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1 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 日 用 消 费 医 药 推 荐 ( 维 持 ) 招 商 医 药 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 独 家 发 布 ( 第 一 期 ) 及 安 徽 基 本 药 物 草 根 调 研 报 告 2010 年 9 月 7 日 由 点 及 面, 从 安 徽 招 投 标 看 基 本 药 物 放 量 拐 点 上 证 指 数 2696 行 业 规 模 占 比 % 股 票 家 数 ( 只 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 行 业 指 数 % 1m 6m 12m 绝 对 表 现 相 对 表 现 (% ) 医 药 沪 深 Sep-09 Dec-09 Apr-10 Aug-10 相 关 报 告 1 医 药 行 业 2010 年 中 期 投 资 策 略 医 改 改 变 游 戏 规 则, 个 股 重 新 切 蛋 糕 2010/6/12 2 招 商 证 券 医 药 行 业 2010 年 二 季 度 投 资 策 略 行 业 景 气 度 上 升, 存 在 主 题 性 投 资 机 会 2010/4/15 我 们 是 中 国 医 药 卖 方 第 一 个 自 主 建 立 终 端 用 药 数 据 采 集 系 统 的 团 队, 基 层 医 疗 机 构 目 前 没 有 数 据, 我 们 希 望 用 严 谨 求 实 的 态 度, 去 真 正 分 析 出 基 层 医 药 市 场 将 来 的 变 化 趋 势 安 徽 草 根 调 研 刚 刚 结 束, 我 们 在 这 份 报 告 中 发 布 我 们 采 集 的 第 一 期 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据, 希 望 您 能 花 3 分 钟 看 完 我 们 报 告 的 第 一 页, 作 为 对 我 们 2 个 月 来 自 主 建 立 终 端 用 药 数 据 采 集 系 统 辛 勤 劳 动 的 肯 定, 感 谢 您 的 支 持 安 徽 省 近 期 完 成 了 基 本 药 物 的 新 一 轮 招 投 标, 出 台 了 很 多 相 关 的 配 套 政 策, 9 月 1 日 起 在 全 省 基 层 地 区 开 始 全 面 推 行 基 药 政 策 作 为 第 一 个 全 面 推 行 基 药 制 度 的 省 份, 安 徽 的 很 多 政 策 对 行 业 的 发 展 具 有 很 强 的 导 向 作 用 由 点 及 面, 安 徽 的 现 在, 有 可 能 就 是 全 国 的 未 来 安 徽 草 根 调 研 : 近 期, 我 们 对 安 徽 实 施 基 药 的 试 点 医 院 进 行 了 草 根 调 研, 我 们 判 断, 安 徽 的 基 层 卫 生 医 疗 机 构 改 革 方 案 在 全 国 推 广 的 可 能 性 较 高, 安 徽 的 现 在, 可 能 就 是 全 国 的 未 来 我 们 判 断, 基 本 药 物 可 能 从 明 年 开 始 在 全 国 陆 续 实 施, 明 年 很 可 能 是 基 本 药 物 的 拐 点 行 业 集 中 大 幕 拉 开 : 安 徽 本 次 基 本 药 物 招 投 标, 实 行 单 一 货 源 承 诺, 中 标 厂 家 减 少, 行 业 开 始 集 中, 详 见 报 告 数 据 企 业 开 始 分 化 : 明 年, 将 是 医 改 提 速 的 第 一 年, 随 着 改 变 游 戏 规 则 的 政 策 的 逐 步 执 行, 行 业 的 变 局 从 明 年 开 始 初 现 端 倪 但 是, 我 们 的 布 局, 将 从 今 年 底 开 始 我 们 判 断, 普 药 生 产 企 业 将 开 始 集 中, 受 损 的 是 小 型 普 药 厂 基 药 实 施 后, 最 为 受 益 的 将 是 基 药 独 家 品 种, 我 们 推 荐 基 本 药 物 独 家 品 种 的 上 市 公 司, 千 金 药 业 云 南 白 药 马 应 龙 金 陵 药 业 三 九 医 药 天 士 力 等 具 体 受 益 幅 度 我 们 正 在 进 行 终 端 数 据 采 集 及 对 比 李 珊 珊 S 研 究 助 理 : 徐 列 海 自 建 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 采 集 系 统, 独 家 发 布 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 : 基 本 药 物, 大 家 都 看 好 独 家 品 种, 但 独 家 品 种 到 底 能 放 多 少 量? 普 药 企 业 能 不 能 以 量 补 价? 