中 小 市 值 东 方 财 富 (359) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 代 销 潜 力 巨 大 传 媒 与 互 联 网 212 年 2 月 28 日 公 司 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :24.3 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 公 司 深 度 报 告 互 联 网 行 业 www.eastmoney.com 大 股 东 / 持 股 其 实 /28.4% 实 际 控 制 人 / 持 股 其 实 /28.4% 总 股 本 ( 百 万 股 ) 21. 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 123.66 流 通 B/H 股 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 51.3 流 通 A 股 市 值 ( 亿 元 ) 3.5 每 股 净 资 产 ( 元 ) 8.1 资 产 负 债 率 (%) 6.76 行 情 走 势 图 2-2 -4-6 证 券 分 析 师 张 洪 建 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1651211 1-6629956 Zhanghongjian45@pingan.com.cn 邵 青 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1651112 755-2262274 Shaoqing1@pingan.com.cn 研 究 助 理 覃 韦 杰 东 方 财 富 沪 深 3 Feb/11 May/11 Aug/11 Nov/11 一 般 从 业 资 格 编 号 S16111217 1-66299571 Qinweijie 84@pingan.com.cn 请 通 过 合 法 途 径 获 取 本 公 司 研 究 报 告, 如 经 由 未 经 许 可 的 渠 道 获 得 研 究 报 告, 请 慎 重 使 用 并 注 意 阅 读 研 究 报 告 尾 页 的 声 明 内 容 投 资 要 点 东 方 财 富 发 布 211 年 报, 公 司 211 年 实 现 营 收 2.8 亿 元, 同 比 增 长 51.6%; 归 属 股 东 净 利 润 1.7 亿 元, 同 比 增 长 59.6%; 每 股 收 益 为.51 元, 公 司 收 入 净 利 润 增 长 符 合 预 期 金 融 数 据 服 务 是 营 收 增 长 的 主 要 来 源 金 融 数 据 服 务 和 广 告 业 务 营 业 收 入 同 比 增 长 分 别 为 76. 和 28., 金 融 数 据 服 务 是 211 年 营 收 增 长 的 主 要 来 源 金 融 数 据 服 务 快 速 增 长 的 主 要 原 因 有 两 个 : 一 是 东 方 财 富 通 免 费 和 低 价 客 户 端 的 发 布, 通 过 降 低 用 户 使 用 门 槛, 快 速 增 加 用 户 总 量 ; 二 是 上 市 带 来 公 司 品 牌 影 响 力 和 知 名 度 的 提 升, 促 进 公 司 业 务 的 发 展 毛 利 率 略 有 下 滑, 广 告 服 务 成 本 上 升 是 主 因 公 司 211 年 毛 利 率 78.5%, 同 比 下 滑 4.1 个 百 分 点 ; 三 项 费 用 率 35.1%, 同 比 降 低 1.8 个 百 分 点 ; 净 利 润 率 38., 同 比 提 升 1.9 个 百 分 点 公 司 毛 利 率 下 滑 的 主 要 原 因 是 211 年 证 券 市 场 不 景 气, 公 司 加 大 广 告 业 务 投 入, 带 来 广 告 服 务 毛 利 率 同 比 下 滑 9.4 个 百 分 点 预 计 212 年, 随 着 证 券 市 场 回 暖, 公 司 毛 利 率 有 望 稳 中 有 升 基 金 代 销 业 务 潜 力 巨 大 2 月 22 日, 公 司 取 得 基 金 代 销 资 格, 是 首 批 4 家 渠 道 商 之 一 从 美 国 共 同 基 金 销 售 渠 道 经 验 来 看, 第 三 方 基 金 代 销 渠 道 市 场 份 额 占 比 为 3~4 25 至 211 年, 中 国 年 均 新 发 基 金 规 模 2894 亿 份, 截 至 211 年 底 基 金 总 资 产 达 到 2.2 万 亿 元 预 计 至 215 年, 基 金 代 销 市 场 总 规 模 有 望 达 到 15 亿 元, 公 司 作 为 行 业 先 行 者, 有 望 取 得 1~2 的 市 场 份 额, 分 享 2~3 亿 元 收 入 维 持 推 荐 评 级 我 们 预 测 公 司 212~214 年 EPS 为.66 元.84 元 和 1.6 元, 对 应 当 前 股 价 的 动 态 PE 分 别 为 36.6 倍 28.8 倍 和 22.9 倍 我 们 认 为 公 司 正 处 于 构 建 综 合 金 融 信 息 服 务 平 台 的 过 程 中, 公 司 综 合 服 务 能 力 突 出 发 展 前 景 广 阔, 维 持 推 荐 评 级 21A 211A 212E 213E 214E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 185 28 398 533 68 YoY(%) 12. 51.5% 42.1% 33.9% 27.6% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 67 17 139 177 223 YoY(%) -7.1% 59.6% 3.8% 27.3% 25.7% 毛 利 率 (%) 82.6% 78.5% 78.8% 78.8% 78.8% 净 利 率 (%) 36.1% 38. 35. 33.3% 32.8% ROE(%) 4.1% 6.3% 7.8% 9.7% 11.6% EPS( 摊 薄 / 元 ).32.51.66.84 1.6 P/E( 倍 ) 76.5 47.9 36.6 28.8 22.9 P/B( 倍 ) 3.2 3. 2.9 2.8 2.7
