一. 行业市场表现 行业涨跌幅排名 行业相对涨跌幅...4. 行业主要股票涨跌幅...4 二. 市场影响因素 基本面因素 估值因素 限售股因素...9 三. 行业动态...1 北京部分感冒药单次限购 盒避免被用于制毒...1 华源生物

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1 行业研究行业研究周报 研究员 : 金嫣医药行业 (8621) 化学原料药 : 中性化学药 : 推荐中药 : 中性生物制品 : 中性医药流通 : 中性医疗器械 : 中性 花开不并百花丛, 独立疏篱趣未穷 投资要点 1 上周行业回顾 上周由于诸多重磅利好的连续出台, 市场迎来了久违的反弹, 主要集中于周期性行业, 由于医药行业在之前大盘下探过程中充当市场的避风港, 本次反弹行业中表现并不十分突出, 略落后于市场平均涨幅 11 月 12 日, 国务院有关负责人着急医改小组部分成员, 就近期推进医改有关工作做出部署 11 月 14 日 关于深化医药卫生体制改革的意见 ( 征求意见稿 ) 截止征求意见 由于新医改征求意见稿涉及到民生, 因此自推出后就赢得了普遍关注 虽然短期内完成医改并不现实, 但年底或将医改确定方案落实, 选择部分医院进行试点, 逐步推广 2 本周关注点医药行业具有刚性的特征, 历来被作为弱市中的抗周期性风险的最佳品种 并且随着国家对医改的投入 (8 年用于医改方面的财政支出增长到 26 亿元左右 ), 医药工业领域的企业目前正充分享受医改扩容等利好 本周可以关注两类 :1. 上周受普涨行情的影响, 许多优质药企增幅低于医药行业的平均涨幅, 本周可以关注该类涨幅不大, 但基本面较好, 目前市盈率处于行业平均水平的药企 ;2. 受其他周期性行业的催化, 医药行业中周期性较明显的化学原料药行业或迎来小反弹, 但应注意部分品种价格的回落对公司的影响 投资建议行业内各子行业未见明显的基本面变化, 维持各自的评级 虽然医疗器械行业受益于基层医疗建设, 但是已上市的公司数量及质量都不能很好的反应该子行业, 因此继续维持 中性 评级 联系人张燕华 (8621) zhangyanhua@st ocke.com.cn 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 (21) 中长期重点公司投资评级 股票代码 股票名称 股票行业 投资评级 每股收益市盈率 27A 28E 28Q1A 28Q2A 28QA 27A 28E 6216 浙江医药原料药 中性 海正药业原料药 中性 恒瑞医药化学药 中性 双鹤药业化学药 推荐 康美药业中药 中性 云南白药中药 中性 华兰生物生物医药 中性 上海莱士生物医药 推荐 国药股份医药流通 中性 敬请看最后一页之特别申明 1

2 一. 行业市场表现 行业涨跌幅排名 行业相对涨跌幅...4. 行业主要股票涨跌幅...4 二. 市场影响因素 基本面因素 估值因素 限售股因素...9 三. 行业动态...1 北京部分感冒药单次限购 盒避免被用于制毒...1 华源生物药业等五家企业被禁止产品出口...11 FDA 新药审批重大调整对中小生物技术企业有利...11 四. 公司动态...11 五. 本周研究报告...11 敬请看最后一页之特别申明 2

3 图 1. 天相行业指数一周表现... 4 图 2. 医药行业和沪深 对比图... 4 图. 主要维生素产品国内价格... 图 4. 主要抗生素产品国内价格... 6 图. 主要激素产品国内价格... 6 图 6. 医药与沪深 PE 对比走势... 7 图 7. 化学药 PE/PB 走势... 8 图 8. 化学原料药 PE/PB 走势... 8 图 9. 中药 PE/PB 走势... 8 图 1. 生物药 PE/PB 走势... 8 图 11. 医疗器械 PE/PB 走势... 8 图 12. 医药流通 PE/PB 走势... 8 图 1. 8 年 1-12 月各子行业限售股解禁数... 1 表 1. 行业内所有股票涨跌幅... 表. 8-9 年限售股解禁情况...9 敬请看最后一页之特别申明

4 一. 行业市场表现 1. 行业涨跌幅排名图 1. 天相行业指数一周表现 建材机械有色建筑业煤炭农业电气设备造纸包装房地产开发医疗器械综合航运业证券贸易酒店旅游化纤元器件钢铁纺织服装供水供气民航业传媒交通仓储汽车及配件化学原料药园区开发家电沪深 计算机硬件商业食品软件及服务医药流通中药日用品银行石化公路通信石油化学药化工生物制品电力铁路运输保险数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 2. 行业相对涨跌幅图 2. 医药行业和沪深 对比图 8% 7% 6% % 4% % 2% 1% % 1% 2% 沪深 化学药中药化学原料药生物制品医疗器械医药流通数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所. 行业主要股票涨跌幅敬请看最后一页之特别申明 4

