[Table_MainInfo]

Size: px

Start display at page:

Download "[Table_MainInfo]"

监冉
5 years ago
Views:

1 研究报告金融工程 ( 专题报告 ) 资金选股 Smart Money 策略基于资金流向选股分析师联系人秦瑶 (8627) qinyao@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点资金与市场资金, 是市场从来不能忽视的指标股价, 是资金流动变化的直接体现 2015 年以来, 资金推动市场的现象尤为明显今年以来, 资金已经成为市场关注的重中之重寻找 Smart Money 专业投资者, 职业管理大规模资金的经理人市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 他们科班出身受过专业教育, 站在资本市场的最前沿 ; 有丰富经验对市场理解成熟, 有自己的投资逻辑和框架他们的投资决策是专业理性的决定我们希望能够跟随专业投资者的 Smart Money, 抓住个股超额收益的机会 Smart Money 资金选股策略我们分别在沪深 300 中证 500 创业板内做测算,2011 年 6 月至 2016 年 3 资料来源 :Wind 相关研究事件驱动策略的 Smart Beta 化基差监控工具与 2016 年指数分红预测长江证券金融工程产品组合报告一个周度策略调仓月, 沪深 300 内测算超额收益率 149.5%, 年化 32%, 除去 2015 年剧烈波动, 回撤最大 5.45% 中证 500 内测算超额收益率 31%, 年化 6.6%,2015 年前平均年化收益 11.5%, 除去 2015 年剧烈波动, 回撤最大 3.01% 创业板无超额收益测算结果显示流动性越好, 资金捕捉越为有效 Smart Money 资金选股策略收益主要来源于牛股收益主要来源于股票止盈 30% 卖出的贡献挖掘到后市空间大的个股, 是 Smart Money 资金选股策略主要收益来源, 与我们的初衷一致请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21

2 目录寻找 Smart Money... 4 如何寻找 Smart Money... 4 可行性测算... 5 沪深 300 内选股可行性测算... 5 沪深 300 内选股策略样本内测算... 6 中证 500 内选股可行性测算... 8 中证 500 内选股策略样本内测算... 8 创业板内选股策略样本内测算资金流向选股策略产品化收益与风险分析收益贡献分析参数变动对收益的影响换手率分析槽位与仓位测算请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21

3 图表目录图 1: 深振业 (000006) 历史股价与大单净流入 ( 万 )... 5 图 2: 沪深 300 内选股可行性测算... 6 图 3: 沪深 300 内选股策略样本内测算超额收益率... 7 图 4: 中证 500 内选股可行性测算... 8 图 5: 沪深 300 内选股策略样本内测算超额收益率... 9 图 6: 创业板内选股策略样本内测算收益率图 7: 沪深 300 内 10 个交易日换仓测算收益率图 8: 止盈 30% 卖出收益曲线图 9: 超大单净流入额为负卖出收益曲线图 10: 持有 30 个交易日 ( 一个半月 )) 卖出收益曲线图 11: 持有时间变动对止盈收益的影响图 12: 持有时间变化对持有到期卖出收益影响图 13: 每期换手汇总图 14: 止盈卖出比例图 15: 超大单净流入额为负止损卖出比例图 16: 持有到期卖出比例图 17: 不同槽位数量设置对收益的影响图 18: 槽位数量为 40 时仓位情况图 19: 槽位数量为 50 时仓位情况图 20: 槽位数量为 60 时仓位情况图 21: 槽位数量为 70 时仓位情况图 22: 槽位数量为 100 时仓位情况表 1: 历史测算风险指标... 7 表 2: 分阶段历史测算风险指标... 9 表 3: 沪深 300 内 10 个交易日换仓收益与风险指标表 4: 沪深 300 内 10 个交易日换仓风险价值请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21

