1. 重要行业新闻行业月报疫苗供应体系建设规划出台国务院常务会议 10 月 26 日通过疫苗供应体系建设规划会议指出, 接种疫苗是防控传染病发生和流行最经济最有效的措施之一我国现有疫苗可以基本满足常规防疫需求, 但还存在研发能力相对落后规模化生产和应急保障能力不足疫苗实际接种率仍

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生珠朱
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1 行行业月报业研究证券研究报告行业月报联系人贾丽杰相关子行业评级生物医药化学制药医疗器械医疗服务中药制造原料药医药商业重点品种推荐东阿阿胶康美药业恒瑞医药同仁堂四季度回暖, 医药板块再现生机云南白药看好看好看好看好看好中性中性推荐推荐推荐推荐推荐最近一季度行业相对走势相关研究报告医药生物行业评级 : 看好行业信息回顾疫苗供应体系建设规划出台国务院常务会议 10 月 26 日通过疫苗供应体系建设规划, 要求到 2015 年, 初步建成满足中国经济社会发展需要的疫苗供应体系, 实现常态必保, 应急能力大幅提升 ; 到 2020 年, 疫苗供应体系进一步健全完善, 具备与发达国家同步应对突发和重大疫情的实力中央财政对重点项目安排投资规模约 94 亿元未来疫苗行业受加强疫苗研发提高疫苗产能和质量扩大免疫覆盖人群等政策影响将继续扩容市场, 利好疫苗生产企业 2011 年 1-9 月医药行业经济数据公布今年 1-9 月, 医药制造业实现总产值 10, 亿元, 同比增长 29.14%, 其中化学药品制造业实现总产值 5, 亿元, 同比增长 24.26%; 中成药制造业实现总产值 2, 亿元, 同比增长 33.44%; 生物生化制品的制造业实现总产值 1, 亿元, 同比增长 26.25%; 医疗设备及器械制造业实现总产值亿元, 同比增长 26.6% 医药生物行业 2011 年 11 月月报分析师 : 闫亚磊 CFA SAC NO:S 年 11 月 3 日力生制药 5 亿收购中央药业天津力生制药股份有限公司 28 日发布公告称, 为增强公司在化学药领域的竞争力, 公司拟使用超募资金收购天津市医药集团有限公司持有的天津市中央药业有限公司 49% 股权和天津中新药业集团股份有限公司所持有的中央药业 51% 股权, 合计收购价款为人民币 50,106.8 万元本次收购完成后, 中央药业将成为力生全资子公司贵州百灵上调咳速停糖浆 1/3 出厂价格贵州百灵公告称, 公司决定从 10 月 27 日起提高 100ml 咳速停糖浆的出厂价格, 由原来的 5.1 元 / 瓶 ( 含税 ) 提高为 6.8 元 / 瓶 ( 含税 ), 上涨幅度约为 33.33% 公司表示这主要是由于原材料持续上涨, 经营成本攀升, 为保障公司生产经营的良性运行, 确保公司的盈利水平才作出上述决定 10 月行情回顾 10 月, 沪深 300 指数上涨 3.71%, 而医药生物板块上涨 3.44%, 在经历 10 月中旬这一绝对低谷后开始伴随大盘回暖 6 个子行业中医疗服务中药和生物制品涨势尤猛超越了行业指数, 这主要得益于个股中通策医疗爱尔眼科汉森制药片仔癀汤臣倍健和达安基因等的领涨, 而内在因素更多来源于政策出台影响三季报业绩公布及产品提价等目前医药生物板块相对沪深 300 指数的估值溢价率为 %, 依然不具备估值优势本月投资观点我们认为进入四季度, 医药生物板块将进入一个持续的震荡回升的过程除我们坚持之前的投资逻辑, 推荐业绩有保障的白马股之外, 本月我们推荐由于中药材价格回落从而业绩有望持续回升的同仁堂昆明制药, 综上, 本月集中推荐东阿阿胶康美药业恒瑞医药云南白药同仁堂和昆明制药请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 17