一 主 要 财 务 指 标 图 表 1 公 司 核 心 指 标 预 测 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 29A 21A 211A 212E 213E 214E 金 融 数 据 服 务 13.8 88. 154.9 193.6 242. 32.5 广 告 服 务 55.8 91.3 116.9 146.1 182.6 219.1 其 他 5.5 5.7 8.6 8.6 8.6 8.6 基 金 销 售 5. 1. 15. 营 业 总 收 入 ( 百 万 元 ) 165.1 185. 28.3 398.2 533.2 68.2 YOY(%) 39.6% 12. 51.6% 42.1% 33.9% 27.6% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 金 融 数 据 服 务 1.6 18.2 3.1 38.7 48.4 6.5 广 告 服 务 8.8 12.9 27.5 32.1 4.2 48.2 其 他 2.2 1.1 2.6 2.6 2.6 2.6 基 金 销 售 11. 22. 33. 成 本 合 计 21.6 32.1 6.2 84.4 113.1 144.3 毛 利 率 (%) 金 融 数 据 服 务 89.8% 79.3% 8.6% 8. 8. 8. 广 告 服 务 84.2% 85.9% 76.4% 78. 78. 78. 其 他 6.9% 81.5% 7.1% 7. 7. 7. 基 金 销 售 78. 78. 78. 综 合 毛 利 率 86.9% 82.6% 78.5% 78.8% 78.8% 78.8% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 71.9 66.7 16.5 139.3 177.4 222.9 YOY(%) 29.3% -7.1% 59.6% 3.8% 27.3% 25.7% 资 料 来 源 : 平 安 证 券 研 究 所 图 表 2 营 业 收 入 单 位 : 百 万 元 图 表 3 净 利 润 单 位 : 百 万 元 营 业 总 收 入 ( 百 万 元 ) YOY(%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) YOY(%) 3 25 2 15 1 5 118 165 185 28 6 5 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2 56 72 67 17 8 6 4 2-2 2 / 6
图 表 4 毛 利 率 略 有 下 滑 单 位 :% 图 表 5 三 项 费 用 率 单 位 :% 综 合 毛 利 率 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 1 8 6 4 2 79% 87% 83% 79% 5 4 3 2 1-1 -2 39.6% 39.2% 27.5% 31.8% 12.7% 11. 4. 5.3% -1.5% -3.3% -15.3% -15.1% 二 核 心 业 务 指 标 表 现 良 好 从 用 户 访 问 量 页 面 浏 览 量 数 据 观 测, 东 方 财 富 网 处 于 独 立 金 融 资 讯 网 站 龙 头 地 位 Alexa 流 量 统 计 显 示,2 月 27 日, 东 方 财 富 网 的 日 均 IP 访 问 量 和 用 户 日 均 浏 览 页 面 数 两 项 指 标, 均 位 列 独 立 金 融 资 讯 网 站 之 首, 分 别 达 到 744 万 和 372 万 图 表 6 日 均 IP 访 问 量 单 位 : 万 图 表 7 用 户 日 均 浏 览 页 面 数 (PV) 单 位 : 万 8 7 6 5 4 3 2 1 744 日 均 IP( 周 平 均 )( 万 ) 223 46 4 35 3 25 2 15 1 5 日 均 PV( 周 平 均 )( 万 ) 3,72 1,46 25 东 方 财 富 网 和 讯 金 融 界 东 方 财 富 网 和 讯 金 融 界 资 料 来 源 :Alexa, 平 安 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Alexa, 平 安 证 券 研 究 所 3 / 6
图 表 8 东 方 财 富 网 近 半 年 综 合 排 名 资 料 来 源 :chinarank, 平 安 证 券 研 究 所 图 表 9 东 方 财 富 网 近 半 年 独 立 访 问 者 单 位 : 人 / 百 万 人 资 料 来 源 :chinarank, 平 安 证 券 研 究 所 图 表 1 东 方 财 富 网 近 半 年 人 均 页 面 浏 览 量 单 位 : 页 / 人 资 料 来 源 :chinarank, 平 安 证 券 研 究 所 4 / 6
