铝市观察

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每日收盘评论 2018 年 11 月 27 日降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 林新杰从业编号 :F3032999 联系电话 :021-50586279 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 :200122 传真 :021 5058 8822 网址 :www.sywgqh.com.

基建投资如期回升, 但力度有限, 房地产投资面临高位回落, 社融与 M2 增速双双低于预期, 经济下行压力加大, 对债市形成支撑不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大, 部分多头平仓离场, 交易情绪降温, 短期波动加大, 操作上建议短期观望为宜, 等待调整后的做多机会, 关注月底的 G20 峰会股指 :10 月 19 日以来持续一个月的反弹行情中, 受制于经济下行压力, 银行食品饮料

1 每日收盘评论 2018 年 11 月 27 日降低申银万国期货有限公司研究所联系人 : 林新杰从业编号 :F 联系电话 : 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 : 传真 : 网址 : 申银万国期货每日收盘评论主要观点国债 : 商品市场波动加大, 期债震荡走高央行继续暂停公开市场操作,SHIBOR 利率有所回升, 央行连续暂停逆回购操作及疑似开展正回购操作表明市场资金面难以过度宽松, 短期市场利率将以公开市场操作利率为锚 ; 今日商品市场继续下行, 市场波动加大, 期债震荡走高 ; 一级市场方面农发行增发的两期金融债需求良好, 而此前经济数据中消费低于预期, 基建投资如期回升, 但力度有限, 房地产投资面临高位回落, 社融与 M2 增速双双低于预期, 经济下行压力加大, 对债市形成支撑不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大, 部分多头平仓离场, 交易情绪降温, 短期波动加大, 操作上建议短期观望为宜, 等待调整后的做多机会, 关注月底的 G20 峰会股指 :10 月 19 日以来持续一个月的反弹行情中, 受制于经济下行压力, 银行食品饮料钢铁和采掘等板块表现最弱, 尤其是钢铁和采掘指数已经创下新低, 限制了主板的反弹市场热点主要集中于小市值股票, 在交易所出台高送转等新规后, 市场炒作热情有所减弱, 热点涣散使得股指冲高乏力, 处于缩量弱势震荡格局之中从基本面来看, 国内经济未现转暖迹象, 表明政策支持尚未传导到经济企稳层面, 上市公司业绩拐点短期难以确认, 股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期当前, 国内资本市场的关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展, 目前市场对于本周五和周六中美首脑在 G20 的会晤结果并不乐观操作上建议观望或偏空短线为主预计短期股指延续弱势, 关注上证综指点区间重要支撑 1

2 一当日主要新闻关注 1) 国际新闻英国首相特雷莎梅 : 如果延长 21 个月的脱欧过渡期, 英国将不得不支付超 390 亿英镑的脱欧成本 ; 特雷莎梅计划在 12 月 12 日就脱欧协议举行议会投票 ; 如果特雷莎梅的脱欧协议未获得议会通过, 一些内阁部长和工党议员计划让英国加入欧洲自由贸易区 2) 国内新闻央行公告, 临近月末财政支出增加, 可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响, 为维护银行体系流动性合理充裕,11 月 26 日不开展逆回购操作逆回购停摆 22 日, 分析认为, 目前的核心问题是引导长期融资成本下降, 未来央行更倾向于使用 MLF 等中长期政策工具 26 日 Shibor 普遍走高, 短端品种涨幅较大, 隔夜 Shibor 涨 14.2bp 报 2.498% 3) 行业新闻国有四大行相继布局理财子公司工商银行公告称, 拟出资不超过 160 亿元, 发起设立全资子公司工银理财农业银行拟出资不超 120 亿元设立农银理财此前, 建设银行拟出资不超 150 亿元设立建信理财, 中国银行拟出资不超 100 亿元设立中国银行理财 2