2 1. 重要行业新闻行业月报疫苗供应体系建设规划出台国务院常务会议 10 月 26 日通过疫苗供应体系建设规划会议指出, 接种疫苗是防控传染病发生和流行最经济最有效的措施之一我国现有疫苗可以基本满足常规防疫需求, 但还存在研发能力相对落后规模化生产和应急保障能力不足疫苗实际接种率仍需提高等问题规划要求 : 到 2015 年, 初步建成满足我国经济社会发展需要的疫苗供应体系, 实现常态必保, 应急能力大幅提升 ; 到 2020 年, 疫苗供应体系进一步健全完善, 具备与发达国家同步应对突发和重大疫情的实力为此, 要建立完善疫情监测网络, 加强重大和新发传染病疫苗研发, 提高疫苗生产产能和质量, 合理扩大疫苗免疫规划品种和覆盖人群, 提高人兽共患病防控能力, 健全储备体系, 增强应急保障能力会议确定了疫苗供应体系建设的重点项目一是培育重要急需新产品尽快完成手足口病疫苗等 6 种新疫苗的研制及产业化, 加快研制和研发一批新的疫苗品种二是建设关键研发设施, 重点支持新型疫苗国家研究中心等能力建设三是扩增急需产能和实物储备四是提高疫苗行业装备水平五是建立疫苗质量检验体系中央财政对扩大国家免疫规划所需疫苗等给予支持重点项目安排投资规模约 94 亿元未来疫苗行业受加强疫苗研发提高疫苗产能和质量扩大免疫覆盖人群等政策影响将继续扩容市场, 利好疫苗生产企业 2011 年创新药物领域四大新药据获悉, 中央财政将对重大新药创制下拨资金 100 亿元, 配套资金 300 亿元共计 400 亿元根据十二五计划 2012 年新增课题申报指南中的部署, 创新药物的研究开发主要针对恶性肿瘤心脑血管疾病神经退行性疾病糖尿病精神性疾病自身免疫性疾病耐药性病原菌感染肺结核病毒感染性疾病, 以及其他严重危害人民健康的多发病和常见病等 10 类 ( 种 ) 重大疾病根据南方所的统计数据显示, 今年作为十二五计划的开局之年, 四大创新药物的上市颇受瞩目, 它们分别是恒瑞医药的艾瑞昔布片 ( 商品名恒扬, 适应症主要是抗风湿 ) 贝大药业的盐酸埃克替尼片 ( 商品名凯美纳, 靶向抗肿瘤药 ) 先声药业的艾拉莫德片 ( 商品名艾得辛, 适应症是活动性类风湿性关节炎 ) 和天士力的注射用重组人尿激酶原 ( 商品名普佑克, 临床用于急性 ST 段抬高性心肌梗死的溶栓治疗 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17