5 表 1. 行业内所有股票涨跌幅 涨幅前 2 跌幅前 2 名称 代码 涨跌 涨跌幅涨跌幅名称代码涨跌 (%) (%) 万东医疗 华东医药 华神集团 仁和药业 鑫富药业 ST 万杰 天目药业 长春高新 北海国发 东阿阿胶 中恒集团 鱼跃医疗 通策医疗 哈药股份 新华医疗 国药股份 升华拜克 通化东宝 羚锐股份 *ST 中新 ST 国药 双鹭药业 浙江医药 上海莱士 中国医药 海正药业 通化金马 康缘药业 丽珠集团 吉林制药 华邦制药 云南白药 南京医药 恒瑞医药 广州药业 科华生物 *ST 北生 华兰生物 紫鑫药业 双鹤药业 数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 二. 市场影响因素 1. 基本面因素 化学原料药产品价格 图. 主要维生素产品国内价格 ( 元 /kg) VA VB2 VE VH VB VC ( 元 /kg) 敬请看最后一页之特别申明

6 注 :VA, VB2, VE, VH( 左轴 ) VB, VC( 右轴 ) 数据来源 : 博亚和讯, 浙商证券研究所 图 4. 主要抗生素产品国内价格 1 ( 元 /BOU) 青霉素工业盐 ( 元 /kg) 阿维霉素 数据来源 : 浙商证券研究所 图. 主要激素产品国内价格 ( 元 /kg) 地塞米松 数据来源 : 浙商证券研究所 当前, 维生素市场普遍对后市信心不足, 价格回落明显 除 VE 价格坚挺, 其他品种价格均有不同程度回落 部分经销商库存较大, 面临出货压力, 价格走低 受国际金融危机影响, 国际农产品市场持续出现大幅下跌行情 国内中小饲料企业度日艰难, 资金压力较大, 加之担心维生素后市价格持续下滑, 对维生素采购持谨慎态度, 采取小量, 多次的采购策略 这是市场需求不旺的原因之一 另外, 金融 敬请看最后一页之特别申明 6

7 危机对维生素出口影响会有多大也是市场需要考虑的问题 VE 厂家有较高的期望, 且通过减少经销商手中的库存来寻求平衡, 短期难以看到下跌 ; 但是由于外盘市场走弱, 国内需求不旺, 如果饲料养殖业情况随着经济的变化而变化, 价格可能会有所回归 抗生素市场与维生素市场的供需相类似, 但抗生素市场的竞争更为无序, 因此经济下滑对抗生素产品的价格影响更为明显 由于抗生素主要品种青霉素工业盐上半年呈现过大幅上涨的昙花一现后, 一路回落至近最高点的一半左右, 我们预计未来一段时间还存在下探的可能 激素的主要品种地塞米松一直以来价格都呈温和上涨, 但同样受全球经济下滑的影响, 价格也出现了一定的回落 虽然预计未来价格受经济周期的影响不是很大, 但短期内价格也难回到历史高点 2. 估值因素 图 6. 医药与沪深 PE 对比走势 6 沪深 医药 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 上周由于市场的普涨, 沪深 表现较好, 医药行业由于前期较为抗跌, 上周反弹力度较为不明显, 因此与沪深 的 PE 溢价率较 1 月的 7.6% 有所减少, 目前为 6.92%( 医药行业与沪深 的平均溢价率 62.49%), 略高于平均溢价率, 随着市场的进一步反弹, 会回归至平均溢价率附近 敬请看最后一页之特别申明 7

8 图 7. 化学药 PE/PB 走势 图 8. 中药 PE/PB 走势 6 P/E P/B 7 P/E P/B 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 2 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 图 9. 化学原料药 PE/PB 走势 图 1. 生物药 PE/PB 走势 P/E P/B 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 P/E P/B 年 2 月 26 年 2 月 27 年 2 月 28 年 2 月 图 11. 医疗器械 PE/PB 走势 图 12. 医药流通 PE/PB 走势 7 P/E P/B 6 7 P/E P/B 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 2 年 1 月 26 年 1 月 27 年 1 月 28 年 1 月 数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 从截止至 11 月 16 日的 PE 走势的图上来看, 各子行业都有所反弹 医疗器械及化学 原料药由于已经处于历史 PE 的低点, 因此上周的反弹较为明显 目前化学药 生 物药以及医药流通等子行业的 PE 离历史的低点还有一段距离 敬请看最后一页之特别申明 8

9 4. 限售股因素 表 年限售股解禁情况 代码名称流通起始日 流通数量 ( 股 ) 市值代码名称流通起始日 流通数量 ( 股 ) 市值 2 达安基因 复星医药 海南海药 一致药业 华兰生物 武汉健民 健康元 江中药业 美罗药业 九芝堂 星湖科技 天坛生物 同仁堂 云南白药 益佰制药 上实医药 丽珠集团 新华制药 中恒集团 新华医疗 康恩贝 领先科技 天士力 恒瑞医药 太极集团 浙江震元 北海国发 第一医药 千金药业 南京医药 丰原药业 上海医药 三普药业 马应龙 中西药业 中汇医药 长春高新 广济药业 青海明胶 永生数据 诚志股份 吉林制药 桐君阁 吉林敖东 金陵药业 通化金马 升华拜克 华馨实业 东北制药 华北制药 亚宝药业 新和成 海正药业 国药股份 山东药玻 太龙药业 华神集团 紫光古汉 交大昂立 西藏药业 浙江医药 英特集团 羚锐股份 天药股份 昆明制药 鲁抗医药 联环药业 华东医药 现代制药 通策医疗 万东医疗 三精制药 西南药业 健康元 白云山 A 美罗药业 敬请看最后一页之特别申明 9

