基本面弱势格局不改, 胶价弱势震荡 218-11-2 主要逻辑 : 1. 全球库存位于高位, 东南亚地区进入产胶期, 供应压力持续 ; 2. 汽车销售疲弱, 出口表现不佳, 下游需求疲弱 ; 3. 目前胶价接近成本价, 进一步下行空间有限 兴业期货研究部能源化工组张舒绮 21-822135 zhangsq@cifutures.com.cn 沪胶上周仍维持在低位震荡, 在基本面弱势下胶价难有起色, 震荡区间较前期下移 近期公布的经济数据基建略有反弹, 但社融 地产 消费等数据弱势不改, 市场对宏观面预期仍不乐观 基本面来看, 目前全球供大于求格局不变 东南亚地区进入产胶期, 供应预计仍将充足 国内方面, 最近天胶进口数据有所下跌, 但国内库存压力不减, 青岛保税区库存虽有所减少, 但主要是显性库存转为隐性库存, 短期内供给压力持续 下游需求方面, 上周开工率有所提升, 但汽车销售数据疲弱, 同时中美贸易摩擦 欧盟反倾销等等因素对轮胎出口需求压力持续, 整体需求预期不佳 从成本价格来看, 目前沪胶价格距离成本价仍有一定空间, 但空间有限, 若再出现进一步下跌, 成本支撑预计走强 从盘面看,11 月合约目前已完成交割, 交割对盘面价格影响消失但同时仓单流入现货市场, 现货市场库存压力进一步加大 目前基本面弱势下胶价难出现反转, 单边建议等待机会, 跨期价差目前仍偏窄, 后续或可能进一步走阔, 跨期价差可继续持有 更多资讯内容 请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/ 交易策略 : 单边暂时观望, 跨期价差可继续持有 产业策略 : 卖保头寸可维持较低套保比例 操作策略跟踪 类型 合约 / 组合 方向 入场 价格 ( 差 ) 首次 推荐日 评级 目标 价格 ( 差 ) 止损 价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 RU191-RU195 S -125 11/15 3 星 -25-8.13% 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
1 橡胶周行情回顾 沪胶上周继续延续弱势, 低位震荡, 主力合约 191 小幅下跌.66%, 沪胶主力合约持 仓为 27.29 万手, 较前周减少 2.11 万手 目前 11 月合约已经完成交割, 对主力合约拖累 消失, 但同时大量仓单流入现货市场, 库存压力进一步增加 截至 11 月 16 日, 天胶现货 ( 云南国营全乳胶 SCR5, 下同 ) 和 1 合约基差 96 元 (-5, 周环比, 下同 ),5 合约基差 191-195 价差为 -15(+75) 图 1 沪胶弱势不改 图 2 191 合约持仓量持续下降 245 225 天胶期货主力合约收盘价 6 5 天然橡胶主力合约持仓量 ( 万手 ) 25 185 4 165 3 145 2 125 15 1 85 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 16/3 16/7 16/11 17/3 17/7 17/11 18/3 18/7 18/11 图 3 基差持续收窄 图 4 191-195 价差快速收敛后再度走阔 5-15 云南国营全乳胶 (SCR5)- 主力合约 (191) ( 元 / 吨 ) -5 RU191-RU195 价差 ( 元 / 吨 ) -35-1 -55-15 -75-2 -95-25 -115-3 -135-35 -155-4 -175 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11-45 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 2 后市行情展望及核心逻辑 从供需求情况看, 截止 218 年 9 月,ANRPC 成员国累计天胶产量 855.52 万吨, 累计同比 +.4%, 截止 218 年 9 月累计出口天胶 729.4 万吨, 累计同比 -2.17% 1-9 月全球橡胶产销两旺, 目前来看, 前期高库存压力仍存叠加供给端短期难出现扭转, 整体供大于求格局不变 截止 218 年 9 月, 中国天胶累计进口 389.76 万吨, 同比 +1.29%, 天胶进口量较去 年同期增速略有增加, 国内受前期高库存影响, 供给压力仍存 预计本周七日二十四小时累计降雨量 : 泰国东北部产区降雨在 77.6mm(+4.1) 左右, 2