3 2011 年 1-9 月医药行业经济数据公布今年 1-9 月, 医药制造业实现总产值 10, 亿元, 同比增长 29.14%, 其中化学药品制造业实现总产值 5, 亿元, 同比增长 24.26%; 中成药制造业实现总产值 2, 亿元, 同比增长 33.44%; 生物生化制品的制造业实现总产值 1, 亿元, 同比增长 26.25%; 医疗设备及器械制造业实现总产值亿元, 同比增长 26.6% 数据显示,2010 年 1-9 月医药制造业实现总产值亿元, 同比增长 26.09%, 四个子行业制造业中, 除生物生化制品的制造业实现总产值增速同比有所下滑之外, 其他行业的增速均有提升, 其中提升幅度较大属中成药制造业, 相比 2010 年 1-9 月增速 26.78% 提升了 6.66 个百分点分析上述数据可知, 正是国内不断被发掘出来的巨大的市场需求催生医药制造业的持续增长, 而且伴随广大的基层市场逐步被开发以及医改投入的加大, 这一趋势必将持续值得一提的是, 生物生化制品制造业的增速下滑可以说今年特殊的政策和市场环境下的特殊情况, 首先新版药典的颁布和新版 GMP 的实施, 致使很多生产企业相继步入技改期以及今年疫苗和血液制品批签发量的骤减据中国食品药品检定研究院发布公示称, 今年上半年总体疫苗批签发数量较去年同期显著下降, 其中部分品种有较大降幅, 如甲肝疫苗批签发数量为 548 万人份, 同比下降约 40% 不过, 这种情况在企业市场以及相关部门消化吸收相关政策之后, 后续进程就将加快 ; 而且, 疫苗供应体系建设规划出台又将催生国内疫苗市场进一步扩容, 最终利好相关疫苗生产企业力生制药 5 亿收购中央药业天津力生制药股份有限公司 28 日发布公告称, 为增强公司在化学药领域的竞争力, 公司拟使用超募资金收购天津市医药集团有限公司持有的天津市中央药业有限公司 49% 股权和天津中新药业集团股份有限公司所持有的中央药业 51% 股权, 合计收购价款为人民币 50,106.8 万元本次收购完成后, 中央药业将成为力生全资子公司据介绍, 中央药业 2008 年至 2011 年 1-6 月, 分别实现营业收入 15,107 万元 16,762 万元 18,943 万元及 14,014 万元 ; 分别实现利润总额 383 万元 1,509 万元 3,780 万元及 2,313 万元贵州百灵上调咳速停糖浆 1/3 出厂价格贵州百灵公告称, 公司决定从 10 月 27 日起提高 100ml 咳速停糖浆的出厂价格, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 17

4 由原来的 5.1 元 / 瓶 ( 含税 ) 提高为 6.8 元 / 瓶 ( 含税 ), 上涨幅度约为 33.33% 公司表示这主要是由于原材料持续上涨, 经营成本攀升, 为保障公司生产经营的良性运行, 确保公司的盈利水平才作出上述决定 2. 生物医药行业市场表现 2.1 三季报分析综述我们对申万 - 医药生物板块的 171 家上市公司今年 1-9 月财务数据进行统计, 这些公司共实现营业收入亿元, 实现净利润亿元, 同时按整体法计算期间费用率毛利率和净利率分别为 17.57% 8.83% 和 8.56% 三季度计算, 今年三季度申万 - 医药生物板块 171 家上市公司共实现营业收入亿元, 实现净利润亿元, 按照整体法计算期间费用率毛利率和净利率分别为 18.00% 8.07% 和 7.56% 在统计的 171 家公司中, 实现盈利的企业共 123 家, 占比为 71.93% 表 1: 医药板块个股 1-9 月净利润增幅情况 2011 年 1-9 月净利润增幅个股总结 ( 按实际高低顺序 ) 100% ST 中源青海明胶英特集团 ST 东盛海南海药 ST 金花通化东宝江苏吴中中恒集团尔康制药中珠控股紫鑫药业京新药业美罗药业双鹭药业华海药业沃华医药莱美药业汤臣倍健 50%~100% 紫光古汉领先科技新华医疗华神集团翰宇药业天士力力生制药贵州百灵康恩贝永安药业舒泰神爱尔眼科科伦药业昆明制药鱼跃医疗 30%~50% 西南合成诚志股份东阿阿胶上海医药复星医药海正药业雅本化学以岭药业阳普医疗万东医疗仁和药业 ST 国药通策医疗一致药业东富龙迪安诊断恩华药业康美药业人福医药浙江震元山大华特片仔癀上海凯宝振东制药瑞康医药太安堂云南白药 -30% 数据来源 :Wind 资讯鲁抗医药华兰生物亚宝药业太极集团金城医药健康元海普瑞鑫富药业丰原药业太龙药业康芝药业华北制药国农科技南京医药普洛股份东北制药莱茵生物 ST 四环渤海证券研究所表 2: 医药板块个股 7-9 月净利润增幅情况 2011 年 7-9 月净利润增幅个股总结 ( 按实际高低顺序 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 17

