行业周报

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1 证 券 研 究 报 告 国 都 证 券 研 究 所 [table_reportdate] 食 品 饮 料 [table_main] 行 业 周 报 2013 年 09 月 16 日 行 业 研 究 行 业 周 报 投 资 评 级 : 短 期 _ 推 荐, 长 期 _A 继 续 推 荐 大 众 食 品 食 品 饮 料 行 业 周 报 ( ) 核 心 观 点 1 上 周 行 情 回 顾 上 周 沪 深 300 指 数 上 涨 5.56%, 食 品 饮 料 行 业 上 涨 2.50%, 跑 输 大 盘 3.06 个 百 分 点 酿 酒 行 业 中, 黄 酒 行 业 上 涨 4.79%, 白 酒 行 业 上 涨 3.48%, 葡 萄 酒 行 业 上 涨 2.85%, 其 他 酒 类 行 业 上 涨 2.78%, 啤 酒 行 业 上 涨 1.63% 大 众 食 品 子 行 业 中, 肉 制 品 乳 制 品 食 品 综 合 软 饮 料 调 味 品 行 业 上 涨 幅 度 分 别 为 4.59% 1.62% 1.52% 0.24% -0.68% 2 行 业 信 息 回 顾 国 务 院 : 食 品 安 全 财 政 投 入 要 稳 增 ;8 月 全 国 CPI 同 比 上 涨 2.6%; 人 民 日 报 公 布 转 基 因 作 物 名 单, 包 括 大 豆 玉 米 油 菜 3 企 业 信 息 回 顾 伊 利 入 股 辉 山 乳 业 ; 五 粮 液 再 推 三 款 低 度 酒 战 略 新 品 ; 双 汇 收 购 史 密 斯 菲 尔 德 获 美 方 批 准 4 数 据 跟 踪 原 材 料 中 玉 米 价 格 比 上 周 下 跌 1.84%, 大 麦 价 格 比 上 周 上 涨 1.088%, 小 麦 价 格 比 上 周 上 涨 1.36%, 生 猪 价 格 比 上 周 上 涨 0.69%, 白 条 肉 价 格 比 上 周 上 涨 0.52% 奶 类 产 品 中, 牛 奶 价 格 比 上 周 上 涨 0.10%, 酸 奶 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 与 上 周 持 平, 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 比 上 周 下 降 0.10%, 成 人 奶 粉 价 格 比 上 周 下 跌 0.03% 5 板 块 估 值 截 止 上 周 末, 食 品 饮 料 行 业 静 态 估 值 处 于 所 有 申 万 一 级 行 业 的 中 档 偏 高 水 平, 静 态 估 值 为 15.95X,2013 年 的 动 态 估 值 14.68X 纵 向 来 看 行 业 估 值 水 平 处 于 历 史 偏 低 水 平, 目 前 食 品 饮 料 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 的 估 值 溢 价 达 到 70.95% 6 投 资 建 议 白 酒 行 业 仍 处 于 深 度 调 整 期, 价 格 逐 渐 回 归 理 性, 产 品 恢 复 消 费 属 性 高 端 白 酒 开 始 发 力 腰 部 产 品, 未 来 中 档 酒 竞 争 将 更 加 激 烈 从 中 报 情 况 来 看, 白 净 经 营 压 力 依 然 较 大 行 业 需 求 仍 然 没 有 明 显 好 转, 中 秋 旺 季 需 求 太 旺, 环 比 有 所 改 善, 同 比 仍 不 乐 观 白 酒 长 周 期 景 气 度 下 行 无 疑, 未 来 将 面 临 更 大 的 分 化, 最 终 品 牌 力 强 准 确 切 中 目 标 消 费 群 体 的 企 业 将 胜 出 啤 酒 行 业 处 于 集 中 度 不 断 提 升 的 过 程 中, 长 期 看 好 啤 酒 行 业 集 中 度 提 升 带 来 的 龙 头 盈 利 能 力 的 提 高, 建 议 重 点 关 注 青 岛 啤 酒 (600600) 大 众 食 品 需 求 较 为 刚 性, 增 长 较 为 稳 定, 未 来 会 受 益 于 城 镇 化 和 居 民 收 入 的 增 长 乳 制 品 行 业 集 中 度 不 断 提 升, 食 品 安 全 逐 步 受 到 国 家 重 视, 出 台 利 好 政 策, 国 外 品 牌 奶 粉 企 业 品 牌 力 在 下 降, 国 内 婴 幼 儿 奶 粉 企 业 发 展 空 间 加 大 随 着 国 家 鼓 励 奶 粉 行 业 提 高 集 中 度 政 策 的 执 行, 有 平 台 和 资 金 实 力 的 龙 头 公 司 将 受 益 软 饮 料 行 业 增 长 潜 力 大, 看 好 植 物 蛋 白 饮 料 子 行 业 长 期 看 好 大 众 食 品 中 稳 定 成 长 的 龙 头 公 司, 建 议 重 点 关 注 双 汇 发 展 (000895) 伊 利 股 份 (600887) 三 全 食 品 (002216) 承 德 露 露 (000848) 行 业 表 现 对 比 图 [table_stocktrend] ~ % 10% 2% -6% -14% -22% 沪 深 300 食 品 饮 料 [table_relation] 相 关 报 告 1. 