公司季报点评

公 司 研 究 报 告 公 司 年 报 点 评 [table_main] [table_research] 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 : S0050510120012 Tel: 010-59355907 Email: wangxiaoy@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) [table_rank] 交 通 运 输 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 价 格 : 投 资 评 级 [table_data] 市 场 数 据 买 入 维 持 市 价 ( 元 ) 12.99 上 市 的 流 通 A 股 ( 亿 股 ) 10.93 总 股 本 ( 亿 股 ) 19.27 52 周 股 价 最 高 最 低 ( 元 ) 11.74-15.55 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2435.61/10323.29 2010 年 股 息 率 0.35% [table_stock] 52 周 相 对 市 场 表 现 -2% -11% -20% -29% -38% 2011-02-28~2012-02-29 11-2 11-5 11-8 11-11 12-2 上 证 综 指 上 海 机 场 交 通 运 输 [table_relation] 相 关 研 究 上 海 机 场 (600009)2009 年 报 分 析 2010-03-01 投 资 要 点 公 司 季 报 点 评 上 海 机 场 (600009.SH) [table_reportdate] 2012 年 02 月 29 日 成 长 犹 可 期 分 红 创 新 高 2011 年 公 司 实 现 营 业 收 入 46.11 亿 元, 同 比 增 长 10%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 15 亿 元, 同 比 增 长 14%, 基 本 每 股 收 益 0.78 元 上 海 机 场 拟 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 6 元 倘 若 公 司 能 够 持 续 这 一 分 红 政 策, 公 司 配 置 意 义 也 将 更 加 突 出 收 入 增 速 高 于 业 务 增 速 2011 年, 浦 东 机 场 共 实 现 飞 机 起 降 34.31 万 架 次, 旅 客 吞 吐 量 4145.01 万 人 次, 货 邮 吞 吐 量 310.3 万 吨, 分 别 同 比 增 长 3.6% 2.15% 和 -3.88% 机 场 航 空 性 业 务 平 均 收 益 有 所 增 长, 非 航 业 务 在 公 司 的 业 务 比 重 增 加,2011 年 从 2010 年 的 38.8% 提 高 到 41.5%, 并 且 增 速 高 于 航 空 性 业 务, 达 到 18%, 在 这 两 个 因 素 的 影 响 下, 公 司 营 业 收 入 增 速 高 出 业 务 增 速, 净 利 润 增 速 则 高 出 营 业 收 入 增 速 投 资 收 益 贡 献 超 过 三 成 净 利 润 公 司 参 股 德 高 动 量 和 航 空 油 料, 并 在 2011 年 获 得 5.19 亿 元 的 投 资 收 益, 同 比 增 长 5%, 占 公 司 业 绩 达 到 32% 未 来, 随 着 浦 东 机 场 吞 吐 量 的 增 加, 燃 油 需 求 和 广 告 业 务 收 入 也 将 相 应 增 加, 德 高 动 量 和 航 空 油 料 能 够 贡 献 比 较 稳 定 的 投 资 收 益 公 司 业 务 进 入 盈 利 增 长 阶 段 非 航 业 务 收 益 水 平 逐 步 提 升, 公 司 整 体 上 市 目 标 未 变, 进 度 有 望 加 快 未 来, 公 司 将 直 接 受 益 于 航 空 枢 纽 港 建 设, 预 计 2012-2014 年, 公 司 实 现 每 股 收 益 分 别 为 0.89 元 0.96 元 和 1.01 元, PE 分 别 为 15 倍 14 倍 和 13 倍, 具 有 良 好 的 成 长 空 间, 给 予 推 荐 评 级, 建 议 积 极 关 注 主 要 风 险 : 资 产 注 入 进 程 缓 慢, 全 球 经 济 低 迷 [table_predict] 公 司 财 务 数 据 及 预 测 项 目 2011A 2012E 2013E 2014E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 4611.21 5170.61 5715.85 6655.55 增 长 率 (%) 10.15 12.13 10.54 16.44 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 百 万 元 ) 1499.59 1732.56 1841.32 1943.37 增 长 率 (%) 14.41 15.53 6.28 5.54 毛 利 率 (%) 39.28 39.99 40.52 40.59 净 资 产 收 益 率 (%) 9.76 10.20 9.84 9.47 EPS( 元 ) 0.78 0.89 0.96 1.01 P/E( 倍 ) 16.86 14.59 13.73 13.01 P/B( 倍 ) 1.65 1.49 1.35 1.23 来 源 : 公 司 年 报 民 族 证 券 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 1 页

