2018.10.08 原油策略周报 能源化工研究员 国元期货研究咨询部 短期调整不改上行趋势 张宇鹏 主要结论 : 原油 : 电话 :010-84555291 邮箱 : zhangyupeng@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3029289 欧美股市急剧回落拖累风险资产中原油的价格表现, 这是上周回落的主要驱动因素 但我们认为若不发生系统系风险, 油价驱动将重回其自身基本面因素 制裁伊朗的影响是当下的核心问题, 尽管随着油价上涨以 及中美关系紧张对未来经济的不确定性,EIA IEA OPEC 三大机构分别上调了未来的供应预期并下调了未 相关报告 来的需求预期 我们认为近期随着沙特 俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局, 上升趋势未改 建议空仓者可寻求逢低做多机会, 若已有多单可设好浮动止盈继续持有 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 4 ( 一 ) 供应面... 4 ( 二 ) 需求面... 6 三 综合分析... 8 四 技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 2 表 2: OPEC 各国产量... 4 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 6 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 6 图 5: 中国原油净进口... 7 图 6: 中国原油表观消费... 7 图 7: EIA 全球油品供需平衡表... 7 图 8: SC 走势... 9 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 周度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾 本周国际原油市场呈现单边下跌行情, 国内则冲高回落 SC 期货主力合约本周上涨 1.72%, 美原油本周下跌 3.74%, 布伦特原油本周下跌 4.14% 欧美股市急剧回落拖累风险资产中原油的价格表现, 这是上周回落的主要驱动因素 但我们认为若不发生系统系风险, 油价驱动将重回其自身基本面因素 制裁伊朗的影响是当下的核心问题, 但是随着油价上涨以及中美关系紧张对未来经济的不确定性,EIA IEA OPEC 三大机构分别上调了未来的供应预期并下调了未来的需求预期 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2 0-2 -4-6 -8-10 -12 590.00 570.00 550.00 530.00 510.00 490.00 470.00 450.00 430.00 2018-06-13 2018-07-13 2018-08-13 2018-09-13 WTI-Brent WTI Brent SC 价格 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 10
表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌 月涨跌 2018/10/12 2018/10/5 2018/9/13 WTI 期货 -3 2.75 71.34 74.34 68.59 Brent 期货 -3.73 2.25 80.43 84.16 78.18 SC 期货 #N/A #N/A #N/A 563.6 533.3 阿联酋迪拜现货 -3.63 3.48 80.53 84.16 77.05 中国胜利现货 -2.89 4.15 73.44 76.33 69.29 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 ( 二 ) 行业要闻 10 月 12 日, 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 公布数据显示, 截至 10 月 12 日当周, 美国石油活跃钻井数增加 8 座至 869 座, 四周来首次录得增长, 创 8 月中旬以来最大单周增幅 更多数据显示, 截至 10 月 12 日当周美国石油和天然气活跃钻井总数增加 11 座至 1063 座 10 月 12 日, 国际能源署 (IEA) 在月报中指出, 国际货币基金组织 (IMF) 下调经济增长预期是下调原油需求预期的原因 除此之外, 随着委内瑞拉和伊朗等国供应量下降的情况恶化, 其他产油国备用产能将仅占全球需求的 2%, 并可能会进一步萎缩 10 月 11 日,OPEC 月报显示, 沙特 9 月石油日产量为 1050 万通 / 日, 较上月增加了 10.8 万桶 / 日, 弥补了伊朗原油产量下滑 ; 另外, 利比亚也在 9 月份增加了 10.3 万桶 / 日, 安哥拉 尼日利亚 阿联酋也提高了石油产量 不过,OPEC 连续第 3 个月下调了 2019 年原油需求增幅预估 : 预计 2019 年全球石油需求将增 2 / 10
加 136 万桶 / 日, 较此前预估减少 5 万桶 / 日 ; 并将 2019 年对 OPEC 原油需求预估调降至 3180 万桶 / 日, 较上月预估下调 30 万桶 / 日 10 月 11 日, 阿联酋能源部长马兹鲁伊表示, 为满足市场需求, 阿联酋自今年第三季度开始提高原油产量, 并计划在 10 月和 11 月份进一步增产 12 月份阿联酋原油产量将取决于消费者需求, 预计到今年年底, 阿联酋原油日产量将达到 350 万桶 10 月 11 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国原油库存增加 598.7 万桶至 4.1 亿桶, 连续 3 周录得增长, 市场预估为增加 262 万桶 更多数据显示, 上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加 235.9 万桶, 连续 3 周录得增长, 且创 4 月 6 日当周 (27 周 ) 以来最大增幅 美国汽油库存增加 95.1 万桶, 市场预估为减少 4.2 万桶 此外, 上周美国国内原油产量增加 10 万桶至 1120 万桶 / 日 美国精炼油库存减少 266.6 万桶, 连续 3 周录得下滑, 且创 5 月 11 日当周 (22 周 ) 以来最大降幅, 市场预估为减少 200.5 万桶 10 月 11 日, 美国能源信息署 (EIA) 发布短期能源展望报告称, 上调 2018 年美国原油产量预期, 但下调 2018 年美国原油需求预期, 预计 2018 年油市将供应短缺 20 万桶 / 日, 此前预期是短缺 43 万桶 / 日, 同时预计 2019 年油市将供应过剩 28 万桶 / 日, 此前预期是 8 万桶 / 日 10 月 9 日, 为了应对飓风气候, 美国墨西哥湾沿岸已经有 10 个钻井平台进行员工疏散, 导致近五分之一的原油生产被迫暂停 3 / 10
