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应糊融邱
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1 行业研究 Page 1 证券研究报告动态报告新三板一年该行业与沪深 3 走势比较新三板月报行业月报超配 ( 维持评级 ) 217 年 5 月 31 日 1,35. 1,3. 1,25. 1,2. 1,15. 1,1. 1,5. 1,. 相关研究报告 : 国信证券新三板月报 - 指数小幅下滑, 关注年报绩优股国信证券新三板月报 - 三月行情稳重有升, 制度建设逐步落地 1745 行业重大事件快评 : 卖方调研是个 shenmegui? 致亲爱的三板企业新三板投资策略 : 扩容倒逼变革, 布局优质白马证券分析师 : 王念春电话 : wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 刘馨竹电话 : liuxinz@guosen.com.cn 独立性声明 : 三板做市三板成指作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明市场持续下探, 关注创新层调整三板行情 : 做市指数创年内新低, 成交持续小幅降温 5 月三板指数呈现下滑的趋势, 三板做市指数收于 1,79.6 点, 比月初下滑了 3.67%; 三板成指为 1,232.3, 当月小幅下降.36% 做市指数表现逊于三板成指, 连续两个月呈现猛烈下跌趋势, 本月创一年来指数新低估值方面, 截止 5 月底, 主板中小板创业板平均估值分别为倍,47.8 倍和倍创业板虽然在各大板块中仍然处于最高, 但是与其他板块估值差明显收窄 5 月以来, 新三板的估值水平趋于平稳, 截止 5 月底, 三板 PE 为 18.1, 环比小幅下降了.65% 成交方面,5 月相比 4 月成交量小幅下降, 做市转让成交量为亿股, 环比下降 21.14%, 协议转让成交量为 2.45 亿股, 环比下降 2.63%; 成交额共为亿元, 其中做市转让成交额为亿元, 协议转让成交额为亿元融资方面纵向对比, 5 月新三板新增定增预案 25 例, 环比上升 13.26%; 募集资金方面,5 月企业定增预案拟募集亿元, 环比上升 37.41%, 同比上升 7.4%; 新三板企业实施完成的增发家数为 242 家, 募集资金为亿元增发前与增发后市盈率环比 4 月出现回升, 分别为 4.14 和倍, 增发前后市盈率差距有所放大新三板企业规模在 5 月持续扩容,217 年 5 月挂牌企业数为 1124 家, 同比去年 5 月增加了 51.16% 当月新增企业数量 127 家, 其中协议转让增加 139 家, 做市转让减少 12 家 ; 基础层增加 128 家, 创新层减少 1 家追逐资本流向 :IPO 辅导企业增加, 并购大幅下滑截止 5 月底, 新三板共有 18 家企业成功转板上市, 有 1 家公司成功转至主板 : 艾艾精工单月公告挂牌公司上市辅导的企业有 36 家, 环比 17 年 2 月 3 月 4 月小幅上升行业分布方面, 机械设备医药生物和基础化工数目最多当月上市公司并购新三板企业的案例共发生 1 起, 环比大幅下降主要因市场整体表现不佳, 以及上市公司再融资政策限制所致创新层初筛名单出台, 信息技术企业居多全国股转公司发布关于发布 217 年挂牌公司创新层初步筛选名单的公告, 共 1329 家公司入围今年的新三板创新层, 其中 71 家新晋创新层, 原创新层企业中有 321 家公司被调出,619 家原创新层企业保层成功准创新层企业中, 信息技术互联网和机械设备居多, 分别有企业 238 家 15 家和 13 家政策分析 : 政策持续完善, 交易改进方案已基本完成 1. 股转系统邓映翎表示 : 目前创新层标准下创新层板块不稳定, 大进大出, 创新层的标准有待完善, 分层的标准还要研究, 要进一步地完善, 然后争取在今年给推出邓映翎 : 目前交易转让制度有很多改进, 方案已确定, 择机推出 ; 审计监管在加强, 未来创新层的公司的年报须实行上市公司的会计审核标准, 审核会加强 2. 新八条私募机构整改期限已至, 截至目前, 新三板共有 25 家私募机构, 其中 9 家已发布自查报告,16 家尚未发布自查报告

