日期 218.8.26 基本面未反转,9 合约临近交割有压力 产业投研部
基本面要点供应 : 印尼地区因麻点病导致提前胶树提前一月左右落叶, 印度洪水导致 7-8 月生产受阻等, 因而全球 7-8 月供应较预期偏紧 而 4 季度后随着全球旺产季的到来, 供应压力或再增 我国主要进口来源地泰国出口持续增加, 前 7 月, 泰国天然胶 合成胶合计出口 284.8 万吨, 同比增长 1.6% 其中出口中国 164.7 万吨, 同比增长 9.2% 国内进口方面看,7 月我国进口天然橡胶及合成橡胶 ( 包括胶乳 ) 共计 57.1 万吨, 环比下降 5.5%, 较去年同期增长 9.8%, 混合胶进口情况目前尚未得知 从目前入库情况看, 目前区外仓库满库, 近期港上到货量一般, 入库较少 需求 : 上周山东地区轮胎企业开工率大幅下滑, 全钢胎开工率 5.97%, 降低 16.4%, 半钢胎开工率 54.54%, 下降 12.53% 除了限电影响仍受影响之外, 暴雨导致的部分轮胎企业车间进行导致生产无法进行, 下周预计将会恢复开工 开工率的下降短期利空天胶的消耗, 但其将加快轮胎企业成品库存的下降, 在 9 月开工限电影响解除以及检修结束后, 开工预计将有大幅提高并进行补库 中长期看, 今年整体替换胎需求表现不佳, 传统夏季表现不如预期, 主要是环保导致的货源减少 在九月份以后随着开工的恢复, 天胶消耗有望加快, 但终端需求表现难有起色 出口方面, 终端市场贸易氛围不佳, 整体来看仅保持稳定 配套胎方面表现下滑, 乘用车以及重卡下半年表现不甚乐观 整体评价下半年需求将持稳或较上半年下降 库存 : 8 月 16 日, 保税区库存微降.8%, 烟片胶有所上升, 合成胶有所下降 目前区外库存多为满库, 受近期轮胎企业开工下调影响, 出库情况更差, 上周库存增加 预计 9 月以后随着下游开工的恢复, 库存流转有望加快 8 月 24 日上期所库存 54.7 万吨, 较上周期仅增加 172 吨 ; 仓单 49.8 万吨, 较上周期增加 3 吨 近期由于贸易商对于现货的囤货意愿加强, 市场上云南全乳老胶较为紧缺, 部分仓单流入现货市场 持仓分析 : 191 合约持仓 35.6 万手, 较上期增加 4.6 万手, 在上周一大幅增加, 在当天的行情分析中已做讨论, 主要是由于资金寻找低估品种进行价值投资, 但是套保空头会在期现价差拉大到 2 以上时抛空 1 合约, 因而短期难以继续拉升, 后资金没有持续流入 9 合约持仓 8.3 万手, 减少近 5 万手,11 合约持仓 4.3 万手, 减少.1 万手 今年 11 月前交割 3 万吨左右, 目前 11 月合约单边持仓 2 万手左右, 也即 2 万吨左右交割量,9 合约交割量预计在 1 万吨左右, 若 9-1 价差难以拉大, 则有可能会移仓 11 月, 将压力后延 九一价差 : 上周二沪胶涨停, 九一价差拉大到 2 以上, 此后几天弱势调整, 九一价差收窄, 整
体在 18-19 区间, 下周为 9 合约限仓前最后一周, 九一价差或有可能拉大到 2 以上 期现价差 : 上周沪胶整体重心抬升,9 合约在 15-17 区间,1 合约在 124-127 区间震荡, 混合胶现货价格在 17-185 区间, 升水 9 合约幅度有所减小 1 合约升水混合胶不足 2, 新的期现头寸不建议介入 总结 : 胶基本面仍乏善可陈, 基本处于供需两弱态势, 上周区外库存再次增加 轮胎企业库存下降, 本周开工有望恢复, 促进天胶库存消耗, 有望出现下降 现货市场较为坚挺, 易涨难跌, 贸易商囤货意愿也加强, 建议轮胎企业加大原料备库 期货方面,9 合约交割前近月期价受制于现货, 难有大幅拉涨, 远月拉涨动力也不足, 预计震荡区间较前期抬升,1 合约反弹至前期阻力为可进行短空, 设好止损, 后期等待区外库存下降确认后的做多机会 九一价差在 18-2 区间震荡, 建议收窄后做反套, 在价差拉大到 2 之前正套转非标收益较低, 不建议介入 期现方面等待远月升水拉大到 2 以上的入场机会 多空关注点 指标状态研判 供应 产量印尼主产区提前 1 个月落叶, 印度洪水导致 7-8 生产受阻利好 进口近期到港量一般中性 需求 短期需求限电以及暴雨导致开工率低, 本周预计回升 长期需求替换旺季不及预期, 汽车产销出现下滑 利空 利空 库存 青岛保税区保税区库存微幅下降, 区外库存增加 利空 上期所上期所库存高位持稳, 老胶 3 万吨左右利空 利润天然胶原料价格低, 割胶积极性差利好 基差混合升水 9 大约 2 中性 价差 天胶 - 合胶合成胶 - 混合胶价差持稳 利好 跨期九一价差 -1885 中性 1 合约日内短线操作为主,126 以上短空 ;18 以内介入的九一反 策略 套持有到 2 左右平仓 ; 期现等到 1 升水拉大后的操作机会, 九一价 差不足 2, 不建议介入正套转非标套 一 供应 国内天胶供需平衡表 ( 千吨 )
