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制郦
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21 年 4 月 5 日医药生物余方升医药生物行业 21 年 2 季度投资策略看好 755-8226844 yufangsheng@cjis.cn 周锐 755-8226719 zhourui@cjis.cn 评级调整 : S96279141 维持行业基本资料上市公司家数 14 总市值 ( 亿元 ) 9781 占 A 股比例 (%) 1.9% 平均市盈率 ( 倍 ) 91.

1 21 年 4 月 5 日医药生物余方升医药生物行业 21 年 2 季度投资策略看好 yufangsheng@cjis.cn 周锐 zhourui@cjis.cn 评级调整 : S 维持行业基本资料上市公司家数 14 总市值 ( 亿元 ) 9781 占 A 股比例 (%) 1.9% 平均市盈率 ( 倍 ) 行业表现 (%) 1M 3M 6M 医药生物上证综合指数 % 75% 6% 45% 3% 15% % -15% 29/4 29/7 29/11 21/2 相关报告成交金额医药生物上证综合指数 21 年投资策略 - 行业变局, 独特产品和独特盈利模式将获得超常发展公立医院改革加速推进发改委重新确立药品定价范围, 安宫牛黄丸等获自主定价能力行业增速有望加快, 重点关注近期有新药获批的企业医药行业 1-2 月开局良好, 预计未来仍将保持增速加快的良好势头近期我们建议重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业投资要点 : 2 季度医药行业同比增速加快仍可期待 1-2 月医药制造业同比增速有所加快, 在消费升级和需求释放的推动下, 行业长期增长动力仍然十分充足近期医改进程开始加快, 预计 2 季度将延续良好增长势头 ; 近期医药行业重要事件 :1. 公立医院改革试点意见出台, 医改进程加快, 预计未来基本药物目录扩展板等配套政策将陆续公布 ;2. 发改委重新确立药品定价范围, 安宫牛黄丸等获自主定价权预计未来以稀缺中药材做原料的产品, 如最近价格持续暴涨的三七, 有可能会陆续获得自主定价能力以抵抗原料价格上涨的压力 ;3.9 年医药上市公司业绩同比增长情况良好, 今年 1 季度增速预计有所加快 ; 近期来看, 预计 2 季度将有专利药或独家品种获批, 值得重点关注 : 1. 专利药企业可提前布局 :1 年随着恒瑞恩华人福等公司专利药的上市, 我国专利药时代来临, 相关公司估值有可能先于业绩提升 ; 2. 独特品种值得看好 : 高端中药注射剂品种受益于行业回暖, 未来将迈入良性发展轨道, 如康缘红日益佰和凯宝基层独家品种有定价优势, 长期稳健成长有保障, 如白药阿胶江中众生精华等 ; 3. 具有独特盈利模式的有可能实现超常规发展 : 如爱尔眼科福瑞国药一致等可继续关注 ; 投资建议作为成长性确定的行业, 医药制造业 1 年增速将有所加快目前板块估值仍处历史中位, 建议可继续超配在 1 月挖掘了中药注射剂行业性拐点带来的机会后,3 月我们提示了创业板中的市场机会, 推荐的红日凯宝爱尔眼科福瑞等个股市场表现非常良好 2 季度我们建议投资者重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业, 建议组合是恒瑞华东万东康美和阿胶股票代码股票名称 9EPS 1EPS 11EPS 12EPS 9PE 1PE 11PE 12PE 投资评级 6276 恒瑞医药强烈推荐 963 华东医药强烈推荐 655 万东医疗推荐 6518 康美药业推荐 423 东阿阿胶推荐 6511 国药股份强烈推荐 28 一致药业强烈推荐 27 华兰生物强烈推荐 315 爱尔眼科推荐请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录一 1-2 月医药行业保持快速平稳增长... 3 二近期医药行业重要事件... 4 三 2 季度投资策略 : 重点关注未来有专利药或独特品种获批的企业医药行业 2 季度将延续 1-2 月增速加快的良好势头具有专利药或独特品种的公司近期值得重点关注我国专利药时代即将来临中药独家品种值得看好医药服务连锁整合加速... 8 四市场表现和投资建议近期市场表现估值水平投资建议... 1 附录 1: 中投证券医药行业小组覆盖公司 21 年季度预测情况附录 2: 主要原料药产品 6 年 9 月来的价格走势及出口价量请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/16

