方正证券季度策略

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费宣
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1 港澳资讯 68 政策助力引爆特高压和高效电机板块方正证券研究所机械行业资深分析师 : 李俭俭执业证书编号 :S TEL: lijianjian@foundersc.com 电力设备行业二季度投资策略投资要点季度行业投资策略报告增持电气设备行业联系人 : 姚玮 ( 电力设备行业 ) TEL: yaowei0@foundersc.com 重要数据上市公司总家数 103 总股本 ( 亿股 ) 销售收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) 行业平均 PE 平均股价 ( 元 ) 电气设备行业相对指数表现 56% 36% 16% -4% -24% 相关研究强制与补贴政策双管齐下, 引爆高效电机行业高景气成交金额电气设备沪深我们有别于市场的观点我们预计二季度电力设备行业的投资机会将主要围绕政策助力的相关板块, 其中特高压线路的获批预期和高效节能电机补贴力度的真正落实将带动相关公司从中受益, 成为二季度电力设备行业的投资亮点 2011 年特高压将进入高速建设期, 龙头企业将受益刚刚公布的十二五规划纲要明确提出要发展特高压等大容量高效率远距离先进输电技术和推进智能电网建设, 标志着特高压已经上升到国家战略高度以此为保证, 未来特高压建设的执行力度和速度有望超预期 2011 年国网公司将确保五交两直七项特高压工程年内核准按照已经明确投资额的线路来推算,2011 年核准的交流线路投资总额将达到 1788 亿元, 直流线路投资总额将达到 424 亿元在整个十二五期间 5000 亿的特高压总投资中所占比重较大因此 2011 年特高压将进入高速建设期按照以往示范线路的中标情况来推算, 交直流设备均重点受益的中国西电和特变电工将成为最大受益者, 其次是天威保变平高电气新东北电气许继电气经纬电材和金利华电政策性补贴力度加大, 引爆节能电机空间电机节能将成为十二五期间实现节能减排的重要途径之一, 其中推广高效节能电机和变频器是主要手段近年来我国出台了多项高效节能电机强制和补贴推广政策 2006 年 12 月发布的强制性标准中小型三相异步电动机能效限定值及节能评价规定 2011 年 7 月 1 日以后将禁售三级能效电机 2010 年 5 月 31 日发布的节能产品惠民工程高效电机推广实施细则明确了对三种推广的高效节能电机的补贴标准而在 2011 年 3 月 19 日财政部和发改委宣布大幅提高高效节能电机的补贴标准, 并明确了 2011 年具体推广数量和承担企业补贴力度的加大和政策的落实将带来节能电机大幅增长空间其中卧龙电气是重点推广企业, 而且是两批节能产品惠民工程高效电机推广目录中唯一三种电机产品都入围的企业卧龙电气在高效电机产能上的提前布局以及众多入围推广目录的产品, 将助其成为高效电机推广政策最大的受益者之一变频器将成为电机节能中长期增长点请务必阅读最后特别声明与免责条款在我国大力发展电机节能, 提倡推广变频调速技术的政策背景下, 变频器未来的增长空间十分确定但是由于目前具体的政策措施尚未出台, 变频器行业的增长时点可能要放在更长的时间区间关注建议中期关注变频器龙头企业如汇川技术合康变频英威腾荣信股份等风险提示 : 特高压建设执行力度风险, 电机销售渠道推广力度风险研究源于数据 1 研究创造价值

