铝市观察

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1 每日收盘评论 2018 年 10 月 31 日 降低 申银万国期货每日收盘评论主要观点 原油 : 担心库存持续增加和贸易战引发全球需求增长减缓, 国际油价继续下跌 国际能源署认为,2018 年第三季度经合组织商业库存可能增加了 4300 万桶 ( 日均 47 万桶 ), 为 2016 年第一季度以来最大的季度性增长 目前为止, 除了中国和印度之外, 土耳其 意大利 西班牙 希腊仍然进口伊朗原油 9 月份伊朗原油日均出口量仍然在 万桶之间, 比 2018 年高峰时期原油日均出口量减少约 80 万桶 美国石油学会发布的数据显示, 截止 10 月 26 日的一周, 美国原油库存 亿桶, 比前周增加 570 万桶, 其中库欣地区原油库存增加 140 万桶 油价短线趋势继续看跌 申银万国期货有限公司 研究所联系人 : 林新杰从业编号 :F 联系电话 : 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 : 传真 : 网址 : 铝 : 日间铝价小幅回落 现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差维持在 -50 元 / 吨, 北方地区铝土矿价格不变, 主产区氧化铝价格再度上涨, 涨幅在 元 / 吨不等, 澳洲氧化铝 FOB 价格不变 自备电厂治理方面,9 月山东省发布了自备电厂交叉补贴方案, 每度电 元, 自 2020 年起征收, 短期影响有限, 长期看将造成国内产能的成本更加集中 俄铝方面, 有消息称俄铝设立中国交易员团队以应对西方销售受制裁威胁, 消息称该团队将负责在中国交易在俄罗斯出产的铝, 同时在中国寻找机会进口铝并出口铝制品 我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力, 但由于国内矿石紧张等原因, 中期氧化铝价格应当仍有支撑 走势方面近期受氧化铝价格下行影响盘面较弱, 操作上目前价格已跌破 元 / 吨, 短线或出现反弹行情, 建议在目前价位可尝试多单进场, 上方看 元 / 吨左右 中长期看如铝土矿紧张局面不改可继续轻仓逢低买入, 长期持有 1

2 一 当日主要新闻关注 1) 国际新闻 1 黑田东彦 : 若风险加剧日本央行将调整政策 日本央行行长黑田东彦 : 如果海外风险加剧, 日本央行将通过货币政策予以回应 但采取政策回应并不是日本央行预期中的主情境 如果下行风险加剧, 也会对货币政策予以调整 降低利率 扩大基础货币 增加资产购买都是政策选项 2 日本央行下调 18 财年 GDP 预期, 上调当前 CPI 预期 日本央行 : 委员会对 2018/19 财年实质 GDP 预估中值为增长 1.4%,7 月预估为增长 1.5% 委员会对 2019/20 财年实质 GDP 预估中值为增长 0.8%,7 月预估为增长 0.8% 委员会对 2020/21 财年实质 GDP 预估中值为增长 0.8%,7 月预估为增长 0.8% 预计当前核心 CPI 升至约 1%, 此前预期为 0.5%-1% 委员会对 2018/19 财年核心 CPI 预估中值为增长 0.9%,7 月预估为增长 1.1% 委员会对 2019/20 财年核心 CPI 预估中值为增长 1.4%,7 月预估为增长 1.5% 委员会对 2020/21 财年核心 CPI 预估中值为增长 1.5%,7 月预估为增长 1.6% 2) 国内新闻 1 今年前 10 月全国共发行地方债 4.06 万亿元超上年同期 10 月 31 日, 北京 天津和山西三地共发行了 亿元地方债, 至此,10 月份地方债发行额锁定为 亿元, 较 9 月份大幅减少约 66% 但据统计, 今年前 10 月, 全国共发行地方债 亿元, 超过了上年同期的 亿元 ( 证券时报 ) 2 中央国家机关事业单位职业年金投资管理人选拔结果出炉 职业年金入市近在咫尺! 中国证券报在昨日的报道中曾指出, 10 月 30 日, 职业年金投资管理人进行答辩,22 家机构接受现场考核 机构人士预计, 存量方面, 从 2014 年 10 月 1 日至今, 职业年金存量规模或近 7000 亿元 增量方面, 由于职业年金基金缴费是刚性支付, 以后每年新增缴费约 1500 亿元左右 未来这部分资金有望逐步进入各类市场 2

