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轸窗晁
5 years ago
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A 股市场估值周报研究员 : 郭春燕,CFA 执业证书编号 :S57511215 25-51863337 guochunyan@mail.htsc.com.cn http://t.zhangle.

1 A 股市场估值周报研究员 : 郭春燕,CFA 执业证书编号 :S guochunyan@mail.htsc.com.cn 市场估值处于历史底部区域 ( ) 相关研究投资要点 : 市场走势与全部 A 股 PE 本周 A 股市场趋势下跌, 仅周五收阳, 市场估值水平也顺势而下 7, 上证综指全部 A 股 PE 7 以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 目前全部 A 股整体市盈率 (TTM) 6, 5, 4, 3, 2, 为倍, 为历史.6% 的分位数, 距 28 年 1 月底倍的历史最低水平仅一步之遥全部 A 股市净率为 1.81 倍, 为历史 4.6% 1, 1 的分位数沪深 3 成分股整体市盈率 (TTM) 为 1.2 倍, 为历史最低水平沪深 3 整体市净率为 1.63 倍, 为历史最低水平综合市盈率与市净率水平来看, 目前全部 A 股估值水平处于历史底部分位数 : 统计学术语, 统计总体各单位按其在某一标识上数值的大小顺序排列, 并分为若干相等部分时, 在各个分界点上的数值即为分位数把 1 个数从小到大排列, 第 1 个数对应的数值就是这组数的 1% 分位数, 第 25 个数对应的数值就是这组数的下四分位数 (25% 分位数 ), 第 5 个数对应的数值就是这组数的中位数 (5% 分位数 ) 例如, 目前整个 A 股市场的市净率为历史市净率的 9.92% 分位数, 可解释为历史市净率中低于目前市净率的数值个数占总数值个数的 9.92% 目前, 中小板市盈率为倍, 为历史 8.8% 的分位数中小板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 2.69 倍, 已超过 2.66 倍的历史中值水平创业板市盈率为倍, 为历史 9.55% 的分位数创业板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 3.3 倍截至 6 月 29 日,6 月份新股首发市盈率为倍, 与上周基本持平新股发行节奏上, 本周 A 股持续走低, 新股首发数量较 5 月份的 25 家大幅缩减至 15 家行业估值方面, 综合行业市盈率及市净率水平来看, 金融服务建筑建材家用电器房地产等板块估值处于较低水平, 而食品饮料农林牧渔餐饮旅游电子信息服务等板块估值较高从行业历史估值来看, 所以行业估值水平均在历史中值以下从相对于沪深 3 的估值溢价来看, 建筑建材金融服务等行业处于历史中值以下, 而相对估值较高的行业集中在信息服务电子餐饮旅游信息设备医药生物农林牧渔食品饮料等行业从行业所处历史分位数来看, 建筑建材金融服务综合等行业估值较低, 估值水平接近历史底部其中, 建筑建材处于历史.72% 的分位数, 金融服务整体估值为 7.67 倍, 为历史最低水平, 估值具备吸引力免责条款详见末页

2 一市场整体估值水平 1.1 国际市场估值比较以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 全部 A 股和沪深 3 指数市盈率分别为倍和 1.2 倍全部 A 股和沪深 3 指数估值在新兴市场中处于低位, 即使与发达国家的主要股市估值水平相比, 估值水平亦比较接近结构性方面, 我国中小板创业板整体估值较 NASDAQ 等市场估值存在显著高估现象图表 1: 国际市场估值比较国内市场估值水平全部 A 股估值水平本周 A 股市场趋势下跌, 仅周五收阳, 市场估值水平也顺势而下以 212 年 6 月 29 日收盘价计算, 目前全部 A 股整体市盈率 (TTM) 为倍, 为历史.6% 的分位数, 距 28 年 1 月底倍的历史最低水平仅一步之遥全部 A 股市净率为 1.81 倍, 为历史 4.6% 的分位数沪深 3 成分股整体市盈率 (TTM) 为 1.2 倍, 为历史最低水平沪深 3 整体市净率为 1.63 倍, 为历史最低水平综合市盈率与市净率水平来看, 目前全部 A 股估值水平处于历史底部免责条款详见末页 2

3 图表 2: 全部 A 股 PE 与上证综指上证综指全部 A 股 PE 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 3: 全部 A 股 PB 与上证综指上证综指全部 A 股 PB 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 中小板创业板估值水平目前, 中小板市盈率为倍, 为历史 8.8% 的分位数中小板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 2.69 倍, 已超过 2.66 倍的历史中值水平创业板市盈率为倍, 为历史 9.55% 的分位数创业板市盈率相对于沪深 3 溢价水平达 3.3 倍免责条款详见末页 3

