红场阅兵差距尽显, 战略空军亟待腾飞相较于俄空军强大的综合实力, 解放军空军无论在战略机型还是战术机型方面均差距尽显, 打造战略空军任重而道远 1 战术机型: 武直 -10 相较于卡 -52 米-28 仍属于轻型机种, 由于发动机功率的限制, 起飞重量和速度均不及两者 ; 歼 -10 是单发中型战斗
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1 14/5/8 14/6/8 14/7/8 14/8/8 14/9/8 14/10/8 14/11/8 14/12/8 15/1/8 15/2/8 15/3/8 15/4/8 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 行业简评红场阅兵差距尽显, 战略空军亟待腾飞 事件 : 即将举行纪念卫国战争胜利 70 周年阅兵式纪念卫国战争胜利 70 周年大阅兵即将在 2015 年 5 月 9 日举行, 这是现代史上规模最大的一次阅兵式, 届时将会有包括中国国家主席习近平在内的 26 个国家元首到场出席 参加分列式的士兵超过 1.6 万名, 其中包括 1300 余名外国士兵, 中国人民解放军三军仪仗队也将首次亮相 俄军将在阅兵式上展示最新陆空装备, 包括 T-14 阿尔玛塔 主战坦克 T-15 重型步兵战车 库尔干人 -25 步兵战车 2S35 联盟 SV 自行加榴炮 RS-24 亚尔斯 机动洲际导弹系统 图 160 战略轰炸机 苏 35S 战斗机等 简评 中俄关系正处于历史最好时期, 双方在军事领域渊源颇深中俄关系正处于历史最好时期, 双方正致力打造政治 经济 军事 文化领域全方位战略合作伙伴关系 特别在军事领域, 中俄两国有着特殊的历史渊源 从解放后全面引进和建立苏式国防工业体系, 到 20 世纪 90 年代初大规模引进军事技术, 中国的武器装备发展史烙上了浓重的苏俄印记 进入 21 世纪, 中国凭借强大的经济基础在国防领域奋起直追, 通过引进 吸收和再创新, 武器装备水平突飞猛进 ; 反观, 苏联解体的后遗症严重拖累了经济发展, 军费投入持续下滑, 诸多新型装备研制计划纷纷搁浅 2010 年以后, 随着普京重新出任总统和经济的持续回暖, 俄军开始推行新军事变革, 体制方面大力推行 师改旅 整编, 装备方面加速展开新一代武器系统的研制 ; 与此同时, 解放军也在这期间脱胎换骨, 以辽宁号航母 东风 -41 战略导弹 094 型战略核潜艇 歼 -20 运 -20 武直 -10 等为代表的新型武器陆续亮相, 解放军装备水平取得跨越式提升 阅兵阵容空前强大, 空军编队尤为瞩目据国防部最新披露的数据显示, 受阅部队共计 1.6 万余人, 地面装备 194 件, 固定翼飞机和直升机 143 架, 共分为徒步方队 装备方队和空中方队 其中空中方队几乎囊括了现役所有主力机型, 包括图 -160 战略轰炸机 苏 -27 战斗机 苏 -35S 战斗机 伊尔 -76 运输机 伊尔 -78 空中加油机 卡 -52 直升机等 上述阵容中既有以大飞机为平台的各类战略机型, 也涵盖了从直升机到战斗机的各类战术机型, 向外界展示了俄空军强大的战略 / 战术综合实力 [table_invest] 维持 冯福章 fengfuzhang@csc.com.cn 执业证书编号 :S 研究助理 : 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 发布日期 : 2015 年 5 月 8 日 市场表现 [table_industrytrend] 199% 149% 99% 49% -1% 相关研究报告 [table_report] 国防 增持 上证指数 国防信息化专题之一 : 国防信息安全行业 : 军事安全仅为国家安全一部分, 不宜过度解读 : 全军装备会议点评
2 红场阅兵差距尽显, 战略空军亟待腾飞相较于俄空军强大的综合实力, 解放军空军无论在战略机型还是战术机型方面均差距尽显, 打造战略空军任重而道远 1 战术机型: 武直 -10 相较于卡 -52 米-28 仍属于轻型机种, 由于发动机功率的限制, 起飞重量和速度均不及两者 ; 歼 -10 是单发中型战斗机, 苏 -27/30MK 是双发重型战斗机, 歼 -10 在航电系统方面略占优势, 但在起飞重量 速度和航程方面差距较大 表 1: 中俄主要直升机参数对比 研制国家 机型 服役时间 起飞重量 (Kg) 航程 (Km) 最高升限 (m) 速度 (Km/h) 卡 -52 直升机 米 -28 直升机 中国 武直 -10 直升机 表 1: 中俄主要战斗机参数对比 研制国家 机型 服役时 间 代际 起飞重量 (Kg) 航程 (Km) 速 (Km/h) 度 装备国家 装备数量 苏 第四代 中俄等 7 个国家 800 余架 苏 -30MK 1989 第四代 中俄印等 9 个国家 500 余架 中国歼 第四代 中国 400 架 2 战略机型: 轰 -6 相比图 -160 相差两个代际, 在航程 最大起飞重量和最大速度方面均不在一个量级, 中国亟需新型战略轰炸机入役 ; 运 -20 运输机性能较伊尔 -76 更为优异, 但相比于重型运输机安 -124, 运 -20 的综合技术指标仍显不足 ; 空警 和 A-50 性能各有千秋, 前者由于采用了固态有源相控阵雷达, 跟踪目标更多, 但由于天线功率较小, 其探测距离要小于 A-50; 轰油 -6 是基于轰 -6 改进的加油机, 相比于基于伊尔 -76 的伊尔 -78, 其基础平台性能不可同日而语, 各项性能差距巨大, 未来基于运 -20 开发新的空中加油平台是发展方向 表 3: 中俄主要战略轰炸机参数对比 研制国家 机型 服役时间 最大起飞重量 (Kg) 航程 (Km) 最大速度 (Km/h) 最大燃油量 (Kg) 图 中国 轰 表 4: 中俄主要运输机参数对比 研制国家 机型 服役时间 起飞重量 (Kg) 航程 (Km) 速度 (Km/h) 伊尔 (40 吨 ) 800 安 (40 吨 ) 850 中国 运 (40 吨 ) 920 1