资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 211A 212E 213E 214E 会 计 年 度 211A 212E 213E 214E 流 动 资 产 1,619.67 1,76.4 1,769.71 1,857.97 营 业 收 入 28.31 398.25 533.17 68.19 现 金 1,481.4 1,645.94 1,671.39 1,691.93 营 业 成 本 6.15 84.43 113.14 144.28 应 收 账 款 32.83... 营 业 税 金 及 附 加 1.82 23.6 3.57 35.19 其 他 应 收 款 2.63 11.95 8.2 12.34 营 业 费 用 19.84 147.35 191.94 238.7 预 付 账 款 11.29 15.84 21.23 27.7 管 理 费 用 3.79 43.74 58.65 74.82 存 货.... 财 务 费 用 -42.28-53.76-63.98-68.2 其 他 流 动 资 产 91.53 32.32 69.6 126.62 资 产 减 值 损 失 1.29 8.56 11.1 14.39 非 流 动 资 产 24.4 228.65 282.9 353.32 公 允 价 值 变 动 收 益.... 长 期 投 资.... 投 资 净 收 益..25.8.11 固 定 资 产 54.18 56.79 6.23 64.65 营 业 利 润 19.7 144.57 191.83 241.58 无 形 资 产 139.43 171.27 221.92 287.72 营 业 外 收 入 14.91 14.91 11.26 13.69 其 他 非 流 动 资 产 1.43.59.76.95 营 业 外 支 出 3.2 1.16 1.54 1.97 资 产 总 计 1,823.71 1,934.7 2,52.61 2,211.29 利 润 总 额 121.41 158.32 21.55 253.31 流 动 负 债 123.36 158.3 224.57 286.34 所 得 税 14.88 19. 24.19 3.4 短 期 借 款.... 净 利 润 16.54 139.32 177.37 222.91 应 付 账 款 9.14 1.69 2.26 2.89 少 数 股 东 损 益.1..1.1 其 他 流 动 负 债 114.22 156.34 222.31 283.45 归 属 母 公 司 净 利 润 16.53 139.32 177.36 222.91 非 流 动 负 债.... EBITDA 67.42 9.81 127.85 173.56 长 期 借 款.... 摊 薄 EPS( 元 ).51.66.84 1.6 其 他 非 流 动 负 债.... 负 债 合 计 123.36 158.3 224.57 286.34 少 数 股 东 权 益.5.5.6.6 主 要 财 务 比 率 股 本 21. 21. 21. 21. 会 计 年 度 211A 212E 213E 214E 资 本 公 积 1,253.16 1,253.16 1,253.16 1,253.16 成 长 能 力 留 存 收 益 237.14 313.46 364.82 461.72 营 业 收 入 51.5% 42.1% 33.9% 27.6% 归 属 母 公 司 股 东 权 益 1,7.3 1,776.62 1,827.98 1,924.88 营 业 利 润 56. 31.8% 32.7% 25.9% 负 债 和 股 东 权 益 1,823.71 1,934.7 2,52.61 2,211.29 归 属 于 母 公 司 净 利 润 59.6% 3.8% 27.3% 25.7% 获 利 能 力 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 (%) 78.5% 78.8% 78.8% 78.8% 会 计 年 度 211A 212E 213E 214E 净 利 率 (%) 38. 35. 33.3% 32.8% 经 营 活 动 现 金 流 156.5 211.95 193.19 224.56 ROE(%) 6.3% 7.8% 9.7% 11.6% 净 利 润 16.54 139.32 177.37 222.91 ROIC(%) 2.3% 3.5% 4.5% 6.2% 折 旧 摊 销 9.6 12.21 14.95 18.36 偿 债 能 力 财 务 费 用. -53.76-63.98-68.2 资 产 负 债 率 (%) 6.8% 8.2% 1.9% 12.9% 投 资 损 失. -.25 -.8 -.11 流 动 比 率 13.13 1.8 7.88 6.49 营 运 资 金 变 动 2.37 118.85 65.8 51.61 速 动 比 率 13.13 1.8 7.88 6.49 其 他 经 营 现 金 流 2.83-4.42 -.16 -.19 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 -194.11-5.34-62.56-8.9 总 资 产 周 转 率.6.7.9.1 资 本 支 出 -175.21-1. -12. -14.4 应 收 账 款 周 转 率.... 长 期 投 资.... 应 付 账 款 周 转 率 1.91 15.59 57.27 56.5 其 他 投 资 现 金 流..25.8.11 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 1,276.55 32.76 22.19 14.81 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ).51.66.84 1.6 短 期 借 款.... 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 新 摊 薄 ).74 1.1.92 1.7 长 期 借 款.... 每 股 净 资 产 ( 最 新 摊 薄 ) 8.1 8.46 8.7 9.17 普 通 股 增 加.... 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加.... P/E 47.9 36.63 28.77 22.89 其 他 筹 资 现 金 流. 32.76 22.19 14.81 P/B 3. 2.87 2.79 2.65 现 金 净 增 加 额 -59.6 239.38 152.81 159.28 EV/EBITDA 44.88 33.56 24.21 18.1 5 / 6