3 二 主要品种收盘评论 1) 能化 原油 原油 : 担心库存持续增加和贸易战引发全球需求增长减缓, 国际油价继续下跌 国际能源署认为,2018 年第三季度经合组织商业库存可能增加了 4300 万桶 ( 日均 47 万桶 ), 为 2016 年第一季度以来最大的季度性增长 目前为止, 除了中国和印度之外, 土耳其 意大利 西班牙 希腊仍然进口伊朗原油 9 月份伊朗原油日均出口量仍然在 万桶之间, 比 2018 年高峰时期原油日均出口量减少约 80 万桶 美国石油学会发布的数据显示, 截止 10 月 26 日的一周, 美国原油库存 亿桶, 比前周增加 570 万桶, 其中库欣地区原油库存增加 140 万桶 油价短线趋势继续看跌 甲醇 甲醇 : 甲醇 1901 下跌 1% 虽然整体甲醇基本面相对较好, 但整体外围以及下游产品皆是偏空思维, 从上周四开始甲醇也难以独善其身, 跟随其他产品迅速进入补跌阶段 10 月中下旬, 重要下游工厂降负停车检修 下游工厂主动改港卖货压价等等消息此起彼伏, 对于原料原料的持续高价, 倒逼上游进行价格洗牌已是常态 尤其是下游巨头们而言, 对于行业具有较大的话语权, 对于上游拥有较强的议价能力和压制作用, 故当上游价格持续高位倒逼下游持续跟涨, 经过下游层层传导到终端, 但终端不堪其压力, 再次向上释放需求压力, 下游便会出现倒逼上游进行价格洗牌和去利润的现象 综上来看, 后期甲醇偏空思路操作 天胶 天胶 : 沪胶周三继续下跌 基本面方面波动不大, 弱势维持 一方面,11 月合约临近交割, 期现价差收敛带动远月走低 另一方面,05 以后合约升水现货价格 1000 以上 参考今年以来期现价差收敛状况 当前期货升水幅度仍较高, 预计随着时间推移, 远月合约期现价差仍会维持逐步收敛, 沪胶仍存在一定的下跌空间 3

4 玻璃 玻璃 : 玻璃期货维持震荡 随着前期产能的增加和北方地区市场价格的调整, 玻璃现货的整体供需矛盾环比有所突出, 市场信心相对不足 近期部分地区的成交价格也有所松动, 以增加出库和回笼资金 预计期货走势维持偏弱状态 塑料 /PP 塑料 /PP: 走势分化 PP1901 收于 9888(+128),L1901 收于 9055(-50) 华北线性 9400(+50), 华东拉丝 10350(-50) 装置开工率 PE 下滑至 85%,PP 开工率稳定 83% 乙烯价格大幅下挫 60 美金, 浙江兴兴等开始采购乙烯 进口方面, 线性美金价 1100, 折合人民币 9700, 拉丝 PP 美金价 1240, 折合人民币 下游农膜开工率继续回升至 70%(+7%) BOPP 膜厂利润好转, 开工率回升至 60%, 注塑开工也有所提高 短期行情受板块整体弱势 PTA PTA:PTA1901 收于 6970(+12) 现货价格市场报盘多在 1811 升水 20-40, 或 1911 升水 200 附近 ; 递盘在 1811 贴水 20 或平水,1911 升水 160~180 附近 ; 个别供应商有采购动作 江浙涤丝产销整体一般,6 成左右 但需要注意的是 PX 估值面临回调, 一方面由于原油价格弱势, 一方面下游需求低迷,PX 进入累库阶段, 尤其是在未来 PX 大量新建装置投产的预期下, 估值预计将回调至 1100 美金 亚洲 PX 周二下滑 4.83 美元 / 吨至 美元 / 吨 CFR 台湾 / 中国,PTA 期货走高, 对 PX 市场心态带来提振 实货商谈清淡, 但随后卖盘出现, 四单十二月 PX 成交在 1245 美元 / 吨, 一单一月 PX 成交在 1220 美元 / 吨 CFR 台湾 / 中国, 贴水缩小至 24 美元 / 吨 OTI 的十二月 / 一月换货报盘在 30 美元 / 吨, 本周聚酯长丝 瓶片装置陆续有恢复, 聚酯负荷在 88.4% 虽然目前下游织造自身处在十月传统旺季, 但是短期上游聚合原料价格连续震荡下探, 下游市场购买力依然没有大的起色, 经销商 织造厂 加弹厂家都以普遍持有谨慎面对 鉴于 PTA 加工亏损, 开工逐步下滑, 近月合约开始有支撑, 因此建议操作正套 4

