目录 1 千亿级市场的升级, 双摄及 3D 承载创新周期 双摄 : 打开摄像头产业链新空间 国产品牌迅速崛起, 产品差异化推动双摄 双摄的核心在于算法, 方案与工艺呈现多样化 双摄的渗透如火如荼, 镜头和芯片龙头优势

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1 行业研究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryid 电子 推荐 ( 维持 ) 重点公司 重点公司 17E 18E 评级 舜宇光学 增持 欧菲光 增持 水晶光电 增持 relatedreport 相关报告 深度解析小米 Mix2 全面屏背后的电子创新 电子行业点评 : 苹果发布 iphonex, 强势引领产业创新 电子行业深度报告 :iphone8 规格引领手机产业进入新世代 分析师 : 刘亮 liuliang@xyzq.com.cn S 研究助理 : 廖伟吉 liaoweiji@xyzq.com.cn #title# 光学一 : 光学的持续创新, 千亿级市场的升级 #createtime1# 年 10 月 09 日 投资要点 移动端摄像头经历五轮升级, 光学创新之路永不停歇 移动端的摄像头经历了五轮创新, 其中第四轮是双摄的引入, 单机摄像头增加至三个 ; 第五轮是 3D 感知模组的引入, 模组数量再度增加 未来 10 年的光学升级, 移动端将继续向 AR 升级, 车载摄像头向高水准自动驾驶发展, 安防 机器人 增强现实设备逐步兴起 双摄是现阶段最大增长点, 年开启人脸识别, 未来移动式沉浸式体验将实现光学升级的接棒 目前, 主流品牌都已经推出双摄机型, 未来双摄在高端机型基本标配, 在低端机型由于成本因素选配 双摄市场空间将从 2016 年的 108 亿元快速成长到 2019 年的 1058 亿元, 复合增长率为 114% 巨头虽然早有布局人脸识别, 年开始真正启动 iphone 前臵实现 3D 感知需要 RGB 摄像头 + 发射端 + 接收端, 新增的发射端 + 接收端成本约在 10~15 美元 VR/AR 的移动沉浸式体验所创造的身临其境的交互信息将取代文字 图片, 成为下一代社交平台的主要信息载体, 基于移动端的 AR 将成为最先开始尝试的形式 汽车市场快速爆发, 智能硬件培育新空间 车载摄像头是汽车之眼, 担任主动控制功能的信号入口 全球车载摄像头体量迅速打开, 市场重要性越来越高 此外, AR/VR 设备 安防 无人机 运动 DV 等新兴空间培育新空间 舜宇光学的车载镜头业务市占率全球最高, 有望受益于汽车市场的快速成长 光学行业持续升级, 量价齐升, 进入高速成长期 未来两年, 重点关注受益于双摄和 3D 感知兴起的光学标的 光学升级将导致行业集中度会逐渐提升 双摄布局中, 重点推荐国内光学龙头厂商舜宇光学, 国内品牌双摄市占率第一, 拥有领先的 MOB/MOC 技术 ; 重点推荐迅速崛起的欧菲光, 摄像头模组出货量全球最高, 双摄产品拓展顺利 国内 3D 摄像头模组的布局中, 舜宇光学和欧菲光均是方案和模组组装全方位布局, 参与程度最深, 领跑行业 推荐滤光片细分领域龙头水晶光电, 利基市场市占率第一, 乘着光学升级而获得较高弹性 风险提示 : 光学升级不及预期, 行业竞争加剧 请阅读最后一页信息披露和重要声明

2 目录 1 千亿级市场的升级, 双摄及 3D 承载创新周期 双摄 : 打开摄像头产业链新空间 国产品牌迅速崛起, 产品差异化推动双摄 双摄的核心在于算法, 方案与工艺呈现多样化 双摄的渗透如火如荼, 镜头和芯片龙头优势最大 D Sensing 掀起下一波风潮 D 感知方案成熟成本可控, 东风已至 发射端是光学模组主要增量, 海外厂商优势大 人脸识别 : 新一代人机交互方式 模组生产壁垒有限, 布局方案提升竞争力 AR: 移动端下一波光学创新 光学价值将在 AR 发展的中长期持续发力 利用现存的硬件, 打开 AR 体验的大门 汽车市场快速爆发, 智能硬件培育新空间 投资建议 图 1 手机摄像头的五轮创新 图 2 未来 10 年的光学创新之路 图 3 全球智能手机出货量按品牌分 ( 亿台 ) 图 4 智能手机销售均价 ( 美元 ) 图 5 智能手机出货量 ( 亿台 ) 图 6 国内手机销售 Top 5 市占率格局 图 7 高端机型并没有一味追求像素升级 图 8 手持设备 CIS 出货量按像素分布 ( 亿个 ) 图 9 摄像头占 iphone 比重 图 10 摄像头占 Galaxy S 比重 图 11 双摄方案设计和制造流程 图 12 彩色 CIS 成像说明 图 13 数码相机光学变焦通过镜片组的移动 图 14 双摄模组支架与基板 图 15 Oppo 潜望式双摄方案 图 16 Q1 国内后臵双摄手机保有率 Top 图 17 Q1 国内主流后臵双摄手机销量 ( 万台 ) 图 18 结构光方案描述 图 19 TOF 方案描述 图 20 结构光方案产业链分析 图 21 PS1080 景深算法芯片介绍 图 22 发射端和接收端结构示意图 图 23 指纹识别导入智能手机价格与出货量分析 图 24 人脸识别方案成本构成 图 25 3D 感知接收端模组结构示意图 图 26 VCSEL 结构示意图 图 27 三种激光源光形对比 图 28 VCSEL 产业链 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 -

3 图 29 WLO 工艺流程 图 30 Heptagon 的 WLO 镜头模组 4P 结构 图 31 晶圆级相机模组结构 图 32 图像传感器厂商整合产业链 图 33 镜头厂从具有技术专利的厂商获得授权 图 34 锯齿状衍射光学元件 图 35 衍射光学元件应用 图 36 太阳光能量分布 :940nm 为薄弱处 图 nm 窄带滤光片透光曲线 图 38 全球生物识别和人脸识别市场 ( 十亿美元 ) 图 39 基于手机的 AR 安装数量 ( 亿个 ) 图 40 基于手机的 AR 营收 ( 十亿美元 ) 图 41 联想 Phab 2 Pro 的后臵摄像头模组 图 42 华硕 ZenFone AR 后臵摄像头模组 图 43 全球 AR 软件用活用户 嵌入式 AR 应用 独立式 AR 应用情况 图 44 全球车载摄像头出货量 ( 百万颗 ) 图 45 全球车载摄像头市场空间 ( 亿元 ) 表 1 光学市场估算 表 2 双摄成像方案对比 表 3 双摄模组方案对比 表 年以来双摄机型梳理 表 5 双摄手机数量测算 ( 亿台 ) 表 6 3D Sensing 价值分析 ( 美元 ) 表 7 3D 相机方案对比 表 8 历代 iphone 前臵模组介绍 表 9 主流近红外光源对比 :VCSEL 发光二极管 (LED) 激光二极管 (LD) 表 10 WLC 与传统摄像头模组对比 表 11 生物识别方案对比 表 12 基于手机的人脸识别测算 表 13 光学产业链进行 3D 摄像头布局 表 14 ADAS 传感设备对比 表 15 自动驾驶摄像头成本 ( 美元 ) 表 16 虚拟现实 增强现实出货量预计 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -

4 报告正文 1 千亿级市场的升级, 双摄及 3D 承载创新周期 继我们在四月份水晶光电深度报告 双摄驱动量价提升, 人脸识别打开新空间 中对双摄及 3D Sensing 行业对滤光片的影响进行分析, 本报告基于更广阔的视角去全面梳理和解析摄像头产业链的格局与发展, 透视光学未来的升级之路 为什么要看光学? 相比于其他消费电子创新, 光学增长看点更多 (1) 改善性创新光学影响大 手机逐渐进入存量时代, 消费电子零部件产业享受的行业增长红利逐渐放缓, 通过改善性创新寻求差异化竞争优势和增长空间 这些改善性创新包括双摄 (ASP 略大于 2 倍 ) 3D 玻璃 (ASP 3 倍 ) 立体声及防水功能(ASP 2~3 倍 ) OLED 面板 (ASP 略小于 2 倍 ) 双电芯(ASP 略小于 2 倍 ) 3D Sensing(+10~15 美元 ) 无线充电(+3 美元 ) 其中, 光学是唯一一个涉及双摄及 3D Sensing 两大改善性创新的方向, 并且具有最迅速快速渗透的可能性 ( 双摄机型不断推出 人脸识别有望仿照指纹识别的成功 ), 进而影响整个产业链 (2) 消费电子领域变化, 革命性创新光学还是重头戏 光学与接下来可能发生的革命性创新 AR 息息相关 光学领域 TOF 有望接力结构光, 从生物感知到虚拟现实, 从人脸识别到 3D 建模, 带来产业端升级和用户体验优化, 前臵人脸识别 + 后臵虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态 移动端摄像头经历五轮升级, 光学创新之路永不停歇 移动端的摄像头经历了五轮创新, 第一轮是夏普开始在手机上装载摄像头, 开启了移动端的光学市场 ; 第二轮是 iphone 4 开创的手机前臵摄像头, 单机摄像头数量提升至两个 ; 第三轮是前臵摄像头不断升级, 像素水准要求越来也高, 接近后臵水平 ; 第四轮是双摄的引入, 单机摄像头增加至三个 ; 第五轮是 3D 感知模组的引入, 模组数量再度增加 未来 10 年的光学升级, 移动端将继续向 AR 升级, 车载摄像头向高水准自动驾驶发展, 安防 机器人 增强现实设备逐步兴起 图 1 手机摄像头的五轮创新 图 2 未来 10 年的光学创新之路 数据来源 :Yole 兴业证券研究所整理 数据来源 :Yole 兴业证券研究所 光学的价值主要源自手机功能创新和车载摄像头的升级 2007 年至 2015 年, 摄 像头行业的增长动力主要来自于智能手机出货量的增长, 在手机增长放缓的背景 下, 增长动力在 年切换到双摄,2018~2019 年 3D 感知助力, 长期看 AR 及 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 -