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 白 酒 中 报 业 绩 不 佳, 板 块 大 幅 调 整 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 白 酒 中 报 无 超 预 期, 行 业 调 整 尚 未 见 底 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 白 酒 迎 来 中 秋 旺 季, 预 计 需 求 仍 不 旺 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 奶 粉 行 业 有 望 迎 来 并 购 高 潮, 龙 头 公 司 受 益 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 继 续 看 好 大 众 食 品, 关 注 中 报 超 预 期 品 种 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 继 续 看 好 大 众 食 品, 白 酒 仍 处 调 整 期 国 都 证 券 - 行 业 研 究 - 行 业 周 报 - 食 品 饮 料 : 高 端 白 酒 加 速 布 局 中 端 市 场 [table_research] 研 究 员 : 杨 志 刚 电 话 : yangzhigang@guodu.com 执 业 证 书 编 号 : S 联 系 人 : 卢 珊 电 话 : lushan@guodu.com 独 立 性 申 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 国 都 证 券 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 1 页 研 究 创 造 价 值

2 正 文 目 录 1 市 场 行 情 回 顾 行 业 动 态 回 顾 国 务 院 : 食 品 安 全 财 政 投 入 要 稳 增 月 全 国 CPI 同 比 上 涨 2.6% 人 民 日 报 公 布 转 基 因 作 物 名 单, 包 括 大 豆 玉 米 油 菜 企 业 动 态 回 顾 及 点 评 伊 利 入 股 辉 山 乳 业 五 粮 液 再 推 三 款 低 度 酒 战 略 新 品 双 汇 收 购 史 密 斯 菲 尔 德 获 美 方 批 准 数 据 跟 踪 原 材 料 : 玉 米 价 格 下 跌, 大 麦 小 麦 生 猪 白 条 肉 价 格 上 涨 产 成 品 : 牛 奶 价 格 上 涨, 酸 奶 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 与 上 周 持 平, 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 成 人 奶 粉 价 格 下 跌 板 块 估 值 投 资 建 议 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 2 页 研 究 创 造 价 值

3 图 表 目 录 图 1: 申 万 一 级 行 业 上 周 涨 跌 幅... 4 图 3: 食 品 饮 料 子 行 业 上 周 涨 跌 幅 情 况... 5 图 3: 食 品 饮 料 子 行 业 估 值 情 况... 5 图 4: 玉 米 批 发 价 格 比 上 周 下 跌 1.84%... 7 图 5: 大 麦 价 格 比 上 周 上 涨 1.08%... 7 图 6: 小 麦 现 货 价 格 比 上 周 上 涨 1.36%... 8 图 7: 生 猪 出 场 价 比 上 周 上 涨 0.69%... 8 图 8: 白 条 肉 平 均 出 厂 价 比 上 周 上 涨 0.52%... 8 图 9: 牛 奶 价 格 比 上 周 上 涨 0.10%... 9 图 10: 酸 奶 价 格 与 上 周 持 平... 9 图 11: 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 与 上 周 持 平... 9 图 12: 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 比 上 周 下 跌 0.10%... 