这 是 资 本 市 场 关 于 基 本 药 物 的 最 大 的 谜 题 我 们 希 望 能 尝 试 着 回 答 这 个 问 题 国 内, 目 前 医 院 终 端 用 药 数 据 主 要 是 大 医 院 的 样 本 数 据, 并 没 有 基 层 卫 生 医 疗 机 构 的 我 们 在 安 徽 建 立 了 自 己 的 基 层 卫 生 医 疗 机 构 数 据 采 集 点, 采 集 安 徽 部 分 试 点 实 施 基 本 药 物 的 乡 镇 卫 生 院 的 全 部 用 药 数 据, 感 谢 为 我 们 提 供 数 据 的 机 构 及 朋 友 招 商 医 药 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 发 布 : 我 们 发 布 第 一 期 数 据 :1 基 药 采 购 金 额 有 放 量 趋 势 ;2 基 药 采 购 金 额 中 中 药 比 重 明 显 高 于 医 院 市 场 ;3 对 主 要 西 药 品 种 采 购 金 额 进 行 跟 踪 我 们 将 完 善 基 药 终 端 数 据 库, 随 后 将 发 布 中 药 品 种 独 家 品 种 采 购 金 额, 各 类 用 药 采 购 金 额 构 成 数 据, 期 望 我 们 草 根 调 研 的 风 格 能 真 正 研 究 出 基 层 用 药 市 场 将 来 的 发 展 趋 势, 挖 掘 相 关 公 司 的 投 资 价 值 李 珊 珊 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明

2 医 药 股 在 6 月 经 历 了 药 品 价 格 管 理 办 法 等 政 策 的 洗 礼, 分 歧 巨 大, 我 们 当 时 就 鲜 明 地 提 出, 医 改 并 不 是 绝 对 地 利 好 或 利 空, 医 改 只 是 改 变 了 医 药 行 业 的 游 戏 规 则, 导 致 企 业 之 间 重 新 切 分 蛋 糕 具 体 内 容 请 参 见 我 们 2010 年 6 月 22 日 发 表 的 集 中 与 分 化, 寻 找 行 业 变 局 中 的 受 益 者 药 品 价 格 管 理 办 法 点 评 及 电 话 会 议 纪 要 集 中 与 分 化, 寻 找 行 业 变 局 中 的 受 益 者 (2010/6/22) 第 一 段 原 文 如 下 : 药 品 价 格 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 一 石 激 起 千 层 浪, 作 为 医 改 配 套 政 策 之 一, 我 们 必 须 正 视 医 改 提 速 的 现 实 提 速 不 是 坏 事, 医 改 改 变 了 行 业 的 游 戏 规 则, 加 速 了 医 药 行 业 的 集 中, 加 大 了 医 药 企 业 之 间 的 分 化, 让 我 们 一 起 寻 找 在 行 业 变 局 中 的 受 益 者, 分 享 伟 大 公 司 的 成 长 集 中 与 分 化, 行 业 集 中, 企 业 分 化, 这 个 结 论 我 们 下 得 心 惊 胆 战, 中 国 6000 多 家 药 厂, 讲 了 这 么 多 年 的 集 中, 始 终 没 有 集 中 过, 小 药 厂 反 而 越 活 越 好, 我 们 担 心, 我 们 判 断 的 药 厂 集 中 也 是 一 场 空 近 期, 我 们 对 政 策 的 关 注 力 度 加 大, 我 们 发 现, 安 徽 是 中 国 医 改 的 模 板, 安 徽 刚 刚 完 成 的 新 一 轮 基 本 药 物 招 投 标 拉 开 了 医 药 行 业 集 中 与 分 化 的 大 幕, 由 点 及 面, 安 徽 的 现 在, 有 可 能 就 是 全 国 的 未 来 安 徽 省 近 期 完 成 了 基 本 药 物 的 新 一 轮 招 投 标, 出 台 了 很 多 相 关 配 套 政 策,9 月 1 日 起 安 徽 省 全 省 基 层 卫 生 医 疗 机 构 已 经 开 始 全 面 推 行 基 本 药 物, 覆 盖 范 围 包 括 : 政 府 举 办 的 1263 个 建 制 乡 镇 卫 生 院 605 个 社 区 卫 生 服 务 机 构 以 及 个 一 体 化 管 理 的 村 卫 生 室 将 全 部 配 备 和 使 用 医 改 规 定 的 基 本 药 物 作 为 第 一 个 全 面 推 行 基 本 药 物 的 省 份, 我 们 认 为 安 徽 省 制 定 的 政 策 具 有 很 强 的 示 范 作 用, 安 徽 最 新 方 案 可 能 作 为 将 来 在 全 国 范 围 推 广 的 范 本, 其 对 医 药 行 业 发 展 的 导 向 作 用 非 常 值 得 我 们 进 行 深 入 研 究 表 1: 安 徽 省 最 新 招 标 方 案 与 年 初 试 点 方 案 比 较 项 目 最 新 方 案 年 初 方 案 招 商 观 点 实 施 范 围 全 省 的 基 层 医 疗 卫 生 机 构 和 村 卫 生 室 只 在 32 个 试 点 县 实 施 采 购 主 体 基 层 医 疗 卫 生 机 构 授 权 省 医 药 集 中 采 各 个 乡 镇 卫 生 院 自 购 服 务 中 心, 代 表 基 层 医 疗 卫 生 机 构 己 采 购 作 为 基 本 药 物 采 购 主 体 与 中 标 企 业 签 订 药 品 购 销 合 同 采 购 剂 型 要 求 每 种 基 本 药 物 招 