政政策和货币政策领域的定向调整此外, 围绕稳增长促改革调结构惠民生和防风险的总体思路, 国家制定并实施一带一路京津冀协同发展和长江经济带发展三大战略, 深入实施区域发展总体战略和主体功能区战略, 在基础设施建设和房地产领域加大调控力度 2015 年底的中央经济工作会议指出, 结构性供给侧改革将是 2016 年经济工作的重心, 去产能去库存去杠杆降成本补短板是工作的五大任务, 国家将继续通过金融财税投资等重点领域的改革来确保经济运行处于合理区间预计未来短期内, 我国经济下行压力依然较大, 经济将继续延续低位运行态势, 长期来看, 我国经济增长将面临产业结构调整转型提质外部环境变化等风险因素行业及区域经济环境我国有线网络传输行业进入壁垒很高, 具有区域垄断性 ; 有线网络行业基本收视费定价偏低且大幅上涨空间较小, 同时受电信网新媒体等多媒介快速发展影响, 行业竞争加剧我国有线网络运营属特许经营业务, 行业进入壁垒很高受益于城市化率的提高和家庭小型化趋势的加快, 加之国家政策大力扶持, 我国有线电视传输网络保持了较快的发展态势根据 2015 年国民经济和社会发展统计公报, 截至 2015 年末我国有线电视用户达 2.39 亿户, 其中有线数字电视用户为 2.02 亿户, 占有线电视用户的 84.52%, 同比增加 3.6 个百分点我国有线电视数字化进程不断加快, 带动了有线电视行业收视费的大幅提升, 同时也为增值服务的发展奠定了基础未来我国将重点开展下一代广播电视网的建设及推广根据 2010 年 6 月广电总局科技司关于转发中国下一代广播电视 (NGB) 自主创新战略研究报告的通知, 我国将分三个阶段发展 NGB 1 第一阶段为 ~2012 年, 将选取国内有影响力的若干城市开展三网融合业务的试点示范 ; 第二阶段为 2013~2015 年, 将在第一阶段试点示范的基础上, 建设规模化具备 NGB 主要功能和技术特征覆盖全国的运营网络和监管网络 ; 第三阶段为 2016~2019 年, 要持续推动 NGB 自主创新工作以及战略性新兴产业的发展, 建成覆盖全国 3 亿家庭有线无线结合支持物联网功能和业务的下一代广播电视网络 1 NGB 为 Next Generation Broadcasting Network 的缩写, 意为下一代广播电视网 2 三网融合是指电信网广播电视网互联网在向宽带通信网数字电视网下一代互联网演进过程中, 三大网络通过技术改造, 其技术功能趋于一致, 业务范围趋于相同, 网络互联互通资源共享, 能为用户提供语音数据和广播电视等多种服务 4

6 我国有线网络基本收视费受到国家价格管制, 定价偏低并且, 由于有线电视具有一定的公益性, 导致我国有线网络基本收视费定价偏低且未来大幅上涨的可能性较小从行业竞争格局来看, 在三网融合过程中, 电信运营商凭借其在资金规模营销能力和市场化程度等方面所具有的显著优势, 给有线网络的发展带来较大的竞争压力现代新媒体的快速发展对有线电视发展形成挑战, 如地面数字电视直播卫星电视移动多媒体互联网网络广播 IPTV 及 OTT 3 等尽管有线电视仍是国内城镇居民收看电视的主要方式, 居民对电视等传统娱乐方式的消费习惯也具备延续性, 但快速成长的新媒体将成为有线电视行业强有力的竞争对手, 对有线电视业务用户造成一定程度的分流综合来看, 我国有线网络进入壁垒很高, 且具有区域垄断性随着下一代广播电视网络的建设及推广, 我国有线网络传输行业将进入快速发展阶段 2015 年, 山东省经济继续保持较快发展, 庞大的人口基数和居民收入的持续增长等有利因素为省内有线网络行业业务的开展提供了广阔的空间山东省是我国经济大省,2015 年经济继续保持较快增长 2015 年, 山东省实现地区生产总值 63,002 亿元, 按可比价格计算, 同比增长 8.0%, 经济发展仍保持较快水平 ; 同期全社会固定资产投资和社会消费品零售总额等国民经济与社会发展主要指标保持增长, 但增速同比稍有放缓表 ~2015 年山东省国民经济和社会发展主要指标 ( 单位 : 元 %) 主要指标 2015 年 2014 年 2013 年地区生产总值 ( 亿元 ) 63,002 59,427 54,684 人均地区生产总值 64,168 60,879 56,323 城镇居民人均可支配收入 31,545 29,222 28,264 农村居民人均可支配收入 12,930 11,882 - 人口自然增长率城镇化率数据来源 :2013~2015 年山东省国民经济和社会发展统计公报及公开资料 2015 年, 山东省城镇化水平稳步提升, 全省常住人口城镇化率达到 57.01%, 同比提高 2.00 个百分点 2015 年山东省出生人口自然增长率年末常住人口 9, 万人 2015 年, 山东省居民生活质量稳步提升, 城镇居民人均可支配收入 31,545 元, 比上年增长 8.0%, 人均消费性支出 19,845 元, 增长 8.4% 农村居民人均可支配收 3 IPTV 即交互式网络电视, 是电信运营商通过 DSL 或光纤提供以电视机为终端的视频节目服务 OTT 是指基于开放互联网的视频服务, 终端可以是电视机电脑机顶盒 PAD 及智能手机等 5

