息 通 信 系 统 设 备 开 发 生 产 和 销 售 的 大 型 高 科 技 企 业 集 团, 拥 有 雄 厚 的 科 研 开 发 和 技 术 创 新 实 力, 在 信 息 领 域 地 位 显 著 作 为 电 科 院 旗 下 境 内 两 家 上 市 公 司 之 一, 公 司 可 在 业 务 渠 道 技 术 研 发 资 金 等 多 方 面 获 得 股 东 的 支 持 关 注 企 业 信 息 化 业 务 和 信 息 服 务 业 务 经 营 承 压 在 传 统 业 务 渠 道 减 少 和 互 联 网 业 务 竞 争 愈 发 激 烈 影 响 下,2015 年 公 司 企 业 信 息 化 业 务 和 信 息 服 务 业 务 收 入 同 比 分 别 下 滑 7.45% 和 6.52%, 经 营 压 力 上 升 经 营 管 理 及 资 源 整 合 压 力 公 司 近 年 通 过 收 购 兼 并, 业 务 实 现 稳 步 增 长, 但 多 元 化 的 业 务 经 营 亦 给 公 司 经 营 管 理 和 资 源 整 合 提 出 更 高 的 要 求 2
信 用 评 级 报 告 声 明 中 诚 信 证 券 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 诚 信 证 评 ) 因 承 做 本 项 目 并 出 具 本 评 级 报 告, 特 此 如 下 声 明 : 1 除 因 本 次 评 级 事 项 中 诚 信 证 评 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 以 及 信 用 评 审 委 员 会 成 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 客 观 独 立 公 正 的 关 联 关 系 2 中 诚 信 证 评 评 级 项 目 组 成 员 认 真 履 行 了 尽 职 调 查 和 勤 勉 尽 责 的 义 务, 并 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 客 观 真 实 公 正 的 原 则 3 本 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 证 评 遵 照 相 关 法 律 法 规 以 及 监 管 部 门 的 有 关 规 定, 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 流 程 和 标 准 做 出 的 独 立 判 断, 不 存 在 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 而 改 变 评 级 意 见 的 情 况 4 本 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 评 级 对 象 提 供, 其 它 信 息 由 中 诚 信 证 评 从 其 认 为 可 靠 准 确 的 渠 道 获 得 因 为 可 能 存 在 人 为 或 机 械 错 误 及 其 他 因 素 影 响, 上 述 信 息 以 提 供 时 现 状 为 准 中 诚 信 证 评 对 本 评 级 报 告 所 依 据 的 相 关 资 料 的 真 实 性 准 确 度 完 整 性 及 时 性 进 行 了 必 要 的 核 查 和 验 证, 但 对 其 真 实 性 准 确 度 完 整 性 及 时 性 以 及 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 陈 述 或 担 保 5 本 评 级 报 告 所 包 含 信 息 组 成 部 分 中 信 用 级 别 财 务 报 告 分 析 观 察, 如 有 的 话, 应 该 而 且 只 能 解 释 为 一 种 意 见, 而 不 能 解 释 为 事 实 陈 述 或 购 买 出 售 持 有 任 何 证 券 的 建 议 6 本 评 级 报 告 所 示 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 至 本 次 债 券 到 期 兑 付 日 有 效 ; 同 时, 在 本 次 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 证 评 将 根 据 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 是 否 调 整 信 用 等 级 3
募 集 资 金 专 项 说 明 2015 年 7 月 30 日, 经 中 国 证 监 会 证 监 许 可 [2015]1845 号 文 核 准, 公 司 获 准 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 面 值 总 额 不 超 过 4.95 亿 元 的 公 司 债 券 2016 年 1 月, 公 司 成 功 发 行 4.95 亿 元 公 司 债 券, 本 次 债 券 票 面 利 率 为 4.30%, 期 限 为 5 年, 附 第 3 年 末 公 司 上 调 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 本 次 债 券 募 集 资 金 总 额 扣 除 发 行 费 后 募 集 资 金 净 额 4.92 亿 元, 已 于 2016 年 1 月 25 日 全 部 到 位, 截 至 2016 年 4 月 8 日, 公 司 已 使 用 资 金 4.65 亿 元, 全 部 用 于 补 充 营 运 资 金 行 业 关 注 2015 年 软 件 行 业 收 入 增 速 持 续 放 缓, 但 随 着 国 家 互 联 网 + 及 中 国 制 造 2025 等 战 略 的 逐 步 推 进, 国 内 IT 服 务 供 应 商 将 迎 来 发 展 机 遇 2015 年 外 部 经 济 不 景 气, 国 内 经 济 持 续 下 滑, 直 接 导 致 内 外 需 市 场 萎 缩 受 宏 观 经 济 影 响, 传 统 软 件 产 品 增 长 乏 力, 嵌 入 式 软 件 收 入 增 速 大 幅 下 滑, 使 得 软 件 行 业 的 整 体 收 入 增 速 持 续 放 缓 根 据 工 信 部 发 布 的 软 件 业 经 济 运 行 快 报 数 据 显 示,2015 年 1~12 月, 我 国 共 完 成 软 件 业 务 收 入 4.3 万 亿 元, 同 比 增 长 16.6%, 增 速 较 2014 年 下 降 4.5 个 百 分 点 图 1:2008~2015 年 我 国 软 件 业 务 收 入 及 增 速 单 位 : 亿 元 % 资 料 来 源 : 中 国 工 业 和 信 息 化 部, 中 诚 信 证 评 整 理 从 各 业 务 营 收 占 比 情 况 来 看, 根 据 工 信 部 快 报 数 据 显 示,2015 年 1~12 月 软 件 产 品 收 入 信 息 技 术 服 务 收 入 和 嵌 入 式 系 统 软 件 收 入 占 比 分 别 为 32.48% 51.15% 和 16.37% 2015 年 传 统 软 件 行 业 发 展 明 显 受 阻, 市 场 增 量 有 限, 厂 商 的 竞 争 日 趋 激 烈, 当 年 软 件 产 品 实 现 收 入 14,048 亿 元, 同 比 增 长 16.4%, 增 速 较 2014 年 下 降 7.1 个 百 分 点, 低 于 