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3 声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 期 债 务 融 资 工 具 发 行 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 布 3

4 发 行 主 体 概 况 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 原 名 广 西 北 部 湾 开 发 投 资 有 限 责 任 司, 成 立 于 2007 年 2 月, 经 广 西 壮 族 自 治 区 ( 以 下 简 称 自 治 区 ) 政 府 批 准 于 2008 年 11 月 18 日 更 名, 是 自 治 区 政 府 出 资 授 权 广 西 壮 族 自 治 区 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 自 治 区 国 资 委 ) 履 行 出 资 人 职 责 的 国 有 独 资 司 司 现 由 自 治 区 国 资 委 直 接 监 管, 注 册 资 本 为 33 亿 元 司 主 要 从 事 自 治 区 人 民 政 府 授 权 范 围 内 国 有 资 产 的 经 营 和 管 理, 区 内 港 水 电 路 等 重 大 基 础 设 施 建 设 和 岸 线 资 源 开 发 利 用, 以 及 共 设 施 的 建 设 投 资 经 营 ; 收 购 整 理 及 置 换 土 地 ; 房 地 产 开 发 建 筑 安 装 工 程 规 划 和 施 工 设 计 咨 询 服 务 ; 为 区 内 项 目 建 设 筹 资 融 资, 并 进 行 投 资 和 经 营 业 务 管 理 ; 以 及 其 他 金 融 经 济 技 术 合 作 截 至 2014 年 末, 司 总 资 产 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 ;2014 年 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 净 利 润 5.21 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 司 总 资 产 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 ;2015 年 1~3 月 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 净 利 润 1.66 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 2.99 亿 元 本 期 票 据 概 况 本 期 票 据 注 册 金 额 为 10 亿 元, 本 期 发 行 5 亿 元, 期 限 5 年 本 期 中 期 票 据 的 利 率 为 固 定 利 率, 利 率 通 过 薄 记 建 档 的 方 式 确 定, 不 计 算 复 利, 逾 期 不 另 计 利 息 本 期 票 据 在 存 续 期 内 每 年 付 息 一 次, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 募 集 资 金 用 途 本 期 票 据 募 集 资 金 5 亿 元, 其 中 2 亿 元 用 于 补 充 司 本 部 的 流 动 资 金, 另 外 3 亿 元 用 于 置 换 司 本 部 银 行 借 款 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 受 世 界 经 济 复 苏 疲 弱 我 国 增 长 周 期 调 整 房 地 产 市 场 降 温 产 能 过 剩 依 然 严 重 等 多 重 因 素 影 响, 中 国 经 济 增 长 延 续 趋 缓 态 势, 一 季 度 GDP 增 长 7%, 增 速 较 上 年 同 期 和 去 年 平 均 水 平 分 别 低 0.4 百 分 点 和 0.3 个 百 分 点, 是 2009 年 以 来 的 同 期 最 低 水 平 未 来, 随 着 一 带 一 路 战 略 推 进 一 系 列 稳 增 长 促 改 革 措 施 持 续 发 力, 二 季 度 经 济 下 行 压 力 或 将 得 到 一 定 程 度 的 缓 解, 考 虑 到 基 数 原 因, 中 诚 信 预 测 二 季 度 GDP 有 望 实 现 7.1% 图 1: 中 国 GDP 及 其 增 长 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 从 需 求 角 度 来 看, 需 求 结 构 呈 现 投 资 增 长 大 幅 放 缓 消 费 相 对 稳 定, 出 口 改 善 的 特 点, 基 建 投 资 是 稳 定 增 长 的 关 键 力 量 最 终 消 费 需 求 对 经 济 增 长 的 贡 献 较 上 年 同 期 有 所 上 升 受 房 地 产 调 整 制 造 业 需 求 疲 弱 等 影 响, 房 地 产 投 资 制 造 业 投 资 增 速 下 降 带 动 整 体 投 资 增 速 递 减, 基 础 设 施 投 资 增 速 回 升, 并 保 持 20% 以 上 的 高 速 持 续 增 长 ; 汽 车 相 关 的 消 费 增 长 不 及 预 期, 与 住 房 相 关 的 消 费 以 及 网 络 购 物 电 子 商 务 等 新 兴 消 费 业 态 带 动 消 费 平 稳 增 长 ; 随 着 美 国 东 盟 等 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 有 所 改 善, 出 口 有 所 恢 复, 而 受 国 内 需 求 不 足 影 响, 进 口 贸 易 状 况 低 于 预 期, 进 出 口 贸 易 顺 差 增 速 进 一 步 改 善 从 产 业 来 看, 受 到 需 求 放 缓 价 格 下 跌 和 产 能 过 剩 等 因 素 的 影 响, 工 业 生 产 总 体 呈 回 落 态 势 从 先 行 指 标 来 看,PMI 指 数 由 年 初 的 低 于 50%, 逐 步 企 稳 于 荣 枯 线, 说 明 制 造 业 虽 然 持 续 低 迷, 但 总 体 略 有 回 升 服 务 业 持 续 保 持 高 于 第 二 产 业 的 速 度 发 展, 产 业 结 构 持 续 优 化 ; 物 价 水 平 持 续 走 低, 通 缩 压 力 依 然 存 在 消 费 者 价 格 指 数 涨 幅 降 中 趋 稳, 生 产 领 域 价 格 持 续 低 迷, 但 年 内 降 幅 有 所 收 窄 货 币 政 策 方 面, 一 季 度 央 行 坚 持 稳 中 求 进 的 总 4

5 基 调, 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 创 新 调 控 思 路 和 方 式, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调, 为 经 济 结 构 调 整 与 转 型 升 级 营 造 中 性 适 度 的 货 币 金 融 环 境 除 了 常 规 的 开 市 场 操 作, 出 台 了 不 对 称 降 准 降 息 以 及 MLF 续 作 等 政 策, 引 导 实 体 经 济 融 资 成 本 下 行, 适 时 调 整 流 动 性 2015 年 一 季 度, 全 社 会 融 资 总 额 4.6 万 亿 元, 比 上 年 同 期 下 降 一 万 亿 左 右 其 中, 新 增 人 民 币 贷 款 受 消 费 贷 下 降 影 响 同 比 减 少 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资 占 比 同 比 有 所 提 升 预 计 二 季 度 货 币 政 策 延 续 稳 中 趋 松, 调 控 工 具 将 以 总 量 工 具 为 主, 综 合 考 虑 中 国 目 前 的 通 胀 水 平 以 及 经 济 增 长 情 况, 除 了 已 经 实 施 的 降 准 外, 预 计 将 有 1 次 降 息 等 此 外, 资 本 市 场 或 将 小 幅 调 整, 而 随 着 利 率 市 场 化 进 程 推 进, 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 机 制 将 进 一 步 健 全 财 政 政 策 方 面, 受 经 济 增 长 趋 缓 结 构 性 减 税 房 地 产 调 整 等 因 素 综 合 影 响, 我 国 财 政 收 入 增 长 有 所 减 慢, 增 速 由 年 初 的 5% 回 落 至 一 季 度 的 3.9% 与 此 同 时, 受 收 入 增 长 约 束, 财 政 支 出 增 长 保 持 有 所 下 降, 一 季 度 中 央 财 政 支 出 增 长 7.8%, 虽 然 增 速 有 所 放 慢, 但 持 续 高 于 财 政 收 入 增 长, 财 政 收 支 压 力 不 减 2015 年 二 季 度, 预 计 财 政 政 策 将 更 加 积 极, 加 大 稳 增 长 力 度 一 方 面, 严 格 执 行 全 年 预 算 额 度, 通 过 加 大 转 移 支 付 增 加 发 债 额 度 债 务 置 换 盘 活 存 量 等 加 大 财 政 支 出, 提 升 财 政 资 金 使 用 效 率 ; 另 一 方 面, 加 快 推 出 PPP 项 目, 鼓 励 社 会 资 本 参 与 基 础 设 施 建 设, 通 过 城 镇 化 基 金 模 式, 拓 展 新 的 融 资 渠 道 与 此 同 时, 加 大 结 构 性 减 税 的 力 度 未 来, 房 地 产 市 场 调 整 财 政 金 融 风 险 地 方 政 府 债 务 累 积 以 及 产 能 过 剩 等 仍 然 会 对 宏 观 经 济 金 融 稳 定 带 来 一 定 的 压 力 中 诚 信 国 际 认 为, 在 低 增 长 低 通 胀 背 景 下, 基 于 稳 增 长 的 需 要, 社 会 经 济 仍 然 面 临 较 大 的 调 整 和 再 平 衡 的 压 力 改 革 的 不 断 深 入 有 利 于 实 现 社 会 资 源 的 合 理 配 置, 协 调 稳 增 长 与 调 结 构 之 间 的 关 系, 使 得 社 会 经 济 进 入 新 的 平 衡 期 中 央 管 理 层 的 经 济 治 理 在 保 持 经 济 增 长 底 线 的 同 时, 更 看 重 增 长 质 量, 以 去 杠 杆 化 结 构 性 改 革 为 调 控 核 心 中 诚 信 国 际 认 为, 围 绕 缩 小 收 入 差 距 和 要 素 价 格 两 大 核 心 改 革, 土 地 征 地 制 度 改 革 财 税 金 融 体 制 改 革 国 退 民 进 国 有 企 业 改 革 政 府 职 能 转 变 资 本 市 场 等 重 点 领 域 的 改 革 工 作 都 将 不 断 推 动 阻 碍 市 场 发 挥 作 用 的 壁 垒 将 进 一 步 打 破, 垄 断 行 业 特 许 经 营 对 外 投 资 等 领 域 的 改 革 将 加 快 推 进, 市 场 机 制 将 会 进 一 步 发 挥 作 用 全 面 深 化 改 革 将 释 放 新 的 动 力 和 活 力, 更 大 限 度 地 激 发 发 展 的 内 生 动 力, 为 实 现 新 常 态 下 经 济 社 会 科 学 发 展 提 供 动 力 中 诚 信 国 际 认 为, 宏 观 调 控 和 改 革 将 对 我 国 经 济 面 临 的 下 行 压 力 起 到 缓 解 作 用, 总 体 上 2015 年 中 国 经 济 将 进 一 步 趋 缓 区 域 经 济 概 况 广 西 壮 族 自 治 区 经 济 概 况 广 西 壮 族 自 治 区 ( 以 下 简 称 广 西 或 自 治 区 ), 位 于 我 国 华 南 西 部, 西 南 与 越 南 毗 邻, 从 东 至 西 分 别 与 广 东 湖 南 贵 州 云 南 四 省 接 壤 广 西 是 西 南 地 区 最 便 捷 的 出 海 通 道, 在 中 国 与 东 南 亚 的 经 济 交 往 中 占 有 重 要 地 位 广 西 下 辖 14 个 地 级 市 7 个 县 级 市 56 个 县 12 个 民 族 自 治 县 及 34 个 市 辖 区 广 西 少 数 民 族 众 多, 自 治 区 内 聚 居 壮 瑶 苗 侗 等 少 数 民 族, 截 至 2014 年 末, 广 西 常 住 人 口 4,754 万 人 近 年 来, 自 治 区 依 托 资 源 优 势, 大 力 发 展 基 础 农 业 资 源 型 工 业 以 及 旅 游 业, 保 持 了 较 快 的 经 济 发 展 速 度 2014 年 自 治 区 实 现 生 产 总 值 (GDP) 15, 亿 元, 比 上 年 增 长 8.50% 从 经 济 发 展 结 构 来 看, 广 西 三 产 结 构 由 2010 年 的 17.58:47.47:34.95 调 整 为 2014 年 的 15.4:46.8:37.8, 产 业 结 构 调 整 取 得 了 较 为 明 显 的 成 果 投 资 是 拉 动 广 西 经 济 发 展 的 主 要 动 力, 消 费 作 为 经 济 发 展 的 内 生 增 长 动 力 稍 显 不 足 2014 年, 广 西 实 现 全 社 会 固 定 资 产 投 资 13, 亿 元, 比 上 年 增 长 16.70%, 增 速 比 全 国 高 1.0 个 百 分 点 ; 全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 5, 亿 元, 比 上 年 增 长 12.50% 2014 年 广 西 全 部 工 业 增 加 值 227,991 亿 元, 比 上 年 增 长 7.0%, 其 中 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 长 8.3% 在 规 模 以 上 工 业 增 加 值 中, 高 技 术 制 造 业 ( 包 括 电 子 及 通 信 设 备 制 造 业 计 算 机 及 办 设 备 制 造 5

