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赦望姚
7 years ago
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1 12/3/29 12/4/29 12/5/29 12/6/29 12/7/29 12/8/29 12/9/29 12/10/29 12/11/29 12/12/29 13/1/29 13/2/28 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告行业简评规范银行理财, 利大于弊事件 : 银监会下发中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知 ( 以下简称通知 ), 就银行理财业务进行规范昨日, 金融板块出现大幅度下跌就此问题, 我们召开了电话会议, 阐述我们的观点, 会议纪要如下会议纪要通知出台的背景影子银行一直是监管层和市场关注的重点, 就影子银行的问题, 我们在去年底的深度报告激辩 : 中国影子银行与金融改革中有过详尽的分析本次通知的发布也是监管层对于影子银行监管的考虑通知的核心内容通知共十二条, 核心内容主要是两个方面, 一是规范银行非标债权资产业务, 商业银行应实现每个理财产品与所投资资产 ( 标的物 ) 的对应, 做到每个产品单独管理建账和核算单独管理指对每个理财产品进行独立的投资管理 ; 单独建账指为每个理财产品建立投资明细账, 确保投资资产逐项清晰明确 ; 单独核算指对每个理财产品单独进行会计账务处理, 确保每个理财产品都有资产负债表利润表现金流量表等财务报表二是在比例上进行了限制, 理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35% 与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 之间孰低者为上限通知对于金融行业的影响银行理财产品给客户的收益率通常在 4% 左右在银行理财的资产组合中, 绝大部分会配在债券和货币市场工具等收益稳定的金融产品上, 但为了追求组合的更高收益, 会配置一定的资产于非标债权资产上 ( 建行在 20% 左右 ) 超额收益部分就构成了银行的利润来源目前配置非标债券资产主要通过银信合作银证合作等方式实现通知对非标产品进行了限制, 但客户的需求仍在, 银行理财产品仍然会继续发行我们认为, 短期内银行对标准的债券产品的需求会上升 ; 中长期看还是会追求收益率更高的金融资产随着资产证券化业务的放开, 未来非标产品会通过资产证券化的形式转化为标准化产品, 解决期限错配不透明等问题, 并且仍能提供高于普通债券的收益率, 有望成为银行理财的新宠另外, 对于权益类资产, 也可能产生一定的需求 [table_invest] 0424 维持魏涛 weitao@csc.com.cn 执业证书编号 :S 刘义 liuyi@csc.com.cn 执业证书编号 :S 陈莹 chenying@csc.com.cn 执业证书编号 :S 发布日期 : 2013 年 3 月 29 日市场表现 [table_industrytrend] 46% 36% 26% 16% 6% -4% -14% 相关研究报告 [table_report] 证券沪深 300 买入 2013 年投资策略报告之行业篇 : 激辩 : 中国影子银行与金融改革凭湖观澜.2013 年金融改革与创新系列之 ( 一 ) 业日报 - 券商柜台交易试水 200 亿蛋糕待切业日报 - 信托监管酝酿新动作投资者或纳入视野

2 对于券商来说, 受冲击较大的是银证合作的通道类业务, 但这类业务佣金率目前已经低于万五, 虽然规模大, 但对券商的业绩贡献很小在通知颁布之前, 我们理解, 银行需要证券化的资产是表内资产 ; 通知颁布后, 不但表内资产, 银行的表外资产同样有了证券化的需求, 资产证券化业务的空间更加巨大对于券商来说, 资产证券化业务带来的正面影响将远远超过通道类业务受冲击的负面影响对于信托来说, 通道类业务也将受到影响, 但对于主动型集合信托的需求可能会上升, 整体而言, 影响中性具体到信托公司, 由于通知规定理财资金投资非标准化债权资产的余额不能超过商业银行上一年度总资产的 4%, 这对通道类业务占比较高的公司特别是银行系下属的信托公司影响会更大些由于受银证合作价格战的冲击, 目前银信合作的通道费也从原来的千 - 到三下降到万八左右, 因此, 通知对信托收入的影响有限对于银行来说, 大银行几乎没有影响, 中小银行影响相对较大我们认为未来可能会出现新的业务模式, 银行信托等提供非标产品, 然后通过券商资产证券化转化为标准化的产品, 再向投资者出售资机会对于金融股的大跌, 尤其是券商股的大跌, 我们认为市场的反应明显过度, 建议关注券商股超跌带来的投银证银信合作基本情况根据证券业协会统计,2012 年末证券业资产管理规模约 1.89 万亿, 我们判断其中通道类业务约 1.6 万亿根据银监会数据,2012 年末银信合作规模约 2 万亿但由于存在银证信三方合作的模式, 因此上述统计可能存在重复计算我们判断,2012 年末证券信托与银行合作的通道类业务的真实规模在万亿之间根据通知第五条, 理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35% 与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 之间孰低者为上限 2012 年底中国银行业总资产万亿元, 理财产品余额 7.6 万亿据此, 根据要求,2012 年末银行理财投资非标债权资产规模的上限为 2.66 万亿略低于银证银信通道类业务的总规模因此, 我们判断通道类业务将告别高增长的阶段, 规模将会出现收缩附件 : 中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知各银监局, 各政策性银行国有商业银行股份制商业银行, 邮政储蓄银行 : 近期, 商业银行理财资金直接或通过机构资产交易平台等间接投资于非标准化债权资产业务增长迅速一些银行在业务开展中存在规避贷款管理未及时隔离投资风险等问题为有效防范和控制风险, 促进相关业务规范健康发展, 现就有关事项通知如下 : 一非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产, 包括但不限于信贷资产信托贷款委托债权承兑汇票信用证应收账款各类受 ( 收 ) 益权带回购条款的股权性融资等二商业银行应实现每个理财产品与所投资资产 ( 标的物 ) 的对应, 做到每个产品单独管理建账和核算单独管理指对每个理财产品进行独立的投资管理 ; 单独建账指为每个理财产品建立投资明细账, 确保投资资产逐 1