7 入 12,930 元, 比上年增长 8.8%, 人均消费支出 8,748 元, 增长 9.9% 2016 年 1~3 月, 山东省经济保持平稳增长, 实现地区生产总值 14,915 亿元, 同比增长 7.3%; 城镇和农村居民人均可支配收入分别增长 7.9% 和 9.1% 综合来看, 庞大的人口基数城镇化率的不断提高以及居民可支配收入的持续增长等因素为广电网络行业开展基础业务和增值业务等新兴业务提供了广阔的发展空间经营与竞争 2015 年, 公司营业收入继续增长, 基本收视费业务仍为其主要收入来源, 增值业务收入增长较快公司营业收入仍主要由基本收视费宽带业务收入和增值业务收入等构成 2015 年, 公司实现营业收入亿元, 同比增加 11.22%; 受数字化升级改造影响, 毛利率 29.30%, 同比有所下降表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入及毛利率情况 ( 单位 : 亿元 %) 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年项目金额占比金额占比金额占比金额占比营业收入基本收视费宽带业务收入增值业务收入其他收入毛利润基本收视费宽带业务收入增值业务收入其他收入毛利率基本收视费宽带业务收入增值业务收入其他收入数据来源 : 根据公司提供资料整理 2015 年, 公司基本收视业务规模同比基本持平, 该业务是向用户提供基本收视服务的广播式模拟或数字电视, 用户按年预付, 主要包括有线电视收视费和入网安装费等同期, 公司宽带业务继续发展, 新增宽带用户万户, 宽带业务收入同比增长 13.91%, 但由于户户通工作开展, 部分用户优惠及套餐减免等实行, 宽带业务毛利率 6