16.6% 的 行 业 整 体 增 速 2015 年 信 息 技 术 服 务 板 块 表 现 较 为 出 色, 尤 其 是 电 子 商 务 平 台 服 务 增 长 引 人 瞩 目, 当 年 信 息 技 术 服 务 实 现 收 入 22,123 亿 元, 同 比 增 长 18.4%, 增 速 较 2014 年 提 高 1.7 个 百 分 点, 其 中 运 营 相 关 服 务 ( 包 括 在 线 软 件 运 营 服 务 平 台 运 营 服 务 基 础 设 施 运 营 服 务 等 在 内 的 信 息 技 术 服 务 ) 收 入 增 长 18.3%; 电 子 商 务 平 台 服 务 ( 包 括 在 线 交 易 平 台 服 务 在 线 交 易 支 撑 服 务 在 内 的 信 息 技 术 支 持 服 务 ) 收 入 增 长 25.1%; 集 成 电 路 设 计 收 入 同 比 增 长 13.3%; 其 他 信 息 技 术 服 务 ( 包 括 信 息 技 术 咨 询 设 计 服 务 系 统 集 成 运 维 服 务 数 据 服 务 等 ) 收 入 增 长 17.8% 受 计 算 机 家 用 电 子 电 器 和 其 他 电 子 设 备 制 造 等 行 业 增 速 下 降 影 响,2015 年 嵌 入 式 系 统 软 件 实 现 收 入 7,077 亿 元, 同 比 增 长 11.8%, 增 速 较 2014 年 下 降 18.9 个 百 分 点 政 策 方 面,2015 年 5 月, 国 务 院 公 布 中 国 制 造 2025 战 略, 提 出 要 以 工 业 软 件 移 动 互 联 网 物 联 网 大 数 据 和 云 计 算 等 新 一 代 信 息 技 术 与 工 业 深 度 融 合, 将 传 统 的 中 国 制 造 提 升 为 中 国 智 造 贯 彻 落 实 中 国 制 造 2025, 将 引 领 中 国 由 制 造 业 大 国 变 成 制 造 业 强 国 2015 年 7 月, 国 务 院 发 布 推 进 互 联 网 + 行 动 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 指 导 意 见 ), 明 确 了 互 联 网 + 重 点 发 展 的 11 个 领 域 通 过 互 联 网 众 包 服 务 平 台, 实 现 软 件 合 同 签 发 软 件 需 求 分 析 框 架 设 计 代 码 开 发 测 试 验 收 销 售 服 务 等 多 个 环 节 指 导 意 见 的 通 过, 将 为 互 联 网 与 软 件 深 度 融 合 和 跨 界 发 展 开 辟 广 阔 的 空 间 同 月, 全 国 人 大 通 过 新 的 国 家 安 全 法, 中 央 网 信 办 官 网 公 布 了 关 于 加 强 党 政 部 门 云 计 算 服 务 网 络 安 全 管 理 的 意 见, 信 息 安 全 上 升 为 国 家 战 略 总 体 来 看, 受 宏 观 经 济 下 滑 影 响, 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 收 入 增 速 持 续 放 缓, 但 随 着 国 家 互 联 网 + 及 中 国 制 造 2025 等 战 略 的 逐 步 推 进, 国 内 IT 服 务 供 应 商 将 迎 来 发 展 机 遇 4
近 年 IT 销 售 市 场 增 长 缓 慢, 且 电 商 的 不 断 发 展 对 传 统 线 下 零 售 造 成 较 大 冲 击, 市 场 竞 争 日 趋 激 烈 电 子 商 务 网 站 凭 借 其 便 利 的 商 品 搜 索 引 擎 价 格 比 较 功 能 和 高 效 的 物 流 服 务, 较 大 程 度 改 变 了 消 费 者 的 消 费 习 惯 2015 年 全 国 网 上 零 售 额 38,773 亿 元, 较 上 年 增 长 33.3% 其 中, 实 物 商 品 网 上 零 售 额 32,424 亿 元, 增 长 31.6%, 占 社 会 消 费 品 零 售 总 额 的 比 重 为 10.8%; 非 实 物 商 品 网 上 零 售 额 6,349 亿 元, 增 长 42.4% 近 年 IT 消 费 市 场 增 长 缓 慢, 产 业 链 的 整 体 盈 利 能 力 下 滑,PC/ 笔 记 本 等 计 算 产 品 市 场 持 续 下 降, 移 动 终 端 智 能 电 视 等 产 品 增 长 较 好 天 猫 京 东 苏 宁 易 购 等 电 商 零 售 市 场 份 额 进 一 步 加 大, 线 上 渠 道 重 要 性 日 渐 凸 显 大 型 IT 零 售 及 分 销 公 司 利 用 电 商 平 台 及 高 效 的 物 流 资 金 流 授 信 体 系 及 大 数 据 销 售 预 测 系 统 推 进 分 销 / 零 售 商 业 模 式 的 变 革, 分 销 行 业 竞 争 日 趋 激 烈 总 体 来 看, 电 商 的 不 断 发 展 使 得 零 售 市 场 竞 争 加 剧, 导 致 行 业 毛 利 率 水 平 下 降, 对 传 统 零 售 行 业 形 成 了 很 大 挑 战 未 来 几 年, 预 计 我 国 网 络 购 物 市 场 仍 较 保 持 高 速 增 长, 网 购 交 易 额 在 零 售 总 额 的 占 比 将 保 持 上 升 趋 势 为 应 对 网 络 购 物 的 冲 击, 传 统 零 售 业 除 加 强 自 身 在 商 品 展 示 售 后 服 务 等 方 面 的 固 有 优 势 以 外, 在 传 统 零 售 方 式 的 基 础 上 发 展 电 子 商 务 已 成 为 零 售 企 业 拓 展 业 务 的 主 要 途 径 之 一 随 着 移 动 互 联 网 的 发 展, 移 动 支 付 业 务 快 速 增 长, 线 上 话 费 充 值 行 业 存 在 较 大 发 展 空 间 2015 年 我 国 通 信 运 营 业 围 绕 实 施 网 络 强 国 战 略, 推 动 网 络 提 速 降 费, 提 升 4G 网 络 和 宽 带 基 础 设 施 水 平, 积 极 推 动 移 动 互 联 网 IPTV 等 新 型 信 息 服 务 普 及, 全 面 服 务 国 民 经 济 和 社 会 发 展 经 初 步 核 算,2015 年 电 信 业 务 收 入 完 成 11,251.4 亿 元, 同 比 增 长 0.8%, 较 上 年 回 落 2.8 个 百 分 点 2015 年 移 动 电 话 用 户 净 增 1,964.5 万 户, 总 数 达 13.06 亿 户, 移 动 电 话 用 户 普 及 率 达 95.5 部 / 百 人, 较 上 年 提 高 1 部 / 百 人 同 期,4G 移 动 电 话 用 户 新 增 28,894.1 万 户, 总 数 达 38,622.5 万 户, 在 移 动 电 话 用 户 中 的 渗 透 率 达 到 29.6% 近 年 电 信 业 务 收 入 规 模 和 用 户 规 模 的 增 长 为 充 值 业 务 的 需 求 增 长 奠 定 了 基 础 随 着 移 动 互 联 网 的 发 展, 消 费 者 网 络 消 费 习 惯 的 改 变, 话 费 流 量 游 戏 等 各 类 充 值 及 卡 兑 换 业 务 发 展 存 在 较 大 空 间 电 子 商 务 的 持 续 深 度 发 展 带 来 支 付 场 景 不 断 细 分 变 化, 互 联 网 支 付 业 务 有 较 多 的 细 分 领 域 机 会 与 线 下 渠 道 相 比, 移 动 支 