铝市观察

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衍双蔡
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每日收盘评论 2018 年 10 月 24 日降低申银万国期货每日收盘评论主要观点锌 : 日间锌价受资金推动延续走高, 增仓明显, 期限结构进一步平缓 11-12 月价差缩窄至 250 元左右前几个月由于加工费低迷冶炼企业减产导致库存处于历史低位, 并出现数月挤仓, 随着加工费增加及进口矿增加, 供应紧张状况存在缓解可能, 但 12 月再次增仓表明市场出现分歧

cn 原油 : 全球股市下跌引发对需求增长担忧, 沙特承诺如果需要可生产更多的原油, 欧美原油期货暴跌美国原油期货 7 月以来最大单日跌幅, 跌至两个月来最低 ; 布伦特原油期货跌至 9 月初以来最低卡舒吉事件一度让市场推测沙特阿拉伯可能不会增加原油产量抵消伊朗因被美国制裁导致的出口损失但周一沙特能源部长法利赫表示沙特将很快提高产量至 1100 万桶 / 日可能会在 12 月 7

1 每日收盘评论 2018 年 10 月 24 日降低申银万国期货每日收盘评论主要观点锌 : 日间锌价受资金推动延续走高, 增仓明显, 期限结构进一步平缓月价差缩窄至 250 元左右前几个月由于加工费低迷冶炼企业减产导致库存处于历史低位, 并出现数月挤仓, 随着加工费增加及进口矿增加, 供应紧张状况存在缓解可能, 但 12 月再次增仓表明市场出现分歧技术上锌价短期可能表现强势, 建议关注基差及库存变化申银万国期货有限公司研究所联系人 : 林新杰从业编号 :F 联系电话 : 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 : 传真 : 网址 : 原油 : 全球股市下跌引发对需求增长担忧, 沙特承诺如果需要可生产更多的原油, 欧美原油期货暴跌美国原油期货 7 月以来最大单日跌幅, 跌至两个月来最低 ; 布伦特原油期货跌至 9 月初以来最低卡舒吉事件一度让市场推测沙特阿拉伯可能不会增加原油产量抵消伊朗因被美国制裁导致的出口损失但周一沙特能源部长法利赫表示沙特将很快提高产量至 1100 万桶 / 日可能会在 12 月 7 日签署新的欧佩克 + 协议并表态沙特没有重复 1973 年式石油禁运的意图如果油价太高, 沙特将继续增产很显然沙特做出了重要妥协, 一改之前不配合的态度开始积极增产, 并以此作为交换条件让美国放弃在记者卡舒吉遇害案中的穷追猛打今日 API 库存数据同样打击油价, 截止 10 月 19 日的一周, 美国原油库存亿桶, 比前周增加 990 万桶, 库欣地区原油库存增加 100 万桶这点此前我们就已经做过预测, 在等待中排除杂音干扰一文中我们就提出现在已经进入美国原油累库周期, 经过 6-9 月 4400 万桶的去库存, 在 11 月底之前库存大概率都将处于上升周期 1

2 一当日主要新闻关注 1) 国际新闻 1 意大利副总理萨尔维尼 : 意大利不会改变预算, 意大利的做法必须与前政府相反, 欧盟想向意大利发送多少信件就可以发多少, 但意大利人优先, 如果意大利跟随欧盟的步伐, 意大利经济增速可能会降至 0.9% 注: 欧盟此前否决意大利赤字占 GDP2.4% 的预算方案年前八个月, 外国投资者对美国国债的持有规模增加 780 亿美元, 这一数字仅略高于去年同期购买规模的一半美国财政部数据显示, 海外买家目前持有 41% 的未偿美国国债, 为 15 年来最低比例, 而 2013 年时这一比例为 50% 2) 国内新闻 1 央行公开市场进行 1500 亿元 7 天期逆回购操作, 净投放 1500 亿元目前既有央行公开市场操作投放流动性, 还有再增加再贷款和再贴现额度, 并设立民营企业债券融资支持工具, 均对市场流动性变化预期有利 2 两市冲高回落, 上证综指收涨 0.33% 报点, 盘中一度涨 1.76%; 深证成指跌 0.39% 报点, 创业板指跌 0.62% 报点, 万得全 A 收涨 0.08% 两市成交不足 3000 亿元盘面上看, 午前暴力拉升的大金融板块集体回落, 多只涨停银行股开板 ; 券商股亦整体回落, 国海证券仍收获三连板 ; 国资改革板块午后走强, 西藏板块尾盘拉涨 ; 早盘临停的 6 只深圳股复牌后齐齐上扬 ; 食品饮料板块连续调整, 伊利股份跌超 7%, 白酒股仍阴跌不休 ; 国际油价大幅下挫, 能源板块遭遇闷杀乐视网尾盘封住涨停收获两连板 2