2 一特高压提前启动, 二季度有望超预期 1. 政策保驾护航, 特高压建设加快步伐电网建设最显著的特点是系统性和规模性, 国家战略和政策是其发展的决定性因素 3 月 16 日刚刚公布的十二五规划纲要明确提出 : 适应大规模跨区输电和新能源发电并网的要求, 加快现代电网体系建设, 进一步扩大西电东送规模, 完善区域主干电网, 发展特高压等大容量高效率远距离先进输电技术, 依托信息控制和储能等先进技术, 推进智能电网建设, 切实加强城乡电网建设与改造, 增强电网优化配置电力能力和供电可靠性十二五规划纲要的出台标志着特高压和智能电网建设已经全面纳入国家发展战略, 上升为国家意志 ; 表明了尽管在特高压发展过程中质疑声一直不断, 政府发展特高压的决心毫不动摇, 并且执行力度和速度还可能高于人们的预期 2. 特高压建设是我国能源资源优化配置的必然要求一个国家的电网安全主要取决于合理的电网结构, 而合理的电网结构要与国情相适应我国能源资源与负荷中心呈逆向分布, 煤炭资源保有储量的 76% 分布在西部与北部地区 ; 80% 的水能资源分布在西部地区, 但 75% 以上的能源需求集中在中东部地区, 依靠原有输电技术很难满足大规模远距离输送需求因此用特高压输电技术实现能源资源的长距离大容量输送, 是我国能源资源优化配置的必然要求图表 1 中国煤炭资源分布图研究源于数据 2 研究创造价值

3 图表 2 中国水能资源分布图未来十年我国电力输送的需求将有大幅增长据国网公司预计, 到十二五末我国全社会用电量和发电装机规模将分别达到 6.1 万亿千瓦时和 14.4 亿千瓦, 到十三五末将达到 7.8 万亿千瓦时和 17.6 亿千瓦, 均在 2009 年的基础上翻一番因此从电力需求的总量上来看提高电网大容量长距离输送能力是我国必然的战略选择另外, 太阳能和光伏等新能源的发展也迫切需要特高压电网的支持十二五规划纲要提出非化石能源占一次能源消费比重提高到 11.4%, 单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 16% 和 17%, 主要污染物排放总量减少 8% 至 10%, 作为七大新兴产业之一的新能源将成为未来五年大力发展的重点纲要又提出新能源产业重点发展新一代核能太阳能热利用和光伏光热发电风电技术装备智能电网生物质能我国核电基地主要集中在东南沿海, 而太阳能和光伏发电基地主要集中在西部在日本核泄露事件的阴影下, 如果核电发展放缓, 从新能源产业整体来看, 光伏风电等新能源有望加速发展, 形成补充而新能源基地远离负荷中心, 电力集中且不稳定, 迫切需要特高压电网来解决长距离运输和消纳的问题年是特高压建设火热开局年从 2004 底国网公司提出特高压战略构想以来, 特高压建设还处于初步试点阶段, 但成效显著国网公司 2006 年 8 月开始建设 1000kV 晋东南 - 南阳 - 荆门特高压交流示范工程, 2009 年 1 月投入商业运行,2010 年 8 月获得国家验收通过 2007 年 8 月开始建设向家坝 ~ 上海 ±800kV 特高压直流示范工程, 于 2010 年 7 月完工并投入试运行两项工程均由我国研究源于数据 3 研究创造价值

4 图表 3 特高压示范工程电力设备行业季度投资策略报告自主研发设计和建设, 在电压等级输送容量输送距离和技术水平上均达到世界先进水平项目名称项目类别投资主体电压等级起点终点长度 (km) 容量 (MW) 投资 ( 亿元 ) 投产时间晋东南 - 南阳 - 荆门交流国家电网 1000kV 晋东南 - 荆门向上直流直流国家电网 ±800kV 向家坝奉贤云广直流直流南方电网 ±800kV 楚雄增城根据国网公司规划, 十二五期间公司电网投资将达到亿元, 其中特高压投资将超过 5000 亿元规划建设联接大型能源基地与主要负荷中心的三纵三横特高压骨干网架和 13 项跨区跨省直流输电工程, 基本建成以特高压电网为骨干网架各级电网协调发展的坚强智能电网形成大规模西电东送北电南送的能源配置格局特高压交流投资将超过 3000 亿元, 其中约有一半的投资会集中在 2011 年另外, 十二五期间将有 9 条 ±800kV 特高压直流线路投运, 另外有 2 条 ±800kV 直流线路将在十二五期间开工如果这两条线路 50% 按交货投资测算, 加上南方电网糯扎渡广东线, 则十二五期间 ±800kV 特高压直流线路将达 2270 亿元图表 4 交流三纵三横一环网特高压骨干网架三纵三横长三角特高压双环网锡盟南京张北南昌蒙西长沙陕北潍坊靖边连云港雅安上海淮南南京泰州苏州上海浙北皖南淮南交流 1000kV 交流 1000kV 交流 1000kV 图表 5 ±800kV 特高压直流线路投资规划线路投资主体长度 (km) 容量 (MW) 投资 ( 亿元 ) 投产时间糯扎渡广东南方电网锦屏苏南国家电网宁东浙江国家电网洛溪渡浙江国家电网哈密河南国家电网呼盟山东国家电网蒙西江西国家电网酒泉江苏国家电网研究源于数据 4 研究创造价值