付 无 论 是 在 便 利 性 或 运 营 成 本 上 均 拥 有 较 大 的 竞 争 优 势, 其 已 逐 步 成 为 消 费 者 主 流 的 支 付 方 式 电 子 支 付 业 务 保 持 增 长 态 势, 移 动 支 付 业 务 快 速 增 长 2015 年, 银 行 业 金 融 机 构 共 发 生 电 子 支 付 业 务 1,052.34 亿 笔, 金 额 2,506.23 万 亿 元 其 中, 网 上 支 付 业 务 363.71 亿 笔, 金 额 2,018.20 万 亿 元, 同 比 分 别 增 长 27.29% 和 46.67%; 电 话 支 付 业 务 2.98 亿 笔, 金 额 14.99 万 亿 元, 同 比 分 别 增 长 27.35% 和 148.18%; 移 动 支 付 业 务 138.37 亿 笔, 金 额 108.22 万 亿 元, 同 比 分 别 增 长 205.86% 和 379.06% 从 细 分 应 用 来 看, 手 机 话 费 充 值 因 其 重 复 性 较 高 且 与 终 端 本 身 相 关, 成 为 移 动 支 付 最 重 要 的 应 用 场 景, 这 一 比 例 远 高 于 一 般 的 网 购 酒 店 预 订 NFC 等 应 用 总 体 来 看, 随 着 运 营 商 收 入 保 持 稳 定 增 长, 以 及 各 类 电 商 渠 道 的 崛 起, 话 费 充 值 电 商 化 的 趋 势 逐 步 显 现, 线 上 充 值 普 及 率 将 进 一 步 提 高, 预 计 未 来 线 上 话 费 充 值 规 模 将 呈 现 较 快 的 增 长 态 势 业 务 运 营 近 年 来 公 司 依 托 央 企 平 台 通 过 自 我 培 育 及 外 延 并 购 相 结 合 的 方 式 积 极 寻 求 转 型 突 破, 已 形 成 了 企 业 信 息 化 信 息 服 务 和 IT 销 售 三 大 业 务 板 块 2015 年 受 益 于 IT 销 售 领 域 销 售 渠 道 的 拓 展 及 市 场 份 额 的 扩 大, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 74.25 亿 元, 同 比 增 长 4.86% 从 收 入 结 构 来 看, 当 年 公 司 IT 销 售 企 业 信 息 化 和 信 息 服 务 三 大 板 块 业 务 占 比 分 别 为 66.31% 28.50% 和 4.87%,IT 销 售 和 企 业 信 息 化 服 务 板 块 仍 为 公 司 收 入 的 主 要 来 源 5
图 2:2015 年 公 司 营 业 收 入 构 成 4.87% 0.32% 28.50% 66.31% IT 销 售 板 块 企 业 信 息 化 服 务 板 块 信 息 服 务 板 块 其 他 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 2015 年 公 司 在 巩 固 和 加 强 原 有 线 下 销 售 份 额 的 同 时, 积 极 拓 展 线 上 销 售 渠 道,IT 销 售 业 务 收 入 与 利 润 实 现 增 长 公 司 IT 销 售 业 务 仍 主 要 为 笔 记 本 电 脑 台 式 电 脑 数 码 产 品 等 IT 产 品 的 批 发 及 零 售 业 务 目 前 公 司 已 基 本 停 止 终 端 零 售 业 务, 专 注 于 供 应 商 与 零 售 商 间 的 渠 道 销 售 业 务 2015 年 公 司 在 继 续 巩 固 和 加 大 原 有 线 下 渠 道 销 售 份 额 的 同 时, 积 极 拓 展 了 苏 宁 易 购 京 东 天 猫 等 线 上 销 售 渠 道, 市 场 份 额 不 断 扩 大, 当 年 IT 销 售 业 务 实 现 营 业 收 入 49.23 亿 元, 同 比 增 长 12.27%, 仍 为 公 司 收 入 的 主 要 来 源 表 1:2013~2015 年 公 司 IT 产 品 销 售 情 况 2013 2014 2015 6 单 位 : 亿 元 % 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 笔 记 本 电 脑 46.06 1.68 39.08 2.13 35.44 2.51 台 式 电 脑 2.27 2.63 1.95 1.09 3.71 4.30 数 码 产 品 1.26 1.69 2.61 0.42 9.50 1.41 投 影 - - 0.05 6.96 0.00 2.25 散 件 0.71 46.55 0.17 4.58 0.59 27.77 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 公 司 拥 有 较 为 丰 富 的 产 品 线, 主 营 产 品 包 括 笔 记 本 电 脑 台 式 电 脑 数 码 产 品 等 千 余 种 商 品 公 司 与 联 想 华 硕 三 星 DELL 等 强 势 品 牌 开 展 核 心 代 理 合 作, 并 常 年 与 苏 宁 电 器 宏 图 三 胞 五 星 电 器 进 行 合 作, 相 互 结 成 战 略 合 作 伙 伴 关 系 公 司 在 3C 卖 场 拥 有 渠 道 和 产 品 的 优 势, 管 理 团 队 在 IT 供 应 链 服 务 业 务 方 面 有 着 丰 厚 的 资 源 和 经 验, 同 时 公 司 作 为 国 内 专 业 大 卖 场 的 IT 产 品 专 业 供 货 平 台, 在 江 苏 IT 分 销 领 域 保 持 龙 头 地 位 未 来 公 司 将 充 分 发 挥 渠 道 优 势, 保 持 核 心 品 牌 产 品 的 市 场 份 额, 拓 展 新 产 品 新 业 务 模 式, 提 高 直 发 货 物 的 比 例, 减 少 物 流 环 节, 降 低 仓 储 物 流 成 本, 提 高 存 货 周 转 率 2015 年 公 司 继 续 深 入 广 电 行 业, 市 场 占 有 率 进 一 步 扩 大, 同 时 全 力 拓 展 新 行 业, 积 极 布 局 云 呼 叫 中 心 物 联 网 等 新 兴 领 域, 但 在 系 统 集 成 市 场 竞 争 日 趋 激 烈 影 响 下, 当 年 信 息 化 服 务 业 务 收 入 同 比 小 幅 下 滑 企 业 信 息 化 服 务 板 块 是 公 司 传 统 业 务, 主 要 包 括 广 电 行 业 运 营 支 持 呼 叫 中 心 业 务 物 联 网 业 务 和 VoIP 通 信 产 品 研 发 生 产 及 系 统 集 成 业 务 等 2015 年 在 计 算 机 涉 密 及 系 统 集 成 业 务 市 场 竞 争 日 趋 激 烈 影 响 下, 企 业 信 息 化 服 务 业 务 板 块 实 现 营 业 收 入 21.16 亿 元, 同 比 减 少 7.45% 广 电 行 业 运 营 支 持 方 面, 公 司 可 为 广 电 行 业 运 营 服 务 提 供 针 对 性 的 解 决 方 案, 满 足 其 信 息 化 需 求, 主 要 产 品 包 括 呼 叫 中 心 系 统 BOSS 系 统 ( 统 一 支 付 系 统 资 源 管 理 系 统 资 产 管 理 系 统 等 ) 公 司 已 为 全 国 二 十 多 个 省 网 建 立 呼 叫 中 心 系 统, 市 场 占 有 率 约 70~80%, 同 时 为 多 个 省 会 城 市 广 电 企 业 提 供 BOSS 系 统 2015 年 公 司 在 广 电 行 业 的 客 服 市 场 占 有 率 进 一 步 扩 大, 经 营 分 析 信 息 管 控 资 源 管 理 电 子 营 业 厅 等 BSS/OSS 产 品 也 逐 渐 成 熟, 得 到 广 电 运 营 商 认 可, 进 入 到 湖 北 新 疆 河 南 陕 西 等 地 广 电 客 户 ; 同 时 公 司 继 续 贯 彻 广 电 行 业 的 纵 深 战 略, 基 于 BSS/OSS 领 域 的 示 范 效 应, 全 面 推 广 新 产 品 线 呼 叫 中 心 方 面, 公 司 充 分 发 挥 在 广 电 行 业 的 品 牌 优 势, 积 极 整 合 外 部 资 源, 全 力 拓 展 新 行 业, 不