8 大幅下降 2015 年, 公司增值业务规模增幅较大, 同比增长 50.72%, 主要是高清畅享馆频道增加, 视频点播等付费节目业务量增加所致其他收入仍主要包括商品销售 EPG 广告业务及节目运输等,2015 年公司新增电视机与增值业务捆绑销售套餐, 电视机销量增加, 受此影响, 其他业务收入同比大幅上涨 2016 年 1~3 月, 公司营业收入为亿元, 同比小幅下降, 毛利率 27.61%, 同比上涨 4.98 个百分点综合来看, 基本收视费仍是公司的主要收入来源,2015 年以来, 公司营业收入继续保持增长依托于山东省庞大的人口数量和省内有线网络市场的垄断地位, 公司用户资源优势显著 ;2015 年, 有线电视基本收视费仍是公司收入和利润的主要来源, 增值业务继续保持快速发展 ; 未来随着三网融合的不断推进, 公司将获得新的收入和利润增长点 2010 年 6 月开始, 公司对全省 17 地市的市级有线电视公司进行整合, 于 2011 年 9 月开始整合地市所属县级公司,2012 年 8 月末, 公司完成了对省内 17 地市 56 个县有线网络的全面整合, 确立了省内网络市场的垄断地位依托于山东省庞大的人口数量和省内有线网络市场的垄断地位, 公司用户资源优势显著, 有线电视用户数在全国有线网络传输企业中居领先地位 2015 年, 公司获得有线电视基本收视费亿元, 毛利润亿元, 有线电视基本收视费仍是公司收入和利润的主要来源表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司用户情况 ( 单位 : 万户 ) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末有线电视用户数 1,885 1,859 1,802 数字电视用户数 1,871 1,850 1,677 数据来源 : 根据公司提供资料整理公司增值业务主要是数字电视增值业务, 包括付费节目及视频点播等 2015 年, 公司在增值业务上发展迅速, 其中付费节目获得收入 5.88 亿元, 主要是随着公司模拟转数字及双向改造完成, 数字电视用户增加, 高清畅想馆等付费频道大幅增加所致从主要在建工程来看, 截至 2016 年 3 月末, 公司模拟转数字工程及双向改造工程均已基本完成, 三网融合工程将在未来两年内完成, 现已完成济南青岛部分工程, 其他地区仍在建设中预计未来, 随着三网融合工程的开展和落实, 视频点播高清畅想馆业务等增值业务将会继续快速发展, 为公司提供新的营业收入增长点综合来看, 随公司整合完毕, 公司凭借其在山东省内的区域垄断地位, 增值业务将不断发展并构成公司营业收入的重要来源 7

9 公司治理与管理公司不断完善公司治理制度体系建设目前, 公司根据中华人民共和国公司法及其他有关法律法规和规范性文件的规定, 建立了相互独立权责明确相互监督的股东大会董事会监事会等制度, 在董事会下设总经理及副总经理, 并设立技术部党群工作部市场运营部战略规划院人力资源部法律事务部综合部财务资产部及监察审计部截至 2016 年 3 月末, 公司注册资本为亿元, 青岛广播电视台是公司第一大股东, 无实际控制人公司的业务发展战略是大网络全覆盖综合服务, 目标是在山东省已有的存量客户基础之上, 达到村村通有线户户用广电的市场使用效果, 真正实现国家广电总局提出的从小网变大网从模拟到数字从单向变双向从看电视到用电视的有线电视发展整体思路 2016 年, 是公司的转型升级提速年, 制定了深化改革和实现上市阶段性目标, 保持经营总量全国第一经济效益全国前列的总目标公司组织结构健全, 发展战略明确随着整合工作的完成, 公司确立了在山东省内有线网络市场的垄断地位, 规模效应将逐步体现公司营业收入主要来源于基本收视费, 具有较强的抗经济周期性综上所述, 公司的抗风险能力极强财务分析公司提供了 2015 年及 2016 年 1~3 月财务报表中审华寅会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司 2016 年 1~3 月财务报表未经审计 2015 年, 公司新设立 4 家全资子公司, 分别为山东广电全媒体有限公司山东广电网络集团投资有限公司山东融视通网络发展有限公司及烟台广电产业开发有限公司, 全部纳入合并报表范围资产质量 2015 年以来, 公司资产规模继续扩大, 资产结构仍以非流动资产为主 2015 年以来, 公司资产规模继续扩大截至 2015 年末, 公司总资产亿元, 同比增加 14.36% 从资产结构来看, 公司资产仍以非流动资产为主,2015 年末, 非流动资产占比为 65.07%, 同比略有下降 2016 年 3 月末, 公司总资产进一步增至亿元 2015 年末, 公司流动资产仍主要由货币资金其他应收款及存货构成 ; 公司货币资金为亿元, 仍主要为银行存款 ; 其他应收款为亿元, 同比大幅增长亿元, 主要是股东方借款存量增加所致, 从账龄上看, 公司其他应收款账龄主要在 2 年以上, 计提坏 8

