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屯判桑
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1 行业每周快报 Weekly Report 有色金属 27 年 1 月 29 日镍锌上市公司股价表现强劲有色金属向好一周概述及展望 (1 月 22 日 ~1 月 28 日 ): 首选股票宝钛股份 (6456) 最优 -1 中金岭南 (6) 最优 -2 云铝股份 (87) 最优 -2 驰宏锌锗 (6497) 最优 -2 宏达股份 (6331) 优势 -1 神火股份 (933) 优势 -1 焦作万方 (612) 优势 -1 南山铝业 (6219) 优势 -1 S 兰铝 (6296) 优势 -1 锌业股份 (751) 优势 -1 吉恩镍业 (6432) 优势 -1 云南铜业 (878) 优势 -1 贵研铂业 (6459) 优势 -1 山东黄金 6547) 优势 -1 包头铝业 (6472) 优势 -2 江西铜业 (6362) 优势 -2 衡昆 hengkun@ebscn.com 江宇昆 jiangyk@ebscn.com 全球经济表现好于预期, 带动基本金属价格大幅上涨 : 本周 LME 六种基本金属指数大幅上涨 3.75%, 除锌价小幅下跌.7% 外, 其他基本金属全面上涨其中, 受益于基本面的持续好转, 镍价大幅上涨 9.37%; 另外, 铅锡价格的涨幅也超过 6% 同时, 近期表现低迷的铜价也在库存下跌 7.7% 的支持下上涨 3.76% 整体而言, 除铝锌外的基本金属库存均出现较大幅度减少, 这令市场对供应较为忧虑宏观经济方面, 中国 26 年 GDP 增长 1.7%, 为 1995 年以来的最快增速, 连续 4 年保持了两位数的增长 ; 美国 12 月份的新屋销售 ( 年化季调 ) 为 112 万户, 比 11 月份增长 4.8%, 也高于市场的预期数据表明中美两国的经济发展健康, 这减轻了市场对金属需求的担忧同时, 美国经济的复苏也降低了对美国在上半年降息的预期, 推动美元走高锌镍相关上市公司股价表现抢眼, 仍看好锌行业相关上市公司 : 本周, 光大有色金属行业重点上市公司的股价普遍表现强劲其中, 受益于镍价创出新高, 吉恩镍业 ( 评级优势 -1 ) 上涨 25.9% 另外, 锌相关上市公司中, 宏达股份 ( 评级优势 -1 ) 上涨 19.12%, 驰宏锌锗 ( 评级最优 -2 ) 上涨 16.55%, 中金岭南 ( 评级最优 -2 ) 上涨 9.73 %; 锌业股份 ( 评级优势 -1 ) 上涨 8.87% 本周虽然 S 兰铝作为五个权重股之一停牌, 但光大有色金属行业配置指数仍上涨 4.48%, 远好于同期上证综指 1.78% 的涨幅由于行业基本面仍然向好, 加上估值普遍较低, 因此我们仍看好国内锌行业上市公司的股价表现但考虑到近期驰宏锌锗的涨幅过大, 因此我们的投资排序变更为中金岭南宏达股份驰宏锌锗和锌业股份我们同时维持光大有色金属行业配置指数不变 ( 具体权重参见后表 4) BHP 旗下 Kwinana 镍精炼厂即将检修, 镍供应中断加剧 :BHP 拟在近期开始对旗下的 Kwinana 镍精炼厂进行例行检修这种 3~4 年一次的检修是对设备的例行维护, 并将会导致 4 周的产能中断按该厂 6.5~7 万吨的产量计算, 将至少减少 5, 吨的供应另外, 虽然 1 月 31 日的最终期限临近, 但 Xstrata 的劳资纠纷仍未得到解决 Xstrata 已拒绝