5 2) 金属 贵金属 贵金属 : 目前股票市场动荡和地缘政治避险需求是金价的主要推手, 昨日股市录得上涨, 未能突破 120 日均线 COMEX 金跌至 1220 美元 / 盎司以下 SHFE 黄金收于 元 / 克,SHFE 白银收于 3526 元 / 千克 脱欧磋商仍停滞不前和意大利财政预算僵持不下, 欧元区经济增速出现疲态, 弱势欧元推动美元升至 97, 避险情绪减弱情况下黄金重新感受到美元的压力 人民币受美元升值影响预计维持当前缓慢走弱趋势, 内盘金银获得支撑 尽管美元短期强势, 目前黄金避险属性的回归使得黄金受美元的压制力有所减弱 资金流出黄金市场的格局出现边际改善,SPDR 黄金 ETF 持仓出现回升 COMEX 投机者持仓显示投机者空头大幅减少但仍然较为拥挤, 可能继续出现空头回补 预计美元短期继续呈现高位震荡, 金银可能延续回调, 但避险情绪回归金银反弹突破阻力位后打开上方空间, 整体看好四季度整体黄金走势 基本金属前景看淡的情况下金强银弱格局或将延续 铜 铜 : 日间铜价震荡整理 国内现货需求疲软, 以及对未来预期悲观是遭遇抛售的原因 今年汽车增速接近零增长, 电力投资负增长, 家电预期明年负增长, 又临近年底企业资金回笼, 铜需求可能阶段疲软 在美元走强的情况下, 昨夜人民币汇率持续维持在 6.97 上方 今日公布官方 PMI 数据为 50.2, 低于市场预期 50.6 短期铜价可能延续走低, 下方目标 美元 锌 锌 : 日间锌价走高, 收复夜盘下跌幅度 世纪矿首批 1 万吨矿进口标志着预期的矿供应增量逐步兑现 由于市场预期家电及汽车产量下降, 锌下游需求也将疲软, 锌供大于求的可能性极大 短期下降可能走低, 中期可能测算 2 万整数关口 铝 铝 : 日间铝价小幅回落 现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差维持在 -50 元 / 吨, 北方地区铝土矿价格不变, 主产区氧化铝价格再度上涨, 涨幅在 元 / 吨不等, 澳洲氧化铝 FOB 价格不变 自备电厂治理方面,9 月山东省发布了自备电厂交叉补贴方案, 每度电 元, 自 2020 年起征收, 短期影响有限, 5