10 账准备 0.33 亿元 ; 公司存货为 8.20 亿元, 同比增加 20.77%, 存货仍主要是维修线路资产所需要的原材料及库存商品表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司资产构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金其他应收款存货流动资产合计固定资产长期待摊费用在建工程非流动资产合计资产总计年末公司非流动资产仍主要是固定资产长期待摊费用和在建工程 ; 其中固定资产在总资产中的占比为 47.34%, 同比略有下降, 主要仍是有线电视传输网络房屋建筑物等资产 ; 长期待摊费用为亿元, 同比基本持平, 机顶盒等网络终端设备占比 93.14%; 在建工程主要是汉峪金谷办公楼及线路管道工程等截至 2016 年 3 月末, 公司受限资产为 3.99 亿元银行承兑汇票保证金, 占总资产和净资产比重分别为 2.23% 及 3.88% 总体来看,2015 年以来公司资产规模继续扩大, 资产结构仍以非流动资产为主, 非流动资产占比略有下降资本结构 2015 年以来, 公司负债规模继续增长, 仍以流动负债为主 ; 公司有息负债占总负债的比重仍较低, 债务偿还压力较轻 2015 年末, 公司总负债为亿元, 同比增长 8.48%; 流动负债为亿元, 同比增长 10.62%; 资产负债率同比有所下降 2016 年 3 月末, 公司负债规模继续增加, 仍以流动负债为主 2015 年末, 公司流动负债仍主要由预收款项应付账款及应付票据等构成公司预收款项为亿元, 同比增加 6.94%, 主要是预收的收视费增加所致 ; 应付账款亿元, 同比增加 15.13%, 主要是数字电视整转及网络建设购进材料所致 ; 公司应付票据为 6.08 亿元, 同比大幅增长 81.49%, 主要是公司付款方式改为银行汇票所致 2015 年末, 公司非流动负债同比略有下降, 仍主要由应付债券长期借款和长期应付款等构成 ; 其中应付债券为 6.21 亿元, 主要是公司 2014 年发行的中期票据 ; 长期借款为 0.80 亿元, 同比减少 24.53%, 全部由信用借款构成 ; 长期应付款为 0.62 亿元, 同比减少 27.91%, 9

11 其中融资租赁款 0.16 亿元表 ~2015 年末及 2016 年 3 月末公司负债构成情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 3 月末 2015 年末 2014 年末 2013 年末金额占比金额占比金额占比金额占比流动负债非流动负债负债合计短期有息债务长期有息债务有息负债合计短期借款应付票据一年内到期的非流动负债长期借款应付债券长期应付款 ( 付息项 ) 资产负债率年末, 公司有息负债总额为亿元, 同比有所增加, 占总负债的比重较低, 仅为 19.52% 2016 年 3 月末, 公司有息负债总额为亿元, 占总负债的比例为 20.29% 从有息债务期限结构来看, 公司有息负债期限主要集中于 2 年以内, 但由于额度较小, 偿债压力不大表 7 截至 2016 年 3 月末公司有息债务期限结构 ( 单位 : 亿元 %) 项目 1 年 (1,2] 年 (2,3] 年合计金额占比年末, 公司所有者权益为亿元, 大幅增加, 主要是公司未分配利润增加所致 2016 年 3 月末, 公司所有者权益继续增加至亿元截至 2016 年 3 月末, 公司无对外担保总体看来,2015 年以来, 公司总负债规模继续增长, 仍以流动负债为主 ; 公司有息负债规模继续增加, 但额度较小, 债务偿付压力不大盈利能力 2015 年, 随着增值业务的快速发展, 公司营业收入继续增长 ; 以管理费用为主的期间费用继续增加, 对公司盈利产生一定影响随着公司有线电视用户的不断增加, 公司营业收入继续增长,