5 100% *ST 吉药雅本化学通化东宝海南海药莱茵生物中珠控股汤臣倍健长春高新中恒集团京新药业广济药业西南合成华海药业舒泰神天方药业 50%~100% 永安药业仟源制药翰宇药业天坛生物仁和药业华神集团尔康制药新华医疗莱美药业羚锐医药第一医药爱尔眼科万东医疗 30%~50% 鱼跃医疗片仔癀康恩贝九芝堂亚宝药业双鹭药业科伦药业东阿阿胶马应龙人福医药迪安诊断福瑞股份千红制药恩华药业益佰制药千山药机瑞康医药东富龙云南白药海正药业浙江震元一致药业 -30%~-50% 国药股份丽珠集团西南药业山东药玻宝莱特新华制药鲁抗医药华兰生物福安药业常山药业理邦仪器现代制药交大昂立奇正藏药 -50%~-100% 金陵药业千金药业海普瑞永生投资美罗药业精华制药誉衡药业健康元嘉应制药钱江生化普罗股份丰原药业金城医药华北制药 -100% 数据来源 :Wind 资讯桐君阁南京医药康芝药业太龙药业太极集团青海明胶 ST 东盛 ST 四环东北制药渤海证券研究所上面所列公司中, 刨除 ST 类个股由于业绩扭亏出现的爆发式增长之外, 实现 1-9 月及 7-9 月利润增速双双高增长的个股主要有海南海药通化东宝汤臣倍健中恒集团京新药业华海药业等, 而产品提价外延复制式扩充规模化效应体现出口订单增长招标实施效应开始显现等因素正是促成这些个股业绩爆发的原因, 虽然除此之外, 基数低或是出现业绩拐点才是增速相对较快的主要原因而从整体来看, 过去股票池持续推荐的个股包括鱼跃医疗东阿阿胶人福医药瑞康医药东富龙云南白药海正药业和新华医疗均在内的净利润增幅均在 30% 以上 2.2 板块 10 月行情回顾 10 月, 沪深 300 指数上涨 3.71%, 而医药生物板块上涨 3.44%, 在经历 10 月中旬这一绝对低谷后开始伴随大盘回暖 6 个子行业中医疗服务中药和生物制品涨势尤猛超越了行业指数, 这主要得益于个股中通策医疗爱尔眼科汉森制药片仔癀汤臣倍健和达安基因等的领涨, 而内在因素更多来源于政策出台影响三季报业绩公布及产品提价等图 1:2011 年 10 月申万各板块指数涨跌幅对比 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 17

数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所图 2:10 月医药生物板块相对沪深 300 走势数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所具体到行业内个股来看,2011 年 10 月间医药生物行业涨幅前 10 名的公司如下 : 表 3:2011 年 10 月医药类公司涨幅前 10 名 (%) 序号证券代码证券简称涨幅

6 数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所图 2:10 月医药生物板块相对沪深 300 走势数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所具体到行业内个股来看,2011 年 10 月间医药生物行业涨幅前 10 名的公司如下 : 表 3:2011 年 10 月医药类公司涨幅前 10 名 (%) 序号证券代码证券简称涨幅 (%) SH 通策医疗 SZ 爱尔眼科 SZ 汉森制药 SZ 领先科技 SH 中珠控股 SZ 达安基因请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 17

7 SH 华北制药 SH 片仔癀 SZ 冠昊生物 SZ 尔康制药数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所 10 月间生物医药行业跌幅前 10 名的公司如下 : 表 4:2011 年 10 月医药类公司跌幅前 10 名 (%) 序号证券代码证券简称跌幅 (%) SZ 紫鑫药业 SZ ST 威达 SZ 丰原药业 SH ST 长信 SZ 九安医疗 SZ 鑫富药业 SH 双鹤药业 SH 交大昂立 SH 千金药业 SZ 康芝药业数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所从医药行业涨跌的个股来看, 涨幅居前的个股则是因为或是三季报业绩靓丽或是主打产品提价或是定向增发题材等原因而跌幅居前的则多是最近利空不断, 或是如紫鑫药业事件逐渐升级愈演愈烈或是三季度业绩差如丰原药业千金药业和康芝药业等又或是业绩低于市场预期的九安医疗和鑫富药业等, 相信只要公司的产品和基本面无重大问题, 部分个股短暂的利空影响毕竟有限, 不久或将被市场和投资者所重新发掘, 所以我们暂时保留对于重跌股的投资建议 2.3 估值水平 : 虽有回调还是偏高截止到 2011 年 11 月 1 日止, 生物医药行业的整体市盈率为 31.4 倍, 相对沪深 300 指数的估值溢价率为 %, 依然不具备估值优势图 3:2011 年 11 月 1 日申万各板块的市盈率水平请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 17