5 准东河南国家电网蒙古山东国家电网哈密山东国家电网锡盟无锡国家电网合计图表 6 国家电网 2011 年确保核准的特高压项目 2011 年国网公司计划投资电网 2925 亿元今年是十二五特高压建设的第一年, 也将是项目开工最集中的一年我们对国网今年确保核准的特高压项目的投资额进行了初步测算 2011 年国网公司将确保长三角交流一环网两条线和东纵锡盟 ~ 南京线在上半年核准, 确保西纵蒙西 ~ 长沙线和另两条交流线路, 以及两条直流线路年内核准按照已经明确投资额的线路来推算,2011 年核准的交流线路投资总额将达到 1788 亿元, 直流线路投资总额将达到 424 亿元因此 2011 年将是十二五特高压建设一个火热的开局线路名称线路类型核准时间电压等级长度 (km) 投资 ( 亿元 ) 淮南 ~ 浙北 ~ 上海交流一季度 1000kV 锡盟 ~ 南京交流上半年 1000kV 淮南 ~ 南京 ~ 上海交流上半年 1000kV 蒙西 ~ 长沙交流年内 1000kV 900(E) 306 荆门 ~ 武汉 ~ 南昌交流年内 1000kV 500(E) 170 靖边 ~ 连云港交流年内 1000kV 1000(E) 340 交流合计溪洛渡 ~ 浙西直流年内 ±800kV 哈密 ~ 河南直流年内 ±800kV 直流合计特高压建设龙头企业将受益由于特高压设备较高的门槛, 以及以往招标过程中积累起来的关系模式, 特高压建设的受益企业将是有限的几个在示范工程中已经受益的龙头企业, 并且受益程度将与示范工程中的中标情况高度相关我们根据未来各企业中标份额与示范工程相一致, 且设备投资约占总投资额的 45% 的假设, 对各公司在国网 2011 年确保核准的特高压线路中主要设备的总体受益情况进行了简单估算根据我们的估算, 交直流设备均重点受益的中国西电和特变电工将成为最大的受益者, 其次是天威保变平高电气新东北电气和许继电气图表 7 晋东南 - 南阳 - 荆门特高压交流示范工程中标情况设备名称中标企业中标金额 ( 亿元 ) 占该设备投资份额占总设备投资份额研究源于数据 5 研究创造价值

6 变压器 GIS 组合开关电抗器资料来源 : 方正证券研究所图表 8 云广向上特高压直流示范工程中标情况设备名称换流变压器换流阀中标企业资料来源 : 方正证券研究所特变电工 % 7% 天威保变 % 7% 合计 % 14% 平高电气 % 9% 新东北电气 % 9% 中国西电 % 9% 合计 % 26% 特变电工 % 2% 中国西电 % 7% 合计 % 9% 中标金额 ( 亿元 ) 云广直流向上直流两项目金额合研究源于数据 6 研究创造价值计占该设备投资份额占总设备投资份额特变电工 % 16% 天威保变 % 10% 中国西电 % 14% 合计 % 40% 许继集团 % 10% 中国西电 % 10% 合计 % 20% 图表年确保核准的特高压线路总体受益情况估算公司名称交流直流预计中标金预计中标份额预计中标金额 ( 亿元 ) 预计中标份额预计中标金额 ( 亿元 ) 额合计 ( 亿中国西电 15% % 特变电工 9% 74 16% 天威保变 7% 57 10% 平高电气 9% 新东北电气 9% 许继集团 10% 资料来源 : 方正证券研究所二乘政策之东风, 节能电机期待爆发 1. 节能电机和变频器是电机节能最主要手段十二五规划纲要提出非化石能源占一次能源消费比重提高到 11.4%, 单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 16% 和 17% 的目标, 节能减排任重道远工业是我国节能减排的重点领域, 其耗电量约占全社会总耗电量的 70%, 而这元 )