4 资金, 是市场从来不能忽视的指标股价, 是资金流动变化的直接体现 2015 年以来, 资金推动市场的现象尤为明显今年以来, 资金已经成为市场关注的重中之重寻找 Smart Money 专业投资者, 职业管理大规模资金的经理人, 他们科班出身受过专业教育, 站在资本市场的最前沿 ; 有丰富经验对市场理解成熟, 有自己的投资逻辑和框架他们的投资决策是专业理性的决定我们希望能够跟随专业投资者的 Smart Money, 抓住个股超额收益的机会如何寻找 Smart Money 从交易数据入手, 大单中寻找专业投资者的身影, 大单资金的流入情况判断专业投资者对股票的看好程度超过一定金额的大单 ( 例如单笔成交 100 万以上的交易行为 ) 我们认为是机构大规模资金的行为大单净流入 = 当日单笔成交金额 n 万以上买入资金总和当日单笔成交金额 n 万以上卖出资金总和 ( 下文中无特殊说明 n=100) 股票大单净流入越高, 专业投资者资金买入越多, 说明越多专业投资者看好这只股票的后期发展我们拿中证 500 第一只成分股深振业 (000006) 为例, 如下图, 可以看到当大单净流入暴增时, 股价大概率在上涨请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21

5 图 1: 深振业 (000006) 历史股价与大单净流入 ( 万 ) 可行性测算沪深 300 内选股可行性测算买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额 N 倍卖点 : 1 止盈 30%; 2 超大单净流入额为负; 3 持有 30 个交易日, 满足其一将沪深 300 指数内 2011 年上市的 259 只成分股每只单独进行测算, 收益率展示图如下 ( 横轴为成分股 ), 胜率为 75.29%, 平均收益为 30.57% 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 21

6 图 2: 沪深 300 内选股可行性测算沪深 300 内选股策略样本内测算槽位 :50 样本 : 沪深 300 成分股 (5 年前上市 259 只 ) 时间区间 : 买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额 N 倍卖点 : 1 止盈 30%; 2 超大单净流入额为负; 3 持有 30 个交易日, 满足其一请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 21

7 图 3: 沪深 300 内选股策略样本内测算超额收益率当 N=2.5 时, 超额收益达到峰值表 1: 历史测算风险指标超额收益 Sharpe 最大回撤最大回撤 ( 前 ) N= % % 7.75% N= % % 5.94% N= % % 6.45% N= % % 9.21% 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 21

8 中证 500 内选股可行性测算买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额 N 倍卖点 : 1 止盈 30%; 2 超大单净流入额为负; 3 持有 30 个交易日, 满足其一将中证 500 指数内 2011 年上市的 431 只成分股每只单独进行测算, 收益率展示图如下 ( 横轴为成分股 ), 胜率为 59.85%, 平均收益为 23.25% 图 4: 中证 500 内选股可行性测算中证 500 内选股策略样本内测算槽位 :100 样本 : 中证 500 成分股 (5 年前上市 431 只 ) 时间区间 : 买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额 N 倍卖点 : 1 止盈 30%; 2 超大单净流入额为负; 3 持有 30 个交易日, 满足其一请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 21

9 图 5: 沪深 300 内选股策略样本内测算超额收益率如果除取 2015 年 6 月暴跌影响, 收益回撤较小, 是一条平滑向上的收益率曲线表 2: 分阶段历史测算风险指标收益波动性最大回撤 % 3.62% 2.65% % 7.63% 1.80% % 17.04% 3.01% % 26.18% 8.18% 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 21

10 创业板内选股策略样本内测算槽位 :80 样本 : 创业板综成分股 (5 年前上市 349 只 ) 大单净流入指标 : 选取当日单笔成交金额 n 万以上买入资金总和当日单笔成交金额 20 万以上卖出资金总和时间区间 : 买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额 2.5 倍卖点 : 1 止盈 30%; 2 超大单净流入额为负; 3 持有 30 个交易日, 满足其一图 6: 创业板内选股策略样本内测算收益率测算结果显示流动性越好, 资金捕捉越为有效在小盘股流动性差, 捕捉专业投资者行为比较困难, 创业板测算效果教差请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 21

