1. 管理层通过楚天投资控股 楚天科技全称楚天科技有限公司, 位于湖南省长沙市, 公司主营制药装备制造, 属于制药行业的上游企业 公司实际控制人唐岳先生, 高管团队也主要通过楚天投 资平台间接持有公司股份 除了高管团队之外, 汉森投资持有公司 9.09% 股份 公司股权结构图如下 : 图 1: 楚天

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1 [Table_Price] 楚天科技 (300358) 医疗器械 / 医药生物发布时间 : 报告类型 / 新股定价报告 楚天科技定价报告 报告摘要 : 国内制药装备的领先企业 发行数据 高管团队持有公司股权 管理层通过楚天投资控股, 公司实际控制人 为董事长唐岳先生, 整个高管团队主要通过楚天投资平台持有发行后 59.31% 股份 除了高管团队之外, 汉森投资持有发行后 6.82% 股份 管理层承诺将主动延长股份锁定期限 公司是水剂类制药装备龙头企业 楚天科技成立于 2002 年, 主要从 事水剂类制药装备生产, 在我国制药装备行业按照销售额计排名第五 公司主要产品包括安瓿瓶联动线 西林瓶联动线 大输液联动线 口 服液联动线等, 近几年研发成功全自动灯检机和冻干机 安瓿联动线 和西林瓶联动线合计贡献公司 80% 的营业收入 目前制药装备行业内 公司呈现产品领域互相融合交错的情况, 未来行业内竞争可能逐渐加 剧 受益于新版 GMP 的推行, 公司近年销售额和净利润都快速上升, 复合增速分别达到 29% 和 34% 但是根据 CFDA 最新公告, 国内已经 有超过 60% 无菌制剂企业完成了新版 GMP 升级改造, 预计未来几年 市场需求将出现一定程度下滑 发行价 ( 元 ) 发行规模 ( 百万股 ) 发行后总股本 ( 百万股 ) B 股 /H 股 ( 百万股 ) 网上申购日期 2014/1/9 上市日期 主承销商 宏源证券股份有限公司 募资用于解决产能瓶颈 公司本次发行股份 万股, 其中发行新股 万股, 老股转让 1, 万股 公司此次计划募集约 2.5 亿元, 加上发行上市费用 3000 万, 总共 2.8 亿元 募投项目包括 现代制药装备技术改造项目, 现代制药装备研发中心建设项目 投资建议 : 我们预计公司 2013~2014 年的摊薄后 EPS 分别为 1.70 元和 1.93 元,40 元的发行价对应的 PE 分别为 倍和 倍, 此 估值低于二级市场同类企业的估值水平 我们认为公司 2014 年度的 PE 在 24~27 倍较为合理, 建议价格区间为 元 ~52.11 元 风险提示 : 市场需求下滑 ; 原材料价格波动 ; 行业竞争加剧 财务摘要 ( 百万元 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 (+/-)% 13.87% 45.52% 21.05% 18.20% 21.38% 净利润 (+/-)% 32.08% 35.79% 29.82% 14.06% 24.05% 每股收益 ( 元 ) 总股本 ( 百万股 ) 证券分析师 : 刘林执业证书编号 :S (021) liulin@nesc.cn 研究助理 : 徐煜 请务必阅读正文后的声明及说明制作时间 :

2 1. 管理层通过楚天投资控股 楚天科技全称楚天科技有限公司, 位于湖南省长沙市, 公司主营制药装备制造, 属于制药行业的上游企业 公司实际控制人唐岳先生, 高管团队也主要通过楚天投 资平台间接持有公司股份 除了高管团队之外, 汉森投资持有公司 9.09% 股份 公司股权结构图如下 : 图 1: 楚天科技股权结构图 2. 水剂类制药装备行业领先制造商 楚天科技成立于 2002 年, 主要从事制药装备生产, 在我国制药装备行业排名比较 靠前 表 1:2011 年制药装备行业销售收入排名 排名 公司名称 主要产品 1 山东新华医疗器械股份有限公司 医疗器械 医用环保设备 大输液生产线 2 巨能机械 ( 中国 ) 有限公司 过滤分离设备 3 上海东富龙科技股份有限公司 医用冻干机及冻干系统 4 昆山新莱洁净应用材料股份有限公司 真空室 ( 腔体 ) 泵 阀 管件等 5 楚天科技股份有限公司 水剂类制药装备 6 焦作市卓立烫印材料有限公司 热打印色带 ; 热烫墨轮 ; 条码碳带 ; 银行证卡带等 7 上海森松制药设备工程有限公司 生物反应器和发酵罐 在线清洗工作站等 8 约翰克兰科技 ( 天津 ) 有限公司 机械密封产品 9 江苏华大离心机制造有限公司 过滤与分离装备 10 江苏赛德力制药机械制造有限公司 分离 干燥装备 11 迦南科技集团有限公司 固体制剂设备 12 北京长征天民高科技有限公司 专用车 指挥通讯类改装车 电动车 固体制剂设备等 13 湖南千山制药机械股份有限公司 水剂类制药装备 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 6