标 采 购 剂 型 原 则 上 3 种 左 右, 每 种 剂 型 对 应 的 规 格 原 则 上 不 超 过 2 种 中 标 的 药 厂 数 量 原 则 上 1 种 基 本 药 物 的 品 规 只 中 标 1 家 药 品 生 产 企 业, 且 该 企 业 获 得 全 省 所 有 基 层 医 疗 卫 生 机 构 的 市 场 份 额, 如 青 霉 素, 新 方 案 只 中 标 3 个 厂 家 药 款 结 算 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 省 药 采 中 心 与 中 标 药 品 企 业 直 接 结 算, 确 保 付 款 时 间 不 超 过 30 天 每 种 基 本 药 物 对 应 的 剂 型 和 规 格 很 多 每 种 基 本 药 物 的 品 规 都 有 不 少 药 品 生 产 企 业 中 标, 如 青 霉 素, 之 前 有 10 家 厂 家 中 标 医 院 把 钱 结 算 给 医 药 商 业, 医 药 商 业 再 跟 药 厂 结 算, 通 常 时 间 拖 得 很 长 范 围 扩 大 到 全 省 的 所 有 卫 生 医 疗 机 构 乡 镇 卫 生 院 的 采 购 权 上 收, 乡 镇 卫 生 院 不 能 采 购 非 基 药 品 种 了, 基 药 在 安 徽 全 面 铺 开 了 中 标 的 剂 型 和 规 格 大 幅 减 少 一 个 品 规 全 省 只 有 1 家 中 标, 中 标 的 厂 家 获 得 全 省 的 份 额, 没 中 标 的 厂 家 退 出 安 徽 省, 中 标 的 药 厂 数 量 大 幅 减 少, 医 药 制 造 行 业 开 始 行 业 集 中 1 药 厂 的 资 金 流 转 有 了 保 证 2 医 药 商 业 少 了 收 款 的 职 能, 资 金 占 用 少 了, 但 谈 判 地 位 弱 了 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 2

3 我 们 深 入 分 析 了 安 徽 省 最 新 的 招 投 标 数 据 ( 以 下 简 称 8.26 号 招 投 标 ) 与 1 月 份 的 招 投 标 ( 以 下 简 称 1.13 号 招 投 标 ) 结 果, 发 现 : 1 中 标 厂 家 大 幅 减 少, 医 药 工 业 集 中 度 开 始 提 升 2 独 家 品 种 价 格 变 化 不 大, 普 药 中 标 价 格 有 所 下 降 3 基 本 药 物 在 安 徽 省 有 一 定 的 放 量 迹 象 第 一 部 分 : 安 徽 草 根 调 研, 基 本 药 物 的 落 实 可 能 即 将 到 来 基 本 药 物, 从 09 年 下 半 年 开 始, 市 场 有 过 充 分 的 想 象 和 期 望, 可 惜 始 终 没 有 放 量, 业 绩 没 有 体 现, 核 心 原 因 是 基 本 药 物 在 地 方 的 执 行 力 度 非 常 弱, 无 法 实 现 监 督, 乡 镇 卫 生 院 是 不 是 只 销 售 基 本 药 物, 没 法 监 管 安 徽 之 前 也 试 点 基 药, 但 并 不 是 全 省 全 面 推 开, 只 在 32 个 试 点 县 的 部 分 乡 镇 卫 生 院 试 点, 我 们 近 期 对 安 徽 实 施 了 基 本 药 物 的 部 分 试 点 医 院 进 行 了 草 根 调 研 草 根 调 研 大 致 情 况 如 下 : 1 安 徽 将 试 点 乡 镇 卫 生 院 和 村 卫 生 室 的 员 工 全 部 变 成 事 业 单 位 编 制, 由 国 家 统 一 发 工 资, 基 本 工 资 不 高, 政 府 承 诺 有 绩 效 工 资, 但 目 前 尚 未 到 位 2 由 于 绩 效 工 资 没 有 到 位, 医 生 接 诊 积 极 性 不 高 3 乡 镇 卫 生 院 的 用 药 结 构 发 生 明 显 变 化, 很 多 以 前 的 习 惯 用 药 由 于 没 有 在 新 版 基 药 里, 医 生 被 迫 改 变 用 药 习 惯, 使 用 其 他 替 代 药 品 4 基 层 卫 生 医 疗 机 构 在 安 徽 的 改 革, 政 府 和 人 民 都 是 比 较 满 意 的, 觉 得 值 得 推 广 8 月 底, 安 徽 在 全 省 全 面 推 行 基 本 药 物, 而 且 给 所 有 的 乡 镇 卫 生 院 配 备 电 脑, 要 求 乡 镇 卫 生 院 必 须 通 过 省 采 购 平 台 进 行 药 品 采 购, 这 样, 乡 镇 卫 生 院 除 了 基 本 药 物 之 外 的 其 他 药 品 就 无 法 采 购 和 销 售 了, 真 正 实 现 了 基 本 药 物 在 地 方 的 全 面 推 行 安 徽, 将 是 全 国 第 一 个 全 面 实 行 基 本 药 物 的 省 份 安 徽 是 全 国 基 本 药 物 的 模 板 省 份, 安 徽 的 现 在, 很 可 能 就 是 全 国 的 将 来 在 此, 结 合 我 们 近 期 对 中 央 政 策 的 调 研 及 安 徽 省 草 根 调 研 的 感 受, 我 们 判 断 : 安 徽 的 基 层 卫 生 医 疗 机 构 改 革, 这 个 