断 扩 充 产 品 线, 业 务 逐 步 向 教 育 电 子 商 务 金 融 等 领 域 拓 展 和 辐 射, 先 后 承 接 了 聚 美 优 品 ( 北 京 ) 科 技 服 务 有 限 公 司 北 京 拉 手 网 络 技 术 有 限 公 司 等 电 子 商 务 公 司, 及 中 公 教 育 集 团 华 图 教 育 集 团 等 多 家 教 育 类 公 司 的 呼 叫 中 心 建 设 工 程 此 外,2015 年 公 司 继 续 完 善 云 呼 叫 中 心 业 务 布 局, 做 好 BPO 基 地 运 营 统 一 管 理, 完 善 外 包 业 务 布 局 物 联 网 业 务 为 公 司 新 业 务 拓 展 方 向 2015 年 公 司 进 一 步 推 动 LTE-V 车 联 网 项 目 的 研 发 合 作 和 产 业 链 合 作,LTE-V 标 准 化 工 作 进 入 实 质 阶 段, 在 3GPP CCSA C-ITS 等 国 内 外 标 准 化 组 织 中 获 得 标 准 立 项 围 绕 汽 车 电 子 产 业 链, 公 司 积 极 与 国 内 车 企 地 方 政 府 等 开 展 沟 通, 推 动 LTE-V 项 目 加 入 亦 庄 车 联 网 创 新 基 地 等 示 范 工 程 经 形 成 了 通 信 平 台 和 业 务 终 端 全 套 企 业 级 IP 通 信 信 息 化 产 品, 细 分 领 域 拓 展 至 语 音 网 关 软 交 换 平 台 呼 叫 中 心 生 产 调 度 IP 对 讲 及 广 播 等 专 业 领 域 2015 年 公 司 大 力 拓 展 行 业 信 息 化 市 场, 陆 续 在 智 慧 城 市 平 安 城 市 中 参 与 众 多 项 目, 取 得 了 教 育 司 法 物 流 消 防 等 行 业 的 重 大 突 破 公 司 拥 有 完 善 的 项 目 管 理 体 系 和 资 质 品 牌 资 源, 获 得 计 算 机 系 统 集 成 一 级 资 质 涉 密 甲 级 资 质 建 筑 智 能 化 设 计 甲 级 资 质 安 防 资 质 等 多 项 资 质, 在 建 筑 智 能 化 弱 电 集 成 计 算 机 集 成 中 有 较 强 的 资 质 优 势 但 我 国 系 统 集 成 行 业 企 业 众 多, 业 务 同 质 化 严 重, 产 品 价 格 趋 于 透 明, 客 户 选 择 空 间 较 大, 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 致 使 2015 年 公 司 计 算 机 涉 密 及 系 统 集 成 业 务 收 入 出 现 下 滑 通 信 产 品 方 面, 公 司 以 VoIP 技 术 为 基 础, 已 表 2: 公 司 VoIP 产 品 市 场 份 额 情 况 产 品 类 别 产 品 名 称 主 要 客 户 主 要 销 售 区 域 市 场 占 有 率 2013 2014 2015 中 继 网 关 38% 43% 40% 平 台 产 品 虚 拟 运 营 商 行 业 企 业 客 户 等 国 内 市 场 12% 17% 15% VoIP 产 品 终 端 产 品 15% 30% 35% IP 广 播 对 讲 机 行 业 客 户 国 内 市 场 6% 11% 10% 呼 叫 中 心 企 业 行 业 客 户 国 内 市 场 8% 13% 15% 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 2015 年 公 司 积 极 聚 拢 资 源, 支 付 系 统 开 发 市 场 份 额 基 本 持 稳, 但 在 互 联 网 业 务 竞 争 愈 发 激 烈 影 响 下, 综 合 兑 换 业 务 受 到 冲 击, 整 体 信 息 服 务 业 务 板 块 收 入 下 滑 信 息 服 务 板 块 为 公 司 战 略 发 展 重 点, 主 营 业 务 包 括 支 付 系 统 开 发 线 上 充 值 综 合 兑 换 电 信 增 值 业 务 等 2015 年 在 传 统 业 务 渠 道 减 少 和 互 联 网 业 务 竞 争 愈 发 激 烈 影 响 下, 公 司 信 息 服 务 业 务 板 块 实 现 营 业 收 入 3.61 亿 元, 同 比 减 少 6.52% 公 司 的 支 付 系 统 开 发 业 务 主 要 是 为 电 信 运 营 商 提 供 话 费 充 值 缴 费 系 统 的 开 发 和 维 护 服 务, 由 于 技 术 方 案 领 先 合 理, 性 能 稳 定, 在 系 统 布 设 的 灵 活 性 上 有 一 定 优 势, 市 场 占 有 率 较 高, 产 品 覆 盖 中 国 联 通 23 个 省 中 国 电 信 5 个 省 和 中 国 移 动 2 个 省, 2015 年 又 拓 展 了 中 石 油 虚 拟 运 营 商 等 新 行 业 领 域 2015 年, 公 司 支 付 系 统 在 中 国 联 通 和 中 国 电 信 的 市 场 份 额 基 本 与 2014 年 保 持 平 衡, 其 中 约 占 中 国 联 通 市 场 份 额 的 72%, 约 占 中 国 电 信 市 场 份 额 的 15%; 此 外, 公 司 在 中 国 移 动 全 网 电 子 有 价 卡 充 值 平 台 业 务 市 场 占 100% 份 额 线 上 充 值 业 务 方 面, 公 司 在 充 值 业 务 中 处 于 渠 道 商 地 位, 从 中 按 不 同 的 收 费 模 式 获 取 相 应 利 润, 在 多 年 的 运 营 发 展 中 建 立 了 稳 定 的 上 下 游 渠 道, 2015 年 其 在 互 联 网 话 费 充 值 业 务 领 域, 继 续 保 持 细 分 业 务 领 先 地 位 目 前 公 司 收 卡 渠 道 已 覆 盖 三 大 运 营 商, 下 游 销 售 渠 道 方 面, 公 司 已 与 全 国 多 数 主 流 移 动 互 联 网 平 台 公 司 ( 阿 里 巴 巴 腾 讯 京 东 等 ) 达 成 合 作, 并 通 过 技 术 手 段 及 建 立 全 国 性 的 代 理 商 网 络 形 成 全 国 性 覆 盖, 目 前 公 司 拥 有 行 业 三 分 之 一 的 市 场 份 额, 规 模 优 势 显 著 2015 年 公 司 的 话 费 收 益 率 ( 收 入 / 流 水 ) 为 0.30%, 扣 除 部 分 银 行 平 台 商 渠 道 及 自 身 运 营 成 7
