公司事件点评报告

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婴涂孟元
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1 2016 年 07 月 29 日公司研究评级 : 增持 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 谭倩 S 联系人 : 王鑫 S wangx04@ghzq.com.cn 联系人 : 司马湫 S simq@ghzq.com.cn 最近一年走势业绩稳步增长, 高性能石英龙头成长可期菲利华 (300395)2016 年中期报告点评事件 : 菲利华沪深 300 湖北菲利华石英玻璃股份有限公司 ( 以下简称公司或菲利华 ) 发布 2016 年半年度报告, 报告期内公司实现营业收入 1.96 亿元, 同比增加 36.26%, 实现归属于上市公司股东的净利润 4363 万元, 同比增加 17.12%, 扣非后增加 16.32% 经营活动现金净流量 5158 万元, 同比增加 % 投资要点 : 相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 菲利华沪深市场数据 2016/07/29 当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 相关报告菲利华(300395): 受益于半导体及 OLED 市场需求增加, 军工产品构筑业绩保障 ( 增持 )* 建材行业 * 谭倩合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 业绩稳步增长, 二季度营收及利润增速较高剔除石创石英并表因素后, 公司 1-6 月营收同比增加 16.16%, 归属净利润同比增加 7.13%, 业绩基本符合预期二季度营收同比增加 46.99% 归属于上市公司股东净利润同比增加 35.37% 石英材料仍为公司主要收入及利润来源毛利率有所降低, 经营性现金流大幅增加公司 1-6 月毛利率同比下降 5.25%, 我们判断主要原因为营业成本上涨较快, 剔除石创石英并表因素后, 营业成本增幅与内生营收增速较为匹配, 预计随着下半年收入确认与结算的逐步增加, 毛利率仍有望回升公司经营性净现金流同比增加 %, 我们认为主要为销售回款增加及石创石英并表所致光通讯及半导体用石英材料受益于下游较高景气度公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商, 也是全球第五家中国唯一一家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业, 已获东京电子认证, 在国内半导体配套石英行业居领先地位, 未来有望受益于光通讯及半导体行业的持续发展光掩膜基板材料及制品有望成为核心竞争力报告期内大规格合成石英材料研发项目已顺利完成, 具备为大规格光掩膜基板提供合格原料的能力同时公司已具备生产高精度半导体及 TFT-LCD 光掩膜基板技术能力, 目前已完成 G8 代合成石英基板生产工艺的定型及后续扩产计划, 形成了 G4.5 代 -G8 代完整产业链, 我们看好公司高精度光掩模基板在半导体及 LCD OLED 领域的大量应用, 未来有望形成公司独有核心竞争力军工石英纤维及制品构筑发展护城河公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商, 同时为全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一, 拥有二级保密资质和军品生产许可证, 是民参证券研究报告

2 军的典型企业预计未来几年军工配套用的石英纤维及制品需求将保持较稳定, 公司作为此领域的龙头企业有望持续从中受益盈利预测和投资评级 : 我们看好公司作为国内高性能石英玻璃材料的龙头企业, 受益于消费电子产品拉动下半导体行业的蓬勃发展, 特别是受 OLED 等技术的推动公司光掩模基板产品有望迎来大量需求, 并持续受益于我国航空航天等军工产业的蓬勃发展预测公司年 EPS 分别为元 ( 以资本公积金转增股本摊薄后 ), 当前股价对应市盈率估值分别为倍, 维持增持评级风险提示 : 宏观经济大幅波动风险, 半导体市场发展景气度不达预期风险,TFT-LCD 及 OLED 技术需求不达预期风险, 航空航天用石英纤维需求不达预期风险, 上游石英砂等原材料价格波动较大风险等预测指标 E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 18% 16% 17% 17% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 21% 28% 19% 19% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 11.70% 13.50% 13.92% 14.28% 资料来源 : 公司数据国海证券研究所 2