8 数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所我们认为目前医药股的估值已经处于合理水平, 按国外经验, 医药类股票因有新药刺激, 市场广阔, 且需求只涨不跌, 一直都是朝阳产业, 一般享受较高溢价, 虽然目前医药股 (31.4 倍 ) 相对沪深 300 指数 (11.2 倍 ) 的估值溢价率已接近 200%, 估值偏高的压力仍存在, 无论是短期, 还是中长期来看, 我们预测低估值优势暂时都不会出现图 4: 医药板块和全部 A 股近年市盈率变化情况数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 17

9 从医药行业各子行业内的估值水平来看, 各有特点 : 行业月报图 5: 截止 11 月 1 日医药板块及其子板块市盈率变化情况数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所图 6: 今年以来医药板块及各子行业板块估值变化情况数据来源 :Wind 资讯渤海证券研究所各子行业中, 成熟的中药和化药已很难出现早几年的高速增长, 增速将来会维持一个较稳定的速度器械和生物医药上市的公因有各种政策和外部环境刺激, 未来或将面临一个高增长值得注意的是, 经过前一段时间调整, 目前这几个行业请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 17

10 内许多公司的估值已趋合理甚至处于低价区间, 加上未来有可能出现的疫情和新药等概念刺激, 行业内长线短线投资机会均开始显现, 建议投资者可以重点关注至于医药服务业因为是新出现的一种医疗服务盈利方式, 目前在国内多处于摸索阶段, 上市公司也不多, 市场认为其依赖于庞大的人口和城市化以及医改概念, 未来有可能出现高增长, 所以该子行业的市盈率一直维持一个高位, 建议投资者小心而医药商业则因为受到流通宏观调控而备受关注, 由于政府鼓励大型医药流通商吞小以自肥, 国资背景的国药和上药纷纷融资在国内展开并购大战, 华润的医药商业不是主要方向, 却也与领先的的两大巨头既有斗争也有合作草根背景的九州通则自力更生, 在主要地区一直坚持自建流通网络, 并不依靠并购当地现有商业公司, 专心打造嫡系的医药商业公司, 同时致力于逐渐打开医院药品配送市场我们认为, 未来中小型医药商业公司跨省发展难度较大, 他们发展的空间主要在本省精耕细作, 以期成为地方豪强, 将来在于其它巨头的合作或是并购中提高话语权或是报价未来医药商业的发展主要还是看业内的格局变动, 整个行业的收入与利润并不会有太大变动, 因为医药的消费方和主要的生产方 ( 医院和药厂 ) 均已较成熟, 中间流通环节在调整压力下变动格局是未来一段时间的主要方向长期来看, 我们坚信国家卫生投入的增加新医改等深入开展老龄化居民保健意识提高等等一系列因素将在持续为医药行业提供巨大的市场需求, 而国内企业药品研发和生产能力的增强以及国际生产的大转移等又医药生产企业带来了更多的发展空间和机遇综上, 不断发展壮大的医药行业必然能够支撑医药板块未来继续保持快速增长维持一个相对较高的估值 3. 维生素价格略有回落抗生素量价齐跌维生素方面, 与年初相比,VE VA VD VB6 方面价格增幅明显, 但环比均有所回落截至 10 月 31 日, 其单位价格分别为 VE( 国产 ) 元 / 千克 VE ( 进口 ) 元 / 千克 VA( 国产 ) 元 / 千克 VA( 进口 ) 元 / 千克 VD3( 国产 ) 元 / 千克 VB6( 国产 ) 元 / 千克生物素自年初快速提价到 170 元 / 千克之后,6 月份至今已然稳定图 7:2011 年国内维生素价格走势 ( 元 / 千克 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 17

