图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化 目前大多数手机都采用集成 ISP 芯片 部分高端机型采用独立的 ISP 芯片 软件算法对手机成像效果起着至关重要的作用 双摄 大光圈虚化等 对 ISP 提出了更高的要求 国内有华为在 AP 芯片中集成 ISP 从成像到感知, 软硬件持续演进

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1 电子 证券研究报告 行业研究 联讯电子行业深度 摄像头 : 从成像到感知, 小产品有大市场 ( 上 ) 218 年 3 月 14 日投资要点 增持 ( 维持 ) 分析师 : 王凤华执业编号 :S 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 彭星煜电话 : 邮箱 :pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图 ( 近 12 个月 ) 27% 18% 9% 沪深 3 电子 资料来源 : 聚源 联讯电子公司深度 欧菲光 : 触控业务 回暖, 摄像头 指纹模组驱动业绩快速增 长 创新驱动摄像头市场规模不断扩大 摄像头是重要的成像设备 智能移动终端是摄像头最重要的应用领域, 与汽车智能化 安防监控等应用一起带动市场规模持续扩大 双 / 多摄 3D 感测等创新是市场重要的推动力 模组 : 市场规模持续增长, 中国厂商实力强劲 模组封装环节主要在中国大陆 台湾及日韩地区 近年来有往大陆转移的趋势 国内外生产摄像头模组的企业众多, 但行业具备高端模组生产能力 的厂家数量有限 终端市场集中度提高, 摄像头模组需求亦逐渐集中, 竞争 愈发激烈, 加上高端产能投资庞大, 大者恒大趋势逐渐形成 中国厂商实力 强劲, 代表企业有欧菲科技 舜宇光学 丘钛科技 信利国际等 镜头 : 中国厂商追赶世界领先水平 镜头市场规模在手机 汽车 安防等应用带动下不断增长, 数码相机市 场则不断萎缩 镜头企业主要集中在东亚地区, 大立光一枝独秀 以舜宇光 学为代表的中国企业已经进入高端领域 手机镜头往轻薄短小 廉价的方向 升级 未来混合镜头有望快速发展 图像传感器 : 摄像模组的核心部分 图像传感器是摄像模组的核心部分 预计 216~222 年 CIS 市场规模 年复合增长率 1.5%, 在智能移动终端出货量放缓的情况下, 增长动力主要 来自于双摄和 3D 感测相机 索尼的市场份额领先并持续引领技术潮流 中 国企业通过收购豪威科技进入第一梯队, 此外格科微等也有一席之地 音圈马达 : 初步打破外企垄断, 市场份额有望增加 216 年全球手机音圈马达消费量达到 14.9 亿颗, 预计 216~22 年 年复合增长率 17.1% 从 213 年开始, 许多国内企业进入该市场 比路电子 新思考等企业已经具备供应闭环式马达 OIS 马达以及高像素马达生产 能力, 抢回部分国内市场, 初步打破了日韩企业的垄断 未来国内企业市场 份额有望进一步提升 滤光片 : 产品升级和新应用带来新需求 摄像头常使用红外截至滤光片减少色偏 双摄 高像素渗透带来对更高 价值量的蓝玻璃滤光片的需求增长 3D 感测的兴起催生了对窄带滤光片的 需求 以欧菲科技 水晶光电为代表的中国厂商市场份额处于领先位置 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 36

2 图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化 目前大多数手机都采用集成 ISP 芯片 部分高端机型采用独立的 ISP 芯片 软件算法对手机成像效果起着至关重要的作用 双摄 大光圈虚化等 对 ISP 提出了更高的要求 国内有华为在 AP 芯片中集成 ISP 从成像到感知, 软硬件持续演进 摄像头技术持续演进, 在结合新的软 硬件技术之后将会具备感知和识 别能力, 这将推动其在人机交互 无人驾驶 AR 智能机器人等领域的深 度应用 我们正在从二维数码影像时代向三维立体感知时代过渡 未来摄像 头结合智能系统进入更高级的认知阶段, 将创造更多智能化的应用场景 投资建议与推荐标的 双摄 高像素持续渗透,3D 感测兴起带动摄像头市场快速发展 模组 及相关零组件量价齐升利好相关厂商 从成像到感知的演进才刚刚开始, 摄像头相关软硬件处于创新的前沿, 具备技术和规模优势的企业有望获取更大 的红利 中国企业在产业链各环节均占有一席之地, 看好相关企业借助创新 浪潮快速成长 建议关注镜头 模组 滤光片 芯片 马达 设备领先企业 重点推荐关注标的 : 舜宇光学科技 ( 镜头 模组 ) 欧菲科技 ( 模组 滤光 片 ) 水晶光电 ( 滤光片 ) 风险提示 细分领域竞争加剧 ; 双摄 高像素 3D 感测渗透率不及预期 ; 下游应 用成长不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 36

3 目录 一 摄像头是重要的成像设备... 6 二 模组 : 市场规模持续增长, 中国厂商实力强劲... 7 ( 一 ) 移动终端是最重要的应用领域... 7 ( 二 )ADAS 逐渐渗透, 车载摄像头前景看好... 1 ( 三 ) 安防摄像头保持增长, 高清 网络化是发展方向 三 镜头 : 中国厂商追赶世界领先水平 ( 一 ) 手机镜头是主要增长动力 ( 二 ) 数码相机出货量持续下滑 ( 三 ) 车载镜头势头正盛, 相机镜头厂商大多涉足 ( 四 ) 安防镜头持续增长, 国内开始突破高端市场 四 图像传感器 : 摄像模组的核心部件... 2 五 音圈马达 : 初步打破外企垄断, 市场份额有望提升 六 滤光片 : 产品升级和新应用带来新需求 七 图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化 八 从成像到感知, 软硬件持续演进 九 摄像头产业链主要公司一览... 3 ( 一 )215~216 年全球摄像头产业链相关公司营业收入... 3 ( 二 )216 年中国大陆主要摄像头产业链公司业绩... 3 ( 三 ) 舜宇光学 (2382.HK) ( 四 ) 欧菲科技 (2456.SZ) ( 五 ) 水晶光电 (2273.SZ) 十 投资建议与标的推荐 十一 风险提示 图表目录 图表 1: 摄像头模组实物图... 6 图表 2: 自动对焦摄像头模组示意图... 6 图表 3: iphone6 后置摄像头模组截面图... 6 图表 4: 音圈马达 镜头 CMOS 图像传感器... 6 图表 5: 摄像头产业链... 6 图表 6: 29~217 年全球智能手机出货量及增长率... 7 图表 7: 211~217 年中国智能手机出货量及增长率... 7 图表 8: 214~219 年全球手机摄像头模组消费量和增长率... 7 图表 9: 212~217 年智能手机各像素摄像头占比... 7 图表 1: 215~22 年全球双摄智能手机出货量和渗透率... 8 图表 11: 211~222 年 3D 成像设备市场规模... 8 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 36

4 图表 12: 216 年上半年全球模组厂商市场占比 ( 含前后摄 )... 9 图表 13: 216 年预计全球 AF 模组 ( 含 VCM 及 OIS) 市场占比... 9 图表 14: CSP 封装示意图... 1 图表 15: COB 封装示意图... 1 图表 16: 镜头与图像传感器装配误差示意图... 1 图表 17: 三轴式与六轴式 AA 机示意图... 1 图表 18: 25~216 年全球汽车销量和增长率...11 图表 19: 25~216 年全球乘用车销量和增长率...11 图表 2: ADAS 环境感测器配置与主要功能...11 图表 21: 216~22 年全球车载摄像头出货量 图表 22: 216~22 年全球车载摄像头市场规模 图表 23: 212~221 年全球车载相机各应用市场规模 图表 24: 21~217 年全球安防产品产值 图表 25: 27~217 年中国安防行业市场规模 图表 26: 213~218 年中国 CCTV 和视频监控制造市场规模及增长率 图表 27: 214~218 年全球精密光学元件产值及增长率 图表 28: 216~22 年全球光学镜头出货量及增长率 图表 29: 217 年全球光学镜头各领域出货量占比 图表 3: 215 年全球光学镜头各公司市场份额占比 图表 31: 212~22 年全球手机镜头销售量与增长率 图表 32: 212~22 年全球手机镜头销售额与增长率 图表 33: 215~217 年中国手机厂商对高像素镜头需求量 图表 34: 215 年全球手机镜头各公司市场份额占比 图表 35: 1999~217 年全球 CIPA 成员相机出货量 图表 36: 214~217 年全球 CIPA 成员相机出货价值量 图表 37: 212~22 年全球车载镜头销售量 图表 38: 211~22 年全球车载镜头市场规模 图表 39: 211~22 年全球安防镜头销售量 图表 4: 211~22 年全球安防镜头市场规模 图表 41: 211~22 年全球安防光学变焦 定焦镜头占比 图表 42: 211~22 年全球安防光学镜头出货量结构 图表 43: 215~222 年全球 CIS 芯片市场规模... 2 图表 44: 年全球 CIS 各领域销售额占比... 2 图表 45: 年全球 CIS 各领域销售额... 2 图表 46: 年全球各 CIS 公司销售额占比 图表 47: 年全球各 CIS 公司销售额 图表 48: 年全球 CIS 各公司产量 图表 49: 年全球各 CIS 公司产量 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4 / 36