1-1 1-18 2-4 2-21 3-9 3-26 4-12 4-29 5-16 6-2 6-19 7-6 7-23 8-9 8-26 9-12 9-29 1-16 11-2 11-19 12-6 12-23 泰铢 / 千克 ( 千吨 ) 产量进口量消费供需差进口同比产量同比消费同比 产量累计同比 进口累计同比 消费累计同比 218 年 1 月 3.3 555.9 419.7 139.5.431..19..431.19 218 年 2 月. 281.9 294.6 (12.7) -.292. -.21..65 -.16 218 年 3 月 3. 353.6 52.4 (118.8) -.15 4.172 -.1 2.659 -.93 -.13 218 年 4 月 42. 365. 483.6-76.5 -.2.2.5.497 -.121.4 218 年 5 月 81. 489. 467.3 12.7.18.3.5.212 -.64.14 218 年 6 月 1.6 448.5 46.6 88.5.15.3.5.134 -.31.2 218 年 7 月 16.5 44.4 477.1 33.8.1.2.5.98 -.15.24 218 年 8 月 18.4 469.7 511.5 66.6.3.2.3.79 -.9.25 218 年 9 月 114.6 539.3 565.2 88.7..2.2.67 -.8.24 1.2 国内外产出不佳 国内原料价格 ( 元 / 千克 ) 泰国原料价格 ( 泰铢 / 千克 ) 泰国午盘报价 ( 泰铢 / 千克 ) 原料种类 218/8/24 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 云南胶水 9.8..4.43 海南鲜乳胶 1.5..2.19 合艾 USS 43.3 -.3.75 #N/A 烟片 45.4 -.31.7.16 杯胶 37. -.5.5.14 胶乳 43.. 2..49 宋卡烟片 48.6..1.2 宋卡标胶 44.3..45.1 泰国原料价格 1. 8. 6. 4. 2.. 215-1-1 216-1-1 217-1-1 218-1-1 杯胶 胶乳 泰国胶乳 - 杯胶价差季节图 25 2 15 1 5-5 -1 213 214 215 216 217 218 上周泰国整体原料收购价格有所提升, 实际杯胶收购价格 37-39 泰铢左右, 提升 1 泰铢左右, 目前工厂加工成本较高, 成品价格倒挂 原料的提升和产出有限以及国内天胶价格抬升有关 泰国招工困难, 对杯胶价格有所支撑 而降雨增大, 胶水供应相对充足, 价格仍有下降空间, 胶水和杯胶的价差仍有可能继续收窄 云南地区原料受终端价格涨跌影响有限, 整体收购价格在 9.4-9.8 元 / 千克左右, 海南 1.3-1.5 元 / 千克左右 二 轮胎企业开工率低, 成品库存下降 2.1 开工下调, 成品去库存受限电以及山东暴雨影响, 轮胎企业开工大幅下降, 成品库存降低, 预计检修一周左右, 下周逐渐恢复开工, 限电影响解除后开工有望提高, 拉动终端需求
1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 1-14 1-28 2-11 2-25 3-1 3-24 4-7 4-21 5-5 5-19 6-2 6-16 6-3 7-14 7-28 8-11 8-25 9-8 9-22 1-6 1-2 11-3 11-17 12-1 12-15 12-29 辆 万辆 9 全钢胎开工率 9 半钢胎开工率 8 7 6 5 4 3 2 8 7 6 5 4 3 1 2 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 2.2 汽车产销下滑 今年 7 月份, 我国重卡市场累计销售 7.7 万辆, 环比下降 31%, 比去年同期的 9.2 万辆 下滑 15% 上半年拉动强劲的工程车需求也进入淡季, 而物流牵引车一直不佳 7 月乘用车 销售 156.7 万万辆, 同比下滑 5.5%, 同时环比下滑 7.1 % 14 我国重卡销量 3 中国乘用车月度销量.12 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 212 213 214 215 216 217 218 25.1 2.8 15.6 1.4 5.2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 213 214 215 216 217 218 218 同比 2.3 物流运价指数下降 8 月 15 日物流运价指数 951.9, 较上期下降 1.4%, 但较去年同期低 7.8% 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 公路物流运价指数 65 物流业景气度指数 LPI 6 55 5 45 212 213 214 215 216 217 218 212 213 214 215 216 217 218
吨 吨 1-2 1-18 2-3 2-19 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-1 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-3 1-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 万吨 万吨 三 库存持续增加 3.1 区内外库存增加, 区内微幅下降 青岛保税区总库存 4 35 3 25 2 15 1 5 213 214 215 216 217 218 3 青岛保税区天胶库存 25 2 15 1 5 212 213 214 215 216 217 218 3.2 上期所库存持稳 上期所天胶总库存 6 5 4 3 2 1 6 上期所天胶仓单 5 4 3 2 1 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 3.4 合成橡胶库存下降隆众消息,8 月 22 日, 丁苯胶库存小幅增长 2.83% 厂家开工小幅提升, 产量增加终端市场需求疲软, 贸易商出货不多 顺丁库存下降幅度约 5.97% 样子顺丁装置重启延期, 中石化库存下降 ; 大庆顺丁延续停车检修, 中石油库存减少 ; 民营顺丁部分装置仍停车, 库存低位 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 丁苯橡胶社会库存 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, 16, 15, 顺丁橡胶社会库存 四 价格 / 价差 周度市场价格