6 业 等 ) 增 加 值 比 上 年 增 长 12.3%, 占 规 模 以 上 工 业 增 加 值 比 重 为 10.6%; 装 备 制 造 业 ( 包 括 通 用 设 备 制 造 业 汽 车 制 造 业 金 属 制 品 业 等 ) 增 加 值 增 长 10.5%, 占 规 模 以 上 增 加 值 的 比 重 为 30.4% 从 地 市 的 产 业 结 构 看, 南 宁 柳 州 和 桂 林 三 市 经 济 总 量 位 于 广 西 的 前 三 位 南 宁 是 广 西 的 首 府 城 市, 农 副 产 品 加 工 业 物 流 等 行 业 发 达 ; 柳 州 是 广 西 重 要 的 工 业 中 心, 汽 车 冶 金 和 机 械 制 造 是 柳 州 的 三 大 支 柱 产 业 ; 桂 林 则 是 广 西 最 著 名 的 旅 游 城 市 图 2:2010~2014 年 自 治 区 GDP 固 定 资 产 投 资 及 增 速 资 料 来 源 : 广 西 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 报 随 着 中 国 东 盟 自 由 贸 易 区 建 设 进 程 的 推 进, 作 为 太 平 洋 西 岸 经 济 新 增 长 带 的 一 部 分 中 国 东 盟 自 由 贸 易 区 新 增 长 极, 广 西 对 外 贸 易 发 展 迅 速 据 海 关 统 计,2014 年 广 西 对 外 贸 易 进 出 口 总 额 为 亿 美 元, 同 比 增 长 23.50%, 比 全 国 高 个 百 分 点 其 中, 货 物 出 口 亿 美 元, 增 长 30.20%; 货 物 进 口 亿 美 元, 增 长 14.80% 中 诚 信 国 际 同 时 也 关 注 到 由 于 全 球 经 济 增 速 放 缓 等 因 素 影 响, 广 西 自 2011 年 以 来 外 贸 增 速 有 所 放 缓 而 2014 年 增 速 有 所 回 升 图 3:2006~2014 年 自 治 区 对 外 贸 易 情 况 资 料 来 源 : 广 西 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 报 广 西 自 治 区 经 济 发 展 得 到 了 国 家 政 策 的 大 力 支 持 一 带 一 路 国 家 战 略 规 划 对 广 西 的 定 位, 是 发 挥 广 西 与 东 盟 国 家 陆 海 相 连 的 独 特 优 势, 加 快 北 部 湾 经 济 区 和 珠 江 西 江 经 济 带 开 放 开 发, 构 建 面 向 东 盟 的 国 际 大 通 道, 打 造 西 南 中 南 地 区 开 放 发 展 新 的 战 略 支 点, 形 成 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 和 丝 绸 之 路 经 济 带 有 机 衔 接 的 重 要 门 户 广 西 经 济 还 有 很 大 的 发 展 空 间 广 西 壮 族 自 治 区 财 政 实 力 广 西 经 济 的 发 展 带 动 了 财 政 实 力 的 不 断 增 强 2012~2014 年, 广 西 共 财 政 预 算 收 入 分 别 为 1, 亿 元 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 其 中 税 收 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 , 分 别 占 共 财 政 预 算 收 入 的 65.39% 66.45% 和 68.76%, 税 收 收 入 是 财 政 收 入 的 主 要 来 源 从 税 种 上 看,2014 年 营 业 税 企 业 所 得 税 和 增 值 税 在 税 收 收 入 中 占 比 分 别 为 32.86% 11.17% 和 12.91%, 是 税 收 的 主 要 构 成 从 共 财 政 预 算 收 入 的 增 速 来 看,2013 年 起 自 治 区 共 财 政 预 算 收 入 增 速 出 现 了 明 显 下 滑,2014 年 为 7.9% 图 4:2006~2014 年 自 治 区 共 财 政 预 算 收 入 资 料 来 源 : 广 西 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 报 政 府 性 基 金 收 入 方 面,2012~2014 年 广 西 政 府 性 基 金 收 入 分 别 为 亿 元 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 呈 逐 年 增 加 趋 势 政 府 性 基 金 收 入 是 地 方 财 政 收 入 的 良 好 补 充, 但 同 时 也 易 受 到 宏 观 经 济 和 土 地 出 让 政 策 的 影 响 2012~2014 年, 广 西 共 财 政 预 算 支 出 分 别 为 2, 亿 元 3, 亿 元 和 3, 亿 元, 共 预 算 财 政 平 衡 率 ( 共 财 政 预 算 收 入 / 共 财 政 预 算 支 出 ) 分 别 为 39.32% 41.25% 和 40.91%, 共 6