11 资金流向选股策略产品化拿沪深 300 为例 : 槽位 :50 样本 : 沪深 300 成分股 (5 年前上市 259 只 ) 时间区间 : 换仓频率 :10 个交易日 ( 半个月 ), 符合卖出条件卖出并买入符合买入条件的股票买点 : 近 10 日超大单净流入额均值高于前 90 日超大单净流入额均值 2.5 倍卖点 :1 超大单净流入额为负 2 止盈 30% 3 持有 30 个交易日 ( 一个半月 )) 图 7: 沪深 300 内 10 个交易日换仓测算收益率其收益率曲线如下 : 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 21

12 收益与风险分析沪深 300 内选股 10 个交易日换仓相对收益为 151.7%, 绝对收益 149.5%, 最大回撤 129.5%, 除去 2015 年市场剧烈波动, 截止 2014 年 11 月以前最大测算 5.45% 表 3: 沪深 300 内 10 个交易日换仓收益与风险指标收益回撤回撤 (2014 年 11 月以前 ) 波动率夏普信息比率相对收益组合 151.7% 129.5% 5.45% 绝对收益组合 149.5% 资料来源 : 长江证券研究所表 4: 沪深 300 内 10 个交易日换仓风险价值相对收益组合绝对收益组合 α= α= α= 资料来源 : 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 21

13 收益贡献分析将收益按不同的卖出条件分开, 可以看到收益主要来源于止盈 30% 的贡献, 单纯止盈 30% 收益达到 210% 图 8: 止盈 30% 卖出收益曲线超大单净流入额为负主要起到止损的作用, 贡献为负图 9: 超大单净流入额为负卖出收益曲线请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 21

14 持有 30 个交易日贡献较小, 其原因之一是涨幅较大的, 达到 30% 的股票已经卖出结利图 10: 持有 30 个交易日 ( 一个半月 )) 卖出收益曲线所以我们认为, 挖掘到后市空间大 (30%) 的个股, 是 Smart Money 资金选股策略主要收益来源, 与我们的初衷一致请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 21

15 参数变动对收益的影响持有时间变长对止盈收益影响为正, 对持有到期卖出收益影响为负 ; 止盈收益阈值设置变大对对止盈收益影响为负图 11: 持有时间变动对止盈收益的影响图 12: 持有时间变化对持有到期卖出收益影响请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 21

16 换手率分析每个时间区间 (10 个交易日 ) 平均为 35%, 平均年化换手率为 8.7 倍图 13: 每期换手汇总止盈卖出的平均比例为 2.53% 图 14: 止盈卖出比例请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 21

17 超大单净流入额为负止损换出的平均比例为 10.35% 图 15: 超大单净流入额为负止损卖出比例持有到期换掉的平均比例为 21.86% 图 16: 持有到期卖出比例请阅读最后评级说明和重要声明 17 / 21

18 槽位与仓位测算槽位设置数量从少到多, 收益率会出现峰值并回落从下图可以看出槽位数量在股票池内股票数量 1/5, 是最优化的结果图 17: 不同槽位数量设置对收益的影响我们测算不同槽位设置下仓位的情况, 发现槽位数量从 40~70 个, 仓位基本处于满仓状态,2015 年 6 月市场暴跌, 才开始出现仓位不满的情况图 18: 槽位数量为 40 时仓位情况请阅读最后评级说明和重要声明 18 / 21

19 图 19: 槽位数量为 50 时仓位情况图 20: 槽位数量为 60 时仓位情况请阅读最后评级说明和重要声明 19 / 21

20 图 21: 槽位数量为 70 时仓位情况当槽位为 100 个时, 槽位过剩, 平均仓位 91% 图 22: 槽位数量为 100 时仓位情况风险提示 : 本报告中对于历史的测算不代表未来的业绩承诺请阅读最后评级说明和重要声明 20 / 21

21 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : , 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09