3 14 重庆江北机械有限责任公司分离设备 公司主要产品包括安瓿瓶联动线 西林瓶联动线 大输液联动线 口服液联动 线等, 近几年研发成功全自动灯检机和冻干机 表 1: 公司主要产品 产品类别 应用领域 安瓿瓶联动线 应用于化学药物制剂 中药制剂等制药企业的小容量注射剂 ( 安瓿瓶 ) 生产 西林瓶联动线 应用于生物药品 ( 疫苗 血液制品等 ) 抗生素 诊断试剂和中药制剂等制药企业的粉针剂 冻干粉针剂生产 口服液联动线 应用于制药企业口服液药品的生产及保健品企业口服液保健品的生产 大输液联动线 应用于制药企业大输液药品的生产 全自动灯检机 检测注射液中的异物, 液位等 冻干机 成分冷冻干燥, 用以制造冻干粉剂, 东北证券整理 图 2: 公司产品收入构成 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 6

4 图 3: 制剂生产流程及各上市公司主要产品类型 数据来源 : 东北证券整理 随着制药装备行业的逐渐发展, 各公司之间产品的界限逐渐模糊, 如楚天科技开始 生产冻干机进入东富龙传统的优势领域 ; 千山药机和楚天科技都开发成功全自动灯 检机开始共享这个市场 ; 千山药机的塑料安瓿生产线则开始对楚天科技的产品构成 威胁, 大输液生产线领域楚天科技又和千山药机产生竞争 受益于近几年国家强制推行的 GMP 改造要求, 公司营收和利润保持了快速增长势 头 截止至 2013 年, 已经有 60% 以上的企业完成了新版 GMP 改造, 预计未来几年 药物制剂装备行业增速会下降 图 4: 公司主要产品近年销售收入 ( 万元 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 6

5 图 2: 公司近年营业收入 图 3: 公司近年净利润 数据来源 : 东北证券 数据来源 : 东北证券 公司近几年营业收入和净利润分别实现了 29% 和 34% 的复合增长 3. 新股发行价格 40 元 公司此次计划募集约 万元, 包括发行上市费用 3000 万, 总共 万元 募投项目包括现代制药装备技术改造项目, 现代制药装备研发中心建设项目, 多余募集资金用于其他与主营业务相关的营运资金 表 1: 公司募投项目项目名称 投资金额 ( 万元 ) 建设期 ( 月 ) 现代制药装备技术改造项目 现代制药装备研发中心建设项目 公司本次发行股份 万股, 其中发行新股 万股, 老股转让 1, 万股 按照 2012 年利润计算公司摊薄每股收益 1.29 元, 预计 年摊薄每股收益 元, 对应 PE 风险提示 市场需求下滑风险, 原材料价格波动风险, 行业竞争加剧风险 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 6

6 重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称 本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化 本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 除法律或规则规定必须承担的责任外, 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务 财务顾问等相关服务 在法规许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 本报告版权归本公司所有 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险 若本公司客户 ( 以下称 该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责 提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任 东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师 本报告遵循合规 客观 专业 审慎的制作原则, 所采用数据 资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明 销售支持冯志远电话 :(021) 手机 : 投资评级说明 股票投资评级说明 行业投资评级说明 推荐 谨慎推荐 中性 回避 优于大势 同步大势 落后大势 在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5%-15% 之间 在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益介于市场平均收益 -5%-5% 之间 在未来 6-12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上 在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 在未来 6-12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益 周磊电话 :(021) 手机 : 凌云电话 :(021) 手机 : 陈方立电话 :(021) 手机 : 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 6

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