7 财 政 收 入 对 于 支 出 的 覆 盖 能 力 较 弱 但 中 央 对 自 治 区 的 财 政 补 助 力 度 较 大 且 逐 年 增 强,2012~2014 年, 广 西 分 别 得 到 中 央 补 助 收 入 1, 亿 元 1, 亿 元 和 1, 亿 元, 是 广 西 财 政 实 力 的 重 要 支 撑 表 1:2012~2014 年 自 治 区 财 政 收 支 情 况 ( 亿 元 ) 地 方 财 政 总 收 入 3, , , 其 中 : 共 财 政 预 算 收 入 1, , , 税 收 收 入 非 税 收 入 中 央 补 助 收 入 1, , , 基 金 收 入 , , 地 方 财 政 总 支 出 3, , , 其 中 : 共 财 政 预 算 支 出 2, , , 财 政 平 衡 率 (%) 注 : 财 政 平 衡 率 = 共 财 政 预 算 收 入 / 共 财 政 预 算 支 出 资 料 来 源 : 自 治 区 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 报 中 诚 信 国 际 整 理 总 体 来 看, 广 西 财 政 实 力 在 经 济 发 展 的 带 动 下 不 断 增 强 中 央 对 于 广 西 的 发 展 在 政 治 和 财 政 上 给 予 较 大 力 度 的 支 持, 上 级 补 助 收 入 逐 年 增 加, 补 助 收 入 也 是 广 西 可 支 配 财 力 的 最 重 要 来 源 目 前 广 西 处 于 经 济 发 展 阶 段, 财 政 支 出 的 压 力 较 大, 财 政 缺 口 依 赖 上 级 补 助 和 政 府 性 基 金 收 入 进 行 补 足 广 西 北 部 湾 经 济 区 广 西 北 部 湾 经 济 区 ( 以 下 简 称 北 部 湾 经 济 区 ) 处 于 华 南 经 济 圈 西 南 经 济 圈 和 东 盟 经 济 圈 的 结 合 部, 由 南 宁 北 海 钦 州 防 城 港 四 个 地 级 市 所 辖 行 政 区 域 构 成, 面 积 4.25 万 平 方 里 ; 同 时, 玉 林 崇 左 两 市 的 交 通 物 流 也 纳 入 北 部 湾 经 济 区 统 筹 规 划 建 设 北 部 湾 经 济 区 是 中 国 大 陆 东 中 西 三 大 地 带 的 交 汇 点, 也 是 中 国 西 部 唯 一 沿 海 的 地 区, 在 中 国 与 东 盟 泛 北 部 湾 泛 珠 三 角 西 南 六 省 区 协 作 等 国 内 外 区 域 合 作 中 具 有 重 要 的 战 略 地 位 北 部 湾 经 济 区 与 越 南 海 陆 相 连, 目 前 中 越 两 国 已 经 开 放 东 兴 凭 祥 友 谊 关 水 口 等 4 对 国 家 级 陆 地 边 境 口 岸, 是 中 国 面 向 东 盟 的 陆 上 主 通 道 北 部 湾 经 济 区 享 有 国 家 西 部 大 开 发 沿 海 开 放 少 数 民 族 自 由 边 境 地 区 开 放 和 广 西 北 部 湾 经 济 区 发 展 规 划 等 一 系 列 优 惠 政 策, 是 我 国 目 前 政 策 最 优 惠 的 地 区 之 一 国 家 对 北 部 湾 经 济 区 明 确 在 综 合 配 套 改 革 重 大 项 目 布 局 保 税 物 流 体 系 金 融 改 革 以 及 开 放 合 作 等 方 面 给 予 政 策 支 持 北 部 湾 经 济 区 拥 有 1,629 里 的 海 岸 线, 规 划 港 口 岸 线 267 里, 是 适 宜 布 局 现 代 港 口 群 重 化 产 业 群 的 区 域 北 部 湾 港 现 有 生 产 性 泊 位 234 个, 其 中 万 吨 及 以 上 泊 位 63 个, 与 100 多 个 国 家 和 地 区 200 多 个 港 口 通 航, 航 线 直 达 泰 国 新 加 坡 越 南 等 东 盟 国 家 2014 年 北 部 湾 经 济 区 完 成 货 物 吞 吐 量 2.02 亿 吨, 同 比 增 长 8.1%; 其 中 集 装 箱 112 万 TEU, 增 长 11.6% 到 2015 年, 北 部 湾 经 济 区 将 实 现 吞 吐 能 力 3.36 亿 吨 以 上, 全 面 打 造 面 向 东 盟 的 区 域 性 国 际 航 运 中 心 和 交 通 枢 纽 自 2006 年 3 月 成 立 以 来, 北 部 湾 经 济 区 经 济 实 现 了 快 速 增 长 2014 年 北 部 湾 经 济 区 南 宁 北 海 钦 州 防 城 港 四 市 GDP 合 计 5, 亿 元, 占 广 西 的 34.76% 产 业 发 展 方 面, 北 部 湾 经 济 区 重 点 规 划 建 设 14 个 重 点 产 业 园 区, 规 划 总 面 积 698 平 方 里,2014 年 北 部 湾 经 济 区 实 现 财 政 收 入 亿 元, 同 比 增 长 9.60%; 共 财 政 预 算 收 入 亿 元, 同 比 增 长 8.10% 保 税 物 流 体 系 建 设 方 面, 目 前 北 部 湾 经 济 区 保 税 物 流 体 系 基 本 建 成, 钦 州 保 税 港 区 凭 祥 综 合 保 税 区 南 宁 保 税 物 流 中 心 已 相 继 建 成 并 投 入 使 用 北 部 湾 经 济 区 获 得 了 各 级 政 府 的 政 策 支 持, 成 为 自 治 区 经 济 发 展 的 主 要 动 力 未 来 随 着 与 东 盟 等 地 区 合 作 进 一 步 深 入, 北 部 湾 经 济 区 具 有 良 好 的 发 展 前 景 业 务 运 营 司 作 为 自 治 区 政 府 在 北 部 湾 经 济 区 重 要 的 投 融 资 和 建 设 主 体, 负 责 大 量 基 础 设 施 项 目 建 设, 逐 渐 形 成 高 速 路 运 营 园 区 开 发 与 贸 易 油 品 销 售 房 地 产 开 发 等 多 元 化 的 业 务 发 展 模 式 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 营 业 总 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 分 业 务 板 块 来 看, 贸 易 收 入 是 司 主 要 的 收 入 来 源,2014 年 司 贸 易 收 入 为 亿 元, 占 营 业 总 收 入 的 65.21%; 通 行 费 收 入 每 年 均 能 稳 定 在 11 亿 元 左 右 的 规 模, 是 司 稳 定 的 收 入 来 源 7

8 图 5:2014 年 司 营 业 收 入 构 成 情 况 交 通 高 速 路 运 营 司 目 前 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 营 运 高 速 路 为 沿 海 高 速 路, 即 南 宁 至 南 间 段 钦 州 至 北 海 段 钦 州 至 防 城 港 段 合 浦 至 山 口 段 高 速 路 以 及 防 城 至 东 兴 高 速 路, 总 运 营 里 程 合 计 里 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 表 2:2012 年 ~2015 年 3 月 司 主 要 运 营 高 速 路 情 况 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 路 段 名 称 通 行 费 收 入 ( 亿 元 ) 通 行 量 通 行 费 收 入 ( 万 辆 / 日 ) ( 亿 元 ) 通 行 量 通 行 费 收 入 ( 万 辆 / 日 ) ( 亿 元 ) 通 行 量 ( 万 辆 / 日 ) 通 行 费 收 通 行 量 入 ( 亿 元 )( 万 辆 / 日 ) 南 宁 至 南 间 段 钦 州 至 北 海 段 钦 州 至 防 城 港 段 合 浦 至 山 口 段 防 城 至 东 兴 段 合 计 注 : 防 城 至 东 兴 段 2014 年 处 于 试 运 营 阶 段, 其 2014 年 通 行 费 未 记 入 营 业 收 入 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 司 分 别 实 现 车 辆 通 行 费 收 入 亿 元 亿 元 亿 元 和 3.06 亿 元, 是 司 稳 定 的 收 入 来 源 其 中 2014 年 防 城 至 东 兴 段 路 取 得 通 行 费 5,500 万 元, 由 于 防 城 至 东 兴 段 处 于 试 运 营 阶 段, 因 此 未 计 入 营 业 收 入 ; 受 改 扩 建 工 程 影 响, 南 宁 至 南 间 段 钦 州 至 防 城 港 段 通 行 费 收 入 和 通 行 量 有 所 下 降 司 目 前 在 建 的 高 速 路 为 沿 海 高 速 路 改 扩 建 项 目 合 浦 至 贵 港 高 速 路 和 吴 圩 机 场 至 大 塘 高 速 路, 计 划 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 亿 元 司 在 建 高 速 路 项 目 均 以 当 地 政 府 按 照 项 目 投 资 额 的 25% 出 资 本 金 企 业 自 有 资 金 以 及 对 外 融 资 满 足 建 设 资 金 需 求, 还 本 付 息 的 资 金 安 排 则 以 税 收 返 还 通 行 费 收 入 政 府 补 贴 以 及 土 地 来 进 行 平 衡 表 3: 截 至 2015 年 3 月 末 司 在 建 高 速 路 项 目 概 况 项 目 名 称 广 西 沿 海 高 速 路 改 扩 建 工 程 合 浦 至 贵 港 高 速 路 吴 圩 机 场 至 大 塘 高 速 路 ( 单 位 : 亿 元 ) 工 程 进 度 一 期 工 程 主 体 工 程 基 本 完 成, 正 在 进 行 机 电 绿 化 工 程 ; 钦 州 至 北 海 段 项 目 收 尾 已 全 部 完 成, 交 工 验 收 检 测 已 完 成 ; 南 间 至 钦 州 段 路 面 中 层 已 完 成, 上 面 层 完 成 约 4% 路 基 填 方 完 成 1.2% 路 基 挖 方 完 成 3.9% 桥 梁 下 构 ( 墩 柱 ) 完 成 0.6%, 大 梁 预 制 完 成 0.1%, 涵 洞 通 道 完 成 3.9% 2015 年 1 月 29 日 初 步 设 计 获 得 批 复, 施 工 图 设 计 正 在 进 行 中, 招 标 工 作 已 经 开 展 投 资 总 额 已 累 计 投 资 合 计