9 图 13: 成 人 奶 粉 价 格 比 上 周 下 跌 0.03%... 9 图 14: 申 万 一 级 行 业 静 态 估 值 水 平 (PE/TTM) 图 15: 申 万 一 级 行 业 动 态 估 值 水 平 (PE/TTM) 图 16: 食 品 饮 料 行 业 静 态 估 值 处 于 历 史 中 低 水 平 图 17: 食 品 饮 料 行 业 相 对 大 盘 的 估 值 溢 价 表 1: 上 周 食 品 饮 料 板 块 个 股 涨 幅 排 行 ( 截 止 )... 4 表 2: 上 周 食 品 饮 料 板 块 个 股 跌 幅 排 行 ( 截 止 )... 4 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 3 页 研 究 创 造 价 值

4 1 市 场 行 情 回 顾 上 周 行 业 走 势 : 上 周 沪 深 300 指 数 上 涨 5.56%, 食 品 饮 料 行 业 上 涨 2.50%, 跑 输 大 盘 3.06 个 百 分 点 重 点 公 司 中 涪 陵 榨 菜 涨 幅 最 大 (17.25%), 承 德 露 露 跌 幅 最 大 (-2.86%) 图 1: 申 万 一 级 行 业 上 周 涨 跌 幅, 国 都 证 券 表 1: 上 周 食 品 饮 料 板 块 个 股 涨 幅 排 行 ( 截 止 ) 代 码 简 称 周 涨 跌 幅 年 初 至 今 涨 跌 幅 2013 年 动 态 PE SZ 涪 陵 榨 菜 17.25% 54.75% SH 水 井 坊 11.27% % SH 三 元 股 份 8.59% 31.92% SZ 双 塔 食 品 7.89% 60.90% SZ 泸 州 老 窖 7.28% % SH 沱 牌 舍 得 7.24% % SZ 张 裕 A 6.45% % SZ 洽 洽 食 品 6.31% 11.55% SZ 黑 牛 食 品 5.90% -0.30% SH 山 西 汾 酒 5.44% % 数 据 来 源 :wind 表 2: 上 周 食 品 饮 料 板 块 个 股 跌 幅 排 行 ( 截 止 ) 代 码 简 称 周 涨 跌 幅 年 初 至 今 涨 跌 幅 2013 年 动 态 PE SZ 承 德 露 露 -2.86% 95.79% SZ 皇 氏 乳 业 -2.07% 43.60% SH 啤 酒 花 -1.43% 9.41% SH 恒 顺 醋 业 -1.22% 78.71% 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 4 页 研 究 创 造 价 值

5 SZ 贝 因 美 -0.97% % SZ 得 利 斯 -0.89% 16.56% SZ 珠 江 啤 酒 -0.42% 8.24% SH 莲 花 味 精 0.00% -2.99% SH 青 岛 啤 酒 0.26% 27.13% SZ 深 深 宝 A 0.36% 3.46% -- 数 据 来 源 :wind 从 细 分 行 业 看, 酿 酒 行 业 中, 黄 酒 行 业 上 涨 4.79%, 白 酒 行 业 上 涨 3.48%, 葡 萄 酒 行 业 上 涨 2.85%, 其 他 酒 类 行 业 上 涨 2.78%, 啤 酒 行 业 上 涨 1.63% 大 众 食 品 子 行 业 中, 肉 制 品 乳 制 品 食 品 综 合 软 饮 料 调 味 品 行 业 上 涨 幅 度 分 别 为 4.59% 1.62% 1.52% 0.24% -0.68% 图 2: 食 品 饮 料 子 行 业 上 周 涨 跌 幅 情 况 数 据 来 源 :wind 图 3: 食 品 饮 料 子 行 业 估 值 情 况 数 据 来 源 :wind 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 5 页 研 究 创 造 价 值

6 2 行 业 动 态 回 顾 2.1 国 务 院 : 食 品 安 全 财 政 投 入 要 稳 增 中 共 中 央 政 治 局 常 委 国 务 院 副 总 理 国 务 院 食 品 安 全 委 员 会 主 任 张 高 丽 11 日 主 持 召 开 食 安 委 第 一 次 全 体 会 议 并 讲 话 中 共 中 央 政 治 局 委 员 国 务 院 副 总 理 国 务 院 食 安 委 副 主 任 汪 洋 出 席 会 议 并 讲 话 张 高 丽 指 出, 必 须 重 拳 出 击 综 合 治 理, 紧 紧 围 绕 与 群 众 生 活 密 切 相 关 的 重 点 品 种 重 点 领 域, 加 强 食 品 安 全 执 法 监 督, 深 入 开 展 专 项 整 治, 严 惩 重 处 违 法 犯 罪 活 动 要 抓 好 源 头 