7 其中又有 80% 为各类电机所消耗与欧美发达国家相比, 我国电机系统运行效率要低 20% 到 30% 2009 年我国全社会用电量为 3.64 万亿千瓦时, 其中工业用电量为 2.55 万亿千瓦时, 按照 80% 为电机消耗计算, 如果电机效率平均提高 5%, 则将节约用电 783 亿千瓦时, 相当于为全社会节约电能消耗 2.15% 因此电机节能成为我国实现节能减排的必然途径图表 10 我国与欧美国家电机系统能耗比较电机系统用电量占总用电量比例 100% 80% 60% 40% 20% 60% 电机系统用电量占工业用电量比例 80% 69% 70% 50% 42% 0% 中国欧盟美国在各种电机节能措施中, 高效节能电机能够为电机系统节约 2-5% 的电能, 但是目前在我国覆盖率仅 5% 左右, 未来有巨大的市场空间而变频器可以根据电机不同的负荷工况进行匹配的能量输入, 相对于非变频电机可节约平均 30% 的电能因此在各种电机节能措施中, 这两种方式是最有效最理想的节能方式图表 11 各种电机系统节能措施效果比较系统安装或更新研究源于数据 7 研究创造价值变频调速 20-60% 高效节能电机 2-5% 正确选型负载匹配 5-30% 高效机械传动 / 减速带 2-10% 电能质量控制 0.5-3% 高效终端设备 ( 泵风机压缩机等 ) 2-5% 系统操作与维护滑润校正调整 1-5% 2. 政策性补贴力度加大, 引爆节能电机空间近年来针对节能电机的一系列强制和补贴政策决定了高效节能电机逐步替代普通电机的发展趋势 2006 年 8 月我国修订发布了中小型三相异步电动机能效限定值及能效等级标准, 该标准根据我国电动机生产和使用的现状, 对电动机的效率水平进行了 3 个等级的分级, 即 Eff1,Eff2 和 Eff3 并规定从 2011 年 7 月 1 日起, 高效率电机 ( 二级效率 Eff2)

8 为最低效率标准, 禁售普通效率电机 ( 三级效率 Eff3) 的生产 2010 年 5 月 31 日, 财政部发改委发布了节能产品惠民工程高效电机推广实施细则, 明确了对 3 种推广的高效节能电机的补贴标准, 并规定受补贴企业低压三相异步电机和高压三相异步电机年推广量不少于 30 万千瓦, 或稀土永磁电机年推广量不少于 1 万千瓦图表 12 高效电机推广补贴标准变化产品类型额定功率 ( 千瓦 ) 低压三相异步电机研究源于数据 8 研究创造价值补贴标准 ( 元 / 千瓦 ) 之前最新 0.55 额定功率 < 额定功率高压三相异步电机 355 额定功率稀土永磁电机 0.55 额定功率年 3 月 19 日, 财政部和发改委宣布大幅提高对高效节能电机的财政补贴确定 2011 年将对购买使用低压高效电机的用户, 根据功率档次每千瓦分别补贴 58 元和 31 元 ; 对购买使用高压高效电机的用户, 每千瓦时补贴 26 元 ; 对购买使用稀土永磁电机的用户, 每千瓦补贴 100 元并宣布 2011 年全国高效电机的推广任务是 3177 万千瓦, 约占全国国内电机销售量的 30%, 其中低压高效电机 2000 万千瓦高压高效电机 1000 万千瓦稀土永磁电机 177 万千瓦这些推广任务分别由卧龙电气湘潭电机南阳防爆等 50 家电机生产企业承担补贴力度的加大将有力地推动和提高高效电机生产企业的积极性 2010 年 8 月 1 日, 发改委和财政部公布了节能产品惠民工程第一批高效电机推广目录,11 家企业 996 个型号的低压三相异步电动机 3 家企业 65 个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第一批推广目录按照能效等级产品功率等指标, 相应产品在销售给终端用户后可获得元 / 千瓦的补贴 2011 年 3 月 11 日, 发改委和财政部又公布了节能产品惠民工程第二批高效电机推广目录,24 家企业 1440 个型号的低压三相异步电动机 11 家企业 6653 个型号的高压三相异步电动机和 15 家企业 343 个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第二批推广目录此次入围的企业和型号数量都比上一次有大幅增加, 表明政府对节能电机的补贴支持逐渐落到实处节能电机的大规模替代将正式启动 3. 卧龙电气将成为电机补贴最明显受益者之一在两批节能产品惠民工程高效电机推广目录中, 卧龙电气是唯一三种电机产品都入围的企业卧龙电气主营电机及控制装置变压器蓄电池三大业务其中电机在各业