5 图表 5: 216 年 CIS 厂商产品 ASP 和出货量 图表 51: 前照式和背照式 CIS 结构图 图表 52: 堆栈式和非堆栈式 CIS 结构图 图表 53: 21~222 年各类型 CIS 产品产量 图表 54: 堆栈式 CIS 发展历程 图表 55: 音圈马达结构示意图 图表 56: 音圈马达部分使用领域 图表 57: 214~22 年全球音圈马达消费量 图表 58: 214~22 年全球音圈马达市场规模 图表 59: 216 年全球音圈马达各类型产品出货量占比 图表 6: 216 年国内外品牌音圈马达产量 图表 61: 215 年全球自动对焦马达企业销售占比 图表 62: 214~216 年中国音圈马达企业数量 图表 63: 216 年中国音圈马达前十企业国内市场出货量占比 图表 64: 无 IRCF 镜透光率 图表 65: 含 IRCF 镜头透光率 图表 66: 普通 IRCF 和蓝玻璃 IRCF 滤光方式 图表 67: 窄带滤光片滤光方式 图表 68: ISP 芯片作用 图表 69: 高通骁龙芯片集成 ISP 图表 7: 富士通独立 ISP 架构 图表 71: 手机摄像头演进过程... 3 图表 72: 摄像头应用领域... 3 图表 73: 215~216 年摄像头产业链公司营业收入... 3 图表 74: 216 年中国部分摄像头产业链公司经营业绩 图表 75: 舜宇光学营业收入 净利润及增长率 图表 76: 舜宇光学毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 图表 77: 欧菲科技营业收入 净利润及增长率 图表 78: 欧菲科技毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 图表 79: 水晶光电营业收入 净利润及增长率 图表 8: 水晶光电毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 5 / 36

6 一 摄像头是重要的成像设备 摄像头具有静态图像捕捉 视频摄像等功能, 是重要的成像设备, 主要由镜头 马 达 滤光片 图像传感器 图像信号处理器 (ISP,Image Signal Process) 等部分组成 工作原理大致为 : 景象通过镜头生成光学图像投射至图像传感器并被转为电信号, 电信号经过模拟 / 数字 (A/D,Analog/Digital) 转换并送至 ISP 芯片进行处理, 最后通过系统 处理由显示器显示 镜头 图像传感器和图像信号处理器是关键部件 图表 1: 摄像头模组实物图 图表 2: 自动对焦摄像头模组示意图 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 :Yole 联讯证券 图表 3: iphone6 后置摄像头模组截面图 图表 4: 音圈马达 镜头 CMOS 图像传感器 资料来源 :Yole 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 摄像头产业链上游零部件主要有镜头 微型马达 电路板 图像传感器 图像信号处理器 滤光片 支架等 中游是摄像头模组的制造 下游是智能手机 平板电脑 笔 记本电脑 PC 视频会议 视频监控 车载 工业 娱乐 医疗等应用领域 图表 5: 摄像头产业链 资料来源 : 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 6 / 36

7 二 模组 : 市场规模持续增长, 中国厂商实力强劲 ( 一 ) 移动终端是最重要的应用领域 2 年夏普联合日本移动运营商 J-PHONE 发布了首款内置 11 万像素 CCD 摄像头 的手机, 但由于像素过低, 并没有被广泛使用 22 年诺基亚发布其第一款内置摄像头手机拉开了手机摄像技术普及的序幕 移动终端是摄像头最重要的应用领域, 带动摄像 头模组市场不断增长 IDC 数据显示 217 年全球智能手机出货量 亿部, 同比增长 -.3% 预计 222 年出货量将达到 16.8 亿部,217~222 年年复合增长率为 2.8% 工业和信息化部数据显示 217 年中国智能手机出货量 4.61 亿部, 同比增长 -11.5% 图表 6: 29~217 年全球智能手机出货量及增长率 2 单位 : 百万部 图表 7: 211~217 年中国智能手机出货量及增长率 6 单位 : 万部 出货量增长率 出货量增长率 -5 资料来源 :IDC 联讯证券 资料来源 : 工业和信息化部 联讯证券 旭日大数据显示 217 年全球手机摄像头模组消费量 36.4 亿颗, 同比增长约 1.7% 未来仍将保持个位数的增速 前 后摄像头成为智能手机的标配, 带动了模组出货量增长 像素高低是决定成像质量优劣的关键因素, 高像素摄像头逐渐渗透 目前千万像素已经成为后置摄像头的主 力配置 前置摄像头的主流配置是 5~8 万像素, 自拍 美颜等消费需求正在带动前 置摄像头向更高像素升级 旭日大数据统计显示 212 年全球智能手机 8M 以下像素摄像 头超过 9,216 年 8M 以上像素占比超过 5, 预计 217 年将超过 7 图表 8: 214~219 年全球手机摄像头模组消费量和 增长率 4 单位 : 亿颗 6% % 图表 9: 212~217 年智能手机各像素摄像头占比 E 218E 219E 出货量 增长率 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 2% 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 7 / 36

8 像素大幅提升之后, 单纯提高像素所带来的成像效果的改善逐渐减小 双 / 多摄 广 角 超薄 大光圈 光学防抖 (OIS) 相位检测自动对焦 (PDAF) 等技术被开发出来 3D 感测也开始兴起, 目前还处于起步阶段 双摄像头通过增加一个摄像头, 在不增加摄像头厚度的情况下, 可以实现拍照的虚化 光学广角和大范围变焦等功能 211 年 LG 发布了第一款支持双摄的手机,HTC 36 酷派等亦陆续推出双摄手机 由于智能手机技术及摄像头像素等方面的限制,216 年双摄手机才逐渐被消费者接受,iPhone 7 Plus 搭载双摄进一步确定了该趋势 旭日大数据预计 217 年智能手机双摄出货量超过 3 亿部, 渗透率约 2 华为 vivo 等国产手机将是主要推动力, 双摄已经成为各大品牌旗舰机型的标配 多摄技术也 在发展之中, 华为 ( 三摄 ) 诺基亚 ( 五摄 ) 等厂商有相关计划 3D 感测技术已经成熟, 之前主要用于工业和医疗等高端市场, 在 iphone 的带动下, 其在消费领域的应用开始加速 Yole 预计 217 年将达到 亿美元, 同比增长 41%, 22 年将达到 9.34 亿美元, 年复合增长率 37% 图表 1: 215~22 年全球双摄智能手机出货量和渗 透率 图表 11: 211~222 年 3D 成像设备市场规模 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 资料来源 :Yole 联讯证券 国内外生产摄像头模组的企业众多, 主要分布在中国大陆 台湾 日本 韩国 自动化生产的模组产品具有一致性高 品质稳定的特点, 是与规模较大的下游厂商合作的 门槛之一 但是由于高端产品生产线设备昂贵, 对生产车间环境要求苛刻, 同时需要多 年技术和经验积累才能保证良率, 因此行业内具备高端模组生产能力的厂商数量有限 目前下游市场集中度上升, 摄像头模组需求亦逐渐集中, 竞争更加激烈, 大者恒大的趋势愈发明显 旭日大数据认为根据客户群和模组厂商的技术 资金实力,LG-Inotek 索 尼 舜宇光学 欧菲科技 三星电机 丘钛 信利 东聚等为第一阵营, 其他模组厂为 第二阵营 总体来说摄像头模组厂商较多, 市场比较分散 近年来摄像头模组产业逐渐往大陆转移 从 215H1 到 216H1 国内摄像头模组厂 商市场份额进一步扩大 舜宇光学市场占比从 7.1% 增到 8.9%, 欧菲科技从 7.1% 增至 8.7%, 丘钛从 3.2% 增至 3.6%, 信利从 3.8% 增至 4.4% 高伟 (Cowell) LG Sharp 等则有所下降 全球前十位有四家中国大陆厂商 自动对焦 ( 含 VCM 和 OIS) 的模组已经占到主摄像头七成以上份额, 是产品技术含量和附加值最高的部分 自动对焦模组市 场份额占比前五有三家中国大陆厂商, 舜宇光学 13.4% 欧菲科技 12.1% 丘钛 7.4%, 合计 32.9% 请务必阅读最后特别声明与免责条款 8 / 36

9 市场需求旺盛带动部分厂商扩产 同时由于竞争激烈, 部分厂商开始退出, 如光宝 将旗下手机 PC 及平板相关相机模组业务出售给立讯集团旗下立景创新 图表 12: 216 年上半年全球模组厂商市场占比 ( 含前 后摄 ) Others Global 21.9% Optics 2.4% ShineYech 2.5% Namuga 2.5% SunVin Cammsys 2.8% 2.9% MC Nex 3.1% Lite-On 3.2% Sony 3.3% 资料来源 :TSR 联讯证券 Primax 3.4% Sharp 3.6% Sunny 8.9% Q-Tech 3.6% O-Film 8.7% Foxconn 5. Cowell 4.7% SEMCO Truly 4.5% 4.4% LG-Innotek 4.4% Patron 4.2% 图表 13: 216 年预计全球 AF 模组 ( 含 VCM 及 OIS) 市场占比 Others 9.1% Sony 4.5% Truly 4.7% MC Nex 4.7% Samsung 4.8% Lite-ON 4.8% Primax 6. Sharp 7.3% 资料来源 :TSR 联讯证券 Q-Tech 7.4% Sunny 13.4% O Film 12.1% SEMCO 1.6% LG Innotek 1.6% 摄像头模组封装技术有 CSP(Chip Scale Package) COB(Chip On Board) COF (Chip On Flex) FC(Flip Chip) 等 CSP 和 COP 是主要的封装方式 CSP 封装是 通过表面贴装 (SMT) 工艺将芯片贴装在模组基板上, 主要针对低端产品 CSP 的优点 在于封装段由前段制程完成, 由于有玻璃覆盖, 对洁净度要求较低, 还有良率高 制程 时间短 制成产品成本低的优势 缺点是光线穿透率不足 制成模组高度较高 增加了玻璃盖板的成本 COB 封装工艺是通过金属线邦定将芯片贴装在模组基板上 COB 工 艺具有制成模组体积小 高度低等优势 缺点是对洁净度要求严格 生产设备成本高 制程时间长 COB 是目前的主流工艺, 单条产线投资约 1 万元 苹果曾采用 COB 技术封装的摄像头模组, 从 iphone 5 开始采用倒装芯片 (FC,Flip Chip) 封装 该技术中芯片到基座之间路径最短, 为高速信号提供了良好的传输路径 由于不使用引线框架或塑料管壳, 重量和外形尺寸也有所减小, 现阶段全球最小 最薄 的摄像头封装即采用该技术 在全面屏趋势下, 摄像头小型化越发重要 FC 封装技术理应是高屏占比手机摄像头封装的首选 但是由于研发资金和实力不足, 许多厂商尚未掌 握 FC 封装技术 同时 FC 封装技术成本较高, 终端客户为其买单意愿不强, 此外还有二 级材料陶瓷基板稀少等问题, 致使许多企业想储备该技术也有心无力 苹果是迄今全球 唯一采用该技术的手机公司 据旭日大数据信息, 苹果 iphone 采用的 FC 封装工艺由索 尼 LG-Inotek 夏普 高伟等国际大型模组厂商提供 欧菲科技通过收购索尼华南获得 FC 封装技术进入苹果供应链, 为新一代 iphone 前置摄像头供货 富士康 东聚等都有 针对 FC 封装的技术储备 全面屏对小型化提出了更高要求, 国内厂商也在积极研发摄像头小型化封装工艺 舜宇光学研发的 MOB(Molding On Board) 和 MOC(Molding On Chip) 封装工艺已批 量运用于全面屏手机前置摄像头,vivo X2 麦芒 6 等全面屏手机均有采用 丘钛科技 也开始采用 MOC 封装工艺量产前置摄像头 欧菲科技研发了 CMP(Chip Molding Package) 封装技术 请务必阅读最后特别声明与免责条款 9 / 36