12 年, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 11.22%; 毛利率为 29.29%, 同比略有下降表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司营业收入及利润状况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年营业收入营业成本期间费用其中 : 管理费用营业利润补贴收入利润总额净利润毛利率总资产报酬率净资产收益率年, 公司期间费用 9.92 亿元, 同比略有增加, 以职工工资为主的管理费用占比仍较大 2015 年, 公司营业利润和利润总额分别为 7.31 亿元和 7.12 亿元, 同比基本持平 ; 同期, 由于政府税收优惠加大, 公司实现净利润 7.11 亿元, 同比大幅增长 31.61%, 公司整体盈利水平有所提升总体来看, 随着公司增值业务的快速发展,2015 年公司营业收入继续增加 ; 得益于政府税收优惠力度加大, 净利润大幅增加, 盈利能力有所提升现金流 2015 年, 公司经营性净现金流有所下降, 但对债务的保障能力仍较强 2015 年, 受数字化升级改造投入及销售成本增加, 公司经营性净现金流同比有所下降, 经营性净现金流对流动负债和总负债的覆盖比例分别为 10.46% 和 9.27%, 同比均有所下降, 但经营性净现金流对公司债务的保障能力仍较强 2015 年, 随着项目投入增加, 公司投资性现金流继续表现为净流出公司筹资活动产生的现金流入主要是借款所收到的现金, 现金流出主要为偿付债务支付的现金和分配股利利润等支付的现金,2015 年, 公司筹资性净现金流为亿元 11

13 表 ~2015 年及 2016 年 1~3 月公司现金流情况 ( 单位 : 亿元 %) 项目 2016 年 1~3 月 2015 年 2014 年 2013 年经营性净现金流投资性净现金流筹资性净现金流经营性净现金流 / 流动负债经营性净现金流 / 总负债经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 年 1~3 月, 公司经营性净现金流投资性净现金流和筹资性净现金流分别为亿元亿元和 0.04 亿元总体来看,2015 年公司经营性净现金流有所减少, 经营性净现金流对债务的保障能力仍较强偿债能力 2015 年末, 公司资产负债率为 41.79%, 同比下降 2.27 个百分点, 2016 年 3 月, 公司资产负债率为 41.51%, 继续下降 2015 年公司盈利能力进一步增强, 实现营业收入亿元, 净利润 7.11 亿元 2015 年公司经营性净现金大幅减少, 但经营性净现金流对债务的保障能力仍很强从短期偿债指标来看,2015 年公司流动比率和速动比率分别为 0.93 倍和 0.81 倍, 同比均有所上升从长期偿债能力指标来看, 2015 年,EBIT 利息保障倍数和 EBITDA 利息保障倍数分别为倍和倍, 对债务保障能力继续提升同时, 公司与多家银行均有长期的合作关系, 获得外部资金支持的能力较强总体来看,2015 年以来, 公司资产负债率有所下降, 经营性净现金流对债务的保障能力仍很强, 公司的偿债能力极强债务履约情况根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告, 截至 2016 年 5 月 19 日, 公司本部未曾发生信贷违约事件 ; 截至本报告出具日, 公司在债券市场发行的中期票据 14 鲁广电 MTN001 到期利息已按时支付, 尚未到本金偿还日结论山东省人口的增长城镇化的稳步推进和居民收入的持续增长为公司发展提供了良好的外部发展环境 ; 公司在山东省内有线网络市场的垄断优势和用户资源优势明显 ;2015 年, 公司营业收入继续增长, 基本收视费业务保持稳定, 增值业务将不断发展并构成公司营业收入 12

14 的重要来源 ; 公司经营性净现金流对债务的保障能力仍很强公司有线网络行业基本收视费定价偏低, 且电信网和新媒体的竞争给公司发展带来一定的竞争压力, 受省内资产整合影响公司内部管理方面有待进一步改善预计未来 1~2 年, 公司营业收入继续增长综合分析, 大公对公司 14 鲁广电 MTN001 信用等级调整为 AAA, 主体信用等级调整为 AAA, 评级展望维持稳定 13

15 附件 1 截至 2016 年 3 月末山东广电网络有限公司股权结构单位 : 万元 % 公司股东认缴注册资本占比青岛市广播电视台 44, 山东广播电视台 42, 山东大众文化投资控股有限公司 37, 潍坊广播影视集团 35, 济南市广播电视台 31, 烟台广播电视台 29, 临沂市广播电视台 28, 滨州传媒集团有限公司 19, 济宁广播电视台 18, 山东省广播电视信息网络中心 16, 聊城市广播电视总台 14, 淄博市广播电视总台 11, 日照广播电视台 11, 泰安市广播电视台 11, 威海市人民政府国有资产监督委员会 11, 德州广播电视台 10, 山东大众报业 ( 集团 ) 有限公司 9, 东营广播电视信息网络传输中心 8, 菏泽市广播电视台 7, 莱芜市广播电视台 4, 枣庄广播电视台合计 404,