2011 年 公 司 实 现 营 业 收 入 46.11 亿 元, 同 比 增 长 10%, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 15 亿 元, 同 比 增 长 14%, 基 本 每 股 收 益 0.78 元 上 海 机 场 拟 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 6 元 业 务 收 益 水 平 增 长 2011 年, 浦 东 机 场 共 实 现 飞 机 起 降 34.31 万 架 次, 旅 客 吞 吐 量 4145.01 万 人 次, 货 邮 吞 吐 量 310.3 万 吨, 分 别 比 去 年 同 期 增 长 3.6% 2.15% 和 -3.88% 2010 年, 浦 东 机 场 全 年 共 实 现 飞 机 起 降 332,127 架 次, 旅 客 吞 吐 量 4,057.86 万 人 次, 货 邮 吞 吐 量 322.80 万 吨, 分 别 同 比 增 长 15.36% 27.12% 和 26.92% 在 基 数 增 加 的 基 础 之 上,2011 年, 浦 东 机 场 的 业 务 指 标 增 速 有 所 放 缓, 特 别 是 受 到 全 球 经 济 衰 退 影 响, 货 邮 业 务 量 出 现 了 下 滑 这 是 近 十 余 年 来 除 2009 年 外 的 第 二 次 负 增 长, 并 且 幅 度 略 大 于 2009 年 从 2010 年 开 始, 机 场 航 空 性 业 务 平 均 收 益 有 所 增 长,2011 年 继 续 维 持 这 一 水 平 此 外, 非 航 业 务 在 公 司 的 业 务 比 重 增 加,2011 年 从 2010 年 的 38.8% 提 高 到 41.5%, 并 且 增 速 高 于 航 空 性 业 务, 达 到 18%, 在 这 两 个 因 素 的 影 响 下, 公 司 营 业 收 入 增 速 高 出 业 务 增 速, 净 利 润 增 速 则 高 出 营 业 收 入 增 速 旅 客 吞 吐 量 有 望 维 持 两 位 数 增 长 2010 年 得 益 于 上 海 世 博 会 的 举 办, 上 海 机 场 旅 客 吞 吐 量 保 持 快 速 增 长, 进 入 2011 年, 在 这 一 高 基 数 基 础 之 上, 国 内 旅 客 吞 吐 量 在 6 7 8 9 10 这 五 个 月 份 出 现 负 增 长 进 入 十 月, 旅 客 吞 吐 量 增 速 开 始 迅 速 回 升 与 此 同 时, 日 本 作 为 上 海 最 大 的 入 境 客 源 国, 中 日 航 线 是 浦 东 机 场 重 要 的 国 际 航 线 之 一, 日 本 地 震 降 低 了 出 行 日 本 的 需 求, 其 客 流 量 的 下 降 降 低 了 国 际 航 线 旅 客 吞 吐 量 的 增 速,3 月 和 4 月 增 速 均 在 3% 以 下 预 计 2012 年 前 三 季 度 增 速 有 望 维 持 在 10% 以 上 不 过, 由 于 全 球 经 济 继 续 低 迷, 国 际 航 线 客 流 量 依 然 增 长 缓 慢 货 运 业 务 依 旧 低 迷 由 于 全 球 经 济 低 迷, 国 际 航 空 货 运 业 处 于 疲 弱 的 态 势, 在 这 种 情 况 下, 浦 东 机 场 的 货 运 业 务 也 呈 现 负 增 长 趋 势 从 浦 东 货 站 的 经 营 数 据 来 看, 这 一 局 面 将 继 续 维 持 一 段 时 间, 预 计 2012 年 下 半 年 将 有 所 好 转 相 比 较 而 言, 国 内 航 空 货 运 表 现 相 对 较 好 不 过, 由 于 国 际 航 空 货 运 吞 吐 量 占 比 在 70% 以 上, 因 此,2012 年 浦 东 机 场 全 年 货 运 吞 吐 量 增 长 依 旧 不 够 乐 观 投 资 收 益 贡 献 三 成 利 润 公 司 参 股 德 高 动 量 和 航 空 油 料, 并 在 2011 年 获 得 5.19 亿 元 的 投 资 收 益, 同 比 增 长 5%, 占 公 司 业 绩 达 到 32% 未 来, 随 着 浦 东 机 场 吞 吐 量 的 增 加, 燃 油 需 求 和 广 告 业 务 收 入 也 将 相 应 增 加, 德 高 动 量 和 航 空 油 料 能 够 贡 献 比 较 稳 定 的 投 资 收 益 上 海 机 场 现 金 分 红 创 新 高 公 司 拟 以 2011 年 末 总 股 本 1,926,958,448 股 为 基 准, 向 全 体 股 东 每 10 股 派 发 现 金 红 利 人 民 币 6 元 ( 含 税 ), 分 红 总 额 达 到 11.56 亿 元, 占 净 利 润 比 重 达 到 77%, 这 是 公 司 自 上 市 以 来 分 红 比 重 最 大 的 年 度 倘 若 公 司 能 够 持 续 这 一 分 红 政 策, 公 司 的 防 御 特 点 将 进 一 步 凸 显, 其 配 置 意 义 也 将 更 加 突 出 整 体 而 言, 公 司 业 务 已 经 进 入 盈 利 增 长 阶 段, 非 航 业 务 收 益 水 平 逐 步 提 升, 而 公 司 整 体 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 2 页

上 市 目 标 未 变, 进 度 有 望 加 快 未 来, 公 司 将 直 接 受 益 于 航 空 枢 纽 港 建 设, 浦 东 机 场 保 税 物 流 园 区 以 及 上 海 迪 士 尼 项 目 都 将 进 一 步 打 开 公 司 的 成 长 空 间 预 计 2012-2014 年, 公 司 实 现 每 股 收 益 分 别 为 0.89 元 0.96 元 和 1.01 元,PE 分 别 为 15 倍 14 倍 和 13 倍, 具 有 良 好 的 成 长 空 间, 给 予 推 荐 评 级, 建 议 积 极 关 注 主 要 风 险 : 资 产 注 入 进 程 缓 慢, 全 球 经 济 低 迷 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 3 页