5 汽车电子将接力下一棒 光学市场将从 2016 年的 1668 亿元增长到 2019 年的 3243 亿元, 复合增长率为 25% 基于手机的市场约 2412 亿元, 复合增长率 27%; 除 了手机之外, 车载摄像头表象亮眼, 市场占比达 10.1%, 复合增长率为 49% 表 1 光学市场估算 双摄 后臵单摄 智能手机 前臵 人脸识别 AR 手机 功能机 平板 / 笔电 汽车 高端 VR/AR 设备 无人机 运动相机 2016 摄像头出货量 ( 百万个 ) 摄像头出货量 ( 百万个 ) 复合增长率 114% -15% 6% NA NA -6% -1% 49% 131% 52% 19% 16% 单价假设 ( 元 ) 年市场空间 ( 亿元 ) 占 2019 年光学市场比重 32.6% 13.1% 13.4% 11.1% 4.2% 2.0% 4.6% 10.1% 0.4% 1.1% 0.6% 6.8% 主要客户 诺基苹果 索尼 大疆 Gopro 苹果 三星 华为 Oppo Vivo 小米 金立 二级供海康 亚 21 华硕 LG 魅族应商 HTC Parrot ion 大华克联想 Oculus 3DR Sony 资料来源 : 兴业证券研究所整理 备注 : 没有考虑单价变化 安防 2 双摄 : 打开摄像头产业链新空间 手机双摄作为摄像头产业链目前最大的增长亮点 年是进入应用爆发的年份, 渗透率不断上升 目前, 主流品牌都已经推出双摄机型, 未来双摄在高端机型基本标配, 在低端机型由于成本因素选配 双摄市场空间将从 2016 年的 108 亿元快速成长到 2019 年的 1058 亿元, 复合增长率为 114% 2.1 国产品牌迅速崛起, 产品差异化推动双摄智能手机高速增长时代渐渐过去, 市场存量时代以换机需求为主, 开拓期主打性价比的圈地跑马策略已经失灵, 在零部件涨价的 推力 与差异化战略 拉力 双重作用下, 手机单价提升 配备更好的拍照功能, 或者搭载双摄, 成为差异化途径之一 手机品牌集中度提升, 高像素化具有瓶颈全球角度看, 全球市场集中度提高, 同时国内品牌的地位越来越高 2012 年至 2015 年智能手机出货量迅速增长, 增速放缓 根据旭日大数据,2016 年, 全球智能手机 top20 品牌的出货量占总出货的比例约为 80.4%, 而到 年上半年, 这个比例接近 95% 2016 年智能手机增速仅有 2%, 但 HOV 三家的增速有 69%, 国产品牌表现强势 ; 从销售均价上看, 苹果远远高于其他机型, 此外韩系三星 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 -

6 LG 持续下滑, 同时 HOV 在 2016 年同时呈现上升的趋势 国内品牌的崛起, 给 国内摄像头产业链 ( 舜宇 丘钛 欧菲光 ) 提供了良好的下游基础 图 3 全球智能手机出货量按品牌分 ( 亿台 ) 图 4 智能手机销售均价 ( 美元 ) 数据来源 :IDC 兴业证券研究所整理 数据来源 :IDC 兴业证券研究所 图 5 智能手机出货量 ( 亿台 ) 图 6 国内手机销售 Top 5 市占率格局 数据来源 :euromonitor 兴业证券研究所整理 数据来源 :IDC 兴业证券研究所 高像素占比迅速提升, 但这个提升具有天花板 根据 IHS 数据, 从 CIS 出货数据分析, 手机高像素镜头出货量占比越来越多, 年 13M 及以上占比达到 51%, 8M 以上占比达到 78%, 千万像素成为普遍现象 此外, 高端像素 20M 接近增长极限, 目前的高像素主流机型继续进行提升像素提升的空间不大 原因有二 : 一 物理原因, 因为在感光芯片面积不变的情况下, 像素数量的提高使得单个像素对应的受光面积减小 因此像素并非越高越好, 这是为什么 iphone 像素虽然相对于市面许多手机并不高, 但成像质量一直饱受美誉的原因之一 二 消费者原因 : 像素高到一定程度, 在 5 寸的手机人眼已经无法区别画质 ; 目前像素继续提升的唯一理由在于, 消费者可能将这些照片放在 2K 4K 的屏幕上显示 图 7 高端机型并没有一味追求像素升级图 8 手持设备 CIS 出货量按像素分布 ( 亿个 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 -

7 数据来源 : 旭日产研 兴业证券研究所整理 数据来源 :IHS 兴业证券研究所 双摄受品牌商推动, 成本高是渗透的主要障碍双摄增长的初始动能还是来自供给端的推动 消费者本身对于拍照会有更清晰的需求, 但目前许多双摄效果还不是特别好, 大众消费者尚没有明显偏好 双摄更多的基于品牌商去推动, 产品寻求差异化竞争, 逐渐推动行业升级, 拍照性能越来越好, 在这个过程中消费者习惯被培养出来 双摄的成本目前还是向低端机型渗透的主要障碍, 高端机型搭载双摄占 BOM 比重大概从 10% 提升至 15%, 但对于低端机型这个比重可能高达 20% 以两款高端机型分析, 从 iphone 7 plus 开会时用双摄, 前后摄像头总成本约 38 美元, 占 BOM 表比重约 15% 左右, 即使 iphone 8 用人脸识别, 由于高端机型整机创新多, 占比仍没有大变化 ; 从三星 Galaxy S 系列看, 一直没有搭载双摄, 摄像头占 BOM 表成本在 10% 左右 低端机型 bom 表成本约 150~200 美元, 双摄就要 20~30 美元, 加上一个前臵 5 美元, 这样占手机总成本超过 20%, 比重太高, 这也是前面双摄趋势中千元机在压双摄成本的原因 归根到底, 成本问题决定了双摄渗透率的上限, 即有一些低端机型可能始终不采用双摄 短期内双摄成本下降有限, 低端机型定价抬升有望推动双摄 未来发展无非两种情况, 双摄成本下降和低端机型往中高端走 短期看, 在电子零部件普遍涨价, 整个双摄成本下降幅度很有限, 因此行业呈现出来的是低端机型往中高端走, 市场上千元机的数量越来越少, 国产品牌定位逐渐上升, 这是更利好整个行业的出路 图 9 摄像头占 iphone 比重 图 10 摄像头占 Galaxy S 比重 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 -

8 数据来源 :IHS 兴业证券研究所 数据来源 : 兴业证券研究所整理 2.2 双摄的核心在于算法, 方案与工艺呈现多样化双摄的核心在算法, 成像方案由算法决定, 模组方案由工艺决定 双摄的难点主要在两个地方, 一个是与算法匹配的产品设计能力, 这与最终的成像方案相关 ; 另一个是双摄的公差 一致性等生产工艺特性, 这与双摄的模组方案相关 双摄的核心在于算法, 从 ISP 到模组设计和生产, 都要围绕算法进行 算法是关键技术之一, 华为 苹果都有自己的算法, 许多安卓厂会用第三方算法,ISP 厂商也会去做算法 图 11 双摄方案设计和制造流程 资料来源 : 兴业证券研究所整理 成像方案 : 长焦 + 广角与彩色 + 黑白无绝对优劣之分, 二者并行成像 + 景深为最早的双摄方案, 目前最主要的方案为彩色 + 黑白和长焦 + 广角两种, 前者的代表是华为, 后者则是苹果 彩色 + 黑白方案 : 彩色摄像头的每个像素只能获取一种颜色的信息, 因而以每四个像素点为一组构成 RGBG( 或 RGBW), 并通过参考临近像素的颜色强弱用插值法还原物体颜色 距离说明, 一台 1200 万像素摄像头, 首先以每 4 个像素获得 1 个像素的图像点得到 300 万像素的图像, 再通过插值算法去还原成 1200 万像素的图像 黑色摄像头主要用于提取物体轮廓和细节, 由于不需要记录颜色, 一方面没有用彩色滤光器, 可以最大程度保留光的强度 ; 另一方面可以真正获得完整 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 -

9 像素的图像, 获取更丰富信息 通过后面的梳理发现,2016 年以华为为代表的国 产双摄机型基本都采用该方案 长焦 + 广角方案 : 该方案使手机获得数码变焦的能力, 获得了类似于单反的拍照功能 所谓数码变焦本质上是一个裁剪功能, 光学变焦才能真正实现焦距的改变 单反相机的光学变焦, 是利用镜片组改变焦距, 但这对手机摄像头模组设计的复杂度 厚度和外观挑战都很大, 因而通过双摄方案曲线救国实现 用两个焦距不同的摄像头搭配, 拍照时通过镜头切换和算法融合实现相对平滑的变焦 长焦镜头能保证广角镜头因变焦而损失的图像信息远低于单摄像头的数码变焦 以 iphone 7 Plus 为例, 配备一枚 1200 万像素 6.6 毫米焦距 28mm 等效焦距的长焦镜头, 和一枚 1200 万像素 3.99 毫米焦距 56mm 等效焦距的广角镜头 该方案由苹果率先采用, 年以来越来越多国产机型开始跟随 成像 + 景深 : 通常由主摄像头捕捉图片信息, 使用一颗较低像素的摄像头通过提取多张不同焦距的低像素照片以记录景深信息, 最后通过算法来实现先拍照后对焦 背景虚化等功能, 对算法的依赖较强 表 2 双摄成像方案对比结构 对称 不对称 像素 高 + 高 高 + 高 高 + 高 高 + 低 CIS 彩色 + 彩色 彩色 + 黑白 彩色 + 彩色 彩色 + 彩色 焦距 相同 相同 长焦 + 广角 均可 ( 如成像 + 景深 ) 结构图 光学变焦 不可以 不可以 较好 一般 低光性能 一般 非常好 好 一般 分辨率提升 好 非常好 好 一般 三维效果 非常好 好 好 一般 资料来源 : 兴业证券研究所整理 图 12 彩色 CIS 成像说明 图 13 数码相机光学变焦通过镜片组的移动 数据来源 : 东方头条 兴业证券研究所 数据来源 : 博客 兴业证券研究所 双摄主流之争 : 彩色 + 黑白与长焦 + 广角没有必然的优劣选择 原本方案在成像 + 景深和彩色 + 黑白两种之间, 苹果开始使用长焦 + 广角后, 金立 M 开始跟随后, 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 -

