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嘉窟芮
5 years ago
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2009 年 8 月 19 日医药生物周锐医药生物行业看好 0755-82026719 zhourui@cjis.

投资要点 : 基本药物目录整体入围品种超过预期本次公布的国家基本药物目录 ( 基层部分 ) (2009 版 ) 包括化学药生物药和中药共 307 个品种, 其中有十余个为独家品种, 超过了原来市场的预期 ; 未来还将公布国家基本药物目录 ( 其他部分 ) 部分上市公司将明显受益我们综合考虑占公司毛利比率几个指标是否为独家品种等因素, 将受益公司分为几个层次 :1 将明显受益的 :

1 2009 年 8 月 19 日医药生物周锐医药生物行业看好 zhourui@cjis.cn 基本药物目录出台, 部分上市公司将明显受益 8 月 18 日市场期待已久的国家基本药物目录 ( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 正式公布评级调整 : 首次行业基本资料上市公司家数 130 总市值 ( 亿元 ) 5591 占 A 股比例 (%) 1.77% 平均市盈率 ( 倍 ) 行业表现 (%) 1M 3M 6M 医药生物上证综合指数 % 54% 36% 18% 0% -18% -36% 2008/8 2008/ /3 2009/7 相关报告成交金额医药生物上证综合指数行业研究 - 医药生物下半年投资策略 - 新阶段, 看好高端刚性和低端弹性 - 看好 ( 中投证券 _ 周锐 _ 李昱 ) 投资要点 : 基本药物目录整体入围品种超过预期本次公布的国家基本药物目录 ( 基层部分 ) (2009 版 ) 包括化学药生物药和中药共 307 个品种, 其中有十余个为独家品种, 超过了原来市场的预期 ; 未来还将公布国家基本药物目录 ( 其他部分 ) 部分上市公司将明显受益我们综合考虑占公司毛利比率几个指标是否为独家品种等因素, 将受益公司分为几个层次 :1 将明显受益的 : 康美药业云南白药千金药业中恒集团马应龙金陵药业中新药业双鹤药业 ;2 将有限受益的 : 天士力广州药业三九医药人福科技康恩贝 ;3 受益不明显或者不确定性较大的 : 复星医药同仁堂白云山昆明制药其中康美药业云南白药的进入品种超过了原来市场预期, 值得重点投资未来政策变化仍具不确定性 1 目录扩展部分将配合公立医院改革出台, 而公立医院改革是医改最难的部分, 也是不确定性最大的部分 ;2 基层医疗机构仍然可以使用非基本药物目录药品, 主要将来自于原来的医保目录 ;3 基本药物目录零差率只在政府办社区医疗服务机构和县基层医疗卫生机构实施 4 本次基本药物目录公布尚未涉及到价格调整问题, 未来基本药物目录价格如果有大幅下降, 将给相关公司带来负面影响我们看好低端弹性的同时继续看好高端刚性和医药流通基本药物目录将给一些低端弹性的品种带来机会, 特别是一些小品种将体现出良好的弹性 ; 而高端刚性品种和医药流通领域在本报告中虽然没有涉及, 但我们仍然看好股票代码股票名称 08EPS 09EPS 10EPS 11EPS 08PE 09PE 10PE 11PE 投资评级康美药业推荐云南白药强烈推荐千金药业推荐中恒集团无评级马应龙无评级金陵药业推荐中新药业推荐双鹤药业推荐天士力推荐广州药业中性三九医药推荐人福科技推荐康恩贝推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 一基本药物目录公布 8 月 18 日国务院深化医药卫生体制改革领导小组召开电视电话会议, 启动和部署国家基本药物制度工作, 关于建立国家基本药物制度的实施意见国家基本药物目录管理办法 ( 暂行 ) 和国家基本药物目录( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 同时发布本次公布的国家基本药物目录 ( 基层医疗卫生机构配备使用部分 ) (2009 版 ) 包括化学药生物药和中药共 307 个品种, 其中有十余个为独家品种, 超过了原来市场的预期 ; 未来还将公布国家基本药物目录 ( 其他部分 ), 将配合公立医院改革试点尽快制定出台二相关公司受益程度不一本次基本药物目录 307 个品种涉及十余家医药上市公司, 各个公司受益程度不一, 我们结合占公司营业收入比率占公司医药工业业务收入比率占公司毛利比率几个指标, 及是否为独家品种, 产品是否具有较大弹性等因素, 我们将受益公司分为几个层次 : 1 将明显受益的 : 康美药业云南白药千金药业中恒集团马应龙金陵药业中新药业双鹤药业 ; 2 将有限受益的 : 天士力广州药业三九医药人福科技康恩贝 ; 3 受益不明显或者不确定性较大的 : 复星医药同仁堂白云山昆明制药其中康美药业云南白药的进入品种超过了原来市场预期, 值得重点投资, 而原来市场预期进入而未进入的心可舒等品种有可能对相关公司带来负面影响需要指出的是 : 相关公司的受益还依赖于政府对基本药物目录制度的推进速度, 同时本次未进国家基本药物目录 ( 基层目录 ) (2009 版 ) 的产品仍然有可能在今后进入国家基本药物目录 ( 其他部分 ), 因而未来还需要密切跟踪公司相关政策的变化请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5