9 务中收入占比最大目前中小型电机年产能约为 260 万千瓦 2010 年 6 月再融资 9.7 亿元, 其中 3 亿元用于投资高效节能中小型交流电机技术改造项目, 实施完成后将用节能高效电机替换原有产能, 并新增部分产能项目达产后高效电机产能将达到 400 万千瓦, 达产期 3 年卧龙电气在高效电机领域的提前布局以及众多入围推广目录的产品, 将助其成为高效电机推广政策最大的受益者之一我们对两批节能电机推广目录中入围的重点上市公司进行了分析按照节能电机补贴标准两批节能电机推广目录的入围情况, 以及各公司符合标准的电机产能情况, 我们对补贴给几家受益公司带来的业绩弹性进行了粗略测算不考虑高效电机产品升级带来的成本上升及补贴导致的销售价格下降因素, 假设节能电机补贴平均额度约为每千瓦 50 元, 出口电机产品不计入补贴范围, 我们认为卧龙电气的净利润对于节能电机补贴最为敏感, 约为净利润的 25%-35%, 并且节能电机补贴更大的意义还在于对于具备先发优势企业的巨大的需求拉动作用图表 13 高效电机推广目录入围企业相关上市公司情况公司名称第一批推广目录入围数量第二批推广目录入围数量低压稀土永磁高压电机业务营收占比 2010 年归属母公司净利润 ( 万元 ) 卧龙电气 % 佳电 (*ST 阿继 ) %(E) 333 兰电 ( 长城电工 ) % 5400 航天动力 % 3000 江特电机 % 3234 湘电股份 10 20% 资料来源 : 发改委,WIND, 方正证券研究所 4. 变频器将是电机节能中长期增长点变频器是利用电力半导体器件的通断作用改变供电频率的电能控制装置我国的风机水泵空气压缩机等大功率设备多采用交流恒速电动机, 输出功率经常有很大的设计冗余, 电机经常处于部分负载状况下运行, 运行效率低采用阀门风门等设备调节输出功率造成了大量的能量浪费而变频器可以根据电机不同的负荷工况进行匹配的能量输入, 相对于非变频电机可节约平均 30% 的电能, 因此是电机节能的理想方式近年来我国变频器的国产化率大大提升, 价格下降显著, 投资回收期从过去的 4-5 年缩短至 1 年左右, 为其大规模应用奠定了基础研究源于数据 9 研究创造价值