6 长期看将造成国内产能的成本更加集中 俄铝方面, 有消息称俄铝设立中国交易员团队以应对西方销售受制裁威胁, 消息称该团队将负责在中国交易在俄罗斯出产的铝, 同时在中国寻找机会进口铝并出口铝制品 我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力, 但由于国内矿石紧张等原因, 中期氧化铝价格应当仍有支撑 走势方面近期受氧化铝价格下行影响盘面较弱, 操作上目前价格已跌破 元 / 吨, 短线或出现反弹行情, 建议在目前价位可尝试多单进场, 上方看 元 / 吨左右 中长期看如铝土矿紧张局面不改可继续轻仓逢低买入, 长期持有 镍 镍 : 日间沪镍价格震荡下跌 现货方面, 俄镍较无锡 1811 合约升水 500 元 / 吨, 金川镍较无锡 1811 合约升水 8000 元 / 吨 俄镍和金川价差仍维持 7500 元 / 吨左右, 主要因价格较低, 金川公司惜售挺升水, 货源较少 成交方面, 今日成交一般, 主要因下游上周已积极采购备货, 且月底资金紧张, 镍价跌破 10 万关口, 下游对于后市偏悲观 短期看价受低库存和消费增量不足影响大概率维持震荡, 但近期市场镍铁供应有增长预期, 或对价格形成较大压力, 此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险, 操作上建议观望 3) 黑色 螺纹钢 螺纹钢 : 震荡格局 现货方面, 上海螺纹钢 4700, 天津螺纹钢 4590, 唐山钢坯价格 3990 根据上周的上海钢联库存数据, 35 城螺纹钢社会库存下降 33.9 万吨, 厂库下降 5.99 万吨, 五大品种钢材库存合计下降 万吨 今天钢谷网数据显示, 中西部建材库存依旧有所下降 当前螺纹钢供需依旧健康, 虽然螺纹钢的产量持续增加, 但是库存的下降表明下游需求依旧乐观 整体来看, 在现货坚挺 高基差 政策利好的的影响下, 预计短期螺纹钢走势震荡为主, 震荡的主要区间 4100,4300 铁矿 铁矿石 : 震荡偏强 青岛港 PB 粉报价 591 元, 普氏指数 美元左右 进入 10 月份之后, 各地环保限产将陆续落地, 利空铁矿石需求 但是近期现货价格持续上涨, 港口库存有所下降, 有望提振盘面, 加上人民币贬值抬高了铁矿石震荡底部价格, 预 6

7 计近期铁矿石价格重心可能不断抬高, 操作上以逢回调做多为主 焦煤焦炭 焦煤焦炭 :31 日焦炭期价高开低走弱势整理 现货市场, 港口准一报 2600 元 / 吨, 晋中 临汾 吕梁等地相继出台采暖季错峰生产政策, 后续焦炭供给有缩减可能, 具体执行情况有待跟进 ; 目前焦企库存低位, 下游接货良好, 市场心态偏强, 第三轮提涨有蔓延趋势, 预计近两日提涨范围将进一步扩大, 焦价短期将偏强运行 焦煤方面, 长治地区主流大矿精煤价格上调 40 元 / 吨, 煤矿超产检查影响下, 精煤供应维持偏紧状态, 下游采购需求较为旺盛, 多个地区焦煤价格出现不同幅度上调 另外山东地区受事故影响, 多家煤企面临关停, 最近开始逐步复产, 焦企采购积极加之冬储提前推动市场, 在供应偏紧的行情下, 后期炼焦煤市场仍较为乐观 整体上, 近期焦炭现货落实第三轮涨价, 各环节库存虽然偏低但 11 月开始采暖季限产钢厂需求减弱后可能开始垒库, 港口现货 2600 绝对价格偏高, 港口贸易商投机需求倒挂难以启动, 盘面价格在 上方压力明显, 重点关注 11 月初的主产地焦化限产执行力度 策略上, 煤焦比值关注 的分批买入机会, 注意风险 硅铁 硅铁 : 硅铁现货市场价格平稳, 低价货源少, 库存较低 目前硅铁厂家开工率维持高位 来自下游钢厂和镁厂的采购稳定, 后期不排除钢厂采暖季限制铁水生产但放松粗钢限制 钢厂方面, 主流钢厂开始入场采购, 沙钢 11 月招标价格 7000 元 / 吨, 较上月降 30 元 / 吨, 采购数量 1600 吨, 南钢招标价格 6960 元 / 吨, 较上个月持平 从目前招标情况来看, 出台的钢厂招标价格, 平盘或小幅微降或是主基调 最近黑色整体震荡偏弱, 硅铁期货震宽幅震荡, 建议观望或轻仓做空 硅锰 硅锰 : 硅锰现货继续维持高位, 厂家心态较好, 主要来自钢材现货市场提振和港口锰矿价格上涨带来的成本支撑, 整体报价比上周上涨 港口锰矿上调 3 元 / 吨度, 且询单较多 在成本推动下, 下游采购有所增多 河钢集团 11 月第二轮硅锰采购询价为 9100 元 / 吨, 较之 10 月上调 100 元, 采量为 吨, 较之 10 月增加 2180 吨 随着 11 月钢厂招标的展开, 预计钢厂招标价格大概率维持上月水平或小幅走高 此外, 随着四季度采暖季的到来, 硅锰需求会随之下降, 后期会对锰矿和硅锰都会带来一定压力 硅锰期货震荡, 建议最近观望或逢低吸纳为主 7

