图 3: 欧元兑美元近期大幅反弹图 4: 美元指数近期回落 2 金属价格近期迅速反弹受欧债危机缓和的影响, 欧元大幅反弹, 美元指数随之回落与美元指数成跷跷板效应的金属价格则出现迅速反弹金属价格扭转前期的大幅下跌态势, 近期大幅反弹,LME 连三铜价由 10 月 20 日的 6785 美元

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曰州戎
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证券研究报告有色金属建议把握阶段性反弹行情中性 ( 维持 ) 刘卓平 (SAC 执业证书编号 :S0340510120003) 电话 :0769-22119410 邮箱 :lzp3@dgzq.com.

1 证券研究报告有色金属建议把握阶段性反弹行情中性 ( 维持 ) 刘卓平 (SAC 执业证书编号 :S ) 电话 : 邮箱 :lzp3@dgzq.com.cn 有色金属行业动态点评风险评级 : 较高风险 2011 年 10 月 28 日行业研究行业点评事件 : 1 欧盟峰会中欧元区就解决债务危机达成协议, 减计 50% 希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180% 下降至 120% 欧债危机短期得以喘息, 欧元汇率大幅反弹, 美元指数下跌 2 有色金属价格近期大幅反弹,LME 连三铜价由 10 月 20 日的 6785 美元 / 吨反弹至 26 日 7740 美元 / 吨, 一周的反弹幅度高达 14.14% 评论 : 1 欧债危机短期得以喘息, 欧元大幅反抽, 美元指数回调 10 月初, 二十国集团 (G20) 财政部长和央行行长会议达成意见, 各成员国财政领袖支持欧洲方面所列出的对抗债务危机的新计划, 并呼吁欧元区尽可能扩大欧洲金融稳定基金的影响, 以便解决危机蔓延的问题 10 月 26 日, 欧盟峰会中欧元区就解决债务危机达成协议, 欧洲领导人决定为希腊提供更多援助, 以便使这个国家能够减轻沉重的债务负担与银行业达成的减计 50% 希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180% 下降至 120% 此外, 欧盟各国领导人计划通过杠杆将总额 4400 亿欧元 ( 约合 6090 亿美元 ) 的欧盟金融稳定机制 (EFSF) 的规模提高至 1 万亿欧元 ( 约合 1.4 万亿美元 ) 受此连续性事件刺激, 欧元汇率近期大幅反弹, 欧元兑美元价格由 10 月初的反弹至 26 日的 , 反弹幅度达 5.4%; 美元指数随之回落图 1:2010 年欧洲各国债务占 GDP 比值图 2:2010 年欧洲财政赤字占 GDP 比值资料来源 : 新浪财经资料来源 : 新浪财经 1

2 图 3: 欧元兑美元近期大幅反弹图 4: 美元指数近期回落 2 金属价格近期迅速反弹受欧债危机缓和的影响, 欧元大幅反弹, 美元指数随之回落与美元指数成跷跷板效应的金属价格则出现迅速反弹金属价格扭转前期的大幅下跌态势, 近期大幅反弹,LME 连三铜价由 10 月 20 日的 6785 美元 / 吨反弹至 26 日 7740 美元 / 吨, 一周的反弹幅度高达 14.14% 其他金属同样是跟随反弹,LME 铝锌铅价格在此期间分别上涨了 5.2% 7% 7.8% 图 5:LME 铜铝价格近期大幅反弹图 6:LME 铅锌价格反弹 3 旺季下需求略有转好, 去库存化效果显现 3 季度是金属需求旺季, 需求有所回升 8 月份中国进口未锻造铜 ( 包括铜合金 ) 量为 27 万吨, 比 7 月份环比增长 12%, 连续 3 个月环比增长, 显示了旺季下对金属的需求有所回升 ; 但同比依然是下滑 11%, 说明今年的需求差于去年 1-8 月中国累计进口铜万吨, 同比仍是大幅下滑了 22.4%, 这显示了通胀过高的环境下中国铜需求较为疲软库存方面, 库存化取得一定效果, 近期三大期货交易所的有所下降消费旺季背景下,LME 铜库存有所回落 10 月 18 日 LME 铜库存量万吨, 比月初下降了 3.3%; 比年初则仍是大涨 21.6% 国内 SHFE 铜市场的去库存化效果较好,10 月 14 日为 9.97 万吨, 比 9 月同期下降了 12% COMEX 铜库存依然维持高位,10 月 18 日为 8.84 万吨, 比月初略上涨 1 % 2

85% 但 3 季度业绩大幅回落, 总体盈利环比 3 季度下滑了 32%, 其中铜业类公司 3 季度业绩环比降幅在 54% 展望 4 季度, 有色金属的价格重心仍继续下移, 有色公司的业绩将会继续回落 ; 而且, 高库存下由于金属价格的下跌导致的存货跌价损失风险值得警惕 4