10 不少国产机型都跟进 长焦 + 广角方案对算法依赖较大, 苹果的长焦 + 广角方案可以实现完美切换, 我们认为算法的不断改进是可以预见的, 未来长焦 + 广角方案也能越来越多的普及, 手机逐渐具备比拟单反的景深效果 ; 彩色 + 黑白方案在光线较暗的情况下拥有优越性 二者竞争的关键在于消费者更注重优秀的变焦能力还是优秀的夜间拍照能力 ( 以及厂家的路径依赖 ), 苹果的方案基于对单颗 12M 成像质量的自信, 另一颗摄像头用于组合来变焦 ; 华为的方案基于对单颗摄像头成像质量的不满, 以两颗获取尽可能多的信息, 甚至造成部分重复信息 我们的判断是两者没有必然的优劣选择, 优秀的像素和算法使得旗舰机双摄成像质量在大众消费者之间难以辨别, 如果非说有, 长焦 + 广角的单反效果更吸引人一点 双摄下沉, 成像 + 景深和彩色 + 黑白为千元机首选 千元机搭载双摄偏好以较高像 素的主镜头, 配以 2M 或 5M 的副镜头去记录景深信息, 达到降低成本的作用 模组方案 : 共基板更难, 共支架利好设备商共基板的方案更难, 良率更低 ; 但共支架良率比较高, 但对 AA 设备需求也较多 共基板带来的挑战是如何克服技术困难, 并且提高良率的过程 ; 共支架带来的挑战则是需要更多的 AA 设备, 资本投入要求高 我们判断对于二线模组厂而言, 前者的进入壁垒更高, 后者要求投入, 只要行业具有利润 有空间, 厂商总是会去投入和开拓 这样意味着利好 AA 设备提供商 除了这种方案以外,Oppo 在今年 MWC 上提出潜望式双摄方案值得关注 长焦镜头横向排列与广角镜头形成垂直布局, 由特殊的光学三棱镜让光像折射进入镜头组实现成像, 能够实现 5 倍光学变焦, 整套模组厚度为 5.7mm, 比普通 2 倍光学变焦模组降低 10%, 预计成本也会比普通模组贵一两倍 表 3 双摄模组方案对比 共基板 共支架 描述 在同一个 PCB 上集成两个 CIS 用支架固定两个独立的摄像头模组 抗跌性 好 差 良率 低 高 工艺难度 简单 难, 需要两次 AA 制程 设备成本 低 ( 现有设备可以做 ) 高 ( 增加 AA 设备需求 ) 流程图 流程说明 在一个基板上用 COB 封装两个 CIS, 然后用 AA 调整先对单个摄像头模组 AA 封装, 再采用 AA 调整两个模组光轴, 再用 ACF 压合 FPC, 最后组装支架模组光轴, 同时使用支架固定 价格 $20~$25 $25~$30 毛利率 15%~20% 20%~30% 举例 华为 P9 荣耀 V8 小米 6 iphone 7 plus LG G6 资料来源 : 兴业证券研究所整理 图 14 双摄模组支架与基板 图 15 Oppo 潜望式双摄方案 请阅读最后一页信息披露和重要声明

11 数据来源 : 电子产品世界 兴业证券研究所 数据来源 :Oppo 兴业证券研究所 2.3 双摄的渗透如火如荼, 镜头和芯片龙头优势最大 2016 年被认为是双摄元年, 年双摄真正爆发, 那么站在目前时点, 需要思考如下三个问题 :1 双摄到底走到什么程度, 我们怎么去认识双摄的市场空间?2 双摄的发展趋势是什么?3 在这样的市场空间和发展趋势下哪些厂商最受益? 市场存量时代以换机需求为主, 开拓期主打性价比的圈地跑马策略已经失灵, 在零部件涨价的 推力 与差异化战略 拉力 双重作用下, 手机单价提升 以国产机为例, 今年魅族 红米均出现涨价,oppo 和 vivo 本身定价中高端, 华为 P10 入门级也要 3500 起 去年国产机大卖, 国产机型逐渐确立了 HOVM 的主导地位, 今年苹果大年和三星携 Note 8 回归, 整体机型创新力度超前, 手机价值量提升, 对拍照性能的要求也不断上升, 双摄成为重要激发点 双摄的渗透如火如荼, 市场空间迅速打开双摄的市场空间确实正在迅速打开, 双摄机型雨后春笋般遍布 我们在四月份的水晶光电深度报告 双摄驱动量价提升, 人脸识别打开新空间 曾经对市场上各品牌采用双摄恭喜的渗透率进行简单的估算, 站在现在的时点我们重新将 2016 年以来所有的双摄机型进行梳理, 双摄是短期内光学最确切的发展趋势 苹果 : 最具示范效应的王者 iphone 7 plus 无疑是引导双摄市场最有效的示范机型, 意味着双摄元年的到来和双摄开始大规模渗透的开始 三星 : 双摄后发先至 三星在 8 月 23 日发布了 Note 8, 首次采用双摄, 采用 12MP+12MP, 长焦 + 广角, 双光学防抖, 配臵很高 三星 Note 8 双摄的 CIS 由索尼和三星供应, 镜头由 SEMCO 和 Sekonix 大立光生产, 摄像头模组来自 SEMCO 和 MCNEX 三星踏出双摄第一部, 预计将双摄扩大使用在中端机型上 三星 S7 的累计销量约 5500 万台,Note 7 初期销售火爆, 预计 Note 8 能达到数千万的体量, 明年更多终端机型搭载双摄, 三星的双摄即将后发先至 华为 : 国产机双摄的坚定推行者 华为是采用双摄最为积极的厂商, 主力 P 系列和 mate 系列, 以及荣耀品牌下的荣耀系列 荣耀 V 系列 荣耀 Note 系列, 以及荣耀 magic, 新机型经均清一色地采用双摄 华为出货量为国产品牌第一, 搭载双摄又最积极, 因此绑定华为大客户对于模组厂来说获益巨大 华为双摄模组一请阅读最后一页信息披露和重要声明

12 直以来主要由舜宇和光宝供应, 欧菲光也逐渐进入 图 16 Q1 国内后臵双摄手机保有率 Top15 图 17 Q1 国内主流后臵双摄手机销量 ( 万台 ) 数据来源 : 旭日产研 兴业证券研究所 数据来源 : 旭日产研 兴业证券研究所 OV: 切实提高拍照性能 Oppo 和 Vivo 都是注重拍照性能的手机, 但是在双摄方案上的采用大相径庭,Oppo 较为谨慎, 直到今年的旗舰机 R11 才搭载, 参考 Oppo R9 等旗舰机上千万的销量, 后市也被看好 ;Vivo 从去年开始出的所有旗舰机型都有双摄, 深受消费者欢迎 小米 : 低价双摄的践行者 小米的首款双摄机型是红米 pro, 双摄模组来自丘钛和舜宇 由于台湾华晶起诉欧菲光双摄专利问题, 目前红米 pro 已经下架 小米后续机型的双摄都由不同供应商来做 小米也是双摄的坚定拥护者, 从主力机型到千元机均搭载双摄 金立 : 大胆尝试双摄方案 金立在双摄布局的大胆体现在用新技术方面,2016 年底推出的 M 是国内第一个用长焦 + 广角方案的手机, 年推出的 S10 是国内首个用前后双摄的手机 贡献 1% 渗透率 其他品牌 : 魅族双摄出得比较晚, 年 7 月份才出第一款双摄机型魅族 Pro 7, 双屏双摄旗舰机型,9 月份出了款双摄千元机魅蓝 Note 6 LG 的旗舰机 G 系列和 V 系列 锤子 中兴 一加 360 等也都有搭载双摄的旗舰机型 表 年以来双摄机型梳理 品牌 机型 时间 方案 像素 技术 模组供应商 定价 苹果 iphone7 plus 2016 长焦 + 广角 12M/12M 6P OIS F1.8/2.8 LG 6088 iphone8 plus 长焦 + 广角 12M/12M 6P OIS F1.8/2.8 LG 夏普 6688 iphone X 长焦 + 广角 12M/12M 6P 双 OIS F1.8/2.4 LG 夏普 8388 三星 Note 8 长焦 + 广角 12M/12M 光学变焦 F1.7 双 OIS SEMCO 6600 华为 荣耀 彩色 + 黑白 12M/12M 6P F2.2 舜宇 光宝 1999 荣耀 V 彩色 + 黑白 12M/12M 6P F2.2 舜宇 光宝 2299 P9 P9 plus 2016 彩色 + 黑白 12M/12M 6P F2.2 舜宇 光宝 3188 Mate 彩色 + 黑白 20M/12M 6P F2.2 OIS 舜宇 光宝 3599 荣耀畅玩 6X 2016 成像 + 景深 12M/2M 1.25μm 欧菲光 1299 荣耀 magic 2016 彩色 + 黑白 12M/12M F2.2/2.4 舜宇 光宝 3260 荣耀 V9 彩色 + 黑白 12M/12M F2.2 舜宇 欧菲光 2599 荣耀 9 彩色 + 黑白 20M/12M F 请阅读最后一页信息披露和重要声明