9 广 西 沿 海 高 速 路 改 扩 建 工 程 分 为 广 西 沿 海 高 速 路 改 扩 建 工 程 一 期 工 程 广 西 沿 海 高 速 路 南 间 至 北 海 路 面 改 造 工 程 ( 白 加 黑 ) 及 广 西 沿 海 高 速 路 南 宁 至 钦 州 钦 州 至 防 城 港 段 改 扩 建 工 程 ( 四 道 改 八 道 ), 工 程 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 亿 元, 一 期 主 体 工 程 已 基 本 完 工 合 浦 至 贵 港 高 速 路 主 线 长 km, 双 向 四 车 道, 设 计 行 车 速 度 120km/h, 路 基 宽 28m; 土 石 方 4722 万 m³, 沥 青 混 凝 土 路 面 287 万 m³, 特 大 桥 101 座, 大 桥 57 座, 中 桥 23 座, 涵 洞 306 道, 互 通 立 交 及 收 费 站 7 处, 天 桥 20 座, 服 务 区 3 处, 停 车 区 2 处, 项 目 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 投 入 亿 元 吴 圩 机 场 至 大 塘 高 速 路 线 起 于 南 宁 市 江 南 区 吴 圩 镇, 南 宁 至 友 谊 关 高 速 路, 终 于 南 宁 市 良 庆 区 大 塘 镇, 全 长 约 40km, 全 部 采 用 高 速 路 标 准 建 设, 设 计 速 度 为 120km/h, 路 基 宽 度 28m, 总 投 资 亿 元, 项 目 建 设 总 工 期 ( 自 开 工 之 日 起 )3 年 此 外, 司 还 计 划 建 设 大 塘 至 浦 北 高 速 路 和 浦 北 至 北 流 高 速 路 其 中, 大 塘 至 浦 北 高 速 路 项 目 路 线 起 于 南 宁 市 大 塘 镇, 接 拟 建 的 吴 圩 机 场 至 大 塘 高 速 路, 终 于 浦 北 县, 与 在 建 的 合 浦 至 贵 港 高 速 路 相 交, 路 线 长 度 km, 投 资 估 算 约 亿 元, 施 工 期 4 年 ; 浦 北 至 北 流 高 速 路 路 线 起 点 接 大 塘 至 浦 北 高 速 路 终 点, 位 于 大 塘 至 浦 北 高 速 路 与 合 浦 至 贵 港 高 速 路 浦 北 枢 纽 互 通 末 端, 终 于 粤 桂 交 界 处 的 清 湾 镇 龙 塘 村 附 近 ( 广 东 省 白 额 坡 ), 东 接 广 东 云 浮 ( 罗 定 ) 至 茂 名 ( 信 宜 ) 高 速 路, 全 长 约 Km, 估 算 总 投 资 亿 元, 施 工 期 4 年 总 体 来 看, 高 速 路 通 行 费 收 入 能 够 为 司 提 供 稳 定 的 收 入 和 盈 利 来 源 在 建 及 拟 建 高 速 路 投 资 压 力 较 大, 建 成 后 司 的 通 行 费 收 入 有 望 进 一 步 增 加 港 口 建 设 子 司 南 宁 港 开 发 投 资 有 限 司 ( 以 下 简 称 南 宁 港 开 发 司 ) 负 责 南 宁 港 的 开 发 建 设 目 前 已 完 工 的 项 目 主 要 包 括 南 宁 港 六 景 港 区 八 联 联 营 厂 作 业 区 工 程 项 目 南 宁 港 中 心 港 区 牛 湾 作 业 区 一 期 工 程 项 目 和 南 宁 港 六 景 港 区 六 景 转 运 站 作 业 区 工 程 项 目 等 目 前 在 建 的 项 目 为 南 宁 港 中 心 港 区 牛 湾 作 业 区 二 期 工 程 项 目 南 宁 港 中 心 港 区 牛 湾 作 业 区 二 期 工 程 项 目 位 于 南 宁 市 邕 宁 区, 建 设 内 容 包 括 3 个 2,000 吨 级 多 用 途 泊 位 和 1 个 2,000 吨 级 件 杂 货 泊 位, 以 及 相 应 的 给 排 水 供 电 照 明 环 保 等 配 套 设 施, 每 个 多 用 途 泊 位 年 货 物 吞 吐 量 均 为 30 万 吨, 件 杂 货 泊 位 年 货 物 吞 吐 量 为 25 万 吨, 年 货 物 总 吞 吐 量 为 115 万 吨, 年 设 计 总 通 过 能 力 万 吨, 建 设 期 预 计 为 2 年 项 目 预 计 总 投 资 3.2 亿 元, 目 前 项 目 处 于 前 期 阶 段 航 空 广 西 北 部 湾 航 空 有 限 责 任 司 ( 以 下 简 称 北 部 湾 航 空 ) 由 天 津 航 空 和 司 共 同 出 资 成 立, 注 册 资 本 30 亿 元, 司 持 股 比 例 30% 北 部 湾 航 空 以 南 宁 吴 圩 机 场 为 主 运 营 基 地, 运 营 初 期, 运 力 规 模 为 5 架 ERJ190 型 客 机, 重 点 开 通 南 宁 至 天 津 海 口 西 安 杭 州 昆 明 等 国 内 航 线 至 2020 年, 北 部 湾 航 空 计 划 以 南 宁 和 桂 林 为 中 心, 国 内 覆 盖 北 京 广 州 上 海 深 圳 等 一 线 核 心 城 市 及 二 三 线 主 流 城 市, 国 际 辐 射 新 加 坡 曼 谷 雅 加 达 马 尼 拉 香 港 等 东 盟 国 际 和 地 区 航 线 未 来 随 着 业 务 的 发 展, 北 部 湾 航 空 能 够 为 司 贡 献 一 定 规 模 的 投 资 收 益, 为 司 盈 利 提 供 支 撑 油 品 及 便 利 店 销 售 司 以 沿 海 高 速 路 为 依 托, 在 高 速 路 服 务 区 开 展 油 品 及 便 利 店 等 零 售 业 务 司 目 前 负 责 油 品 经 营 的 下 属 子 司 为 广 西 北 投 沿 海 石 化 有 限 责 任 司 ( 以 下 简 称 北 投 石 化 ) 北 投 石 化 成 立 于 2009 年 9 月, 注 册 资 金 2,000 万 元, 其 股 东 为 北 部 湾 集 团 和 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 司 广 西 石 油 分 司, 投 资 比 例 分 别 为 51% 和 49% 2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 油 品 及 便 利 店 销 售 收 入 分 别 为 9.06 亿 元 和 1.79 亿 元 北 投 石 化 销 售 的 主 要 油 品 包 括 汽 油 柴 油 和 润 滑 油, 与 中 国 石 油 化 工 集 团 司 签 订 长 期 供 应 合 同, 销 售 渠 道 主 要 包 括 高 速 路 加 油 站 销 售 和 高 速 9

10 路 建 设 消 耗 用 油, 销 售 对 象 以 个 人 为 主 目 前 北 投 石 化 共 有 加 油 站 11 座, 拟 建 加 油 站 4 座 表 4:2012~2014 年 及 2015 年 一 季 度 司 油 品 销 售 情 况 购 买 量 ( 吨 ) 92, , , , 购 进 价 格 ( 元 / 7, , , , 吨 ) 销 量 ( 吨 ) 92, , , , 销 售 价 格 ( 元 / 7, , , , 吨 ) 随 着 北 部 湾 经 济 区 经 济 的 高 速 发 展, 北 投 石 化 油 品 业 务 经 营 稳 定 且 不 断 攀 升, 已 成 为 司 新 的 稳 定 收 入 增 长 点, 并 为 司 贡 献 持 续 稳 定 的 现 金 流 园 区 开 发 北 部 湾 经 济 区 根 据 产 业 布 局 和 经 济 发 展 特 点, 规 划 将 形 成 29 个 重 点 产 业 园 区, 北 部 湾 集 团 承 担 了 大 量 的 园 区 开 发 和 基 础 设 施 配 套 建 设 任 务, 总 投 资 规 模 约 为 200 亿 元 司 园 区 建 设 运 营 的 主 体 为 广 西 北 投 建 设 有 限 司 ( 以 下 简 称 北 投 建 设 ) 广 西 北 投 昊 元 置 业 有 限 司 ( 以 下 简 称 昊 元 置 业 ) 广 西 钦 州 保 税 港 区 开 发 投 资 有 限 责 任 司 ( 以 下 简 称 钦 州 保 发 司 ) 和 广 西 凭 祥 综 合 保 税 区 开 发 投 资 有 限 司 ( 以 下 简 称 凭 祥 保 税 区 司 ), 分 别 负 责 东 兴 边 民 互 市 贸 易 区 北 海 工 业 园 区 钦 州 保 税 港 区 和 凭 祥 综 合 保 税 区 的 开 发 根 据 自 治 区 党 委 办 厅 自 治 区 人 民 政 府 办 厅 关 于 印 发 < 广 西 钦 州 保 税 港 区 管 理 体 制 改 革 方 案 > 的 通 知 ( 厅 发 [2014]45 号 ) 及 自 治 区 国 资 委 关 于 广 西 钦 州 保 税 港 区 开 发 投 资 有 限 责 任 司 70% 股 权 无 偿 划 转 的 批 复 ( 桂 国 资 复 [2014]302 号 ), 司 将 持 有 的 钦 州 保 发 司 70% 股 权 无 偿 划 转 至 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 司 ( 以 下 简 称 港 务 集 团 ), 划 转 基 准 日 为 2014 年 10 月 31 日 根 据 瑞 华 会 计 师 事 务 所 广 西 分 所 出 具 的 审 计 报 告, 截 至 2014 年 10 月 31 日, 钦 州 保 发 司 资 产 总 额 为 181, 万 元, 负 债 总 额 118, 万 元, 所 有 者 权 益 62, 万 元 股 权 划 转 后, 钦 州 保 发 司 的 债 务 和 还 款 责 任 由 港 务 集 团 承 接 钦 州 保 税 港 区 项 目 随 钦 州 保 发 司 划 转 后, 司 目 前 园 区 开 发 项 目 主 要 包 括 东 兴 北 仑 河 国 际 商 贸 城 凭 祥 综 合 保 税 区 一 期 等, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 亿 元 表 5: 司 园 区 开 发 项 目 概 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 项 目 名 称 东 兴 北 仑 河 国 际 商 贸 城 东 兴 边 民 互 市 贸 易 区 北 海 工 业 园 区 标 准 厂 房 总 投 资 额 开 工 时 间 截 至 2015 年 3 月 末 已 投 资 已 完 工 凭 祥 综 合 保 税 区 一 期 合 计 北 投 建 设 负 责 东 兴 边 民 互 市 贸 易 区 项 目 的 建 设 及 运 营 东 兴 边 民 互 市 贸 易 区 项 目 位 于 北 仑 河 东 岸, 与 越 南 芒 街 市 隔 河 相 望 项 目 占 地 770 亩, 其 中 互 市 贸 易 区 415 亩, 配 套 商 住 区 355 亩 项 目 总 建 筑 面 积 约 90 万 平 方 米, 概 算 总 投 资 约 20 亿 元, 项 目 已 于 2009 年 4 月 开 工, 分 期 建 设 实 施, 截 至 2015 年 3 月 末 已 投 资 亿 元 目 前 产 生 收 益 的 子 项 目 有 东 兴 边 民 互 市 贸 易 区 一 期 二 期 北 仑 河 国 际 商 贸 城 一 期 东 兴 国 际 旅 游 集 散 中 心 和 红 木 产 业 园 区 等 2010 年 10 月 司 与 东 兴 市 政 府 签 订 了 合 作 协 议 进 行 土 地 储 备, 储 备 项 目 位 于 东 兴 市 二 桥 新 区 内, 总 面 积 6,105 亩 (4.07 平 方 里 ), 估 算 总 投 资 人 民 币 4 亿 元, 投 资 周 期 三 年, 分 三 期 实 施, 每 期 投 资 周 期 为 一 年, 首 期 已 储 备 土 地 面 积 2,000 亩, 已 经 缴 纳 土 地 出 让 金 项 目 二 三 期 由 双 方 根 据 项 目 推 进 情 况 及 实 际 开 发 需 要 继 续 实 施 昊 元 置 业 北 海 工 业 园 区 标 准 厂 房 项 目 位 于 广 西 北 海 工 业 园 区 内 吉 林 路 旁, 项 目 占 地 141 亩, 总 建 筑 面 积 约 178,919 平 方 米 其 中 包 括 工 业 标 准 厂 房 11 栋, 建 筑 面 积 约 117,775 平 方 米 ; 配 套 辅 助 生 产 楼 建 筑 面 积 约 61,144 平 方 米, 截 至 2015 年 3 月 末 项 目 已 完 工 10