3 二主要品种收盘评论 1) 能化原油原油 : 全球股市下跌引发对需求增长担忧, 沙特承诺如果需要可生产更多的原油, 欧美原油期货暴跌美国原油期货 7 月以来最大单日跌幅, 跌至两个月来最低 ; 布伦特原油期货跌至 9 月初以来最低卡舒吉事件一度让市场推测沙特阿拉伯可能不会增加原油产量抵消伊朗因被美国制裁导致的出口损失但周一沙特能源部长法利赫表示沙特将很快提高产量至 1100 万桶 / 日可能会在 12 月 7 日签署新的欧佩克 + 协议并表态沙特没有重复 1973 年式石油禁运的意图如果油价太高, 沙特将继续增产很显然沙特做出了重要妥协, 一改之前不配合的态度开始积极增产, 并以此作为交换条件让美国放弃在记者卡舒吉遇害案中的穷追猛打今日 API 库存数据同样打击油价, 截止 10 月 19 日的一周, 美国原油库存亿桶, 比前周增加 990 万桶, 库欣地区原油库存增加 100 万桶这点此前我们就已经做过预测, 在等待中排除杂音干扰一文中我们就提出现在已经进入美国原油累库周期, 经过 6-9 月 4400 万桶的去库存, 在 11 月底之前库存大概率都将处于上升周期未来来看, 油价回归基本面, 全球供应整体增加, 关注后期伊朗问题近期美国通过这次对沙特的力挺, 展示了其和沙特的良好关系和对油价的控制力在中期选举之前, 油价都难有大的反弹甲醇甲醇 : 今日甲醇小幅震荡上涨 1% 本周国内煤( 甲醇 ) 制烯烃装置平均开工率在 73.48%, 较上周下跌 6.33 个百分点国内甲醇整体装置开工负荷为 72.80%, 环比上涨 1.69%; 西北地区的开工负荷为 82.91% 江苏甲醇库存在万吨 ( 不加连云港地区库存 ), 较上周四 (10 月 11 日 ) 下降 1.03 万吨, 跌幅在 2.59% 天胶天胶 : 沪胶周三窄幅波动, 价格小幅下滑, 基本面消息平淡, 国内需求毫无亮点, 供应端稳步进入旺季虽然国内进口及保税区库存下滑, 但高库存压力仍在, 期货库存屡创新高, 期货价格 3

