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逢喻
7 years ago
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1 [Table_Industry] 新三板专题报告 [Table_Main] [Table_Title] 新三板创新层做市指数编制创新企稳, 分化加剧 [Table_InvestRank] 分析师黄旭良张帆 S S0740 S 年 7 月 28 日 [Table_Summary] 投资要点创新层做市指数编制自 2016 年 6 月 27 日新三板正式分层以来, 新三板做市指数稍稍企稳, 随后又进入持续阴跌的节奏, 分层之后有哪些变化, 单从新三板做市指数是很难观察到的, 所以我们按照做市指数的编制方法, 编制了创新层做市指数, 以分析分化后的新三板市场行业分布相似, 新兴产业占比增加创新层做市指数成分股与新三板做市指数成分股的行业分布大体相似, 只是在个别行业中有所区别, 创新层做市指数在软件与服务上更集中, 但在资本品和原材料上占比减少创新层已经企稳, 市场分化加剧当前新三板做市指数长期处在阴跌状态, 即便创新层名单正式发布也只是短暂提振了一下市场, 但是分层并不是没有作用, 创新层做市指数在创新层名单正式发布之后明显企稳, 并没有随着新三板做市指数一起下跌, 说明新三板的行情已经开始出现分化市值方面, 创新层做市指数成分股总市值平均数为亿, 中位数为 7.48 亿, 成分股总市值平均数为 8.49 亿, 中位数为 5.81 亿交易额方面, 创新层做市指数成交额在分层之后占整体交易额的比例上升明显创新层业绩优势不明显, 享受估值溢价 2014 年和 2015 年, 创新层成分股平均收入均落后于做市指数成分股, 而且收入的增速也落后, 但在净利润方面创新层成分股要领先, 说明创新层公司盈利能力相对较强收入落后的原因主要为联讯证券鑫融基金达莱等收入规模较大的公司没有进入创新层目前新三板做市平均 PE 为倍, 创新层做市平均 PE 在倍, 二者平均市值的差异主要是有估值产生的风险提示 : 新三板政策不及预期宏观经济下行

2 内容目录样本空间确定成份股成分股行业分布创新层做市指数分析结论 : 图表 1: 创新层做市指数成分股图表 2: 创新层做市指数成分股行业分布图表 3: 新三板做市指数成分股行业分布图表 4: 创新层做市指数比较图表 5: 创新层做市指数交易额分析图表 6: 成分股市值分布图图表 7: 指数成分股业绩对比

3 自 2016 年 6 月 27 日新三板正式分层以来, 新三板做市指数稍稍企稳, 随后又进入持续阴跌的节奏, 分层之后有哪些变化, 单从新三板做市指数是很难观察到的, 所以我们按照做市指数的编制方法, 编制了创新层做市指数, 以分析分化后的新三板市场样本空间样本空间由同时满足以下条件的全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票组成 : 股票挂牌以来有成交 ; 流通股本不为零 ; 股票采用做市转让方式 ; 股票为创新层公司指数基准日 2016 年 4 月 1 日的样本空间为 636 家已做市交易的创新层股票确定成份股首先, 按照过去三个月日均成交金额, 过去三个月日均总市值进行排名, 所得排名相加得到综合排名 ; 再根据综合排名降序排列, 按照市值覆盖全部做市挂牌公司总市值 85% 来确定样本数量, 得到成份股数量为 346; 根据股转中心行业分类投资二级行业来分配各行业的样本第 i 行业分配公司数量 =85% 做市公司总市值覆盖确定的样本数量 * 第 i 行业做市公司数量 / 全部做市挂牌公司数量, 得到各行业成份股数量, 经调整后新的做市指数成分股为 : 图表 1: 创新层做市指数成分股所属行业半导体产品与设备保险业电信业务房地产公用事业技术硬件与设备家庭与个人用品证券简称华岭股份盛世大联点点客大汉三通策源股份扬德环境天佳科技百通能源维珍创意索尔科技德鑫物联中科国信天丰电源奥迪威七维航测基康仪器光维通信海鑫科金龙磁科技方林科技利尔达捷世智通日久光电福特科凯德科技观典防务创力股份天跃科技中讯四方天劲股份恒业世纪派诺科技永继电气芯邦科技新达通恒宝通中科联众金力永磁精湛光电瑞可达博雅科技微步信息古城香业爹地宝贝 - 3 -