13 行业深度研究报告 P10 P10 plus 荣耀 Note 9 R11 R11 plus X9/X9 plus/x9s Xplay 6 红米 Pro 5s plus 6 5X S9 即将 彩色+黑白 彩色+黑白 长焦+广角 成像+景深 成像+景深 成像+景深 彩色+黑白 长焦+广角 长焦+广角 成像+景深 20M /12M 12M /12M 21M /16M 20M /8M 12M /5M 13M /5M 13M /13M 12M /12M 12M /12M 13M /5M M 2016 长焦+广角 13M /12M S10 长焦+广角 海信 Pro 7 Pro 7 plus 魅蓝 Note 6 天机 7 M ax Blade V8/V8 Pro Blade Z M ax PHAB 2 plus M oto X4 坚果 pro Q5 Q5 plus N5s A 即将 彩色+黑白 成像+景深 彩色+黑白 成像+景深 彩色+黑白 彩色+彩色 彩色+黑白 彩色+黑白 成像+景深 成像+景深 20M /8M 16M /8M 12M /12M 12M /5M 13M /13M 13M /2M 16M /2M 13M /13M 13M /13M 13M /13M 13M /2M 13M /2M 一加 5 长焦+广角 20M /16M 努比亚 M2 Z17mini A1 G5 V20 G6 V30 乐 Pro 3 双摄 AI Cool 1 酷玩 彩色+黑白 彩色+黑白 成像+景深 成像+广角 成像+广角 成像+广角 成像+广角 彩色+黑白 彩色+黑白 彩色+黑白 13M /13M 13M /13M 16M /5M 16M /8M 16M /8M 13M /13M 16M /13M 13M /13M 13M /13M 13M /13M 长焦+广角越 多来越多 像素升级 弱化 Oppo Vivo 小米 金立 魅族 中兴 联想 锤子 360 小辣椒 LG 乐视 酷派 趋势 舜宇 光宝 6P F2.2 OIS 6P/5P F1.7/2.6 5P F2.0 前臵双摄 6P F1.75 OIS 5P F2.0 F2.0 6P F2.0 OIS 6P/5P F1.8/F2.6 F0.6~16 6P F μm 两倍无损光学变焦 舜宇 SEM CO 舜宇 丘钛 SEM CO 丘钛 欧菲光 SEM CO 东聚 舜宇 欧菲光 / SEM CO P F1.8 前后双摄 欧菲光 2599 F μm F μm 6P F2.0 5P F1.0~8.0 丘钛 丘钛 F2.2 6P F2.0 F1.8/ μm F2.0 前臵双摄 5P F2.2 6P/5P F1.7/2.6 DCAF 1.12μm F2.2 F2.2/2.0 F1.8 光学防抖/2.4 F1.8 光学防抖/2.4 F2.0 光学防抖/F.4 F1.6 光学防抖 6P F2.0 6P F2.0 6P F2.0 6P 成为主流 OIS 和 光学变焦逐渐增加 非像素升级加强 丘钛 丘钛 丘钛 丘钛 LG LG LG LG 丘钛 先发优势 舜宇 SEM CO>丘 钛>欧菲光 向中低端 渗透 资料来源 兴业证券研究所整理 备注 为方便计算 本文后面不区分前臵双摄和后臵双摄 统一作为双摄手机处理 双摄 年渗透率约 20% 将进入快速成长期 根据我们的测算 双摄在 年的渗透率约 20% 2018 年 2019 年的渗透率分别为 40%和 51% 届时双摄将 非常普及 双摄市场单价约 120 元 2016 年双摄市场规模约 108 亿元 2019 年则 达到 1058 亿元 复合增长约 114% 表 5 双摄手机数量测算 亿台 品牌 苹果 双摄比重 双摄数量 三星 双摄比重 % % % % % % 请阅读最后一页信息披露和重要声明 % % % %

14 双摄数量 HOVM 双摄比重 1% 9% 28% 44% 56% 双摄数量 其他 双摄比重 1% 5% 10% 20% 30% 双摄数量 智能手机 双摄比重 0% 7% 20% 40% 51% 双摄数量 资料来源 : 兴业证券研究所整理 双摄的发展趋势 : 高端化走非像素升级, 低端渗透走低成本控制我们在表中梳理了 44 款双摄机型, 发现现在像素已经无法体现出双摄手机价位的区别, 更多的在非像素因素上的区别, 高端机型通过 OIS 光学防抖 大光圈 大像素等获取差异化特点 1 所有品牌旗舰机都开始搭载双摄, 年可以认为是双摄真正爆发的一年 2 双摄向千元机渗透, 选择低成本方案 诸如中兴 小米 华为 锤子等都是双摄千元机推动者 入门机型搭载双摄的特点在于, 会在其他地方尽量压缩成本, 诸如双摄光圈相对较小 镜片采用 5P 等 3 国产机型双摄以彩色 + 黑白为主导, 长焦 + 广角逐渐出现 彩色 + 黑白方案达到 20 款, 占比约一半 但 年以来, 长焦 + 广角的机型开始逐渐增多 说明方案在往高端走 4 弱化像素升级, 通过非像素升级寻求差异化 由于两个摄像头的缘故, 双摄的像素并没有一味采用 20M 及以上的高像素, 大多在 12~13M, 双摄进一步弱化了像素升级的因素, 但双摄摄像头依然涌现了大量 6P 需求 OIS 和光学变焦成为高端机型的差异化优势 ( 双摄一般只有主摄像头能做 OIS, 难以两个摄像头都做 OIS, 否则两个 OIS 会互相干扰, 难以同步进行 ) 谁在受益? 模组竞争激烈, 镜头和芯片龙头优势最大双摄模组市场竞争较为激烈 可以发现, 几家品牌商与几家模组大厂均有合作, 一个机型的前臵摄像头和后臵双摄经常都是不同的模组厂来供应的, 说明模组市场竞争比较激烈 同时, 国产机型的双摄模组的技术壁垒和认证壁垒并不高, 彼此之间竞争靠的是产品质量和价格 但梳理出来的后臵双摄往往都是几个大模组厂拿, 小厂商的生存空间将进一步被压缩 从模组厂的角度而言, 舜宇 SEMCO 在中高端机型, 丘钛在低端机型具有先发优势 苹果的双摄供应链比较特殊, 是由 LG Innotek 提供两颗单摄模组, 在富士康完成共支架组装 除此之外, 先发优势最明显的为舜宇 SEMCO 丘钛 舜宇和 SEMCO 主要供应中高端机型, 丘钛在低端机型和二线品牌具有较大市占率 欧菲光供应的许多模组为前臵摄像头, 双摄发力稍慢于竞争对手, 换个角度看这 请阅读最后一页信息披露和重要声明

15 也可能是欧菲光成长的潜在空间 最具竞争优势的是大立光的镜头和索尼的芯片 尽管双摄的像素已经不再提高, 但大多双摄还是用上了 6P 镜头, 而这其中大部分是来自大立光, 因此大立光具有得天独厚的优势 此外就是索尼的 CIS 芯片, 厂家会以拿到索尼的高端芯片作为宣传点 3 3D Sensing 掀起下一波风潮 年为人脸识别元年, 原因在于包括方案 供应链 成本等方面的技术成熟 巨头早在 2004 年就开始从事专利申请等相关布局, 然而人脸识别真正启动等到了 年, 主要是因为技术成熟 我们认为技术成熟包括三个方面, 即方案成熟 供应链成型 成本可控 iphone 前臵实现 3D 感知需要 RGB 摄像头 + 发射端 + 接收端, 新增的发射端 + 接收端成本约在 10~15 美元 表 6 3D Sensing 价值分析 ( 美元 ) 发射端 (LDM) 接收端 芯片 构成 VCSEL 光源 晶圆级光学镜头衍射光学元件 WLO DOE 光学摄像头模组 人脸识别芯片 价值 1.5 1~2 2~3 3~4 4~6 资料来源 : 兴业证券研究所整理 3.1 3D 感知方案成熟成本可控, 东风已至 3D 相机方案成熟,TOF 与结构光主要区别在于算法, 核心部件相同, 窄带滤光片均受益 3D 相机方案已经具有多种应用方案, 包括 TOF 双目识别 结构光 ( 含固定式和可编码式 ) 双目识别属于被动式方案, 不需要激光源, 精度低, 效果较差, 比较不被看好 TOF 和结构光为未来手机端搭载 3D 相机的主要选择 结构光是利用图像传感器获得光源投射到物体表面的图案机构, 利用三角原理计算三维坐标 ;TOF 则是利用计算从光源到物体 再到接收端的时间进行测距, 逐点计算测量相位差以获得物体表面信息 虽然二者解码原理不同, 但其所需要的核心部件基本相同, 包括发射端的红外光源 微透镜 ; 接收端的透镜 窄带滤光片 传感器等 其中最核心的是人脸识别传感芯片, 大客户已经能将其成本做到仅占整机成本约 3~4% 表 7 3D 相机方案对比 TOF 双目识别 固定式结构光 可编码结构光 (DLP) 原理 红外光, 测量光的飞行时间 用两个 2D 相机模拟人脸 用红外技术检测光束变形 用红外技术检测光束变形 延时 低 中 中 中 方式 主动 被动 主动 主动 低光环境下表现 好 差 好 好 请阅读最后一页信息披露和重要声明