16 15 附件 2 截至 2016 年 3 月末山东广电网络有限公司组织结构图山东广电网络有限公司股东大会董事会监事会总经理副总经理副总经理副总经理技术部党群工作部市场运营部战略规划院人力资源部法律事务部综合部财务资产部监察审计部

17 附件 3 山东广电网络有限公司主要财务指标年份资产类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 单位 : 万元 2015 年 2014 年 2013 年 ( 追溯调整 ) 货币资金 201, , , ,276 应收账款 29,169 17,645 12,069 9,044 其他应收款 270, , ,450 78,365 预付款项 35,435 13,710 15,875 25,399 存货 84,173 82,022 67,923 53,938 其他流动资产 25,724 26,803 15,428 7,801 流动资产合计 647, , , ,938 固定资产 805, , , ,184 在建工程 110,953 81,129 74,563 50,876 无形资产 12,447 14,942 10,302 9,813 长期待摊费用 184, , , ,192 非流动资产合计 1,137,376 1,149,560 1,083,991 1,007,334 总资产 1,785,317 1,766,659 1,544,766 1,360,272 占资产总额比 (%) 货币资金应收账款其他应收款预付款项存货其他流动资产流动资产合计固定资产在建工程无形资产长期待摊费用非流动资产合计

18 附件 3 山东广电网络有限公司主要财务指标 ( 续表 1) 年份负债类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 跟踪评级报告单位 : 万元 2013 年 2015 年 2014 年 ( 追溯调整 ) 短期借款 8,599 11,273 1,084 2,695 应付票据 69,929 60,814 33,504 7,339 应付账款 202, , , ,921 预收款项 317, , , ,228 应付职工薪酬 14,954 18,421 19,791 15,866 其他应付款 43,462 38,369 40,759 67,667 应交税费 3,279 3,900 19,102 11,118 流动负债合计 661, , , ,490 长期借款 7,414 8,032 10,604 15,589 应付债券 62,935 62,096 62,096 0 长期应付款 6,309 6,156 8,628 12,074 非流动负债合计 79,737 78,166 83,877 28,234 负债合计 741, , , ,724 占负债总额比 (%) 短期借款应付票据应付账款预收账款应付职工薪酬其他应付款应交税费流动负债合计长期借款应付债券长期应付款非流动负债合计权益类少数股东权益 16,225 14,019 13,761 12,433 实收资本 ( 股本 ) 404, , , ,449 资本公积 470, , , ,235 未分配利润 138, ,917-25,354-76,569 归属于母公司所有者权益 1,027,919 1,014, , ,115 所有者权益合计 1,044,144 1,028, , ,548 17

19 附件 3 山东广电网络有限公司主要财务指标 ( 续表 2) 年份损益类 2016 年 3 月 ( 未经审计 ) 2015 年 2014 年跟踪评级报告单位 : 万元 2013 年 ( 追溯调整 ) 营业收入 136, , , ,915 营业成本 99, , , ,411 销售费用 6,851 31,530 20,297 17,737 管理费用 15,903 73,934 72,510 63,469 财务费用 1,073-6,216 3,327 3,484 投资收益营业利润 13,491 73,086 75,615 39,765 利润总额 13,641 71,240 72,000 39,071 所得税 ,921 9,575 净利润 13,641 71,122 54,078 29,495 占营业收入比 (%) 营业成本销售费用管理费用财务费用投资收益营业利润利润总额所得税净利润现金流类经营活动产生的现金流量净额 -2,888 65, , ,500 投资活动产生的现金流量净额 -9,602-87, ,764-94,520 筹资活动产生的现金流量净额 422-5,297 15,935-27,460 财务指标 EBIT 14,143 75,757 77,290 43,926 EBITDA - 241, , ,705 总有息负债 150, , ,908 31,727 18