本, 最 终 每 笔 流 水 的 利 润 率 ( 毛 利 / 流 水 ) 为 0.28% 2015 年 公 司 充 值 流 水 为 291.67 亿 元, 实 现 收 入 8,871 万 元, 同 比 增 长 17.27%, 收 入 增 长 主 要 由 于 2014 年 业 务 年 终 促 销 活 动 的 后 返 结 算 款 于 2015 年 确 认 收 入 表 3:2013~2015 年 公 司 线 上 支 付 业 务 情 况 项 目 2013 2014 2015 公 司 充 值 流 水 ( 亿 元 ) 117.24 319.87 291.67 收 入 ( 万 元 ) 8,339.03 7,564.85 8,871.00 收 入 / 流 水 (%) 0.71 0.24 0.30 毛 利 / 流 水 (%) 0.45 0.19 0.28 毛 利 ( 万 元 ) 5,219.93 6,120.99 8,208.75 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 在 互 联 网 业 务 竞 争 愈 发 激 烈 的 情 况 下, 公 司 综 合 兑 换 业 务 受 到 支 付 宝 业 务 量 的 分 流 影 响, 导 致 交 易 量 下 降, 收 入 和 毛 利 下 滑 2015 年 公 司 兑 换 业 务 收 益 率 ( 收 入 / 流 水 ) 及 流 水 利 润 率 ( 毛 利 / 流 水 ) 分 别 为 2.45% 和 1.35%; 当 年 综 合 兑 换 业 务 收 入 为 6,292 万 元, 同 比 减 少 36.69% 表 4:2013~2015 年 公 司 综 合 兑 换 业 务 情 况 项 目 2013 2014 2015 公 司 兑 换 流 水 ( 亿 元 ) 40.67 38.11 25.72 收 入 ( 万 元 ) 11,669.37 9,938.06 6,292.00 收 入 / 流 水 (%) 2.87 2.61 2.45 毛 利 / 流 水 (%) 2.02 1.48 1.35 毛 利 ( 万 元 ) 8,224.54 5,627.66 3,462.95 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 电 信 增 值 业 务 方 面, 公 司 拥 有 工 业 与 信 息 化 部 颁 发 的 增 值 电 信 业 务 经 营 许 可 证 ( 全 国 ), 可 从 事 全 国 范 围 内 的 基 于 移 动 通 信 网 络 和 固 定 互 联 网 络 的 电 信 增 值 业 务 服 务 该 业 务 收 入 主 要 来 自 通 道 资 费 的 分 成, 根 据 不 同 的 业 务 类 型, 每 次 服 务 资 费 从 1 元 到 100 元 不 等, 与 运 营 商 的 分 成 根 据 业 务 类 型 的 不 同 有 1.5:8.5 2:8 3:7 4:6 5:5 等 运 营 商 增 值 业 务 在 2015 年 度 面 临 行 业 整 体 下 滑 形 势, 公 司 积 极 聚 拢 资 源, 使 公 司 业 务 规 模 基 本 得 到 保 持, 并 成 为 运 营 商 在 该 业 务 领 域 的 重 要 合 作 伙 伴 财 务 分 析 以 下 财 务 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013~2015 年 财 务 报 告 8 资 本 结 构 为 进 一 步 完 善 产 业 布 局, 近 年 公 司 在 并 购 方 面 投 资 规 模 较 大, 资 产 及 负 债 规 模 稳 步 增 长, 截 至 2015 年 末, 公 司 总 资 产 为 64.88 亿 元, 同 比 增 长 5.03%; 同 期 负 债 总 额 为 36.03 亿 元, 同 比 增 长 4.79% 同 时 随 着 盈 利 积 累 的 增 长, 公 司 所 有 者 权 益 也 不 断 增 强, 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 为 28.85 亿 元, 同 比 增 长 5.34% 50 40 30 20 10 0 图 3:2013~2015 年 公 司 资 本 结 构 亿 元 2013 2014 2015 长 期 债 务 短 期 债 务 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 长 期 资 本 化 比 率 总 资 本 化 比 率 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 财 务 杠 杆 比 率 方 面, 由 于 公 司 一 直 采 取 较 为 谨 慎 的 财 务 政 策, 故 其 财 务 杠 杆 比 率 较 低, 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 为 55.53%, 较 2014 年 下 降 了 0.13 个 百 分 点, 总 资 本 化 比 率 为 33.06%, 较 2014 年 上 升 了 2.02 个 百 分 点 20 15 10 5 0 亿 元 图 4:2013~2015 年 公 司 债 务 结 构 分 析 2013 2014 2015 短 期 债 务 长 期 债 务 长 短 期 债 务 比 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 从 债 务 期 限 结 构 来 看, 近 三 年 公 司 债 务 全 部 为 短 期 债 务,2015 年 末 短 期 债 务 为 14.25 亿 元, 同 比 增 长 15.61%, 债 务 结 构 不 甚 合 理 2016 年 1 月, 公 司 债 券 成 功 发 行, 新 增 4.95 亿 元 长 期 债 务, 债 务 结 构 得 到 一 定 程 度 优 化 总 体 来 看, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 资 产 和 负 债 规 模 进 一 步 增 长, 但 财 务 杠 杆 仍 保 持 较 低 水 平, 且 债 务 期 限 结 构 逐 步 优 化, 财 务 结 构 仍 较 为 稳 健 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 -
盈 利 能 力 随 着 行 业 环 境 不 断 变 化 及 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 2015 年 公 司 企 业 信 息 化 业 务 和 信 息 服 务 业 务 收 入 同 比 下 滑, 依 靠 IT 销 售 市 场 份 额 的 进 一 步 扩 大, 带 动 全 年 营 业 收 入 实 现 增 长 2015 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 74.25 亿 元, 同 比 增 长 4.86%, 其 中 企 业 信 息 化 业 务 实 现 营 业 收 入 21.16 亿 元, 同 比 减 少 7.45%; 信 息 服 务 业 务 实 现 营 业 收 入 3.61 亿 元, 同 比 减 少 6.52%;IT 销 售 业 务 实 现 营 业 收 入 49.23 亿 元, 同 比 增 长 12.27% 营 业 毛 利 率 方 面,2015 年 公 司 各 业 务 板 块 毛 利 水 平 均 有 所 提 升, 当 年 营 业 毛 利 率 为 7.63%, 较 2014 年 增 加 0.55 个 百 分 点 从 各 业 务 