10 图表 14: CSP 封装示意图 图表 15: COB 封装示意图 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 随着摄像头像素提升 集成光学防抖功能等, 对制造精度要求越来越高 高性能摄像头的制作通常采用光学主动对准设备 (AA 机,AA Machine,Active Alignment Machine) AA 机在组装每一个零部件时将检测被组装的半成品, 根据被组装的半成品的情况主动对 准, 将零部件组装到位, 从而改善产品一致性, 也为更高阶产品的封装创造可能 AA 机通常可分为三轴式和六轴式 三轴式 AA 机成本相对较低, 但对镜头与镜头座 或者图像传感器的之间的光轴歪斜无法补正 六轴式 AA 机可对全部六个自由度 (X Y Z θx θx θx) 进行调整, 并且具备全自动对准功能, 部分高端设备还能同时点亮图 像传感器和镜头调校马达以折中改善镜头在调校运动后的姿态及位置关系等 六轴式 AA 机相对昂贵, 操作更加复杂, 生产效率有限 目前光学防抖 超高像素 大光圈 双摄 3D 感测等模组产品采用主动对准技术才能较好的生产 进口多投设备效率 4~5UHP( Unit Per Hour ), 国产设备 2~3UPH, 一线厂商多采用进口设备 双摄对精准度的要求非常高, 这需要模组厂 商有相应的 AA 设备和 COB 产线 AA 设备的单价约 2~3 万元 双摄产线 16M 和 2M 产品的研发投入, 小厂商无力承担, 市场份额或将流失 AA 设备公司主要有香港先进太平洋科技 (ASM) 日本 Pioneer 韩国 Hyvision 等 中国大陆广浩捷 睿晟 舜宇光学等在进行 AA 设备的自主研发 图表 16: 镜头与图像传感器装配误差示意图 图表 17: 三轴式与六轴式 AA 机示意图 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 未来手机摄像头会朝着小型化 专业化 智能化发展 全面屏进一步提升了小型化的需求, 目前主要通过封装技术实现 未来具备相关技术的模组厂商竞争力更强 像素 芯片 镜头和软件等各方面的发展不断提升手机摄像头专业性, 未来将由以往单纯追求 高像素转为高像素 + 双摄 + 算法以及 3D 摄像头 + 算法的发展路径 摄像头还会和人工智能 结合, 成为手机人工智能的重要组成部分 ( 二 )ADAS 逐渐渗透, 车载摄像头前景看好 国际汽车制造商协会数据显示 216 年全球汽车销量 9385 万辆, 同比增长 4.7% 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 36

11 行业研究 216 年全球乘用车销量 6946 万辆, 同比增长 4.8% 中国汽车工业协会数据显示 216 年中国汽车产量和销量分别为 万辆, 同比分别增长 14.5% 13.7%, 产销总量创历史新高, 连续八年蝉联全球第一 217 年中国汽车销量约 289 万辆, 同比增长约 3% 图表 18: 25~216 年全球汽车销量和增长率 1 单位 : 百万辆 % 6 1 5% 4 2-5% 图表 19: 25~216 年全球乘用车销量和增长率 8 单位 : 百万辆 15% % % 销量 增长率 资料来源 : 国际汽车制造商协会 联讯证券 销量 增长率 资料来源 : 国际汽车制造商协会 联讯证券 无人驾驶是地面交通的发展方向 目前尚处于辅助驾驶阶段,ADAS 系统 (Advanced Driver Assistance System) 正逐渐兴起 车载摄像头的监控功能是 ADAS 的重要组成部 分 高端汽车摄像头多达 8 个, 例如 : 特斯拉 Autopilot 包含 3 个前置 2 个侧面 3 个 后置摄像头 未来车内 侧视摄像头也会进一步渗透 图表 2: ADAS 环境感测器配置与主要功能 资料来源 : 拓墣产业研究院 联讯证券 车载是摄像头产品的第二大市场,IHS 数据显示 216 年全球车载摄像头出货量约为 419 万颗,22 年将达 8277 万颗, 年复合增长率 19.8% 215 年全球车载摄像头的 市场规模 62 亿元, 预计 22 年将达到 133 亿元, 年复合增长率 16% 主要市场是北美 欧洲 亚太等地, 北美市场最大, 亚太地区将成为增长最快的市场 智研咨询预计 未来普及辅助驾驶后, 单车摄像头平均配备量达 4 颗以上, 市场规模有望达 68 亿元 请务必阅读最后特别声明与免责条款 11 / 36

12 图表 21: 216~22 年全球车载摄像头出货量 图表 22: 216~22 年全球车载摄像头市场规模 资料来源 :IHS 联讯证券 资料来源 :IHS 联讯证券 按照安装位置车载摄像头可分为前视 后视 侧视 车内监控, 目前前 后视的使用频率最高 前视可分为单镜头 双镜头与多镜头方案 尽管多镜头方案更有优势, 但 是由于技术和成本原因, 短期内单镜头仍将是主流 Yole 数据显示前置 ADAS 是车载摄像头现在及未来均是最大的细分市场 36 环 视 汽车后视摄像头分列二 三位 此外还有小部分市场来自摄像头识别 驾驶监控 夜视系统 行车记录 对后视镜进行摄像头取代等 图表 23: 212~221 年全球车载相机各应用市场规模 资料来源 :Yole 联讯证券 车载摄像头市场投入较高 投资时间长, 更加注重安全性和可靠性, 进入前装市场 难度较大, 一旦进入供应链则难以被更换 车载摄像头模组厂商主要有松下 索尼 法雷奥 Fujistu-ten 大陆 博世 奥托立夫等 国内有欧菲科技 舜宇光学 台湾同致电 子 深圳豪恩 苏州智华等 ( 三 ) 安防摄像头保持增长, 高清 网络化是发展方向 Memoori 数据显示 217 年全球安防产品产值 292 亿美元, 同比增长 2.7% 217 年中国安防行业 217 年市场规模 6 亿元, 同比增长 11% 视频监控处于安防系统核心位置, 在安防产品中产值的占比最大, 在 4~5 之间 我国已发展成为全球安防视频监控最大的市场之一 请务必阅读最后特别声明与免责条款 12 / 36

13 行业研究 IHS 数据显示 216 年全球专业安全摄像机出货量超过 1 亿台, 比 215 年成长约 14%, 但由于受到激烈的价格竞争, 预计 217 年全球视频监控设备市场成长放缓, 增长约 7% 虽然安防监控产业整体成长速度趋缓, 但应用于智能家居的监控产品将逐渐兴 起, 未来有望成为具有市场价值和规模的新兴产业 图表 24: 21~217 年全球安防产品产值 图表 25: 27~217 年中国安防行业市场规模 4 单位 : 亿美元 15% 8 单位 : 亿元 25% % 1 1 5% 2 5% 产值 增长率 市场规模 增长率 资料来源 :Memoori 联讯证券 资料来源 :Wind 联讯证券 近年来我国安防视频监控行业发展很快 中国产业信息网数据显示 213 年中国 CCTV 和视频监控制造市场总量约为 58.5 亿美元, 预计 年市场规模分别为 亿美元 213~218 年的复合增长率为 12.1% 图表 26: 213~218 年中国 CCTV 和视频监控制造市场规模及增长率 % 单位 : 亿美元 % 1 9% % 25% 2 15% 1 5% E 217E 218E 市场规模 增长率 资料来源 :Yole 联讯证券 安防视频监控行业在技术方面向数字化 网络化 高清化 行业化 智能化 集成 化等方向发展 安防视频监控正从 看得见 转向 看得清 目前视频监控大多数只起到记录 事故发生后回放查询的作用 在高清监控所拥有的清晰画面中可以实现智能分 析, 对监控场景中的人或物进行识别和判断, 就异常现象进行提示或报警, 化被动为主 动, 消隐患于未然 未来民用安防 智慧城市 互联网安防 安防新技术与传统行业的 结合将会是快速发展的领域 同时全球安防行业的资源整合速度将加快, 以提高竞争力 目前高清摄像机主要厂商有 : 三星 索尼 松下 霍尼韦尔 安讯士 博世 施耐 德电气 LG 海康威视 大华股份等 我国安防监控产品与发达国家的差距日益缩小 在安防监控的高清时代, 由海康威视 大华股份 中威电子 天地伟业等企业自主研发 的高清监控产品打破了欧美日韩企业占据主导的局面 请务必阅读最后特别声明与免责条款 13 / 36