4 维持远月升水格局, 使得市场对供应压力仍难以忽视下游需求表现不佳, 特别是汽车行业降速获得市场共识短期价格在底部震荡区间内维持相对均衡 05 以后合约由于升水近月, 随着时间推移, 价差仍有收敛需求操作上, 建议持续关注远月逢高做空机会,01 合约维持震荡思路玻璃玻璃 : 玻璃期货近期逐步上行近期受到沙河地区价格调整的影响, 玻璃现货市场整体呈现弱势整理的态势, 市场信心不佳近期华东和华中等地区价格均有不同程度的调整, 以应对沙河玻璃价格的调整现货价格近期偏弱期货价格预计持续走弱塑料 /PP 塑料 /PP:L1901 收于 9465(+35),PP1901 收于 10001(- 29) 现货端继续走软, 华北线性 9600( 稳 ), 华东拉丝 (-100), 山东粉料 10200(-100) 昨日夜间原油价格大幅下挫, 丙烯同时下调至 9500 元 / 吨装置开工率 PE 维持高位 95%, PP 开工率 88.1% 进口方面, 线性美金价 1120, 折合人民币 9450, 拉丝 PP 美金价 1260, 折合人民币下游农膜开工率继续回升至 63%(+7%), 但印度低价料 9400 受到厂家欢迎 BOPP 膜厂利润好转, 开工率回升至 60%(+2%), 但管材开工率小幅下滑 1% 短期行情进入下行调整阶段建议 11 月份之前逢高空的策略为主 PTA PTA:TA901 夜盘收于 6928(-32) 市场报盘多在 1811 升水附近, 递盘多在 1811 平水附近日内成交量尚可, 成交主流在区间, 较低 7070 附近, 较高 7160 附近江浙涤丝今日产销依旧一般, 至下午 3 点半附近平均估算在 5-6 成现货价格不断下行,PTA 加工费缩水至 350 元, 继续压缩空间有限,PTA 装置开工率 70.78% 但需要注意的是 PX 估值面临回调, 一方面由于原油价格弱势, 一方面下游需求低迷,PX 进入累库阶段, 尤其是在未来 PX 大量新建装置投产的预期下, 估值预计将回调至 1100 美金周二, 亚洲 PX 下滑 1.42 美元 / 吨, 随上游原油和石脑油走弱十二月 PX 成交在 1268 美元 / 吨 CFR 台湾 / 中国, 逸盛的报盘在 1272 美元 / 吨, 没有对应意向本周聚酯长丝瓶片装置陆续有恢复, 聚酯负荷在 86.4% 虽然目前下游织造自身处在十月传统旺季, 但是短期上游聚合原料价格连续震荡下探, 下游市场购买力依然没有大的起色, 经销商织造厂加弹厂家都以普遍持有谨慎面对目前市场依然在成本支撑与需 4

5 求走弱预期的博弈当中, 我们认为行情继续走弱的可能性更大建议偏空对待鉴于 PTA 加工亏损, 开工逐步下滑, 近月合约开始有支撑, 因此建议操作空远月合约 2) 金属贵金属贵金属 : 目前股票市场动荡和地缘政治避险需求是金价的主要推手, 沙特记者遇害事件持续发酵,COMEX 金进一步站上 1230 美元 / 盎司之上,SHFE 黄金最高刺激后回落至元 / 克,SHFE 白银收高于 3595 元 / 千克偏鹰派的美联储纪要使得美元从震荡区间走高, 脱欧磋商仍停滞不前和意大利财政预算僵持不下的情况下, 弱势欧元推动美元再度升至 96 之上但在避险情绪主导下黄金受美元的压力较小, 其他避险资产包括美国国债和日元均表现较强人民币受美元升值影响预计维持当前缓慢走弱趋势, 内盘金银获得支撑尽管美元短期强势, 目前黄金避险属性的回归使得黄金受美元的压制力下降同时资金流出黄金市场的格局出现边际改善,SPDR 黄金 ETF 持仓出现回升 COMEX 投机者持仓显示投机者空头大幅减少但仍然较为拥挤, 可能继续出现空头回补预计美元短期整体继续呈现震荡格局四季度重心可能将下移, 金银近期的反弹突破阻力位后打开上方空间, 整体看好四季度整体金银走势关注本周公布的美国三季度 GDP 数据铜铜 : 日间铜价延续震荡整理, 仍未脱离围绕 5 万整数区间波动短期现货供应充裕, 导致国内现货转为贴水, 期限结构也悄然发生转变在供求基本平衡的情况下, 铜市场缺少资金参与随库存持续下降, 近期 LME 现货表现轻微升水状态短期铜价可能延续围绕 5 万整数关口震荡, 关注基差及汇率变化锌锌 : 日间锌价受资金推动延续走高, 增仓明显, 期限结构进一步平缓月价差缩窄至 250 元左右前几个月由于加工费低迷冶炼企业减产导致库存处于历史低位, 并出现数月挤仓, 随着加工费增加及进口矿增加, 供应紧张状况存在缓解可能, 但 12 月再次增仓表明市场出现分歧技术上锌价短期可能表现强势, 建议关注基差及库存变化 5