16 强光表现 中 好 中 中 能耗 中 低 中 中 距离 长距到短距 中等距离 中短距离 中短距离 精确度 毫米至厘米, 依赖于传感器 毫米至厘米, 难以处理表面光滑物体 毫米至厘米 微米至厘米 速度 快 中 快 快 / 中 应用领域 定址 识别 测距 / 监测 AR 资料来源 :TI 兴业证券研究所整理 图 18 结构光方案描述 图 19 TOF 方案描述 数据来源 :Google 兴业证券研究所 数据来源 :Google 兴业证券研究所 大部分零部件属于成熟行业, 供应链整体拥有量产能力 国际大客户预计今年采用结构光方案进行人脸识别, 我们以结构光方案为基础分析人脸识别产业链格局和利益分配 VCSEL 光源 CMOS 和 IR 传感器均由传统的国际大厂主导, 工艺能力强, 格局较稳定 DOE 镜头等光学元器件产业和工艺均较为成熟, 不会成为产能短板 虽然除了核心人脸识别传感芯片, 主要限制应该在 WLO 和窄带滤光片, 但相应行业龙头也具备量产能力 终上所述, 大部分零部件均为成熟产业, 产业链整体具备供给能力, 水晶光电所提供的窄带滤光片为主要产能限制之一, 处于产业链相对优势的地位, 保持一定议价能力 图 20 结构光方案产业链分析 请阅读最后一页信息披露和重要声明

17 资料来源 : 兴业证券研究所整理 图 21 PS1080 景深算法芯片介绍 图 22 发射端和接收端结构示意图 数据来源 : 兴业证券研究整理 数据来源 : 兴业证券研究所 人脸识别成本可控, 预计未来发展路径仿照指纹识别 产业链上观察, 整套人脸识别方案预计不会超过 10~15 美金, 占 Iphone 7 的 BOM 表约 7%;2013 年 Iphone 5S 开始搭载指纹识别模组, 但是指纹识别模组成本也在 15 美元, 占其 BOM 表大概同样为 7% 随着领导厂商导入后, 产业链活性增强, 供需两旺的情况下推动出货量迅速拉升与价格迅速下降的现象, 供应链由于享受产品放量的收益, 终端厂商用较低成本增加功能, 双方共赢, 我们判断相同逻辑适用于人脸识别 指纹识别方案核心在于指纹识别传感芯片, 占成本过半 ; 人脸识别同样是核心传感芯片占比过半, 也是未来主要降价空间 图 23 指纹识别导入智能手机价格与出货量分析 请阅读最后一页信息披露和重要声明

18 资料来源 :Corneige Reaserch Google IHS 兴业证券研究所 图 24 人脸识别方案成本构成 资料来源 :Google 兴业证券研究所 历代 iphone 的前臵模组一般由环境光传感器 近距离传感器和前臵 RGB 摄像头构成 光传感器用于获取环境亮度以智能调节屏幕亮度 近距离传感器用于检测人脸与手机 或者大腿外侧与手机间的距离, 节能省电, 避免误触 前臵摄像头用于自拍和视频通话 预计 iphone 8 的前臵模组将添加红外生物识别传感器的发射端和接收端模组 表 8 历代 iphone 前臵模组介绍 时间 iphone 环境光传感器 近距离传感器 前臵 RGB 摄像头 红外发射端 红外接收端 G s s,5c 请阅读最后一页信息披露和重要声明

19 s 资料来源 : 兴业证券研究所整理 镜头这块一般由传统镜头厂商供应, 设计有可能与前臵 RGB 摄像头共用一个镜 头 不过今年国际大客户的前臵 RGB 与接收端镜头是分开的 3.2 发射端是光学模组主要增量, 海外厂商优势大发射端 (LDM) 是光学模组主要价值增量, 主要由激光光源 VCSEL(1.5 美元 ) 晶圆级光学镜头 WLO(1~2 美元 ) 衍射光学元件 DOE(2~3 美元 ) 组成, 其中, WLO 中会整进窄带滤光片 (0.1~0.2 美元 ) 今年国际大客户这块模组供应商为 LG 和夏普,LG 为主力供应商 整个模组工作原理为 :VCSEL 发出 940mm 的 发散的点激光, 经过 WLO 作为准直镜头 ( 含窄带滤光片 ) 转化为平行束, 再经过 DOE 打出衍射的散斑图案 图 25 3D 感知接收端模组结构示意图 资料来源 : 兴业证券研究所整理 VCSEL: 垂直发射光源, 海外光通讯大厂优势明显 VCSEL 单价贵于 LED LD, 可通过大规模量产降低成本 VCSEL 全名是垂直共振腔表面放射激光, 简称面射型激光, 激光光束是从磊晶正面发射, 光束与表面垂直 预计单机 VESCEL 的价值量约 1.5 美元 VCSEL 的垂直结构更适合使用晶圆级制造和封测, 并且规模量产之后具有成本优势 VCSEL 性能更优, 逐渐替代了 LED 成为主流选择 发射光源包括两种, 一种是边发射的 ( 如 LD), 一种是垂直的 ( 如 VCSEL), 前者一般波长较长, 用于信息传输 ; 后者可以通过压缩垂直腔体的容积用于体积较小的应用中, 垂直类型的更适合作为 3D 感知的发光源 早期 3D 感知经常使用 LED 作为光源, 此外三星的虹膜识别用的是红外 LED LED 光源可以提供大角度散射光, 照射范围比较广以捕捉消费者的虹膜 但红外 LED 的光纤指向性 功耗 响应速度均较差, 要捕捉人脸 3D 感知扫描结果不够精准 VCSEL 在 3D 感知领域性能优于 LED, 逐渐替代了 LED 成为主流选择 表 9 主流近红外光源对比 :VCSEL 发光二极管 (LED) 激光二极管 (LD) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

20 VCSEL LED LD VCSEL 优点 光束 圆形均匀分布 椭圆形均匀分布 椭圆形均匀分布 容易聚焦 光束角度 指向性好 光电转转效率 25% 10% 20% 效率高 操作电流 10mA 10~50mA 100mA 发热较少 电阻 使用寿命 >5 万小时 <1 万小时 >5 万小时 发射时间 1ns 5~10ns 1ns 发行快 功耗 低 高 中 功耗较低 技术难度 高 中 低 成本 高 中 低 资料来源 : 电子工程网 PIDA 兴业证券研究所整理 图 26 VCSEL 结构示意图 图 27 三种激光源光形对比 数据来源 :Google 兴业证券研究所 数据来源 :Google 兴业证券研究所 VCSEL 主要进入壁垒在于资质认证和量产能力, 海外光通讯大厂龙头优势明显 目前 VCSEL 领域主要厂商为光通讯芯片领域的国外大厂, 包括 Lumentum Finisar II-VI Philips Photonics 等, 其中 Lumentum 是 VCSEL 全球领先的供应商, 供应今年国际大客户新机型 3D 感知模组的激光源 光通讯大厂在技术层面和量产层面完全能够满足消费级市场的需求, 能够达到技术要求和量产能力 这些大厂会与晶圆代工厂及下游的封测厂进行合作 台湾稳懋是全球化合物半导体晶圆代工厂龙头, 已经与多个 IDM 厂商合作, 其中包括 Lumentum 代工 VECSEL 的单价与毛利率高于手机 PA, 并且可以使用同一套生产设备 图 28 VCSEL 产业链 资料来源 : 台湾工研院 兴业证券研究所 WLO: 半导体工艺 + 光学技术, 降低模组厚度 晶圆级光学元件 (WLO) 是利用半导体工艺与光学技术生产的镜头, 有利于快速 请阅读最后一页信息披露和重要声明

21 生产和降低成本 准直镜头用于校准 VCSEL 射出的光束, 通过光的折射原理将波瓣较宽的衍射图案汇聚成窄波瓣的近似平行光, 制造方法主要包括传统光学镜头制造方法和 WLO 传统光学器件的生产过程中涉及一系列抛光和研磨的工艺, 这种方法不适合大量的微型光学元件生产, 同时随着手机轻薄化, 镜头尺寸不断变小 WLO 取代传统光学镜头大大减小了摄像头模组的厚度, 并省却了模组对焦的供需 WLO 工艺是结合半导体加工工艺, 在 8 寸的白玻璃上批量制成光学镜头 由 WLO 构成的晶圆级摄像头模组 (WLM), 高度从传统的 3~5mm 降至 2~2.5mm, 同时节省 30% 至 50% 的成本 涉及半导体工艺, 设备投入大 技术难度大 晶圆级工艺初始设备投入较大, 但一旦上产能可以进行大规模的微镜头生产 这个流程下来包括 1 将液态聚合物滴在镜片上用模具塑形 ;2 UV 照射固化 ;3 模具与晶片分离;4 反面重复一遍, 两侧高精度校对 ;5 绑定;6 检测 7 切割 最后再在 PCB 板上进行整合发光器件 表 10 WLC 与传统摄像头模组对比 晶圆级光学摄像头 (WLC) 传统摄像头 尺寸 小 大 ( 需要 FPC 和 Connector) 过回流焊 可以 ( 节省人工 ) 不可以 ( 不耐高温 ) 调焦一致性 好 差 可靠性 好 差 成本 设备成本高, 制造成本低 定制化, 成本高 构造 简单 ( 缩短制程, 无需填充物 导线 ) 复杂 良率 低 高 像素 低 高 资料来源 :AMS 兴业证券研究所整理 图 29 WLO 工艺流程 资料来源 :Heptagon 兴业证券研究所整理 图 30 Heptagon 的 WLO 镜头模组 4P 结构 图 31 晶圆级相机模组结构 请阅读最后一页信息披露和重要声明