3 二主要品种收盘评论 1) 能化原油空头回补, 国际油价强劲反弹, 美国股市上涨也支撑石油期货市场担心超供, 上周欧美原油期货两次暴跌, 布伦特原油期货一年多来首次跌破 60 美元然而分析师认为上周市场抛售过度, 本周一交易商适度调整部位船运跟踪公司 Kpler 的数据显示, 上周沙特阿拉伯日均原油出口 918 万桶, 为 2013 年 12 月以来的最高水平该公司预计, 沙特 11 月份日均出口量达到 792 万桶, 比去年同期增加 90 万桶投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少 3.7% 管理基金在纽约商品交易所美国轻质低硫原油持有的期货和期权中净多头减少了 0.59% 甲醇甲醇小幅震荡整体外围以及下游产品皆是偏空思维 10 月中下旬, 重要下游工厂降负停车检修下游工厂主动改港卖货压价等等消息此起彼伏, 对于原料原料的持续高价, 倒逼上游进行价格洗牌已是常态尤其是下游巨头们而言, 对于行业具有较大的话语权, 对于上游拥有较强的议价能力和压制作用, 故当上游价格持续高位倒逼下游持续跟涨, 经过下游层层传导到终端, 但终端不堪其压力, 再次向上释放需求压力, 下游便会出现倒逼上游进行价格洗牌和去利润的现象短期偏空思路, 但不建议参与追空天胶沪胶周二窄幅回调 01 合约收于 10765, 现货价格近期跌幅有限, 价格回升至基本面变化不大供应旺季, 上游压力并未减轻但价格继续下跌会引发成本担忧影响新年度产出国内逐步进入停割季, 预计 01 合约维持低位震荡概率较高操作上, 继续关注远月期现价差收敛机会纸浆纸浆期货今日挂牌上市, 首日价格单边下跌, 尾盘收跌停港存均值创近 5 年新高, 均值高于去年同期下游开工率, 产量, 终端价格变化数据显示需求持续偏弱纸价今年以来也持续下行双胶纸价格从年初 8000 下跌至 7350, 铜版纸价格从 7825 跌至 3

4 6750 供需对比使得市场看空情绪较为一致期货价格目前大幅贴水现货, 但由于最近的 06 合约交割期较远, 现货价格对期货提振有限短期走势偏弱明显价格大幅贴水后追空风险增加, 建议暂时观望塑料 /PP 聚烯烃冲高回落 PP1901 收于 8457(+2),L1901 收于 8550 (+10) 华北线性 8900(-100), 华东拉丝 8800( 稳 ) 石化库存压力较大装置开工率 PE87%,PP 开工率 85% 丙烯单体价格 7450, 山东粉料 8350( 稳 ) 进口方面, 线性美金价 1010, 折合人民币 8800; 拉丝 PP 美金价 1140, 折合人民币 9900 农膜开工下滑至 65%(-2%), 管材开工下滑至 49%(-2%) 华东厚光膜 10500(-350), 成交维持刚需, 交投平平, 观望气氛浓郁 PP 暂时没有止跌的迹象, 空单持有 PTA PTA1901 收于 5862(-84) PTA 逸盛石化内盘现货挂牌价 6200, 外盘卖出价 895 逸盛大化一期 225 万吨 / 年 PTA 装置于 11 月 25 日停车进行技术改造, 该装置前期 5 成负荷运行, 计划停车 2 个月, 预计 1 月中下旬重启 PX 现货价 USD, 汇率 ,PTA 原料成本 5449 左右, 午后华东内贸 PTA 现货报盘参考 1901 基差升水元 / 吨自提, 递盘参考 1901 升水元 / 吨附近, 商谈元 / 吨聚酯工厂买盘积极性受到抑制下游方面目前依然处于季节性的旺季聚酯负荷目前开工率 86% 左右聚酯产销清淡下游织造开工 70%, 下游市场购买力依然没有大的起色, 经销商织造厂加弹厂家都以普遍持有谨慎面对中长期来看, 价格依然处于下行趋势当中 2) 金属贵金属周末欧盟正式通过英国脱欧协议, 但该法案还需获得英国议会的支持, 将于 12 月 10 号当周进行投票, 通过前景并不乐观的情况下英镑疲软意大利预算案方面, 有消息称意大利联合政府正在讨论降低 2019 年赤字目标至 2.0% 至 2.1%, 此前为 2.4% 欧央行行长最新讲话谨慎, 美联储近期发言鸽派, 承认欧元区经济增长放缓利空消息下欧元走弱, 推升美元重回 97, 受此压力 COMEX 黄金退守 1220 美元 / 盎司目前英国脱欧意大利财政预算僵持欧元区经济指标趋缓下, 给予美元一定支撑打压黄金, 如果英国退欧或者意大利预算案有积极进展, 会使美元再度回落 4