泰国南部产区降雨在 2.1mm(-12) 左右 ; 印尼北部产区降雨在 41.4mm(-38.2) 左右, 印尼南部产区降雨在 34.2mm(+15.8) 左右 ; 马来西亚主产区降雨在 62.6mm(-34) 左右 ; 越南主产区大部地区降雨在 7.2mm(-8.2) 左右 本周东南亚地区降雨量涨跌不一, 但对割胶影响不大, 整体割胶情况良好 图 5 ANRPC 产量增速放缓 图 6 ANRPC 出口同比继续下滑 14 12 ANRPC 天然橡胶累计产量 ( 万吨 ) ANRPC 天然橡胶累计产量同比 (%, 右轴 ) 2 15 12 1 ANRPC 成员国天然橡胶累计出口 ( 万吨 ) ANRPC 成员国天然橡胶累计出口同比 (%, 右轴 ) 4 3 1 1 8 2 8 6 5 6 1 4 4-1 2-5 2-2 -1 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9-3 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 7 中国 9 月天胶进口增速放缓 图 8 橡胶产区降雨量平稳 6 5 4 3 2 1 中国天然橡胶当月进口累计数量 ( 万吨 ) 中国天然橡胶当月进口累计数量同比 (%, 右轴 ) 9 7 5 3 1-1 -3-5 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比 图 1 天然橡胶 9 月供需平衡表 中国天胶当月进口量 ( 万吨 ) 中国天胶当月消费量 ( 万吨 ) 中国天胶当月产量 ( 万吨 ) 供需平衡 ( 万吨 ) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 需求端, 截止 218 年 1 月, 重卡累计销售约 97.6 万辆, 同比增加 1.31%, 重卡销售增速持续放缓 ; 截止 218 年 1 月, 乘用车销售 193.2 万辆, 同比增加 -1.2%, 汽车消费增速同比出现下降 最新房地产数据显示,1 月新屋开工同比增加 16.28%, 较上月增速放缓, 同时销售等数据持续下滑, 房地产预计下行拐点已现 基建方面,1 月基建投资同步增速 3.7%, 增速较上月有所提升, 政策效应有所显现, 但目前增速仍位于低位 3
综合来看, 整体宏观需求和轮胎需求均处于下行趋势, 叠加出口压力后续大概率进一步增强, 轮胎整体需求表现偏弱 图 11 重卡销售增速放缓 图 12 乘用车销售增速快速回落 商用重卡销量累计值 ( 万辆 ) 12 16 商用重卡销量累计增长 (%, 右轴 ) 14 1 12 8 1 8 6 6 4 4 2 2-2 -4 15/1 16/2 16/6 16/1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/1 国内乘用车累计销量 ( 万辆 ) 国内乘用车累计销量同比 (%, 右轴 ) 3 2. 25 15. 2 1. 15 5. 1 5. -5. 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 图 13 房地产数据权限下滑 16 14 12 房屋新开工面积 : 累计值 : 同比 (%) 商用重卡销量累计增长 (%) 1 8 6 4 2-2 -4-6 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 图 14 基建出现止跌但反弹力度有限 16 3 商用重卡销量累计增长 (%) 14 固定资产投资完成额 : 基础设施建设投资 ( 不含电力 ): 累计同比 % 12 25 1 8 2 6 4 15 2-2 1-4 -6 5 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 图 15 沿海主要港口货物吞吐量略有抬升 16 公路货物周转量 : 累计同比 (%) 14 沿海主要港口货物吞吐量 : 累计同比 (%) 12 1 8 6 4 2-2 -4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 图 16 近期开工率表现尚可 85 全钢胎开工率 (%) 半钢胎开工率 (%) 75 65 55 45 35 25 15 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 截止 11 月 16 日上期所库存 56.93 万吨 ( 较前周 -549 吨 ), 上期所注册仓单 48.42 万吨 ( 较前周 -263 吨 ); 截至 218 年 1 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存 11.2 万吨, 较上期下跌 5.6 万吨 上期所库存和注册仓单均出现下行, 随着 11 月交割日的到来, 本周交易所库存快速下行至低位, 随着期货市场库存流入现货市场, 橡胶供给压力将进一步增加 保税区内库存近期持续下滑, 但主要是由于保税区内部分库存转为隐性库存, 总库存量仍维持在高位, 国内橡胶期货和现货市场整体库存压力仍较大 图 17 库存回落主要受移库影响 图 18 上期所库存均出现下行 4