3 在 21 年初我们判断医药行业既面临着消费升级和需求释放的巨大历史性机遇, 政府对药品价格的调控趋于温和, 行业增长速度将较 29 年有所加快, 增长速度将达到 25% 左右整个行业仍然可以作为成长性行业进行超配, 其中具有独特产品和独特盈利模式的企业将超越行业呈现高速增长在 2 季度, 我们建议重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业一 1-2 月医药行业保持平稳快速增长从 1-2 月数据来看, 医药制造业开局良好, 继续保持了稳定增长销售收入同比增长 28.35%, 利润总额同比增长 45.71%, 两项指标在各行业对比中并不占优 ( 详见我们前期报告 21329_21 年开局良好 - 医药制造业 1-2 月数据分析 ) 但需要看到的是其他大部分工业企业还是属于恢复性增长, 利润基数还很低, 而医药行业属于持续快速增长,1-2 月份的数据还是非常不错的, 我们预计全年的收入增长将在 25-3%, 利润增速会超过 3% 图 1: 医药制造业与其他行业 21 年 1-2 月的利润增速比较 27% 22% 17% 12% 7% 2% -3% -8% 化学纤维制造业电力热力的生产和废弃资源和废旧材料通信设备计算机及石油和天然气开采业交通运输设备制造业橡胶制品业化学原料及化学制品造纸及纸制品业有色金属矿采选业黑色金属矿采选业煤炭开采和洗选业仪器仪表及文化办非金属矿物制品业纺织业文教体育用品制造业电气机械及器材制造专用设备制造业非金属矿采选业金属制品业塑料制品业木材加工及木竹农副食品加工业通用设备制造业工艺品及其他制造业家具制造业其他采矿业燃气生产和供应业医药制造业皮革毛皮羽毛食品制造业饮料制造业印刷业和记录媒介的纺织服装鞋帽制石油加工炼焦及核有色金属冶炼及压延黑色金属冶炼及压延资料来源 :WIND 中投证券研究所烟草业和水供应业没统计在内从各子行业来看, 每个子行业的收入增速表现都良好, 中药饮片中成药生物生化制品的收入增长速度超过 3%; 利润方面, 化学原料药和中成药行业的利润增速较快, 化学药制剂和中药饮片的利润增速也超过 3% 医疗器械行业虽然收入增速不错, 但利润出现了负增长, 结合 8 年同期的数据比较, 我们认为该数据可能并未反映真实情况请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/16