5 全球经济增速趋缓美国经济刺激政策的利好回落美联储暂停加息可能等将在更长时间维度上利好金价, 但可能对银价产生负面影响, 金融属性的下降使得白银受宏观工业面的悲观预期影响较大, 美元金银价比已至 85 高位, 但是不宜做空价比资金对于黄金市场的信心持续修复,ETF 持仓和投机者持仓结构较三季度出现好转此前黄金降至 1200 美元 / 盎司之下后美元黄金相关性显著降低, 避险功能回升叠加美元可能接近顶部, 整体看好黄金重心继续抬升短期内欧洲和中美贸易问题悬而未决的情况下不确定性较大, 对黄金形成一定压力黄金回到美元 / 盎司,SHFE 金 1906 合约元 / 克的区间可尝试建立多头本周关注美联储票委发言和最新的例会纪要意大利财政预算案英国退欧谈判中美贸易谈判的进展铜日间铜价回落, 尽管夜盘铜价上演反转行情因预期下游需求疲软, 使得铜价买盘力量降低, 虽然现货近期维持轻微升水另外不能忽视明年废七类铜完全禁止进口对供应的影响多空对未来供需差异存在明显分歧, 但整体上供需差异数额有限存在再次试探前低的可能, 建议关注汇率及基差变化锌日间锌价小幅走低, 盘中 1901 合约在突破 2 万整数后反弹昨日 LME 锌上升缩窄至 63 美元, 现货仍较为紧张钢材价格疲软导致市场担忧需求下降, 因锌主要用于钢材防腐处理国际铅锌小组数据显示 1-8 月份全球锌短缺 30.5 万吨随着矿加工费接近 5000 元, 国内锌锭产量恢复的可能性逐步增强未来锌价仍可能进一步疲弱, 关注国内产量和基差变化铝日间铝价震荡回落现货方面, 今日上海地区 A00 铝现基差维持 -50 元 / 吨, 北方地区铝土矿价格不变, 主产区氧化铝再度下跌, 跌幅在元 / 吨, 成交价在 3100 元 / 吨上下境外氧化铝方面, 海德鲁巴西氧化铝厂复产申请被拒, 将继续维持 50% 产能运行俄铝方面, 近日有消息称美国对俄铝制裁进一步延期至 2019 年 1 月 7 日近期有消息显示北方地区尤其是山西河南两省的氧化铝原料供应有明显改善, 伴随着近日氧化铝价格下跌, 预计此前预测的下游铝锭疲软对上游原料价格的挤压或将出现操作上建议逢高做空 5

6 镍日间沪镍价格震荡回落现货方面, 俄镍较无锡 1812 合约贴水 150 到贴水 100 元 / 吨, 金川镍较无锡 1812 合约升水元 / 吨今日镍价较昨天平稳, 俄镍贴水维持稳定, 金川货少升水仍较高成交方面, 今天成交依旧惨淡, 持货商出货意愿积极, 但下游拿货谨慎, 整体成交很少金川镍持货商价格平稳, 但下游整体拿货较少, 部分贸易商暂停报价, 成交一般, 下游仍对后市悲观短期看价格的支撑不强, 主要来自国内的低库存, 四季度市场镍铁供应有增长预期, 对价格形成较大压力从中长期角度看需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险, 操作上建议观望 3) 黑色螺纹钢下跌趋势从基本面上看, 近期由于受期货价格大跌的影响, 螺纹钢现货价格依旧下跌, 市场恐慌情绪加重目前贸易商暂时没有冬储意愿, 库存压力不断将向钢厂转移钢厂有意挺价, 但是难度较大整体来看, 目前螺纹钢社会库存低, 基差有所缩小, 原料价格继续下跌, 预期短期走势维持弱势局面, 关注均线附近的压力情况铁矿石港口铁矿现货价格跌幅减缓成交一般, 市场观望为主, 今天青岛港 PB 粉跌 5 到 525 元 / 吨, 天津 PB 粉跌 10 到 540 元 / 吨最近钢厂利润大幅收窄, 高成本低利润迫使钢厂压低现货原材料价格, 铁矿价格压力较大铁矿石漂货和港口现货同步急跌后, 目前跌势趋缓今天铁矿石期货总体上延续下跌, 日内震荡为主, 建议观望为主焦煤焦炭 27 日焦炭期价低开低走延续大幅杀跌现货市场, 港口准一报元 / 吨随着各地焦炭价格陆续下跌, 市场悲观氛围越发浓厚, 周初已钢厂第三轮降价逐步落地, 并有个别钢厂开始第四轮调价, 有焦企反映降价超出此前预期, 市场价格变化较快无法商谈, 出货减慢导致库存累积有焦企认为, 钢厂利润压缩进而向上游原料端传导, 若下游价格持续下跌焦炭价格或仍将下降, 本次下调多为利润重新分配而非供需关系导致焦煤方面, 受进口煤平控政策影响, 多数港口已经不能报关另外蒙煤口岸通关近期大幅缩减至 100 车左右, 加之国内低硫资源不足, 目前 6