3 表 1: 基本药物目录主要涉及上市公司类别上市公司涉及品种生产厂家数量 08 年销售占营业收入占医药工业占公司毛利额 ( 亿 ) 比率收入比率比率中成药天士力复方丹参片 ( 胶囊复方丹参滴丸 % 75.1% 71.7% 颗粒滴丸 ) 为独家千金药业妇科千金片 ( 胶囊 ) 独家 % 78.2% 68.9% 中恒集团血栓通注射液注射注射液 5 家, 冻用血栓通 ( 冻干 ) 干粉为独家 % 56.3% 50.8% 云南白药云南白药 ( 胶囊膏独家酊气雾剂 ) % 53.8% 49.9% 马应龙马应龙麝香痔疮膏独家 % 62.1% 48.0% 金陵药业脉络宁注射液独家 % % 广州药业消渴丸独家 % 21.8% 24.3% 华佗再造丸独家 % 9.3% 11.9% 合计 % 31.1% 36.2% 白云山 A 复方丹参片 ( 胶囊 10 家以上颗粒滴丸 ) % 12.0% 22.7% 清开灵颗粒 ( 胶囊 10 家以上片注射液 ) % 7.2% 11.3% 合计 % 19.2% 34.0% 中新药业速效救心丸独家 % 29.3% 32.4% 同仁堂乌鸡白凤丸 10 家以上 2 6.8% 6.9% 8.7% 安宫牛黄丸 10 家以上 1 3.4% 3.4% 4.9% 六味地黄丸 10 家以上 % 11.0% 13.9% 合计 % 21.4% 27.6% 康恩贝普乐安胶囊 ( 片 ) 片剂 10 家, 胶囊剂型 2 家 % 22.1% 25.2% 昆明制药血塞通注射液注射 10 家以上用血塞通 ( 冻干 ) % 17.9% 22.2% 三九医药三九胃泰颗粒独家 % 10.6% 8.3% 正天丸独家 2 4.6% 8.5% 6.6% 参麦注射液 7 家 % 2.1% 1.7% 合计 % 21.1% 16.5% 颁布国家标准的所中药饮片康美药业有中药饮片 10 家以上 % 51% 降压 0 号 ( 复方利血化学药双鹤药业平氨苯蝶啶 ) % 25% 31% 人福科技芬太尼注射剂 % 13% 15% 生物制品复星医药动物胰岛素 10 家以上 % 8% 7% 资料来源 : 公司历年报表中投证券研究所三基本药物目录未来的不确定性虽然基本药物目录已经推出, 其推进目标是 :2009 年, 每个省 ( 区市 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5

4 在 30% 的政府办城市社区卫生服务机构和县 ( 基层医疗卫生机构 ) 实施基本药物制度, 包括实行省级集中网上公开招标采购统一配送, 全部配备使用基本药物并实现零差率销售 ; 到 2011 年, 初步建立国家基本药物制度 ; 到 2020 年, 全面实施规范的覆盖城乡的国家基本药物制度但后期的推进仍然存在不确定性, 其体现在以下几点 : 1 目录扩展部分将配合公立医院改革出台, 而公立医院改革是医改最难的部分, 也是不确定性最大的部分 ; 2 基层医疗机构仍然可以使用非基本药物目录药品, 主要将来自于原来的医保目录 ; 3 基本药物目录零差率只在政府办社区医疗服务机构和县基层医疗卫生机构实施 4 本次基本药物目录公布尚未涉及到价格调整问题, 未来基本药物目录价格如果有大幅下降, 将给相关公司带来负面影响请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/5

5 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师简介周锐, 中投证券研究所医药行业首席分析师, 理学博士, 3 年医药行业从业经验,5 年证券行业从业经验, 2006 年和 2007 年新财富最佳分析师评选中入围 ; 2008 年度卖方分析师水晶球奖医药行业第二名, 2008 年新财富最佳分析师医药行业第 3 名主要研究覆盖化学药 & 医药商业 & 现代中药 : 海正药业华海药业新和成浙江医药恒瑞医药华东医药国药股份一致药业康缘药业天士力等免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站 : 深圳北京上海深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 :(0755) 北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层邮编 : 传真 :(010) 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/5

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Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 股行业 (46- 医药制品 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日序号 / 代码 1-600664 2-600812 3-600196 公司简称收盘价理论价总股本总流通股总流通值流通占总股 S 哈药 # 18.34 元 10.04 元 12.42 亿