14 三 镜头 : 中国厂商追赶世界领先水平 镜头是指由不同透镜组合而成的系统, 是摄像模组的重要组成部分, 对成像效果起 着至关重要的作用 镜头主要决定画面清晰度 ( 画面清透度 光线 远近景 ) 图像显示 范围, 同时影响硬件支持的最高像素 镜片可用玻璃或塑胶两种材质制作 玻璃镜片透光和成像效果好, 但成本较高, 镀膜后的玻璃镜片效果更好 塑胶镜片抗震性较好 成 本低 适合量产, 但透光和成像稍逊色于玻璃晶片 透镜数量越多, 成像效果相对更好, 但成本和厚度相应增加 数码相机 投影机 手机 电脑 汽车 安防摄像头等都需要镜头 尤其是手机镜 头需求增长惊人 随着数码相机 投影机 平板电脑 PC 智能手机等镜头产品需求逐 渐饱和, 市场朝向安防监控 穿戴式装置 医疗 车用等方向发展 镜头属于光学元器件,PIDA 数据显示 215 年全球精密光学元器件产值 亿 美元,216 年为 115 亿美元, 同比下降 5% 预计 年分别增长 1% 2%, 市场规模分别为 亿美元 总体而言市场规模较为稳定 台湾工研院 IEK 预计 217 年全球光学镜头出货量约 4 亿颗左右, 同比增长约 8% 预计 22 年出货量有望达到 5 亿颗 图表 27: 214~218 年全球精密光学元件产值及增长 率 13 单位 : 亿美元 4% 125 2% 12-2% 115-4% 11-6% 图表 28: 216~22 年全球光学镜头出货量及增长率 6 单位 : 亿个 12% % 3 6% 2 4% 1 2% E 217F 218F -8% 产值 增长率 出货量 增长率 资料来源 :CIPA 联讯证券 资料来源 : 工研院 IEK(2171) 联讯证券 智能移动终端是光学镜头需求主力, 出货量占比达到 9( 智能手机 功能手机 平板电脑 ), 这其中又以智能手机占比最高, 达到 75% 双摄将会是重要成长动力 电 脑应用类产品出货量占比仅 4% 可交换式镜头 一体成型 DSC 运动摄影机等传统摄 影设备比重持续下滑, 总计占比 1.3% 车用 安全监控镜头持续稳定成长, 但从整体出 货量占比来看, 比重变化不大, 维持在 1~2% 左右 其他则包括机器视觉 VR/AR 投 影机 体感游戏机 医用内视镜 显微镜 望远镜等, 合计占比约 2% 在 215 年全球光学镜头公司市场份额占比中, 台湾的大立光遥遥领先, 占比高达 35%, 第二是舜宇光学 (1), 第三是玉晶光电 (9%) 随后是 SEKONIX(6%) 关 东辰美 (6%) KOLEN(4%) DIOSTECH(3%) 三星电机 (3%) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 14 / 36

15 图表 29: 217 年全球光学镜头各领域出货量占比 传统相机电脑应用 1% 4% 功能手机 7% Tablet 9% 车用镜头 1% 安全监控 1% 其他 2% 资料来源 : 工研院 IEK(217.1) 联讯证券 智能手机 75% 图表 3: 215 年全球光学镜头各公司市场份额占比 其他 24% 三星电机 3% DIOSTECH 3% KOLEN 4% 关东辰美 6% SEKONIX 6% 玉晶 9% 资料来源 : 中国产业信息网 联讯证券 大立光 35% 舜宇光学 1 应用多元化是镜头产业持续成长数十年的主要原因, 其中消费型应用最为重要, 传 统相机自 1975 年发展至 21 年达到高峰, 照相手机自 2 年以来仍持续成长 受到光电应用产品轻 薄 短 小发展趋势的影响, 光学元件的设计随之往轻 薄 短 小的方向发展 光学元件 ( 镜片 ) 多为光电产品之介面, 光学元件产品朝着高精密 高研磨及镀膜技术方向发展 在产品的光学系统设计上, 开始使用非球面镜片取代球面 镜片, 以使光学系统简化 受到下游应用产品的价格持续下降的压力, 上游的光学元件 则通过增加使用塑胶射出成形镜片 运用玻璃模造的非球面镜片 增加镀膜以控制成本 受到手机相机小型化影响, 使用非球面镜片及特殊树脂将成为厂商发展的重点 全球光学元器件产业主要集中在德国 日本 韩国和台湾地区 德国有悠久的光学 元器件的研究与制造历史, 莱卡 (Leica) 和卡尔 蔡司 (Carl Zeiss) 是光学元组件巨头 日本光学元器件的品质仍逊于德国, 但凭借性价比优势逐渐占居优势, 主要生产企 业有佳能 (Canon) 尼康 (Nikon) 富士 (Fuji) 奥林巴斯 (Olympus) 智能泰 (Chinontec) 关东辰美等 日本光学技术逐渐扩散到邻近国家和地区, 使台湾 韩国以及中国大陆光 学元器件生产规模日益扩大 台湾有大立光电 玉晶光电 亚洲光学 今国光学 扬明 光学 先进光电等世界领先水平的企业 中国大陆有舜宇光学 凤凰光学 利达光电 水晶光电等 韩国有三星 SEKONIX 等 ( 一 ) 手机镜头是主要增长动力手机镜头是出货量最大的市场, 竞争也非常激烈 TSR 数据显示 216 年全球手机镜头销售量约 亿颗, 同比增长约 8% 预计 217 年将达到 38.2 亿件, 同比增长 1 22 年将达到 亿颗 216 年全球手机镜头销售额 亿美元, 同比增长 8% 预计 217 年将达到 亿美元, 同比增长 14% 请务必阅读最后特别声明与免责条款 15 / 36

16 图表 31: 212~22 年全球手机镜头销售量与增长率 5 单位 : 亿颗 3 图表 32: 212~22 年全球手机镜头销售额与增长率 5 单位 : 亿美元 % 4 15% % % 1 5% 1-5% 销售量 增长率 市场规模 增长率 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 手机摄像头由过去单镜头变成前置 + 后置的双镜头, 带动了出货量成长 智能手机市场竞争白热化带动光学镜头像素应用提升 入门机种逐渐由 8 万像素提升至 13 万 像素,13 万像素已变成中阶机种且逐渐普及化 互联网消费调研中心 (ZDC) 估计 216 年中国手机厂商对 8 万像素以上镜头的需求量为 5.4 亿颗, 年分 别为 亿颗 216 年底能够提供 8 万以上像素手机镜头的光学厂只有台湾大 立光和玉晶光电 韩国的世高光 日本关东辰美和中国大陆的舜宇光学 218 年双摄将进一步渗透, 带动高阶镜头需求量增长, 这给有能力制造高阶镜头的厂商带来了机会 为了满足市场旺盛的需求, 大立光 舜宇光学等厂商还有扩产 中国产业信息网数据显示 215 年全球手机镜头市场份额占比中, 大立光位居第一 位 (35%), 随后依次是舜宇光学 (1) 玉晶光电 (9%) 世高光 (6%) 关东辰美 (6%) KOLEN(4%) DIOSTECH(3%) 三星电机 (3%) POWERGROUP(2%) UNIONTECH(2%) 手机镜头市场份额占比与光学镜头相似, 可能与手机 ( 功能机 + 智 能机 ) 占据光学镜头 83% 的出货量有关 手机摄像头镜头市场集中度较高, 前五大厂商占据了 66% 的份额 行业技术门槛高, 市场基本上被台 日 韩厂商所瓜分, 高端镜头被三地所垄断 台湾大立光一枝独秀, 遥遥领先于其他厂商, 盈利能力也十分强劲 玉晶光电 舜宇光学 关东辰美为第二梯 队 韩国厂商三星电机 DIOTECH KOLEN SEKONIX 主要供应三星和 LG 台湾地 区还有亚洲光学 今国光学 新钜科等厂商 中国镜头厂商过去集中在技术门槛相对较低的中低端镜头, 市场份额较小 随着以 舜宇光学为代表的企业崛起, 情况已经有所改变 受到市场前景的吸引, 瑞声科技 欧 菲科技 联创电子多家公司也进入到该领域 请务必阅读最后特别声明与免责条款 16 / 36

17 图表 33: 215~217 年中国手机厂商对高像素镜头需 求量 1 25% 单位 : 亿颗 2.4% % % 需求量 增长率 资料来源 :ZDC 联讯证券 图表 34: 215 年全球手机镜头各公司市场份额占比 其他 2 UNIONTEC H POWERGR 2% OUP 2% 三星电机 3% DIOSTECH 3% KOLEN 4% 关东辰美 SEKONIX 6% 6% 玉晶 9% 资料来源 : 中国产业信息网 联讯证券 大立光 35% 舜宇光学 1 手机摄像头对体积和价格的要求较高, 手机镜头也往轻薄短小 廉价的方向发展, 多选用塑胶材质 镜头品质和制程管理越发严格 消费者对高分辨率 大广角 大光圈 的需求带动镜头镜片数量增加 高端机型多采用 6P 塑胶镜头,7P 仍处于设计导入阶段 玻璃混合镜头有望成为未来手机镜头市场的主流方案 混合镜头不仅厚度薄, 还能 实现传统塑胶镜头无法实现的大光圈 低失真 成像更清晰等光学效果 3D 感测模组发 射端高温问题导致普通塑胶镜头无法承受, 采用玻塑混合镜头是解决方案之一 ( 二 ) 数码相机出货量持续下滑 211 年日本 CIPA 成员全球相机出货量达到最高点 1.21 亿台, 随后在手机相机的冲击下迅速衰退 213 年出货量.63 亿台, 下滑近 年已经下降至 2419 万台, 同比增长 -32% 217 年出货量 2497 万台, 略有回升 图表 35: 1999~217 年全球 CIPA 成员相机出货量 图表 36: 214~217 年全球 CIPA 成员相机出货价值量 15 单位 : 千台 4 25 单位 : 百万日元 出货量 增长率 出货量 增长率 资料来源 :CIPA 联讯证券 包含 :DSC Film Camera 资料来源 :CIPA 联讯证券 包含 :DSC Film Camera 从产品结构来看, 出货量下降的主要是内置镜头相机, 可换镜头相机也有下跌, 但跌幅不大 由于技术上的限制, 智能手机目前无法取代高端数码相机, 尼康 佳能等大 厂已积极转向此领域 各厂商也在开发新的市场, 包括汽车镜头 监控系统等 数码相机镜头主要厂商有施耐德 莱卡 蔡司 佳能 尼康 富士龙 腾龙 适马 柯美 索 尼 奥林巴斯 宾得等 请务必阅读最后特别声明与免责条款 17 / 36