2 了工会的要求并继续进行谈判, 一旦谈判破裂,1, 名左右的矿工将进行罢工同时, 南非不锈钢制造商 Columbus Stainless 和西班牙的 Acerinox 公司在 MSC Napoli 号货船上有至少 1, 吨镍, 该船在英吉利海峡沉没 LME 镍库存本周下降了 5.79% 至 4878 吨, 尚不足全球两日的消费量几内亚铝土矿罢工, 推动现货氧化铝价格涨至 36 美元 / 吨 : 受几内亚铝土矿罢工影响, 现货氧化铝价格继续上涨, 本周 MB 报价为 36 美元 / 吨, 较上周上涨 41.18% 在此次全国范围的罢工影响下, 几内亚主要的铝土矿生产商 CBG 公司 (Alcoa 旗下企业 ) 被迫停产, 而 Friguia 精炼厂 ( 俄罗斯铝业公司旗下 ) 的氧化铝产量也减少了将近 1% 虽然这些公司表示其电解铝生产的氧化铝供应未受到影响, 但市场对此仍相当担忧而中国非中铝系企业联合限产报价的措施也发挥了一定作用但我们仍认为氧化铝价格的上涨难以持续相关分析参见我们的分析报告少量锌精矿加工费合同已经签订 : 来自金属周刊的报道称, 加拿大 Teck Cominco 公司已经和德国公司 MG Rohstoffhandel 签订了一份加工费合同, 基准价为 3,5 美元 / 吨 ( 去年为 1,4 美元 / 吨 ), 加工费为 3 美元 ( 去年为 128 美元 ) 而价格参与条款中的上浮比例从去年的 14% 降至 1%, 下滑比例从去年的 12% 降至 6% 其他合约正在谈判之中, 尚未达成一致 26 年锌的平均价格为 3,264 美元 / 吨, 按照 26 年的合同条款折算成的真实的加工费为 389 美元 / 吨按照目前的条款和我们对 27 年锌价 4, 美元 / 吨的预测, 实际加工费为 35 美元 / 吨, 同比还略有下降中国的铜矿勘探取得突破, 云南铜业最为受益 : 中国地质调查局 24 日宣布, 我国铜矿勘查取得重大突破, 新增铜资源量 2,678 万吨, 主要包括西藏玉龙 ( 铜资源量 79 万吨, 规划年产 1 万吨 ) 云南普朗 ( 铜资源量 437 万吨, 规划年产 15 万吨 ) 和云南羊拉 ( 规划年产 5 万吨 ) 三大铜矿, 目前这三大铜矿均已转入后续勘查开发, 一旦建成投产将使中国矿山铜产量增长近三分之一普朗铜矿和羊拉铜矿的采矿权均属于云铜集团其中, 羊拉铜矿已在本次定向增发中由云铜集团转让给云南铜业我们认为, 随着云铜集团整体上市进程的加速, 未来普朗铜矿也会转让给云南铜业, 这将进一步提高云南铜业 ( 评级优势 -1 ) 的资源自给率和盈利能力本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 2

3 国家明确了矿业整合时间表 : 近日, 国土资源部国家发改委等九部委联合签发了对矿产资源开发进行整合的意见, 宣布将对 15 个重要矿种的资源进行整合该意见明确要求在 27 年 3 月底前, 各省要完成整合总体方案的编制备案工作 ; 在 27 年底前, 完成 3 个以上重要矿种和 5 个以上重点矿区的整合工作 ; 在 28 年底前, 基本完成整合工作此次整合涉及的矿种包括煤铁锰铜铝铅锌钼金钨锡锑稀土磷钾盐等根据意见, 为确保政策实施到位, 在整合期间将暂停新探矿采矿权的设置同时, 为保证矿产资源利用的效率, 一个矿区只设一个采矿权此次意见出台的目的, 是通过整合实现资源规模化集约化开发, 逐步形成以大型矿业集团为主体, 大中小型矿山协调发展的矿产开发新格局在以往的矿山开发中, 往往存在小企业掠夺性开采弃贫采富的不正常现象同时, 众多的小矿山加大了政府监管的难度, 存在部分小矿山在地方政府保护下忽视环保和安全建设的问题我们相信, 随着我国矿业整合力度的加大, 行业内的优势企业将会获益本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 3