治 理, 加 强 农 业 投 入 品 管 理 和 农 业 面 源 污 染 防 治, 坚 决 守 住 食 品 安 全 的 第 一 道 关 口 要 强 化 过 程 控 制, 建 立 覆 盖 生 产 加 工 到 流 通 消 费 的 全 程 监 管 制 度, 严 把 从 农 田 到 餐 桌 的 每 一 道 防 线 张 高 丽 强 调, 要 全 面 贯 彻 食 品 安 全 法 并 抓 紧 配 套 法 规 的 修 订, 健 全 食 品 安 全 标 准 要 切 实 加 强 食 品 安 全 监 管 能 力 建 设, 加 快 推 进 地 方 监 管 体 制 改 革 ; 强 化 监 管 队 伍 建 设, 完 善 监 管 网 络 体 系, 充 实 基 层 力 量 ; 建 立 食 品 安 全 投 入 稳 定 增 长 机 制, 向 基 层 和 中 西 部 地 区 倾 斜 月 全 国 CPI 同 比 上 涨 2.6% 国 家 统 计 局 昨 日 发 布 的 统 计 数 据 显 示,8 月 份, 全 国 CPI( 居 民 消 费 价 格 总 水 平 ) 同 比 上 涨 2.6%, 与 上 月 涨 幅 相 比 略 有 下 降 但 环 比 却 上 涨 了 0.5%, 比 上 月 涨 幅 扩 大 了 0.4 个 百 分 点 有 关 专 家 分 析, 肉 蛋 菜 价 格 的 上 涨 是 环 比 上 浮 的 主 要 动 力 今 年 前 8 个 月 平 均 下 来, 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 比 去 年 同 期 上 涨 2.5% 与 2012 年 8 月 份 的 CPI 水 平 相 比, 今 年 8 月 份, 全 国 食 品 价 格 同 比 上 涨 4.7%, 影 响 CPI 同 比 上 涨 约 1.54 个 百 分 点 其 中, 肉 禽 及 其 制 品 价 格 上 涨 7.2%, 影 响 CPI 上 涨 约 0.52 个 百 分 点, 牛 肉 同 比 价 格 指 数 涨 幅 达 25.5%, 在 食 品 类 中 位 居 榜 首 ; 鲜 菜 价 格 上 涨 5.2%, 影 响 CPI 上 涨 约 0.16 个 百 分 点 ; 粮 食 价 格 上 涨 4.7%, 影 响 CPI 上 涨 约 0.14 个 百 分 点 ; 鲜 果 价 格 上 涨 7.5%, 影 响 CPI 上 涨 约 0.14 个 百 分 点 ; 水 产 品 价 格 上 涨 4.3%, 影 响 CPI 上 涨 约 0.11 个 百 分 点 2.3 人 民 日 报 公 布 转 基 因 作 物 名 单, 包 括 大 豆 玉 米 油 菜 截 至 目 前, 我 国 批 准 了 转 基 因 生 产 应 用 安 全 证 书 并 在 有 效 期 内 的 作 物 有 棉 花 水 稻 玉 米 和 番 木 瓜 中 国 农 科 院 植 保 所 副 研 究 员 谢 家 建 介 绍, 证 书 的 发 放 是 根 据 研 发 人 的 申 请 和 农 业 转 基 因 生 物 安 全 委 员 会 的 评 审, 经 部 级 联 席 会 议 讨 论 通 过 后 批 准 的 证 书 的 批 准 信 息 已 经 在 农 业 部 相 关 网 站 上 公 布, 各 批 次 的 批 准 情 况 都 可 以 查 询 目 前 市 售 圣 女 果 彩 椒 小 南 瓜 小 黄 瓜 都 不 是 转 基 因 食 品 3 企 业 动 态 回 顾 及 点 评 3.1 伊 利 入 股 辉 山 乳 业 伊 利 股 份 发 布 公 告 称, 将 通 过 在 香 港 的 全 资 子 公 司 伊 利 国 际 发 展 有 限 公 司 投 资 辉 山 乳 业, 成 为 辉 山 乳 业 的 投 资 者, 投 资 金 额 5000 万 美 元 ( 约 合 3.1 亿 元 人 民 币 ) 辉 山 乳 业 控 股 有 限 公 司 运 营 总 部 位 于 辽 宁 省 沈 阳 市, 目 前 拥 有 45 家 子 公 司, 其 中 以 奶 牛 养 殖 为 主 要 业 务 的 子 公 司 25 家 牧 场 分 布 在 辽 宁 省 内, 共 运 营 50 座 牧 场, 存 栏 奶 牛 11 万 余 头 公 司 称, 本 次 投 资 有 助 于 公 司 加 强 与 辉 山 乳 业 之 间 的 战 略 合 作 关 系, 并 通 过 与 辉 山 乳 业 的 长 期 供 奶 合 同, 稳 定 东 北 地 区 原 料 奶 供 应 伊 利 在 公 告 中 表 示, 本 次 投 资 无 需 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 6 页 研 究 创 造 价 值