4 表 1: 医药及各子行业主要财务指标同比增长情况对比销售收入毛利率营业利润率利润总额 9 年 1 年 9 年 1 年 9 年 1 年 9 年 1 年年月 1-2 月 1-11 月 1-2 月 1-11 月 1-2 月 1-11 月月同比 A 月同比 B 医药制造业 21.29% 28.35% -.3%.67%.72% 1.66% 25.34% 45.71% 7.5% 化学药品原药 15.4% 28.17% 1.6% 2.29%.5% 1.69% 14.18% 62.84% 54.5% 化学药品制剂 2.66% 23.25% -1.81%.7%.59% 1.25% 23.22% 39.47% 64.1% 中药饮片 25.57% 31.6% -.56% -1.81% -.31% -.38% 39.38% 37.9% 96.9% 中成药 22.89% 3.12% -.36% -1.86% 6.78% 1.2% 25.44% 52.66% 75.9% 生物生化制品 26.93% 37.8% 2.46% 4.% 2.41% 5.52% 44.1% 29.57% 77.9% 医疗器械 18.53% 29.7%.45% -.3%.67% 1.62% 31.87% -3.71% 56.4% 资料来源 :WIND 中投证券研究所注 : 营业利润系按销售收入减去销售成本税金和三项费用推算获得 ;21 年 1-2 月利润同比 A 系根据公布的利润总额增加额倒推计算,21 年 1-2 月利润同比 B 系直接用 21 年 1-2 月数据跟 29 年 1-2 月数据计算而得二近期医药行业重要事件 2.1 发改委重新确立药品定价范围, 安宫牛黄丸等获自主定价权 3 月 23 日国家发展改革委关于调整国家发展改革委定价药品目录等有关问题的通知在发改委网站上公布其中, 规定标注使用天然麝香的安宫牛黄丸, 以及以天然麝香天然牛黄入药的其他中成药, 未纳入各省自治区直辖市价格主管部门定价目录的, 实行市场调节价, 这意味着除了原来就具有自主定价能力的片仔癀之外, 安宫牛黄丸六神丸等也具备了自主定价能力, 未来以稀缺中药材做原料的产品有可能会陆续获得自主定价能力以抵抗原料价格上涨的压力我们认为, 新定价目录意味着药品定价更加市场化, 部分中药企业有望缓解成本压力比较 21 年版定价目录和 25 年版定价目录, 我们认为发改委对药品价格的制定更加市场化年初以来中药材涨价给部分中药生产企业带来了很大的成本压力, 而部分中药企业自主定价能力的增强将缓解其成本方面的压力, 其中片仔癀等部分企业还具备持续的提价能力, 可以考虑配置 2.2 公立医院试点意见出台, 医改进程加快 2 月 21 日, 卫生部中央编办发改委等制定的关于公立医院改革试点的指导意见正式出台,1 年将从补偿机制管理体制产权结构法人治理资源配置等方面在上海深圳等 16 个城市进行公立医院改革试点请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/16