模 式 将 来 全 国 推 广 的 可 能 性 很 高 安 徽 现 在 的 结 果, 很 可 能 是 全 国 的 趋 势, 唯 一 不 确 定 的 是 实 现 的 时 间 和 具 体 方 案 时 间 和 方 案 都 不 好 预 测, 但 我 们 结 合 各 种 逻 辑 分 析, 给 出 我 们 的 判 断 : 我 们 判 断, 安 徽 这 次 的 采 购 方 案, 很 可 能 会 是 国 家 基 本 药 物 采 购 方 案 的 模 板 我 们 判 断, 基 本 药 物 价 格 调 整 政 策 出 台 后, 基 本 药 物 的 采 购 政 策 将 在 其 之 后 出 台 配 套 因 此, 我 们 判 断, 基 本 药 物 的 全 国 陆 续 实 施, 明 年 很 可 能 是 拐 点, 基 本 药 物 无 法 落 地 的 尴 尬 境 地 明 年 将 可 能 逐 步 改 变 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 3

4 第 二 部 分 : 行 业 集 中 大 幕 拉 开 中 国 有 6000 多 家 药 厂, 说 了 多 年 的 集 中, 小 药 厂 反 而 越 活 越 好, 看 不 到 集 中 的 迹 象 本 质 原 因 就 是, 各 种 规 模 的 药 厂 都 有 自 己 的 利 益 空 间 和 生 存 方 式, 原 有 切 蛋 糕 的 方 式 没 有 改 变 前, 小 药 厂 都 活 得 很 滋 润 现 在, 医 改 即 将 开 始 提 速, 很 多 的 配 套 政 策 即 将 出 台, 企 业 之 间 切 蛋 糕 的 方 式 改 变 了, 从 安 徽 的 方 案 来 看, 切 蛋 糕 方 式 改 变 将 导 致 行 业 开 始 集 中 逻 辑 分 析 : 我 们 认 为 这 次 安 徽 的 招 投 标 将 导 致 行 业 的 集 中, 原 因 在 于 : 单 一 货 源 承 诺 : 以 前, 一 个 基 本 药 物, 全 省 可 能 有 十 几 家 厂 家 都 能 卖, 如 青 霉 素, 之 前 一 共 19 个 品 规,10 家 药 厂 中 标, 大 家 各 自 有 自 己 的 势 力 范 围, 各 自 切 分 自 己 的 蛋 糕 安 徽 新 方 案 实 施 后, 一 个 基 本 药 物 的 一 个 规 格, 全 省 就 一 个 厂 家 能 卖, 一 旦 中 标, 全 省 的 市 场 都 是 他 的, 没 中 标 的, 就 直 接 放 弃 整 个 安 徽 市 场, 如 青 霉 素, 新 方 案 之 后, 全 省 3 个 品 规,3 家 药 厂 中 标, 没 中 标 的 药 厂 退 出 安 徽 市 场, 医 药 工 业 行 业 开 始 集 中 让 事 实 说 话 : 我 们 分 析 了 部 分 用 量 较 大 的 化 学 药 中 药 ( 非 独 家 ) 的 中 标 数 据, 让 事 实 说 话, 医 药 行 业 集 中 初 现 端 倪 : 大 部 分 品 种 的 中 标 企 业 数 下 降 至 3 家 左 右, 如 注 射 用 青 霉 素 钠 的 中 标 企 业 数 由 10 家 下 降 至 3 家 我 们 认 为 : 在 招 标 环 节 减 少 中 标 企 业 数 量, 通 过 行 政 之 手 减 少 分 蛋 糕 的 企 业 数, 普 药 行 业 集 中 度 有 提 升 之 势 表 2: 安 徽 省 新 基 药 招 标 中 每 个 品 种 中 标 企 业 数 大 幅 下 降 西 药 中 药 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 通 用 名 8 月 中 标 企 业 数 1 月 中 标 企 业 数 通 用 名 8 月 中 标 企 业 数 1 月 中 标 企 业 数 注 射 用 青 霉 素 钠 3 10 布 洛 芬 2 3 注 射 用 苯 唑 西 林 钠 ( 溶 媒 结 晶 ) 2 2 尼 莫 地 平 4 4 注 射 用 氨 苄 西 林 钠 ( 冻 干 ) 3 6 甘 露 醇 2 8 注 射 用 哌 拉 西 林 钠 3 3 硝 苯 地 平 3 4 阿 莫 西 林 分 散 片 5 7 酒 石 酸 美 托 洛 尔 5 7 注 射 用 头 孢 唑 林 钠 3 8 复 方 甘 草 口 服 溶 液 5 7 注 射 用 头 孢 曲 松 钠 ( 溶 媒 结 晶 ) 5 15 奥 美 拉 唑 肠 溶 胶 囊 1 11 阿 奇 霉 素 8 11 呋 塞 米 3 6 注 射 用 磷 霉 素 钠 3 2 凝 血 酶 冻 干 粉 3 1 阿 昔 洛 韦 片 2 5 注 射 用 绒 促 性 素 ( 冻 干 ) 3 5 利 巴 韦 林 8 14 胰 岛 素 注 射 液 1 2 甲 硝 唑 3 18 注 射 用 盐 酸 纳 洛 酮 5 10 感 冒 清 热 颗 粒 3 3 六 味 地 黄 丸 3 5 银 翘 解 毒 片 4 14 参 麦 注 射 液 4 5 牛 黄 解 毒 片 2 13 三 七 片 2 6 板 蓝 根 颗 粒 3 6 血 栓 通 注 射 液 2 3 护 肝 片 3 7 逍 遥 丸 4 10 附 子 理 中 丸 3 3 保 和 丸 2 6 清 开 灵 4 4 益 母 草 7 13 补 中 益 气 颗 粒 丸 3 4 乌 鸡 白 凤 胶 囊 片 丸 4 6 舒 筋 活 血 片 4 2 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 4