3 表 5: 中俄主要预警机参数对比 研制国家机型服役时间载机最大起飞重量 (Kg) 雷达型号最大探测距离 (Km) 同时跟踪目标数 ( 个 ) A 伊尔 -76M 雄蜂 -M( 机械扫描雷达 ) 中国空警 伊尔 固态有源相控阵雷达 表 6: 中俄主要空中加油机参数对比 研制国家机型服役时间起飞重量 (Kg) 航程 (Km) 速度 (Km/h) 载油量 ( 吨 ) 装备数量 ( 架 ) 伊尔 中国轰油 余架除整机平台差距较大外, 航空发动机更是全面落后 J-10 J-11 系列战机长期依赖于俄制 AL-31F 发动机, 运 -20 轰-6 轰油-6 装备的也均是俄制 D-30KP-2 发动机 量产型武直 -10 虽然使用了国产涡轴 -9 发动机, 但相比于原型机使用的进口 PT6C-67C 发动机, 各项性能仍有较大不足 受制于基础材料 制造工艺等薄弱环节, 中国航空发动机产业长期发展缓慢, 但随着航空发动机专项及后续扶持措施的陆续出台, 中国航空发动机技术水平和产业成熟度将会得到明显提升, 中国战机的 心脏病 症状有望缓解 投资建议 : 重点推荐中航飞机 中直股份 成发科技 中航光电我们认为, 建立具备强大研发制造能力的航空工业是打造战略空军的必由之路, 后续利好政策将会持续释放 我们强烈看好大飞机 直升机 航空发动机 航电系统等子领域的投资机会, 依次重点推荐中航飞机 ( 大运 ) 中直股份( 直升机 ) 成发科技( 航空发动机 ) 中航光电( 连接器 ) 2
4 分析师介绍 研究服务 冯福章 : 北京科技大学机械工程博士, 机械行业首席分析师,2012 年机械行业新财富入围,2012 年机械行业水晶球入围,2012 年行业水晶球第三名,2014 年行业新财富第一名 研究助理 : 黎韬扬 : 北京大学通信工程硕士, 行业分析师, 曾担任计算机行业分析师 社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 zhangbo@csc.com.cn 程海艳 chenghaiyan@csc.com.cn 李祉遥 lizhiyao@csc.com.cn 赵倩 zhaoqian@csc.com.cn 朱燕 zhuyan@csc.com.cn 上海地区销售经理袁小可 yuanxiaoke@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 黄方禅 huangfangchan@csc.com.cn 李岚 lilan@csc.com.cn 孙宇 sunyush@csc.com.cn 深广地区销售经理周李 zhouli@csc.com.cn 杨帆 yangfanbj@csc.com.cn 莫智源 mozhiyuan@csc.com.cn 胡倩 huqian@csc.com.cn 券商私募销售经理任威 renwei@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 3
5 评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准 买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上 重要声明 本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料 意见和预测, 可能在随后会作出调整 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资 法律 会计或税务等方面的最终操作建议 本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或类似的金融服务 本报告版权仅为本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版 复制和发布本报告 任何机构和个人如引用 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和 / 或修改 本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点 本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 股市有风险, 入市需谨慎 地址 北京 中信建投证券研究发展部 上海 中信建投证券研究发展部 中国 北京 中国 上海 朝内大街 188 号 8 楼 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)
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