1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-3 5-15 5-3 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 1-12 1-27 11-11 11-26 12-11 12-26 国内市场价 ( 元 / 吨 ) 合成胶市场价 ( 元 / 吨 ) 标胶船货 ( 美元 / 吨 ) 期货市场价 原料种类 218/8/24 当日涨跌近一周涨跌近一周涨跌幅 16 年云南国营全乳 17 7.7 越南 3L 185 45.43 泰国 3# 烟片 128 55.45 STR2 混合 ( 老货 ) 17 4.39 顺丁橡胶 142 55 4.29 丁苯 152 橡胶 128 2 3.24 RSS3 1,54 3.2 STR2 1,45 5 4.29 SMR2 1,395 5 4.3 SIR2 1,4 5 35.26 SVR3L 1,35 35.27 RU195 12835 715.59 RU189 1595 75 665.67 RU191 1248 15 755.64 上周沪胶周二涨停, 现货市场受影响拉涨, 整体上涨 3-7 元, 船货价格也拉涨 3-4 美元 目前来看现货市场坚挺, 涨易跌难, 贸易商囤货意愿也有所加强, 建议终端企业可 以加大原料备库, 防止价格上涨 合成胶原料价格企稳, 但厂家生产压力依然较大, 顺丁胶供价暂未调整, 部分贸易商试 探性提高报价 混合胶 - 全乳胶价差收窄 现货市场老云南全乳流通较少, 报价走高, 上周几乎和混合胶平水 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 全乳胶 - 混合胶价差 214 215 216 217 218 全乳胶 越南 3L 丁苯橡胶价差 越南 3L- 全乳胶价差收窄至 15 元, 丁苯胶 - 全乳胶价差有所收窄, 在 21 元附近
9-18 1-4 1-2 11-5 11-21 12-7 12-23 1-9 1-25 2-1 2-26 3-13 3-29 4-14 4-3 5-16 6-1 6-17 7-3 7-19 8-4 8-2 9-5 9-16 1-1 1-16 1-31 11-15 11-3 12-15 12-3 1-14 1-29 2-13 2-28 3-14 3-29 4-13 4-28 5-13 5-28 6-12 6-27 7-12 7-27 8-11 8-26 9-1 1-15 1-3 2-14 218/2/29 3-15 3-3 4-14 4-29 5-14 5-29 6-13 6-28 7-13 7-28 8-12 8-27 9-11 9-26 1-11 1-26 11-1 11-25 12-1 12-25 1,5 1, 5-5 -1, -1,5-2, 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 老全乳 - 越南 3L 越南 3L- 丁苯 ( 右轴 ) 印尼船货价格坚挺 2 15 STR2-SIR2 价差季节图 1 5-5 -1 213 214 215 216 217 218 由于印尼主产区提前落叶, 导致现在成品较少, 船货价格坚挺, 上周升水泰标 5 美元, 印尼全年产量预计将出现下滑 现货升水幅度减小 全乳胶和混合胶升水 9 合约 1 左右, 贴水 1 合约 18 左右, 建议贴水达到 2 以 上介入期现套利 1-1 -2-3 -4-5 全乳胶 - 沪胶 9 基差 159 169 179 189 199 STR2 混合 - 沪胶 9 基差 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, 159 169 179 189 199 九一价差及持仓 九一价差在 18-2 震荡, 可选择在收窄后进行反套, 若拉大到 2 以上则正套接 现货, 一五价差关注拉大至 5 以上的正套机会
1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-3 5-15 5-3 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 9-12 9-27 1-12 1-27 11-11 11-26 12-11 12-26 1-1 1-17 2-2 2-18 3-5 3-21 4-6 4-22 5-8 5-24 6-9 6-25 7-11 7-27 8-12 8-28 9-13 9-29 1-15 1-31 11-16 12-2 12-18 手 手 2 一五价差 15 1 5-5 -1 5-18 6-18 131-135 7-18 8-18 9-18 141-145 1-18 11-18 151-155 12-18 161-165 171-175 181-185 191-195 1 九一价差 -1-2 -3-4 129-131 139-141 149-151 159-161 169-171 179-181 189-191 5 4 沪胶 1 合约持仓 6 5 沪胶 9 合约持仓 3 4 2 3 2 1 1 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218
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