2 Page 2 三板行情 : 做市指数创年内新低, 成交持续小幅降温五月行情呈下降趋势, 做市指数创年内新低 5 月三板指数呈现下滑的趋势, 三板做市指数收于 1,79.6 点, 比月初下滑了 3.67%; 三板成指为 1,232.3, 当月小幅下降.36% 做市指数表现逊于三板成指, 连续两个月呈现大幅下跌趋势, 并达到一年以来最低点图 1:217 年来新三板指数稳中有升图 2: 一年来各市场指数表现三板成指三板做市三板成指三板做市中小板指 1,3. 1,25. 1,2. 1,15. 1,1. 1,5. 1,. 13,. 11,. 9,. 7,. 5,. 3,. 1,. 创业板指深证成指上证指数从行业分布来看, 采用流通市值加权平均法统计计算,5 月涨幅最大的前 3 个行业分别为农林牧渔, 涨幅为 9.13%; 纺织服装, 涨幅为 7.93% 和轻工制造, 涨幅为 6.89% 跌幅最大的是家电行业, 跌幅为 7.69% 其他板块表现相对稳定, 食品饮料医药生物有色金属基础化工建材钢铁和建筑等都呈现不同幅度的上升趋势图 3:217 年 5 月东财一级行业涨跌幅 (%) 2. 五月涨跌幅 ( 流通市值加权平均 ) -2. 估值洼地特性仍然显著估值方面, 截止 5 月底, 主板中小板创业板平均市盈率 (PE,TTM) 分别为倍,47.8 倍和倍创业板虽然在各大板块中仍然处于最高, 但是与其他板块估值差明显收窄 5 月以来, 新三板的估值水平趋于平稳, 截止 5 月底, 三板 PE 为 18.1, 环比小幅下降了.65%

3 Page 3 图 4: 一年来各市场收益率表现 (%, 以 216/5/1 为基点 ) 图 5: 年主要板块市盈率 (TTM, 中值 ) 对比三板成指收益率三板做市收益率中小板创业板新三板主板 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% -2.% 中小板指收益率创业板指收益率对比新三板中小创近一年来估值呈下降趋势, 新三板各月的市盈率在倍之间, 市净率在之间, 与主板接近高成长的板块与低估值特性, 使得 PEG 在各版块中最低, 仍然具备优越的投资价值截止 5 月底, 三板的 PE PB 分别为 18.1 倍和 2.69 倍, 其他市场板块也基本维持稳定图 6: 三板 PE(TTM, 中值 ) 与中小创主板月度对比图 7: 三板 PB( 中值 ) 与中小创主板月度对比中小板创业板新三板主板中小板创业板新三板主板从细分行业来看, 截止 217 年 5 月底, 剔除综合行业, 市盈率居前的分别为钢铁 (91 倍 ) 文化传媒 (64 倍 ) 和商贸零售 (52 倍 ) 大部分行业市盈率在 2-4 倍的区间内化石能源交通运输和互联网行业市盈率为负数剔除三板中行业市盈率过高的综合行业和市盈率为负数的三个行业, 三板行业估值波动程度明显低于主板图 8: 主板三板各行业市盈率 (TTM, 整体法 ) 新三板主板横向对比, 对比各行业 A 股相对于新三板的溢价水平, 我们发现以下特点 :