7 中低硫主焦资源供应紧缺, 目前焦炭价格处下行阶段, 多数焦企对 12 月焦炭市场较为悲观, 近日临汾部分焦企采购减缓, 个别库存较高暂停采购以消耗为主整体上, 产地已落实第三轮降幅, 港口产地倒挂情况有所改善, 目前钢厂进入采暖季后开始陆续执行限产, 再加上利润萎缩严重, 后期限产检修情况或增加, 不过产地焦化厂执行情况较差, 焦钢博弈后期开始向钢厂倾斜下游钢材价格重心大幅下移, 钢厂利润大幅收缩后预计将大幅增加对焦炭废钢打压力度, 不过 01 合约 2100 之下已反映 7 轮下跌, 后期多空博弈或增强策略上, 偏空思路, 暂宜观望动力煤国内现货弱稳目前港口煤价部分倒挂, 某些煤种结构性紧缺, 贸易商挺价心理有所增强, 现货报价企稳由于要求煤不能落地, 部分煤矿库存顶仓, 产量减半 ; 随着环保检查的进行, 运输不畅导致煤矿销售情况不佳, 坑口价格下降幅度 5-15 元 / 吨沿海电厂日耗上升缓慢, 但厂内库存仍然偏高, 市场预期偏弱环渤海港口 5500 大卡动力煤约 630 元 / 吨, 成交一般目前期货盘面有所企稳, 建议逢低吸纳 4) 农产品豆粕 CBOT 大豆持平现报价 863 美分 / 蒲附近, 今日豆粕 M1901 下跌 3 收于 3038 元 / 吨,M1905 下跌 7 收于 2663 元 / 吨国内大豆和豆粕库存环比增加, 局部油厂豆粕库存存在压力导致开机率下降, 月底催提货执行合同, 油厂未执行合同持续下降, 反映产业链备货积极性不断下降虽大豆贴水报价下跌, 但油厂榨利不佳且市场等待月末 G20 峰会中美经贸关系进一步的进展, 油厂原料采购缓慢关注豆粕现货报价成交情况, 大豆豆粕库存, 及油厂大豆采购的情况临近月底 G20 峰会, 受峰会节点附近的消息影响, 美豆和豆粕波动将变大油脂马盘毛棕油因印尼取消出口关税的消息大跌,CBOT 豆油也跟随 CBOT 大豆下跌今日国内油脂下跌, 棕榈油仍然是最弱, 再创年内新低, 豆油和菜油今日也小幅下跌油脂整体基本面仍然较差, 部分油厂因胀库停机, 市场在等待中美贸易关系的发展, 短期内建议观望豆油 1901 下方支撑看 5200 左右,5600 为短期阻力 ; 棕榈油 P1901 长期重要支撑 , 棕榈油

8 因为远期进口报价较高且近期仓容紧张目前维持高位 ; 菜油 901 强支撑 6200, 菜油 905 的支撑在这个区间较强棉花 ICE 期棉跌 1.07%, 在附近郑棉跌 0.57%, 收中国棉花价格指数元 / 吨美国农业部 (USDA) 周一公布的每周作物生长报告显示, 截至 11 月 25 日当周, 美国棉花收割率为 70%, 前一周为 59%, 去年同期为 78%, 五年均值为 77% 中国棉花协会预计全国棉花总产量约 611 万吨, 同比增加 1.1%, 较上期增约 9 万吨资本市场动荡, 郑棉受大宗商品大跌影响今日下跌, 短期内易跌难涨白糖郑糖 SR1901 涨 34 收于 4962 元 / 吨,SR1905 涨 26 收于 4900 元 / 吨 ICE 糖收涨 0.01 收于美分 / 磅国内白糖现货柳州 5300 元 / 吨, 昆明 5095 元 / 吨进口巴西糖配额外估价 5483 元 / 吨, 进口泰国糖配额外估价 5426 元 / 吨广西糖业发展办公室发文,18/19 榨季糖料蔗收购首付价格 490 元 / 吨, 价格挂钩联动, 二次结算云南糖协发文,18/19 榨季糖料蔗收购首付价格 420 元 / 吨, 价格挂钩联动, 二次结算印度糖厂协会统计印度糖库存从去年同期的 390 万吨攀升至 1070 万吨, 为 10 年来最高水平, 并且印度计划 2019 年开始对中国出口 200 万吨原糖后期需关注印度进口方面定量和定价的问题鸡蛋今日鸡蛋期货继续低位震荡, 收于 4155 点, 主产区鸡蛋现货小幅上涨至 3.8 元 / 斤 11 月底通常是现货周期性上涨的开始, 但近期蛋价并未明显上涨, 导致 01 合约疲软今年本该出现大幅下跌的十月蛋价偏高, 而原本 11 月下旬应该开始上涨的时候反而下跌若是现货无法突破 4 元 / 斤的震荡区间, 期货难有上涨动力,01 合约推荐观望为主由于 8 9 两月盈利较好, 补栏继续增加, 认为远月的 05 合约可能弱于 01 合约, 建议可在 05 合约随 01 合约上涨至后做空 05 合约另外, 进入冬季后禽流感频发, 注意大规模爆发禽流感 05 合约的上行风险玉米玉米期货今日继续上涨今年新粮收购价格较去年上涨, 惜售情况较多, 玉米深加工开工率需求和收益均继续向好, 替代品木薯淀粉价格居高不下, 非洲猪瘟继续扩散近期玉米和淀粉 01 合约临近交割, 现货仍然相对升水且仍在上涨, 推荐波段做多 8