板 块 来 看,2015 年 公 司 毛 利 率 较 低 的 计 算 机 涉 密 及 系 统 集 成 业 务 收 入 占 比 下 降, 带 动 企 业 信 息 化 服 务 业 务 毛 利 率 上 升 至 11.35%, 较 上 年 增 加 1.80 个 百 分 点 ; 信 息 服 务 业 务 毛 利 率 为 48.50%, 较 上 年 增 加 2.38 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 紧 抓 重 点 客 户, 确 保 了 优 质 渠 道 的 分 成 比 例, 毛 利 水 平 较 高, 仍 为 公 司 利 润 的 主 要 来 源 ;IT 销 售 业 务 毛 利 率 为 2.73%, 较 上 年 增 加 0.73 个 百 分 点 表 5:2013~2015 年 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 单 位 : 亿 元 % 2013 2014 2015 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 IT 销 售 业 务 50.30 2.36 43.86 2.00 49.23 2.73 企 业 信 息 化 服 务 9.49 11.89 22.86 9.55 21.16 11.35 通 讯 设 备 产 品 及 制 造 2.42 37.84 3.43 37.47 4.70 30.54 计 算 机 涉 密 及 系 统 集 成 7.00 2.99 19.43 4.63 16.46 5.88 信 息 服 务 业 务 2.15 37.79 3.86 46.12 3.61 48.50 线 上 话 费 充 值 0.46 70.00 1.06 80.91 1.34 93.35 线 上 综 合 兑 换 业 务 0.47 64.00 0.99 56.63 0.63 55.04 电 信 增 值 业 务 1.22 16.00 1.60 13.39 1.52 12.91 线 上 彩 票 销 售 - - 0.21 48.40 0.13-28.56 其 他 0.13 100.00 0.14 100.00 0.14 100.00 合 计 62.07 5.26 70.72 7.05 74.14 7.61 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 中 诚 信 证 评 整 理 期 间 费 用 方 面,2015 年 公 司 期 间 费 用 为 4.20 亿 元, 同 比 增 长 17.67%, 其 中 管 理 费 用 和 财 务 费 用 分 别 同 比 增 长 19.01% 和 24.13%, 主 要 系 业 务 规 模 扩 大 及 借 款 增 加 所 致 2015 年 公 司 三 费 收 入 占 比 为 5.66%, 较 上 年 增 长 0.62 个 百 分 点, 三 费 占 比 基 本 保 持 稳 定 公 司 利 润 总 额 主 要 来 源 于 经 营 性 业 务 利 润 投 资 收 益 和 营 业 外 损 益,2015 年 公 司 取 得 利 润 总 额 1.62 亿 元, 同 比 增 长 22.80%, 其 中 经 营 性 业 务 利 润 和 营 业 外 损 益 分 别 同 比 增 长 5.08% 和 62.19%, 主 要 得 益 于 收 入 规 模 的 扩 张 以 及 政 府 扶 持 资 金 的 增 加 5 4 3 2 1 0 图 5:2013~2015 年 公 司 期 间 费 用 分 析 亿 元 2013 2014 2015 销 售 费 用 财 务 费 用 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 管 理 费 用 三 费 收 入 占 比 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 图 6:2013~2015 年 公 司 利 润 总 额 构 成 25 亿 元 20 15 10 5 0 2013 2014 2015-5 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 9
总 体 来 看, 公 司 业 务 规 模 较 大 的 IT 销 售 业 务 毛 利 空 间 较 窄, 拉 低 了 整 体 业 务 的 利 润 空 间, 但 随 着 重 点 发 展 的 高 毛 利 信 息 服 务 业 务 逐 步 发 展, 公 司 整 体 盈 利 能 力 有 望 持 续 增 强 偿 债 能 力 从 EBTIDA 构 成 来 看, 折 旧 摊 销 利 息 支 出 和 利 润 总 额 系 公 司 EBITDA 的 主 要 来 源 2015 年 公 司 利 润 总 额 和 利 息 支 出 分 别 同 比 增 长 22.80% 和 23.17%, 使 得 当 年 获 现 能 力 得 到 增 强,2015 年 公 司 EBITDA 为 3.35 亿 元, 同 比 增 长 22.22% 从 偿 债 能 力 指 标 来 看,2015 年 公 司 总 债 务 /EBITDA 和 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 4.25 倍 和 2.95 倍, 受 债 务 规 模 增 长 影 响, 偿 债 能 力 指 标 稍 有 弱 化 图 7:2013~2015 年 公 司 EBITDA 构 成 2.00 亿 元 1.50 1.00 0.50 财 务 弹 性 方 面, 公 司 与 多 家 金 融 机 构 一 直 保 持 良 好 的 合 作 关 系, 截 至 2015 年 末, 公 司 共 获 得 各 银 行 授 信 额 度 共 计 29.66 亿 元, 其 中 未 使 用 授 信 额 度 为 17.32 亿 元, 具 有 一 定 的 备 用 流 动 性 或 有 事 项 方 面, 截 至 2015 年 末, 公 司 对 外 担 保 余 额 为 8.69 亿 元, 与 当 期 所 有 者 权 益 的 比 重 约 为 30.11%, 全 部 系 为 子 公 司 提 供 的 担 保, 担 保 风 险 相 对 可 控 总 体 来 看, 公 司 财 务 杠 杆 比 率 较 低, 且 债 务 结 构 得 到 一 定 程 度 优 化, 财 务 结 构 仍 较 为 稳 健, 同 时 公 司 具 备 一 定 盈 利 能 力 和 获 现 能 力, 可 对 现 有 债 务 形 成 有 效 保 障 结 论 综 上, 中 诚 信 证 评 维 持 高 鸿 股 份 主 体 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 稳 定, 维 持 大 唐 高 鸿 数 据 网 络 技 术 股 份 有 限 公 司 2016 年 面 向 合 格 投 资 者 公 开 发 行 公 司 债 券 信 用 等 级 为 AA 0.00-0.50 2013 2014 2015 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 现 金 流 方 面,2015 年 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 6.33 亿 元, 较 上 年 增 加 9.87 亿 元, 主 要 受 益 于 当 年 购 货 付 现 