4 Page 4 A 股总体对新三板溢价率偏高 : 溢价率超过 5% 的行业达到 8 个, 溢价率超过 1% 的行业有 4 个, 有 14 个行业出现 A 股对三板的折价 ; 部分新兴行业出现 A 股对三板的折价 : 文化传媒互联网等行业,A 股出现对三板的折价图 9:A 股各行业相对新三板的溢价率差异明显 (%) 传统行业分化明显 : 国防装备机械设备行业溢价率超过 2%; 轻工制造行业溢价较低, 公用事业化石能源交通运输钢铁等行业出现主板相对新三板的折价 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% 三板交易小幅回落一年以来, 三板的成交量和成交额呈现先升后降的趋势, 16 年 12 月成交状况达到顶峰 17 年来因 1 2 月份的春节效应市场交投相对平淡,3 月份成交状况, 尤其是成交额出现明显回暖, 但 4 5 月成交量和成交额又有小幅回落现象刚刚过去的 5 月相比 4 月份成交量小幅下降, 做市转让成交量为亿股, 环比下降 21.14%, 协议转让成交量为 2.45 亿股, 环比下降 2.63%; 成交额共为亿元, 其中做市转让成交额为亿元, 协议转让成交额为亿元图 1: 三板月度成交量对比 ( 万股 ) 图 11: 三板月度成交额对比 ( 万元 ) 做市转让成交数量 ( 万股 ) 协议转让成交数量 ( 万股 ) 做市转让成交额 ( 万元 ) 协议转让成交额 ( 万元 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 从分层来看, 创新做市在成交量和成交额上相对于协议创新均有显著优势而基础层板块则相反, 基础协议板块相比基础做市板块在成交量和成交额上均有显著优势

5 Page 5 图 12: 创新做市创新协议月度成交量对比 ( 万股 ) 图 13: 创新做市创新协议月度成交额对比 ( 万元 ) 创新层做市成交数量 ( 万股 ) 创新层协议成交数量 ( 万股 ) 创新层做市成交额 ( 万元 ) 创新层协议成交额 ( 万元 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 图 14: 创新做市创新协议周度成交量对比 ( 万股 ) 图 15: 创新做市创新协议周度成交额对比 ( 万元 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 创新层做市成交数量 ( 万股 ) 创新层协议成交数量 ( 万股 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 创新层做市成交额 ( 万元 ) 创新层协议成交额 ( 万元 ) 图 16: 基础做市基础协议月度成交量对比 ( 万股 ) 图 17: 基础做市基础协议月度成交额对比 ( 万元 ) 基础层做市成交数量 ( 万股 ) 基础层协议成交数量 ( 万股 ) 基础层做市成交额 ( 万元 ) 基础层协议成交额 ( 万元 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2,

6 Page 6 图 18: 基础做市基础协议周度成交量对比 ( 万股 ) 图 19: 基础做市基础协议周度成交额对比 ( 万元 ) 基础层做市成交数量 ( 万股 ) 基础层协议成交数量 ( 万股 ) 基础层做市成交额 ( 万元 ) 基础层协议成交额 ( 万元 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 分行业看, 房地产休闲服务和国防与装备是日均换手率最高的前三大行业, 分别为房地产 (6.18%); 休闲生活及专业服务 (4.68%); 国防与装备 (2.99%) 接近三分之二的板块换手率超过 1% 图 2:217 年 5 月东财一级行业日均换手率 (%) 区间日均换手率 ( 算术平均 ) 当月东海证券合全药业 XD 联讯证新道科技等成交额居于前列, 东海证券当月成交额达到亿元, 居于榜首月度成交额最大的前 2 家企业中, 信息技术金融和基础化工类企业各计 3 家, 占比最大其他成交活跃的公司还包括文化传媒互联网医药生物等行业

7 Page 7 表 1:5 月成交额排名前 2 的企业证券代码证券名称成交额 ( 万元 ) 成交量 ( 万股 ) 日均换手率 ( %) OC 东海证券 125, , 金融 OC 合全药业 71,31.5 1, 医药生物 OC XD 联讯证 42, ,.9.67 金融 OC 新道科技 39, , 文化传媒 OC 奇致激光 31, , 机械设备 OC 东润环能 29,64. 1, 信息技术 8389.OC 安达科技 25, , 基础化工 OC 国都证券 24, , 金融 OC 圣泉集团 2, , 基础化工 OC 华通能源 2, , 公用事业 OC 确成硅化 2, , 基础化工 OC 慧云股份 15, , 互联网 OC 安世亚太 15, , 信息技术 OC 友宝在线 15, , 商贸零售 OC 百裕制药 14, 医药生物 OC 亿童文教 14, 文化传媒 OC 海龙核科 13, 建材 OC 致生联发 12, , 信息技术所属东财一级行业 OC 九州风行 12, 休闲生活及专业服务 8328.OC 赛特斯 12, 互联网 ( 以上股票仅作列示, 不作推荐 ) 融资环比下降, 三板融资能力优于中小创纵向对比,217 年 5 月新三板新增定增预案 25 例, 环比上升 13.26%; 在 25 个新增定增预案中, 可统计样本为 23 个, 其中增发前市盈率 (TTM) 为负的企业有 29 家, 市盈率超过 4 倍的企业达 37 家, 市盈率在 -1 倍 /1-2 倍 /2-3 倍 /3-4 倍的企业分别有和 19 家募集资金方面,5 月企业定增预案拟募集亿元, 环比上升 37.41%, 同比上升 7.4%; 新三板企业实施完成的增发家数为 242 家, 募集资金为亿元图 21: 年新三板新增定增募集资金 ( 亿元 ) 图 22: 年新三板新增定增数量 ( 个 ) 募集资金 ( 亿元 ) 增发次数横向对比,217 年 5 月新三板实际完成增发的募集资金为亿元, 远高