8 4) 农产品 豆粕 豆粕 : 美豆消息清淡, 收割进度加快令 CBOT 大豆继续下跌, 整体仍是弱势,11 月 USDA 报告有进一步下调出口的可能,CBOT 大豆很可能再创新低 DCE 豆粕今日小幅波动, 短期内豆粕现货供需并没有突出矛盾, 市场主要受消息面影响, 市场主要还是在等待 11 月底的中美领导人会面, 基于中美贸易关系的不确定性以及未来 3 个月大豆到港量同比大幅减少, 油厂惜售挺价心态仍比较明显, 预计 M1901 短期内下跌空间不大, 关注豆粕库存的变化 M1905 的定价仍然以南美大豆明年 2 3 月份的报价为基准 油脂 油脂 : 油脂今日继续小幅下跌, 近月油脂势头较弱, 总体来看仍然维持低位震荡态势 国内三大油脂库存高企, 限制油脂反弹动力, 关注豆油库存, 豆油仍是未来半年油脂行情的契机所在, 不过预计时间点将后移到明年一季度 豆油 1901 支撑 5580 左右, 阻力 左右 ; 棕榈油 P1901 短期支撑 , 短期阻力 4850 左右 ; 菜油 901 短期支撑 6500 左右, 短期阻力 棉花 棉花 :ICE 期棉跌 0.13%, 在 76.8 附近 郑棉涨 0.17%, 收 中国棉花价格指数 元 / 吨 美国农业部 (USDA) 周一公布的每周作物生长报告显示, 截至 10 月 28 日当周, 美国棉花生长优良率为 35%, 前一周为 34%, 去年同期为 55% 目前新疆地区 双 28 手摘棉价格在 元 / 吨左右, 双 28 机采棉价格在 元 / 吨左右 ; 地产白棉三级价格维持在 元 / 吨 短期内郑棉的压力未减, 需等待市场慢慢消化各利空因素, 等待探底 白糖 白糖 :ICE 原糖跌 1.04%, 收 郑糖涨 0.1%, 收 5093 国内白糖现货柳州 5430 元 / 吨, 昆明 5280 元 / 吨 进口巴西糖配额外估价 5833 元 / 吨, 进口泰国糖配额外估价 5883 元 / 吨 2018 / 19 年度墨西哥的糖产量将达到 万吨, 比去年同期的 601 万吨增长 4%, 为 2012 /13 年度以来的最高水平 外糖前期上涨为对 2019/20 榨季供给过剩转缺口的提前反应, 但对郑糖影响较 8

