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辣堕骆
7 years ago
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1 研究报告南钢股份 (600282) 公司报告 ( 点评报告 ) 合资设立海外钢厂, 评级谨慎推荐维持推进国际化战略实施分析师 : 王鹤涛 (8621) wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人 : 陈文敏 (8621) chenwm@cjsc.com.cn 报告要点事件描述今日公司董事会审议并通过了关于在境外合资建设钢铁厂的议案, 公司与 GGS 公司利用双方的资源优势, 将共同投资 1.7 亿美元, 在印度尼西亚棉兰建设一座 100 万吨的全流程钢铁厂公司 ( 包括新加坡金腾国际有限公司的出资 ) 本次对外投资的金额合计为 0.13 亿元人民币和 40 万美元, 约占公司最近一期经审计净资产的 1.5%, 无需经股东大会批准但南钢印尼公司和 GGS 公司为在印尼新设立公司, 尚需获得中国和印尼政府相关部门批准事件评论合资设立钢厂, 推进国际化战略实施 : 公司本次携手 GGS 公司系印尼大型钢铁企业 ( 印尼最大民营钢铁企业印尼古龙钢铁集团下属企业 ) 合资拟建设市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2013/1 2013/4 2013/7 2013/10 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 资料来源 :Wind 南钢股份沪深 300 钢铁相关研究 3 季度环比扭亏源于非经常性收益增加 2013/10/31 受益产品结构调整和成本控制, 上半年经营业绩有所恢复 2013/8/26 再调固定资产折旧年限, 缓解经营压力 2013/7/1 的 GGS 南钢印尼公司钢铁项目分二期完成, 计划五年内达到 100 万吨钢铁材生产规模其中一期计划投资 8000 万美元, 达到 50 万吨钢铁材的生产规模, 计划三年内建成投资额可能依据实际建设条件变化而发生改变本次对外投资的资金来源为本公司自有资金, 投资金额约占公司最近一期经审计净资产的 1.5%, 不会对公司的日常生产经营带来实质性影响不过, 与印尼本土公司 GGS 合作, 将有利于公司积极利用印度尼西亚资源优势, 尽快扎根印度尼西亚市场, 推进国际化战略实施国内精品中厚板材生产基地, 资源优势逐步体现 : 公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地, 目前具备约 700 万吨铁 800 万吨钢与 700 万吨材的生产能力, 其中中厚板产能 360 万吨, 在 4700mm 厚板产线投产后, 中厚板产能将达 500 万吨, 总产能则达千万级别除传统主业外, 公司还积极布局资源, 目前拥有金安矿业及金黄庄矿业等矿石项目, 资源优势明显由于本次交易还需要得到中国和印度尼西亚量过政府相关机构部门批准, 因此暂不考虑其影响, 预计年公司 EPS 为元 0.07 元, 维持谨慎推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 6

2 公司报告 ( 点评报告 ) 合资设立钢厂, 推进国际化战略实施本次合资设立钢厂中, 公司首先出资 1.3 亿元人民币联合另外两个股东江苏大峘集团有限公司及南京钢铁集团江苏冶金机械有限公司 ( 南京钢铁集团有限公司持股 20%, 管理层持股 80%) 共同设立南钢中国合资公司 ( 注册资本 1.6 亿元人民币 ), 公司持股 81.25%; 再由南钢中国合资公司出资 2600 万美元新加坡金腾国际有限公司 ( 南钢股份间接持股 100%) 出资 40 万美元在印尼设立南钢印尼公司 ( 注册资本为 2640 万美元 );GGS 公司同时在印尼设立 GGS 印尼公司 ; 然后由南钢印尼公司和 GGS 印尼公司分别出资 50% 在印尼棉兰共同设立 PT.Gahapi 南钢印度尼西亚钢铁公司 (PT.Gahapi-NISCO Indonesia Steel Company, 注册资本为 4280 万美元, 暂时简称 GGS 南钢印尼公司 ), 其中南钢印尼公司 GGS 印尼公司分别以 1320 万美元现金及 820 万美元的实物资产出资, 持股比例均为 50% 图 1: 合资公司股权结构图资料来源 :Wind, 长江证券研究部合资拟建设的 GGS 南钢印尼公司钢铁项目分二期完成, 计划五年内达到 100 万吨钢铁材生产规模其中一期计划投资 8000 万美元, 达到 50 万吨钢铁材的生产规模, 计划三年内建成投资额可能依据实际建设条件变化而发生改变本次对外投资的资金来源为本公司自有资金, 投资金额约占公司最近一期经审计净资产的 1.5%, 不会对公司的日常生产经营带来实质性影响不过, 与印尼本土公司 GGS 合作, 将有利于公司积极利用印度尼西亚资源优势, 尽快扎根印度尼西亚市场, 推进国际化战略实施精品中厚板材基地, 资源优势明显南钢股份目前具备约 700 万吨铁 800 万吨钢与 700 万吨材的生产能力公司产品结构的定位之一在于重点打造国内一流的精品板材生产基地, 目前中厚板生产能力可达到约 360 万吨以上, 在后期 4700mm 厚板产线投产后, 中厚板合计产能将超过 500 万吨, 因此, 长远来看, 公司产能规划有望迈进千万吨级别除传统主业外, 公司还积极布局资源, 公司资源方面的定位目标有 : 未来 2-3 年铁矿石自给率达到 40-50%, 焦煤自给率达到 1/3 以上目前公司矿石自给量相比之下还略有不足, 后期合适机会下公司仍有继续战略布局资源的可能请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6