金 额 较 上 年 减 少 及 收 回 前 期 应 收 账 款 2015 年 公 司 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 和 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 分 别 为 0.44 倍 和 5.57 倍, 经 营 性 现 金 流 对 债 务 本 息 的 保 障 程 度 提 高 表 6:2013~2015 年 公 司 主 要 偿 债 能 力 指 标 项 目 2013 2014 2015 总 资 产 ( 亿 元 ) 55.32 61.77 64.88 总 债 务 ( 亿 元 ) 17.42 12.33 14.25 资 产 负 债 率 (%) 57.30 55.66 55.53 总 资 本 化 比 率 (%) 42.44 31.04 33.06 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 1.57-3.54 6.33 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) 0.09-0.29 0.44 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 2.25-3.84 5.57 EBITDA( 亿 元 ) 2.27 2.74 3.35 总 债 务 /EBITDA(X) 7.66 4.49 4.25 EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.25 2.97 2.95 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告, 中 诚 信 证 评 整 理 10
附 一 : 股 权 结 构 图 ( 截 至 2015 年 12 月 31 日 ) 序 号 企 业 名 称 持 股 比 例 业 务 性 质 1 北 京 大 唐 高 鸿 数 据 网 络 技 术 有 限 公 司 100.00% 企 业 信 息 化 业 务 2 北 京 大 唐 高 鸿 软 件 技 术 有 限 公 司 100.00% 企 业 信 息 化 业 务 3 大 唐 高 鸿 通 信 技 术 有 限 公 司 100.00% 信 息 服 务 业 务 4 贵 州 大 唐 高 鸿 置 业 有 限 公 司 100.00% 企 业 信 息 化 业 务 IT 销 售 业 务 5 大 唐 高 鸿 济 宁 电 子 信 息 技 术 有 限 公 司 98.00% IT 销 售 业 务 6 江 苏 高 鸿 鼎 恒 信 息 技 术 有 限 公 司 58.23% IT 销 售 业 务 7 大 唐 高 鸿 信 息 技 术 有 限 公 司 91.89% 企 业 信 息 化 业 务 8 大 唐 高 鸿 中 网 科 技 有 限 公 司 100.00% 信 息 服 务 业 务 9 大 唐 融 合 通 信 股 份 有 限 公 司 65.22% 企 业 信 息 化 业 务 10 大 唐 投 资 管 理 ( 北 京 ) 有 限 公 司 67.64% 投 资 管 理 11 北 京 高 阳 捷 讯 信 息 技 术 有 限 公 司 100.00% 信 息 服 务 业 务 12 大 唐 高 鸿 信 安 ( 浙 江 ) 信 息 科 技 有 限 公 司 51.00% 企 业 信 息 化 业 务 13 大 唐 高 鸿 ( 香 港 ) 有 限 公 司 100.00% 企 业 信 息 化 业 务 资 料 来 源 : 公 司 提 供 11
附 二 : 组 织 结 构 图 ( 截 至 2015 年 12 月 31 日 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 12
附 三 : 主 要 财 务 数 据 及 财 务 指 标 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 2014 2015 货 币 资 金 115,374.95 66,141.79 101,525.09 应 收 账 款 净 额 111,129.02 140,134.83 103,460.73 存 货 净 额 68,217.19 125,365.07 70,840.89 流 动 资 产 466,449.78 486,448.17 442,367.63 长 期 投 资 10,195.14 14,456.84 15,811.93 固 定 资 产 合 计 29,739.66 42,819.09 49,974.46 总 资 产 553,224.23 617,683.20 648,779.61 短 期 债 务 174,155.71 123,253.28 142,492.30 长 期 债 务 0.00 0.00 0.00 总 债 务 ( 短 期 债 务 + 长 期 债 务 ) 174,155.71 123,253.28 142,492.30 总 负 债 317,011.53 343,822.81 360,283.36 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 236,212.70 273,860.38 288,496.25 营 业 总 收 入 621,178.95 708,062.99 742,491.23 三 费 前 利 润 31,244.12 48,455.31 55,410.80 投 资 收 益 4,365.19 878.71 843.70 净 利 润 7,635.61 10,073.95 11,705.70 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 EBITDA 22,728.09 27,428.40 33,523.88 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 15,693.96-35,430.08 63,310.16 投 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 -51,941.93-16,381.19-61,395.37 筹 资 活 动 产 生 现 金 净 流 量 32,183.17 603.88 32,810.15 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -4,064.80-51,207.38 34,724.94 财 务 指 标 2013 2014 2015 营 业 毛 利 率 (%) 5.26 7.08 7.63 所 有 者 权 益 收 益 率 (%) 3.23 3.68 4.06 EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 3.66 3.87 4.52 速 动 比 率 (X) 1.27 1.07 1.06 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) 0.09-0.29 0.44 经 营 活 动 净 现 金 / 短 期 债 务 (X) 0.09-0.29 0.44 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 2.25-3.84 5.57 EBITDA 利 息 倍 数 (X) 3.25 2.97 2.95 总 债 务 /EBITDA(X) 7.66 4.49 4.25 资 产 负 债 率 (%) 57.30 55.66 55.53 总 资 本 化 比 率 (%) 42.44 31.04 33.06 长 期 资 本 化 比 率 (%) 0.00 0.00 0.00 注 : 所 有 者 权 益 包 含 少 数 股 东 权 益, 净 利 润 包 含 少 数 股 东 权 益 13