11 凭 祥 保 税 区 司 是 司 与 凭 祥 市 城 市 建 设 投 资 有 限 司 广 西 崇 左 市 建 设 投 资 有 限 责 任 司 合 资 成 立 的 企 业, 主 要 从 事 凭 祥 综 合 保 税 区 基 础 设 施 项 目 的 投 资 凭 祥 综 合 保 税 区 一 期 工 程 于 2009 年 11 月 正 式 开 工, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 基 本 完 工 贸 易 随 着 园 区 的 建 成 运 营, 司 依 托 园 区 平 台 的 优 势 从 事 坚 果 等 农 产 品 进 口, 贸 易 收 入 逐 渐 成 为 司 园 区 板 块 业 务 新 的 收 入 增 长 点 司 园 区 贸 易 业 务 的 经 营 主 体 主 要 包 括 广 西 北 投 保 通 进 出 口 有 限 司 ( 以 下 简 称 北 投 保 通 ) 广 西 北 投 京 华 工 贸 有 限 司 ( 以 下 简 称 北 投 京 华 ) 广 西 北 投 升 龙 进 出 口 贸 易 有 限 司 ( 以 下 简 称 北 投 升 龙 ) 和 广 西 北 投 鸿 腾 国 际 贸 易 有 限 司 ( 以 下 简 称 北 投 鸿 腾 ) 2014 年 司 主 要 园 区 实 现 贸 易 额 亿 元, 较 2013 年 大 幅 增 长, 其 中 国 内 贸 易 收 入 亿 元, 国 际 贸 易 收 入 亿 元 表 6: 司 主 要 的 园 区 贸 易 业 务 概 况 司 名 称 园 区 2012 年 贸 易 额 2013 年 贸 易 额 2014 年 贸 易 额 ( 亿 2015 年 1~3 月 贸 ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) 元 ) 易 额 ( 亿 元 ) 主 要 贸 易 品 种 北 投 保 通 东 兴 互 市 贸 易 区 冻 品 及 海 产 品 国 内 贸 易 北 投 京 华 东 兴 互 市 贸 易 区 木 薯 淀 粉 冻 品 坚 果 等 国 内 贸 易 及 转 口 贸 易 北 投 升 龙 凭 祥 综 合 保 税 区 白 糖 花 生 亚 麻 籽 尿 素 复 合 肥 料 北 投 鸿 腾 凭 祥 综 合 保 税 区 尿 素 原 纸 木 材 冰 糖 镍 合 计 房 地 产 司 房 地 产 板 块 的 运 营 主 体 主 要 包 括 北 投 建 设 昊 元 置 业 和 广 西 北 投 地 产 有 限 司 截 至 2014 年 3 月 末, 司 已 在 售 的 房 地 产 项 目 包 括 东 兴 互 市 贸 易 区 财 富 长 廊 一 期 财 富 长 廊 二 期 北 仑 华 府 一 期 和 南 宁 凤 景 湾 项 目,2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 分 别 实 现 房 地 产 销 售 收 入 5.84 亿 元 和 1.99 亿 元 在 建 项 目 方 面, 司 主 要 的 房 地 产 在 建 项 目 包 括 南 宁 凤 景 湾 防 城 港 凤 景 湾 吉 祥 凤 景 湾 以 及 北 海 观 海 一 品 项 目 等, 主 要 以 高 品 质 住 宅 高 级 综 合 商 务 楼 五 星 级 酒 楼 以 及 相 关 配 套 设 施 为 主 在 建 项 目 总 投 资 为 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 投 资 亿 元 表 7: 截 至 2015 年 3 月 末 司 在 建 房 地 产 项 目 概 况 项 目 名 称 总 投 资 额 已 投 资 销 售 回 款 南 宁 凤 景 湾 防 城 港 凤 景 湾 吉 祥 凤 景 湾 观 海 一 品 六 景 九 龙 广 场 合 计 南 宁 凤 景 湾 项 目 位 于 长 湖 路 62 号, 共 建 设 19 栋 住 宅 楼, 其 中 4 层 住 宅 楼 2 栋,6 层 住 宅 楼 8 栋, 8 层 住 宅 楼 1 栋,32 层 住 宅 楼 8 栋, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 完 成 投 资 亿 元, 已 取 得 销 售 回 款 亿 元 吉 祥 凤 景 湾 项 目 位 于 南 宁 市 青 秀 区 凤 岭 北 区 域, 在 南 宁 市 城 市 总 体 规 划 (2008~2020) 中 属 于 青 秀 区 组 团 凤 岭 片 区 吉 祥 凤 景 湾 项 目 拟 建 设 16 栋 高 层 住 宅 楼, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米, 项 目 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 完 成 投 资 亿 元, 尚 未 开 始 销 售 11

12 观 海 一 品 项 目 总 占 地 面 积 106 亩, 总 建 筑 面 积 20 万 平 方 米, 由 5 栋 33 层 高 层 住 宅 2 栋 11 层 高 层 住 宅 2 栋 多 层 住 宅 组 成 项 目 共 分 为 两 期 自 南 向 北 开 发, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 3.36 亿 元, 实 现 销 售 回 款 0.70 亿 元 总 体 来 看, 司 房 地 产 在 建 项 目 给 司 带 来 了 一 定 的 投 资 压 力, 未 来, 随 着 房 地 产 项 目 的 相 继 建 成, 司 房 地 产 板 块 将 对 司 的 营 业 收 入 提 供 一 定 的 支 撑 水 务 司 水 务 板 块 的 经 营 主 体 为 广 西 北 部 湾 水 务 集 团 有 限 司 ( 以 下 简 称 水 务 集 团 ) 水 务 集 团 的 前 身 是 广 西 水 利 供 水 有 限 责 任 司 ( 以 下 简 称 广 西 水 利 供 水 司 ) 广 西 水 利 供 水 司 是 由 广 西 壮 族 自 治 区 水 利 厅 于 2005 年 7 月 25 日 出 资 组 建 2010 年 12 月, 司 与 自 治 区 水 利 厅 签 订 无 偿 转 划 广 西 水 利 供 水 司 协 议, 接 收 广 西 水 利 供 水 司 全 部 资 产 负 债 及 在 职 员 工, 并 于 2012 年 9 月 正 式 成 立 水 务 集 团 统 一 管 理 司 的 水 务 板 块 业 务 2013 年 9 月 司 将 原 下 属 水 务 司 广 西 北 投 水 务 有 限 司 广 西 防 城 港 北 投 水 务 有 限 司 均 并 入 水 务 集 团 统 一 管 理 2014 年 及 2015 年 1~3 月, 司 分 别 实 现 水 务 运 营 收 入 2.02 亿 元 和 0.42 亿 元 供 水 业 务 方 面, 司 目 前 运 营 的 水 厂 主 要 包 括 防 城 港 原 水 供 应 中 心 钦 州 原 水 供 应 中 心 北 海 原 水 供 应 中 心 等 8 个, 设 计 供 水 能 力 万 立 方 米 / 日, 实 际 供 水 量 万 立 方 米 / 日 司 水 务 项 目 建 设 规 模 相 对 超 前, 大 多 数 工 业 园 区 还 处 于 起 步 阶 段, 因 此 实 际 供 水 量 相 比 设 计 供 水 能 力 有 较 大 差 距 表 8: 截 至 2015 年 3 月 末 司 投 入 运 营 水 厂 概 况 水 厂 名 称 供 水 范 围 设 计 供 水 能 力 实 际 供 水 量 ( 万 立 方 米 / 日 ) ( 万 立 方 米 / 日 ) 明 阳 水 厂 南 宁 明 阳 工 业 区 六 景 水 厂 横 县 六 景 工 业 区 铁 山 港 水 北 海 铁 山 港 工 业 厂 区 防 城 区 自 防 城 港 市 防 城 区 来 水 厂 钦 州 港 水 钦 州 港 区 厂 防 城 港 原 防 城 港 临 海 工 业 水 供 应 中 区 心 钦 州 原 水 钦 州 临 海 工 业 区 供 应 中 心 北 海 原 水 北 海 临 海 工 业 区 供 应 中 心 合 计 表 9:2013~2014 年 及 2015 年 1~3 月 供 水 业 务 主 要 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 设 计 日 供 水 能 力 ( 万 立 方 米 / 日 ) 平 均 日 供 水 量 ( 万 立 方 米 / 日 ) 售 水 总 量 ( 万 立 方 14, , , 米 ) 司 在 建 的 供 水 工 程 项 目 主 要 包 括 防 城 港 大 垌 水 库 工 程 防 城 港 市 企 沙 工 业 区 自 来 水 厂 及 供 水 管 网 一 期 工 程 钦 州 市 沿 海 工 业 园 供 水 水 源 项 目 郁 江 调 水 工 程 钦 州 市 大 榄 坪 水 厂 及 管 网 工 程 等 11 项, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 6.36 亿 元 污 水 处 理 业 务 方 面, 司 目 前 投 入 运 营 的 污 水 处 理 厂 为 合 浦 县 污 水 处 理 厂 和 防 城 污 水 处 理 厂, 设 计 污 水 处 理 能 力 9 万 立 方 米 / 日, 实 际 处 理 量 7.72 万 立 方 米 / 日 表 10:2015 年 3 月 末 司 投 入 运 营 污 水 处 理 厂 概 况 水 厂 名 称 供 水 范 围 设 计 日 供 水 能 力 实 际 日 供 水 量 ( 万 立 方 米 / 日 ) ( 万 立 方 米 / 日 ) 合 浦 县 污 水 处 理 厂 合 浦 县 5 4 防 港 污 水 处 理 厂 防 城 港 临 港 工 业 区 合 计 表 11:2013~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 污 水 处 理 主 要 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 1~3 月 污 水 处 理 能 力 ( 万 立 方 米 / 日 ) 污 水 处 理 量 ( 万 立 方 2, , 米 ) 司 在 建 的 污 水 处 理 项 目 主 要 包 括 钦 州 市 大 12