7 提 交 公 司 股 东 大 会 审 议, 需 通 过 政 府 相 关 部 门 的 批 准 方 可 实 施 3.2 五 粮 液 再 推 三 款 低 度 酒 战 略 新 品 继 7 月 份 推 出 五 粮 特 曲 五 粮 头 曲 等 腰 部 产 品 之 后, 五 粮 液 又 推 出 五 粮 液 低 度 酒 系 列 35 度 39 度 42 度 三 款 新 品 五 粮 液 董 事 长 刘 中 国 表 示, 本 次 推 出 的 低 度 五 粮 液 酒, 是 顺 应 白 酒 消 费 低 度 化 时 尚 化 趋 势 的 举 措, 有 利 于 公 司 开 拓 年 轻 消 费 群 体, 推 动 中 国 白 酒 在 产 品 度 数 上 与 国 际 酒 品 接 轨, 提 升 五 粮 液 在 国 内 外 市 场 的 竞 争 力 3.3 双 汇 收 购 史 密 斯 菲 尔 德 获 美 方 批 准 双 汇 国 际 控 股 有 限 公 司 及 史 密 斯 菲 尔 德 食 品 于 美 国 时 间 9 月 6 日 宣 布, 双 汇 收 购 史 密 斯 菲 尔 德 一 事 已 取 得 美 国 外 国 投 资 委 员 会 的 审 批 许 可 美 国 政 府 方 面 的 放 行, 意 味 着 这 笔 迄 今 中 国 企 业 规 模 最 大 的 赴 美 投 资 案 有 望 在 未 来 几 个 月 完 成 4 数 据 跟 踪 4.1 原 材 料 : 玉 米 价 格 下 跌, 大 麦 小 麦 生 猪 白 条 肉 价 格 上 涨 玉 米 本 周 批 发 价 格 为 2.67 元 / 公 斤, 比 上 周 下 跌 1.84%, 比 上 月 同 期 下 跌 0.37%, 相 比 去 年 同 期 下 跌 7.93%; 大 麦 本 周 价 格 为 元 / 吨, 比 上 周 上 涨 1.08%, 比 上 月 同 期 上 涨 0.58%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 14.36%; 小 麦 本 周 价 格 为 元 / 吨, 比 上 周 上 涨 1.36%, 比 上 月 同 期 上 涨 2.48%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 了 11.30%; 生 猪 出 场 价 为 元 / 公 斤, 比 上 周 上 涨 0.69%, 比 上 月 同 期 上 涨 3.07%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 了 8.83%; 白 条 肉 本 周 平 均 出 厂 价 为 元 / 公 斤, 比 上 周 上 涨 0.52%, 比 上 月 同 期 上 涨 了 2.86%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 了 5.79% 图 4: 玉 米 批 发 价 格 比 上 周 下 跌 1.84% 图 5: 大 麦 价 格 比 上 周 上 涨 1.08% 资 料 来 源 : 农 业 部 资 料 来 源 : 中 国 国 际 啤 酒 网 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 7 页 研 究 创 造 价 值

8 图 6: 小 麦 现 货 价 格 比 上 周 上 涨 1.36% 图 7: 生 猪 出 场 价 比 上 周 上 涨 0.69% 资 料 来 源 : 农 业 部 资 料 来 源 : 中 国 政 府 网 图 8: 白 条 肉 平 均 出 厂 价 比 上 周 上 涨 0.52% 资 料 来 源 : 商 务 部 4.2 产 成 品 : 牛 奶 价 格 上 涨, 酸 奶 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 与 上 周 持 平, 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 成 人 奶 粉 价 格 下 跌 本 周 牛 奶 零 售 价 格 9.73 元 / 升, 比 上 周 上 涨 0.10%, 比 上 月 同 期 上 涨 0.83%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 6.57%; 3.17%; 本 周 酸 奶 价 格 元 / 公 升, 与 上 周 持 平, 与 上 月 同 期 持 平, 相 比 去 年 同 期 上 涨 本 周 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 元 / 公 斤, 与 上 周 持 平, 相 比 上 月 同 期 下 跌 0.10%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 1.55%; 本 周 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 元 / 公 斤, 比 上 周 下 跌 0.10%, 相 比 上 月 同 期 下 跌 0.21%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 2.59%; 本 周 成 人 奶 粉 价 格 元 / 公 斤, 比 上 周 下 跌 了 0.03%, 相 比 上 月 同 期 上 涨 0.03%, 相 比 去 年 同 期 上 涨 3.50% 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 8 页 研 究 创 造 价 值