5 第 三 部 分 : 企 业 开 始 分 化 医 改 是 一 个 改 变 医 药 行 业 游 戏 规 则 的 东 西, 企 业 之 间 重 新 切 蛋 糕, 有 人 受 益 有 人 受 损, 随 着 政 策 的 陆 续 出 台 及 执 行, 行 业 变 局 将 从 明 年 开 始 有 所 体 现, 企 业 之 间 的 分 化 开 始 出 现 2007 年 到 2010 年 5 月, 可 以 说 是 医 药 行 业 的 盛 世, 医 药 行 业 的 游 戏 规 则 没 有 改 变, 大 家 切 蛋 糕 的 方 式 没 变, 但 是 医 保 不 断 扩 容, 蛋 糕 单 方 面 做 大, 在 行 业 里 的 人 都 活 得 挺 好 的 2010 年 6 月, 随 着 部 分 政 策 的 出 台, 医 改 开 始 正 式 提 速 我 们 的 观 点 一 如 既 往 : 医 改 提 速 是 必 然, 也 是 我 们 必 须 面 对 的 现 实 医 改 提 速 不 是 坏 事, 他 只 是 改 变 了 医 药 行 业 的 游 戏 规 则, 加 速 了 医 药 行 业 的 集 中, 加 大 了 医 药 企 业 之 间 的 分 化 ( 详 见 集 中 与 分 化, 寻 找 行 业 变 局 中 的 受 益 者 (2010/6/22)) 目 前 出 台 的 改 变 医 药 行 业 游 戏 规 则 的 政 策 及 即 将 出 台 的 政 策, 今 年 基 本 都 还 没 有 开 始 执 行, 政 策 的 执 行 从 明 年 开 始 明 年, 将 是 医 改 提 速 的 第 一 年, 随 着 改 变 游 戏 规 则 的 政 策 的 逐 步 执 行, 行 业 的 变 局 从 明 年 开 始 初 现 端 倪 但 是, 我 们 的 布 局, 将 从 今 年 底 开 始! 安 徽 的 基 本 药 物 招 投 标, 一 个 重 要 现 象 是 普 药 中 标 价 格 有 所 下 降, 独 家 品 种 价 格 变 化 不 大, 这 将 带 来 行 业 的 变 局 我 们 判 断 : 1 普 药 生 产 企 业 将 开 始 集 中, 受 损 的 是 小 型 普 药 厂, 他 们 中 的 很 大 一 部 分 将 因 为 失 去 市 场 份 额 和 价 格 的 调 整 而 导 致 逐 步 退 出 市 场 ; 大 中 型 普 药 厂, 将 出 现 分 化, 有 成 本 控 制 能 力 的 企 业 能 中 标, 中 标 后 将 以 量 补 价 由 于 中 标 企 业 单 一 货 源 承 诺, 即 整 个 安 徽 省 市 场 都 是 他 的, 所 以 量 能 的 放 大 可 能 会 很 明 显 所 以, 普 药 企 业 之 间 将 初 现 较 大 分 化, 小 型 普 药 厂 是 受 损 的, 大 中 型 普 药 厂 需 要 分 别 观 察 量 价 关 系 2 基 本 药 物 独 家 品 种, 是 政 策 中 最 受 益 的 人 从 价 格 角 度 来 看, 价 格 基 本 没 降 ; 从 量 能 角 度 来 看, 基 本 药 物 独 家 品 种 之 前 最 大 的 问 题 是 基 本 药 物 市 场 没 有 放 量, 所 以 独 家 品 种 也 没 有 放 量, 而 这 次 安 徽 实 际 上 是 全 省 全 面 执 行 基 本 药 物, 基 层 卫 生 医 疗 机 构 所 有 采 购 收 归 省 采 购 平 台, 强 行 电 脑 下 单, 除 基 本 药 物 之 外 的 药 就 压 根 买 不 了 了, 杜 绝 了 之 前 基 层 不 执 行 的 问 题, 所 以, 基 本 药 物 在 安 徽 将 开 始 放 量, 独 家 品 种 体 现 出 来 的 将 很 可 能 是 价 不 变 量 增 我 们 判 断, 基 本 药 物 放 量 的 拐 点 可 能 即 将 到 来, 受 益 的 将 是 基 本 药 物 的 独 家 品 种, 我 们 推 荐 基 本 药 物 独 家 品 种 的 上 市 公 司, 千 金 药 业 云 南 白 药 马 应 龙 金 陵 药 业 三 九 医 药 天 士 力 等 具 体 受 益 幅 度 我 们 正 在 进 行 终 端 数 据 采 集 及 对 比 现 将 独 家 品 种 涉 及 上 市 公 司 的 安 徽 招 投 标 及 广 东 情 况 列 表 如 下, 我 们 可 以 看 出, 基 本 药 物 独 家 品 种 的 价 格 调 整 幅 度 很 小, 价 格 体 系 维 护 得 很 好, 这 也 是 我 们 看 好 基 本 药 物 独 家 品 种 的 原 因 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 5