4 一周商品期货市场走势表 1: 商品期货市场价格走势单位价格本周以来本月以来今年以来 ( ) 涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦期交所金属价格指数 3, % -2.7% -2.7% 铝美元 / 吨 2, % 2.79% 2.79% 铜美元 / 吨 5, % -8.47% -8.47% 铅美元 / 吨 1, % -.15% -.15% 锌美元 / 吨 3, % % % 镍美元 / 吨 41, % 21.45% 21.45% 锡美元 / 吨 12, % 5.87% 5.87% 黄金美元 / 盎司 % 1.73% 1.73% 白银美元 / 盎司 % 3.8% 3.8% 上海期交所铝元 / 吨 19,87.35% -6.41% -6.41% 铜元 / 吨 55, % -1.16% -1.16% 上海金交所黄金元 / 克 % 1.24% 1.24% MB 报价现货氧化铝美元 / 吨 % 75.61% 75.61% 美元汇率欧元兑美元美元 / 欧元 % -2.17% -2.17% 美元兑日元日元 / 美元 % 2.12% 2.12% 数据来源 : Bloomberg, 实达期货表 2: 商品期货市场库存走势铝单位本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 4 库存本周以来变化本月以来变化今年以来变化 LME 库存吨 728,5.8% 4.11% 4.11% COMEX 库存吨 17, % % % 上海期交所库存吨 38, % 16.58% 16.58% 铜 LME 库存吨 178, % -2.56% -2.56% COMEX 库存吨 36, % 6.84% 6.84% 上海期交所库存吨 24, % -23.1% -23.1% 其他 (LME 库存 )

5 铅吨 39, % -3.4% -3.4% 锌吨 99,4 -.85% 12.38% 12.38% 镍吨 4, % % % 锡吨 11, % -8.2% -8.2% 数据来源 : Bloomberg 一周重点公司股价表现表 3: 重点公司股价表现股票名称股票代码股价本周以来本月以来今年以来 ( ) 涨跌幅涨跌幅涨跌幅上证指数 1 2, % 7.74% 7.74% 新富采矿指数 6,353.65% 21.37% 21.37% 光大有色指数 2, % 28.93% 28.93% 铜都铜业 % 18.79% 18.79% 云南铜业 % 32.11% 32.11% 江西铜业 % 26.64% 26.64% 中金岭南 % 26.95% 26.95% 锌业股份 % 34.71% 34.71% 宏达股份 % 34.86% 34.86% 驰宏锌锗 % 38.21% 38.21% 焦作万方 % 4.24% 4.24% 云铝股份 % 21.58% 21.58% 神火股份 % 22.57% 22.57% S 山东铝 % 12.48% 12.48% 南山铝业 % 12.9% 12.9% S 兰铝 % 13.17% 13.17% 包头铝业 % 3.51% 3.51% 中金黄金 % 11.82% 11.82% 山东黄金 % 31.25% 31.25% 锡业股份 % 37.66% 37.66% 吉恩镍业 % 43.46% 43.46% 宝钛股份 % 29.39% 29.39% 贵研铂业 % 29.26% 29.26% 厦门钨业 % 3.5% 3.5% 数据来源 : Wind 资讯, 光大证券研究所本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 5

6 表 4: 光大有色指数构成公司名称股票代码股价投资评级配置比例 ( ) 宝钛股份最优 -1 25% 驰宏锌锗最优 -2 25% 云铝股份最优 -2 2% 中金岭南最优 -2 15% S 兰铝优势 -1 15% 数据来源 : Wind 资讯, 光大证券研究所注 :S 兰铝目标价未考虑股改因素 1% 图 1: 光大有色金属行业配置指数表现 24% 2% 16% 12% 8% 4% % Mar-6 May-6 Jun-6 Jul-6 Aug-6 Sep-6 Oct-6 Dec-6 Jan-7 上证指数光大有色指数新富采矿指数数据来源 : Wind 资讯, 光大证券研究所一周全球有色金属行业股价走势表 5: 香港有色金属类股价走势所属子行业公司名称股票代码收盘价格 ( ) 本周来涨跌幅本月来涨跌幅今年来涨跌幅铝中国铝业 %.42%.42% 铜江西铜业 % 1.26% 1.26% 黄金灵宝黄金 % -8.16% 57.74% 黄金紫金矿业 % -11.5% -11.5% 综合类湖南有色 %.67% 58.95% 数据来源 : Bloomberg, 光大证券研究所本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 6