5 表 2: 关于公立医院改革试点的指导意见主要内容方面要点强化区域卫生规划 ; 改革公立医院管理体制 ; 改革公立医院补偿机制 ; 改革公立医院运行机主要任务制 ; 健全公立医院监管机制 ; 形成多元化办医格局选出 16 个有代表性的城市 ( 东部的辽宁鞍山上海江苏镇江福建厦门山东潍坊广实施步骤东深圳 ; 中部的黑龙江七台河安徽芜湖和马鞍山河南洛阳湖北鄂州湖南株洲 ; 西部的贵州遵义云南昆明陕西宝鸡青海西宁 ), 作为国家试点城市完善公立医院服务体系 ; 改革公立医院管理体制 ; 改革公立医院法人治理机制 ; 改革公立医试点主要内容院内部运行机制 ; 改革公立医院补偿机制 ; 加强公立医院管理 ; 改革公立医院监管机制 ; 建立住院医师规范化培训制度 ; 加快推进多元化办医格局资料来源 : 卫生部中投证券研究所我们认为公立医院改革将对医药产业链的各个环节产生影响, 建议布局在公立医院改革中受益的 :(1) 医药商业龙头 : 国药一致复星 ;(2) 优质仿制和仿创药企恒瑞恩华人福 ;(3) 受益于中低端医疗器械需求释放的万东新华鱼跃 ;(4) 中药饮片龙头康美 ;(5) 专科连锁医院爱尔眼科等 2.3 医药上市公司预计 1 季度较 9 年同比增速有所加快截止 3 月 31 日, 据我们统计, 医药上市公司共有 67 家公布了 9 年年报, 归属于母公司净利润同比增长情况表现良好有 13 家医药上市公司发布了 9 年业绩快报, 其中乐普医疗 44.67%, 众生药业 34.91%, 双鹭 19.66% 等表 3: 已经公布的 9 年医药上市公司归属于母公司净利润增速统计增速医药上市公司 2% 以上健康元 (192.9%) 丽珠集团(824.81%) 星湖科技(674.19%) 复星医药(261.61%) 华兰生物( %) 1 % -2 % 武汉健民 (195.98%), 西藏药业 (194.27%), 莱茵生物 (163.3%), 人福科技 (157.65%), 万东医疗 (141.83%), 华东医药 (124.44%), 马应龙 (123.9%), 西南合成 (119.7%) 5%-1% 恒瑞医药 (57.4%), 海南海药 (53.51%), 南京医药 (52.44%), 亚宝药业 (51.3%), 爱尔眼科 (5.72%) 3%-5% 1%-3% 现代制药 (49.87%), 中新药业 (46.37%), 浙江震元 (45.3%), 华润三九 (42.33%), 白云山 A(41.4%), 华神集团 (41.1%), 海正药业 (39.39%), 新华医疗 (38.23%), 仙琚制药 (36.6%), 达安基因 (35.54%), 华邦制药 (35.37%), 恩华药业 (34.33%), 江中药业 (33.9%), 北陆药业 (33.81%), 福瑞股份 (33.32%), 东北制药 (33.2%), 阳普医疗 (31.49%), 天药股份 (3.2%), 太龙药业 (3.12%) 安科生物 (28.99%), 红日药业 (25.76%), 精华制药 (25.37%), 浙江医药 (24.79%), 天士力 (23.77%), 一致药业 (2.6%), 上海凯宝 (19.1%), 海翔药业 (18.38%), 国药股份 (16.91%), 中国医药 (16.14%), 广州药业 (15.61%), 紫鑫药业 (14.51%), 康缘药业 (12.91%), 桂林三金 (12.27%), 同仁堂 (1.3%), 康恩贝 (1.5%) 1%-1% 华海药业 (9.94%), 西南药业 (9.42%), 天坛生物 (9.42%), 鲁抗医药 (6.74%), 沃华医药 (1.2%) 桐君阁 (-7.5%), 金宇集团 (-7.94%), 片仔癀 (-7.96%), 新和成 (-25.91%), 鑫富药业 (-26.35%), 华北制药 % 以下 ( %), 中汇医药 (-249.8%), 华立药业 ( %) 资料来源 : 公司公告中投证券研究所截止到 3 月 31 日另外, 最近我们对 65 家医药股进行了 1 季度母公司净利润同比增速预计, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/16