3 25 青岛保税区库存 : 天然橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 合成橡胶 ( 万吨 ) 青岛保税区库存 : 复合橡胶 ( 万吨 ) 65 55 上期所注册仓单 ( 万吨 ) 上期所库存 ( 万吨 ) 2 45 15 35 1 25 5 15 13/1 14/4 14/1 15/4 15/1 16/4 16/1 17/4 17/1 18/4 18/1 5 14/11 15/5 15/11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 截止 11 月 16 日, 齐鲁石化丁苯橡胶 152 市场价 1225 元 / 吨 (-2), 独子山顺丁橡胶 BR9 市场价 121 元 / 吨 () 受原油价格走弱的影响, 合成胶价格近期持续回落, 但合成胶价格仍明显高于天胶, 前期两者替代空间已基本完全占有, 合成胶价格对天胶价格支撑减弱 图 19 标 1- 近月基差 图 2 丁苯胶价 22 2 18 16 14 12 1 标 1- 近月基差 ( 元 / 吨, 右轴 ) 上海标 1- 主流价 ( 元 / 吨 ) 沪胶近月合约价格 ( 元 / 吨 ) 1-1 -2-3 8-4 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 26 21 16 11 标 1- 丁苯价差国标 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 经销价 : 丁苯橡胶 ( 齐鲁 152): 中石化华中元 / 吨 3 2 1-1 -2-3 -4-5 6-6 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 图 21 顺丁胶价 图 22 泰国合艾原料价格持续下行 26 21 标 1- 独山子 (BR9) 顺丁橡胶国际 1 胶 - 主流价 ( 元 / 吨 ) 独山子 (BR9) 顺丁橡胶经销价元 / 吨 4 2 1 9 8 7 杯胶 ( 泰铢 / 公斤 ) 生胶片 ( 泰铢 / 公斤 ) 烟片 ( 泰铢 / 公斤 ) 胶水 ( 泰铢 / 公斤 ) 16-2 6 11-4 -6 5 4 6-8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 3 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/8 18/11 3 周度分析及交易策略 沪胶上周仍维持在低位震荡, 在基本面弱势下胶价难有起色, 震荡区间较前期下移 近 期公布的经济数据基建略有反弹, 但社融 地产 消费等数据弱势不改, 市场对宏观面预期 5
仍不乐观 基本面来看, 目前全球供大于求格局不变 东南亚地区进入产胶期, 供应预计仍将充足 国内方面, 最近天胶进口数据有所下跌, 但国内库存压力不减, 青岛保税区库存虽有所减少, 但主要是显性库存转为隐性库存, 短期内供给压力持续 下游需求方面, 上周开工率有所提升, 但汽车销售数据疲弱, 同时中美贸易摩擦 欧盟反倾销等等因素对轮胎出口需求压力持续, 整体需求预期不佳 从成本价格来看, 目前沪胶价格距离成本价仍有一定空间, 但空间有限, 若再出现进一步下跌, 成本支撑预计走强 从盘面看,11 月合约目前已完成交割, 交割对盘面价格影响消失但同时仓单流入现货市场, 现货市场库存压力进一步加大 目前基本面弱势下胶价难出现反转, 单边建议等待机会, 跨期价差目前仍偏窄, 后续或可能进一步走阔, 跨期价差可继续持有 6
图表目录 图 1 沪胶主力仍维持在区间内震荡... 2 图 2 191 合约持仓量小幅增加... 2 图 3 基差窄幅波动... 2 图 4 195-191 价差持续抬升... 2 图 5 ANRPC 产量增速放缓... 3 图 6 ANRPC 出口同比继续下滑... 3 图 7 中国 7 月天胶进口增速放缓... 3 图 8 橡胶产区降雨量略有增加... 3 图 9 217 年 ANRPC 成员国总产量占比... 3 图 1 天然橡胶 8 月供需平衡表... 3 图 11 重卡销售增速放缓... 4 图 12 乘用车销售增速增长... 4 图 13 房地产开工表现好于预期... 4 图 14 基建下半年预计表现偏强... 4 图 15 沿海主要港口货物吞吐量持平... 4 图 16 开工率近期持续抬升... 4 图 17 库存回落主要受移库影响... 4 图 18 上期所库存及注册仓单持续上升... 4 图 19 标 1- 近月基差... 5 图 2 丁苯胶价... 5 图 21 顺丁胶价... 5 7
图 22 泰国合艾原料价格震荡运行... 5 8
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