10 62 天方药业 丽珠集团 西南合成 天目药业 广州药业 中恒集团 数据来源 : 天相数据, 浙商证券研究所 下周解禁的压力主要为达安基因 海南海药和华兰生物, 本次解禁数量占总股本的比例分别为 41.2%,29.64% 和 17.% 本周达安基因解禁的压力相较另外几个公司更大一些, 并且本次限售股份涉及六名股东, 其中有四名是公司高管 公司根据 公司法 及其他法律法规, 以高管股份的形式锁定其中的 8,44,6 股 图 1. 8 年 1-12 月各子行业限售股解禁数 数据来源 : 天相系统, 浙商证券研究所 就今年四季度各子行业限售股的解禁数而言, 中药行业面临的解禁压力稍大, 除了 1 月面临解禁的康美药业外, 主要集中于 11 月的健康元和同仁堂等,12 月底的天士力等公司 生物制品行业位列四季度解禁压力排名第二,1 月仅有科华生物面临解禁, 而 11 月则集中了 家优质企业 : 双鹭药业 达安基因和华兰生物 行业风险将在 11 月得到释放 医疗器械行业和医药流通行业则面临的解禁压力较小, 主要原因一方面由于这 2 个行业公司为数不多, 其次是这 2 个行业密集的解禁高峰在 9 年 三. 行业动态 北京部分感冒药单次限购 盒避免被用于制毒 由于药品含有麻黄碱成分, 可能被不法分子大量购买用于提炼制造毒品 即日起, 北京各药店将对含麻黄碱成分的新康泰克 白加黑 日夜百服咛等数十种常用感冒 止咳平喘药限量销售, 每人每次购买量不得超过 个最小零售包装 根据国家药监局 关于进一步加强含麻黄碱类复方制剂管理的通知, 北京市药监局新闻发言人丛骆骆表示, 对含麻黄碱类药品限售的文件将在今明两天下发至全市每家药店, 即日起实施 敬请看最后一页之特别申明 1

11 华源生物药业等五家企业被禁止产品出口 在经过新一轮调查之后, 又有五家柠檬酸生产企业由于其污染物排放未达标准, 被国家环境保护部 ( 下称环保部 ) 禁止其产品出口 11 月 9 日, 环保部公布主要污染物达到国家规定排放标准的柠檬酸生产企业的名单 与上一次于 27 年 1 月 8 日公布的名单相比, 江苏省连云港诺贝生化科技有限公司 安微省华源生物药业有限公司 山东潍坊英轩实业有限公司等五家柠檬酸生产企业此次未能通过环保部与中国发酵工业协会的专家调查 同时, 经过此次调查, 共有 1 家柠檬酸生产企业通过上述调查, 被认为达到污染物排放标准 FDA 新药审批重大调整对中小生物技术企业有利 小型生物技术企业的特点是创新 专注和灵活, 弱点是缺乏经验和资金 尤其是在金融动荡 经济萧条的时候, 每家中小生物技术企业的日子相对难过, 家家都有难念的经 因为它们不像大公司那么富裕, 手中拥有大笔现金, 一旦 IPO 及融资融债业务萎缩, 这些中小生物技术企业的现金流就会出问题 毕竟绝大多数中小企业还没有实现赢利拥有自我造血功能, 它们的生存和发展取决于资本市场的支持和自身新药研究项目进展以及与大药厂的合作 四. 公司动态 五. 本周研究报告 敬请看最后一页之特别申明 11

12 研究员介绍 : 金嫣 : 化工专业学士, 上海交大金融 MBA 在读, 注册分析师 24 年曾在华源医药部实习 2 年加入浙商证券 现为化工与医药行业研究员 投资评级的说明 : 股票投资评级 强烈推荐 : 相对于沪深 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 2% 以上 ; 推荐 : 中性 : 相对于沪深 指数, 预期未来 6 个月内上涨幅度在 1%-2%; 相对于沪深 指数, 预期未来 6 个月内变动幅度在 -1%-1%; 回避 : 相对于沪深 指数, 预期未来 6 个月内下跌幅度在 1% 以上 ; 行业投资评级 推荐 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现优于沪深 指数 ; 中性 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现与沪深 指数持平 ; 回避 : 预期未来 6 个月内行业股票指数表现弱于沪深 指数 ; 特别声明 : 本报告版权归 浙商证券 所有, 未经事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 浙商证券 或 浙商研究, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 报告中的信息或所表达意见不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 在法律允许的情况下, 我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 敬请看最后一页之特别申明 12