6 从统计情况来看,1 季度较 9 年同比增速有所加快表 4: 主要医药上市公司 1 季度归属于母公司净利润同比增速预计类别医药上市公司华兰生物 (15.7%) 中恒集团(969.2%) 长春高新(38.4%) 人福科技(453.7%) 星湖科技(331.1%) 2% 以上天坛生物 (284.1%) 昆明制药(297.9%) 浙江医药(243.5%) 1%-2% 鑫富药业 (116.2%) 健康元(12.5%) 新和成(127.1%) 华北制药(198.2%) 5%-1% 3%-5% 1%-3% 万东医疗 (8.3%) 东阿阿胶(72.3%) 广州药业(5.2%) 康恩贝(99.3%) 康美药业(55.3%) 仁和药业 (85.3%) 双鹭药业(83.%) 上海莱士(77.%) 益佰制药(77.1%) 新华医疗(57.2%) 天士力 (39.8%) 康缘药业(43.%) 通化东宝(49.5%) 云南白药(41.3%) 鱼跃医疗(32.8%) 南京医药 (46.9%) 片仔癀(34.7%) 海正药业(37.%) 天药股份(4.4%) 现代制药(37.5%) 江中药业(36.6%) 科华生物 (2.8%) 达安基因(19.7%) 金宇集团(28.5%) 九芝堂(25.3%) 山东药玻(28.8%) 千金药业 (24.9%) 恩华药业(27.3%) 华东医药(27.7%) 双鹤药业(9.6%) 哈药股份(1.8%) 华润三九 (17.8%) 一致药业 (27.1%) 复星医药(21.9%) 国药股份(23.5%) 华海药业(28.2%) 1%-1% 金陵药业 (3.6%) 中国医药(9.2%) 马应龙(6.8%) 东北制药 (-15.2%) 丽珠集团(-3.7%) 同仁堂(-9.4%) 太极集团(-27.3%) 中新药业(-11.3%) 恒瑞 % 以下医药 (-12.5%) 爱尔眼科 (1 季度 EPS.26 元 ) 红日药业(1 季度 EPS.38 元 ) 乐普医疗(1 季度 EPS.25 元 ) 阳普医疗其它 (1 季度 EPS.13 元 ) 上海凯宝(1 季度 EPS.15 元 ) 信立泰(1 季度 EPS.58 元 ) 福瑞股份(1 季度 EPS.17 元 ) 上海医药( 同比口径发生变化,1 季度.9 元 ) 资料来源 : 中投证券研究所次新股因 9 年 1 季报没有公布故无同比增速 2.4 云南旱灾导致三七等中药材价格持续暴涨近期我国云南等省发生大面积干旱灾害, 据初步估计, 旱灾导致农作物受灾面积 114 万公顷, 农业直接经济损失 36 亿多元, 部分经济作物绝收图 2:7 年 12 月以来三七月度价格走势 ( 单位 : 元 /Kg) D ec- 7 F eb- 8 A pr- 8 J un- 8 A ug- 8 O ct- 8 D ec- 8 F eb- 9 A pr- 9 J un- 9 A ug- 9 O ct- 9 D ec- 9 F eb- 1 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 资料来源 : 中药材价格信息网截止到 3 月 31 日中投证券研究所蓝折线对应右轴的涨幅据我们从文山产地最新了解到,12 头三七价格已高达 48 元 /Kg 前些年请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/16

7 三七市场低迷导致约 7% 农户退出, 去年霜冻加上最近的云南大旱灾, 以及部分厂家的大量囤货是近半年来价格出现暴涨的原因,1 年估计减产 4% 左右最近旱情开始有所缓解, 但市场供需仍很紧张, 预计价格长期将保持在 3 元以上我们认为, 这次干旱使得康美等有大量囤货的中药饮片龙头受益明显三 2 季度投资策略 : 重点关注未来有专利药或独特品种获批的企业 3.1 医药行业 2 季度将延续 1-2 月增速加快的良好势头中长期来看, 医药行业增长动力将来源于消费升级和需求释放心脑血管肿瘤等疾病的发病率和就诊率不断上升, 同时随着新农合筹资水平的提高, 目前已从大病重病向慢性病用药扩展, 未来将需求将得到全面释放近期来看, 我们认为医改进程的加快将推动医药行业保持良好增长势头 3.2 具有专利药或独特品种的公司近期值得重点关注长期来看, 独特产品和独特盈利模式的企业因具有先天优势, 将在竞争中获得超常发展 2 季度我们认为未来有专利药或独特品种获批的公司值得重点关注, 医药服务连锁也可继续关注我国专利药时代即将来临中国一直是仿制药占主导的市场, 专利药市场一直为海外企业所主导, 但随着恒瑞恩华等国内上市公司的上市, 中国的专利药时代即将来临图 3: 中国专利药时代即将来临日元年亮丙瑞林和 1991 年兰索美拉唑推出, 估武田制药 2 1 股价 PE 91 年 93 年 95 年 97 年 99 年 1 年 3 年 5 年 7 年 9 年专利药上市拉动武田股价上涨 6-1 倍, 估值提前提升 ; 中国的专利药时代即将来临资料来源 : 中投证券研究所日本仿创药品企业武田制药在专利药品亮丙瑞林和兰索美拉唑上市之后, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/16