13 榄 坪 污 水 处 理 厂 及 管 网 一 期 工 程 防 城 港 市 企 沙 新 区 污 水 处 理 厂 及 截 污 管 网 一 期 工 程 等 6 项, 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 3 月 末 已 累 计 投 资 2.71 亿 元 总 体 来 看, 司 水 务 板 块 业 务 运 营 良 好, 处 在 建 设 期 的 项 目 给 司 带 来 一 定 的 投 资 压 力 未 来 随 着 在 建 项 目 的 陆 续 竣 工, 水 务 板 块 盈 利 能 力 将 有 进 一 步 提 升 管 理 产 权 结 构 司 是 自 治 区 国 资 委 下 属 的 国 有 独 资 司, 自 治 区 国 资 委 持 有 司 100% 的 股 权 截 至 2015 年 3 月 末, 司 纳 入 合 并 范 围 二 级 子 司 11 家 法 人 治 理 结 构 司 设 立 董 事 会, 由 若 干 名 董 事 组 成,1 名 职 工 董 事 由 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生, 其 余 董 事 由 出 资 人 委 派 司 不 设 股 东 会, 由 自 治 区 国 资 委 行 使 股 东 会 职 权 董 事 会 是 司 的 决 策 机 构, 依 据 司 法 和 自 治 区 国 资 委 的 授 权 行 使 出 资 人 的 部 分 职 权, 决 定 司 的 重 大 事 项 司 设 总 经 理 1 人, 副 总 经 理 若 干 人 董 事 会 成 员 可 兼 任 总 经 理 副 总 经 理 副 总 经 理 协 助 总 经 理 工 作 司 设 总 经 理 对 董 事 会 负 责, 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 主 持 司 的 生 产 经 营 管 理 工 作, 组 织 实 施 董 事 会 决 议 司 年 度 计 划 和 投 资 方 案 等 司 设 监 事 会, 监 事 会 是 司 的 监 督 机 构, 依 据 司 法 的 有 关 规 定 行 使 职 权, 对 司 的 国 有 资 产 实 施 监 督 管 理 监 事 会 成 员 依 司 法 的 规 定 产 生, 或 由 有 任 免 权 的 机 构 指 定 或 委 派 职 工 监 事 由 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生, 报 监 事 会 管 理 机 构 批 准 监 事 会 成 员 不 得 少 于 五 人, 其 中 职 工 监 事 的 比 例 不 得 低 于 三 分 之 一 管 理 水 平 司 根 据 所 处 行 业 经 营 方 式 资 产 结 构 并 结 合 自 身 业 务 具 体 情 况 制 订 了 包 括 司 财 务 管 理 融 资 管 理 投 资 管 理 招 标 监 督 管 理 预 算 管 理 对 外 担 保 关 联 交 易 制 度 对 下 属 子 司 资 产 人 员 财 务 管 理 制 度 等 相 关 内 部 控 制 制 度 财 务 管 理 方 面, 司 制 定 了 财 务 管 理 暂 行 办 法, 对 主 要 会 计 政 策 会 计 估 计 和 合 并 报 表 编 制 财 务 管 理 体 制 财 务 人 员 管 理 预 算 管 理 资 金 管 理 资 产 营 运 成 本 费 用 控 制 收 益 分 配 重 组 清 算 信 息 管 理 内 部 审 计 财 务 保 密 制 度 会 计 档 案 的 管 理 等 进 行 了 规 定 融 资 管 理 方 面, 规 定 司 融 资 实 行 计 划 管 理, 由 计 划 财 务 部 编 制 年 度 融 资 计 划, 报 送 司 办 会 审 议, 计 划 财 务 部 在 审 议 通 过 后 的 年 度 融 资 预 算 和 融 资 计 划 的 基 础 上, 根 据 司 月 度 融 资 需 要, 编 制 月 度 融 资 计 划 并 纳 入 到 司 月 度 资 金 计 划 之 中 投 资 管 理 方 面, 司 制 定 了 投 资 管 理 暂 行 办 法, 办 法 规 定 司 的 投 资 管 理 实 行 审 批 制, 下 属 子 司 的 年 度 投 资 计 划 应 上 报 集 团, 由 司 董 事 会 或 总 经 理 办 会 决 策 对 子 司 管 理 方 面, 司 制 定 母 子 司 管 理 暂 行 办 法, 对 子 司 的 组 织 资 源 资 产 投 资 等 运 作 进 行 风 险 控 制, 对 直 属 各 子 司 的 财 务 活 动 重 大 事 项 和 董 事 高 级 管 理 人 员 的 经 营 管 理 行 为 进 行 监 督, 规 定 子 司 的 发 展 战 略 年 度 预 算 新 建 项 目 重 大 融 资 事 项 等 必 须 报 集 团 审 批, 规 定 对 在 建 工 程 和 实 施 中 的 对 外 投 资 项 目, 子 司 按 月 度 半 年 度 年 度 定 期 向 集 团 报 告 实 施 进 度 战 略 规 划 司 作 为 广 西 北 部 湾 经 济 区 开 放 开 发 的 投 资 建 设 和 运 营 主 体, 实 施 产 金 - 湾 战 略 产 金 - 湾 战 略 是 指 司 将 采 取 产 业 资 本 和 金 融 资 本 双 轮 驱 动, 协 同 推 进 的 产 金 业 务 拓 展 战 略, 积 极 实 施 海 湾 (GULF) 竞 争 战 略 产 金 业 务 拓 展 战 略 包 括 产 业 资 本 布 局 和 金 融 资 本 布 局 产 业 资 本 布 局 按 照 两 力 三 级 ( 影 响 力 带 动 力, 国 家 级 广 西 级 司 级 ) 原 则, 分 三 大 板 块 拓 展 司 业 务 : 国 家 级 业 务 为 特 殊 经 济 园 区 基 础 设 施 开 发 建 设, 广 西 级 业 务 为 水 务 环 保 交 通 能 源 岸 线 资 源 开 发 建 设, 司 级 业 务 为 土 地 置 业 增 值 业 务 及 其 他 金 融 资 本 布 局 按 照 低 长 控 三 段 ( 融 资 成 本 低 使 用 期 限 长 控 制 力 强, 初 级 阶 段 中 级 阶 段 高 级 阶 段 ) 原 则, 分 三 阶 段 13