8 Page 8 于中小创的和亿元, 新三板融资能力回暖, 受定增新政影响, 中小创的融资能力大幅减退图 23 : 新三板和中小板创业板的月度增发募集金额对比 ( 亿元 ) 新三板创业板中小板当月增发完成 / 新增定增的比例为 74.82%; 增发前与增发后市盈率环比 4 月出现回升, 分别为 4.14 和倍, 增发前后市盈率差距有所放大图 24: 年新三板实施完成 / 新增预募集金额图 25: 新三板增发前后市盈率 PE(TTM) 实施完成 / 新增增发前市盈率 (TTM) 增发后市盈率 (TTM) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 三板持续扩容, 企业达到 1124 家新三板企业规模在 5 月持续扩容,217 年 5 月挂牌企业数为 1124 家, 同比去年 5 月增加了 51.16% 当月新增企业数量 127 家, 其中协议转让增加 139 家, 做市转让减少 12 家 ; 基础层增加 128 家, 创新层减少 1 家新增企业的行业分类中, 前三大行业分别为机械设备信息技术和基础化工当月共有 37 家企业退市, 创年内新高图 26: 单月新增公司做市协议对比图 27:17 年 5 月新增企业行业划分做市转让协议转让机械设备信息技术基础化工公用事业休闲生活及专业服务

9 Page 9 图 28 :5 月停止挂牌的企业数量持续增加追逐资本流向 :IPO 辅导企业增加, 并购大幅下滑转板与 IPO: 月度新增上市辅导企业有所上升截止 5 月底, 新三板共有 18 家企业成功转板上市当月, 原三板企业艾艾精工实现转板单月公告挂牌公司上市辅导的企业有 36 家, 环比 17 年 2 月 3 月 4 月小幅上升行业分布方面, 机械设备医药生物和基础化工数目最多图 29: 新三板月度公告上市辅导企业数量图 3:5 月新增公告上市辅导的新三板公司的行业划分首发申报方面, 当月证监会新增受理的三板企业共有 9 家, 分别为恒达新材淳中科技中信出版顶固集创景津环保沃格光电禾昌聚合艾融软件和芯能科技而根据证监会披露, 一级市场 5 月申报稿首次公告共计 35 家企业, 三板新增受理企业占 25.71% 截止到 217 年 5 月 26 日, 证监会正在受理的案例共有 97 家, 其中三板企业有 21 家, 占比 21.65%