6 表 3: 基 药 主 要 独 家 品 种 中 标 价 格 比 较 上 市 公 司 独 家 品 种 品 规 8.26 号 招 1.13 号 招 标 广 东 省 10 标 价 价 1 年 招 标 价 格 云 南 白 药 4g, 保 险 子 1 粒 云 南 白 药 胶 囊 0.25* 云 南 白 药 膏 6.5cm 10cm/10 贴 43.2 云 南 白 药 云 南 白 药 酊 30ml 7.65 云 南 白 药 酊 50ml 云 南 白 药 气 雾 剂 50g/60g 云 南 白 药 气 雾 剂 85g/30g (180) 复 方 丹 参 滴 丸 天 士 力 27mg* 三 九 胃 泰 颗 粒 20g 10 袋 / 盒 正 天 丸 6g 25 袋 / 盒 三 九 医 药 正 天 胶 囊 0.45g 24 粒 / 盒 千 金 药 业 妇 科 千 金 胶 囊 0.4g 华 佗 再 造 丸 80g* 广 州 药 业 消 渴 丸 52.5g 1 瓶 / 瓶 (150) 速 效 救 心 丸 中 新 药 业 40mg 金 陵 药 业 脉 络 宁 注 射 液 10ml* 马 应 龙 马 应 龙 麝 香 痔 疮 膏 10g 1 支 / 支 (2.5* 精 华 制 药 季 德 胜 蛇 药 片 0.4g 20 片 / 袋 5.68 美 罗 药 业 伤 科 接 骨 片 * 太 龙 药 业 双 黄 连 合 剂 100ml 1 瓶 / 盒 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 行 业 研 究 第 四 部 分 : 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 独 家 发 布 基 本 药 物, 大 家 都 看 好 独 家 品 种, 但 独 家 品 种 到 底 能 放 多 少 量? 普 药 企 业 能 不 能 以 量 补 价? 这 是 资 本 市 场 关 于 基 本 药 物 的 最 大 的 谜 题 我 们 是 一 个 勇 敢 的 团 队, 我 们 希 望, 我 们 能 尝 试 着 回 答 这 个 问 题 国 内, 目 前 医 院 终 端 用 药 数 据 主 要 是 大 医 院 的 样 本 数 据, 并 没 有 基 层 卫 生 医 疗 机 构 的 我 们 在 安 徽 建 立 了 自 己 的 基 层 卫 生 医 疗 机 构 数 据 采 集 点, 采 集 安 徽 部 分 试 点 实 施 基 本 药 物 的 乡 镇 卫 生 院 的 全 部 用 药 数 据, 感 谢 为 我 们 提 供 数 据 的 机 构 及 朋 友 我 们 用 自 己 采 集 的 样 本 数 据 来 推 测 两 部 分 的 内 容 : 1 基 本 药 物 各 品 种 的 放 量 情 况 2 基 本 药 物 实 施 之 后 的 用 药 结 构 的 变 化 样 本 数 据 是 变 动 的, 但 又 非 常 重 要, 他 体 现 了 基 本 药 物 将 来 的 趋 势 我 们 在 此 发 布 我 们 的 第 一 期 自 主 采 集 数 据, 第 一 期 发 布 以 西 药 品 种 为 主, 之 后, 我 们 将 很 快 发 布 中 药 品 种 独 家 品 种 采 购 金 额, 各 类 用 药 采 购 金 额 构 成 数 据, 期 望 我 们 草 根 调 研 的 风 格 能 真 正 研 究 出 基 层 用 药 市 场 将 来 的 发 展 趋 势 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 6

7 招 商 证 券 医 药 小 组 自 建 基 本 药 物 终 端 用 药 数 据 发 布 : 第 一 期 (2010/9/6) 1 样 本 区 域 基 药 采 购 数 量 呈 明 显 的 增 长 趋 势 我 们 将 1 月 份 采 购 金 额 确 定 为 100 后 对 数 据 进 行 了 定 基 处 理 :1~8 月 份 样 本 区 域 采 购 金 额 分 别 为 和 630, 前 三 个 月 样 本 区 域 采 购 金 额 大 幅 增 加,4~8 月 份 整 体 趋 于 增 加, 但 月 份 间 略 有 升 降 我 们 认 为 : 样 本 区 域 从 今 年 1 月 份 开 始 实 施 基 本 药 物 制 度, 初 期 由 于 各 试 点 医 院 仍 有 前 期 其 他 药 品 库 存 对 政 策 的 观 望 导 致 采 购 意 愿 不 是 很 强 烈, 因 此 1 2 月 份 采 购 金 额 较 低,3 月 份 采 购 金 额 急 剧 放 大 我 们 认 为 是 试 点 医 院 补 库 存 以 及 政 策 的 明 朗 两 个 原 因 造 成 的 由 于 各 医 院 采 购 节 奏 的 不 一, 我 们 认 为 月 份 之 间 采 购 金 额 的 升 降 是 正 常 的 如 果 延 长 统 计 期 间, 如 以 季 度 统 计 试 点 地 区 采 购 金 额 ( 同 样 1 季 度 采 购 金 额 为 100 并 进 行 定 基 处 理 ),1~3 季 度 的 采 购 金 额 分 别 为 ( 其 中, 由 于 3 季 度 只 有 7 8 月 份 数 据, 我 们 将 7 8 月 份 加 总 数 乘 以 3 除 以 2 作 为 3 季 度 的 预 测 数 ), 采 购 