6 铝铝 : 日间铝价小幅回升现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差下降 10 元至 -50 元 / 吨, 北方地区铝土矿价格继续小幅上涨, 山西地区高低品位铝土矿再涨 20 元 / 吨, 主产区氧化铝价格企稳, 澳洲氧化铝 FOB 价格小幅下降 5 美元 / 吨自备电厂治理方面, 9 月山东省发布了自备电厂交叉补贴方案, 每度电元, 自 2020 年起征收, 短期影响有限, 长期看将造成国内产能的成本更加集中俄铝方面, 有消息称俄铝设立中国交易员团队以应对西方销售受制裁威胁, 消息称该团队将负责在中国交易在俄罗斯出产的铝, 同时在中国寻找机会进口铝并出口铝制品我们认为短期随着境外氧化铝的复产国内氧化铝或将面临一定压力, 但由于国内矿石紧张等原因, 中期氧化铝价格应当仍有支撑走势方面近期受氧化铝价格下行影响盘面较弱, 操作上建议观望为主, 如铝土矿紧张局面不改则可逢低买入镍镍 : 日间沪镍价格小幅回升现货方面, 俄镍较无锡 1811 合约升水 300 元 / 吨, 金川镍较无锡 1811 合约升水 6200 元 / 吨今日金川公司出厂价元 / 吨, 较昨天下调 500 元 / 吨金川公司虽检修结束, 但现货市场量仍不充裕, 升水维持高位成交方面, 早上价格小幅走高, 仅有部分贸易商成交较好短期看价受低库存和消费增量不足影响大概率维持震荡警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险, 操作上建议观望 3) 黑色螺纹钢螺纹钢 : 震荡格局现货方面, 上海螺纹钢 4640, 天津螺纹钢 4430, 唐山钢坯价格 3980 当前螺纹钢供需依旧健康, 库存持续下降, 双休日沙钢出厂价格上调 50, 唐山钢坯价格也持续反弹宏观方面, 近期央行宣布降准一个百分点, 财政部部长表示将以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远, 释放重大政策利好整体来看, 在现货坚挺高基差政策利好的的影响下, 预计短期螺纹钢走势震荡为主, 震荡的主要区间 4000,4200 6

7 铁矿铁矿石 : 震荡偏强青岛港 PB 粉报价 551 元, 普氏指数 75 美元左右进入 10 月份之后, 各地环保限产将陆续落地, 利空铁矿石需求但是近期港口库存有所下降, 短期内有望提振盘面, 加上人民币贬值抬高了铁矿石震荡底部价格, 预计近期铁矿石价格重心可能不断抬高, 操作上以逢回调做多为主焦煤焦炭焦煤焦炭 :24 日焦炭期价高开后震荡上行现货市场, 港口准一报 2550 元 / 吨, 由于本身焦企无库存积累供货偏紧张, 再加上近期铁路车皮紧张及公路车流量有限也在进一步催货市场, 北方地区多家钢企焦炭到货量表现并不理想, 同时钢厂日耗暂无明显下降, 刚性需求支撑较强, 部分钢厂已陆续接受焦企第二轮提涨, 后期重点关注即将到来的错峰生产对供需面的影响力度焦煤方面, 在受安全检查影响, 山西吕梁地区多家企业仍在控制出煤量, 主焦煤资源有限另外山东地区受事故影响, 多家煤企面临关停, 主要影响气精煤和 1/3 焦煤, 导致焦企采购较为困难, 加之冬储提前推动市场, 在供应偏紧的行情下, 后期炼焦煤市场仍较为乐观整体上, 近期焦炭现货落实第二轮涨价, 各环节库存虽然偏低但 11 月开始采暖季限产钢厂需求减弱后可能开始垒库, 港口现货 2600 绝对价格偏高, 港口贸易商投机需求倒挂难以启动, 盘面价格在上方压力明显, 重点关注 11 月初的主产地焦化限产执行力度策略上, 煤焦比值关注的分批买入机会, 注意风险硅铁硅铁 : 今日硅铁现货市场依然盘整为主, 受环保预期影响部分硅铁厂家挺价明显厂家按需生产为主,72 硅铁价格稳, 市场低价货源少 ;75 硅铁表现良好,75 硅铁市场货源较为紧张, 短期以稳为主目前市场报价 72 硅铁在元 / 吨,75 硅铁元 / 吨硅铁期货今日继续回调, 暂以观望为主硅锰硅锰 : 最近硅锰现货盘整向上, 厂家信心依旧, 来自锰矿价格上涨带来的成本支撑和环保压力的加大在锰矿企业提价意愿下, 硅锰成交好转, 运输成本和焦煤价格均上涨, 压缩了硅锰企业利润支撑厂家信心内蒙宁夏环保值得关注关注, 宁夏出厂 , 广西 , 由于成本上升, 市场低价硅锰资源 7