10 图表 14 变频器投资回收期测算 ( 按投资 600 元 / 千瓦, 电价 0.55 元 / 千瓦时计 ) 节能效率变频器投资回收期 20% 30% 40% 50% 60% 年工作小时资料来源 : 方正证券研究所从十一五开始国家就出台多项政策支持和推广变频技术 2001 年国家经贸委在能源节约与资源综合利用十五规划中将高压大功率变频调速技术作为重大发展技术随后在 2006 年发改委确立电机系统节能工程为十大节能重点工程之一, 并鼓励推广变频调速节能技术即将出台的节能环保产业发展规划把以高效节能技术和装备为首的六大领域列为重点支持对象, 其中包括电机节能设备这些都为变频器未来几年的应用空间提供了政策保证变频器按照电压等级分类可分为低压中压和高压变频器业内通常按照主电路结构不同, 把 3kV 以下的变频器归为中低压变频器, 把 3kV 及以上的变频器归为高压变频器高压变频器又可细分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大类, 通用高压变频器主要实现节能目的, 主要应用于电力矿业冶金水泥等领域的风机泵类传动控制 ; 高性能高压变频器运用矢量控制及能量回馈技术实现更为复杂的精密电机调速和工艺控制, 适用于矿井提升机牵引轧钢机变频传动船舶驱动以及高速机车主传动等高端领域图表 15 我国高压变频器市场容量预测销售收入 ( 亿元 ) 增速 % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E 2011E 2012E 按照目前平均每 kw 高压变频器约 600 元的价格估计, 不考虑未来新增高压电机变频调速的需求, 高压变频器的潜在研究源于数据 10 研究创造价值

11 市场高达 800 亿元, 其中高性能产品的市场容量在 100 亿元左右但目前已经应用的高压变频器只有 50 亿元左右, 仅占潜在市场的 6% 目前国内风机水泵用高压电机配置变频器不足 10%, 而节能和工艺提升要求都会长期存在, 这将支撑高压变频器市场的长期繁荣预计高压变频器市场未来将保持 30% 的年复合增速与高压变频器相比, 中低压变频器的应用领域更为广泛, 几乎涵盖国民经济的各个行业包括起重机械纺织化纤油气钻采冶金石化和化工煤炭建材等众多行业我们预计我国中低压变频器市场未来将保持 15% 以上的增长, 到 2012 年, 中低压变频器市场容量可达 190 亿元左右其中低压变频器市场容量约 160 亿元, 中压变频器市场容量约 30 亿元图表 16 我国中低压变频器市场容量预测低压变频器市场容量 ( 亿元 ) 中压变频器市场容量 ( 亿元 ) 总容量增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图表 17 内外资高压变频器市场份额内资份额外资份额 100% 80% 60% 40% 20% 0% 研究源于数据 11 研究创造价值

12 在我国变频器市场容量不断扩大的同时, 变频器品牌国产化率的提高也为内资企业释放了越来越多的市场空间目前外交企业越来越转向技术壁垒和毛利率更高的高端产品, 而内资企业获得了更多传统变频器产品的市场份额特别是优秀内资品牌的进口替代趋势明显在我国大力发展电机节能, 提倡推广变频调速技术的政策背景下, 变频器未来的增长空间十分确定但是由于目前具体的政策措施尚未出台, 变频器行业的增长时点可能要放在更长的时间区间里去看建议中期关注变频器龙头企业如汇川技术合康变频英威腾荣信股份等三相关股票及投资评级图表 18 相关股票及投资评级股票简称股票代码股价 EPS 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E PE 评级卧龙电气买入中国西电增持特变电工增持天威保变增持平高电气增持许继电气增持经纬电材增持金利华电增持汇川技术增持合康变频增持英威腾增持荣信股份增持 ( 股价为 2011 年 3 月 31 日收盘价 ) 研究源于数据 12 研究创造价值

13 电气设备季度行业投资策略报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10%; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上行业投资评级的说明 : 地址 : 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上北京长沙北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 8 楼 (100037) 电话 : (8610) (86731) 传真 : (8610) (86731) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 湖南省长沙市芙蓉中路二段 200 号华侨国际大厦 24 楼 (410015) 研究源于数据 13 研究创造价值

LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份

LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份 LLDPE 月报服务热线 :48-8787-66 www. rdqh.com LLDPE 月报 LLDPE: 旺季下游需求拉动期价重心有望上移 7 月份, 在货源紧缺原油走势强劲的带动下, 连塑连续三周稳中走强进入 8 月份, 由于下游棚膜需求旺季到来, 且 8 月份装置开