平 安 证 券 综 合 研 究 所 投 资 评 级 : 股 票 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 3 指 数 2 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 3 指 数 1 至 2 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 相 对 沪 深 3 指 数 在 ±1 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 沪 深 3 指 数 1 以 上 ) 行 业 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 3 指 数 1 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 3 指 数 5% 至 1 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 相 对 沪 深 3 指 数 在 ±5% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 沪 深 3 指 数 5% 以 上 ) 公 司 声 明 及 风 险 提 示 : 负 责 撰 写 此 报 告 的 分 析 师 ( 一 人 或 多 人 ) 就 本 研 究 报 告 确 认 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 本 公 司 研 究 报 告 是 针 对 与 公 司 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 进 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 公 司 研 究 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 并 不 面 向 公 众 发 布 未 经 书 面 授 权 刊 载 或 者 转 发 的, 本 公 司 将 采 取 维 权 措 施 追 究 其 侵 权 责 任 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 此 报 告 旨 为 发 给 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 平 安 证 券 ) 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 未 经 平 安 证 券 事 先 书 面 明 文 批 准, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 及 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 平 安 证 券 认 为 可 靠, 但 平 安 证 券 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 报 告 内 容 仅 供 参 考 平 安 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 上 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 并 不 能 尽 依 靠 此 报 告 而 取 代 行 使 独 立 判 断 平 安 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 分 析 员 于 发 出 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 此 报 告 所 指 的 证 券 价 格 价 值 及 收 入 可 跌 可 升 为 免 生 疑 问, 此 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 的 立 场 平 安 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 参 与 此 报 告 所 提 及 的 发 行 商 的 投 资 银 行 业 务 或 投 资 其 发 行 的 证 券 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 211 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 ] 平 安 证 券 综 合 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 大 中 华 国 际 交 易 广 场 8 层 邮 编 :51848 电 话 :48866338 传 真 :(755) 8244 9257 [DOCID]3117271 [/DOCID