8 逐渐减少锰矿市场盘整运行, 天津港澳块元 / 吨度, 加蓬块报 62 元 / 吨度, 钦州港澳块报元 / 吨度, 加蓬块报 62 元 / 吨度总体上硅锰期货震荡向上, 建议逢低做多 4) 农产品豆粕豆粕 : 美国中西部追赶收割进度, 供大于求的基本面令 CBOT 大豆继续低位震荡 DCE 豆粕今日小幅上涨, 年内豆粕供应基本充足, 其他蛋白饲料开始替代豆粕, 且近期非洲猪瘟疫情较严重, 再加上中美可能于 11 月底展开新一轮贸易谈判的消息影响, 令豆粕现货价格自最高点已经下跌 100 元 / 吨左右不过中美贸易关系仍存在较大不确定性, 油厂惜售挺价心态仍比较明显, 预计 M1901 短期内下跌空间不大, 如果库存下降较快,M1901 短期内会再次向现货价格靠拢 M1905 的定价仍然以南美大豆明年 2 3 月份的报价为基准油脂油脂 : 油脂今日再次下跌, 豆油 1901 领跌, 豆粕销售良好推动油厂提高开工率, 豆油库存继续增加油脂总体来看仍然维持低位震荡态势国内三大油脂库存高企, 限制油脂反弹动力, 关注豆油库存, 豆油仍是未来半年油脂行情的契机所在, 不过预计时间点将后移到明年一季度豆油 1901 支撑 5580 左右, 阻力左右 ; 棕榈油 P1901 短期支撑 , 短期阻力 4850 左右 ; 菜油 901 短期支撑 6500 左右, 短期阻力棉花棉花 :ICE 期棉跌 0.11%, 在 78.9 附近郑棉跌 0.07%, 收中国棉花价格指数元 / 吨截至 2018 年 10 月 19 日, 全国新棉采摘进度为 59.8%, 同比下降 5.2 个百分点, 较过去四年均值降低 4.0 个百分点, 其中新疆采摘进度为 59.0% 美国农业部 (USDA) 周一公布的每周作物生长报告显示, 截至 10 月 21 日当周, 美国棉花生长优良率为 34%, 前一周为 35%, 去年同期为 56% 这波的下跌行情正好给了做多的机会, 还需耐心等待市场明显拐头白糖白糖 :ICE 原糖跌 0.14%, 收 13.8 郑糖跌 0.97%, 收 5121 国内白糖现货柳州 5470 元 / 吨, 昆明 5325 元 / 吨进口巴西糖配 8