8 估值迅速从 2 倍不到提升到 4 倍以上, 股价最高上涨了 7 倍之多国内企业在专利药上市前后也将经历一个估值提前提升的过程, 这将给国内投资者带来巨大的机会, 恒瑞恩华人福等值得重点关注中药独家品种值得看好中药独家品种, 特别是国家保密品种, 其垄断性甚至强于专利药, 可以说是永久性专利在高端领域, 中药独家品种注射剂优势明显, 其垄断性丝毫不亚于专利药经过 6 年的整顿后, 中药注射剂行业进入一个良性发展的过程, 除了康缘益佰中恒红日凯宝之外, 越来越多的中药注射剂企业将成为我们的关注目标随着中药注射剂行业的回暖, 上市公司中有望出现超过 1 亿的中药注射剂大品种 ; 图 4: 目前上市的中药注射剂大品种规模预测 1 亿以上级别 5~1 亿级别 3~5 亿级别艾迪 ( 益佰, 乙类医保 ) 血栓通注射剂 ( 中恒, 基本药物目录 ) 等清开灵粉针 ( 益佰 ) 热毒宁 ( 康缘, 乙类医保 ) 痰热清 ( 凯宝, 乙类医保 ) 益气复脉粉针 ( 天士力 ) 双黄连粉针 ( 哈药 ) 血必净 ( 红日 ) 华蟾素 ( 三九, 甲类医保 ) 资料来源 : 中投证券研究所在基层领域, 口服制剂等方便服用的中药独家品种具有优势 : 如妇科千金片将替代同类产品市场, 云南白药系列市场空间进一步扩大等医药服务连锁整合加速医药流通环节是医药领域具备规模优势的领域之一, 从 6 年开始, 医药流通开始加速整合, 行业龙头的销售规模和盈利能力都在不断提高最典型的莫过于国药控股, 其盈利能力从 6 年开始超越行业内的其他公司, 利润率提高到了接近 2.5% 公司上市后在香港市场得到了投资者的追捧, 目前 1 年动态市盈率已达到 56 倍 PE 相对而言, 国药控股在 A 股的两家子公司国药股份和一致药业的估值优势明显请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/16

9 图 5: 国药控股成长性超越同行亿国药控股收入利润增长情况销售收入 ( 亿 ) 净利润 ( 亿 ) 收入增长率利润增长率 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 3% 2% 2% 1% 1% % -1% 净利润率超越同行国药控股南京医药上海医药 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 9 年 E 股价 ( 港币 ) 国药控股上市后股价及估值股价 1 年 PE 23-Sep 7-Oct 2-Oct 3-Nov 16-Nov 27-Nov 1-Dec 23-Dec 7-Jan 2-Jan 2-Feb 17-Feb 2-Mar 15-Mar 26-Mar PE 相对国药控股, 国药股份和一致药业估值优势明显资料来源 : 中投证券研究所截止到 1 年 3 月 31 日注 : 上海医药年报未公布, 且同比口径变化, 净利润率为估计值我们认为医药服务连锁行业未来整合进程将加快, 国药股份一致药业爱尔眼科等将获得超常发展, 可持续关注四市场表现和投资建议 4.1 近期市场表现图 6: 最近 1 年医药板块表现 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 成交金额医药中投上证综合指数资料来源 :WIND 截止到今年 3 月 31 日中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/16

10 9 年下半年以来医药板块一直强于上证指数,3 月以来主流医药个股虽有所调整, 但创业板表现突出, 整体并不输于指数 4.2 估值水平图 7: 医药板块的历年估值水平 PE 医药 -- 中投医药 ( 不含原料药 )- 中投资料来源 :WIND 中投证券研究所截止到 3 月 31 日根据已公布年报的公司计算, 医药板块估值中枢目前在 9 年 34.7 倍左右, 考虑到后期公布年报的多为业绩较差的公司, 实际估值将会高于这个范围从恒瑞和白药等龙头估值来看处于历史中位, 估值并不算贵 4.3 投资建议在 1 月挖掘了中药注射剂行业性拐点带来的机会后,3 月我们提示了创业板中的市场机会, 推荐的红日凯宝爱尔眼科福瑞等个股市场表现非常良好 2 季度我们建议投资者重点关注未来有专利药或独家品种获批的企业, 建议组合是恒瑞华东万东康美和阿胶请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/16