9 01 合约, 目标 1920 和 2450 对于 05 合约, 由于近期非洲猪瘟频发, 中美贸易多次反复, 市场担心后期玉米需求和替代品进口, 且前期 05 合约升水较多, 导致近期 5-1 价差持续收缩, 但我们认为非洲猪瘟是长期而缓慢的过程, 仍然推荐长期持有 CS1905 和 C1905 合约多头苹果苹果今日继续大幅下跌今年苹果收购价同比上涨明显, 但由于价格偏高, 农户出售意愿较强, 入库进度较快西北地区今年新果质量一般, 相对山东地区较差目前仓单成本支撑仍在, 但多头面临接货的不确定性, 预计 AP901 仍然以大幅波动为主, 推荐回撤至以下可尝试做多 01 合约 5 月合约而言, 届时的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况另外, 春季其他水果的产量和价格也是重要的影响因素, 同样建议回调做多的总体思路 5) 金融期货股指 10 月 19 日以来持续一个月的反弹行情中, 受制于经济下行压力, 银行食品饮料钢铁和采掘等板块表现最弱, 尤其是钢铁和采掘指数已经创下新低, 限制了主板的反弹市场热点主要集中于小市值股票, 在交易所出台高送转等新规后, 市场炒作热情有所减弱, 热点涣散使得股指冲高乏力, 处于缩量弱势震荡格局之中从基本面来看, 国内经济未现转暖迹象, 表明政策支持尚未传导到经济企稳层面, 上市公司业绩拐点短期难以确认, 股市不具备基本面支撑下的中期反弹预期当前, 国内资本市场的关键矛盾依然是中美贸易摩擦进展, 目前市场对于本周五和周六中美首脑在 G20 的会晤结果并不乐观操作上建议观望或偏空短线为主预计短期股指延续弱势, 关注上证综指点区间重要支撑国债商品市场波动加大, 期债震荡走高央行继续暂停公开市场操作,SHIBOR 利率有所回升, 央行连续暂停逆回购操作及疑似开展正回购操作表明市场资金面难以过度宽松, 短期市场利率将以公开市场操作利率为锚 ; 今日商品市场继续下行, 市场波动加大, 期债震荡走高 ; 一级市场方面农发行增发的两期金融债需求良好, 而此前经济数据中消费低于预期, 基建投资如期回升, 但力度有限, 房地产投资面临高位回落, 社融与 M2 增速双双低于 9

10 预期, 经济下行压力加大, 对债市形成支撑不过近期期债升至阶段性高位后波动幅度加大, 部分多头平仓离场, 交易情绪降温, 短期波动加大, 操作上建议短期观望为宜, 等待调整后的做多机会, 关注月底的 G20 峰会 10

11 三当日主要品种涨跌情况金融期货贵金属有色金属黑色金属能化期货品种最新收盘涨跌涨跌幅 % 成交量持仓量沪深 300 期货上证 50 期货中证 500 期货年期国债期货年期国债期货黄金白银铜铝锌铅镍锡螺纹钢铁矿石焦炭焦煤动力煤热轧卷板锰硅硅铁橡胶原油塑料甲醇 PTA PVC 沥青聚丙烯玻璃

12 农产品期货豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油玉米玉米淀粉鸡蛋白糖苹果棉花

13 申银万国期货研究所法律声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 13

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7

. 市场概况返回首页类别 ---- 涨跌幅当日成交成交变化期末市值市值变化持仓影响 % 亿亿 % 亿亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7 资金流向 _76 品种 _ 代码市场概况品种概况股指期货上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属黄金 _AU 白银 _AG 有色金属铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