7 表 6: 国际主要有色金属上市公司股价走势所属价格本周来本月来今年来涨公司名称币种子行业 ( ) 涨跌幅涨跌幅跌幅电解铝 ALCAN INC 美元 % 1.35% 1.35% ALCOA INC 美元 % 6.86% 6.86% ALUMINA LTD 澳元 % 3.63% 3.63% HINDALCO INDUSTRIES LIMITED 印度卢比 %.66%.66% NATIONAL ALUMINIUM CO LTD 印度卢比 % 7.9% 7.9% CENTURY ALUMINUM COMPANY 美元 % -.18% -.18% 精铜 FREEPORT-MCMORAN COPPER-B 美元 % 4.95% 4.95% PHELPS DODGE CORP 美元 % 3.8% 3.8% ANTOFAGASTA PLC 英国便士 % -1.2% -1.2% VEDANTA RESOURCES PLC 英国便士 1, % -7.29% -7.29% KGHM POLSKA MIEDZ S.A. 兹罗提 % 3.37% 3.37% NORDDEUTSCHE AFFINERIE AG 欧元 %.52%.52% MITSUI MINING & SMELTING CO 日元 % 5.3% 5.3% MITSUBISHI MATERIALS CORP 日元 % 5.15% 5.15% SUMITOMO METAL MINING CO LTD 日元 1, % 3.47% 3.47% DOWA MINING CO LTD 日元 1, % 3.54% 3.54% 精锌 XSTRATA PLC 英国便士 2, % -7.96% -7.96% ZINIFEX LTD 澳元 % -6.49% -6.49% KOREA ZINC CO LTD 韩元 86,1-1.3% % % KAGARA ZINC LIMITED 澳元 % % % 钨 KENNAMETAL INC 美元 %.93%.93% SANDVIK AB 瑞典克朗 % 3.2% 3.2% SECO TOOLS AB-B SHS 瑞典克朗 % 4.46% 4.46% 镍 ERAMET 欧元 % 1.24% 1.24% 钛 VISMPO-AVISMA CORP-CLS 美元 % 2.5% 2.5% TITANIUM METALS CORP 美元 %.64%.64% ALLEGHENY TECHNOLOGIES INC 美元 % 1.84% 1.84% RTI INTERNATIONAL METALS INC 美元 % -1.43% -1.43% SUMITOMO TITANIUM CORP 日元 13,6 4.29% 2.18% 2.18% TOHO TITANIUM CO LTD 日元 6,3 2.38% -3.52% -3.52% 综合 BHP BILLITON LTD 澳元 % 2.69% 2.69% RIO TINTO LTD 澳元 % 3.15% 3.15% 数据来源 : Bloomberg, 光大证券研究所本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 7

8 表 7: 国际主要黄金生产企业股价走势公司名称币种收盘价格 ( ) 本周以来涨跌幅本月以来涨跌幅今年以来涨跌幅 ANGLOGOLD ASHANTI LTD 南非兰特 33, % 2.67% 2.67% BARRICK GOLD CORP 加元 % -4.32% -4.32% GOLD FIELDS LTD 南非兰特 12, % -8.81% -8.81% NEWMONT MINING CORP 美元 % -1.97% -1.97% AGNICO-EAGLE MINES 加元 % -2.7% -2.7% BEMA GOLD CORP 加元 % 11.48% 11.48% ELDORADO GOLD CORPORATION 加元 % 6.5% 6.5% IAMGOLD CORP 加元 % -4.84% -4.84% KINROSS GOLD CORP 加元 % 11.7% 11.7% LIHIR GOLD LIMITED 澳元 % -.64% -.64% MERIDIAN GOLD INC 加元 % 2.28% 2.28% NEWCREST MINING LIMITED 澳元 % % % HARMONY GOLD MINING CO LTD 南非兰特 9,91 4.1% -1.96% -1.96% 数据来源 : Bloomberg, 光大证券研究所本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 8