10 Page 1 表 2: 当月新增公告上市辅导的挂牌公司一览代码名称起始日期辅导机构管理型行业投资型行业东财行业 OC 华阳国际中信证券工程勘察设计调查和咨询服务综合 OC 千叶珠宝东北证券珠宝首饰零售奢侈品有色金属 OC 大洋生物财通证券其他基础化学原料制造商品化工医药生物 OC 利美康海通证券专科医院保健护理机构医药生物 OC 贝斯美国联证券化学农药制造化肥与农用药剂医药生物 OC 家鸿口腔国信证券口腔科用设备及器具制造医疗保健用品医药生物 OC 多普泰东海证券中成药生产中药医药生物 OC 一卡通华福证券物业管理房地产服务信息技术 OC 建通测绘东海证券测绘服务调查和咨询服务信息技术 OC 创泽信息兴业证券软件开发系统软件信息技术 OC 中广影视东海证券电影和影视节目制作电影与娱乐文化传媒 OC 松炀资源英大证券非金属废料和碎屑加工处理纸制品轻工制造 OC 龙利得东吴证券包装装潢及其他印刷纸材料包装轻工制造 OC 巴兰仕中德证券交通安全管制及类似专用设备制造 OC 中投股份信达证券建筑装饰及水暖管道零件制造工业机械建筑产品交运设备建筑 OC 显鸿科技长江证券油墨及类似产品制造新型功能材料基础化工 OC 祥云股份长江承销保复混肥料制造化肥与农用药剂基础化工荐 OC 显鸿科技长江证券油墨及类似产品制造新型功能材料基础化工 OC 凯瑞环保长江承销保化学试剂和助剂制造特种化学制品基础化工荐 OC 盛源科技民族证券其他专用化学产品制造商品化工基础化工 OC 国安达招商证券社会公共安全设备及器材制造工业机械机械设备 OC 博士隆中航证券紧固件制造工业机械机械设备 OC 盛利维尔华创证券金属丝绳及其制品制造新型功能材料机械设备 OC 北鼎晶辉中山证券家用厨房电器具制造家用电器机械设备 OC 恒勃股份国金证券汽车零部件及配件制造机动车零配件与设备机械设备 OC 毅康股份申港证券污水处理及其再生利用环境与设施服务机械设备 ( 以上股票仅作列示, 不作推荐 )

11 Page 11 图 31 : 挂牌公司 IPO 首发申报各个行业的占比 (%) 有色金属, 11.63% 医药生物, 1.47% 电气设备, 5.81% 电子设备, 5.81% 公用事业, 1.16% 互联网, 3.49% 休闲生活及专业服务, 1.16% 信息技术, 1.47% 机械设备, 15.12% 文化传媒, 2.33% 交通运输, 1.16% 食品饮料, 4.65% 基础化工, 12.79% 建材, 1.16% 轻工制造, 1.16% 交运设备, 4.65% 农林牧渔, 3.49% 金融, 1.16% 建筑, 2.33% 上市公司并购三板 : 并购热潮继续回落当月共发生 1 起上市公司并购新三板企业案例, 为科斯伍德并购龙门教育, 环比大幅下降主要因市场整体表现不佳, 以及上市公司再融资政策限制所致图 32: 年月度上市公司并购新三板企业案例表 3:5 月 PEVC 投资三板企业案例一览表资料来源 : : Choice 国信证券经济研究所整理 PEVC 机构投资三板 : 环比基本持平五月份共有 PE VC 机构投资 15 例, 其中 PE 投资 5 例,VC 投资 3 例, 股权投资 5 例, 创业投资 2 例行业分布方面, 机械设备互联网有色金属文化传媒行业投资较多, 分别为 3 例 3 例 2 例以及 2 例投资机构投资方类别公告日期代码名称所属行业上海方正韩投股权投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 投资数量 ( 万股 ) 投资总额 ( 万元 ) 市盈率 (LYR) 股权投资基金 217/5/ OC 泉源堂商贸零售杭州厚初创业投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 创业投资基金 217/5/ OC 鸟瞰智能互联网米林隆领投资有限公司股权投资基金 217/5/ OC 易名科技互联网深圳市创新投资集团有限公司 VC 217/5/ OC 嘉和科技机械设备通用技术集团投资管理有限公司 PE 217/5/ OC 上海君屹机械设备武汉华工科技投资管理有限公司股权投资基金 217/5/ OC 易点天下文化传媒陕西文化产业投资管理有限公司 PE 217/5/ OC 易点天下文化传媒无锡高新技术风险投资股份有限公司 VC 217/5/ OC 钜芯集成信息技术上海宝源胜知投资管理有限公司 PE 217/5/ OC 同享科技机械设备镇江高新创业投资有限公司 VC 217/5/ OC 开信精工机械设备新时代证券股份有限公司 PE 217/5/ OC 宁新新材有色金属北京未名兄弟投资有限公司股权投资基金 217/5/ OC 特通电气电气设备深圳诚成高科股权投资基金管理有限公司 PE 217/5/ OC 创捷传媒建筑联通创新创业投资有限公司创业投资基金 217/5/ OC 讯众股份互联网江西奥格投资管理有限公司股权投资基金 217/5/ OC 宁新新材有色金属 ( 以上股票仅作列示, 不作推荐 )