9 小 外糖有从高位回落迹象, 可适当逢高空郑糖 鸡蛋 鸡蛋 : 今日鸡蛋出现回落, 收于 4301 点, 现货企稳于 3.9 元 / 斤左右 上周鸡蛋现货在国庆后季节性走低, 但 1 月旺季蛋价仍存再次上涨预期, 所以 01 合约相对现货升水 但由于今年春节较早,01 合约面临一月底交货后价格下跌风险, 建议若是出现回撤至 点左右可尝试做多 由于 8 9 两月盈利较好, 补栏继续增加, 且预计今年补栏不会减少, 认为远月的 05 合约可能弱于 01 合约 建议可在 01 合约下跌出现调整后尝试做多 1-5 价差 玉米 玉米 : 玉米期货今日小幅下跌, 锦州港价格上涨至 1890 元 / 吨 今年新粮收购价格较去年上涨, 到港成本 1820 元 / 吨左右, 惜售情况较多 玉米深加工开工率和收益均继续向好, 下游需求旺盛 非洲猪瘟继续扩散, 需要密切关注疫情发展 由于广泛囤货, 社会库存较高, 需要时间消化,01 合约 1950 左右的价位对贸易商出货较为有吸引力, 突破前高较为困难, 但 1850 底部平台较为稳固, 策略上推荐 01 合约回撤至 左右波段做多 01 合约, 目标 1920 玉米深加工需求持续向好, 替代品木薯淀粉价格居高不下, 推荐长期持有 CS1905 和 C1905 合约多头 苹果 苹果 : 苹果今日小幅波动 在目前苹果基本定产的情况下, 前期的减产炒作基本结束, 苹果价格将由收购价和消费情况主导 10 月合约临近交割, 目前市场还在等待本次交割的仓单成本 数量 果商的交割意愿和仓单货品再挑拣的难易程度 苹果前两天虽然大幅下跌, 但交割成本有一定支撑, 策略上推荐在 以下 AP901 可考虑尝试做多 5) 金融期货 股指 股指 : 市场继续温和放量反弹, 首届进口博览会临近, 预计股指继续偏强震荡, 但人民币贬值压力较大, 限制股指反弹空间 从基本面来看, 三季度经济下行压力大幅增加, 上市公司三季度业绩下滑压力较大, 特别是白酒等食品饮料板块增速大幅低于预期, 增加市场压力, 与此相对, 业绩相对较好或获政策支撑的非 9

10 银金融 银行和房地产板块相对抗跌 股权质押风险在政策呵护下短期内不再是股指下跌的主要压力, 虽然个股质押风险仍然较大但不会引起系统性风险 外部风险再次成为市场焦点, 美股下跌和人民币贬值主要体现在资金外流, 目前外资持有 A 股约 1.2 万亿, 对 A 股的影响在逐渐增加 如果美股继续大幅下跌或人民币破 7, 沪指继续探底概率也将大幅增加 国债 国债 :PMI 指数低于市场预期, 期债低开高走 早间公布的 10 月制造业 PMI 指数创 2016 年 7 月以来新低, 低于市场预期, 对期债提供支撑,10 年国债活跃券 收益率下行 0.25bp 报 %; 央行继续暂停公开市场操作, 净回笼 1500 亿元, 本周合计净回笼 3900 亿元, 加上月末最后一天,SHIBOR 利率普遍上行, 市场资金面有所收敛 ; 在国务院和一行两会多项稳定预期的措施下, 预计年内基建投资大概率企稳反弹, 经济面存在边际改善的可能, 且 CPI 面临一定的上行压力, 通胀预期升温 ; 加上近期国内外股票市场逐步回暖, 市场避险情绪缓和, 预计国债期货继续上行空间有限, 短期或面临调整压力, 操作上建议暂时观望, 此外进入 11 月份, 主力合约将逐步移仓至 3 月份, 关注买远抛近跨期套利 10

11 三 当日主要品种涨跌情况 金融期货 贵金属 有色金属 黑色金属 能化期货 品种最新收盘涨跌涨跌幅 % 成交量持仓量 沪深 300 期货 上证 50 期货 中证 500 期货 年期国债期货 年期国债期货 黄金 白银 铜 铝 锌 铅 镍 锡 螺纹钢 铁矿石 焦炭 焦煤 动力煤 热轧卷板 锰硅 硅铁 橡胶 原油 塑料 甲醇 PTA PVC 沥青 聚丙烯 玻璃

12 农产品期货 豆一 豆粕 豆油 棕榈油 菜粕 菜油 玉米 玉米淀粉 鸡蛋 白糖 苹果 棉花 申银万国期货研究所 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 12

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