11 数据来源 : 健康网渤海证券研究所抗生素方面, 与维生素的情况正相反, 多数抗生素单价相较年初均有不同程度下调几种主要原料抗生素价格如下 : 截止 10 月底,7-ADCA 350 元 / 千克,7-ACA 酶法 480 元 / 千克, 硫氰酸红霉素国内价 440 元 / 千克,GCLE 出口价 63.5 美元 / 千克,6-APA 国内价格 180 元 / 千克这几种主要原料一年来的价格行情见图虽然抗生素限用政策还未出台, 但是位于产业链终端的部分医院已经开始限制抗生素药品的使用, 致使下游抗生素生产企业有销售缩减的预期, 纷纷开始调整产量, 并取消了很多大宗原料药的采购订单, 最终逆推至抗生素原料药量价齐跌, 其中受影响最大的要属抗生素中间体 7-ACA, 其单价已由年初 900 元 / 千克暴跌至目前 480 元 / 千克抗生素行业的冰寒或将持续, 相关的上市公司的业绩已有所体现, 如华北制药健康元鲁抗医药丽珠集团今年 1-9 月净利润增长率为 % % -33.9% 和 % 图 8:2011 国内抗生素价格变动趋势 ( 元 / 千克 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 17

12 数据来源 : 健康网渤海证券研究所 4. 中药材价格回落中药材自 2009 开始持续震荡上涨, 这中间排除真正的价值回归因素之外, 更多则来源于在自然灾害等外界突发事件助推下的游资炒作, 这给国内众多的中药成产企业造成了巨大的成本压力, 在终端价格天花板未有调整的情况下, 部分药品已经由于成本上升利润空间紧缩从而被减产甚至停产, 与此同时, 也从另一方面更加坚定了中药企业自建种植基地打通产业链的诉求, 但是这毕竟不是一蹴而就的事情, 因而在担心中药材价格会进一步高企的情况下, 更多的中药企业尤其是囤货并不充裕的企业已经选择在价格高点进行了囤货但是, 中药材价格并未如预测那样持续上行, 继今年 3 月份第四轮疯涨之后, 进入 6 月份, 由于国家施行缩紧银根的政策, 中药材价格出现了波动进入 7 月份之后, 由于发改委开始采取行动打击囤积中药材行为,8 月份中药材涨价的势头开始减弱, 前期涨幅较大水分较高的药材皆出现了价格拐点, 除党参等部分药材依然坚挺之外, 大部分药材价格持续回落图 9: 近一年中药行业指数变化趋势 ( 一 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 17

13 数据来源 : 商务部渤海证券研究所进入 10 月份, 中药材迎来第二波降价潮, 近期甚至出现暴跌, 甚至市场一致预测, 中药材价格未来有进一步下挫的趋势, 至于何时探底还未可知, 毕竟大部分药材价格都是被炒作或是伴随炒作得以高企而进入 10 月出现暴跌的情况, 与进入秋季, 部分新鲜中药材收获上市销售, 导致产品供过于求是分不开的 ; 除此之外, 还有一些其他原因一是由于这两年中药材价格持续上涨, 个别品种更是被爆炒出现价格翻几倍的情况, 从而触动了农民大面积种植中药材的积极性, 导致中药材供过于求的境况 ; 二是正如之前提到, 很多中药生产企业因为有中药材价格继续高企的预期, 因而前期已经在到点进行了囤货, 因而接下去进一步采购的可能性很低 ( 当然个别企业逢低吸货进行囤压的情况除外 ), 最终导致市场上中药材需求的骤减 ; 再有之前也提到了由于国家宏观调控的原因, 一直实现紧缩的财政政策, 银行信贷持续紧张, 很多中药材囤积商因为资金链的问题, 也不得不将手里的囤货出手, 套现资金, 导致市场供应进一步充盈, 最红导致价格持续下降 ; 而发改委对于中药材囤积行为的打击力度也是一个影响因素综上, 各方面因素导致中药材价格出现暴跌, 而且未来有进一步下行的趋势图 10: 近一年中药行业指数变化趋势 ( 二 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 17