9 图 9: 牛 奶 价 格 比 上 周 上 涨 0.10% 图 10: 酸 奶 价 格 与 上 周 持 平 图 11: 国 外 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 与 上 周 持 平 图 12: 国 产 品 牌 婴 幼 儿 奶 粉 价 格 比 上 周 下 跌 0.10% 图 13: 成 人 奶 粉 价 格 比 上 周 下 跌 0.03% 5 板 块 估 值 截 止 上 周 末, 食 品 饮 料 行 业 静 态 估 值 为 15.95X, 为 历 史 偏 低 水 平 动 态 估 值 来 看, 食 品 饮 料 行 业 2013 年 的 动 态 PE 为 14.68X, 一 线 白 酒 2013 年 的 动 态 PE 为 6-11X 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 9 页 研 究 创 造 价 值

10 纵 向 来 看 行 业 估 值 水 平 处 于 历 史 偏 低 水 平, 目 前 食 品 饮 料 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 的 估 值 溢 价 达 到 70.95% 图 14: 申 万 一 级 行 业 静 态 估 值 水 平 (PE/TTM) 图 15: 申 万 一 级 行 业 动 态 估 值 水 平 (PE/TTM) 图 16: 食 品 饮 料 行 业 静 态 估 值 处 于 历 史 中 低 水 平 图 17: 食 品 饮 料 行 业 相 对 大 盘 的 估 值 溢 价 6 投 资 建 议 白 酒 行 业 仍 处 于 深 度 调 整 期, 价 格 逐 渐 回 归 理 性, 产 品 恢 复 消 费 属 性 高 端 白 酒 开 始 发 力 腰 部 产 品, 未 来 中 档 酒 竞 争 将 更 加 激 烈 从 中 报 情 况 来 看, 白 净 经 营 压 力 依 然 较 大 行 业 需 求 仍 然 没 有 明 显 好 转, 中 秋 旺 季 需 求 太 旺, 环 比 有 所 改 善, 同 比 仍 不 乐 观 白 酒 长 周 期 景 气 度 下 行 无 疑, 未 来 将 面 临 更 大 的 分 化, 最 终 品 牌 力 强 准 确 切 中 目 标 消 费 群 体 的 企 业 将 胜 出 啤 酒 行 业 处 于 集 中 度 不 断 提 升 的 过 程 中, 长 期 看 好 啤 酒 行 业 集 中 度 提 升 带 来 的 龙 头 盈 利 能 力 的 提 高, 建 议 重 点 关 注 青 岛 啤 酒 (600600) 大 众 食 品 需 求 较 为 刚 性, 增 长 较 为 稳 定, 未 来 会 受 益 于 城 镇 化 和 居 民 收 入 的 增 长 乳 制 品 行 业 集 中 度 不 断 提 升, 食 品 安 全 逐 步 受 到 国 家 重 视, 出 台 利 好 政 策, 国 外 品 牌 奶 粉 企 业 品 牌 力 在 下 降, 国 内 婴 幼 儿 奶 粉 企 业 发 展 空 间 加 大 随 着 国 家 鼓 励 奶 粉 行 业 提 高 集 中 度 政 策 的 执 行, 有 平 台 和 资 金 实 力 的 龙 头 公 司 将 受 益 软 饮 料 行 业 增 长 潜 力 大, 看 好 植 物 蛋 白 饮 料 子 行 业 长 期 看 好 大 众 食 品 中 稳 定 成 长 的 龙 头 公 司, 建 议 重 点 关 注 双 汇 发 展 (000895) 伊 利 股 份 (600887) 三 全 食 品 (002216) 承 德 露 露 (000848) 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 10 页 研 究 创 造 价 值