金 额 季 度 增 长 趋 势 非 常 明 显 图 1: 样 本 区 域 2010 年 分 月 药 品 采 购 金 额 采 购 金 额 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 (1 月 份 采 购 金 额 以 100 为 基 数 ) 图 2: 样 本 区 域 2010 年 按 季 度 药 品 采 购 金 额 采 购 金 额 季 度 2 季 度 3 季 度 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 (1 季 度 采 购 金 额 以 100 为 基 数,3 季 度 为 7 8 月 份 加 总 数 乘 以 3 除 以 2) 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 7

8 2 基 药 采 购 金 额 的 中 药 比 重 显 著 高 于 医 院 市 场 由 于 基 本 药 物 实 行 零 差 率 销 售, 医 院 的 采 购 金 额 即 为 医 院 药 品 销 售 收 入, 我 们 将 基 药 采 购 的 中 药 西 药 比 重 与 医 院 药 品 销 售 的 中 药 西 药 比 重 进 行 比 较 : 我 们 数 据 定 点 采 集 地 区 2010 年 1 季 度 ~3 季 度 中 药 的 采 购 比 重 分 别 为 35.8% 35.9% 和 31.7%; 而 根 据 09 年 卫 生 统 计 年 鉴,08 年 医 院 药 品 销 售 收 入 构 成 中 中 药 的 比 重 仅 为 12.8%, 其 中 门 诊 为 23.1% 住 院 4.9% 我 们 认 为 : 国 家 基 本 药 物 目 录 有 307 种 药 物, 中 药 西 药 品 种 各 205 种 102 种, 西 药 : 中 药 的 品 种 数 目 比 例 大 约 为 2:1, 各 省 增 补 西 药 中 药 品 种 也 基 本 维 持 该 比 例, 基 本 药 物 实 施 后 采 购 金 额 基 本 维 持 西 药 : 中 药 =2:1 的 比 例, 中 药 在 基 层 市 场 的 应 用 比 例 远 高 于 医 院 市 场, 我 们 认 为 基 药 制 度 的 推 广 总 体 上 更 利 好 于 中 药 行 业 图 3: 基 药 定 点 区 域 西 药 和 中 药 的 采 购 金 额 比 重 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西 药 比 重 中 药 比 重 35.8% 35.9% 31.7% 64.2% 64.1% 68.3% 1 季 度 2 季 度 3 季 度 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 ( 中 药 西 药 金 额 为 医 院 采 购 数, 实 行 零 差 率 后 采 购 数 即 为 医 院 收 入 数 ) 图 4:08 年 医 院 收 入 构 成 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 西 药 占 比 中 药 占 比 4.9% 23.1% 12.8% 95.1% 76.9% 87.2% 门 诊 住 院 医 院 资 料 来 源 : 卫 生 统 计 年 鉴 招 商 证 券 研 究 ( 为 医 院 药 品 销 售 收 入 口 径 ) 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 8

9 3 主 要 西 药 品 种 采 购 金 额 跟 踪 表 4: 定 点 地 区 主 要 西 药 品 种 2010 年 按 月 份 采 购 金 额 我 们 对 定 点 地 区 的 主 要 西 药 品 种 2010 年 按 月 和 季 度 采 购 金 额 进 行 分 析, 主 要 结 果 如 下 面 量 表 所 示 : 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 阿 莫 西 林 阿 莫 西 林 克 拉 维 酸 钾 阿 奇 霉 素 青 霉 素 钠 头 孢 氨 苄 头 孢 呋 辛 钠 头 孢 克 洛 头 孢 哌 酮 钠 舒 巴 坦 钠 头 孢 曲 松 钠 头 孢 唑 林 钠 奥 美 拉 唑 奥 美 拉 唑 钠 布 洛 芬 地 塞 米 松 磷 酸 钠 盐 酸 二 甲 双 胍 格 列 吡 嗪 利 巴 韦 林 葡 萄 糖 氯 化 钠 硫 酸 庆 大 霉 素 葡 萄 糖 吲 达 帕 胺 维 生 素 B 维 生 素 C 辛 伐 他 汀 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 (1 月 份 采 购 金 额 以 100 为 基 数 ) 表 5: 定 点 地 区 主 要 西 药 品 种 2010 年 按 季 度 采 购 金 额 品 种 Q1 Q2 Q3 品 种 Q1 Q2 Q3 阿 莫 西 林 布 洛 芬 阿 莫 西 林 克 拉 维 酸 钾 地 塞 米 松 磷 酸 钠 阿 奇 霉 素 盐 酸 二 甲 双 胍 青 霉 素 