4 - 4 - 专题报告零售业话机世界良晋电商手乐电商品尚汇天天美尚媒体基美影业青雨传媒四维传媒聚宝网络哇棒传媒金天地能量传播利隆媒体北教传媒梵雅文化飞天经纬耐用消费品与服装仙宜岱凯路仕恒信玺利奔腾集团小白龙德泓国际千叶珠宝威丝曼无人机北鼎晶辉亨达股份张铁军能源中润油追日电气许继智能峻岭能源博硕光电海优新材天膜科技汽车与汽车零部件昊方机电富泰和三祥科技开特股份科马材料软件与服务益盟股份麟龙股份有米科技先临三维凌志软件分豆教育中磁视讯银橙传媒凯立德九恒星优炫软件金润科技卡联科技汇元科技首都在线威科姆兴竹信息绿岸网络易销科技中教股份上讯信息华燕房盟蓝海科技赞普科技中兴通科天迈科技山大地纬卓华信息捷尚股份视纪印象点击网络达海智能银音科技数据堂伟乐科技奥维云网福昕软件寰烁股份英富森领信股份现在支付东润环能能龙教育凡拓创意中呼科技鹏信科技铜牛信息融智通雷腾软件创识科技新锐英诚东电创新华奥科技精英科技网高科技钢银电商瓦力科技奥特美克华晋传媒致生联发东创科技巨网科技派拉软件华腾教育中钢网云宏信息精英智通维恩贝特国联股份星立方艾融软件元年科技凌脉网络光音网络德联科技思创银联博华科技商业和专业服务乐普四方沃捷传媒汉博商业星火环境坤鼎集团龙福环能天源环保欧迅体育企源科技德长环保万企达仟亿达普滤得宏伟供应快乐沃克海德尔瑞德设计新安洁广电计量卡司通紫竹桩基建科股份陆道文创千年设计天友设计汉唐环保食品饮料与烟草天地壹号伊赛牛肉伊禾农品上陵牧业田野股份红豆杉中喜生态公准股份晓鸣农牧万绿生物天线宝宝万辰生物湘村股份骑士乳业熊猫乳业东霖食品巨鹏食品苍源种植广安生物德御坊帮豪种业澳坤生物食品与主要用品零售福慧达先大药业通信设备及服务蓝山科技华灿电讯鸿辉光通泰通科技迈科智能未来宽带东研科技创远仪器广达新网电旗股份消费者服务华强方特亿童文教嘉达早教颂大教育金龙腾差旅天下医疗保健设备与服务华韩整形新眼光老肯医疗泰恩康贝斯达可恩口腔宝藤生物大承医疗启奥科技创尔生物鹿得医疗爱科凯能大正医疗莲池医院原材料圣泉集团树业环保西部超导安达科技盈谷股份贝特瑞阿拉丁富耐克联飞翔海纳生物久日新材恒神股份宏源药业同禹药包纳晶科技联兴科技确成硅化英派瑞博汇股份泰谷生物蔚林股份第六元素润农节水山东绿霸地浦科技海龙核科锡成新材日兴生物中天科盛七色珠光美佳新材松炀资源金凯光电联洋新材食安科技运输海航冷链宏图物流万里运业厚谊俊捷安达物流制药生物科技和生命科学仁会生物达瑞生物威门药业百傲科技天阶生物益善生物璟泓科技南方制药生物谷民生科技赛莱拉多普泰天堰科技源和药业资本品天准科技中标集团赛德丽蓝天园林洁昊环保联赢激光特辰科技大盛微电陆特能源望变电气亚太能源创世生态顺达智能环宇建工维泰股份天富电气丰电科技欧神诺七星科技新昶虹智衡减

