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1 Equity Financing for Early-Stage Companies in China Ning Jia School of Economics and Management Tsinghua University CARE Conference Understanding China s Capital Markets June

2 Development of China s VC/PE Market Starting Up Phase 1 High Growth Adjustment Phase 2 High Growth Post-Financial Crisis Period Present Key Features Early attempt at VC/PE to support economic reform and innovation Dot com fever & bubble Copy to China Foreign VC/PE enter China Dot Com bubble burst & VC winter Government contemplating new policies Launch of SME board Government enact favorable policies Rise of governmentbacked funds High return Recovery and reaching new height Launch of ChiNext 2

3 Fundraising ( 融 ) Rise of RMB funds post-2008: USD fundraising and investments slow down due to financial crisis Amendment to the Partnership Enterprise Law Launch of ChiNext with attractive price/earnings ratio US Funds are picking up again: US IPO market reopens to Chinese companies Chinese IPO suspension P/E ratio has come down Feb-14 May-14 Data source: Zero2IPO RMB Funds (in $Mil) USD Funds (in $Mil) 3

4 Investment ( 投 ) Deal Sourcing Traditional method referral Social & Entrepreneurial Media Due Diligence Incubation + Investment 4

5 Investment ( 投 ) Industry Preference: 2014 Survey of Chinese GPs Healthcare TMT CleanTech 78% 76% 75% Consumer Service 63% Manufacturing Finance 29% 27% Agriculture Resources 11% 17% Logistics 6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 5

6 Investment ( 投 ) Investment Criteria Fit between investor and entrepreneur 6

7 Portfolio Management ( 管 ) Post-IPO stock performance (buy-and-hold return) of 273 companies listed on the SME board 7

8 Grandstanding As an Explanation? Chinese Funds Foreign Funds Duration of Fund 5-7 Years Years LP Composition High Net Worth Individuals (Private Business Owners) Institutional Investors (Pension funds, Insurance Companies, Endowment) Role of LPs Active Passive 8

9 Exit ( 退 ) - Time to Liquidation Data Source: Ernst & Young 9

10 Exit ( 退 ) - Exit Ratio Data Source: Ernst & Young 10

11 Exit ( 退 ) Arbitrage Opportunity is Gone 11

12 Key Features of VC/PE in China Fundraising and Investments are growing Foreign, Domestic and Government-back Funds each has distinct advantages Arbitrage opportunities are gone, investment focus moves to early-stage deals Limited post-investment value-added services 5 Limited exit channels 6 Grandstanding phenomena

13 Thank You! 13

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