14 数据来源 : 商务部渤海证券研究所 5. 本月继续推荐白马股和中药股之前在我们的例次报告里面, 均从不同角度分析了造成医药板块如此颓废的原因今天在这里, 我们稍微再做个总结 :(1) 经济形势堪忧, 内忧外患对于 A 股市场造成的冲击极大影响了医药板块的表现, 根据目前的宏观形势预测, 前景依然不乐观 ;(2) 医药板块自身的高估值造成的风险也是我们不可忽视的一个重要因素, 当前医药板块相对于沪深 300 指数的估值溢价率仍突破 200%, 在市场前景黯淡投资情绪低迷的情况下, 作为一个高估值高泡沫的板块, 高风险的状况尤为凸显, 首当其冲被调整被挤压也是情理之中, 而且从投资者的角度而言, 充分地对医药板块进行估值调整尽快挤出过多泡沫, 也为未来的投资提供了更多安全边际 ; (3) 原料和人工成本不断增加行业技术要求不断提高以及国外经济危机重重导致国内出口受限等种种问题导致今年很多医药公司的业绩低于预期, 诚然, 有些公司基本面并未发生变动运营稳定业绩也较好, 但是由于之前的基数较高市场预期太高, 从而出现相对的悲观, 总之, 种种因素导致上市公司压力较大医药板块牛股难寻的境遇 ;(4) 医改的迷途以及基本药物市场混乱颠覆了前两年的热炒, 现在, 理性地静待政策的明朗公司的动向成为主导思想最后药品降价限抗等一系列政策的影响也不容小觑从三季度数据来看, 医药板块内近八成的上市公司实现盈利, 部分个股呈现业绩拐点迹象毕竟今年政策层面持续施压是医药板块阴霾的主要因素, 步入四季度之后, 大部分企业已经适应过来并做好了针对未来的策略, 例如过于依赖出口的企业已经开始布局国内市场, 或是加速开展新业务 ; 疫苗企业批签工作逐渐恢复请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 17

15 以及疫苗供应体系建设规划的出台给低迷的疫苗行业注入了新的生机 ; 中药材价格的回落减轻了生产企业的成本压力, 即使效应有限, 但毕竟是一个乐观的信号除此之外, 四季度还是很多医药企业传统的销售旺季, 相信很多企业会在三季度的基础上继续快速增长我们始终认为进入四季度, 医药生物板块将进入一个持续的震荡回升的过程除我们坚持之前的投资逻辑推荐业绩有保障的白马股之外, 本月我们推荐由于中药材价格回落从而业绩有望持续回升的中药类个股同仁堂昆明制药, 综上, 本月我们集中推荐东阿阿胶康美药业恒瑞医药云南白药同仁堂和昆明制药表 5: 建议关注的重点上市公司证券代码证券简称收盘价总市值 PE EPS PB ( 元 ) ( 亿元 ) 2011(E) 2012(E) 2013(E) 2011(E) 2012(E) 2013(E) SH 同仁堂 SZ 东阿阿胶 SZ 云南白药 SH 恒瑞医药 SH 康美药业 SH 昆明制药数据来源 : 渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 17

16 投资评级说明项目名称投资评级评级说明强烈推荐未来 6 个月内绝对收益率 >50% 公司评级标准推荐未来 6 个月内绝对收益率 >30% 持有未来 6 个月内绝对收益率 >10% 回避未来 6 个月内绝对收益率 <10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业月报重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 17

17 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱吴慧渤海证券研究所机构销售部华东区销售经理座机 : 手机 : 邮箱刘啸渤海证券研究所机构销售部华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 17

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