3 事件 : 湖北菲利华石英玻璃股份有限公司 ( 以下简称公司或菲利华 ) 发布 2016 年半年度报告, 报告期内公司实现营业收入 1.96 亿元, 同比增加 36.26%, 实现归属于上市公司股东的净利润 4363 万元, 同比增加 17.12%, 扣非后增加 16.32% 经营活动现金净流量 5158 万元, 同比增加 % 评论 : 1 业绩稳步增长, 二季度营收及利润增速较高公司上半年实现营收 1.96 亿元, 同比增加 36.26%, 实现归属于上市公司股东的净利润 4363 万元, 同比增加 17.12% 从季度细分情况来看, 营业收入方面, 公司 2016 年一季度实现 0.74 亿元, 二季度实现 1.22 亿元, 二季度环比增速 64.86% 同比增速 46.99%; 归属于上市公司股东净利润方面, 一季度实现 957 万元, 二季度实现 3406 万元, 二季度环比增速 %, 同比增速 35.37%, 主要受益于订单增加及完成收购上海石创石英玻璃 ( 石创石英 ) 后并表推动如剔除石创石英并表因素 ( 营收约 2873 万, 归属净利润万 ), 本期营收同比增加 16.16%, 归属净利润同比增加 7.13%, 基本符合预期从产品结构来看, 石英玻璃材料收入 1.38 亿元, 同比增加 47.00%; 石英玻璃制品收入 0.57 亿元, 同比增加 18.94% 石英材料仍为公司主要收入及利润来源 2 毛利率有所降低, 经营性现金流大幅增加从盈利能力分析, 报告期内公司毛利率为 46.84%, 同比下降 5.25%, 其中石英玻璃材料毛利率 49.83%, 同比下降 6.18%; 石英玻璃制品毛利率 39.10%, 同比下降 11.07% 毛利率下降的主要原因为报告期内公司营业成本上涨较快 (49.92%), 我们判断剔除掉石创石英并表因素外, 公司真实营业成本上涨幅度 27.06% 与公司内生营业收入增速 16.16% 较为匹配, 我们预计随着下半年收入确认与结算的逐步增加, 公司毛利率仍有望有所回升报告期内销售费用增加较快, 主要为公司开拓市场所致公司经营活动产生的现金流量净额同比增加 %, 主要为销售回款增加及石创石英并表所致, 我们认为现金净流量的大幅增加标志着公司销售合同履约情况较好, 同时具有较高的盈利质量 3 光通讯及半导体用石英材料受益于下游较高景气度公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商, 报告期内公司已完成高精度无接触吊拉设备项目的开发, 提高了光纤用石英棒生产效率及质量, 有望受益于今年以来下游光纤通信行业的景气度回升此外, 公司是全球第五家中国唯 3