3 项清晰明确 ; 单独核算指对每个理财产品单独进行会计账务处理, 确保每个理财产品都有资产负债表利润表现金流量表等财务报表对于本通知印发之前已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产, 商业银行应比照自营贷款, 按照商业银行资本管理办法 ( 试行 ) 要求, 于 2013 年底前完成风险加权资产计量和资本计提三商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况, 包括融资客户和项目名称剩余融资期限到期收益分配交易结构等理财产品存续期内所投资的非标准化债权资产发生变更或风险状况发生实质性变化的, 应在 5 日内向投资人披露四商业银行应比照自营贷款管理流程, 对非标准化债权资产投资进行投前尽职调查风险审查和投后风险管理五商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额, 理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35% 与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 之间孰低者为上限六商业银行应加强理财投资合作机构名单制管理, 明确合作机构准入标准和程序存续期管理信息披露义务及退出机制商业银行应将合作机构名单于业务开办 10 日前报告监管部门本通知印发前已开展合作的机构名单应于 2013 年 4 月底前报告监管部门七商业银行代销代理其他机构发行的产品投资于非标准化债权资产或股权性资产的, 必须由商业银行总行审核批准八商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接显性或隐性的担保或回购承诺九商业银行要持续探索理财业务投资运作的模式和领域, 促进业务规范健康发展十商业银行应严格按照上述各项要求开展相关业务, 达不到上述要求的, 应立即停止相关业务, 直至达到规定要求十一各级监管机构要加强监督检查, 发现商业银行违反本通知相关规定的, 应要求其立即停止销售相关产品, 并依据中华人民共和国银行业监督管理法相关规定实施处罚十二本通知自印发之日起实施农村合作银行信用社等其他银行业金融机构开展相关业务的, 参照本通知执行 2

4 分析师介绍研究服务魏涛 :2012 年新财富最佳分析师业第 2 名,2012 年金牛分析师业第 2 名,2011 年新财富最佳分析师业第 3 名中信建投业首席分析师, 金融组组长北京大学管理学博士,CPA,13 年经济工作经验,6 年证券研究经验研究范围涵盖实体经济与虚拟经济的关系, 致力于在经济转型金融改革金融创新的背景下, 探究大金融各细分子行业的投资价值和个股机会曾覆盖银行保险业, 对影子银行证券业创新信托业租赁业等有较深入的研究刘义 : 中央财经大学金融学硕士, 业分析师,2012 年新财富最佳分析师业第二名金牛分析师业第二名 5 年大型国企财务工作经验, 2009 年加入中信建投证券, 曾任家电行业分析师陈莹 : 行业研究员,2007 年 5 月加入中信建投证券研究发展部从事行业研究社保基金销售经理彭砚苹 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 jiangdongya@csc.com.cn 北京地区销售经理张博 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 huangwei@csc.com.cn 张迪 zhangdi@csc.com.cn 陈杨 chenyangbj@csc.com.cn 段佳明 duanjiaming@csc.com.cn 上海地区销售经理李冠英 liguanying@csc.com.cn 杨明 yangmingzgs@csc.com.cn 戴悦放 daiyuefang@csc.com.cn 王磊 wangleish@csc.com.cn 深广地区销售经理赵海兰 zhaohailan@csc.com.cn 周李 zhouli@csc.com.cn 王方群 wangfangqun@csc.com.cn 程海艳 chenghaiyan@csc.com.cn 徐一丁 xuyiding@csc.com.cn 机构销售经理韩松 hansong@csc.com.cn 任威 renwei@csc.com.cn 何嘉 hejia@csc.com.cn 刘嫘 liulei@csc.com.cn 刘亮 liuliang@csc.com.cn 李静 lijing@csc.com.cn 3

5 评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准买入 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内相对超出市场表现 5 15%; 中性 : 未来 6 个月内相对市场表现在 -5 5% 之间 ; 减持 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 5 15%; 卖出 : 未来 6 个月内相对弱于市场表现 15% 以上重要声明本报告仅供本公司的客户使用, 本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料, 但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料意见和预测均仅反映本报告发布时的资料意见和预测, 可能在随后会作出调整我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成投资者在投资法律会计或税务等方面的最终操作建议本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和 / 或个人不得以任何形式翻版复制和发布本报告任何机构和个人如引用刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和 / 或修改本公司具备证券投资咨询业务资格, 且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师, 以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了作者的研究观点本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿股市有风险, 入市需谨慎地址北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京中国上海朝内大街 188 号 4 楼浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室电话 :(8610) 电话 :(8621) 传真 :(8610) 传真 :(8621)

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