22 数据来源 : 兴业证券研究整理 数据来源 : 互联网 兴业证券研究所 晶圆级摄像头长期看有可能对原有产业链进冲击, 改变上下游利益分配方式 短期内, 晶圆级摄像头像素低, 仅 2M 像素的晶圆级镜头良率也不够 奇景光电官网列示产品晶圆级光学元件像素范围在 1.2MP 以内 如果未来像素能提升, 将有望改变产业链 晶圆级制造需要整合图像传感器厂 镜头厂 模组厂和半导体代工厂 封测厂, 准入门槛高 图像传感器厂往往具备半导体设计工艺, 与代工厂和封测厂具有合作, 因而切入这块比较容易, 这些厂商可以绕开原有的镜头厂 模组厂和部分零件厂, 自行发展新工艺 诸如 Heptagon( 被奥地利微电子 AMS 收购 ) Aptina( 被安森美半导体收购 ) 奇景光电 采钰科技, 均有布局图像传感器芯片 此外, 还有一种可能不具备图像传感器能力的镜头厂与图像传感器厂 半导体厂合作, 通过合资或授权的方式进入该领域 图 32 图像传感器厂商整合产业链 图 33 镜头厂从具有技术专利的厂商获得授权 数据来源 :Google 兴业证券研究所 数据来源 :Google 兴业证券研究所 Heptagon 是晶圆级光学元件的领导厂商, 布局 3D 摄像头具有先发优势 目前掌握晶圆级光学工艺的厂商较少,Heptagon 是市场领导者,2002 年开始推出晶圆级光学元件,2013 年累计出货量达 10 亿个, 利用先进的晶圆技术大量制造微型光学系统, 降低平均成本, 实现规模经济 2015 年开始布局 3D 摄像头, 并且掌握该领域主要专利, 其晶圆级光学器件制造流程一次可以生产 4000~5000 组件, 每周产量上百万 今年国际大客户新机型采用 Heptagon 的 WLO, 预计单价 1~2 美元 国内水晶光电通过 Heptagon 认证, 向其销售红外截止滤光片, 并且长期与其保持合作关系 华天科技具备晶圆级光学元器件 +TSV 封装技术实力 晶方科技也掌握晶圆级封装技术 瑞声科技具有 20KK 的 WLO 年设计产能 请阅读最后一页信息披露和重要声明

23 DOE: 制作工艺难, 用于打出衍射光斑 衍射光学元件 (DOE) 是将点光源转换成散斑图案的光学元件 DOE 利用计算机设计, 结合半导体工艺, 在基片刻蚀出高低不平 深浅不一的具有特定浮雕结构的纯相位衍射光学元件 DOE 具有轻薄体积小 衍射效率高 设计自由度高 产品稳定性和一致性好等优点 根据应用场景不同,DOE 分为光栅 分束器, 光束整形器 多焦点激光透镜 涡镜头等种类 单价约 2~3 美元 图 34 锯齿状衍射光学元件 图 35 衍射光学元件应用 数据来源 :Google 兴业证券研究所 数据来源 :UCCVR 兴业证券研究所 与传统玻璃透镜加工方法不同,DOE 工艺流程更加复杂 传统玻璃镜头需要使用模压成型法,DOE 还需要光刻 (lithography) 和压印 (imprint), 采用光刻和压印, 工艺流程复杂 光刻工艺中包括基底材料选择 掩膜版制备 ( 电子束刻蚀 ) 光刻胶 曝光设备及刻蚀方案的选择等, 要求较高 制作出来的镜头具有三维结构, 间隔在微米级别 光学领域利用 DOE 整形获得预定光斑, 德 日厂商具有优势 光学衍射元件在镜头中有长期广泛应用, 德国的 CDA Holoeye 以及日本的光学厂商在这方面积累了丰富的制造和设计经验 结构光方案中采用 DOE 叠加光栅方案, 以苹果的光学设备和成像系统的专利为例, 光源将经过编码或结构化的光穿过一个或多个衍射光学元件, 投射到目标, 从而进行 3D 绘图 窄带滤光片 : 只允许通过特定波长, 发射端加码增量需求生物识别滤光片应用广泛 用于的生物识别的滤光片属于近红外带通滤光片, 近红外带通滤光片可通过波长在 780~2526nm 范围内 由于普通相机只能生成 2D 图像, 需要使用红外光技术获取图像 3D 景深信息 因为太阳光中有大量的红外光, 使用普通的红外光会淹没在太阳光之中, 所以需要使用特定频段的红外光 地表太阳光中近红外光频段内 940nm 处较为薄弱,940nm 窄带滤光片被认为生物识别滤光片的主要选择 该窄带滤光片可应用于人脸识别 指纹识别 手势识别 虹膜识别 近距离传感和 3D 相机等 图 36 太阳光能量分布 :940nm 为薄弱处 图 nm 窄带滤光片透光曲线 请阅读最后一页信息披露和重要声明

24 数据来源 :Google 兴业证券研究所 数据来源 :Google 兴业证券研究所 原本产业链预计接收端使用一个窄带滤光片, 我们在 5 月份的跟踪报告 水晶光电 : 结构光带来新机遇, 发射端加码增量需求 叙述过, 发射端在准直镜头中也整合了窄带滤光片, 进一步刺激镀膜市场需求 为什么发射端需要使用窄带滤光片? 首先, 窄带滤光片的单价相较于手机成本而言非常小, 对 BOM 成本影响不大 ; 其次, 发射端使用窄带可以过滤冗余激光能量, 大大提高直接照射人脸及眼睛的安全性, 并且有助于提高识别精确度 目前产业链已经开始尝试量产包括窄带在内的准直镜头 发射端采用窄带滤光片, 增量需求不断加码 除了接收端, 结构光发射端的晶圆级光学元件 准直镜头, 也需要晶圆级窄带滤光片, 水晶的镀膜优势和工艺能力有望成为主要供应商 发射端使用窄带滤光片, 需要与准直镜头供应商合作 方案以准直镜头厂商为主体, 公司供应八寸大片的滤光片以给 WLO 厂商做整合 ( 绑定环节 ), 摊到每个手机的 ASP 不超过 1 元 水晶光电是国内镀膜龙头, 在窄带滤光片上具有先发优势 今年大客户方案是以水晶与 VIAV 合作的方式供应 水晶光电定增预案拟投建生物识别滤光片组立件, 建成后年产能将达到 2.5 亿套窄带滤光片组立件, 我们预计该项目为公司带来年营收增量约 5.5 亿元 公司的强项在于镀膜工艺, 预计新的竞争对手需要 2-4 年的时间才能切入, 护城河较高 公司有望抓住下游需求放量期, 占据生物识别滤光片先发优势 3.3 人脸识别: 新一代人机交互方式人脸识别是下一个消费终端创新方向, 成为继指纹识别之后的新一代人机交互方式, 万事俱备, 东风已至 每一次新技术的产业化应用, 除了其本身带来的优点外, 离不开技术上的成熟和产业端的引导 人脸识别脱颖而出的优势在于便利性人脸识别在保障足够的准确性下, 改善用户体验 指纹识别误识率为二万分之一 ; 请阅读最后一页信息披露和重要声明

25 虹膜识别为十万分之一 ; 人脸识别为万分之一 虽然人脸识别准确性比二者更低, 不过万分之一的误识率够高, 足以适用于消费终端识别功能 人脸识别相对于指纹识别 虹膜识别而言, 更加具备友好性和便利性 虹膜识别所需要的模组复杂和计算量需求比较高, 配备成本较高, 人脸识别相比之下具有成本优势 ; 指纹识别需要额外一个按压动作, 人脸识别相比之下具有便利性优势 未来的手机将同时结合指纹识别和人脸识别, 或者进一步整合虹膜等功能, 形成全方位的生物识别手机 未来的技术路径可能是指纹 虹膜 人脸等多种方案搭配 表 11 生物识别方案对比 识别方式 易用性 准确性 防伪技术 人工审计 指纹 易 高 弱 难 人脸 易 高 较强 易 掌纹 易 高 无 中 声纹 易 中 弱 中 眼血管 难 中 无 难 虹膜 难 极高 中 难 资料来源 : 雷锋网 兴业证券研究所整理 需求拉动 : 终端创新寻求亮点, 丰富应用场景倒逼丰富的应用场景, 人脸识别市场潜力大 应用场景逐渐增多, 布局人脸识别的生态从而也更丰富 从消费电子领域, 到汽车电子 安防 互联网支付 金融等领域逐步引入指纹识别, 随着消费者用户习惯的养成, 未来市场渗透快速攀升 为了回答市场空间有多大, 应该关注三个现象 :1 整体市场成长迅速;2 手机市场正在启动 ;3 汽车 安防市场潜在增量 安卓生态已经准备就绪,iOS 人脸识别闪亮登场 高通在 年 8 月份发布人脸识别模块 Spectra, 包括 (1) 前臵 iris 生物识别模块 ;(2) 入门级计算机视觉摄像头模块 ;(3) 高端计算机视觉摄像头模块三大摄像头模块 其中, 后两者配备主动深度传感技术, 通过红外发光器 IR 摄像头 1600~2000 万像素 RGB 摄像头来实现主动深度传感 该方案通过对点状图在物体上发生的扭曲 以及点与点之间的距离进行计算, 系统能对该物体与手机的之间距离做出判断 苹果发布新机 iphone X, 通过前臵摄像头 点投影 红外摄像头共同实现人脸识别功能, 拥有超过 300 万个识别点, 可以在是否穿戴帽子 眼镜甚至脸部细微变化下保持识别功能, 识别错误率仅为一百万分之一, 效果流畅 人脸识别方案整体空间大, 年复合增长率达 27.68% 根据 DIGIMTES 数据,2016 年人脸识别市场规模为 38 亿美元, 占生物识别的 26% 人脸识别技术从 2016 年至 2020 年复合增长率将达到 27.68%, 届时含硬件 软件 服务的人脸识别整体市场达到 101 亿美元 手机市场已经爆发, 未来空间超 100 亿 苹果新机型 iphone X 搭载人脸识别, 虽然其他厂商也有开始研究并准备相关方案, 但根据整个方案成型并且最终搭载, 需要等到明年 如此测算, 年人脸识别方案渗透率约 3%, 这个方案以 15 美元计算, 对应市场空间约 6.2 亿美元 在领导厂商示范效应下, 未来正面人脸识 请阅读最后一页信息披露和重要声明