9 额外估价 5947 元 / 吨, 进口泰国糖配额外估价 6003 元 / 吨 2017/18 榨季 (10/9 月 ) 巴基斯坦糖出口量达到创纪录的 155 万吨 ( 白糖值 ), 大幅高于 2016/17 榨季的 37.6 万吨, 亦高于 15/16 榨季的 27.4 万吨外糖持续上涨为对 2019/20 榨季供给过剩转缺口的提前反应, 但对郑糖影响较小, 当前为波段性反弹, 等外盘见顶后可空鸡蛋鸡蛋 : 今日鸡蛋大幅下跌, 收于 4183 点, 现货下跌至 3.7 元 / 斤左右近期现货较为强势和预计存栏的上涨是目前 01 合约的主要矛盾, 目前 01 合约随现货出现下跌, 但 1 月旺季蛋价仍存再次上涨预期, 建议若是出现回撤至 4100 点左右可尝试做多由于 8 9 两月盈利较好, 补栏继续增加, 且预计今年补栏不会减少, 认为远月的 05 合约可能弱于 01 合约建议可在 05 合约随近月合约上涨后布局 05 合约空单, 或者在 01 合约随现货下跌出现调整后尝试做多 1-5 价差玉米玉米 : 玉米期货今日继续小幅震荡今年新粮收购价格较去年上涨, 到港成本 1820 元 / 吨左右, 与港口价格倒挂, 惜售情况较多玉米深加工开工率和收益均继续向好, 下游需求旺盛非洲猪瘟继续扩散, 需要密切关注疫情发展由于广泛囤货, 社会库存较高, 需要时间消化, 近月合约稍稍承压, 但 1850 底部平台较为稳固, 策略上仍然推荐持有远月合约多头和 5-1 价差缩小后做多价差苹果苹果 : 苹果今日小幅上涨在目前苹果基本定产的情况下, 前期的减产炒作基本结束, 苹果价格将由收购价和消费情况主导 10 月合约临近交割, 目前市场还在等待本次交割的仓单成本数量果商的交割意愿和仓单货品再挑拣的难易程度苹果前两天虽然大幅下跌, 但交割成本有一定支撑, 策略上推荐 AP901 可考虑尝试做多 5) 金融期货股指股指 : 周三股指冲高回落, 银行非银金融和房地产板块涨幅居前从基本面来看, 三季度经济下行压力大幅增加, 受制于 9

10 上市公司三季度业绩下滑压力, 估值反弹空间不大随着内部股权质押风险的暂时缓解, 外部不确定将是主要压力, 美股下跌和人民币贬值都将导致外资流出, 外资减持对主板的压力较大从政策面来看, 国务院金融委刘鹤副总理监管机构和交易所的集体发声有助于重建目前极度缺乏的市场信心, 同时部分政策已经开始落地, 短期股指仍有稳定的基础, 但追高谨慎, 中期受制于业绩压力维持谨慎观点国债国债 : 期债震荡上行央行今日开展 1500 亿元 7 天逆回购操作, 连续第四个交易日净投放, 本周合计净投放 3900 亿元, Shibor 小幅走高, 市场资金面有所收敛, 不过仍保持低位, 此前三季度 GDP 增速有所回落, 经济下行预期对债市有一定的支撑, 期债震荡上行,10 年国债活跃券收益率下行 3bp; 不过央行表示要设立民营企业债券融资支持工具, 并增加再贷款和再贴现额度 1500 亿元, 金融数据普遍超预期, 预计四季度降准和维稳政策的效果将逐步体现, 基建投资大概率企稳反弹, 经济面存在边际改善的可能 ; 受鲜菜猪肉原油居住类等价格上涨及中美双方互征关税政策可能引发的输入性通胀影响, 后期 CPI 面临较大的上行压力, 通胀预期升温因此, 预计各期限国债期货反弹空间有限, 操作上建议暂时观望 10

11 三当日主要品种涨跌情况金融期货贵金属有色金属黑色金属能化期货品种最新收盘涨跌涨跌幅 % 成交量持仓量沪深 300 期货上证 50 期货中证 500 期货年期国债期货年期国债期货黄金白银铜铝锌铅镍锡螺纹钢铁矿石焦炭焦煤动力煤热轧卷板锰硅硅铁橡胶原油塑料甲醇 PTA PVC 沥青聚丙烯玻璃

12 农产品期货豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油玉米玉米淀粉鸡蛋白糖苹果棉花申银万国期货研究所法律声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 12

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Microsoft Word _ doc 2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50