11 国 都 证 券 投 资 评 级 国 都 证 券 行 业 投 资 评 级 的 类 别 级 别 定 义 类 别 级 别 定 义 投 资 评 级 推 荐 中 性 回 避 行 业 基 本 面 向 好, 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 跑 赢 综 合 指 数 行 业 基 本 面 稳 定, 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 跟 随 综 合 指 数 行 业 基 本 面 向 淡, 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 跑 输 综 合 指 数 国 都 证 券 公 司 投 资 评 级 的 类 别 级 别 定 义 类 别 级 别 定 义 投 资 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 回 避 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 在 15% 以 上 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 在 5-15% 之 间 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 变 动 幅 度 介 于 ±5% 之 间 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 跌 幅 在 5% 以 上 免 责 声 明 国 都 证 券 研 究 所 及 研 究 员 在 预 测 证 券 品 种 的 走 势 或 对 投 资 证 券 的 可 行 性 提 出 建 议 时, 在 研 究 所 和 研 究 员 知 情 的 范 围 内 本 公 司 本 人 以 及 财 产 上 的 利 害 关 系 人 与 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 利 害 关 系 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 或 国 都 证 券 研 究 所 研 究 员 实 地 调 研 所 取 得 的 信 息, 国 都 证 券 研 究 所 及 其 研 究 员 不 对 这 些 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 做 出 任 何 保 证 国 都 证 券 及 其 关 联 机 构 可 能 持 有 报 告 所 涉 及 的 证 券 品 种 并 进 行 交 易, 也 有 可 能 为 这 些 公 司 提 供 相 关 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 与 建 议 仅 供 参 考, 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 导 致 的 任 何 后 果 与 公 司 及 研 究 员 无 关, 投 资 者 据 此 操 作, 风 险 自 负 本 报 告 版 权 归 国 都 证 券 所 有, 未 经 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 送 发 布 复 制 [tbl_users] 国 都 证 券 研 究 员 及 其 研 究 行 业 一 览 表 研 究 员 研 究 领 域 研 究 员 研 究 领 域 肖 世 俊 研 究 管 理 策 略 研 究 xiaoshijun@guodu.com 王 树 宝 煤 炭 钢 铁 公 用 事 业 wangshubao@guodu.com 刘 洵 IT liuxun@guodu.com 王 双 化 工 wangshuang@guodu.com 张 崴 房 地 产 zhangweiwei@guodu.com 丰 亮 汽 车 及 零 部 件 fengliang@guodu.com 卢 珊 食 品 饮 料 lushan@guodu.com 王 寅 医 药 wangyin@guodu.com 袁 放 有 色 新 能 源 yuanfang@guodu.com 杨 志 刚 家 电 / 旅 游 yangzhigang@guodu.com 张 咏 梅 IT zhangyongmei@guodu.co m 向 磊 机 械 xianglei@guodu.com 张 小 强 农 林 牧 渔 zhangxiaoqiang@guodu.c om 刘 苗 医 药 liumiao@guodu.com 程 广 飞 金 融 工 程 chengguangfei@guodu.co m 李 春 艳 基 金 联 络 lichunyan@guodu.com 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 第 11 页 研 究 创 造 价 值

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