二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 欧美股市急剧回落拖累风险资产中原油的价格表现, 这是上周回落的主要驱动因素 但我们认为若不发生系统系风险, 油价驱动将重回其自身基本面因素 制裁伊朗的影响是当下的核心问题, 但是随着油价上涨以及中美关系紧张对未来经济的不确定性,EIA IEA OPEC 三大机构分别上调了未来的供应预期并下调了未来的需求预期 表 2: OPEC 各国产量 数据来源 :OPEC, 国元期货 根据 10 月 OPEC 月报, 沙特产量延续回升,6 月份以来较此前产量有较大 增加, 主要是根据半年度会议提升产量以弥补未来伊朗的潜在缺口 委内瑞拉 伊朗产量有所下降, 安哥拉 利比亚产量小幅增长, 利比亚结束此前因武装冲 4 / 10
突造成的供应中断, 产量回升 OPEC 总产量小幅增加 13.2 万桶 / 日至 3276.1 万桶 / 日 委内瑞拉国内形势不断恶化, 美国制裁伊朗临近, 是供应端主要的不确定性 OPEC 将明年非 OPEC 的供应预期上调 18 万桶 / 日, 将明年需求预期下调 8 万桶 / 日 国际能源署 (IEA)10 月 12 日发布的月度报告对原油市场造成了压力 IEA 表示, 市场看上去 目前供应充足,IEA 将明年非 OPEC 的供应预期上调 10 万桶 / 日, 将明年需求预期下调 20 万桶 / 日 这是由于经济前景转弱 贸易担忧 油价上涨以及对中国数据的修正, 国际能源署表示 该机构为工业化国家提供能源政策方面的建议 10 月 11 日, 美国能源信息署 (EIA) 发布短期能源展望报告称, 上调 2018 年美国原油产量预期, 但下调 2018 年美国原油需求预期, 预计 2018 年油市将供应短缺 20 万桶 / 日, 此前预期是短缺 43 万桶 / 日, 同时预计 2019 年油市将供应过剩 28 万桶 / 日, 此前预期是 8 万桶 / 日 根据普氏能源的报道, 俄罗斯原油产量 10 月份达到了 1135.6 万桶 / 日, 创 历史新高 比 8 月增加了 14.6 万桶 / 日 10 月 11 日, 美国能源信息署 (EIA) 公布报告显示, 截至 10 月 5 日当周, 美国原油库存增加 598.7 万桶至 4.1 亿桶, 连续 3 周录得增长 美国汽油库存增加 95.1 万桶 此外美国国内原油产量增加 10 万桶至 1120 万桶 / 日 美国精炼油库存减少 266.6 万桶, 连续 3 周录得下滑 5 / 10
图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 11,500.00 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2017 2016 2015 2014 2013 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 美国及其盟友对伊朗的制裁程度, 沙特 俄罗斯增产节奏, 委内瑞拉等国产量下降速度, 这三个事件是今年剩余时间供给端最重要的三个影响因素 沙特 俄罗斯增产节奏, 某种程度上也要随着原油价格 ( 市场对供应增量接受程度 ) 以及伊朗 委内瑞拉产量受影响程度而变化 我们认为近期随着沙特 俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局 ( 二 ) 需求面 1-8 月中国原油表观消费 42323 万吨, 累计同比增长 4.08%, 较上月回升个 0.7 个百分点 1-9 月中国原油净进口 33420.9 万吨, 累计同比增长 6.3%, 较上月回落 0.2 个百分点 9 月份中国原油进口量环比基本持平, 但增速仍然偏缓 前期召开的国常会以部署更好发挥财政金融政策作用为主题, 要求积极财政政策更加积极, 保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕 而且明确指出加快地 6 / 10
方政府专项债发行, 在推动在建基础设施项目上早见成效 下半年基建的增速 恢复值得期待, 同时利多成品油消费 地炼企业需要在年底前完成进口配额也 将增加短期采购需求 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 2014 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 图 7: EIA 全球油品供需平衡表 数据来源 :EIA 国元期货 目前全球经济仍处复苏之中, 尤其美国经济数据一枝独秀, 美国第二季度 GDP 表现强劲, 年化季环比初值 4.1%, 创近 4 年新高 美国炼厂开工近期高位回落, 北美与欧洲 10 月都将进入季节性检修高峰 此外要警惕中美贸易战对 7 / 10
世界经济与贸易的潜在影响 三 综合分析 欧美股市急剧回落拖累风险资产中原油的价格表现, 这是上周回落的主要驱动因素 但我们认为若不发生系统系风险, 油价驱动将重回其自身基本面因素 制裁伊朗的影响是当下的核心问题, 尽管随着油价上涨以及中美关系紧张对未来经济的不确定性,EIA IEA OPEC 三大机构分别上调了未来的供应预期并下调了未来的需求预期 我们认为近期随着沙特 俄罗斯的增产供应端压力有所显现, 但随着各国陆续减少伊朗原油进口, 中长期来看, 原油市场或仍为偏紧格局, 上升趋势未改 建议空仓者可寻求逢低做多机会, 若已有多单可设好浮动止盈继续持有 四 技术分析及建议 前期报告中始终强调国内 SC 1812 合约多头头寸可耐心持有让利润奔跑 目前 Brent 冲高至 86 美元上方后, 短期有所回落 国内 SC 也出现回调但明显偏强, 认为是上升途中的一次技术性回调 目前 SC 仍受到均线支撑,MACD 尚未出现背离信号 我们仍然认为空仓者可寻求逢低做多机会, 已有多单可继续持有, 设好浮动止盈, 耐心让利润奔跑 8 / 10
图 8: SC 走势 数据来源 : 文华财经 国元期货 9 / 10
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