14 进 行 拓 展 : 初 级 阶 段 以 借 贷 财 政 融 资 为 主, 中 级 阶 段 以 上 市 信 托 债 券 为 主, 高 级 阶 段 以 成 立 财 务 司 信 托 司 产 业 基 金 为 主 海 湾 (GULF) 竞 争 战 略 核 心 是 通 过 建 立 并 保 持 (L) 与 各 级 政 府 (G) 金 融 机 构 和 企 业 (F) 的 友 好 合 作 关 系, 不 断 挖 掘 和 获 取 优 质 基 础 设 施 项 目 资 金 技 术 和 管 理 经 验 (U), 实 现 自 身 科 学 发 展 跨 越 发 展 可 持 续 发 展 为 培 养 竞 争 优 势, 司 高 度 重 视 政 府 关 系 协 调 能 力 优 质 项 目 资 源 北 部 湾 形 象 等 竞 争 要 素 的 培 育 ; 秉 持 思 路 决 定 出 路 人 才 维 系 发 展 管 理 创 造 效 益 细 节 决 定 成 败 四 大 竞 争 理 念 司 争 取 用 十 年 左 右 的 时 间, 把 司 建 设 成 为 广 西 产 业 资 本 和 金 融 资 本 实 力 排 名 前 列 的 国 有 投 资 司 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 由 司 提 供 的 经 中 瑞 岳 华 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2012 年 度 审 计 报 告 经 瑞 华 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013 年 度 审 计 报 告 经 大 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2014 年 度 审 计 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2015 年 一 季 度 财 务 报 表 资 本 结 构 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 司 总 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元,2012~2014 年 年 复 合 增 长 率 达 到 16.13% 从 资 产 构 成 上 看, 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主,2012~2014 年 司 非 流 动 资 产 在 总 资 产 中 占 比 分 别 为 68.62% 66.36% 和 67.11% 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 在 建 工 程 及 无 形 资 产 构 成 截 至 2014 年 末, 上 述 科 目 在 非 流 动 资 产 中 占 比 分 别 为 42.93% 39.93% 和 7.21% 司 承 建 了 防 城 至 东 兴 高 速 路 广 西 沿 海 高 速 路 改 扩 建 贵 港 至 合 浦 高 速 路 等 基 础 设 施 建 设 项 目, 司 每 年 根 据 项 目 的 进 度 将 在 建 工 程 结 转 至 固 定 资 产 截 至 2014 年 末, 司 固 定 资 产 为 亿 元, 在 建 工 程 为 亿 元 司 无 形 资 产 中 主 要 是 价 值 为 亿 元 的 土 地 使 用 权 2012~2014 年 末 司 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 快 速 增 加 趋 势 流 动 资 产 的 增 长 主 要 体 现 为 存 货 和 预 付 款 项 的 增 长 2011 年 以 来, 司 存 货 也 出 现 了 大 幅 增 加, 存 货 的 增 加 主 要 来 自 司 投 资 的 房 地 产 项 目 开 发 成 本 的 迅 速 增 加 随 着 贸 易 业 务 的 发 展, 司 预 付 款 项 逐 年 递 增, 截 至 2014 年 末 达 到 亿 元, 主 要 包 括 对 中 建 材 集 团 进 出 口 上 海 司 贵 港 市 华 晨 贸 易 有 限 司 等 司 的 预 付 款 项 截 至 2014 年 末, 司 存 货 规 模 达 到 亿 元 2012~2014 年 末 司 货 币 资 金 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 货 币 资 金 较 为 充 足 除 了 自 身 利 润 的 累 积 外, 司 较 大 规 模 向 银 行 借 款 以 及 开 发 行 债 券 融 资 致 使 司 的 现 金 比 较 充 裕 表 12: 截 至 2014 年 末 司 前 五 大 预 付 款 项 债 务 单 位 期 末 余 额 ( 亿 元 ) 账 龄 THANG LONG HOLDING GO.,LIMITED 1.95 一 年 以 内 中 建 材 集 团 进 出 口 上 海 司 1.01 一 年 以 内 贵 港 市 华 晨 贸 易 有 限 司 0.87 一 年 以 内 广 西 七 洲 商 贸 有 限 司 0.73 一 年 以 内 广 西 笑 博 商 贸 有 限 司 0.68 一 年 以 内 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 负 债 方 面,2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 司 总 负 债 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 司 负 债 以 长 期 借 款 应 付 债 券 等 非 流 动 负 债 为 主 截 至 2014 年 末, 司 长 期 借 款 为 亿 元 ; 司 应 付 债 券 为 25 亿 元, 包 括 2010 年 司 发 行 的 规 模 为 10 亿 元 的 企 业 债 2012 年 司 发 行 的 规 模 为 10 亿 元 的 企 业 债 以 及 2014 年 司 发 行 的 规 模 为 5 亿 元 的 中 期 票 据 近 年 来 受 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 增 加 的 影 响, 司 流 动 负 债 增 长 较 快,2012~2014 年 末 司 流 动 负 债 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 截 至 2014 年 末, 司 应 付 账 款 为 亿 元, 主 要 是 工 程 质 保 金 ; 预 收 款 项 为 9.46 亿 元, 主 要 是 房 地 产 项 目 的 预 售 款 所 有 者 权 益 方 面,2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 司 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 分 别 为 14

15 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 司 承 建 沿 海 高 速 路 贵 合 高 速 路 等 重 大 基 础 设 施 建 设 项 目, 每 年 收 到 自 治 区 财 政 厅 及 国 家 交 通 部 划 拨 项 目 专 项 建 设 资 金, 记 入 资 本 积 2013 年 司 资 本 积 因 此 增 加 亿 元 ;2014 年 资 本 积 因 此 增 加 9.12 亿 元 ; 受 划 转 钦 州 保 发 司 股 权 影 响,2015 年 3 月 末 司 资 本 积 有 所 减 少 不 断 充 实 的 权 益 资 本 使 得 司 的 财 务 杠 杆 比 率 维 持 在 较 合 理 区 间,2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 司 资 产 负 债 率 分 别 为 53.66% 54.06% 56.11% 和 59.04%, 总 资 本 化 比 率 分 别 为 49.34% 49.56% 51.01% 和 52.36% 图 6:2012~ 2015 年 3 月 末 司 资 本 结 构 分 析 相 匹 配 ; 同 时,2013 年 司 短 期 债 务 增 长 较 快, 主 要 来 自 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 司 逐 渐 进 入 还 款 高 峰 期, 存 在 一 定 的 短 期 债 务 压 力 图 7:2012~2015 年 3 月 末 司 债 务 结 构 分 析 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 总 体 来 看, 近 年 来 司 资 产 和 债 务 规 模 快 速 增 长, 同 时 随 着 自 治 区 财 政 厅 及 国 家 交 通 部 对 司 资 本 金 的 注 入, 司 财 务 杠 杆 比 率 有 所 降 低 但 是, 随 着 北 部 湾 经 济 区 后 期 大 规 模 经 营 建 设 的 开 展, 靠 自 身 利 润 累 积 和 财 政 支 持 可 能 无 法 满 足 司 对 资 金 的 需 求, 司 债 务 水 平 将 保 持 高 位 盈 利 能 力 2012~2014 年 司 分 别 实 现 营 业 总 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 复 合 增 长 率 为 62.97%, 增 速 很 快, 主 要 得 益 于 贸 易 业 务 板 块 收 入 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 有 息 债 务 方 面,2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月, 司 总 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 债 务 结 构 方 面, 司 对 外 融 资 主 要 依 赖 长 期 借 款 和 发 行 债 券,2012~2014 年 末 长 短 期 债 务 比 ( 短 期 债 务 / 长 期 债 务 ) 分 别 为 0.17 倍 0.36 倍 和 0.35 倍, 以 长 期 债 务 为 主 的 债 务 的 快 速 增 长 2014 年 司 贸 易 收 入 为 亿 元 同 时, 高 速 路 通 行 费 油 品 及 便 利 店 销 售 以 及 房 地 产 等 板 块 都 是 司 营 业 收 入 的 重 要 构 成,2014 年 上 述 板 块 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 9.06 亿 元 和 5.84 亿 元 2015 年 1~3 月, 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 其 中 贸 易 业 务 收 入 为 亿 元, 高 速 路 通 行 费 收 入 2.96 亿 元 结 构 与 司 项 目 建 设 期 较 长, 资 金 投 入 较 大 的 情 况 表 13:2012~2015 年 3 月 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 业 务 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 ( 亿 元 ) (%) ( 亿 元 ) (%) ( 亿 元 ) (%) ( 亿 元 ) (%) 高 速 路 通 行 费 园 区 贸 易 房 地 产 油 品 及 非 油 品 水 务 经 营 其 他 合 计

16 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 毛 利 率 方 面,2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 营 业 毛 利 率 分 别 为 31.04% 14.85% 14.56% 和 14.42%, 呈 明 显 的 下 降 趋 势 从 具 体 的 业 务 板 块 来 看, 司 依 托 园 区 平 台 进 行 坚 果 等 农 产 品 进 口, 贸 易 收 入 规 模 逐 年 扩 大, 虽 然 贸 易 业 务 的 毛 利 率 较 低, 拉 低 了 司 整 体 毛 利 率, 但 呈 现 出 逐 年 上 升 的 趋 势 ; 高 速 路 板 块 毛 利 率 基 本 保 持 稳 定, 是 司 主 要 的 利 润 来 源 期 间 费 用 方 面,2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 期 间 费 用 分 别 为 5.20 亿 元 5.33 亿 元 5.52 亿 元 和 1.30 亿 元 司 期 间 费 用 中 主 要 是 财 务 费 用, 近 年 来 随 有 息 债 务 的 增 加 财 务 费 用 也 呈 现 一 定 的 增 加 趋 势 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 三 费 收 入 占 比 分 别 为 15.70% 7.06% 6.27% 和 5.03%, 营 业 收 入 的 快 速 增 加 使 司 三 费 收 入 占 比 呈 下 降 趋 势 表 14:2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 期 间 费 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 (%) 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 利 润 总 额 方 面,2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 分 别 实 现 利 润 总 额 4.55 亿 元 5.56 亿 元 6.40 亿 元 和 2.00 亿 元, 其 中 经 营 性 业 务 利 润 分 别 为 4.23 亿 元 4.89 亿 元 6.05 亿 元 和 1.99 亿 元, 司 的 盈 利 能 力 逐 年 增 强 图 8:2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 利 润 总 额 结 构 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 总 体 来 看, 司 业 务 多 元 化 格 局 逐 步 形 成, 贸 易 高 速 路 通 行 费 房 地 产 和 油 品 及 非 油 品 销 售 是 司 主 要 的 收 入 来 源 ; 司 近 年 来 盈 利 能 力 不 断 增 强, 高 速 路 通 行 费 是 司 最 主 要 的 利 润 来 源 ; 同 时, 中 诚 信 国 际 也 关 注 到 贸 易 业 务 对 司 整 体 毛 利 率 水 平 的 影 响 现 金 流 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 司 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 7.16 亿 元 亿 元 亿 元 和 2.99 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 情 况 良 好 受 贸 易 业 务 扩 大 规 模 的 影 响,2013 年 司 经 营 活 动 现 金 流 入 和 流 出 均 有 大 幅 增 加, 分 别 为 亿 元 和 亿 元,2014 年 保 持 较 高 水 平 司 经 营 性 业 务 较 为 稳 定, 经 营 活 动 现 金 流 较 有 保 障 近 年 来, 司 在 高 速 路 园 区 建 设 上 保 持 了 较 大 规 模 的 投 资, 投 资 活 动 净 现 金 流 处 于 净 流 出 状 态 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 司 投 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 司 投 资 规 模 较 大, 经 营 活 动 现 金 不 能 够 满 足 投 资 需 求, 资 金 缺 口 依 赖 银 行 借 款 及 发 行 债 券 等 对 外 融 资 进 行 补 足 2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月, 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 由 于 目 前 司 高 速 路 等 基 础 设 施 项 目 仍 处 在 建 设 期, 预 计 未 来 一 段 时 期 内 司 的 融 资 规 模 仍 将 处 于 高 位 表 15:2012 年 ~2015 年 3 月 司 现 金 流 结 构 分 析 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 产 生 现 金 流 入 经 营 活 动 产 生 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 产 生 现 金 流 入 投 资 活 动 产 生 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 产 生 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 所 收 到 的 现 金 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 产 生 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 筹 资 活 动 净 现 金 流