18 ( 三 ) 车载镜头势头正盛, 相机镜头厂商大多涉足车载镜头是指安装在汽车上以实现各种功能的光学镜头, 主要包括内视 后视 前视 侧视 环视镜头等 作为车载摄像头的主要部件, 车载镜头市场也正在迅速发展 TSR 预计 217 年全球车载镜头销售量 8414 万颗, 同比增长 2 22 年将达到 1.17 亿颗 TSR 预计 217 年全球车载镜头市场规模 4.28 亿美元, 同比增长 32% 22 年将达到 6 亿美元 图表 37: 212~22 年全球车载镜头销售量 1.5 单位 : 亿颗 图表 38: 211~22 年全球车载镜头市场规模 8 单位 : 亿美元 销售量 增长率 市场规模 增长率 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 由于室外环境严苛, 车载镜头在形状上要有良好的热稳定性, 所以镜头主要使用玻 璃而非塑胶材质 同时使用寿命要求更高 车载镜头产品在往高可靠性 超广角 小畸 变 红外夜视 防水防雾等方向发展 车载镜头价格约为手机镜头的 5~6 倍 车载镜头以非球面玻璃镜片为主 与塑胶镜片相比, 非球面玻璃镜片具备较好的透光率 工作温度范围较广 耐刮度也较佳 非球面玻璃镜片的加工技术主要分为三种 第一种是超精密加工, 包括钻石切削 (SPDT) 钻石轮磨 电解抛光等, 主要用于超高精 密度的镜片制造 第二种系光学机械加工, 包括传统研磨抛光 CNC 研磨抛光等 这两 种制造方式皆需人工磨制, 工时长且产能有限, 成本高昂 第三种模具制压技术, 又称 为模造技术, 是目前的主流技术 此技术在程序上较简单, 也较经济, 但技术门槛较高 目前拥有此技术且打入车厂的厂商并不多, 包括 HOYA 朝日 (Asahi) 亚光 佳凌等 目前涉足车载镜头行业的企业大多是传统的相机镜头生产商, 包括 SEKONIX FUJIFILM 舜宇光学 大立光电 玉晶光电 联合光电 先进光电等 舜宇光学是全球 最大的车载镜头厂商,217H1 出货量 153 万颗, 同比增长 44.3% 鸿海旗下鸿腾精密 与夏普投资成立子公司进军车载镜头领域 ( 四 ) 安防镜头持续增长, 国内开始突破高端市场 TSR 预计 216 年全球安防镜头销售量为 1.42 亿颗, 同比增长 16% 217 年将达到 1.61 亿颗, 同比增长 13% 22 年将达到 1.84 亿颗 TSR 预计 216 年全球安防镜头市场规模为 5.33 亿美元, 同增长 17% 217 年将达到 5.77 亿美元, 同比增长 8% 22 年将达到 6.53 亿美元 请务必阅读最后特别声明与免责条款 18 / 36

19 图表 39: 211~22 年全球安防镜头销售量 图表 4: 211~22 年全球安防镜头市场规模 2 单位 : 亿颗 4 8 单位 : 亿美元 % % % 销售量 增长率 市场规模 增长率 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 TSR 预计安防镜头中变焦镜头的出货量占比将从 215 年的 25% 不断上升,22 年占比将达到 38%, 其中 3 倍变焦镜头出货量占比将由 215 年的 2 提升至 22 年 的 3 镜头的分辨率也将不断提升 18P 的安防镜头出货量占比将由 215 年的 65% 提高至 22 年的 72% 图表 41: 211~22 年全球安防光学变焦 定焦镜头占比 1 5% 6% 9% 12% 25% 27% % 35% 38% 图表 42: 211~22 年全球安防光学镜头出货量结构 % 53% 6 64% 65% 65% 68% 7 71% 72% % 94% 91% 88% 75% 73% 7 67% 65% 62% % 47% 35% 3 34% 34% 31% 29% 28% 27% 定焦镜头 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 变焦镜头 96P 及以下 18P 4K 及以上 资料来源 :TSR(217) 联讯证券 安防视频监控领域相关技术的快速发展带动光学镜头产业不断升级 安防视频监控 产品正朝着高清化 网络化 智能化方向发展, 未来云计算和大数据技术的深化运用将使得该类产品的应用范围不断拓宽 安防视频监控产品的发展趋势将对光学镜头的成像 质量提出更高的要求, 镜头产品在光学防抖 大倍率变焦 超大光圈 透雾 红外夜视 超广角 高可靠性等技术水平方面的要求正变得日益突出 富士能 腾龙 佳能等具有先进镜头制造能力的日企最先进入安防监控领域, 占有 全球 6 以上的监控镜头市场, 在较长时间具有垄断优势, 尤其是高端镜头市场 近年 来随着海康威视 大华股份等国内安防视频监控厂商兴起, 国内光学厂商从定焦 低像 素等中低端镜头切入参与竞争, 不断实现国产替代 目前形成了中低端镜头制造技术水平相对较低 市场参与者众多 竞争较为充分的现状 在大倍率变焦 超高清 光学防 抖 安防监控一体机镜头等高端光学镜头方面, 国内部分厂商经过持续研发积累, 逐步 打破日企垄断, 具有技术优势的企业不断获得市场份额 国内厂商主要有联合光电 宇 瞳光学等 请务必阅读最后特别声明与免责条款 19 / 36

20 四 图像传感器 : 摄像模组的核心部件 图像传感器将光线转化为电信号, 是摄像模组的核心部件 CMOS 图像传感器 (CIS, CMOS Image Sensor) 与电荷耦合器件 (CCD,Charge Coupled Device) 是当前两种 主流图像传感器 CIS 凭借低成本 设计简单 小尺寸 低功耗等优势逐渐取代 CCD 成为主流, 尤其是背照式 CIS 的出现加快了这一进程 CIS 多用于微型摄像模组等产品 CCD 传感器成像质量好, 但成本高 体积大 能耗高, 多用于高端数码相机等产品 Yole 数据显示 216 年全球 CIS 芯片销售额 116 亿美元, 预计 217 年将达到约 135 亿美元, 同比增长约 16%,221 年有望突破 2 亿美元,216~222 年年复合增长率 1.5%, 在移动智能终端出货量放缓的情况下, 增长动力主要来自于双摄和 3D 感测相机 无人机拍摄 生物识别 AR 等新市场也在带动销售额增长, 同时也在逐渐渗透汽车 安 防 医疗市场 图表 43: 215~222 年全球 CIS 芯片市场规模 资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券 216 年 CIS 芯片移动领域销售额 8.15 亿美元, 同比增长 2, 占总销售额的比例为 69% 消费市场销售额 亿美元, 同比增长 -12%, 占比 9.5% 随后依次是计 算机 (7.75 亿美元,-11%,6.8%) 安防 (6.24 亿美元,46%,5.4%) 汽车 (5.85 亿 美元,8%,5%) 工业 / 航天 / 防务 (2.97 亿美元,5%,3.6%) 医疗 (.39 亿美元,16%,.5%) 图表 44: 年全球 CIS 各领域销售额占比 图表 45: 年全球 CIS 各领域销售额 资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券单位 : 百万美元 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 36

21 索尼在 CIS 芯片市场处于霸主地位,216 年销售额 亿美元, 同比增长 23%, 占总销售额的比例为 42%, 主要受益于消费者对高品质图片的追求带动移动终端相机分辨率的提升 三星 豪威分列第二 第三位,216 年分别实现销售额 亿 美元, 同比均增长 15%, 占比分别为 18% 12% 随后依次是安森美 (6%) 松下 (3%) 佳能 (3%) 海力士 (3%) 意法 (3%) 格科微 (2%) Pixart(2%) Hamamatsu (1%) Pixelplus(1%) 索尼 三星 豪威科技 ( 被中国公司收购 ) 三家亚洲公司占据领先地位, 是仅有的 3 家 CIS 芯片销售额超过 1 亿美元的企业 美国公司在高端市场占据一席之地, 如 : 安 森美在机器视觉和汽车领域,Teledyne 在机器视觉和医疗领域 欧洲公司 AMS 和 STM 则在发展消费领域市场 国内主要厂商有豪威科技 (216 年被中国资本收购 ) 格科微 比亚迪 锐芯微 思比科 ( 新三板 ) 长光辰芯等 图表 46: 年全球各 CIS 公司销售额占比 图表 47: 年全球各 CIS 公司销售额 资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券单位 : 百万美元 216 年索尼产量 813 kw(12 eq), 同比增长 5%, 占总额的比例为 34%, 处于第一位 三星 676 kw, 同比增长 6.6%, 占比 29%, 位居第二 台积电 459kW, 同比增 长 3.4%, 占比 2, 处于第三位 前三位厂商的产量大幅领先其他对手 中芯国际以 195 kw 的产量位居第四位, 但是同比增长 -2.5% 图表 48: 年全球 CIS 各公司产量 图表 49: 年全球各 CIS 公司产量 资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券资料来源 :Yole(217.6) 联讯证券单位 :kw 12 eq 从产品 ASP 来看, 索尼接近 4 美元, 三星接近 3 美元 豪威接近 2 美元 意法 安 请务必阅读最后特别声明与免责条款 21 / 36

