经济科学 2017 年第 4 期 1 2 (1. 北京大学光华管理学院北京 ) (2. 中国社会科学院金融研究所北京 ) 通过对 2010 年至 2016 年期间已提出私有化议案 (Going Private Transaction) 与从未提出过私有化议案的中概股公司特征进
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1 经济科学 2017 年第 4 期 1 2 (1. 北京大学光华管理学院北京 ) (2. 中国社会科学院金融研究所北京 ) 通过对 2010 年至 2016 年期间已提出私有化议案 (Going Private Transaction) 与从未提出过私有化议案的中概股公司特征进行分析, 本文考察了中概股公司私有化退市的动因和溢价来源 研究结果表明, 未分配的自由现金流水平较高 公司市值被更严重低估 剩余税盾价值较高 资产流动性较高以及国内注册地市场环境的改善较大均会使中概股企业发起私有化退市的概率提升 此外, 我们发现, 中概股私有化退市交易的溢价高低主要由目标公司的自由现金流水平 被低估程度 管理层占股和国内注册地市场环境决定 本文在使用中概股私有化退市样本验证了传统公司退市理论的同时首次提出并证实了国内市场环境的改善对我国境外上市公司私有化退市决策的影响 中概股私有化退市动机溢价 imeigu.com * 30% 47
2 2011 Ang 2012 Bloomberg Delisting Panel % 190.6% 32% Going Private Transaction 1 2 Hansen Oqvist
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4 Renneboog 2007 Mehran Perisiani 2009 Rao Renneboog Ang a 2b Kaplan % 72% Lowenstein a 3b Renneboog 2007Kaplan DeAngelo 1984 Eddey
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7 = / Lehn Poulsen FCF OINC TAX INTEXP PEDDIV COMDIV 2 FCF = OINC = TAX = INTEXP = PEDDIV = COMDIV = 2 Evans 2005 Chen 2014 PB/ PB PE/ PE PB PE PB PE PB / PB PE/ PE Renneboog Renneboog 2007 / / / / 4 5 Gleason Evans % Renneboog
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