[table_money] 资 产 负 债 表 附 录 : 财 务 预 测 表 利 润 表 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E 流 动 资 产 4469.88 6600.41 8767.71 11243.04 营 业 收 入 4611.21 5170.61 5715.85 6655.55 货 币 资 金 3415.07 1409.05 3415.07 3330.39 营 业 成 本 2799.70 3103.14 3399.52 3953.95 应 收 票 据 及 帐 款 1008.81 2090.68 1335.65 2653.98 营 业 税 金 及 附 加 182.11 204.20 225.73 262.84 预 付 账 款 0.39 8.53 1.24 10.12 营 业 费 用 0.00 0.00 0.00 0.00 其 他 应 收 款 11.06 218.74 35.30 131.09 管 理 费 用 162.09 181.75 200.92 233.95 存 货 18.64 936.17 300.02 1137.78 财 务 费 用 137.45 78.79 52.26 24.37 非 流 动 资 产 14450.07 14148.61 13762.15 13370.69 资 产 减 值 损 失 1.28 0.00 0.00 0.00 长 期 股 权 投 资 1663.35 2143.35 2543.35 2943.35 投 资 净 收 益 562.10 480.00 400.00 400.00 固 定 资 产 12090.95 11482.84 10720.11 9952.38 公 允 价 值 变 动 收 0.00 0.00 0.00 0.00 在 建 工 程 249.62 100.00 100.00 100.00 其 他 经 营 损 益 0.00 0.00 0.00 0.00 益 无 形 资 产 369.36 345.63 321.90 298.17 营 业 利 润 1943.73 2130.12 2284.81 2627.83 其 他 非 流 动 资 产 76.79 76.79 76.79 76.79 其 他 非 经 营 损 益 4.34 0.00 0.00 0.00 资 产 总 计 18919.95 20749.02 22529.86 24613.73 利 润 总 额 1615.17 1866.09 1983.24 2093.15 流 动 负 债 942.75 1017.05 932.95 1048.53 所 得 税 328.56 264.02 301.57 534.68 短 期 借 款 0.00 0.00 0.00 0.00 净 利 润 1286.61 1602.07 1681.67 1558.47 应 付 账 款 65.44 146.91 58.02 175.56 少 数 股 东 损 益 115.58 133.53 141.92 149.78 预 收 账 款 12.91 5.74 10.54 8.58 归 属 母 公 司 净 利 润 1499.59 1732.56 1841.32 1943.37 非 流 动 负 债 2486.53 2570.10 2571.10 2572.10 EBITDA 3005.36 3090.37 3223.53 3543.67 长 期 借 款 2486.53 2486.53 2486.53 2486.53 EPS( 元 ) 0.78 0.90 0.96 1.01 其 他 0.00 0.00 0.00 0.00 负 债 合 计 3429.28 3587.15 3504.05 3620.63 主 要 财 务 比 率 少 数 股 东 权 益 130.28 263.81 405.73 555.51 2011A 2012E 2013E 2014E 股 本 1926.96 1926.96 1926.96 1926.96 成 长 能 力 资 本 公 积 金 2575.50 2575.50 2575.50 2575.50 营 业 收 入 10.15% 12.13% 10.54% 16.44% 留 存 收 益 10857.94 12479.18 14202.20 16020.71 营 业 利 润 16.59% 9.55% 7.26% 15.01% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 15360.40 16981.64 18704.65 20523.16 归 属 母 公 司 净 利 14.86% 15.53% 6.28% 5.54% 负 债 和 股 东 权 益 18919.95 20832.60 22614.44 24699.30 获 利 能 力 润 毛 利 率 39.28% 39.99% 40.52% 40.59% 现 金 流 量 表 净 利 率 35.03% 36.09% 34.70% 31.45% 单 位 : 百 万 元 2011A 2012E 2013E 2014E ROE 9.76% 10.20% 9.84% 9.47% 经 营 活 动 现 金 流 2274.24 205.43 4019.79 463.79 ROIC 13.00% 15.30% 11.91% 13.89% 净 利 润 1051.76 1386.10 1583.24 1693.15 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 924.18 881.46 886.46 891.46 资 产 负 债 率 18.13% 16.89% 15.18% 14.36% 财 务 费 用 132.30 78.79 52.26 24.37 净 负 债 比 率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资 产 减 值 损 失 1.28 0.00 0.00 0.00 流 动 比 率 4.74 6.49 9.40 10.72 营 运 资 金 变 动 -198.68 2208.05-1432.40 2257.97 速 动 比 率 4.70 5.55 9.06 9.62 其 它 -22.78 0.00 0.00 0.00 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 144.29-100.01-100.00-100.00 总 资 产 周 转 率 