12 Page 12 图 33:PEVC 机构投资新三板企业的月度推移图 34:5 月 PEVC 收购新三板公司行业分布医药生物, 1 电气设备, 1 文化传媒, 1 电子设备, 1 公用事业, 1 商贸零售, 1 基础化工, 4 机械设备, 5 当月新股点评 : 喀什银行净利居首当月新增三板企业数 127 家, 交易方式为做市转让的有 1 家, 其余均为协议转让机械设备新增数目最多, 其次为信息技术公用事业和医药生物等行业当月新挂牌企业按照净利润排行, 前十名如下 : 表 4: 当月新增挂牌企业中, 净利润规模前十的企业统计名称交易方式营业收入 ( 万元 ) 净利润 ( 万元 ) 总资产 ( 万元 ) 东财行业喀什银行协议金融资和信做市金融天心种业协议食品饮料龙翔新材协议基础化工华菱电子协议电子设备鸿泰时尚协议纺织服装金百万协议休闲生活及专业服务沃特节能协议休闲生活及专业服务博迈特协议机械设备中运传媒协议文化传媒资料来源 : Choice, 国信证券经济研究所整理 ( 以上股票仅作列示, 不作推荐 ) 创新层初筛名单出台, 信息技术企业居多 217 年挂牌公司创新层初步筛选名单公布 217 年 5 月 21 日晚间, 全国股转公司发布关于发布 217 年挂牌公司创新层初步筛选名单的公告, 共 1329 家公司入围今年的新三板创新层, 其中 71 家新晋创新层, 原创新层企业中有 321 家公司被调出,619 家原创新层企业保层成功根据通知, 挂牌公司对名单有异议或自愿放弃进入创新层的, 应当在本名单公示之日起 3 个转让日内通过主办券商在全国中小企业股份转让系统分层支持平台中提出异议新三板创新层从 216 年起首度实施, 是监管者借鉴境外证券市场, 实现市场内部择优施策的措施创新层每年选拔一次, 从盈利性成长性和非财务指标三个独立分层标准来甄选企业, 去年有 953 家企业首批入围创新

13 Page 13 层从行业来看,1329 家准创新层公司主要覆盖 27 个行业, 其中信息技术互联网和机械设备居多, 分别有企业 238 家 15 家和 13 家其他行业家数均为两位数图 35: 创新层企业分东财一级行业企业数目 ( 个 ) 216 年创新层分行业统计企业数目 ( 个 ) 从规模来看, 收入方面, 准入创新层的 1329 家企业总营业收入为 522 亿元, 同比增长 33.87%, 其中,16 年收入破 2 亿大关的有 28 家, 占比 2.11%; 破 1 亿的有 45 家, 占比 3.39%; 收入小于 2 亿的企业占比超过一半, 达 793 家利润方面, 这 1329 家公司的整体净利润为 39 亿元, 同比增长 8.9%, 其中去年净利突破 1 亿的企业有 66 家, 占比 4.97%; 大部分企业利润在 2-5 万之间, 数量达 487 家, 占比 36.64% 图 36: 新三板创新层企业收入规模统计 ( 个 ) 图 37: 新三板创新层企业业绩规模统计 ( 个 ) 大于 2 亿, 亿, 亿, 17-1 万, 251 亏损, 74 大于 1 亿, 66 5 万 -1 亿, 135 小于 2 亿, 亿, 万, 万, 487 从成长性来看, 在准入围创新层的企业中,16 年业绩同比翻倍增长的有 295 家, 占比 22.2%; 而有 354 家公司净利同比增速减少, 占比达 26.64% 此外实现扭亏为盈的公司为 4 家, 占比为 3.1% 收入方面, 有 28 家企业实现收入翻倍增长, 占比 15.56%; 另外有 155 家企业收入出现下降, 占比达到 11.66%;