钠 格 列 吡 嗪 头 孢 氨 苄 利 巴 韦 林 头 孢 呋 辛 钠 葡 萄 糖 氯 化 钠 头 孢 克 洛 硫 酸 庆 大 霉 素 头 孢 哌 酮 钠 舒 巴 坦 钠 葡 萄 糖 头 孢 曲 松 钠 吲 达 帕 胺 头 孢 唑 林 钠 维 生 素 B 奥 美 拉 唑 维 生 素 C 奥 美 拉 唑 钠 辛 伐 他 汀 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 (1 季 度 采 购 金 额 以 100 为 基 数,3 季 度 为 7 8 月 份 加 总 数 乘 以 3 除 以 2) 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 9

10 目 前, 我 们 的 基 本 药 物 定 点 采 集 系 统 正 在 不 断 更 新 数 据, 本 期 我 们 主 要 发 布 西 药 品 种 采 购 分 析, 我 们 正 在 不 断 完 善 该 数 据 库, 实 时 跟 踪 基 药 实 施 进 展, 很 快, 我 们 将 增 加 发 布 中 药 品 种 独 家 品 种 采 购 金 额, 各 类 用 药 采 购 金 额 构 成 等 数 据, 敬 请 关 注! 图 5: 医 药 行 业 历 史 PEBand 图 6: 医 药 行 业 历 史 PBBand x x 6.5x Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 50x 39x 30x 20x Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May x 4.0x 2.5x 资 料 来 源 : 招 商 证 券 研 究 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 10

11 分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与, 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 李 珊 珊, 厦 门 大 学 工 商 管 理 硕 士, 全 国 工 商 联 医 药 业 商 会 医 药 工 业 委 员 会 副 秘 书 长, 中 国 成 长 型 医 药 企 业 发 展 论 坛 副 秘 书 长,5 年 证 券 从 业 经 验,2010 年 加 入 招 商 证 券, 目 前 为 招 商 证 券 医 药 行 业 首 席 分 析 师 徐 列 海, 中 山 大 学 金 融 学 硕 士, 生 物 技 术 会 计 双 学 士,2009 年 加 入 招 商 证 券, 任 医 药 行 业 分 析 师 投 资 评 级 定 义 公 司 短 期 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 公 司 股 价 相 对 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 强 烈 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 20% 以 上 审 慎 推 荐 : 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 5-20% 之 间 中 性 : 公 司 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 ±5% 之 间 回 避 : 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 5% 以 上 公 司 长 期 评 级 A: 公 司 长 期 竞 争 力 高 于 行 业 平 均 水 平 B: 公 司 长 期 竞 争 力 与 行 业 平 均 水 平 一 致 C: 公 司 长 期 竞 争 力 低 于 行 业 平 均 水 平 行 业 投 资 评 级 以 报 告 日 起 6 个 月 内, 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 ( 沪 深 300 指 数 ) 的 表 现 为 标 准 : 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 将 跑 输 基 准 指 数 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 版 权 归 招 商 证 券 所 有 未 经 我 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 均 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 引 用 或 转 载 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 Page 11

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