9 库存与价格相关数据图 2 铜 -LME 现货价格 VS 库存图 3 铝 -LME 现货价格 VS 库存 ( 万吨 ) Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 ( 万吨 ) Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 LME 铜库存 LME 铜现货价格 LME 铝库存 LME 铝现货价格图 4 锌 -LME 现货价格 VS 库存图 5 铅 -LME 现货价格 VS 库存 ( 万吨 ) ( 万吨 ) Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 LME 锌库存 LME 锌现货价格 LME 铅库存 LME 铅现货价格图 6 锡 -LME 现货价格 VS 库存图 7 镍 -LME 现货价格 VS 库存 ( 吨 ) ( 吨 ) Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Nov-4 Mar-5 Jul-5 Nov-5 Mar-6 Jun-6 Oct-6 LME 锡库存 LME 锡现货价格 LME 镍库存 LME 镍现货价格本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 9

10 图 8: 黄金 - 国际期货价格 VS 上海期货价格图 9: 国际白银价格走势 ( 美元 / 盎司 ) ( 人民币元 / 克 ) ( 美元 / 盎司 ) Jan-3 May-3 Aug-3 Dec-3 Apr-4 Aug-4 Dec-4 Apr-5 Aug-5 Dec-5 Apr-6 Aug-6 Dec-6 国外黄金价格上海金交所黄金价格 Jan-3 Apr-3 Aug-3 Dec-3 Mar-4 Jul-4 Nov-4 Feb-5 Jun-5 Oct-5 Jan-6 May-6 Sep-6 Dec-6 图 1:MB 现货氧化铝报价 8 6 MB 现货氧化铝价格 4 2 Jan-3 May-3 Oct-3 Mar-4 Sep-4 Jan-5 Jun-5 Nov-5 Mar-6 Aug-6 Dec-6 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 1

11 行业重点上市公司评级与估值指标公司证券股价流通 A 股 EPS( 元 ) P/E(x) P/B(x) 投资评级名称代码 (1-26) ( 百万股 ) 5 6F 7F 5 6F 7F 5 6F 铜铜都铜业优势 -2 云南铜业优势 -1 江西铜业 , 优势 -2 铅锌中金岭南最优 -2 锌业股份 n/a 优势 -1 宏达股份优势 -1 驰宏锌锗最优 -2 铝焦作万方 n/a 优势 -1 云铝股份最优 -2 神火股份优势 -1 S 山东铝中性 -1 南山铝业优势 -1 S 兰铝优势 -1 包头铝业优势 -2 黄金中金黄金中性 -1 山东黄金优势 -1 其它锡业股份中性 -1 吉恩镍业优势 -1 宝钛股份最优 -1 贵研铂业优势 -1 厦门钨业优势 -1 数据来源 : 公司数据,Wind 资讯, 光大证券研究所预测注 :1)26 年和 27 年预测值均按最新股本计算 ;2) 云南铜业 27 年的每股盈利预测已考虑定向增发增加 5, 万股因素, 即股本按 129,869 万股计算 ; 3) 中金岭南的盈利预测按照其定向增发后的股本 66,48 万股计算 ;4) 宏达股份 27 年及以后的盈利预测假设其定向增发在 27 年初完成, 即股本按 53,6 万股计算 ;5) 驰宏锌锗 26 年及以后的盈利预测假设其定向增发在 26 年底完成, 即股本按 19,5 万股计算 ;6) 神火股份 27 年的盈利已考虑定向增发增加 6, 万股因素 ( 按增发在 27 年 1 季度末完成预测 ), 即股本按 56, 万股计算 ;7) 南山铝业 27 年每股盈利预测已考虑定向增发 7, 万股因素 ( 按增发在 27 年 1 季度末完成预测 ), 即股本按 131,879 万股计算本报告由光大证券有限责任公司研究所编写, 以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础, 但不保证所载信息之精确性和完整性 11

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报告主题行业每周快报 Weekly Report 有色金属 27 年 3 月 5 日全球股市暴跌拖累金属价格有色金属向好一周概述及展望 (2 月 26 日 ~3 月 2 日 ): 首选股票宝钛股份 (6456) 最优 -1 中金岭南 (6) 最优 -2 驰宏锌锗 (6497) 最优 -2 南山铝业 (6219) 最优 -2 云铝股份 (87) 最优 -2 神火股份 (933) 优势 -1 焦作万方