3 图 7: 中国进口铜有所回升图 8:LME 铜去库存化路漫漫图 9:SHFE COMEX 铜去库存化进行中 4 有色金属业绩风险有所释放我们在前期的 10 月月报中指出, 由于受金属价格下跌影响, 有色金属 3 季度业绩普遍较差 ( 金属价格在 3 季度出现了深度回调,LME 铜铝锌铅均价分别比 2 季度下跌了 2% 7.8% 1% 3.3%) 有色金属 3 季度尚未公布完毕截止 27 日,1-3 季度有色行业实现营业收入增长 36.46%, 利润增长 % 但 3 季度业绩大幅回落, 总体盈利环比 3 季度下滑了 32%, 其中铜业类公司 3 季度业绩环比降幅在 54% 展望 4 季度, 有色金属的价格重心仍继续下移, 有色公司的业绩将会继续回落 ; 而且, 高库存下由于金属价格的下跌导致的存货跌价损失风险值得警惕 4 季度不排除有更多的公司出现亏损局面, 上半年的高盈利低 PE 或在年底出现扭转总体看,3 季度业绩下滑风险已得到市场的消化, 风险得到一定程度的释放 ; 尽管 4 季度依然不乐观, 但市场对此的担忧有所缓和表 1: 部分有色金属上市公司 3 季度业绩情况证券简称 1-3 季净利润 ( 亿元 ) 同比增长 (%) 3 季度净利润 ( 亿元 ) 环比增长 (%) 鲁丰股份

4 宝钛股份中国铝业银河磁体西部材料云铝股份赣锋锂业章源钨业安泰科技格林美恒邦股份罗平锌电新疆众和包钢稀土云南锗业金钼股份沃尔核材荣华实业豫光金铅亚太科技焦作万方中钢吉炭云南铜业东方锆业江西铜业中色股份金瑞科技常铝股份西部矿业广晟有色贵研铂业北矿磁材精艺股份精诚铜业宏达股份鑫科材料株冶集团建议把握阶段性反弹机会中期, 我们维持前期对有色的基本判断当前金属价格已经走向否极, 但有色金属的业绩风险仍有待释放, 我们静待泰来的时机的到来目前仍维持总体中性评级我们将密切关注金属价格走势, 等待风险释放后的上调评级短期 (1-2 个月 ), 我们宏观经济环境和政策有利于金属价格的反弹和股价的反弹, 主要表现在欧元区救助下欧债危机有喘息机会 ; 美国的 QE3 预测再次升温 ; 中国 CPI 持续回落,PMI 有所回升, 而货币政策 4

5 有松动迹象前期有色价格已走向否极, 金属价格下跌的风险暂时释放, 有色业绩风险也得到一定程度的释放因此, 综合分析宏观经济和有色金属的基本面, 我们认为短期内有色金属迎来阶段性投资机会建议投资者把握年内的最后一次反弹机会我们建议重点关注三类股票 : 一是领涨板块的铜铜陵有色 (000630) 江西铜业(600362); 二是前期跌幅较大的股票云铝股份 (000807) 金钼股份(601958) 利源铝业 (002501); 三是 3 季度业绩增长较好的小金属类和新材料类公司宝钛股份 (600456) 章源钨业(002378) 格林美(002340) 辰州矿业 (002155) 6 风险因素中期维持中性评级, 有色金属的风险仍未释放, 中期泰来的时机仍需等待 5

6 东莞证券投资评级体系 : 公司投资评级推荐预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 15% 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内, 股价表现强于市场指数 5%-15% 之间中性预计未来 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±5% 之间回避预计未来 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 5% 以上行业投资评级推荐预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 10% 以上谨慎推荐预计未来 6 个月内, 行业指数表现强于市场指数 5%-10% 之间中性预计未来 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±5% 之间回避预计未来 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 5% 以上风险偏好评级高风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上较高风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100% 之间一般风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50% 之间低风险未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20% 以内本评级体系市场指数参照标的为沪深 300 指数在风险偏好评级中, 不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品研究的市场给予基础风险评级即 : 权证以及衍生品市场的研究报告, 其基础风险评级为高风险 ; 股票偏股型基金市场方面的研究报告, 其基础风险评级为一般风险 ; 债券债券型基金货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告, 其基础风险评级为低风险分析师承诺 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点, 不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益, 或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明 : 东莞证券为全国性综合类证券公司, 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠, 但是本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下, 本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并不构成对任何人的投资建议, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券有限责任公司及相关内容提供方所有, 未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发, 需注明本报告的机构来源作者和发布日期, 并提示使用本报告的风险, 不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的, 应当承担相应的法律责任东莞证券研究所广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 19 楼邮政编码 : 电话 :(0769) 传真 :(0769)

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