5 振苏北花卉配天智造东亚装饰星和众工宏远电器协昌科技科汇电自国林环保科安达苏轴股份平原智能巨峰股份保丽洁旭建新材摩德娜海容冷链合锐赛尔深科达世优电气绩优股份科顺防水雷诺尔布雷尔利巨科新材正和生态大树智能南源电力亿丰洁净时代装饰蓝波绿建成分股行业分布行业分布比例总体不变, 个别行业成分股增加从下图中可以看到, 二者的行业分布大体相似, 只是在个别行业中有所区别, 创新层做市指数在软件与服务上更集中, 但在资本品和原材料上占比减少, 其余行业占比差异不大图表 2: 创新层做市指数成分股行业分布图表 3: 新三板做市指数成分股行业分布源 : 中泰证券研究所创新层做市指数分析创新层已经企稳, 市场分化加剧当前新三板做市指数长期处在阴跌状态, 即便创新层名单正式发布也只是短暂提振了一下市场, 但是分层并不是没有作用, 从下图我们可以看到, 创新层做市指数在创新层名单正式发布之后明显企稳, 并没有随着新三板做市指数一起下跌, 说明新三 - 5 -

6 板的行情已经开始出现分化图表 4: 创新层做市指数比较交易量占比增加, 资金集聚加剧当前新三板最大的问题是流动性的问题, 交易额的变化对三板市场具有极为重要的意义, 从下图可以看到, 创新层公司名单正式公布之后, 创新层做市指数交易量相对新三板做市指数交易量明显提高代表资金向创新层公司集聚, 说明分层对于投资者的投资决策具有重要的指导意义图表 5: 创新层做市指数交易额分析市值分化明显, 创新层市值占优创新层做市指数成分股总市值平均数为亿, 中位数为 7.48 亿, 成分股总市值平均数为 8.49 亿, 中位数为 5.81 亿创新层公司总市值明显大于新三板的平均水平 - 6 -

7 图表 6: 成分股市值分布图创新层业绩优势不明显, 享受估值溢价 2014 年和 2015 年, 创新层成分股平均收入均落后于做市指数成分股, 而且收入的增速也落后, 但在净利润方面创新层成分股要领先, 说明创新层公司盈利能力相对较强收入落后的原因主要为联讯证券鑫融基金达莱等收入规模较大的公司没有进入创新层目前新三板做市平均 PE 为倍, 创新层做市平均 PE 在倍, 二者平均市值的差异主要是有估值产生的图表 7: 指数成分股业绩对比结论 : 分层是新三板最重要的基础性制度, 将会增强市场的价值发现功能, 加速市场的分化, 而在当前新三板处于弱势的背景下, 资金抱团集中更是一个普遍的现象, 这也造成了当前创新层公司不跟跌和交易量占比增加的情况 - 7 -

8 分层的开始标志着新三板的发展进入了第二阶段, 个股之间将会严重分化, 越来越多的股票将会走出独立行情, 市场整体指数的参考意义正在减弱, 表现为创新层做市指数已经开始企稳而新三板做市指数还在不断创新低目前新三板做市平均 PE 为倍, 创新层做市平均 PE 在倍, 创新层的较高估值主要是基于高景气的行业和未来政策的预期, 相较于主板中小盘和创业板有明显的估值优势, 行情的催化剂就是新三板配套政策的完善以及公司成长性的兑现, 而这两点是必然可以看到的, 所以盲目的悲观已经不可取, 机会正在绝望中慢慢孕育 - 8 -

9 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议市场有风险, 投资需谨慎在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 - 9 -

这些筛选指标主要涵盖了企业的创新性交易性成长性盈利性和流动性根据统计我们发现, 更新后的 TOP200 企业近两年平均营业收入超过 2.55 亿元, 复合增长率超过 123%; 归属母公司净利润方面, 近两年平均接近 2600 万元, 复合增长率超过 291% 在市值方面,TOP200

这些筛选指标主要涵盖了企业的创新性交易性成长性盈利性和流动性根据统计我们发现, 更新后的 TOP200 企业近两年平均营业收入超过 2.55 亿元, 复合增长率超过 123%; 归属母公司净利润方面, 近两年平均接近 2600 万元, 复合增长率超过 291% 在市值方面,TOP200 证券研究报告发布时间 :2017-05-12 证券研究报告 / 策略点评报告新三板精选 TOP 评级更新报告摘要 : 根据 2016 年年报, 我们更新了 TOP200 组合的成分股, 并根据最新财务数据进行综合评级根据统计我们发现, 更新后的 TOP200 企业近两年平均营业收入超过 2.55 亿元, 复合增长率超过 123%; 归属母公司净利润方面, 近两年平均接近 2600 万元, 复合增长率超过