20 附件 3 山东广电网络有限公司主要财务指标 ( 续表 3) 跟踪评级报告单位 : 万元 2016 年 3 月 2013 年年份 2015 年 2014 年 ( 未经审计 ) ( 追溯调整 ) 毛利率 (%) 营业利润率 (%) 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 债务资本比率 (%) 长期资产适合率 (%) 流动比率 ( 倍 ) 速动比率 ( 倍 ) 保守速动比率 ( 倍 ) 存货周转天数 ( 天 ) 应收账款周转天数 ( 天 ) 经营性净现金流 / 流动负债 (%) 经营性净现金流 / 总负债 (%) 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 ) EBIT 利息保障倍数 ( 倍 ) EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 ) 现金比率 (%) 现金回笼率 (%) 担保比率 (%)

21 附件 4 各项指标的计算公式 1. 毛利率 (%)=(1- 营业成本 / 营业收入 ) 100% 2. 营业利润率 (%)= 营业利润 / 营业收入 100% 3. 总资产报酬率 (%)= EBIT/ 年末资产总额 100% 4. 净资产收益率 (%)= 净利润 / 年末净资产 100% 5. EBIT = 利润总额 + 计入财务费用的利息支出 6. EBITDA = EBIT+ 折旧 + 摊销 ( 无形资产摊销 + 长期待摊费用摊销 ) 7. 资产负债率 (%)= 负债总额 / 资产总额 100% 8. 长期资产适合率 (%)=( 所有者权益 + 非流动负债 )/ 非流动资产 100% 9. 债务资本比率 (%)= 总有息债务 / 资本化总额 100% 10. 总有息债务 = 短期有息债务 + 长期有息债务 11. 短期有息债务 = 短期借款 + 应付票据 + 其他流动负债 ( 应付短期债券 )+ 一年内到期的非流动负债 + 其他应付款 ( 付息项 ) 12. 长期有息债务 = 长期借款 + 应付债券 + 长期应付款 ( 付息项 ) 13. 资本化总额 = 总有息债务 + 所有者权益 14. 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 15. 速动比率 =( 流动资产 - 存货 )/ 流动负债 16. 保守速动比率 =( 货币资金 + 应收票据 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 17. 现金比率 (%)=( 货币资金 + 交易性金融资产 )/ 流动负债 100% 存货周转天数应收账款周转天数 = 360 /( 营业成本 / 年初末平均存货 ) = 360 /( 营业收入 / 年初末平均应收账款 ) 20. 现金回笼率 (%)= 销售商品及提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 21. EBIT 利息保障倍数 ( 倍 )= EBIT/ 利息支出 = EBIT /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 4 5 一季度取 90 天一季度取 90 天 20

22 22. EBITDA 利息保障倍数 ( 倍 )= EBITDA/ 利息支出 = EBITDA /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 23. 经营性净现金流利息保障倍数 ( 倍 )= 经营性现金流量净额 / 利息支出 = 经营性现金流量净额 /( 计入财务费用的利息支出 + 资本化利息 ) 24. 担保比率 (%)= 担保余额 / 所有者权益 100% 25. 经营性净现金流 / 流动负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 26. 经营性净现金流 / 总负债 (%)= 经营性现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 ) /2] 100% 21

23 附件 5 中长期债券及主体信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同 AAA 级 : 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低 AA 级 : 偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低 A 级 : 偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低 BBB 级 : 偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般 BB 级 : 偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险 B 级 : 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高 CCC 级 : 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高 CC 级 : 在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 级 : 不能偿还债务注 : 除 AAA 级 CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级大公评级展望定义 : 正面稳定负面 : 存在有利因素, 一般情况下, 未来信用等级上调的可能性较大 : 信用状况稳定, 一般情况下, 未来信用等级调整的可能性不大 : 存在不利因素, 一般情况下, 未来信用等级下调的可能性较大 22

24 附件 6 短期债券信用等级符号和定义 A-1 级 : 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 级 : 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 级 : 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B 级 : 还本付息能力较低, 有一定的违约风险 C 级 : 还本付息能力很低, 违约风险较高 D 级 : 不能按期还本付息注 : 每一个信用等级均不进行微调 23

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中国东方航空集团公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告跟踪评级报告大公报 SD 2016 632 号主体信用跟踪评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AAA 评级展望 : 稳定债项信用债券简称 16 东航集 MTN001 额度年限 ( 亿