附 四 : 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 货 币 资 金 等 价 物 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 + 应 收 票 据 长 期 投 资 = 可 供 出 售 金 融 资 产 + 持 有 至 到 期 投 资 + 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 合 计 = 投 资 性 房 地 产 + 固 定 资 产 + 在 建 工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理 + 生 产 性 生 物 资 产 + 油 气 资 产 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 应 付 融 资 租 赁 款 总 债 务 = 长 期 债 务 + 短 期 债 务 净 债 务 = 总 债 务 - 货 币 资 金 三 费 前 利 润 = 营 业 总 收 入 - 营 业 成 本 - 利 息 支 出 - 手 续 费 及 佣 金 收 入 - 退 保 金 - 赔 付 支 出 净 额 - 提 取 保 险 合 同 准 备 金 净 额 - 保 单 红 利 支 出 - 分 保 费 用 - 营 业 税 金 及 附 加 EBIT( 息 税 前 盈 余 )= 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBITDA( 息 税 折 旧 摊 销 前 盈 余 )=EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 资 本 支 出 = 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 + 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 营 业 毛 利 率 =( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 EBIT 率 =EBIT/ 营 业 总 收 入 三 费 收 入 比 =( 财 务 费 用 + 管 理 费 用 + 销 售 费 用 )/ 营 业 总 收 入 所 有 者 权 益 收 益 率 = 净 利 润 / 所 有 者 权 益 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 速 动 比 率 =( 流 动 资 产 - 存 货 )/ 流 动 负 债 存 货 周 转 率 = 主 营 业 务 成 本 ( 营 业 成 本 )/ 存 货 平 均 余 额 应 收 账 款 周 转 率 = 主 营 业 务 收 入 净 额 ( 营 业 总 收 入 净 额 )/ 应 收 账 款 平 均 余 额 资 产 负 债 率 = 负 债 总 额 / 资 产 总 额 总 资 本 化 比 率 = 总 债 务 /( 总 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) 长 期 资 本 化 比 率 = 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )) EBITDA 利 息 倍 数 =EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 14
附 五 : 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 债 券 信 用 评 级 等 级 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 债 券 信 用 质 量 极 高, 信 用 风 险 极 低 AA 债 券 信 用 质 量 很 高, 信 用 风 险 很 低 A 债 券 信 用 质 量 较 高, 信 用 风 险 较 低 BBB 债 券 具 有 中 等 信 用 质 量, 信 用 风 险 一 般 BB 债 券 信 用 质 量 较 低, 投 机 成 分 较 大, 信 用 风 险 较 高 B 债 券 信 用 质 量 低, 为 投 机 性 债 务, 信 用 风 险 高 CCC 债 券 信 用 质 量 很 低, 投 机 性 很 强, 信 用 风 险 很 高 CC 债 券 信 用 质 量 极 低, 投 机 性 极 强, 信 用 风 险 极 高 C 债 券 信 用 质 量 最 低, 通 常 会 发 生 违 约, 基 本 不 能 收 回 本 金 及 利 息 注 : 除 AAA 级 和 CCC 级 以 下 ( 不 含 CCC 级 ) 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 信 用 质 量 略 高 或 略 低 于 本 等 级 主 体 信 用 评 级 等 级 符 号 及 定 义 等 级 符 号 含 义 AAA 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 较 小, 违 约 风 险 很 低 A 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 有 较 高 违 约 风 险 B 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 受 评 主 体 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 受 评 主 体 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 的 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 受 评 主 体 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级 和 CCC 级 以 下 ( 不 含 CCC 级 ) 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 信 用 质 量 略 高 或 略 低 于 本 等 级 评 级 展 望 的 含 义 正 面 表 示 评 级 有 上 升 趋 势 负 面 表 示 评 级 有 下 降 趋 势 稳 定 表 示 评 级 大 致 不 会 改 变 待 决 表 示 评 级 的 上 升 或 下 调 仍 有 待 决 定 评 级 展 望 是 评 估 发 债 人 的 主 体 信 用 评 级 在 中 至 长 期 的 评 级 趋 向 给 予 评 级 展 望 时, 中 诚 信 证 评 会 考 虑 中 至 长 期 内 可 能 发 生 的 经 济 或 商 业 基 本 因 素 的 变 动 15