3 公司报告 ( 点评报告 ) 金安矿业 : 原矿产能 300 万吨, 精粉产能约 100 万吨, 铁精粉完全成本约元 / 吨金黄庄矿业 : 煤矿方面, 金黄庄矿业目前仍在稳步推进中表 1: 南钢股份资源方面的布局情况统计, 主要包括铁矿与煤矿南钢股份资源权益类型资源储量可采储量可采年限产量每吨运营成本备注金安矿业 100% 铁矿 8,600 4, ( 原矿 ) 原矿品位 28.83%, 精矿品位 67% 金黄庄矿业金黄庄矿金黄庄矿业郝庄矿 49% 焦煤 4,764 2, 万吨万吨后备储量 ; 黄金庄矿将于 4,788 2, 万吨年投产资料来源 :Wind, 公司资料, 长江证券研究部维持谨慎推荐评级由于本次交易还需要得到中国和印度尼西亚量过政府相关机构部门批准, 因此暂不考虑其影响, 预计年公司 EPS 为元 0.07 元, 维持谨慎推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6

4 公司报告 ( 点评报告 ) 财务报表及指标预测利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入货币资金营业成本交易性金融资产毛利应收账款 % 营业收入 3.8% 3.6% 7.9% 8.4% 存货营业税金及附加预付账款 % 营业收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 其他流动资产销售费用流动资产合计 % 营业收入 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 可供出售金融资产管理费用持有至到期投资 % 营业收入 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 长期股权投资财务费用投资性房地产 % 营业收入 3.0% 2.6% 2.3% 2.3% 固定资产合计资产减值损失无形资产公允价值变动收益商誉投资收益递延所得税资产营业利润其他非流动资产 % 营业收入 -2.2% -3.3% 1.3% 1.8% 资产总计营业外收支短期贷款利润总额应付款项 % 营业收入 -2.6% -3.1% 1.3% 1.8% 预收账款所得税费用应付职工薪酬净利润应交税费归属于母公司所有者的净利润其他流动负债流动负债合计少数股东损益长期借款 EPS( 元 / 股 ) 应付债券现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 A 2013E 2014E 2015E 其他非流动负债经营活动现金流净额负债合计取得投资收益归属于母公司长期股权投资少数股东权益无形资产投资股东权益固定资产投资负债及股东权益其他基本指标投资活动现金流净额 A 2013E 2014E 2015E 债券融资 EPS 股权融资 BVPS 银行贷款增加 ( 减少 ) PE 筹资成本 PEG 其他 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE -6.4% -7.3% 3.3% 4.5% 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6

5 长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话周志德主管 (8621) 甘露副主管 (8621) 杨忠华东区总经理 (8621) 鞠雷华南区总经理 (8621) 程杨华北区总经理 (8621) 张晖深圳私募总经理 (0755) 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 5 / 6

6 研究部 / 机构客户部上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013