目录 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 经济体走势分化放缓... 3 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健... 3 图表目录 表 1: 央行关于货币政策委员会季度例会新闻稿比较... 4 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5

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1 研究报告 中国经济 ( 点评报告 ) 货币政策基调不变, 为供给侧改革营造环境 2016 年第 3 季度货币政策委员会例会点评 分析师 联系人 赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 主要经济体走势分化放缓国内形势判断 : 当前我国经济金融运行总体平稳, 但形势的错综复杂不可低估 关于国内经济金融形势判断的表述自 2015 年第 1 季度以来一直保持一致, 目前经济增速处于 L 型走平阶段, 维持经济平稳判断意味着央行不会做大的调整, 继续保持流动性松紧适度以维持经济金融稳定 以时间换空间是央行货币政策的基本定位 世界形势判断 : 新兴经济体实体经济有所改善, 其他区域基本维持前期判断 相关研究 节前地产销售大涨, 假期调控政策频出 生产指数创年内新高, 库存行为趋于谨慎 9 月制造业 PMI 点评 震荡调整仍将延续,CDS 助力风险发现 关于主要经济体经济走势判断由之前 进一步分化 改成 分化, 对部分新兴经济体实体经济的判断由之前的 面临较多困难 改为 有所改善, 删除了对 英国公投 的表述 3 季度以来, 市场对美联储加息节奏的预期反复波动, 与此同时, 欧元区和日本经济景气回暖也使得欧央行和日央行放缓了宽松步伐 英国年内不启动退欧程序等决定使得公投结果对国内政策的短期影响可控, 因此, 此次会议删除了对英国公投的表述 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健工作纲领 : 新增贯彻落实党中央 国务院关于下半年经济工作的部署 7 月中央政治局会议强调 坚持适度扩大总需求, 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 注重相机 灵活调控, 把握好重点 节奏 力度, 为供给侧结构性改革营造良好宏观环境 7 月中央政治局会议不再提 在适度扩大总需求的基础上加强供给侧, 表明中央工作重心是供给侧改革, 货币政策为供给侧改革营造环境, 不会宽松刺激经济 货币政策基调 : 继续维持稳健, 表述与上次完全一致 首先, 强调央行总工作基调是 稳中求进, 继续维持货币政策稳健, 更加注重松紧适度 实现货币信贷及社会融资规模合理增长 其次, 强调 改善和优化融资结构和信贷结构, 提高直接融资比重 再次, 为配合供给侧改革需要, 强调 继续深化金融体制改革, 增强金融体系运行效率和服务实体经济能力, 并加强风险管理 最后指出要继续推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革, 强调要 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 5

2 目录 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 经济体走势分化放缓... 3 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健... 3 图表目录 表 1: 央行关于货币政策委员会季度例会新闻稿比较... 4 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5

3 事件 : 9 月 30 日, 中国人民银行货币政策委员会 2016 年第三季度例会在北京召开 会议分析了当前国内外经济金融形势, 强调要认真贯彻落实党的十八大和十八届三中 四中 五中全会 中央经济工作会议和党中央 国务院关于下半年经济工作的部署 密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化, 坚持稳中求进工作总基调, 适应经济发展新常态, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 灵活运用多种货币政策工具, 保持适度流动性, 实现货币信贷及社会融资规模合理增长 点评 : 经济金融形势判断 : 国内经济总体平稳, 经济体走势分化放缓 国内形势判断 : 当前我国经济金融运行总体平稳, 但形势的错综复杂不可低估 关于国内经济金融形势判断的表述自 2015 年第 1 季度以来一直保持一致, 目前经济增速处于 L 型走平阶段, 维持经济平稳判断意味着央行不会做大的调整, 继续保持流动性松紧适度以维持经济金融稳定 以时间换空间是央行货币政策的基本定位 世界形势判断 : 新兴经济体实体经济有所改善, 其他区域基本维持前期判断 关于主要经济体经济走势判断由之前 进一步分化 改成 分化, 对部分新兴经济体实体经济的判断由之前的 面临较多困难 改为 有所改善, 删除了对 英国公投 的表述 3 季度以来, 市场对美联储加息节奏的预期反复波动, 与此同时, 欧元区和日本经济景气回暖也使得欧央行和日央行放缓了宽松步伐 英国年内不启动退欧程序等决定使得公投结果对国内政策的短期影响可控, 因此, 此次会议删除了对英国公投的表述 货币政策基调 : 新增贯彻下半年经济工作部署, 继续维持稳健 工作纲领 : 新增贯彻落实党中央 国务院关于下半年经济工作的部署 7 月中央政治局会议强调 坚持适度扩大总需求, 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 注重相机 灵活调控, 把握好重点 节奏 力度, 为供给侧结构性改革营造良好宏观环境 7 月中央政治局会议不再提 在适度扩大总需求的基础上加强供给侧, 表明中央工作重心是供给侧改革, 货币政策为供给侧改革营造环境, 不会宽松刺激经济 货币政策基调 : 继续维持稳健, 表述与上次完全一致 首先, 强调央行总工作基调是 稳中求进, 继续维持货币政策稳健, 更加注重松紧适度 实现货币信贷及社会融资规模合理增长 其次, 强调 改善和优化融资结构和信贷结构, 提高直接融资比重 再次, 为配合供给侧改革需要, 强调 继续深化金融体制改革, 增强金融体系运行效率和服务实体经济能力, 并加强风险管理 最后指出要继续推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革, 强调要 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5

4 表 1: 央行关于货币政策委员会季度例会新闻稿比较 经济金融形势政策基调 2016Q2 当前我国经济金融运行总体平稳, 但形势的错综复杂不可低估 世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期 主要经济体经济走势进一步分化, 美国经济温和复苏, 欧元区复苏基础尚待巩固, 英国公投决定退欧引发市场波动, 日本经济低迷, 部分新兴经济体实体经济面临较多困难 国际金融市场风险隐患增多 认真贯彻落实党的十八大和十八届三中 四中 五中全会 中央经济工作会议和全国 两会 精神 密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化, 坚持稳中求进工作总基调, 适应经济发展新常态, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 灵活运用多种货币政策工具, 保持适度流动性, 实现货币信贷及社会融资规模合理增长 改善和优化融资结构和信贷结构 提高直接融资比重, 降低社会融资成本 按照加强供给侧结构性改革的要求, 继续深化金融体制改革, 增强金融运行效率和服务实体经济能力, 加强和完善风险管理 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 2016Q3 当前我国经济金融运行总体平稳, 但形势的错综复杂不可低估 世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期 主要经济体经济走势分化, 美国经济温和复苏, 欧元区复苏基础尚待巩固, 日本经济低迷, 部分新兴经济体实体经济有所改善 国际金融市场风险隐患增多 认真贯彻落实党的十八大和十八届三中 四中 五中全会 中央经济工作会议和党中央 国务院关于下半年经济工作的部署 密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化, 坚持稳中求进工作总基调, 适应经济发展新常态, 继续实施稳健的货币政策, 更加注重松紧适度, 灵活运用多种货币政策工具, 保持适度流动性, 实现货币信贷及社会融资规模合理增长 改善和优化融资结构和信贷结构 提高直接融资比重, 降低社会融资成本 按照加强供给侧结构性改革的要求, 继续深化金融体制改革, 增强金融运行效率和服务实体经济能力, 加强和完善风险管理 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革, 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 资料来源 : 中国人民银行网站, 长江证券研究所 风险提示 : 1 经济表现大幅不及预期 ; 2 美国大选 意大利宪政改革公投带来的不确定性 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5

5 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : , 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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