22 森美 松下等大厂基本位于 2~8 美元 海力士 格科微则低于 1 美元 AMS 佳能 夏普 Teledyne e2v 则位于 4~5 美元 Hamamatsu Teledyne Dalsa 则高于 1 美 元 从出货量来看, 索尼遥遥领先,216 年约为 12.7 亿颗 三星 安森美 海力士 格科微则位于第二梯队, 出货量为 7~8 亿颗 其余厂商出货量较小, 基本在 1 亿颗以内 Yole 认为索尼 三星 豪威为领先厂商, 海力士 格科微 松下 意法 东芝 Pixelplus 等为第二层次厂商, 安森美 Teledyne Hamamatsu 夏普 佳能 AMS 等为高端厂 商 图表 5: 216 年 CIS 厂商产品 ASP 和出货量 资料来源 :Yole 联讯证券 CIS 产业遵循 One Application/One Pixel/One Process, 通常有 IDM 和 Fabless/Fablite 两种模式 IDM 模式在设计 生产过程中的信息能快速反馈给设计部门, 以此提升技术的改进速度 索尼 三星 佳能 尼康等采用该模式 松下和 Tower Jazz 成立了合资公司 海力士通过收购 Siliconfile 的股份成为 IDM 部分厂商则采用 Fabless/Fablite 模式 安森美收购了 Aptina(Aptina 将工厂出售给 L-Foundry) 意法半 导体将其 CIS 产品的生产外包给台联电 高端厂商, 如 Dalsa e2v Cmosis Forza, 正将生产转包给 Tower Jazz Fabless 模式主要用于 CIS 的低端市场 豪威科技 格科 微和 Pixelplus 是主要厂商, 他们主要代工厂为台积电 中芯国际 Dongbu 该模式涉 及的资本开支依赖于代工厂 传统的 CIS 为前照式 (FSI,Front Side Illumination) 结构 光电二极管位于金属连 接层下方, 部分入射光线会被金属线路阻挡或反射, 而且反射还有可能对邻近的像素造 成串扰 背照式 (BSI,Back Side Illumination) 结构中金属连接层位于光电二极管下方, 光线透过镜头和滤光片后直接照在受光面上, 增加了受光面积, 在弱光环境下也具有较 好的成像效果 电路无需和光电二极管争抢面积, 更大规模的电路有助于提高速度 背照式虽然将部分电路放在像素层下方, 但仍有部分电路和像素在同一平面, 下方有支持基板 堆栈式 (Stacked) 在背照式的基础上发展而来, 将像素区和处理电路分别 制作在两块晶圆上, 电路移至像素下方再贴合在一起 堆栈式在传感器上集成更多像素, 同时由于像素和电路独立, 因此可针对像素部分做画质优化, 针对电路部分做性能优化 请务必阅读最后特别声明与免责条款 22 / 36

23 图表 51: 前照式和背照式 CIS 结构图 图表 52: 堆栈式和非堆栈式 CIS 结构图 资料来源 : 东芝 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 21 年前照式产品占据绝大部分, 但是背照式产量已经开始快速增长 212 年背 照 TSV 堆栈式产品产量开始增长,214 年前照式产量开始下滑,215 年背照式产量开始下滑 216 年背照混合堆栈式产量开始增长 预计未来仍以背照 TSV 堆栈式为主 混合堆栈式产量也将增长, 但前照式和背照式产量将持续衰退 CIS 芯片朝着多功能化 高帧速率 宽动态范围 高分辨率 低噪声技术 模块化 低功耗方向发展 3D 堆栈是重要的演进方向 索尼持续进行 3D 堆栈 CIS 芯片的研发, 217 年 2 月公布了 3 层 CIS 器件, 包括顶层 BSI 传感器 中层 DRAM 底层 ISP 图表 53: 21~222 年各类型 CIS 产品产量 图表 54: 堆栈式 CIS 发展历程 资料来源 :Yole 联讯证券 资料来源 : 半导体行业观察 联讯证券 五 音圈马达 : 初步打破外企垄断, 市场份额有望提升 手机摄像大致可分为固定焦距 (FF,Fixed Focus) 自动对焦 (AF,Auto Focus) 光学变焦三种类型 固定焦距镜头较薄, 一般用于手机前置摄像头 部分差异化的高端机型开始采用前 置变焦镜头, 但预计未来仍主要用于部分差异化机型 功能机由于成本及设计方案的限 制, 大部分使用固定焦距镜头 自动对焦是通过微距离移动整个镜头 ( 不是镜头内镜片的位置 ), 控制镜头焦距的长短, 从而使影像清晰 25 年索尼爱立信研发出首款具备自动对焦拍照功能的手机, 内 置支持自动对焦的 2 万像素摄像头 目前自动对焦已经成为手机后置摄像头的标配, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 23 / 36

24 绝大部分 5MP 以下摄像头模组采用固定焦距,5MP 以上采用自动对焦 光学变焦是通过移动镜头内部镜片来改变焦点的位置, 改变镜头焦距的长短, 并改 变镜头视角的大小, 从而实现影像的放大与缩小 光学变焦目前受限于体积大 系统复 杂 成本较高 产业链等因素, 在智能手机中应用较少 部分厂商正在试验将光学变焦应用于智能手机, 但还无法取代自动对焦的主流地位 智能手机摄像头主要采用固定焦 距 自动对焦技术 摄像头模组变焦马达主要分为自动对焦马达和光学变焦马达 自动对焦已成为智能 移动终端高精密微摄像头核心技术之一 目前智能手机摄像头采用的自动对焦马达主要 分为三种 : 步进马达 超声波马达 音圈马达 (VCM,Voice Circle Motor/ Voice Coil Actuator) 音圈马达以其结构简单 体积小等特点成为现阶段的主流 音圈马达工作原 理是在一个永磁场内, 通过调节线圈直流电流大小来控制承载有前后簧片的镜头载体运动, 从而带动镜头移动, 实现清晰成像 音圈马达主要由磁石 铁壳 上盖 线圈 载 体 前簧片 后簧片 底座 霍尔芯片 PCB 电容等部分组成 音圈马达从功能上可 分为开环马达 (Open Loop) 闭环马达 (Close Loop) 光学防抖 (OIS,Optical Image Stabilization) 马达 ( 分平移式 移轴式 记忆金属式 ) OIS+Close Loop 六轴马达等 从结构上可分为弹片式 滚珠式 摩擦式等 图表 55: 音圈马达结构示意图 图表 56: 音圈马达部分使用领域 资料来源 :Yole 联讯证券 资料来源 : 比路电子招股说明书 联讯证券 旭日大数据显示 216 年全球手机音圈马达消费量 14.9 亿颗, 预计 22 年将达到 28 亿颗,216~22 年年复合增长率 17.1% 216 年全球手机音圈马达市场规模 亿美元, 预计 22 年将达到 亿美元,216~22 年年复合增长率 13.7% 图表 57: 214~22 年全球音圈马达消费量 图表 58: 214~22 年全球音圈马达市场规模 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 24 / 36

25 216 年全球开环马达出货占比 65.8% 在苹果和三星手机的带动下,OIS 马达出货占比 13.5% 闭环马达占比 3.5% 其他类型马达占比约 17.2% 虽然闭环马达和 OIS 马达受到极大的关注和追捧, 但是开环马达依旧占据主导地位 216 年国产品牌音圈马达产量 5.6 亿颗, 国外品牌产量 1.43 亿颗, 市场近七成供应量来自国外品牌 预计未来国产品牌产量将逐步提升 图表 59: 216 年全球音圈马达各类型产品出货量占比 图表 6: 216 年国内外品牌音圈马达产量 闭环 4% 其他 17% OIS 13% 开环 66% 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 全球音圈马达制造企业数量上百家, 主要分布在日本 韩国 中国等区域 216 年 日本企业占据全球市场份额超过四成, 并掌握着先进技术和制造能力, 代表企业主要有阿尔卑斯 (ALPS) 三美 (Mitsumi) TDK 等 韩国企业占据全球市场份额超过两成, 与日本企业一道长期处于主导地位, 代表企业主要有三星电机 (SEMCO) 磁化 (Jahwa) Hysonic 和 LG-Innotek 等 中国企业全球市场份额超三成, 代表企业主要有新思考 比 路电子 皓泽 中蓝等 216 年全球音圈马达前五企业为阿尔卑斯 三美 TDK 磁化和三星电机 中国企 业比路电子和新思考在国际市场上表现较为出色, 市场份额稳定在全球前十 比路电子 排名第六, 全球市场份额为 4% 213 年以前全球音圈马达市场几乎都被日韩企业垄断, 市场高度集中 从 213 年 开始, 国内需求迅速扩大, 许多国内企业进入该市场 214 年国内音圈马达企业数量达到 4 家左右,215 年达到 6 家以上,216 年音圈马达产品利润持续下降, 产品质量 要求逐步提高, 许多小型企业面临破产或者转型, 国内企业数量缩减为 5 家左右 随 着国内手机产业链逐渐成熟, 比路电子 新思考等国内企业在质量和技术上都有较大进 步, 已经具备供应闭环式马达 OIS 马达 高像素马达的能力, 抢回部分国内市场, 初 步打破日韩企业的垄断 华为 OPPO vivo 小米 中兴 联想等已经采用国产音圈马 达产品 随着国产产品市场竞争力逐渐增强, 未来国内企业市场份额有望进一步提升 图表 61: 215 年全球自动对焦马达企业销售占比 图表 62: 214~216 年中国音圈马达企业数量 资料来源 :TSR 联讯证券 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 25 / 36

26 国内音圈马达生产企业按照出货量可以划分为四个梯队 第一梯队是比路电子和新 思考, 年销售量均超过 5KK, 占国内市场份额接近 25%, 在中低端市场已扎稳根基, 在高端市场亦有提前布局 目前比路电子已经具备稳定供应 OIS 马达等高端产品的能力 第二梯队企业主要是皓泽电子和中蓝电子, 年销售量约 3~4KK, 国内市场份额占比超过 16% 该梯队企业也在积极布局高端产品, 业务主要集中在普通马达和高像素马 达产品 第三梯队主要包括三美达 东勤 金城泰等企业, 年销售量约 1~3KK, 合计产量 占比约 23% 该梯队企业主要针对中低端产品市场 国内大部分音圈马达企业处于第四梯队, 业务主要集中在 5M 以下的低端产品市场 该梯队企业之间竞争最为激烈, 容易出现价格战, 持续拉低产品价格和利润水平, 因此 具备中高端产品研发能力的企业力求通过提升产品技术含量提升竞争力, 改善营业收入 和利润 图表 63: 216 年中国音圈马达前十企业国内市场出货量占比 排名企业市场份额 1 比路 12.6% 2 新思考 11.9% 3 皓泽 8.5% 4 中蓝 7.8% 5 三美达 5. 6 东勤 4.3% 7 金城泰 4. 8 美拓思 3.9% 9 贵鑫 3.9% 1 新鸿洲 2.1% 资料来源 : 旭日大数据 联讯证券 未来音圈马达的发展以提高对焦速度 缩小对焦模组空间 降低功耗 增加用户体 验稳定性为主, 从传统弹片式马达 闭环马达逐渐向 OIS 马达发展, 以解决拍照模糊的问题, 并提升拍照和录像的图像稳定度 此外面对一些新问题, 产业界在探索新的解决 方案, 比如 MEMS OIS 静电马达在研发之中, 该技术可在双摄上实现双光学防抖 (iphone 7 Plus 双摄一颗摄像头支持光学防抖技术, 另一颗使用双自动对焦 ) 六 滤光片 : 产品升级和新应用带来新需求 滤光片是用来选取所需辐射波段的光学器件 摄像头中加入滤光片可改善图像质量 滤光片基片多为白玻璃 有色玻璃 石英 塑料等 通常滤光片安装在摄像头镜头之后, 接近图像传感器表面 滤光片按通过光谱所处波段可以分为 : 紫外 (18~4nm) 可见光 (4~7nm) 近红外 (7~3nm) 红外 (3nm~1um 以上 ) 滤光片等 按光谱特性可分为带通 短波截止 长波截止滤光片 带通指特定波段的光通过 按带宽分为窄带和宽带, 通常按带宽与中心波长的比值来区分, 小于 5% 为窄带, 大于 5% 为宽带 光学低通滤波器 (OLPF,Optical Low Pass Filter) 是利用双折射晶体或者相位光 栅的分光效应, 形成频率域的梳状滤波器, 与前端光学系统及后端图像传感器相匹配, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 26 / 36