4 一一家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业, 半导体用天然石英锭材已获东京电子 (TEL) 的认证, 同时也在申请美国应用材料公司 (Applied Materials) 认证,FLH321 和 FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链, 在国内半导体配套石英行业居领先地位我们认为半导体行业近年来在消费类电子产品的强劲拉动下发展空间广阔, 公司在成功打入壁垒较高的全球半导体供应链后已具先发优势, 未来有望受益于半导体行业的持续发展 4 光掩膜基板材料及制品有望成为核心竞争力公司中报指出, 报告期内大规格合成石英材料研发项目已顺利完成, 具备为大规格光掩膜基板提供合格原料的能力除石英原料外, 公司也已具备生产高精度半导体及 TFT-LCD 光掩膜基板技术能力, 目前已完成 G8 基板生产工艺的定型及后续扩产计划, 形成了从 G4.5 代 G8 代的完整产业链, 打破了国外公司的技术垄断公司 2014 年 IPO 时募集资金主要投向 200 吨 / 年的合成石英玻璃锭产能, 计划于 2016 年 6 月底开始投产, 我们预计 2016 年底能够贡献产能我们认为公司合成石英玻璃锭的投产将为公司打开 IC TFT-LCD 及 OLED 等领域光掩膜基板材料的产业链空间, 同时随着 OLED 应用的不断深入, 预计未来 VR 设备智能手机平板电脑及显示设备或将大比例采用 OLED 技术, 对于面板及光掩模基板等上游材料的需求可形成有效拉动我们看好公司高精度光掩模基板在半导体及 LCD OLED 领域的大量应用, 未来有望形成公司独有的核心竞争力 5 军工石英纤维及制品构筑发展护城河公司是国内航空航天等国防军工领域用石英纤维及制品的主导供应商, 同时为全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一, 拥有二级保密资质和军品生产许可证, 是民参军的典型代表企业公司前身湖北省沙市市石英玻璃总厂自上世纪 60 年代建立时, 主要目的即研发用于国防军工领域的特种石英玻璃, 自此一直作为国内航空航天石英纤维制品的主要供应商我们认为在当前军民融合已上升为国家战略的大背景下, 国家对航空航天领域的投入仍将继续增长, 而该行业对于民营供应商认证准入的较高门槛将对已具有先发优势的企业形成护城河, 因此也保证了公司相关产品的较高毛利水平 ( 近年来保持在 70% 以上 ) 预计未来几年军工配套用的石英纤维及制品需求将保持较稳定, 公司作为此领域的龙头企业有望持续从中受益 6 盈利预测与评级我们看好公司作为国内高性能石英玻璃材料的龙头企业, 受益于消费电子产品拉动下半导体行业的蓬勃发展, 特别是受 OLED 等技术的推动公司光掩模基板产品有望迎来大量需求, 并持续受益于我国航空航天等军工产业的蓬勃发展预测公司年 EPS 分别为元 ( 以资本公积金转增股本摊薄后 ), 当前股价对应市盈率估值分别为倍, 维持增持评级 4

5 7 风险提示宏观经济大幅波动风险, 半导体市场发展景气度不达预期风险,TFT-LCD 及 OLED 技术需求不达预期风险, 航空航天用石英纤维需求不达预期风险, 上游石英砂等原材料价格波动较大风险等预测指标 E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 18% 16% 17% 17% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 21% 28% 19% 19% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 11.70% 13.50% 13.92% 14.28% 资料来源 : 公司数据国海证券研究所 5

6 表 1: 菲利华盈利预测表证券代码 : SZ 股价 : 投资评级 : 增持日期 : 2016/07/29 财务指标 E 2017E 2018E 每股指标与估值 E 2017E 2018E 盈利能力每股指标 ROE 12% 14% 14% 14% EPS 毛利率 51% 51% 51% 51% BVPS 期间费率 20% 22% 21% 20% 估值销售净利率 25% 27% 28% 29% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 18% 16% 17% 17% P/S 利润增长率 21% 28% 19% 19% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 17% 17% 16% 15% 管理费用流动比财务费用 (12) (6) (7) (9) 速动比其他费用 /(- 收入 ) (4) (3) (3) (3) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 营业外净收支 (3) 现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 无形资产及其他经营活动现金流长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 (13) (70) (72) (84) 其他流动负债投资活动现金流 (102) 流动负债合计资本支出长期借款及应付债券长期投资其他长期负债其他 (109) 长期负债合计筹资活动现金流 69 (29) (3) (3) 负债合计债务融资 (9) 股本权益融资股东权益其它 53 (33) (3) (3) 负债和股东权益总计现金净增加额资料来源 : 公司数据国海证券研究所 6

7 国海证券股份有限公司建筑建材组介绍谭倩, 美国罗切斯特大学理学硕士上海财经大学管理学学士,2010 年进入国海证券, 任新能源电力设备电力环保锂电池行业分析师, 带领团队获得 2013 年水晶球公用事业行业公募榜单第四名王鑫, 清华大学经管学院工商管理硕士,2015 年年进入国海证券, 从事建筑和工程非金属类建材行业研究分析师承诺谭倩, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

8 本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 8

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公司事件点评报告 2018 年 03 月 28 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 周绍倩 S0350516070001 021-50873259 zhousq01@ghzq.com.cn 年报业绩略超预期, 分产品毛利率继续提升西泵股份 (002536)2017 年报点评最近一年走势事件 : 0.3000 0.2500 0.2000 0.1500 0.1000 0.0500 0.0000-0.0500-0.1000-0.1500-0.2000-0.2500