24.37% 24.92% 25.37% 27.04% 资 本 支 出 595.92 100.00 100.00 100.00 应 收 帐 款 周 转 率 38.14% 45.03% 53.32% 66.87% 长 期 投 资 0.00 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产 周 转 率 457.09% 247.32% 427.95% 250.78% 其 他 0.00-0.01 0.00 0.00 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 -459.89-190.11-170.57-149.23 每 股 收 益 0.78 0.90 0.96 1.01 短 期 借 款 变 动 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 经 营 现 金 1.18 0.11 2.09 0.24 长 期 借 款 变 动 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 净 资 产 7.97 8.81 9.71 10.65 普 通 股 股 利 0.00 111.32 118.30 124.86 估 值 比 率 偿 付 利 息 0.00 78.79 52.26 24.37 P/E 16.86 14.59 13.73 13.01 其 他 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.65 1.49 1.35 1.23 现 金 净 增 加 额 1958.63-84.69 3749.22 214.55 EV/EBITDA 7.50 8.19 6.76 6.16 资 料 来 源 : 公 司 报 表 民 族 证 券 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 4 页

分 析 师 简 介 王 晓 艳, 管 理 学 硕 士, 管 理 科 学 与 工 程 专 业, 物 流 研 究 方 向 具 有 证 券 行 业 投 资 咨 询 业 务 执 业 资 格, 五 年 证 券 行 业 从 业 经 历, 对 交 通 运 输 行 业 具 有 全 面 系 统 性 的 理 解 和 独 到 的 见 解, 注 重 从 本 质 分 析 和 挖 掘 行 业 的 投 资 机 会 分 析 师 承 诺 负 责 本 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 分 析 师, 在 此 申 明 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 ; 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 ; 本 人 不 曾 因 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 报 酬 投 资 评 级 说 明 类 别 级 别 定 义 看 好 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 强 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 行 业 投 资 评 级 中 性 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±5% 之 间 波 动 看 淡 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 买 入 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 在 20% 以 上 股 票 投 资 评 级 增 持 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10% 20% 之 间 中 性 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 沪 深 300 指 数 波 动 幅 度 介 于 ±10% 之 间 减 持 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 免 责 声 明 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ( 业 务 许 可 证 编 号 :Z10011000) 本 报 告 仅 供 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 客 户 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 客 户 或 为 本 公 司 普 通 个 人 投 资 者, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 前 请 求 注 册 证 券 投 资 顾 问 对 报 告 内 容 进 行 充 分 解 读, 并 提 供 相 关 投 资 建 议 服 务 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 中 国 民 族 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 转 载, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 它 方 式 使 用 特 别 说 明 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务, 客 户 可 登 录 本 公 司 网 站 www.e5618.com 信 息 披 露 栏 查 询 公 司 静 默 期 安 排 敬 请 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 民 族 证 券 第 5 页