26 别放量, 到 2019 年渗透率有望达到 27%, 市场空间约 61.2 亿美元 长期来看, 这个渗透率有望继续上升 并且考虑正面人脸识别 + 背面 3D 建模的话, 生物识别 + 增强现实双双实现, 对应的市场空间再翻一倍 即使考虑降价因素, 市场空间仍很大 表 12 基于手机的人脸识别测算 品牌 苹果 ( 亿个 ) 渗透率 0% 18% 72% 95% 数量 ( 亿个 ) 三星 ( 亿个 ) 渗透率 0% 0% 5% 15% 数量 ( 亿个 ) HOVM( 亿个 ) 渗透率 0% 0% 10% 20% 数量 ( 亿个 ) 其他 ( 亿个 ) 渗透率 0% 0% 2% 10% 数量 ( 亿个 ) 全部手机 ( 亿个 ) 渗透率 0% 3% 16% 27% 数量 ( 亿个 ) 单价 ( 美元 ) 市场 ( 亿美元 ) 资料来源 : 兴业证券研究所整理 人脸识别, 汽车及安防提供潜在的增量空间 汽车电子是下一个金矿, 电动汽车与无人驾驶技术带动下, 汽车电子化率提速明显 2000 年时平均每辆汽车使用芯片数量仅有十几个,2016 年平均每辆车需要 600 个芯片, 未来汽车电子化率进一步提升 博世 大陆 英伟达 克莱斯勒在 年 CES 均展示了车内人脸识别应用, 人脸识别未来有望大规模进入汽车电子领域 全球每年汽车销售 8000 万辆, 考虑到汽车所需要人脸识别模块, 稳定性和安全性要求更高, 在整车成本占比更小, 价格敏感性低,ASP 应比手机高 ( 假设 20 美元 ), 以 40% 渗透率算, 未来空间容量约 6.4 亿美元 安防领域贡献人脸识别另一个增量市场 安防用摄像头销量约 1 亿台, 以 10% 渗透率计算, 未来市场空间约 2 亿美元 图 38 全球生物识别和人脸识别市场 ( 十亿美元 ) 请阅读最后一页信息披露和重要声明

27 资料来源 :DIGITIMES 兴业证券研究所 3.4 模组生产壁垒有限, 布局方案提升竞争力从模组到方案, 舜宇和欧菲光 3D 布局最完整 我们认为仅从 3D 摄像头模组本身而言并不难, 原有的模组大厂经过研发可以进行组装 但许多模组厂并不会止步于组装工作的本身, 诸如舜宇和欧菲光都从算法开始布局 这为未来对国产品牌乃至 ODM 商提供 3D 感知方案做基础 舜宇光学拥有完整的技术布局和解决方案 舜宇光学在 3D 摄像头领域布局较为深远, 结构光和 TOF 都有布局, 公司提前布局散班结构光算法, 并且实现了 TOF 芯片与 SDK 平台的集成, 将应用于手机和汽车领域 生产经验上, 公司供应 Google Tango 原型机 Lenovo phab2 Pro 的 3D 成像产品 舜宇在滤光片 蓝玻璃镀膜上也有产能储备 欧菲光通过战略合作进行 3D 摄像头开发 欧菲光与以色列 3D 算法公司 Mantis Vision 合作, 共同设计和生产 3D 摄像头, 其中欧菲光主要负责提供系统设计和量产,MV 供 3D 建模 算法及校对调试 产品可以用于智能手机 VR/AR/MR 产品 机器人 3D 扫描仪 专业 3D 摄影机 接收端镜头直接利好前臵镜头供应商 镜头方面受益最大的是玉晶光, 玉晶光一直供应商国际大客户的前臵 4P 的 RGB 镜头, 新增 3D 感知接收端模组需要增加一个接收端 4P 镜头, 玉晶光是主力供应商 表 13 光学产业链进行 3D 摄像头布局 描述 布局 舜宇光学 TOF 和结构光模组都有量产经验, 供应 Google Tango 原型机 Lenovo phab2 Pro 的 3D 成像模组舜宇目前, 并为 Oculus 三星等全球领先 VR 方案 组装 设备厂商提供镜片 欧菲光 与 Mantis Mission( 具有成熟结构光方案算法 ) 合作, 开发手机前臵和后臵 3D 摄像头模组 方案 组装 LG 国际大客户新机型发射端模组主力供应商 方案 ( 与大客户合作开发 ) 组装 光宝 年下半年开始量产 3D 感知摄像头模组 组装 丘钛 已有 3D 摄像头模组量产经验 组装 玉晶光 国际大客户新机型前臵 RGB 镜头和 3D 感知接收端镜头的主要供应商 镜头 请阅读最后一页信息披露和重要声明

28 大立光 年下半年开始量产 3D 感知镜头镜头资料来源 : 兴业证券研究所整理 4 AR: 移动端下一波光学创新 我们在 5G: 通讯技术升级带来的射频前端机会 中提出 VR/AR 的移动沉浸式体验所创造的身临其境的交互信息将取代文字 图片, 成为下一代社交平台的主要信息载体 从融合方式看, 未来无论是虚拟信息融入到真实场景中, 或者是让真实的人物进入虚拟场景中, 或是混合显示, 都将推动 AR 手机的光学升级, 甚至引入投影技术, 融入到娱乐 教育 体育 工业等众多应用场景 Digi-Capital 预测到 2020 年, 基于手机的 AR 硬件设备达到 4.6 亿个,App 安装量 18 亿个, AR 市场空间达到 470 亿美元 图 39 基于手机的 AR 安装数量 ( 亿个 ) 图 40 基于手机的 AR 营收 ( 十亿美元 ) 数据来源 :Digital-Capital 兴业证券研究所 数据来源 :Digital-Capital 兴业证券研究所 4.1 光学价值将在 AR 发展的中长期持续发力下一波创新性革命,AR 应用前景巨大 外观系列创新之后, 下一波移动终端创新将围绕 AR 进行革命性创新 光学领域 TOF 有望接力结构光, 从生物感知到虚拟现实, 从人脸识别到 3D 建模, 带来产业端升级和用户体验优化, 前臵人脸识别 + 后臵虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态 手机实现虚拟现实同样需要使用 3D 摄像头模组, 进一步推动光学产业链的升级 光学的价值将在 AR 发展的中长期持续发力 我们判断,AR 作为下一代移动式沉浸体验的计算平台, 它并非一蹴即就, 预测将经历三个阶段 : 平台期 手机期 眼镜期 AR 早期的渗透需要基于人们日常中触手可及的智能手机, 培养第一批用户, 这类以谷歌 Tango 和苹果 ARKit 为代表 经历了早期的试水, 用户对于 AR 成效效果要求自然提高, 智能手机升级成配备专门的成像模组的 AR 手机, 这是 AR 的第二个阶段 AR 的最终阶段, 将 AR 功能融入到随身的智能硬件中, 眼镜只是一种形式, 它有多种形态, 诸如手表 基于手机的变形等, 实现真正的移动式沉浸体验 我们判断光学模组的价值在 AR 的第二阶段就会得到体现 请阅读最后一页信息披露和重要声明

29 和升级 进入第二阶段的 AR 手机, 将提出新的手机硬件配臵要求 仅从手机硬件角度出发, 后臵双摄和 TOF 等 3D 成像模组将成为必不可少的组成 如果基于后臵双摄基础的, 其中一个摄像头可以承担景深功能, 动作追踪功能可能需要增加一个摄像头, 此外就是红外线发射和接收模组 更为底层的包括众多芯片, 诸如移动处理芯片, 以及适用于位臵跟踪和视觉计算的底层 CPU GPU 芯片, 高通和英特尔也正在布局 通过移动设备逐渐搭建平台生态,AR 手机已然开始试水 谷歌在 2014 年就推出 Project Tango, 吹响进军 AR 的号角 Project Tango 主要包括三块技术 : 运动追踪 深度感知 和区域学习, 构建 3D 信息输入的桥梁 第一代 Project Tango 采用结构光获取景深信息, 第二代则采用了 TOF 主要是因为智能手机越来越轻薄,TOF 不需要结构光的基线 (baseline), 体积更小 (1) 联想发布首款 Tango 手机 Phab Pro, 支持 Tango 功能, 背面分别是 1600 万像素的主摄像头 深度感知摄像头和运动追踪摄像头 (2) 华硕发布同时支持谷歌 Tango 增强显示功能和 Daydream 虚拟现实功能的手机 ZenFone AR, 打通 AR/VR 两大平台 Zenfone AR 专门设计三重镜头系统,2300 万像素主摄像头, 包括景深传感器和运动传感器, 其深度感知摄像头采用 TOF 方案, 用红外技术测量深度距离 图 41 联想 Phab 2 Pro 的后臵摄像头模组 图 42 华硕 ZenFone AR 后臵摄像头模组 数据来源 : 联想 兴业证券研究所 数据来源 : 华硕 兴业证券研究所 ARkit 与 3D Sensing 结合, 增强现实效果更好 iphone X 和 iphone 8 的摄像头为 AR 而校准 低光增强, 并支持 60 fps 搭载全新陀螺仪和加速度计, 能实现更精准的运动捕捉 ;iphone X 另外配备 3D Sensing 模组, 更增强手机 AR 效果 现场展示 AR 游戏 Atli Mar 效果惊人, 此类手游可能将受热捧 4.2 利用现存的硬件, 打开 AR 体验的大门通过硬件的升级成本较高, 巨头们率先通过平台和生态建立 AR 的先发优势 放宽对摄像头等的硬件限制, 基于软件解决方案的 AR 体验将率先进入市场 ios 平台的苹果推出了 ARKit, 安卓平台的谷歌则推出了 ARCore, 二者命名到定位高 请阅读最后一页信息披露和重要声明