11 附录 1: 中投证券医药行业小组覆盖公司 21 年季度 EPS 预测情况附图 1: 中投证券覆盖的医药公司季度 EPS 预测请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/16

12 数据来源 : 中投证券研究所截止到 4 月 2 日注 : 次新股因 9 年 1 季报没有公布故无同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/16

13 附录 2: 主要原料药产品 6 年 9 月来的价格走势及出口价量附图 2: 主要维生素原料药产品价格及出口价量变化国内 VE 报价 ( 元 / 公斤 ) 吨 VE 出口价量美元 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量 ( 吨 ) 出口价格 ( 美元 37 国内 VA 报价 ( 元 / 公斤 ) 45 VA 出口价量吨美元 7 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 3 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量出口价格 ( 美元 ) Sep-6 国内 VC 报价 ( 元 / 公斤 ) Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 吨 9 VC 出口价量 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9Jul-9 Jan-1 美元出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量 ( 吨 ) 出口价格请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/16

14 国内核黄素报价 ( 元 / 公斤 ) 35 核黄素出口价量吨美元 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Jan- 7 Jul- 7 Jan- 8 Jul- 8 Jan- 9 Jul- 9 Jan- 1 3 出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量 ( 吨 ) 出口价格 ( 美 2 国内泛酸钙报价 ( 元 / 公斤 ) 8 泛酸钙出口价量吨美元 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Jan- 7 Jul- 7 Jan- 8 Jul- 8 Jan- 9 Jul- 9 Jan- 1 出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量 ( 吨 ) 出口价格 3 55 国内 VD3 报价 35 国内 VH 报价 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/16

15 31 国内 VB12 报价 225 国内 VB1 报价 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 资料来源 : 健康网博亚和讯中投证券研究所原料药价格截止到 1 年 3 月出口数据截止到 9 年 2 月附图 3: 抗生素等其它原料药产品价格及出口价量变化国内地塞米松报价 6 地塞米松出口价量吨 3 美元 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 3 Jan-7 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Jan-1 出口数量 ( 吨 ) 出口 12 月均量 ( 吨 ) 出口价格 ( 美元 ) 17 国内青霉素工业盐报价 11 国内 7-ACA 报价 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 Sep-6 Mar-7 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Mar-1 资料来源 : 健康网中投证券研究所原料药价格截止到 1 年 3 月出口数据截止到 1 年 2 月请务必阅读正文之后的免责条款部分 15/16

16 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 3% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 1%~3% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±1% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 1% 以上行业评级看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上分析师简介周锐, 中投证券研究所医药行业首席分析师, 理学博士,3 年医药行业从业经验,5 年证券行业从业经验,26 年和 27 年新财富最佳分析师评选中入围 ; 28 年度卖方分析师水晶球奖医药行业第二名,28 年新财富最佳分析师医药行业第 3 名余方升, 医药行业研究员助理, 理学学士, 经济学硕士,29 年加入中投证券研究所免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站 : 深圳北京上海深圳市福田区益田路 63 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 :518 传真 :(755) 北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层邮编 :131 传真 :(1) 上海市静安区南京西路 58 号南证大厦 16 楼邮编 :241 传真 :(21) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16/16

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Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 股行业 (46- 医药制品 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日序号 / 代码 1-600664 2-600812 3-600196 公司简称收盘价理论价总股本总流通股总流通值流通占总股 S 哈药 # 18.34 元 10.04 元 12.42 亿