4 图表 4: 中小板 PE PB 水平图表 5: 中小板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 55 市盈率市净率 ( 右 ) 中小板 PE 相对于沪深 3 溢价水平图表 6: 创业板 PE PB 水平图表 7: 创业板 PE 相对于沪深 3 溢价水平 1 市盈率市净率 ( 右 ) 7 6. 创业板 PE 相对于沪深 3 溢价水平新股发行市盈率截至 6 月 29 日,6 月份新股首发市盈率为倍, 与上周基本持平新股发行节奏上, 本周 A 股持续走低, 新股首发数量较 5 月份的 25 家大幅缩减至 15 家免责条款详见末页 4

5 图表 8: 新股发行市盈率 ( 截至 ) 首发市盈率 A-H 股溢价水平目前, 恒生 A-H 股溢价指数为 111.5, 较上周继续回落个股方面, 海螺水泥中国铁建中国交建等个股有 1% 以上的折价, 估值具备吸引力, 中国平安招商银行中信证券中国南车等个股有 -1% 左右的折让, 而南京熊猫东北电气洛阳玻璃等个股 A-H 股比价达 4 倍以上, 山东墨龙 S 仪化等个股 A-H 股比价达 5 倍以上, 估值显著偏高, 投资者还需谨慎回避为宜图表 9: 恒生 A-H 股溢价指数 A-H 股溢价指数免责条款详见末页 5

6 二行业估值比较本周,A 股市场延续上周跌势, 上证指数沪深 3 指数分别下跌 1.57% 和 2.1%, 中小板创业板指数分别收跌 1.79% 和 1.67% 在 6.15 日及 6.21 日周报中, 我们提出建议投资者在趋势下跌过程中关注医药生物食品饮料等防守型板块及长期价值型投资者可关注估值较低的金融板块的行业配置观点, 在本周市场表现中在此得以验证本周, 所有板块中仅医药生物食品饮料板块录得正收益, 分别收涨 1.54% 和.49% 在下跌板块中, 金融服务跌幅最小, 本周小幅收跌.31% 强周期板块成为下跌过程中的重灾区, 有色金属黑色金属机械设备建筑建材等板块跌幅居前, 分别下跌 5.84% 5.38% 4.11% 和 4.2% 行业配置上, 我们仍延续上周的观点, 建议投资者继续关注医药生物食品饮料等防守型板块, 长期价值型投资者可关注估值处于历史最低水平的金融板块随着 7 月份中报序幕的拉开, 我们建议投资者可关注业绩增速较好的板块和个股此外, 投资者也可关注相关主题性投资机会, 如节能环保板块 ( 受益于节能环保发展规划的发布 ) 行业估值方面, 综合行业市盈率及市净率水平来看, 金融服务建筑建材家用电器房地产等板块估值处于较低水平, 而食品饮料农林牧渔餐饮旅游电子信息服务等板块估值较高图表 1: 本周行业表现 (%) 医药生物食品饮料金融服务餐饮旅游交通运输电子公用事业农林牧渔纺织服装家用电器房地产商业贸易化工轻工制造综合交运设备信息设备采掘建筑建材信息服务机械设备黑色金属有色金属免责条款详见末页 6

7 图表 11: 行业 PE 和 PB 水平 7 6 食品饮料 5 4 医药生物 PB 有色金属餐饮旅游农林牧渔电子商业贸易综合信息设备家用电器信息服务机械设备采掘交运设备纺织服装全部 A 股轻工制造房地产建筑建材公用事业化工金融服务交通运输黑色金属 PE 从行业历史估值来看, 所以行业估值水平均在历史中值以下从相对于沪深 3 的估值溢价来看, 建筑建材金融服务等行业处于历史中值以下, 而相对估值较高的行业集中在信息服务电子餐饮旅游信息设备医药生物农林牧渔食品饮料等行业从行业所处历史分位数来看, 建筑建材金融服务综合等行业估值较低, 估值水平接近历史底部其中, 建筑建材处于历史.72% 的分位数, 金融服务整体估值为 7.67 倍, 为历史最低水平图表 12: 行业估值历史比较图表 13: 行业相对沪深 3 估值溢价比较 14 现值中值 4.5 现值中值农采化林掘工牧渔黑色金属有色金属建筑建材机电械子设备交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信综息合服务全部 A 股沪深 3 农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合免责条款详见末页 7

8 免责条款详见末页 8 [table_page1] 图表 14: 行业市盈率所处历史分位数 % 5.% 1% 15.% 2% 25.% 3% 35.% 4% 45.% 黑色金属公用事业电子信息设备轻工制造信息服务医药生物有色金属餐饮旅游纺织服装农林牧渔机械设备化工食品饮料家用电器交通运输商业贸易采掘交运设备房地产综合建筑建材金融服务

9 免责条款 : 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z2332 免责条款详见末页 9

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