27 对图像的空间高频部分信号进行衰减, 能够很好的消除由于混频引入的莫尔条纹, 起到 低通滤波的作用 OLPF 在数码相机 监控摄像头等数字影像系统中被广泛使用 摄像头常使用红外截至滤光片 (IRCF,Infra-Red Cut Filter), 工作原理是利用精密 光学镀膜技术在光学基片上交替镀上高低折射率的光学膜, 实现可见光区 (4~63nm) 高透, 近红外 (7~11nm) 截止, 主要作用是阻止红光 / 红外线进入图像传感器, 从 而减少色偏 不同的图像传感器对红外截止滤光片的要求不同, 因此各厂商红外截止滤 光片产品膜系的构成也有差异, 通常膜系六层到十几层, 层数较多的效果较好 图表 64: 无 IRCF 镜透光率 图表 65: 含 IRCF 镜头透光率 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 按照基板材质不同, 红外截止滤光片可分为白玻璃和蓝玻璃红外截止滤光片两类 白玻璃红外截止滤光片是在普通光学玻璃上镀膜, 用于中低像素摄像头 蓝玻璃红外截 止滤光片是在蓝玻璃上镀膜来滤除红外线 ( 蓝玻璃吸收红外线, 镀层反射红外线 ), 能有 效消除伪色, 主要用于 8M 像素以上的摄像头 蓝玻璃红外截止滤光片具有更高的单价 随着高像素和双摄的渗透, 蓝玻璃红外截止滤光片市场有望快速增长 全球红外截止滤光片市场规模约 4~5 亿元 215 年 IRCF 滤光片各公司市场份额分别为欧菲光 27% 水晶光电 21% 哈威特 12% 田中技研 9% 晶极光电 7% 其他 24% 前五厂商占据 76% 的市场份额, 国内厂商市场份额处于领先地位 iphone X 搭载了 Face ID 功能,3D 感测摄像头需要使用窄带滤光片 3D 感测系统 发射端用红外 LED 或激光器 ( 主要是 VCSEL) 对被拍摄物体发射红外光信号, 如 :VCSEL 发射波长 94nm 的近红外光, 窄带滤光片将被拍摄物体反射回的红外光信号先进行过滤, 将 94nm 以外的环境光信号除去, 让接收端的红外图像传感器只接收到 94nm 的近红 外光信号, 信号经过处理之后就获得被拍摄物体的空间信息 红外光接收模组包含近红外图像传感器 窄带滤光片 镜头 窄带滤光片置于 3D 摄像头的镜头和近红外图像传感器之间, 允许近红外光通过的同时过滤环境光 窄带滤光片主要采用干涉原理, 需要几十层光学镀膜构成, 相比普通的 RGB 吸收型滤光片具有 更高的技术难度和产品价格, 这也造成了较高的进入壁垒 窄带滤光片还可用于人脸识 别 虹膜识别 指纹识别 手势识别 近距离传感等 窄带滤光片厂商主要有 VIAVI( 美国 ) 水晶光电 ( 中国 ), 此外还有布勒莱宝 (Buhler) 美题龙精密光学 (Materion) 波长科技 (Wavelength) 等 请务必阅读最后特别声明与免责条款 27 / 36

28 图表 66: 普通 IRCF 和蓝玻璃 IRCF 滤光方式 图表 67: 窄带滤光片滤光方式 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 : 中国产业信息网 联讯证券 七 图像信号处理器 : 集成芯片成为主流, 软件算法带来差异化图像信号处理器是摄像模组的重要组成部分 ISP 芯片的作用是对来自图像传感器的输入信号进行运算处理, 如 : 线性纠正 噪点去除 坏点修补 颜色插值 白平衡校正 曝光校正等, 能够在很大程度上决定图像质量 图表 68: ISP 芯片作用 资料来源 : 网络资料 联讯证券 ISP 可以是独立芯片, 也可以集成于其他芯片, 如 CIS 手机 AP 芯片 目前大多数手机都采用集成 ISP 芯片, 高通 联发科 华为 三星等主流厂商均在 AP 芯片中集成 ISP, 性能也已比较强大 苹果则定制了专属于 iphone 的 ISP 部分低端手机也有使用 集成于 CIS 的 ISP 独立 ISP 芯片性能十分强大, 但是成本较高 富士通为不少知名机 型提供了独立 ISP 此外还有华晶科技 Aptina 等 请务必阅读最后特别声明与免责条款 28 / 36

29 图表 69: 高通骁龙芯片集成 ISP 图表 7: 富士通独立 ISP 架构 资料来源 : 网络资料 联讯证券 资料来源 : 网络资料 联讯证券 不同的 ISP 芯片或者使用同一款 ISP 芯片的不同产品在拍摄性能方面也存在明显的差异, 这是因为 ISP 不仅有处理能力, 还具有可编程性, 经过不同方式调试后的新算法 会和集成原厂算法有所差异 软件算法的优劣对成像效果的好坏有着重要影响 双摄技术 大光圈虚化等对 ISP 提出了更高的要求, 高通 Spectra ISP 联发科 Imagiq ISP 都有专门针对该功能的优化, 一方面能够应对从单摄到双摄带来的信息处理需求增长, 另一方面也能够通过算法实现类似大光圈镜头的虚化效果 ISP 也可以实现人脸识 别 3D 感测 自动场景识别等功能 处理能力更强 更高集成化 更低功耗是处理芯片 的整体发展趋势 八 从成像到感知, 软硬件持续演进 摄像头作为重要的成像工具应用范围不断拓展, 目前已在移动终端 汽车 无人机 机器人 视频安防 AR 等领域被广泛使用 智能手机是摄像头最重要的应用领域, 技术 发展处于最前沿 最初摄像头仅是手机辅助娱乐系统 近年来随着智能手机渗透率提高, 用户对视觉体验 拍照分享等娱乐性需求增加, 摄像头的拍照性能成为智能手机升级的 重要方向 硬件方面, 摄像头像素不断提升, 光学防抖 大光圈 相位对焦 光学变焦 等技术逐渐被采用 模组不断朝轻薄化发展, 双 / 多摄逐渐被消费者认可 软件和系统的 优化可以改善原始图像的色彩 色调 对比度 噪点等, 也是影响成像质量的重要因素 软 硬件技术的进步使得成像质量不断提升 现阶段摄像头技术进一步演进, 在结合新的软 硬件技术之后将会具备感知和识别 能力, 如 : 虹膜识别 人脸识别等, 这将推动其在人机交互 无人驾驶 AR 智能机器人等领域的深度应用 以自动驾驶为例, 摄像头作为感知层的传感器获取环境信息, 芯 片中的软件算法分析处理信息并感知环境, 进而做出判断 下达指令, 车身各部件负责 执行指令, 每一个次系统的运作模式皆为感知 分析 决策 执行 未来图像识别算法 的突破与图像处理芯片能力的提升, 基于摄像头的感知与识别方案将逐渐普及 我们正在从二维数码影像时代向三维立体感知时代过渡 双摄仅仅是新时期的入门 级产品 多家巨头已经 3D 感测领域布局 在我们已经可以窥见的未来, 摄像头基于软 硬件技术进步将获得感知能力, 进而释放交互能力 手势控制 虹膜识别 双 / 多摄像头 3D 感测等新技术已经初步应用,iPhone X TrueDepth Google Project Tango MS HoloLens 等是已经具有这样前景的雏形 未来摄像头结合人工智能系统有望进入更高级 的认知阶段, 创造更多智能化的应用场景 请务必阅读最后特别声明与免责条款 29 / 36

30 图表 71: 手机摄像头演进过程 图表 72: 摄像头应用领域 资料来源 :Yole 联讯证券 资料来源 :Yole 联讯证券 九 摄像头产业链主要公司一览 ( 一 )215~216 年全球摄像头产业链相关公司营业收入 Yole 对全球摄像头产业链的 32 家公司 216 年营业收入进行排名 入围企业中模组企业 12 家,CIS 芯片企业 8 家, 镜头镜片企业 7 家,VCM 企业 5 家 模组企业数量最多, 这可能与模组本身技术含量相对较低, 进入壁垒不高有关, 同时模组企业营业收入普遍较高, 这可能与模组本身价值量相对较高有关 索尼 (CIS 芯片 ) 具有最高的营业收入 第二至四位均为模组企业 VCM 企业营收相对较低 图表 73: 215~216 年摄像头产业链公司营业收入 资料来源 :Yole(217.11) 联讯证券 ( 二 )216 年中国大陆主要摄像头产业链公司业绩 舜宇光学是全球领先的镜头与摄像头模组企业 欧菲科技是全球最大的摄像头模组 企业之一, 同时是全球领先的滤光片供应商 丘钛科技 信利光电均是全球知名的摄像 请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 / 36