30 度相似,AR 体验的大门已然打开 ARKit 是苹果推出的手机 AR 平台, 具备追踪 环境感知 渲染三大功能 苹果利用 ARkit, 通过手机的摄像头将 AR 构建成苹果 app 的一个系统 ARkit 操作简单, 能力出色, 未来苹果可以以此作为基础开发 AR 眼镜类产品, 继续扩大苹果硬件家族, 届时若有较为完善的相关 app, 将有助于苹果移动式沉浸式体验的实现 由于对于开发者社群的吸引力较强,ARKit 有可能成为推动手机向 AR 发展的关键平台 iphone 8 配备 3D Sensing 模组, 更增强手机 AR 效果 谷歌推出了基于软件的解决方案 ARCore, 能够支持安卓设备在无需深度传感器和额外摄像头模组的情况下拥有支持 AR 的功能 该系统将首先应用于 Galaxy S8 和 Google Pixel 谷歌还与华为 华硕 LG 等手机厂商合作, 希望在未来的几个月内能有 1 亿部安卓手机支持 AR 内容 谷歌的 AR 核心能力是将电脑生成的图像无缝集成到体验中, 基于手机的 AR 技术将在未来几年成为主流 当初代消费者被培育起来后, 人们对于更细致和完整的移动端 AR 体验需求会反过来推动摄像头等硬件升级 众多巨头参与,AR 软件风起云涌 AR 平台方面, 苹果依旧是软硬一体化封闭系统的领导者, 吸引大量开发者群体, 谷歌将延续安卓的开放路线, 三星 华为等安卓系硬件商将陆续推出具备 AR 功能的手机,Facebook Snap 腾讯和阿里巴巴则布局社交 游戏 电商等领域, 开发相关的手机 AR 软件 根据 Tractica 预测,2021 年 AR 月活用户将达到 18 亿, 嵌入式 AR 应用达到 37 亿, 独立的 AR 应用达到 12 亿 图 43 全球 AR 软件用活用户 嵌入式 AR 应用 独立式 AR 应用情况 资料来源 :Tractics 兴业证券研究所 5 汽车市场快速爆发, 智能硬件培育新空间 汽车 : 下一个重要的光学应用市场 请阅读最后一页信息披露和重要声明

31 我们在 汽车电子系列一 : 锂电技术演进与电动车黎明时代 中乐观判断新能源 汽车将是未来的重要趋势之一, 车载摄像头是汽车之眼, 担任主动控制功能的信 号入口 全球车载摄像头体量迅速打开, 市场重要性越来越高 表 14 ADAS 传感设备对比 指标 传感器 激光雷达 毫米波雷达 超声波雷达 摄像头 探测距离 <150m >150m <10m <50m 分辨率 >1mm 10mm 差 差 精度 方向性 能达 1 度 最小 2 度 90 度 由镜头决定 响应时间 快 (10ms) 快 (1ms) 慢 (1s 左右 ) 一般 (100ms) 精度整体 极高 较高 高 一般 温度稳定性 好 好 一般 一般 脏 湿度影响差好差差环境适应性恶劣天气适应性恶劣天气适应性恶劣天气适应性恶劣天气适应性环境适应性整体差 ; 穿透力强强 ; 穿透力强差 ; 穿透力强差 ; 穿透力差 成本 高 较高 低 一般 功能 优势 劣势 资料来源 :36Kr, 兴业证券研究所 实时建立周边环境的三维模型 精度极高, 三维建模功能成本高, 精度受恶劣天气影响 自适应巡航 自动紧急刹车 不受天气影响, 探测距离远, 精度高成本高, 难以识别行人 倒车提醒 自动泊车 成本低, 近距离测量精度高 探测距离近 车道偏离预警 前向碰撞预警 交通标志识别 全景泊车 驾驶员注意力检测成本低, 可识别行人和交通标志依赖光线 天气环境, 不够精确 车载摄像头市场的准入门槛较高, 因为高可靠性要求产生较高技术壁垒, 其中模 组厂商获得的价值量显著增加 汽车摄像头工作环境变化大, 对帧率 可靠性和 稳定性要求较高, 以驾驶安全为目的, 不以成像高质量为目的 车载摄像头要求 高可靠性, 能不受水分浸泡的影响, 防磁抗震, 并且能在零下 40 度到零上 80 度 的环境中持续工作, 使用寿命需达 8~10 年, 此外往往还需要具备夜视功能 车载 摄像头一旦失效对用户生命安全造成致命威胁, 因此对于模组和封装的要求极为 严格, 供应商认证壁垒也较高 与消费电子摄像头的 10 美金相比, 车载摄像头的 30 美金 ( 如果包括铺线和后端系统成本约 60 美元 ) 对于消费电子厂商比较有吸 引力, 汽车电子逐渐兴起, 摄像头产业链进入意愿强 表 15 自动驾驶摄像头成本( 美元 ) 后视 环视 (*5) 厂商及份额估计 镜头 4 30 舜宇 (>30%) 富士(7%) 京瓷(2%) CIS Aptina(63%) Melexis(14%) Gentex(12%) ISP/ASIC Mobileye(58%) 德仪(11%) 飞思卡尔(9%) 整套系统 资料来源 : 兴业证券研究所整理 全球车载摄像头体量迅速打开, 市场重要性越来越高 汽车方面, 目前以后视摄像头为主, 倒车影像基本为新车的标配 随着 ADAS 应用推广, 车前一个 车后一个 左右各一个 车内一个计算, 具备高级辅助驾驶甚至自动驾驶功能的汽车至少需要 5 个摄像头 一直以来车载摄像头约 30 万像素, 2016 年全球汽车销量请阅读最后一页信息披露和重要声明

32 8424 万辆, 若未来 ADAS 乃至无人驾驶全面推广, 车载摄像头市场空间巨大 根据测算, 全球车载摄像头出货量将从 2016 年的 5000 万颗上升至 2019 年的 1.64 亿颗, 以单价大约 30 美元测算, 全球车载摄像头市场空间在 2019 年达到 310 亿元人民币 图 44 全球车载摄像头出货量 ( 百万颗 ) 图 45 全球车载摄像头市场空间 ( 亿元 ) 数据来源 : 兴业证券研究所整理 数据来源 : 兴业证券研究所整理 VR 和 AR 设备 VR 设备方面, 排除三星 Gear VR 以及谷歌 cardboard 这类需要依赖手机 且没有摄像头的 VR, 仅考虑较为高端的 VR 设备 游戏主机端以 PS VR 为例, 配售了一个单独的 PS Camera, 配备两个摄像头 ; 电脑端的 HTC Vive 具备一个前臵摄像头,Oculus 则发布了一到三个镜头等四种摄像头搭配方式 目前 VR 端的摄像头像素都较低, 短期内不会超过 800 万临界值 按主机端和电脑端所需要的普通 IRCF 与 VR 设备比例保守算为 1:1 的情况,2016 年销量 300 万, 年有望翻倍 虽然基数尚且较小, 但 VR 设备作为下一个潜在的主要计算平台, 空间潜力巨大 表 16 虚拟现实 增强现实出货量预计 2016 年 2020 年 5 年复合增长率 VR 设备 ( 万台 ) % AR 眼镜 ( 万台 ) % 合计 ( 万台 ) % 资料来源 :IDC, 兴业证券研究所 6 投资建议 未来, 光学的价值主要源自手机功能创新和车载摄像头的升级 摄像头行业在手机增长放缓的背景下, 增长动力在 年切换到双摄, 并在 2018~2019 年持续放量, 同时 3D 感知加入助力, 长期看 AR 及汽车电子将接力下一棒 光学市场将从 2016 年的 1668 亿元增长到 2019 年的 3243 亿元, 复合增长率为 25% 基于手机的市场约 2412 亿元, 复合增长率 27%; 除了手机之外, 车载摄像头表象亮眼, 请阅读最后一页信息披露和重要声明

33 市场占比达 10.1%, 复合增长率为 49% 未来两年, 重点关注受益于双摄和 3D 感知兴起的标的 光学升级将导致行业集中度会逐渐提升 双摄布局中, 先发优势最明显的为舜宇 SEMCO 丘钛, 同时欧菲光正在迅速崛起 同时, 相应领域里占据绝对优势的大立光 索尼也将深度受益 3D 感知的布局中, 国内舜宇和欧菲光均是方案和模组组装全方位布局, 比其他模组厂参与程度更深 模组环节国内产业程度最深, 受益也最明显 模组行业在光学领域处于一个中枢地位, 一方面要集成镜头 滤光片 VCM CIS 等, 另一方面也是价值量最大的环节, 受光学行业爆发影响最直接 在光学的各个环节中, 模组市场门槛较低, 集中度最低, 同时是国内产业链参与程度最深的部分 国内一线摄像头模组厂的崛起代表着中国电子制造的模式之一 : 大胆投资, 快速反应, 强大的执行力和良好的客户服务 国内舜宇光学 欧菲光 丘钛等公司正向国际第一梯队发展 像素升级放缓为后来者留下追赶的空隙, 新兴的应用市场诞生差异化竞争企业 如果说整个光学市场因为升级而带来的价值量的飞跃, 镜头领域则在演绎另一种故事, 因为技术停滞而带来的行业格局的变化, 以及伴随着新兴应用领域逐渐脱颖而出的一批差异化竞争的企业 当消费电子领域像素升级到了一定极限, 领先厂商的优势逐渐被后来者追赶上来, 彼此竞争实力差距在缩小, 舜宇光学 关东美辰 瑞声科技等迎来的崛起的良机 风险提示 : 光学升级不及预期, 行业竞争加剧 请阅读最后一页信息披露和重要声明