14 Page 14 图 38: 新三板创新层企业收入增速统计 ( 个 ) 图 39: 新三板创新层企业业绩增速统计 ( 个 ) 收入下滑, 收入翻倍增 155 业绩翻倍增长, 28 业绩下滑, 长, 增长 -2%, 33 增长 5-1%, 311 增长 -2%, 29 增长 5-1%, 232 增长 2-5%, 325 增长 2-5%, 239 从盈利能力来看, 净资产收益率 ROE( 平均 ) 超过 15% 的企业有 786 家, 占比 59.14%;ROE 在 1-15% 的企业有 226 家, 占比 17.1%, 说明新三板创新层企业大部分盈利能力较强而 ROE 小于的企业有 73 家, 占比 5.49% 图 4 : 新三板创新层企业盈利能力 ROE( 平均 ) 统计 ( 个 ) 小于, 73-5%, %, 165 大于 15%, %, 226 新入选进创新层标准根据全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法 ( 试行 ) 第六条的规定, 满足以下条件之一的挂牌公司可以进入创新层 : 1. 最近两年连续盈利, 且年平均净利润不少于 2 万元 ( 以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 ); 最近两年加权平均净资产收益率平均不低于 1%( 以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 ) 2. 最近两年营业收入连续增长, 且年均复合增长率不低于 5%; 最近两年营业收入平均不低于 4 万元 ; 股本不少于 2 万股 3. 最近有成交的 6 个做市转让日的平均市值不少于 6 亿元 ; 最近一年年末股东权益不少于 5 万元 ; 做市商家数不少于 6 家 ; 合格投资维持创新层标准者不少于 5 人要维持创新层的挂牌公司应当满足以下维持条件之一 : 1. 最近两年连续盈利, 且年平均净利润不少于 12 万元 ( 以扣除非经

15 Page 15 常性损益前后孰低者为计算依据 ); 最近两年加权平均净资产收益率平均不低于 6%( 以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 ) 2. 最近两年营业收入连续增长, 且年均复合增长率不低于 3%; 最近两年营业收入平均不低于 4 万元 ; 股本不少于 2 万股 3. 最近有成交的 6 个做市转让日的平均市值不少于 3.6 亿元 ; 最近一年年末股东权益不少于 5 万元 ; 做市商家数不少于 6 家按照分层管理办法 ( 试行 ) 规定, 全国股转公司根据分层标准及维持标准, 于每年 5 月最后一个交易周的首个转让日调整挂牌公司所属层级, 基础层的挂牌公司符合创新层条件的, 调整进入创新层 ; 不符合创新层维持条件的挂牌公司, 调整进入基础层其中进入创新层不满 6 个月的挂牌公司不进行层级调整政策分析 : 政策持续完善, 交易改进方案已基本完成改善新三板分层制度全国股转系统监事长邓映翎在 217 成都全球创新创业交易会上发表的主题演讲, 给新三板解决流动性难题带来一丝曙光他指出 : 目前创新层标准下创新层板块不稳定, 大进大出, 创新层的标准有待完善, 分层的标准还要研究, 要进一步地完善, 然后争取在今年给推出邓映翎进一步表示, 对于创新层, 按照去年的标准和目前已披露年报看, 有超 4 家公司不符合创新层标准, 会被调出 ; 将近 9 家公司达到创新层的标准, 会被调入说明标准有改革的空间未来创新层的标准可能会有所调整, 改革后将增加企业的容纳量此前中国证券报也发布新闻指出 : 监管层目前正以再分层为抓手, 加大新三板制度供给改革进行研究, 未来有望在创新层之上推出精选层, 并在此基础上引入竞价交易等制度此外, 未来新三板会按照分层进行信息披露, 基础层于 6 月 3 日前披露年报交易改进方案将择机推出 5 月 1 日, 全国股转系统监事长邓映翎在 217 成都全球创新创业交易会新三板交易分会上的讲话中提到, 国务院要求证监会股转公司研究解决市场流动性, 目前交易制度有很多改进, 方案已确定, 择机推出其次邓映翎谈到, 目前新三板的交易转让的方式分为协议和做市对于协议交易, 前段时间股转推出有效报价区间, 有效地控制住扰乱市场的一分钱的交易和一千块钱交易而这仅是第一步, 邓映翎表示, 接下来还会有很多交易的改进, 已基本完成, 将择期推出年报延期披露调查 : 四分之三企业因审计问题卡壳新三板年报披露已经收官, 但截至 5 月 22 日, 仍有 52 家新三板挂牌企业尚未披露 216 年年报按照规定, 如果在 6 月 3 日前, 这些公司仍未披露 216 年年报, 则将被股转系统强制摘牌此外, 不少已披露年报的企业也因年报质量问题收到监管问询, 企业持续经营能力异常财务数据经营数据披露不到位等方面受到重点关注在目前 523 家延期披露年报的挂牌企业中, 属于创新层企业有 59 家, 当中一些企业或将在 5 月底的创新层调整时受到影响其中,47 家挂牌企业因审计工作年报编制工作未完成延期披露 216 年年报, 另有 8 家