31 头模组企业 水晶光电是国内重要的滤光片供应商, 能够提供窄带滤光片 晶方科技是 IC 封测企业, 开展 CIS 芯片封测业务 思比科是 CIS 芯片设计企业 富瀚微是 ISP 芯片企业 整体而言镜头与模组企业较多,CIS ISP 较少, 这可能与芯片行业的壁垒更高有 关 新三板也有较多相关企业, 但规模均较小 图表 74: 216 年中国部分摄像头产业链公司经营业绩 公司名称 216 年 营业收入 ( 亿元 ) 216 年 营业收 入增长 率 216 年 归母 净利润 ( 亿元 ) 216 年 归母 净利润 增长率 216 年 毛利率 216 年 净利率 216 年 ROE ( 加权 ) 总市值 ( 亿元 ) PE (TTM) 相关业务 舜宇光学 镜头 / 模组港股 瑞声科技 镜头港股 丘钛科技 模组港股 信利国际 模组港股 欧菲科技 模组 / 滤光片中小板 水晶光电 滤光片中小板 利达光电 镜头 / 滤光片中小板 合力泰 模组中小板 凤凰光学 镜头主板 晶方科技 CIS 封装主板 富瀚微 ISP 创业板 联创电子 镜头 / 模组中小板 光电股份 光学玻璃主板 联合光电 镜头创业板 思比科 CIS 新三板 晶华光学 镜头新三板 宇迪光学 镜头新三板 福特科 镜头新三板 戈碧迦 光学玻璃新三板 金鼎光学 镜头 设备新三板 兴邦光电 镜头新三板 凯鑫光电 滤光片新三板 奥根科技 镜头新三板 格纳斯 镜头新三板 桑莱士 模组新三板 群晖股份 模组新三板 大凌实业 模组新三板 旭业光电 镜头新三板 动力视讯 ISP 新三板 弘景光电 镜头 模组新三板 泰华光电 镜头新三板 资料来源 :Wind 联讯证券截至 所属 板块 请务必阅读最后特别声明与免责条款 31 / 36

32 ( 三 ) 舜宇光学 (2382.HK) 舜宇光学前身为余姚市第二光学仪器厂, 经过转型发展之后于 27 年在香港上市 公司主营业务分为三部分 : 光电产品 ( 模组 ) 光学零件 ( 镜片 镜头 ) 光学仪器 ( 显 微镜 光学测量 分析仪器 ) 27 年公司营业收入 13.9 亿元, 净利润 2.25 亿元 年公司业绩基本 持平 随后借助智能手机 车载摄像头快速渗透以及国产手机品牌崛起之势, 公司营业收入和净利润进入连续 7 年快速增长期, 年增速 4 左右 216 年公司实现营业收入 亿元, 净利润 12.7 亿元 217H1 公司实现营业收入 净利润分别为 亿元, 同比分别增长 7 149% 公司光电产品 ( 模组 ) 营收增速明显高于光学零件 ( 镜头 镜片 ), 二者占营业收入 的比重分别从 27 年的 37% 53% 变为 216 年的 78% 年公司光电产品 毛利率 1.5%, 光学零件毛利率 39.8%, 光学仪器毛利率 4.4% 光电产品 ( 模组 ) 是 公司营业收入快速增长的重要推动力, 而光学零件 ( 镜头 镜片 ) 则有较高毛利率 二 者对毛利的贡献基本相当 公司已是全球最大的手机摄像头模组企业之一 全球第二大镜头供应商, 车载镜头出货量全球第一 公司为国内外多家智能手机品牌厂商提供千万像素双摄模组 光学零 件业务能够供应千万像素双摄 13 万像素广角 16 万像素大光圈 / 光学防抖 千万 像素以上 6P 手机镜头 VR/AR 设备镜头等高端产品 看好公司在高像素 双摄渗透, 3D 感测兴起的趋势下业绩持续增长 图表 75: 舜宇光学营业收入 净利润及增长率图表 76: 舜宇光学毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 资料来源 :Wind 联讯证券 单位 : 亿元 H1 营业收入 净利润 营业收入增长率 净利润增长率 % 3 25% 2 15% 1 5% H1 资料来源 :Yole 联讯证券 净利率毛利率 ROE( 平均 ) ( 四 ) 欧菲科技 (2456.SZ) 欧菲科技主营业务为光学光电 智能汽车业务 光学光电业务包括触控显示类 光 学产品类 生物识别业务 智能汽车为公司重点培育业务, 包括智能中控 ADAS 和车身电子业务 217 年公司实现营业收入 亿元, 归属母公司股东的净利润 1.28 亿 元, 同比分别增长 26% 和 43% 公司预计 218Q1 净利润同比增长 5~7, 主要来 自摄像头模组业务快速增长, 双摄模组出货量占比持续提升, 以及国际大客户触控业务 良率提升, 盈利能力改善 公司是全球摄像头模组龙头企业之一 下游客户集中度提升 高像素和双摄持续渗 请务必阅读最后特别声明与免责条款 32 / 36

33 透利好领先企业的发展 217H1 摄像头模组已超越触控显示成为公司第一大业务 公 司与 Mantis Vision 结成合作关系, 在 3D 成像及相关技术和应用领域进行布局 目前安 卓阵营积极跟进 3D 感测技术, 该业务有望为公司贡献业绩 外挂式触控是 OLED 屏近期能够实现快速量产的成熟触控方案 公司是国内触控显示龙头企业, 集中优势资源布局柔性薄膜触控感应层 3D 触控感应层 3D 全贴合等产 品, 目前已顺利切入新客户, 待终端需求大规模释放, 公司的触控显示业务将重回增长 轨道 公司是全球指纹模组龙头企业, 率先完成全产业链整合, 能够满足客户定制化需求 屏内指纹技术开始兴起, 未来指纹识别在智能终端依旧会有一席之地 公司战略布局汽车电子业务, 在人车交互系统 ADAS 传感器与系统集成 车身电 子产品三大领域发力, 依托华东汽电获得前装供应商资质并导入其他产品线 在汽车智 能化和 ADAS 的大趋势下, 汽车电子将成为新的蓝海市场 随着 OLED 双摄 3D 感测 指纹识别的快速渗透和智能汽车业务的启动, 结合公 司的先发优势和优秀的经营能力, 我们认为公司业绩将继续保持快速增长 预计公司 年 EPS 分别为.87 元 1.12 元, 维持 增持 评级 图表 77: 欧菲科技营业收入 净利润及增长率图表 78: 欧菲科技毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 资料来源 :Wind 联讯证券 单位 : 亿元 营业收入 归母净利润 营业收入增长率 归母净利润增长率 25% 2 15% 1 5% Q 资料来源 :Wind 联讯证券 净利率毛利率 ROE( 加权 ) ( 五 ) 水晶光电 (2273.SZ) 水晶光电主营业务包括光学 蓝宝石 反光材料 新型显示四大板块 216 年光学业务营业收入占比约 78%, 主要产品为滤光片, 包括红外截止滤光片 光学低通滤波器 生物识别滤光片等 红外截止滤光片主要用于智能手机摄像头, 光学低通滤波器主要用 于数码相机和安防摄像头, 生物识别滤光片主要用于虹膜识别 手势识别 3D 感测等 217 年公司实现营业收入和净利润分别为 亿元, 同比分别增长 28% 4 公司是全球滤光片领先企业 双摄 高像素持续渗透, 摄像头需求持续增长, 滤光 片需求旺盛 高像素摄像头需要使用蓝玻璃滤光片, 该产品具有比普通滤光片更高的价 值量 iphone X 率先搭载 3D 感测, 安卓阵营积极跟进, 带动了生物识别滤光片及相关光学产品市场的发展 公司重点围绕 3D 成像领域进行相关光学组件产品布局,217H1 部分产品实现量产, 并为大客户提供服务 公司已募集资金进行蓝玻璃及生物识别滤光 片组立件技改项目产能扩充 日本光驰全球最大薄膜设备制造商之一, 公司持有其 18.48% 请务必阅读最后特别声明与免责条款 33 / 36

34 的股份, 为第一大股东 公司 8 的镀膜设备来自日本光驰 217 年光驰在日本上市 217 年 LED 市场回归供需平衡,PSS 价格基本维持稳定 公司 LED 衬底产能饱满, 增加 4 寸 PSS 产出, 实现产能优化, 取得了良好的经营成果, 新增蓝宝石指纹盖板产品开始起量 新型显示业务围绕核心客户推进视频眼镜重点项目, 同时积极布局新客户 反光材料业务市场开拓卓有成效, 业绩再创新高, 保持了稳中有进的发展势头 图表 79: 水晶光电营业收入 净利润及增长率图表 8: 水晶光电毛利率 净利率和 ROE( 加权 ) 单位 : 亿元 营业收入 归母净利润 营业收入增长率 归母净利润增长率 资料来源 :Wind 联讯证券 Q 净利率 毛利率 ROE( 加权 ) 资料来源 :Wind 联讯证券 十 投资建议与标的推荐双摄 高像素持续渗透,3D 感测兴起带动摄像头市场快速发展 模组及相关零组件量价齐升利好相关厂商 从成像到感知的演进才刚刚开始, 摄像头相关软硬件处于创新的前沿, 具备技术和规模优势的企业有望获取更大的红利 中国企业在产业链各环节均占有一席之地, 看好相关企业借助创新浪潮快速成长 建议关注镜头 模组 滤光片 芯片 马达 设备领先企业 重点推荐关注标的 : 舜宇光学科技 ( 镜头 模组 ) 欧菲科技 ( 模组 滤光片 ) 水晶光电( 滤光片 ) 十一 风险提示 期 细分领域竞争加剧 ; 双摄 高像素 3D 感测渗透率不及预期 ; 下游应用成长不及预 请务必阅读最后特别声明与免责条款 34 / 36

35 分析师简介王凤华 : 中国人民大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院执行院长 从业 2 年, 在卖方研究领域先后任民生证券研究所所长助理 宏源证券中小市值首席分析师 申万宏源研究所中小盘研究部负责人,212~214 年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师, 实地调研数百家上市企业, 擅长挖掘中长线成长股 研究院销售团队 北京周之音 zhouzhiyin@lxsec.com 上海徐佳琳 xujialin@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :14851 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~1 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 35 / 36

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