17 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 资 料 来 源 : 司 财 务 报 告 总 体 来 看, 司 经 营 活 动 现 金 流 良 好, 高 速 路 等 基 础 设 施 项 目 的 建 设 给 司 带 来 了 一 定 的 资 金 压 力, 投 资 活 动 的 资 金 缺 口 依 赖 对 外 融 资 补 足 亿 元 图 9:2015~2018 年 司 债 务 到 期 分 别 情 况 ( 亿 元 ) 偿 债 能 力 截 至 2015 年 3 月 末, 司 总 债 务 为 亿 元, 其 中 长 期 债 务 为 亿 元 从 偿 债 能 力 指 标 上 看,2012~2014 年 司 总 债 务 /EBITDA 分 别 为 倍 倍 和 倍, EBITDA 对 总 债 务 的 覆 盖 能 力 有 所 弱 化 对 利 息 的 覆 盖 能 力 方 面,2012~2014 年 EBITDA 利 息 倍 数 分 别 为 2.03 倍 1.55 倍 和 1.54 倍, 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 分 别 为 1.35 倍 1.28 倍 和 1.64 倍, EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 均 能 对 利 息 形 成 完 全 覆 盖 表 16:2012~2014 年 及 2015 年 1~3 月 司 偿 债 能 力 分 析 总 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 经 营 净 现 金 流 // 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 根 据 司 财 务 报 告 整 理 对 外 担 保 方 面, 截 至 2015 年 3 月 末, 司 无 对 外 担 保 银 行 授 信 方 面, 截 至 2015 年 3 月 末, 司 已 获 得 银 行 授 信 总 额 为 亿 元, 其 中 未 使 用 授 信 额 度 为 亿 元 受 限 资 产 方 面, 截 至 2015 年 3 月 末, 司 通 过 抵 押 或 质 押 高 速 路 收 费 权 土 地 使 用 权 水 厂 设 备 及 管 网 等 资 产, 获 得 各 类 金 融 机 构 贷 款 亿 元 债 务 到 期 分 布 方 面,2015 年 和 2017 年 是 司 债 务 到 期 的 高 峰 期, 还 款 金 额 分 别 为 亿 元 和 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 司 提 供 的 资 料, 截 至 报 告 出 具 日, 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 此 外, 司 开 发 行 的 10 北 部 湾 债 12 北 部 湾 债 12 北 部 湾 MTN1 和 14 北 部 湾 投 MTN001 付 息 正 常 评 级 展 望 中 诚 信 国 际 肯 定 了 广 西 自 治 区 对 北 部 湾 经 济 区 发 展 的 大 力 支 持 北 部 湾 经 济 区 重 要 的 战 略 地 位 及 发 展 潜 力 收 入 结 构 不 断 优 化 等 因 素 对 司 未 来 发 展 的 积 极 作 用 ; 同 时 中 诚 信 国 际 也 关 注 到 资 本 支 出 压 力 大 毛 利 率 持 续 下 降 等 因 素 对 司 整 体 信 用 水 平 的 影 响 综 上, 中 诚 信 国 际 认 为 未 来 一 定 时 期 内 司 信 用 水 平 将 保 持 稳 定 结 论 中 诚 信 国 际 评 定 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 主 体 信 用 等 级 为 AA +, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 评 定 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 信 用 等 级 为 AA + 17

18 中 诚 信 国 际 关 于 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 2016 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 安 排 根 据 国 际 惯 例 和 主 管 部 门 的 要 求, 我 司 将 对 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 每 年 定 期 或 不 定 期 进 行 跟 踪 评 级 我 司 将 在 评 级 主 体 的 评 级 有 效 期 内 对 其 风 险 程 度 进 行 全 程 跟 踪 监 测 我 司 将 密 切 关 注 评 级 主 体 布 的 季 度 报 告 年 度 报 告 及 相 关 信 息 如 评 级 主 体 发 生 可 能 影 响 信 用 等 级 的 重 大 事 件, 应 及 时 通 知 我 司, 并 提 供 相 关 资 料, 我 司 将 就 该 事 项 进 行 实 地 调 查 或 电 话 访 谈, 及 时 对 该 事 项 进 行 分 析, 确 定 是 否 要 对 信 用 等 级 进 行 调 整, 并 在 中 诚 信 国 际 司 网 站 对 外 布 中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 责 任 司 2016 年 1 月 12 日 18

19 19 穆 迪 投 资 者 服 务 司 成 员 穆 迪 投 资 者 服 务 司 成 员 附 一 : 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 股 权 结 构 图 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 100% 100% 100% 51% 100% 70% 100% 100% 100% 100% 51% 51% 广 西 壮 族 自 治 区 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 广 西 北 部 湾 集 团 有 限 司 广 西 北 投 昊 元 置 业 有 限 司 广 西 北 投 建 设 投 资 有 限 司 广 西 北 投 沿 海 石 化 有 限 责 任 司 广 西 北 投 地 产 有 限 责 任 司 广 西 凭 祥 综 合 保 税 区 开 发 投 资 有 限 司 广 西 北 部 湾 水 务 集 团 有 限 司 南 宁 港 开 发 投 资 有 限 司 广 西 北 部 湾 恒 信 资 产 经 营 有 限 司 广 西 北 投 物 流 发 展 有 限 司 广 西 北 投 升 龙 进 出 口 贸 易 有 限 司 广 西 北 投 鸿 腾 国 际 贸 易 有 限 司

20 附 二 : 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 组 织 结 构 图 ( 截 至 2015 年 3 月 末 ) 广 西 北 部 湾 集 团 有 限 司 董 事 会 监 事 会 经 理 班 子 办 室 计 划 财 务 部 人 力 资 源 部 党 群 工 作 部 投 资 发 展 部 工 程 管 理 部 运 营 管 理 部 法 律 审 计 部 招 商 工 作 办 室 20

21 附 三 : 广 西 北 部 湾 投 资 集 团 有 限 司 主 要 财 务 数 据 及 指 标 ( 合 并 口 径 ) 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 货 币 资 金 348, , , , 交 易 性 金 融 资 产 应 收 账 款 净 额 34, , , , 存 货 净 额 387, , , , 其 他 应 收 款 12, , , , 长 期 投 资 69, , , , 固 定 资 产 ( 合 计 ) 1,600, ,828, ,106, ,130, 总 资 产 2,667, ,145, ,597, ,735, 其 他 应 付 款 26, , , , 短 期 债 务 175, , , , 长 期 债 务 1,028, ,042, ,218, ,233, 总 债 务 1,203, ,420, ,643, ,681, 净 债 务 854, , ,277, ,227, 总 负 债 1,431, ,700, ,018, ,205, 财 务 性 利 息 支 出 37, , , , 资 本 化 利 息 支 出 16, , , 所 有 者 权 益 1,235, ,445, ,578, ,530, 营 业 总 收 入 331, , , , 三 费 前 利 润 94, , , , 投 资 收 益 , EBIT 82, , , EBITDA 107, , , 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 71, , , , 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -216, , , , 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 288, , , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 143, , , , 资 本 支 出 224, , , , 财 务 指 标 营 业 毛 利 率 (%) 三 费 收 入 比 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 流 动 比 率 (X) 速 动 比 率 (X) 存 货 周 转 率 (X) 应 收 账 款 周 转 率 (X) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 短 期 债 务 / 总 债 务 (%) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 短 期 债 务 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA/ 短 期 债 务 (X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 北 部 湾 集 团 各 年 度 财 务 报 告 均 按 照 新 会 计 准 则 编 制 ;2015 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 21

22 附 四 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 式 长 期 投 资 = 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 = 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 三 费 前 利 润 = 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 利 息 支 出 - 手 续 费 及 佣 金 收 入 - 退 保 金 - 赔 付 支 出 净 额 - 提 取 保 险 合 同 准 备 金 净 额 - 保 单 红 利 支 出 - 分 保 费 用 - 营 业 税 金 及 附 加 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 营 业 毛 利 率 =( 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 总 收 入 三 费 收 入 比 =( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 总 资 产 收 益 率 =EBIT/ 总 资 产 平 均 余 额 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 ( 营 业 成 本 合 计 )/ 存 货 平 均 净 额 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 ( 营 业 总 收 入 净 额 )/ 应 收 账 款 平 均 净 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 =EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 22

23 附 五 : 主 体 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 对 象 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 对 象 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 对 象 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 23

24 附 六 : 票 据 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 票 据 安 全 性 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 票 据 安 全 性 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 票 据 安 全 性 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 票 据 安 全 性 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 票 据 安 全 性 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 票 据 安 全 性 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 票 据 安 全 性 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 基 本 不 能 保 证 偿 还 票 据 C 不 能 偿 还 票 据 注 : 除 AAA 级,CCC 级 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 24