16 Page 16 企业因更换会计师事务所延期, 审计问题成为新三板企业年报披露的拦路虎邓映翎指出, 审计监管在加强, 未来创新层的公司的年报须实行上市公司的会计审核标准, 审核会加强在这种情况下, 如果不改进不创新, 将来会有更多的公司不能按时披露年报我们在前年就提出了新三板年报分层, 创新层的年报 4 月 3 日前披露, 基础层的年报 6 月 3 日前披露邓映翎表示, 财政部提到了创新层公司按上市公司标准披露, 分层披露年报的时机已经成熟, 有利于企业提高财务披露的质量新增八个条件私募机构挂牌融资整改期限已至去年 5 月 27 日, 股转系统发布了关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知, 此项政策针对私募基金挂牌融资新增了八个条件根据新的规定, 新申请的私募机构必须符合新八条才可获受理, 而在审已取得挂牌函已挂牌等不同阶段的私募机构若不符合新八条, 要在一年内进行整改, 才能继续留在新三板该通知要求, 已挂牌的 PE 机构应该对以下新增八条挂牌条件的项进行自查, 并由主办券商进行核查后, 披露自查整改报告和主办券商核查报告 : 1. 管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的 8% 以上 ; 2. 私募机构持续运营 5 年以上, 且至少存在一支管理基金已实现退出 ; 3. 私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于 2%; 4. 私募机构及其股东董事监事高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为, 不属于中国证券基金业协会黑名单成员, 不存在诚信类公示列示情形 ; 5. 创业投资类私募机构最近 3 年年均实缴资产管理规模在 2 亿元以上, 私募股权类私募机构最近 3 年年均实缴资产管理规模在 5 亿元以上 ; 6. 已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构, 并合规运作信息填报和更新及时准确 ; 7. 挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形 ; 募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形, 但因投资对象上市被动持有的股票除外 ; 8. 全国股转公司要求的其他条件截至目前, 新三板共有 25 家私募机构, 其中 9 家已发布自查报告,16 家尚未发布自查报告披露自查报告的 9 家公司是九鼎集团思考投资合晟资产菁英时代天图投资浙商创投麦高控股天信投资和原点股份 ( 现证券简称为雷石集团 ) 这 9 家公司中,7 家表示符合新八条的规定而天信投资麦高控股表示不符合新八条, 为继续留在新三板而剥离私募业务是否会有私募机构因未按期整改的或整改后仍不符合要求的, 被予以摘牌, 端午节假期过后, 各金融机构等待监管的进一步消息

17 Page 17 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

18 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英汤静文邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 王玮吴国赵晓曦梁佳 zhaoxxi@guosen.com.cn liangjia@guosen.com.cn 许婧梁轶聪颜小燕夏雪 liangyc@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn 边祎维倪婧吴翰文王艺汀林若刘紫微陈雪庆张南威简洁杨云崧周鑫欧子炜赵海英 zhaohy@guosen.com.cn 张欣慰请务必参阅正文之后的免责条款部分

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投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02